北京市君合（广州）律师事务所 关于亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 亚钾国际投资（广州）股份有限公司： 北京市君合（广州）律师事务所（以下简称"本所"）是在中华人民共和国（以下 简称"中国"，为本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行 政区和中国台湾省）广东省司法厅注册的律师事务所。本所作为亚钾国际投资（广州） 股份有限公司（以下简称"公司"）的常年法律顾问，接受公司委托，指派本所律师出 席公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），根据《中华人民共和国公 司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规 则》"）等中国现行有效的法律、法规、规范性文件（以下简称"中国法律、法规"）以 及《亚钾国际投资（广州）股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"），对本次 股东大会进行见证，并出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所仅对本次股东大会的召集召开程序、召集人和出席会议人 员资格以及会议表决程序、表决结果是否符合《公司法》《股东会规则》等中国法律、 法规及《公司章程》的规定发表意见，并不对会议审议的议案内 ...

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-026 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息披 露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 1、召开时间：2025 年 5 月 15 日下午 15:00 2、召开地点：广州市天河区珠江东路 6 号广州周大福金融中心 51 楼公司大 会议室 3、召开方式：现场投票与网络投票表决相结合的方式 4、召集人：公司董事会 5、主持人：公司代行董事长刘冰燕女士主持本次会议 6、会议的出席情况： （1）出席本次会议的股东及股东授权委托代表共 230 人，代表有表决权股 份 317,800,872 股，占公司有表决权股份 790,428,368 股的 40.2062%。其中： A、出席本次股东大会现场会议的股东及股东授权委托代表共 8 人，代表有 表决权股份 1,501,200 股，占公司有表决权股份 790,428,3 ...

公司财务表现 - 亚钾国际5月8日收盘价27.7元 单日下跌4.48% 滚动市盈率20.42倍 总市值255.96亿元 [1] - 2025年一季度营业收入12.13亿元 同比增长91.47% 净利润3.84亿元 同比增长373.53% 销售毛利率54.12% [1] - 公司主营业务为钾盐矿开采 钾肥生产及销售 主要产品包括氯化钾 卤水等 [1] 行业估值比较 - 化肥行业平均市盈率24.10倍 行业中值20.70倍 亚钾国际PE排名行业第15位 [1] - 亚钾国际市净率2.12倍 低于行业平均2.24倍 但高于行业中值1.69倍 [1][2] - 公司总市值255.96亿元 显著高于行业平均150.49亿元和行业中值84.07亿元 [1][2] 机构持仓情况 - 34家机构持有亚钾国际 包括25家基金 8家其他机构 1家社保 合计持股44568.20万股 [1] - 机构持股市值达108.84亿元 占公司总市值42.52% [1] 同业公司对比 - 行业龙头云天化PE仅8.14倍 市净率1.78倍 但市值达420.24亿元 [2] - 六国化工和赤天化出现亏损 PE为负值 市值不足40亿元 [2] - 兴发集团PE14.88倍 市值227.71亿元 与亚钾国际规模相当 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营收35.48亿元，同比下滑8.97%，归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05%，扣非归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00% [1] - 2025Q1营收12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%，归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07%，扣非归母净利润3.84亿元，同比增长376.02%，环比增长1.88% [1] - 2024Q4营收10.65亿元，同比增长5.85%，环比增长35.76%，归母净利润4.32亿元，同比大增79.57%，环比增长74.15% [2] 钾肥产销与价格 - 2024年氯化钾产量174.14万吨，同比增长10.24%，销量181.54万吨，同比增长8.42%，2024Q4产量49.17万吨，同比增长4.62%，环比增长2.74%，销量50.00万吨，同比增长20.16%，环比增长31.44% [2] - 2024年钾肥市场均价2488.35元/吨，同比下降17.59%，公司氯化钾销售均价1989.47元/吨，同比下降17.04%，2024Q4销售均价2080.78元/吨，环比上涨3.29% [2] - 2024年毛利率49.47%，同比下降15.74% [2] 政策与成本优化 - 老挝政府批准亚钾老挝公司2024-2028年企业所得税税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5% [3] 产能与战略布局 - 2024年4月第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，第二、三个100万吨/年钾肥项目矿建工程仍在建设中 [4] - 2024年1月以17.82亿元收购农钾资源28.1447%股权，完成后将100%控股农钾资源，加快老挝钾肥项目进展 [4] - 公司战略方向为"打造世界级钾肥供应商"，目标加快实现500万吨/年钾肥产能建设 [4] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.8亿元、21.41亿元、29.52亿元 [5]

公司财务表现 - 4月29日收盘价29.45元 下跌1 17% 滚动市盈率21 71倍 总市值272 13亿元 [1] - 2025年一季报营业收入12 13亿元 同比增长91 47% 净利润3 84亿元 同比增长373 53% 销售毛利率54 12% [1] 行业对比 - 化肥行业平均市盈率24 16倍 行业中值20 52倍 公司市盈率21 71倍 排名第18位 [1] - 公司市净率2 25倍 高于行业平均2 23倍和行业中值1 58倍 [2] - 总市值272 13亿元 显著高于行业平均148 52亿元和行业中值82 10亿元 [1][2] 机构持仓 - 34家机构持仓 包括25家基金 8家其他机构 1家社保 合计持股4 4568亿股 持股市值108 84亿元 [1] 主营业务 - 主营钾盐矿开采 钾肥生产及销售 主要产品为氯化钾 卤水及其他 [1] 同业公司数据 - 赤天化PE(TTM)-38 14倍 总市值35 29亿元 [2] - 澄星股份PE(TTM)-15 27倍 总市值34 72亿元 [2] - 云天化PE(TTM)7 66倍 总市值408 69亿元 [2] - 史丹利PE(TTM)11 11倍 总市值97 33亿元 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%，归属母公司净利润9.50亿元，同比下滑23.05%，扣非归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00%，基本每股收益1.04元 [1] - 2025年一季度营业收入12.13亿元，同比增长91.47%，净利润3.84亿元，同比增长373.53%，扣非净利润3.84亿元，同比增长376.02%，基本每股收益0.42元 [1] 钾肥业务分析 - 2024年钾肥产量181.54万吨，同比增长10.24%，销量174.14万吨，同比增长8.42%，四季度产量49.17万吨，同比增长4.62%，销量50万吨，同比增长20.16% [2] - 2024年氯化钾全年均价2486.65元/吨，同比下跌17.56%，公司钾肥销售均价1989.47元/吨，同比下滑17.04%，钾肥业务收入34.65亿元，同比下滑10.06% [2] - 2024年综合毛利率49.47%，同比下降9.25个百分点，钾肥业务毛利率49.54%，同比下降8.94个百分点，净利率25.77%，同比下降5.27个百分点 [2] 钾肥价格与行业趋势 - 2025年4月27日国内氯化钾市场价2900元/吨，2025年以来涨幅12.84%，较2024年3月低点上涨33.95% [3] - 钾肥资源属性强，需求刚性增长，全球产能增速较低，供应增量有限，行业景气度有望提升 [3] 资源储备与产能扩张 - 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10亿吨，目前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [4] - 正在推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工作，力争尽快投产，拥有近90万吨/年颗粒钾产能 [4] 产业链延伸与多元化发展 - 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能装置，未来将延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目及高新产业一体化 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年氯化钾低价拖累业绩下滑，但产量创新高且获税收优惠；2025年一季度量价齐升；氯化钾高景气有望持续，公司矿建加速推进，后续产能释放将充分受益，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，故首次覆盖给予“买入”评级 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，亚钾国际近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为14.3%、51.4%、56.6%，沪深300对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 当前价格29.22元，周价格区间13.65 - 29.30元，总市值27,000.78百万，流通市值23,718.46百万，总股本92,405.12万股，流通股本81,172.01万股，日均成交额531.52百万，近一月换手1.53% [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入35.48亿元，同比下降8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下降23.05%；加权平均净资产收益率8.15%，同比下降3.49个百分点；销售毛利率49.47%，同比下降9.25个百分点；销售净利率25.77%，同比下降5.27个百分点 [4] - 2024Q4实现营收10.65亿元，同比 + 5.86%，环比 + 35.76%；归母净利润4.32亿元，同比 + 79.57%，环比 + 74.15%；ROE为3.64%，同比增加1.47个百分点，环比增加1.50个百分点；销售毛利率50.29%，同比下降4.87个百分点，环比增加1.03个百分点；销售净利率39.33%，同比增加17.03个百分点，环比增加8.66个百分点 [5] - 2025年一季度实现营收12.13亿元，同比 + 91.47%，环比 + 13.81%；归母净利润3.84亿元，同比 + 373.53%，环比 - 11.07%；ROE为3.18%，同比增加2.46个百分点，环比减少0.46个百分点；销售毛利率54.12%，同比增加1.03个百分点，环比增加3.83个百分点；销售净利率31.47%，同比增加20.01个百分点，环比减少7.86个百分点 [5] 影响因素 - 2024年钾肥价格先跌后稳、年末回升，均价2470元/吨，较2023年下降462元/吨，公司钾肥销售均价1989元/吨，较2023年下降409元/吨；产量达181.54万吨，较2023年提高16.87万吨 [6] - 2024 - 2028年公司下属亚钾老挝公司利润税率由35%降至20%，出口关税税率从7%降至1.5%，亚钾老挝公司、中农矿产开发在老挝国内销售或出口化肥免征增值税 [6] - 2024年销售费用0.30亿元，同比 - 17.23%；管理费用4.64亿元，同比 - 16.80%；研发费用0.16亿元，同比 - 13.97%；财务费用0.36亿元，同比 + 184.09%，因新增银行借款致利息支出增加 [7] - 2025年一季度全球钾肥市场供需趋紧、价格震荡上行，国内受春耕催化，氯化钾均价2881元/吨，同比 + 353元/吨，环比 + 374元/吨；公司生产氯化钾产品50.62万吨，销售52.83万吨，同比分别增长18%、77% [8] 行业趋势与公司发展 - 供给端俄钾、白俄钾全年计划减产约160 - 170万吨，需求端巴西、东南亚二季度旺季或将延续，叠加国际地缘冲突对物流效率的扰动，氯化钾高景气度有望持续 [9] - 公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能，正加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工作，小东布矿区已完成斜坡道、主斜井以及两条风井的贯通工作 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为61.23、82.36、99.87亿元，归母净利润分别为18.48、25.64、30.52亿元，对应PE分别15、11、9倍 [10] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3548|6123|8236|9987| |增长率(%)|-9|73|35|21| |归母净利润（百万元）|950|1848|2564|3052| |增长率(%)|-23|94|39|19| |摊薄每股收益（元）|1.03|2.00|2.78|3.30| |ROE(%)|8|13|16|16| |P/E|19.38|14.61|10.53|8.85| |P/B|1.55|1.96|1.65|1.39| |P/S|5.28|4.41|3.28|2.70| |EV/EBITDA|12.53|9.03|6.19|4.62|[12]

盈利预测及估值：我们预测公司25-27 年实现归母净利润16.4、24.3、30.6 亿元，同比+72.1%、48.4%、 +25.9%，对应PE 分别为15、10、8 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：钾肥价格大幅波动；产能扩建不及预期等 同时，公司发布2025 年一季报，2025 年第一季度公司实现营业收入12.1亿元，同比/环比 +91.5%/+13.8%；实现归母净利润3.8 亿元，同比/环比+373.5%/-11.1%。利润率方面，25Q1 公司毛利率 为54.2%，同比/环比+1.1/+3.9pct。 产销规模创历史新高，销售价格稳步提升。2024 年公司实现氯化钾产量181.5 万吨，同比+10.2%，销量 174.1 万吨，同比+8.4%。其中四季度实现产量49.17 万吨，环比+2.7%，销量50 万吨，环比+31.4%。 2025 年一季度公司产销规模延续增长，实现产量50.62 万吨，销量52.83 万吨。均价方面，受益于四季 度国内外钾肥价格共振，公司下半年钾肥实现价格有所修复，24H2 实现销售均价2051 元/吨，环比 +6.4%，全年实现销售均价1989元/吨，同比-17.0%。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年氯化钾产销量保持增长，2025Q1氯化钾量价齐升助力业绩高增，考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，上调2025 - 2026、新增2027年盈利预测，看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级[4] - 老挝税收优惠政策有望助力成本下降，公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价28.13元，一年最高最低28.57/13.65元，总市值259.94亿元，流通市值228.34亿元，总股本9.24亿股，流通股本8.12亿股，近3个月换手率87.09% [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收35.48亿元，同比 - 8.97%；归母净利润9.50亿元，同比 - 23.05%；扣非净利润8.92亿元，同比 - 30.00%；2024Q4营收10.65亿元，同比 + 5.86%、环比 + 35.76%；归母净利润4.32亿元，同比 + 79.57%、环比 + 74.15%；扣非净利润3.77亿元，同比 + 40.44%、环比 + 52.54%；2025Q1营收12.13亿元，同比 + 91.47%、环比 + 13.81%；归母净利润3.84亿元，同比 + 373.53%、环比 - 11.07%；扣非净利润3.84亿元，同比 + 376.02%、环比 + 1.88% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.22（ + 6.49）、24.08（ + 7.70）、29.26亿元，EPS分别为1.97、2.61、3.17元/股，当前股价对应PE为14.3、10.8、8.9倍 [4] 钾肥产销 - 2024年氯化钾产量181.54万吨（同比 + 10.2%），销量174.15万吨（同比 + 8.4%），营收34.6亿元（同比 - 10.1%），测算均价1,989元/吨（同比 - 17.0%）；2025Q1氯化钾产量50.62万吨（同比 + 17.7%），销量52.83万吨（同比 + 77.0%），测算均价2,295元/吨（同比 + 8.2%） [5] 税费优惠 - 公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，出口关税税率从7%降至1.5% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,898|3,548|6,550|8,410|10,171| |YOY(%)|12.4|-9.0|84.6|28.4|20.9| |归母净利润(百万元)|1,235|950|1,822|2,408|2,926| |YOY(%)|-39.1|-23.0|91.7|32.2|21.5| |毛利率(%)|58.7|49.5|51.1|50.8|50.6| |净利率(%)|31.7|26.8|27.8|28.6|28.8| |ROE(%)|9.6|6.8|11.9|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|1.34|1.03|1.97|2.61|3.17| |P/E(倍)|21.0|27.3|14.3|10.8|8.9| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.6|1.3| [7] 2024年与2025Q1氯化钾业务数据 |项目|2023A|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2024年|2025Q1|同比（2024年/2023A）|同比（2025Q1/2024Q1）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |氯化钾产量（万吨）|164.67|43.00|41.51|47.86|49.17|181.54|50.62|10.2%|17.7%| |氯化钾销量（万吨）|160.62|29.85|56.25|38.04|50.00|174.14|52.83|8.4%|77.0%| |氯化钾库存（万吨）|7.88|21.03|6.29|16.11|14.52|15.25|13.04|93.5%|-38.0%| |氯化钾营收（亿元）|38.5|6.3|10.6|7.8|9.8|34.6|12.1|-10.1%|91.5%| |毛利率|58.5%|53.1%|46.7%|49.3%|50.6%|49.5%|54.1%|-8.9|1.0| |期间费用率|20.9%|40.6%|14.4%|8.0%|14.1%|15.4%|11.2%|-5.5|-29.4| |税金及附加率|4.8%|12.3%|10.8%|10.1%|-4.6%|6.3%|5.9%|1.5|-6.4| |所得税率|13.6%|9.9%|21.7%|2.4%|3.3%|7.9%|16.7%|-5.7|6.8| |净利率|31.4%|11.5%|17.0%|30.7%|42.7%|26.4%|31.5%|-5.0|19.9| |净利润（亿元）|12.10|0.73|1.81|2.41|4.19|9.14|3.82|-24.4%|422.8%| |不含税均价（元/吨）|2398|2122|1892|2063|1964|1989|2295|-17.0%|8.2%| |单位营业成本（元/吨）|996|995|1009|1047|970|1004|1053|0.8%|5.8%| |单位毛利（元/吨）|1402|1126|883|1016|994|986|1242|-29.7%|10.3%| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E流动资产2902百万元、营业收入6550百万元、经营活动现金流4100百万元等 [10]

2025年初，正值我国春耕关键时期，钾肥价格快速上行。亚钾国际（000893.SZ）进一步加大回国保供 力度，第一季度销量52.83万吨（同比提升77%），回国量42.6万吨，占比高达81%，保供力度创新高。 2024年公司钾肥销量174.14万吨，其中134.66万吨钾肥反哺国内销售，约占总销量的77%，为我国钾肥 保供稳价作出了积极贡献。 当前，因关税贸易摩擦全球农业供应链重构，钾肥市场也受到显著冲击，还伴随着白俄罗斯、俄罗斯减 产的困境，全球粮食安全正面临严峻挑战。亚钾国际作为中资企业海外钾盐开发的典范，不断扩产放量 并加大回国保供力度，筑牢我国粮食安全防线。 贸易摩擦的影响不仅限于农产品领域，对上游化肥行业的影响亦不容忽视。化肥是促进农作物提质增量 的核心因素之一，现阶段快速提高大豆产量的最重要路径为增加化肥尤其是钾肥的施用。钾是促成油脂 合成不可或缺的因素，大豆对钾的需求量为氮肥的0.55倍、磷肥的2.22倍，钾肥的稳定供应同样也是全 球粮食贸易关注的核心。 近期，美国对加拿大钾肥加征关税的举措，加剧了全球钾肥市场的不确定性。加拿大是全球最大钾肥出 口国，全球出口占比约41%。美国是加拿大最大钾肥进 ...