纪要涉及的行业或公司 - **行业**：轻工和纺服行业、运动户外行业、黄金珠宝行业、文创与潮玩IP行业 - **公司**：安踏体育、老富黄金、潮宏基、泡泡玛特、布鲁克 [14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心观点**：今年下半年情绪消费和精神消费是核心投资主线，看好运动户外、黄金珠宝、文创潮玩IP三条投资主线 [1][2][13] 2. **论据** - **运动户外赛道** - 今年1 - 5月我国服装零售同比稳定增长，内资运动鞋服品牌运营效率好且健康，存货收入比和应收账款周转表现优，在功能性、设计性和价格上更具性价比 [3][4] - 户外运动成为年轻人社交新浪潮，不同年龄段人群有不同户外诉求，骑行、徒步、登山成主流，一线城市户外消费金额高，户外鞋服是主要消费品类 [5][6] - **黄金珠宝赛道** - 2025年1 - 5月黄金珠宝零售额持续走高，5月零售额月同比接近22%，前5个月累计同比12.3% [7] - 供给端呈现两大趋势，老富黄金主打非遗文化价值吸引高消费群体，潮宏基以IP联名打造低克重珠宝串珠吸引年轻群体 [7][8] - **文创与潮玩IP赛道** - 供给端，故宫文创产品受年轻人喜爱，盲盒赛道通过设置隐藏款制造稀缺性和随机性，上半年火热，下半年仍有潜力 [11][12] - 需求端，文创与潮玩的情绪价值满足了年轻和中年群体释放情绪的需求 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截止7月2日，今年年初以来纺服板块整体涨5%左右，轻工板块涨6%左右 [1] - 2024年户外运动洞察报告显示，18 - 24岁年轻群体户外诉求与兴趣相关，25 - 34岁人群以缓解压力为主，45岁以上人群通过亲近自然强身健体 [5] - 投资建议关注安踏体育、老富黄金、潮宏基、泡泡玛特、布鲁克五家公司 [14] - 虽看好情绪消费和三条投资主线，但存在一定风险 [14]

新质生产力 - 新质生产力核心是数字化和智能化 能推动产业链供应链优化升级 积极培育新兴产业和未来产业 [9] - 新质生产力不等同于科技创新 是多跑道技术革命 多领域技术交叉移用 高速率科技成果转化 短周期纵向领域技术创新 [10] - 颠覆性技术创新来自前沿技术交叉移用 如多模态智能体 人形机器人 AI+基因计算 数字交互引擎 脑机接口 沉浸式媒体 星地直连通信 电动垂直起降飞行器 [11] - 算法"五层楼"包括基础算法 通用大模型 应用友好型大模型 垂类模型 智能体 [12] - 新质生产力赋予产业深度细化机会 如人工智能通用技术与实体产业深度融合 [13] T形模式 - T形模式以技术为引擎 情感为纽带 场景为战场 重构人货场价值共生体系 [18] - T形模式七大特点包括基于多技术融合 快周期创新的单品革命 消费级技术应用带来品类创新 技术前台化形成产品合理溢价 高密度技术协同推动供应链重构 满足消费者全维度内在需求的产品表达技术进化 新消费产业生态服务能力升维 全链技术体系支撑下的优质中价 [18] - 横向细分领域涵盖时尚服饰 美妆 家居生活 时空技术 食品酒饮 个护 运动健身 母婴 珠宝配饰 旅行户外 宠物 医疗健康 [19] 新消费典范案例 - 国内外新消费典范案例包括Skims Jelly Cat Disney 霸王茶姬 泡泡玛特 挪客等品牌 [14] - T形模式应用包括中国品牌探索 新生物技术 新材料 新工艺新技术 [15] - 人工智能技术赋能企业价值链升级 主要体现在智能设计创新 渠道管理优化 供应链智慧升级 [16] 产业布局与导向 - 2025年政府工作报告提出从传统产业改造升级 新兴产业培育壮大 未来产业布局建设三方面布局新质生产力 [20] - 64.07%民营企业对新质生产力带来行业变革持乐观预期 大数据变革力更受重视 [21] - 民营企业希望在中介服务 标准化 产业目录 开放式技术交流 技术人才方面得到支持 [22] - 过半数企业仍用传统生产力经验摸索新质生产力打法 [23] - 企业侧可从聚焦业务纵向突破 整合多种技术资源 优化科技管理模式三方面提升 [25] - 政府侧可从建设区域营商环境新矩阵 针对关键难点攻坚 壮大产业服务生态三方面优化 [26]

报告核心观点 - 信用利差或仍有压缩空间，科创债 ETF 成分券抢筹性价比降低，建议前期参与资金止盈；快递“反内卷”有望带动行业高质量发展和头部公司业绩改善；传媒中报预告或带来交易机会，暑期优质产品催化下高景气度有望持续；北交所文创潮玩和国潮 IP 经济景气度高，“两重、两新”政策支持方向拓展，关注相关标的；医药 BD 或为传统 Pharma 贡献常态化利润，关注创新药和有 BD 催化的核心标的 [2][11][28][23][40][49] 固定收益 - 本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比增加，资产支持证券净融资额环比增加，除 AA 主体产业债发行利率上升外，各券种各评级债券发行利率大多下降 [6] - 本周信用债成交量环比减少 821 亿元，传统信用债和资产支持证券换手率下降，收益率大多小幅上行，除 AA 农林牧渔行业信用利差小幅走扩外，其余行业不同评级信用利差整体压缩 [6] - 本周有郑州煤炭工业等公司负面舆情，公开市场逆回购到期 6522 亿元，央行开展 4257 亿元逆回购操作，净回笼 2265 亿元，DR001 小幅调整至 1.35% [7] - 本周城投债信用利差短端明显压缩、长端小幅压缩，产业债除 AAA 中长端信用利差小幅走扩外整体小幅压缩，银行二永债信用利差大多小幅走扩，波动幅度在 2BP 以内 [7] - 本周上证指数站上 3500 点，股债跷跷板效应下国债收益率调整，信用债收益率跟随基准利率小幅向上调整，但信用利差仍在收窄，3 - 5 年期二永债收益率或靠近主要银行定期存款利率，信用利差尚有压缩空间 [8] - 科创债 ETF 成分券抢筹行情极致，成分券较同主体非成分券信用利差加速走扩，现阶段溢价抢筹性价比不高，对行情催化作用待观察，建议前期参与资金止盈 [8] 交运 行业动态跟踪 - 快递物流：国家邮政局反对“内卷式”竞争，当前电商快递行业竞争格局未稳，龙头企业同质化竞争突出、价格战常见，2025Q1 中通等单票收入同比下降，“反内卷”或引导行业高质量发展、改善头部公司业绩；极兔 2025Q2 包裹量 73.92 亿件，同比增长 23.5%，东南亚市场包裹量 16.88 亿件，同比增长 65.9%，设备规模持续扩大 [11][12] - 航空机场：印航空难事故原因系燃油供应切断；波音、空客 6 月分别交付飞机 60、63 架 [13] - 航运船舶港口：特朗普对俄态度强硬，美国对俄制裁或升级，WTI 原油价格上涨近 3%；本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹；原油轮、成品油轮、散货船大船运价下降，新造船价指数下降，PDCI 下降，前一周中国港口货物和集装箱吞吐量环比下降 [14][15][16] - 公路铁路：7 月 8 日大秦铁路发布经营数据，6 月大秦线货运量同比下降 5.3%，1 - 6 月累计完成货物运输量 18873 万吨，同比减少 2.17%；6 月 30 日 - 7 月 6 日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物 7845.2 万吨，环比下降 3.18%，全国高速公路累计货车通行 5297.7 万辆，环比下降 2.42% [17] 核心观点 - 航空：行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，美债降息背景下航空租赁利差有望走阔 [18] - 快递：当前快递需求坚韧，终端价格处历史底部，下行空间有限，通达系快递估值安全边际充分，顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及降本，业绩与估值存在双升空间 [18] - 供应链物流：深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，快运格局向好，化工物流市场空间大、准入壁垒趋严，存在整合机会 [19] - 航运：看好原油运输、亚洲内集运、散运市场复苏，分别关注招商轮船等、海丰国际等、招商轮船等公司 [20] - 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气和绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场活动的因素有望缓解，造船企业将进入利润兑现期 [21] - 港口：港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，关注板块红利属性和枢纽港成长性 [21] - 公路铁路：关注中原高速、四川成渝、东莞控股等公司 [22] 传媒 - 本周观点：中报预告及披露或带来交易机会，看好暑期优质产品催化下的交易持续度，建议重视大厂在 AI 底层技术和应用产品侧的迭代 [28] - 游戏：暑期新游上线和存量产品更新，优质产品高频数据未现拐点，催化交易有望持续，建议重视头部游戏公司在 AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，关注相关上市公司 [30] - 互联网：美团即时零售日订单量超 1.5 亿，淘宝闪购、饿了么联合宣布日订单数超 8000 万，高补贴推动平台单量刷新，关注头部公司组织架构调整战略价值和 AI 产品进度 [31] - AI 应用：数字人罗永浩直播带货首秀 GMV 突破 5500 万元，AI+电商直播场景实现突破，建议关注相关产业布局公司 [32] - AI 视频：快手出品 AI 单元故事集，微信端上线短剧小程序，建议重视平台流量扩充下短剧生态活跃和 AI 生成视频技术迭代对内容制作流程的升级 [33] - AI 端侧：智能硬件与多模态大模型结合大势所趋，头部厂商加码，建议关注相关产业升级机会 [33] - 电影：暑期档开启，优质影片催化有望带动票房市场增长，建议关注出品方和院线/票务公司 [34] - 卡牌潮玩：板块景气度高，相关公司持续扩容，建议关注产业链布局公司 [36] - 国有出版：部分出版公司在教育等新业态探索落地，强化分红持续性，建议重视国有传媒公司产业并购整合意向和进度 [36] - 市场回顾：2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日，上证综指等指数上涨，传媒(申万)排名第 8 [37] - 行业要闻：月之暗面 KimiK2 模型发布并开源，恺英网络香港公司获牌照，周杰伦入驻抖音，恺英网络子公司获 IP 授权，淘宝闪购、饿了么公布订单数据 [37] - 公司动态：风语筑、天娱数科、冰川网络发布 2025 年半年度业绩预告 [38] - 投资分析意见：把握 AI+应用落地和用户反馈，关注商业模式延展，沿新渠道+新内容方向布局 [39] 北交所 国潮和 IP 经济 - 文创潮玩产业景气度向好，国潮与 IP 经济驱动消费新浪潮，产业链完整，消费端受情感驱动，市场潜力大，国潮经济市场规模 2023 年达 2.05 万亿元，2028 年有望突破 3 万亿元，中国潮玩市场增速高于全球，IP 是产业价值核心 [24] - 关注北交所文创潮玩相关标的太湖雪、柏星龙等公司 [24] - 总量：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值 1.29%，多数企业上涨，37 家企业市盈率中值升至 53.4X，总市值升至 1246.47 亿元 [25] - 行业：泛消费产业市盈率 TTM 中值降至 68.1X，食品饮料和农业、专业技术服务等板块有不同表现 [26] - 公告：瑞华技术子公司签署院士工作站合作协议 [26] “两重、两新”政策 - 2025 年“两重、两新”政策支持方向与领域进一步拓展，国家发展改革委安排超 3000 亿元支持第三批“两重”建设项目，今年 8000 亿元“两重”项目清单下达完毕，“两新”设备更新支持范围扩大，财政部续发 1.3 万亿元超长期特别国债，2000 亿元专项资金用于企业设备更新与技术改造 [40][41] - 北交所有 12 家企业有望受益于“两重、两新（设备更新方向）”政策，如五新隧装等 [41] - 总量：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值 +0.96%，多数企业上涨 [42] - 行业：新能源产业市盈率 TTM 中值升至 43.1X，电子设备等产业市盈率 TTM 中值有不同变化 [43] - 公告：海能技术发布业绩预告，球冠电缆中标南方电网项目 [44] 医药 - 本周医药市场表现分析：7 月 7 日 - 7 月 11 日，医药指数上涨 1.82%，相对沪深 300 指数超额收益 1.00%，创新药、CRO 相关个股持续走强，关注创新药和有 BD 催化的核心标的 [47] - 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股 350 家，下跌个股 131 家，涨幅居前为前沿生物 - U 等，跌幅居前为 ST 未名等 [48] - BD 或为传统 Pharma 贡献常态化利润，戴维斯双击正当时：传统 BigPharma 创新转型成果显著，BD 交易将成为经常性收入和利润来源，提升国际化收入占比，开启业绩第二增长曲线，带动公司估值重估，后续出海品种的里程碑收入是重要增量来源 [49] - 投资观点及建议关注标的：2025 年医药板块具备积极发展因素，完成新旧增长动能转换，建议关注创新药械等领域，关注估值相对低位医药资产估值修复机会 [50] - 本周建议关注组合：微芯生物、华纳药厂、悦康药业、泰恩康、一品红 [51] - 七月建议关注组合：热景生物等多家公司 [51]

文创潮玩市场 - 2024年全国规上文化企业营收增至14.15万亿元，国潮经济2023年规模达2.05万亿元，预计2028年突破3万亿元[3][14][18] - 中国潮玩市场2020 - 2024年预计复合年增长率35.11%，高于全球平均水平[21] - 2024年中国授权商品零售总额达1551亿元，玩具游艺占比18.3%，谷子经济市场规模从2017年537亿元增长至2024年1689亿元，预计2029年达3089亿元[22][25] 北交所相关标的 - 太湖雪2024年蚕丝被营收占比54.97%，2025年一季度营收、归母净利润同比上涨[27][32] - 柏星龙2024年包装产品营收占比93.02%，2025年一季度营收、归母净利润同比下滑[37][39] 北交所消费服务股 - 2025年7月7 - 11日，北交所消费服务产业企业市值涨跌幅中值1.29%，上涨公司25家占比68%，总市值由1239.22亿元升至1246.47亿元，市盈率中值由53.2X升至53.4X[3][43][45][48] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值降3.53%至68.1X，食品饮料和农业PETTM中值保持44.1X，专业技术服务PETTM中值由27.0X升至33.7X[3][53][54][59] 公司公告 - 瑞华技术子公司2025年7月10日与华东理工大学签署院士工作站合作协议[3][63] 风险提示 - 宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][68]

公司 IP 资源与规划 - 公司拥有丰富 IP 资源，外部授权 IP 涵盖“名侦探柯南”等多个国内外热门 IP，自主培育“汐西酱”“MIMO”等 IP，“汐西酱”在小红书有 10 万粉丝 [2] - 未来持续打造多元化 IP 矩阵，开发文创潮玩及二次元周边产品 [2][3] 公司合作情况 - 凭借前瞻性战略和市场洞察力，与众多版权方建立紧密合作关系，推出文创及二次元周边产品 [4] 新品开发进展 - 已完成与“名侦探柯南”IP 联名的毛绒挂件产品开发并投放市场，后续围绕不同 IP 推进设计开发 [5] IP 联名产品推广 - 结合不同 IP 特质与合作方主题活动构建营销矩阵，如借《名侦探柯南：独眼的残像》上映推出新品矩阵，形成“观影 - 种草 - 消费”闭环 [6] - 参加行业展会打造沉浸式体验，参加 2025 年哔哩哗哩世界数字娱乐动漫文化博览会，构建全链路营销体系 [6] 美国关税影响与应对 - 2024 年度境外收入占比 28.07%，境内收入占比 71.93%，未来推进创意产品业务、提高国内供应占比 [7] - 拥有越南、柬埔寨和马来西亚三个海外生产基地，越南、柬埔寨 2024 年度实现营业收入 4.51 亿元，占文教办公用品业务境外收入的 63.97% [7][8] - 参加国际展会找新客户，加大产品研发投入增加附加值，减少关税影响 [8]

文创产业链布局 - 文创企业构建完整产业链 形成"苏州研发设计 苏北生产制造"的发展布局 在苏北沭阳经济开发区和淮安经济开发区建有共计30万平方米自有产业园区 [1] - 该企业年销售额增长30% 国内外市场销售额几乎持平 [1] - 该布局降低生产成本 带动苏北地区产业发展 为江苏南北产业联动提供可复制经验 [1] 区域产业协同发展 - 苏南有先进管理理念 良好产业基础 优秀人才团队 苏北有丰富自然资源禀赋 相对低成本劳动力 两相结合为区域协调发展注入新动能 [2] - 盐常宿淮光伏集群入围国家先进制造业集群 实现苏北三市集群数量零的突破 [2] - "总部 研发在苏州 生产 制造在宿迁"成为苏州宿迁创新产业培育发展模式 格烁光电材料 昇利扬材料等项目生产基地落地苏宿工业园区 研发总部入驻苏州宿迁"科创飞地" [2] 跨区域合作机制 - 打破行政区划限制 通过苏宿工业园区等南北共建载体 实现资源优势互补 经济协调发展 [2] - 苏南与苏北产业链协同进展显著 南北挂钩合作机制日益成熟 产业联系紧密 合作领域全面拓展 要素流动加速 资源配置效率提升 [2] - 完善区域一体化发展机制 构建跨行政区合作发展新机制 推进统一市场准入和公平竞争制度 促进要素合理流动和高效集聚 [3]

企业调研与营商环境优化 - 市委副书记、市长吴庆文调研苏州工业园区企业 强调要更大力度优化营商环境 提升政务服务效能 支持企业坚定信心 增添后劲 [1] - 政府将提供最优服务保障 助力企业扎根苏州 安心发展 [1] - 各地各部门要坚持与企业同心同向 提供高效精准的政务服务 为企业创造最佳发展环境 [2] 光本位科技（苏州）有限公司 - 专注于研发存算一体光计算芯片和光电融合光子计算板卡 [1] - 市长希望企业加快关键核心技术攻关突破 持续巩固和提升竞争优势 [1] 苏州阿诗特能源科技有限公司 - 主要提供储能系统解决方案及安全高效的储能系统全系列产品 [1] - 市长勉励企业积极抢占绿色低碳发展先机 发挥前瞻布局和技术积累优势 拓展市场 [1] 苏州工业园区若态科技有限公司 - 深耕文创潮玩产品设计研发、生产、销售、服务端到端的全产业链 [2] - 市长希望企业坚持创意引领 做大做强品牌IP 开发符合流行趋势的优质文创产品 [2]