会议信息 - 公司第十届董事会第七次会议于2025年3月27日召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 审议通过补选第十届董事会独立董事议案，提名朱明刚先生[3] - 补选独立董事议案表决7票同意、0票反对、0票弃权[3] - 审议通过补选第十届董事会专门委员会委员议案[3] - 补选专门委员会委员议案表决7票同意、0票反对、0票弃权[3] 候选人情况 - 朱明刚先生1961年4月出生，现任钢铁研究总院教授等职[8] - 朱明刚先生未持股，与相关人员无关联关系[8] - 朱明刚先生无不良记录，符合担任董事情形[8] 其他 - 会议决议等文件为备查文件[5]

文章核心观点 公司完成股份回购方案实施，实际执行与方案无差异，对公司多方面无重大影响，已披露回购结果及股份变动情况并说明后续安排 [1][3][4] 分组1：回购方案基本情况 - 2024年3月27日公司九届二十次董事会审议通过回购股份方案，拟用0.8 - 1.6亿元自有资金以集中竞价等方式回购，价格不超7.9元/股，期限12个月 [1] - 因2023年年度权益分派，回购股份价格上限调整 [2] 分组2：回购股份实施情况 - 2024年4月17日首次回购614,600股，占总股本0.05%，最高成交价5.83元/股，最低5.61元/股，成交金额3,497,984元 [2] - 截至2025年3月26日，累计回购18,869,740股，占总股本1.66%，最高成交价6.00元/股，最低5.06元/股，成交金额106,382,452元，方案实施完毕 [3] - 回购期间按规定披露进展情况 [3] 分组3：回购方案执行差异说明 - 实际回购股份数量、方式、价格、资金总额及实施期限等符合方案，无差异，回购金额达下限未超上限 [3] 分组4：回购对公司的影响 - 对公司财务、经营、研发、债务履行能力等无重大影响，不导致控制权变化，不影响上市地位，股份分布仍符合上市条件 [4] 分组5：回购实施期间相关主体买卖情况 - 董事、监事、高管，控股股东、实控人及其一致行动人在首次披露回购至公告前一日无买卖公司股票情况，无增减持计划不一致情形 [5] 分组6：回购股份实施合规性说明 - 回购时间、数量、价格及委托时段符合相关规定及公司方案 [5] 分组7：股份变动情况 - 回购股份18,869,740股，占总股本1.66%，回购前后总股本不变，回购专用证券账户股份占比从1.54%增至3.20% [5] 分组8：已回购股份后续安排 - 回购股份存于专用账户，存放期间无相关股东权利，用于股权激励或员工持股计划，未使用部分36个月内未实施将注销并及时披露 [5]

回购计划 - 公司拟用0.8 - 1.6亿元自有资金回购股份，价格不超7.87元/股[1][2] 回购情况 - 2024年4月16日首次回购614,600股，成交3497984元[2] - 截至2025年3月26日累计回购18869740股，成交106382452元[3] - 实际回购符合方案，金额达下限未超上限[4] 合规说明 - 回购对财务等无重大影响，不影响控制权和上市地位[5] - 回购期间相关主体无买卖本公司股票情况[6] - 回购时间、数量、价格及委托时段合规[7] 股份结构 - 回购前后限售股均为0股，占比0.00%[9] - 回购前后无限售股均为1133684103股，占比100.00%[9] 股份用途 - 回购股份存专用账户，用于激励或持股计划，未用部分36个月后注销[10]

文章核心观点 公司关注人形机器人发展趋势，进行技术预研、人才和产品储备及业务布局 [1] 分组1 - 公司于3月19日机构调研时表示持续关注机器人相关市场、技术发展和政策趋势 [1] - 公司综合考虑市场及业务需求做好相关技术预研、人才和产品储备、业务布局 [1]

磁材业务 - 公司拥有横店、赣州两个磁材生产基地，磁材毛坯产能约为 13000 吨，产能利用率和材料利用率约为 70%，产品在汽车、高端音响、节能家电等领域应用较多，汽车领域产品供给汽车厂商和电机厂商 [1] - 现阶段通过设备更新、产线改造提升产能，中长期会根据市场和业务情况进一步规划产能，向下游客户价格传导整体顺畅但有滞后性 [1] 机电业务 - 电机系列产品品类齐全，能提供机电一体化整套动力系统方案，下游应用于健康出行、智能家电等领域，谐波减速器产量少，主要用于工业机器人，后续将进行系列化产品布局 [2] - 深耕现有优势细分领域，开拓头部大客户，布局新赛道、新领域，进行新产品预研开发，开拓新客户新市场 [2] 健康器材业务 - 产品主要是电动轮椅、电动代步车，定位中高端，2024 年升级英洛华品牌形象，国内以线上渠道销售为主，海外主要是 ODM、OEM，海外业务占比约 70%-80% [3] - 未来深耕产品和市场，推进新材料、新工艺应用，开发新款式、新功能，围绕康养扩充产品品类 [3] 电子声学业务 - 目前主要产品为扬声器、终端音响、耳机等，未来开拓车载高端音响，在消费电子领域扩充品类、拓展高端客户、加大定制化产品开发力度 [4] 公司整体战略 - 坚持“做精机电、做强磁材、做优下游应用”战略，各业务形成上下游产业链协同发展，以电机为基础，上游磁材、下游应用同步推进 [5][6] 其他业务规划 - 关注人形机器人市场、技术、政策趋势，做好相关技术预研、人才和产品储备、业务布局 [6] - 越南基地处于基建工程改造阶段，暂作为电机和健康器材产品生产基地 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，首次覆盖 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利能力提升，磁材/健康器材板块优化效果凸显，磁材、电机、下游应用产业链协同发展，降本增效提升盈利能力，开拓电子声学、人形机器人领域，预计2025 - 2026年归母净利润分别为3.08亿元、3.62亿元，给予“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 3月18日收盘价11.85元，52周股价波动5.06 - 15.88元，总股本/流通A股1134百万股，总市值/流通市值13434百万元 [4] 财务数据及预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4036、4009、4605、5295、5890百万元，同比变化-14.7%、-0.7%、14.9%、15.0%、11.2%；净利润分别为90、248、308、362、407百万元，同比变化-65.4%、176.5%、24.4%、17.5%、12.4%；全面摊薄EPS分别为0.08、0.22、0.27、0.32、0.36元；毛利率分别为17.8%、20.7%、20.9%、21.0%、21.0%；净资产收益率分别为3.3%、9.2%、11.0%、12.3%、13.0% [6] 分产品及地区情况 - 2024年钕铁硼/电机系列/电动轮椅及代步车/音响扬声器类/其他营收同比-4.85%/+9.14%/+10.28%/+13.94%/-29.07%，占比为52.79%/22.42%/14.93%/5.24%/4.62%，前四项毛利率为15.72%/28.32%/31.90%/10.17%；国内/国外营收同比-13.89%/+25.67%，占比为57.72%/42.28%，对应毛利率为13.09%/31.11% [7] 市场空间及公司份额 - 2023 - 2032年全球钕铁硼磁铁市场规模将从79.3亿美元增长至129.5亿美元，CAGR为5.6%；2023 - 2033年全球智能音箱市场规模将从34亿美元增长至91亿美元，CAGR为10.3%；2024 - 2032年全球电机/智能音箱市场规模将从1371.2亿美元/137.1亿美元增长至2465.9亿美元/291.3亿美元，CAGR为7.61%/9.9%；2025 - 2030年人形机器人谐波减速器/线性执行器市场分别从1.95亿元/17.19亿元增长至58.41亿元/389.40亿元，CAGR为97%/86%；2024年公司钕铁硼市占率约2.24% [7] 降本增效及业务开拓 - 2024年钕铁硼（kg）/电动轮椅及代步车（台）均价-70.66元/+1021.12元，毛利率+2.87pct/+1.47pct；收购浙江全方科技拓展电子声学领域，2024年TWS耳机出货量超100万只，充电类电子产品总出货量超10万只；公司在人形机器人电机和磁材有研发布局和业务开拓，关节模组已完成原理样机和测试 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.08亿元、3.62亿元，对应EPS为0.27、0.32元/股，给予2025年40 - 45X PE，合理价值区间为10.80 - 12.15元 [7] 分产品盈利预测 - 对2021 - 2027年钕铁硼、电机系列、电动轮椅及代步车、音响类、其他产品的收入、成本、毛利、毛利率等进行预测 [8] 可比公司估值 - 选取金力永磁、中科三环、正海磁材为可比公司，计算2024E、2025E、2026E的PE均值分别为62.62、47.43、34.47 [10] 财务报表分析和预测 - 对2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表相关指标进行分析和预测，包括营业总收入、营业成本、毛利率等 [11]

文章核心观点 英洛华在机构调研时介绍电机系列产品情况及谐波减速器发展规划 [1] 公司产品情况 - 电机系列产品品类齐全 有直流、交流、无刷、伺服、推杆电机以及减速器、驱动控制等 能提供整套动力系统方案 [1] - 电机板块下游应用主要为健康出行、智能家电、园林农机、安防系统等领域 [1] - 谐波减速器目前产量很少 主要应用于工业机器人 后续将进行系列化产品布局 逐步提升产能 拓展其它应用场景 [1]

公司概况 - 公司业务涵盖磁材、电机、健康器材、电子声学，以独立子公司专业经营，形成上下游产业链协同发展 [1] - 2024 年度营收 40.09 亿元，归母净利润 2.48 亿元 [1] - 磁材业务营收 21.16 亿元，占比超 50%；电机业务营收 8.99 亿元，占比超 20%；健康器材业务营收 5.99 亿元，占比近 15%；电子声学业务营收 2.10 亿元，占比超 5% [1] 磁材业务 - 拥有横店、赣州两个生产基地，产能约 13000 吨，2024 年销量 6200 多吨，产能利用率和材料利用率约 70% [2] - 下游应用于智能家电、汽车、高端音响、节能电机等领域，汽车领域占比约 25%，高端音响领域占比近 20% [2] - 现阶段通过设备更新、产线改造提升产能，中长期根据市场和业务情况规划产能，原材料库存维持两三个月 [2] - 深耕原有优势领域，布局新能源、绿色节能领域，深化与头部客户合作，开发新客户和拓展下游应用领域 [2] - 通过采购控制、技术提升等降本增效措施提升盈利能力和毛利率 [2] 机电业务 - 电机产品品类齐全，能提供整套动力系统方案，下游应用于健康出行、智能家电等领域 [3] - 谐波减速器产量少，应用于工业机器人，后续将进行系列化产品布局，提升产能和拓展应用场景 [3] 健康器材业务 - 产品主要为电动轮椅、电动代步车，定位中高端，国内线上销售为主，海外以 ODM、OEM 为主，海外业务占比约 70%-80% [4] - 未来推进新材料、新工艺应用，开发新款式、新功能，围绕康养扩充产品品类 [4] 其他业务及规划 - 关注人形机器人领域，做好技术预研、人才和产品储备、业务布局 [4] - 越南基地处于基建改造阶段，作为电机和健康器材生产基地 [4] - 全资子公司全方科技生产扬声器等产品，未来开拓车载高端音响，扩充消费电子品类、拓展高端客户、加大定制化开发 [4] - 重视投资者回报，符合条件下分红，视市场情况开展资本运作 [4]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性进行评价[2] - 基准日无财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产和营收占比均为100%[6] 制度建设 - 公司建立法人治理结构并设专门委员会[6] - 制定涵盖各环节内部管理制度[9] - 制定担保、投资、募资及信披等制度[13][14][15] 业务管理 - 销售任务和货款回笼指标纳入销售经理考核[9] - 大宗原材料采购基本采用招标或议标[11] - 建立安全生产责任体系[11] 缺陷标准 - 财务和非财务报告内控缺陷定量标准一致[17][19] - 明确财务报告内控重大和重要缺陷定性情形[18] - 明确非财务报告内控缺陷定性判定[19] 评价结果 - 本次内控评价未发现重要和重大缺陷[20]

关联交易预计 - 2025年度公司及下属公司预计与关联方发生日常关联交易总金额27166万元[2] 关联交易已发生金额 - 截至2025年2月28日，公司日常关联交易已发生金额3241.21万元，上年发生17683.53万元[4] 各关联交易项目情况 - 向关联人采购原材料、产品预计金额7755万元，截至2025年2月28日已发生1011.78万元，上年发生5201.84万元[2][3] - 向关联人采购燃料和动力预计金额540万元，截至2025年2月28日已发生69.12万元，上年发生381.84万元[3] - 向关联人销售产品、商品，提供劳务预计金额7660万元，截至2025年2月28日已发生1273.63万元，上年发生6000.76万元[3] - 接受关联人提供的劳务预计金额885万元，截至2025年2月28日已发生90.50万元，上年发生627.04万元[3] - 向关联人承租预计金额905万元，截至2025年2月28日已发生149.25万元，上年发生774.52万元[3] - 向关联人出租预计金额241万元，截至2025年2月28日已发生33.39万元，上年发生111.74万元[3] - 工程承包预计金额8380万元，截至2025年2月28日已发生509.51万元，上年发生3627.05万元[3] - 零星关联交易预计金额800万元，截至2025年2月28日已发生104.03万元，上年发生958.74万元[4] 关联交易实际与预计差异 - 向关联人采购原材料、产品实际发生额5201.84万元，预计6517.00万元，差异 - 20.18%[6] - 向关联人采购燃料和动力实际发生额381.84万元，预计471.00万元，差异 - 18.93%[6] - 向关联人销售产品、商品及提供劳务实际发生额6052.53万元，预计15750.00万元，差异 - 61.57%[6] - 接受关联人提供劳务实际发生额与预计差异有正有负，如横店资本创业投资（浙江）有限公司差异122.60%[6] - 向关联人承租实际发生额774.52万元，预计820.00万元，差异 - 5.55%[7] - 向关联人出租实际发生额146.46万元，预计276.00万元，差异 - 46.93%[7] - 工程承包实际发生额3627.05万元，预计8250.00万元，差异 - 56.04%[7] - 零星关联交易实际发生额958.74万元，预计600.00万元，差异59.79%[7] 部分公司业绩情况 - 横店东磁截至2024年9月30日总资产2110291.95万元，净资产918527.73万元，2024年1 - 9月主营业务收入1358146.84万元，净利润92632.08万元[8][9] - 得邦照明截至2024年9月30日总资产671049.83万元，净资产347534.77万元，2024年1 - 9月主营业务收入329069.70万元，净利润25826.92万元[9] - 横店进出口2024年度主营业务收入273776.59万元，净利润12805.67万元，截至2024年12月31日总资产542777.00万元，净资产372330.60万元[15] - 横店影视城2024年度主营业务收入286648.96万元，净利润17840.70万元，截至2024年12月31日总资产1187501.93万元，净资产488227.28万元[17] - 东阳燃气2024年度主营业务收入91981.33万元，净利润4124.49万元，截至2024年12月31日总资产76811.43万元，净资产25044.32万元[13] - 横店热电2024年度主营业务收入26306.37万元，净利润3927.13万元，截至2024年12月31日总资产27666.25万元，净资产22906.48万元[13] - 自来水公司2024年度主营业务收入7207.68万元，净利润837.64万元，截至2024年12月31日总资产14102.68万元，净资产7827.72万元[12] - 农副产品公司2024年度主营业务收入12882.65万元，净利润91.70万元，截至2024年12月31日总资产6063.58万元，净资产2871.17万元[12] - 东磁有限2024年度主营业务收入58139.48万元，净利润 - 250.15万元，截至2024年12月31日总资产236351.01万元，净资产57077.01万元[11] - 诚基电子2024年1 - 9月主营业务收入26743.94万元，净利润1746.37万元，截至2024年9月30日总资产57683.32万元，净资产38349.51万元[16] - 横店艺术团2024年度主营业务收入8188.42万元，净利润 - 25.07万元，截至2024年12月31日总资产726.74万元，净资产 - 661.10万元[19] - 东阳四合水2024年度主营业务收入676.48万元，净利润4.39万元，截至2024年12月31日总资产2464.68万元，净资产149.08万元[19] - 浙江柏品投资2024年末总资产22488.60万元，净资产7129.47万元，年度主营业务收入1397.46万元，净利润341.26万元[21] - 浙江横店影视剧组服务2024年末总资产57224.76万元，净资产72730.95万元，年度主营业务收入4934.25万元，净利润7938.75万元[22] - 浙江矽瓷科技2024年末总资产6622.27万元，净资产 - 654.98万元，年度主营业务收入14.30万元，净利润 - 824.57万元[23] - 浙江柏为科技2024年末总资产1909.03万元，净资产1700.54万元，年度主营业务收入1390.67万元，净利润 - 285.81万元[24] - 浙江东横建筑工程2024年末总资产182058.37万元，净资产52820.29万元，年度主营业务收入140703.73万元，净利润1744.33万元[25][26] - 东阳市三禾水电安装2024年末总资产1514.88万元，净资产1164.47万元，年度主营业务收入1100.44万元，净利润499.90万元[26] - 浙江微度医疗器械2024年末总资产41330.06万元，净资产23586.38万元，年度主营业务收入25473.08万元，净利润10563.80万元[27] 其他要点 - 公司认为关联方经营正常，财务和资信良好，具备履约能力[28] - 公司2024年度日常关联交易实际与预计有差异，因市场供需和业务规划变化[32] - 独立董事同意将2025年度日常关联交易预计议案提交董事会审议[33]