总体性问题 - 公司市值今年突破 1000 亿且连创新高，一是因非洲猪瘟和新冠疫情拉长猪周期，新养殖模式获二级市场认可；二是团队此前做了诸多准备，如养猪研究院的工作、组织管理调整和干部年轻化安排等 [6] - 未来推进市值管理和投资者回报工作，一是持续做好经营管理，提升业绩；二是贯彻投资者友好型公司理念，统一向市场和媒体传递形象；三是将民生银行利润全数分给投资者 [8] - 董事长认为从努力程度可给自己管理工作打 100 分，但从效果看未达最好，公司务实且强调学习，团队通过自我学习迭代更新企业 [9] - 财报去年第四季度比第一季度多营收近 90 亿，原因是猪产业 10 - 12 月是旺季，Q1 是消费低点，饲料业务中水产料主要在 Q3，猪料在 Q4 较多，且一季度有过年因素 [9] 养猪类问题 - 此次猪周期因非洲猪瘟致父母代存栏下降、新冠疫情使供应链短缺而拉长，未来生猪行业会持续集中，规模化是趋势，竞争主要在大型养殖公司间，比拼成本、生产效率、全产业链控制、非洲猪瘟防控和环保能力等；公司筹建和建设的猪场在布局和工艺流程上优化，配套自育肥场，准备应对 11 元/公斤的毛猪行情 [10] - 新建猪场采用全批次规划生产、大单元精准控制，七八年前开始探索空气过滤，设备智能化、环境控制智能化、减排智能化和精准营养是区别于其他公司的特点 [10] - 在稳产保供、提高大城市生猪自给率方面，公司围绕优势区域统筹，在优势区域优中选优，对销区主要城市系统安排，销区布局占比约 60% [11] - 饲料企业做养猪的优势，一是对养猪业务不陌生，能把握时机；二是有能力整合团队，具备企业运营和战略制定等能力 [11] - 去年合作农户中 500 头以下和 1001 头以上数量增加，500 - 1000 头数量下降，是因各规模农户数量绝对值都在增加，但增幅不同，1000 头以上是发展重点，500 - 1000 头部分农户追加投资进入 1000 头以上规模，500 头以下散养户因猪价反弹重新加入合作体系 [11][12] - 未来两到十年非洲猪瘟防控对中国养猪业至关重要，目前部分养猪公司和农户防控方法不得要领，中小型养猪户检测和处置手段不到位，是大养猪公司面临的威胁 [12] - 公司只在楼房养猪更经济的地方发展，通过比较固定资产折旧折算到总成本的情况做决策，在猪价高的地方规划建设新式楼房养猪项目 [13] - 尽管大企业积极布局，但养殖行业整体集中度目前不高，未来因疫情叠加，行业打法、成本结构、产业链等都会改变，大企业在全产业链运作、人才组织、规模化管理运营和金融工具协同等方面更有机会 [13] 饲料类问题 - 在豆粕替代方面，公司对自有猪群测定精准营养需求，按有效赖氨酸平衡配方，两年多前在自有猪配方中豆粕加权平均总含量已微乎其微 [14] - 从 2006 年欧洲提出全面禁抗起，公司就开展无抗饲料技术研究，围绕动物营养需求、原料选择和预处理、原料加工工艺优化和功能性产品筛选等方面形成多套方案并推广应用，已推出多种生物环保饲料，销量持续增长；在养猪方面主要通过设施改进和生产技术改进减少抗生素使用 [14] 禽产业问题 - 公司在禽产业提出做精肉禽战略，2020 年准备冲刺 10 亿只屠宰规模；横向以环保改造棚舍升级掌控商品代养殖基地，途径包括企业自主投资建设和推动合作模式转型；纵向使养殖和屠宰协同，升级销售渠道，通过投入实现结构性改革 [15] - 中新白羽肉鸭生长性能优势明显，成活率比引进品种提高 1.5 个百分点，料肉比下降 0.02，每只节约饲料 60 克，单只利润多出 0.51 元；屠宰性能上副产品出成每吨高 20 - 50 元；对消费者而言，皮脂率低、肌间脂肪丰富、适口性好、嫩度和风味适合消费习惯；目前规模较小，2019 年约 5500 万只，风味食品开发正在推进 [15][16] 食品类问题 - 疫情期间公司尝试通过李佳琦等网红带货推进小酥肉营销，与超市高频磨合，锻炼出 To C 供应链安排和交付能力，各板块在疫情中成长出新能力，未来将持续开展相关工作 [16][17] - 今年将在夏津新建 200 万头产能的规模化屠宰厂，集合先进屠宰技术和环保措施，后续需在总仓和分仓、物流、产品研发、交付及品牌打造等方面开展工作；食品研究院关注人造肉研究，希望今年推出产品 [17] - 基于产能供给和消费角度判断 2020 年猪肉供应更紧缺，产能供给方面，根据能繁母猪存栏等数据推算今年生猪出栏紧张，且屠宰厂库存肉减少、进口肉和禽肉替代效应减弱；消费角度可看出需求和供给缺口大 [17][18] - 公司采用热收缩包装技术，控制生产环境、人员消毒和车间温度，通过真空封口和热缩包装延长冷鲜肉保质期至 15 天，保障了武汉猪肉市场供应 [18][19] ESG 相关问题 - 公司重视环保问题，2019 年环保投资约 4.9 亿，有两项环保专利，畜禽粪污 100% 有效处置，沼气产出并利用约 92 万立方，生产有机肥约 3 万吨；2020 年在养猪产业全面配套粪污处理设施和种养循环模式，作为 CGF 成员开展碳减排和环保信息化管理工作 [19] - 公司作为 GFSI 董事会成员，推广 GFSI 认可标准，打造全产业链食品安全管理体系，建设健全供应商管理体系，建成肉鸭产品全程溯源体系；2020 年继续深化食品安全管理创新技术及工艺优化研究和应用，开展食品工厂分级分层管理、上车上线物流管理和连带制处罚等举措；积极履行社会责任，保障禽肉供应，开展千店直供活动，加强与电商和商超合作 [19][20] - 公司提出绿领公益基金开展新农民培训和精准扶贫工作，通过自身养殖产业做精准扶贫，有精细算账模型，让养殖户获益；通过培训找到农村创业者，类似孵化营；将产业扶贫、产业推进和环境升级打包，推行三全模式 [20][21]

养猪模式 - 国内企业养猪主要有放养/代养和自养两种模式，放养模式发展快、易上规模，企业抓繁育环节；自养模式管理精细、成本低 [3] - 公司 2015 年初加大养猪力度，2015 年出栏 70 万头，2016 年公告产能 900 万头，年初定下 1000 万头目标，2021 年最新规划目标达 1800 万头，今年预计 250 万头 [3] - 前期代养模式多，规模扩大后出栏的 1/4 自养自育肥，代养模式下母猪和仔猪将用自己的，外购仔猪是阶段性过渡方案 [4] 问答交流 仔猪区别及猪价下跌原因 - 购买仔猪成本更高，猪价低时外购仔猪出栏可能不挣钱 [4] - 今年猪价下跌因环保限养禁养使生猪集中上市，以及农户犹豫等待致猪体重过高 [5] 仔猪提供量 - 今年 1 - 8 月，新六模式 30 万头，新好模式 120 万头，新六模式不同区域盈亏不同 [5] 行业前景走势 - 大企业高效生产替代小散户落后生产，是供给侧改革体现，长期来看大企业高效养殖可享更多利润 [6] 公司优势 - PSY 方面，今年半年报 26.6，去年年报 26.8，虽有下降但已达或超发达国家平均水平，国内全行业平均 18，规模化企业 22、23 [6] - 完全成本方面，国内领先养猪企业 11 元多、12 元多，公司 13 元多，若仅把饲料当成本与纯养猪企业成本相近 [7] - 公司有 2 条种系仔猪供应，收购杨凌本香后拥有 PIC 在国内代际最高种猪资源，猪产业首席科学家带领的养猪团队优秀 [8] 资金及融资压力 - 公司资产负债率 30%多，融资渠道多、成本不高，自养不会有太大资金和融资压力 [7] 行业壁垒 - 农牧业是资本密集型 + 技术密集型，目前更多是资本密集型，育肥环节资金门槛体现企业差异，大企业竞争拼技术 [8] 饲料和养猪关系 - 公司以饲料发家，今年上半年提出做强饲料、做大养猪战略，饲料规模将从 1500 万吨到 2021 年增至 1800 万吨，增量主要在猪料 [8][9] 从饲料延伸到养猪原因 - 饲料行业成熟、产品同质化、边际回报降低，养殖环节产业化水平低，企业养殖替代散户养殖空间大，供求关系有利于养殖环节 [9] 环保因素影响 - 对养猪基本无影响，猪舍建设标准高；养禽方面，商品代养殖产能下降对上游种禽不利，对下游屠宰板块有利，种禽今后主要内部销售 [10] 鸡苗增加原因 - 上半年鸡苗增加是因去年年底决策，若上半年无禽流感，鸡苗价格不会明显下降 [10] 后续业务及规模 - 有熟食业务但规模不大、转化率不高，今年 1 - 8 月，禽屠宰 130 万吨，猪 16 万吨，熟食深加工 10 万吨，未来看好熟食，加大深加工比例 [11] 肉食品牌 - 禽肉品牌有六和美食和倍有滋，猪肉品牌有美好 [11] 海外布局 - 公司是国内农牧企业最早走出去的，目前以饲料为主，个别区域配有产业链，未建屠宰厂是因部分国家经济和市场未达一定程度 [11] 海外主要国家 - 主要是亚洲国家，包括菲律宾、印度尼西亚、越南、缅甸，相比其他公司海外业务较好，但未达预期，将加强投资和经营 [12]

环保影响与应对 - 山东环保影响从“一刀切”转为平缓削减，政府态度从“不作为”到“滥作为”后趋于谨慎，企业主动升级并影响政府，参与制定环保标准，示范基地建成后吸引养殖户和社会资本，山东地区养殖供给量下降，禽肉产量或降但毛利率提高 [2][3] - 猪业务受影响小，禽业务中鸭受影响更大，山东养殖量分布为40%在禁养区、30%在限养区、30%在适养区，禁养区40%产能需向适养区转移，包括山东省内及河北、河南、辽宁等地 [4][5] - “水十条”以2017年底为节点，预计延长期限至2018年，禽养殖场项目预计下半年立项投建 [5][6] 种鸡种鸭与鸡鸭苗情况 - 7月禽流感影响消退后补栏，肉价、毛鸡毛鸭价格、种鸡种鸭价格反弹，7 - 8月受环保因素影响，商品代养殖减少，种苗需求下降价格下降，同时毛鸡毛鸭供给下降价格上升 [6] - 去年行情好，行业从去年底增加产能，因H7N9流感导致今年上半年鸡鸭苗数量多，今后种禽业务规模调减，商品代规模扩大，养殖模式有完全自养和委托代养两种 [6][7] 养猪业务发展 - 年初设定全年出栏250 - 300万头，1 - 8月完成150万头，其中约30万头是新六模式外购仔猪放养，因外购仔猪拉高公司养猪完全成本，今年上半年猪价下行，下半年出栏目标下调至250万头左右 [7][8] - 考察新项目和投资建设步伐未放缓，1000万头目标未动摇，明年预计在今年基础上翻番，长期养猪规模超1000万头 [8][9] 禽板块与农牧目标 - 7、8月种禽和禽肉大幅减亏并全面盈利，是农牧板块今年以来利润最好的两个月 [9] - 下半年种禽继续减亏，养猪做好投资建设，饲料保持增长，前8个月猪料同比增长20% [9] 饲料发展战略 - 北方业务考虑与养殖环节配套发展，南方按市场料方式做，通过采购、配方、新设备升级换代、精益生产等提高盈利能力，2019年要达到1800万吨，2021年要达到2100万吨 [9][10]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与单位包括安信证券、长城基金等多家机构 [1] - 活动时间为2017年7月25 - 26日 [1] - 活动地点包括长沙国雄饲料有限公司、湖南红星冷冻食品批发市场等 [1] - 上市公司接待人员有新希望六和成都片联副总裁朱黎强等 [3] 湖南省饲料市场情况 - 湖南省饲料总规模约1000万吨，是9个千万吨量级省份之一，去年因猪饲料销量减少未达1000万吨 [3] - 饲料产品结构上，猪饲料占70%，水产料占12%，禽料占18%（蛋禽料和肉禽料各一半） [3] - 水产饲料规模约100 - 120万吨，全国排名第五，特种水产料增速快 [4][5] 水产养殖市场情况 - 今年养鱼市场行情好，草鱼价格创新高且后期将维持高位，因存塘量不多，但需求不大，水产料增量难 [4] - 养殖户投苗量普遍增加，养殖积极性较强 [5] - 环保要求严格，环湖水域附近持续拆网箱 [9] - 益阳某养殖户有136亩水塘，主要养草鱼、鲤鱼和鳊鱼，今年鱼价好、投苗量增加，水灾对精养塘影响不大，养鱼盈利较好，销量增多 [8][9] 生猪养殖市场情况 - 湖南“房前屋后”非自繁自养养殖散户加速退出，原因包括环保收紧、养殖机会成本提高、散养户年龄结构偏老 [5] - 长沙某生猪自繁自养户去年下半年母猪淘汰少，今年下半年将快速淘汰，周边地区生猪产能从2015年的100户降至20 - 30户，明年计划减少出栏、提高母猪养殖 [7][8] - 益阳某生猪养殖户与公司合作养殖规模500 - 1000头，盈利按合同约定分配，行情影响代养费，猪粪发酵后种养结合处理，公司技术员2 - 3天来一次提供技术服务，代养费相对稳定，养殖户投资约20万 [9][10] 禽肉市场情况 - 禽肉前两年快速发展，产能扩张超需求增长，需求年增速约10%，部分经销商转型做深加工 [6] - 终端对鸭的需求更好 [6] - 下半年消费节点有中秋、学校开学、国庆、元旦、春节，8 - 10月需求好，8月15号经销商开始购货 [6] - 鸡腿现价9000元/吨，正常11000元/吨，鸡胸现价10000元/吨，正常12000元/吨，上半年行情差，后续价格预计上涨 [6][7] - 目前库存相对高位，二级分销商少做库存，经销商储备一个月库存，现处于降库存阶段 [7] - 下游客户分销渠道多，主要是深加工企业，商超合作也有 [7] 大型饲料企业销量增长空间 - 小企业退出带来的空间 [5] - 猪料的结构调整空间 [5] - 高端水产料的提升空间 [5] - 饲料工业化水平的提高空间（如西部和四川） [5][6]

饲料业务 - 饲料是公司主体产业，规模全国第一，三季度利润好因周期性季节性变化、内部运营改革和技术新安排，公司有信心明年饲料量利进步 [2][3] - 总部在饲料业务上提出更高目标，一线在原料、效率和营销方面有变化，总部设置奖罚措施并已发放专项奖金 [3] - 公司饲料业务长期战略是保持规模增长，南方稳健增长，北方依托一体化单元提升效率；优势在于集中采购、生产运营经验和技术研发投入 [4] - 猪料中母教乳料占比 25%，加上浓缩料占比达 30% [5] 白羽肉禽业务 - 四季度白羽肉禽历年表现不佳，有“节后效应”，但长期向好，公司调整种禽业务，将其转为对内成本中心 [5][6] - 明年种禽产业难变好，公司将收缩调整，规模控制在屠宰量的 20 - 30%，到 2018 年年中调整完毕，部分种禽人才转至海外；禽肉业务有望稳定盈利，公司将提升餐饮渠道占比，深挖经销渠道价值 [6][7][8] - 白羽肉禽行业透明、同质化、周期短，上游利润下降，下游食品环节利润稳定且有增长空间，公司将寻找中央厨房新建或收购机会 [8][9] 养猪业务 - 公司猪产业目标更新为到 2021 年实现 1800 万头出栏，今年预计出栏 230 - 250 万头，明年预计 350 万头 [9][10] - 规划自养比例约四分之一，其余为“公司 + 家庭农场”放养，未来生猪放养将由自有仔猪供应 [10][11] - 养猪布局优先考虑环渤海、鲁南苏北、粤西广西、川渝、西北等优势区域，对东北布局考虑靠近京津市场 [11] - “新好模式”肥猪完全成本约 12.5 - 12.7 元/公斤，含 0.3 - 0.5 元饲料利润，全公司拉通约 13 元/公斤，未来成本有下降空间；PSY 达 26.5 - 27，处于同行领先水平 [11][12] - 目前屠宰产能区域不匹配，未来将挨着养猪优势区布局，采用轻资产思路 [13] - 猪产业空间大，猪周期 3 - 5 年，大企业进入会拉长周期，大企业相对小企业和散养户有养殖技术与效率优势，未来行业将从分散化向规模化、集约化发展 [13][14]

参会信息 - 投资者关系活动类别为分析师会议，参与单位包括海通证券、挪威央行、Capital Group等多家机构 [2][3] - 活动时间为2020年4月8日，地点为电话会议 [3] - 上市公司接待人员有董事长刘畅、董事会秘书胡吉、副总裁兼财务总监王述华、证券事务代表兼董事办主任白旭波 [3][5] 2019年业绩亮点与分红政策 - 营业收入821亿元，归母净利润50亿元，均创历史最高；生猪养殖业跨越式发展，饲料产业销量1872万吨、贡献净利润约11亿元，禽产业利润11亿，民生银行投资收益16.9亿元占总利润约三分之一，农牧业务成主要利润来源，市值站上1300亿元 [5] - 2019年每10股派发现金股利1.5元，现金分红超6亿元，自1998年上市累计分红率超20%，未来坚持给股东稳定回报，兼顾股东利益与投资再发展 [5] 取得业绩背后的变化 - 企业文化：坚持阳光正向，与伙伴共成长，建立良好政商关系，对内强调“客户至上、挑战自我、奋斗者为本”，延续根文化与做事风格 [6] - 组织架构：从以区域为主导变为五大战区业务单元新构架，生猪养殖业设五路纵队，饲料产业推区域合伙人机制并迭代完善 [6] - 激励机制：通过员工激励与企业文化牵引子行业结构调整，学习优秀企业激励制度调动员工积极性 [6][7] - 科技创新：成立5大研究院并于2019年搭建完成，2019年研发费用同比增长80%，研发人员同比增长50%，未来加大研发资金投入 [7] - 信息化管理：第一阶段信息化完成，第二阶段全产业链数字化转型快速推进，利于优化工作流程与组织架构 [7] - 人才培育：员工更年轻，跨界引入优秀专业化人才，保证决策全面减少偏差 [7] 猪产业发展战略 - 战略重点：短期关注产能扩张与非洲猪瘟防控，长期关注模式优化与降低成本 [8] - 非洲猪瘟防控：未用非瘟疫苗，通过综合性生物安全防控使上市率达90%以上，融合科学防控与个人责任心 [8] - 长期规划目标：受疫情影响，机遇期拉长，2020年出栏800万头，2022年出栏2500万头目标或提前实现，未设出栏量上限，紧盯行业保持龙头地位 [8][9] 食品产业发展情况 - 发展定位：是公司未来5 - 10年发展的第三曲线，为消费者提供安全肉食品，树立中国安全高性价比食品品牌 [9] - 业务布局：设立猪肉屠宰、美好、中央厨房等单元，向海底捞、绝味等提供禽肉调理品 [9] - 未来规划：基于产业链优势，通过爆款研发、渠道优化、并购扩张发展夯实基础，制作统一品牌形象并传递，目前多地有屠宰厂，希望成高端蛋白质提供者 [9][10] 猪产业补充情况 - 种猪储备：截至3月底，种猪存栏70万头，能繁母猪存栏50万头，后备种猪20万头；GP和GGP 15万头，父母代55万头，三元母猪占比15%左右，计划2020年底种猪存栏120万头，能繁母猪100万头 [10] - 土地储备：运营、在建、筹建土地储备充足，理论支撑超6000万头产能，北方充裕，新拿地在东南沿海 [10] - 工程建设：截至2019年底，已投入运营项目产能1200万头，在建产能超600万头，筹建产能1250万头，竣工达产为出栏2500万头打基础 [11] 问答交流 - 拿地优势：38年坚持阳光正向，口碑好；三全发展模式契合各方利益；产业发展支撑精准扶贫，模式与品牌形象是持续优势 [11] - 生猪出栏：目前外购仔猪占比逐步降低，800万头出栏规划中，外购300万头，自有不低于500万头 [11] - 外购仔猪：近期每头2400 - 2500元，根据规划、盈利目标和投资回报决定比例，今年控制在300万头以内 [12] - 种猪价格：二元父母代种猪约6000元 [12] - 外购种猪防控：养殖场第4代生物安全防控较智能有效；执行标准化流程隔离99%病毒；快速剔除病猪 [12] - 养殖模式：以“公司 + 农户”模式为主，防控体系和执行更重要；自育肥标准化高、防控难度小，“公司 + 农户”灵活性强；公司提高代养费、改造育肥场、加强巡查指导防控疫情 [12][13] - 聚落式养殖优点：统筹生产单元、人才和产业链环节；实现全进全出，提高疫病防控能力；降低成本，控制物流与人力成本；实现种养结合、循环经济和资源化利用 [13]

公司生产经营情况 - 农牧业产业升级，公司作为国内优秀农牧企业迎来发展机遇，产业包括饲料、禽畜养殖、肉食品屠宰、食品等 [2] - 饲料业务从规模效益为主转变为质量效益和服务优先为主，猪料和水产料利润率和销量增长，禽料提升质量效益，依靠优势抢占市场 [2] - 禽养殖行业自2012年后低迷波动强，公司加强变革和调整，保持领先效率和市场优势，仍会保持增长并获良好投资回报 [2] - 畜养殖行业产能快速迭代，公司采取“做大养猪”策略，争取2022年出栏，截至10月底种猪超20万头，GGP/GP超年初挑战目标，到2019年12月确保40万头，挑战50万头或更多 [3] - 食品业务策略是“做优美好”“做深海外”，走高端渠道，打造“爆品”，今年6月初上市的“小酥肉”11月单月超收入，明年预计实现10亿 [3] 问答交流 市场行情相关 - 行业预期猪价上涨，很多友商养大猪，公司也有大猪适当压栏 [4] - 随着对疫情了解和重视及政府措施，相信疫情会得到有效控制，公司重视过冬防疫，完善生物安全设施设备建设和安装，加装摄像头，可视化管理确保措施执行到位，防控手段行业领先 [4] - 国人消费习惯影响，过往习惯消费草鱼，水产高端品种占比低，水产料领域竞争后价格将持续降低，公司作为优势企业将占更多市场份额 [5] - 猪肉属国人传统消费习惯和刚需，长期来看口味和习惯仍占饮食肉类主导，价格比牛羊肉贵不影响消费需求 [5] 出栏目标相关 - 公司今年保证350万头出栏，明年800万头，2021年争取1500万头，2022年力争2500万头，后续可能根据情况提高目标 [5] 猪料相关 - 公司内部测算和经营有信心猪料明年比今年发展更好，自有猪料增长到300多万吨，需求大，外销市场也大，还能提供防疫安全产品 [6] 非洲猪瘟防控相关 - 公司通过设施、技术、管理三方面强化优化有效防控非洲猪瘟，获国家相关部门认可，参与制订防疫标准和计划，新养猪项目对周边环境有严格要求 [6] - “公司 + 农户”模式下非瘟防控措施包括硬件设施标准高设备新、选择综合性生物安全防控技术路线、严抓管理落实 [8] 种猪相关 - 公司目前以一元和二元种猪为主，三元较少，行业里三元猪比例最低，GGP/GP质量高，猪存栏突破30万头（能繁超10万头），到今年12月底种猪确保40万头，挑战50万头或更多，到明年3月底确保60万头（能繁超40万头），挑战70万头（能繁更多） [7] 产业变革创新相关 - 新希望通过产业变革创新，利用科学方法和系统手段认识产业规律，研究增长空间，执行更细化、科学、有执行力，提高工作效率和执行效力，降低管理成本，效益向好 [8]

公司生产经营情况 - 饲料板块前11个月销量达1700万吨，同比增长10%，前三季度归母净利8.1亿，同增32% [2] - 禽屠宰前11个月总计6.5亿只，今年禽产业前三季归母净利7.6亿，同增95%，明年计划自养量匹配屠宰量的80% [2][3] - 食品板块前三季归母净利1亿，同增21%，预计饲料和禽产业板块全年各贡献约10亿归母净利 [3] - 猪养殖前11个月出栏314万头，同比增加38%，全年预计出栏350 - 360万头，11月底种猪存栏约40万头，能繁超20万头，12月推动新增后备母猪选育，确保月底能繁超25万头，种猪存栏挑战50万头或更多，2020年1季度末确保种猪存栏达60万头，能繁达40万头 [3][4] 问答交流环节 养殖相关 - 三元回交母猪生产性能较二元母猪下降，公司研究能把PSY做到22，行业平均更低，公司三元母猪很少，预计行业复产没那么快 [4][5] - 2019年7月1日后，母猪每头固定资产投入约1万元，肥猪1100元，此前母猪每头约需投入1.4万元 [6] - GGP超1万头，体系外还有9000头，GP接近9万头，合作公司主要是PIC和海波尔 [7] 食品业务规划 - 公司对食品端业务未来规划进行调研，定位服务对品牌和食品安全要求高的餐饮企业，TO C方面也有尝试且成果不错 [5][6] 资本开支与资金来源 - 2020年资本开支由120亿上调为150亿，后年开支无详细预计 [6] - 明年自有资金至少保持今年50亿水平且会增加，可转债到账40亿，中票50亿，银行项目贷款确定审批过100亿，资本成本约4%，期限5 - 12年 [7] 非瘟防控 - 公司非瘟防控包括人、车、物入场管控等方面，通过环节细分抓上百个控制点 [4] - 先在公司内部推广非瘟防控经验，待自身做强做大后再向行业分享 [8] - 公司采用高水准生物安全防控，减少疫苗用量，认为做好综合防控可应对新病毒 [8][9] - 公司有三级PCR检测机构体系，结合其他方法尽早发现疫情，员工考核激励有出栏结果跟踪、专项奖励和精神鼓励 [9][10] 其他 - 未听说政府政策管控限价情况 [10] - 近期出栏肥猪体重每月增加，11月均重120 - 130公斤 [10] - 猪价下跌因北方疫情复发抛售和前期价格涨幅大抑制需求，预计明年猪价仍处高位 [10][11] - 10、11月投苗量平均每月40万左右且慢慢增加 [11] - 目前生猪存栏量约200万头，近期有从牧原采购仔猪 [11]

投资者关系活动概况 - 活动类型为现场参观，参与单位为雪球网投资者及雪球网上市公司事业部资深总监，接待人员为新希望六和多位高管 [1][3] - 时间为2019年6月29日，地点为乐山新希望农牧有限公司井研县金峰种猪场和新津县成都希望食品有限公司新厂区 [1] 金峰种猪场情况 - 设计规模为6000头父母代种猪存栏，年产仔猪约15万头，场区含4个妊娠舍、2个产房、1个后备舍 [3] - 仔猪在当地100公里范围内交由农户合作放养育肥，猪场配有现代化设施，粪污处理达标，周边有铁丝网防疫情 [4] - 猪场接近竣工，近期验收，约1个多月后可进猪生产，公司在川南防控良好，新建猪场标准高且有防控措施 [4] 养猪业务问答 出栏目标达成 - 2018年出栏250多万头，2022年规划目标2500万头，靠多个猪场项目实现，常见项目规模30 - 50万头，部分区域100 - 200万头 [5][6] - 公司运营产能满产达500万头，在建600多万头，立项地块可承载超900万头，储备项目产能约2000多万头，土地足够支撑目标 [6] - 建设有“两个180天”要求，现加快发展节奏，使各环节部分并行 [6] - 截至5月底，种猪存栏约12万头，年底至少形成20万头，不够会考虑三元猪回交和外购二元母猪，现有存栏支撑今明两年目标，还洽谈原种猪合作 [7] - 建立科学生产和疫情防控体系，养猪板块约4000多人，每年新招募大学生2000多人及社招养殖人员 [7][8] - 公司有超500多亿银行授信额度，用信比例约20%，后续均衡采用债券、股权融资 [8] ASF防控 - 成立防控组织机构，制定管理标准和流程，升级防御体系和设备，采用科学方法执行 [8] - 猪场全封闭加空气过滤，隔绝传播介质；组织架构确保措施执行；制定各级生物安全关口流通标准和风险控制点 [9] - 有摄像头监控，检测外部进入物，严格管控人员、车辆、饲料等，建设洗消中心等设备，指导养殖户升级防控 [9][10][11] 地方政府审批 - 曾因ASF部分地方政府对养猪不热心甚至排斥，现态度转变，生猪保供给压力大于负面影响顾虑 [12] - 公司环保零污染零排放，获地方政府信心；养猪虽无税收但有其他效益，“三全模式”解决整体布局问题，有成功案例 [13][14] 资金配套与融资 - 出栏2500万头约需400多亿资金，公司现金流覆盖50%，从银行拿200亿，授信500亿，用信不到80亿，还有可转债项目 [15] 战略转变判断 - 国际对比，中国养猪企业集中度低，公司目标占全国肥猪数不到5%，发展空间大 [16] - 公司从饲料、禽产业发展，养猪是新赛道，目标逐步上调，ASF带来新机会 [16][17] 人才需求与培养 - 2500万头目标约需1万人，去年招2000多大学生留存率近80%，采用师带徒、标准化SOP和五级培训模式 [17][18] - 有“青埔计划”“黄埔计划”“雄鹰计划”等针对不同层级人员培训，还有内部商学院课程和出国考察学习 [18] - 已投产聚落人员准备好，去年招3000多人，明年预计招聘5000人左右 [19] 外购仔猪情况 - 今年350万头目标中外购仔猪约占一半，后续绝对数量增加但相对比例下降 [19] 食品业务交流 业务现状 - 食品控股负责的食品板块包括山东禽肉深加工和成都美好火腿肠等产品，年收入约20亿，占公司大盘比例不高 [20] - 食品板块还有千喜鹤猪肉屠宰、嘉和一品中央厨房，但不在食品控股下 [20] 未来规划 - 未来三到五年养猪是最大战略，食品板块探索承接后续发展，考虑屠宰场布局，猪肉以冷鲜肉、冻品、熟食等形式销售，实现产业价值最大化，预计五年后营收超100亿 [20][21] 业务转型 - ToC业务需不同机制，如健身鸡胸肉锁定特殊渠道销售 [21] 供销渠道 - 四川市场美好品牌影响力高，进入商超不经过经销商；省外市场影响力小，找经销商合作 [22]

调研基本信息 - 活动类型为现场参观，时间是2019年10月9 - 10日，地点在辽宁沈阳 [1][2][3] - 参与单位包括海通证券、Green Court（碧云资本）、创金合信等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有新希望六和辽宁新望总经理石忠博等多人 [3] 辽宁新民猪场情况 猪场规划与引种 - 新民项目为600头公猪、6000头祖代带培育场、36000头父母代，年可出栏生猪100万头 [3] - 第一批种猪8月下旬开始引入，体重50 - 100公斤分批次引入，12月底全部引种到位 [3] 非洲猪瘟防疫措施 - 按“红橙黄绿”划分管控区域，设三级洗消体系，管理上生产与疫控部门相互监督配合 [4] - 防疫最低门槛是进猪时每头检测，每天进行样品检测，做到源头管控 [5] 猪场周边环境与管控 - 方圆一公里内无村落和饲养场户，一公里外有散户，将统一管控，严格管控引种及人、车、物进出 [4] 其他相关问题 - 非洲猪瘟前后设计图纸无变化，主要加强生物安全防控体系和管理 [6] - 人员至少提前一年储备，去年招聘大学生达2000多人，自动化使人员效率提高 [6] - 企业养殖成绩差异原因在于人、流程管理和硬件设施，通过文化认同和培养体系防止人员流失 [7] - 一体化和公司 + 农户模式选择与猪场发展规划有关，自育防疫成功率高 [7] - 沈阳去年生猪存栏220万，今年上月不到108万，前年高峰期达400万 [7] - 辽宁官方扑杀大型企业为DBN，其他猪场清群情况不能确认是否因非洲猪瘟 [8] - 实行“拔牙”控制疫情，精准找到病猪并拔牙，有完备体系保障 [8] - 沈阳产能暂时未恢复，复产需胆量和资金，部分靠加入大集团复养 [8] 辽宁千喜鹤情况 市场与价格相关 - 政府对零售端限价难，最多控制储备肉价格 [9] - 猪价上涨需求变化不大，产品面向全国，在沈阳占30%，东北单厂第一，70 - 80%鲜品在东北消化 [9] - 9月猪价平稳，十一后飞涨，原因是政府放储、舆论和政策影响，东北猪往南方运送 [10] - 三元回交使收猪价格每公斤下降2 - 3毛，因肉率低 [11] 收猪与产能情况 - 毛猪每公斤涨6元左右，日屠宰量从2000头下降到1200头左右，疫情前2500 - 3000头，现降至1500头左右 [9] - 公司从辽宁收猪，也可从内蒙友商点对点收猪，疫情致养殖量下降60%，生猪流通量从每天20车降至4、5车 [10] - 保守估计辽宁产能下降60%左右，有恢复但不明显，母猪恢复产能至少需一年 [10] 行情判断与猪价预估 - 通过走访养殖户、看饲料厂销量和其他屠宰场情况判断行情 [11] - 今年未来30 + ，全年均价25 + ，明年全年在20以上，2、3月可能出现季节拐点 [11] 其他相关情况 - 最近1 - 2个月收猪均重120kg左右，有压栏情况 [12] - 非洲猪瘟后收猪客户结构中规模厂从50%左右升至70 - 80% [12] - 非洲猪瘟对东北屠宰集中度提升效果不明显，有一定洗牌效果 [12] - 公司冻库存量最大6000吨左右 [12]