报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2025 年中报预告业绩符合预期，25Q2 钾肥景气上行，叠加老挝税收优惠政策落地，盈利维持高位，实力股东赋能公司长期发展，矿建工程进展顺利，成长逻辑确定，维持 2025 - 2027 年盈利预测及“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 7 月 11 日收盘价 32.68 元，一年内最高/最低 33.06/13.65 元，市净率 2.5，流通 A 股市值 26,527 百万元，上证指数/深证成指 3,510.18/10,696.10 [1] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 13.07 元，资产负债率 35.18%，总股本/流通 A 股 924/812 百万，流通 B 股/H 股 -/- [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,548|1,213|6,550|9,825|13,095| |同比增长率（%）|-9.0|91.5|84.6|50.0|33.3| |归母净利润（百万元）|950|384|1,887|3,114|4,359| |同比增长率（%）|-23.1|373.5|98.5|65.0|40.0| |每股收益（元/股）|1.04|0.42|2.04|3.37|4.72| |毛利率（%）|49.5|54.1|54.7|57.9|59.5| |ROE（%）|7.9|3.2|13.7|19.1|23.9| |市盈率|32|/|16|10|7|[5] 公司公告 - 2025 年中报预告报告期内预计实现归母净利润 7.3 亿元（YoY +170%）至 9.3 亿元（YoY +244%），25Q2 预计实现归母净利润 3.46 亿元（YoY +83%，QoQ -10%）至 5.46 亿元（YoY +189%，QoQ +42%）；预计实现扣非归母净利润 7.3 亿元（YoY +172%）至 9.3 亿元（YoY +247%），25Q2 预计实现扣非归母净利润 3.46 亿元（YoY +85%，QoQ -10%）至 5.46 亿元（YoY +192%，QoQ +42%） [6] 钾肥市场情况 - 25Q2 钾肥景气上行，海外白俄罗斯上半年减产 100 万吨，俄罗斯乌拉尔钾肥 Q2 检修影响约 30 万吨产量，叠加地缘政治影响物流成本；国内港口国储库存及市场库存偏低，青海装置夏季检修，现货偏紧，25Q2 国内钾肥市场均价约 2994 元/吨，环比提升 3.65% [6] 费用端情况 - 公司下属亚钾老挝公司 2024 至 2028 年企业所得税率由 35%降低至 20%，出口关税税率从 7%降至 1.5% [6] 股东权益变动 - 中农集团向汇能集团转让 4620.26 万股股份，权益变动后汇能集团持股比例升至 14.05%成为第一大股东，公司凭借汇能集团 18 亿贷款支持收购中农持有的 179 矿 28.1447%股权，179 矿权持股比例提升至 100% [6] 项目建设情况 - 2024 年 4 月公司第三个 100 万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，小东布矿建工程完成斜坡道、主斜井以及两条风井的贯通工作，第二个 100 万吨/年钾肥项目有望 2025 年恢复正常生产，后续有望实现 500 万吨/年钾肥产销规模，并根据市场需求扩建至 700 - 1000 万吨/年体量 [6] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,898|3,548|6,550|9,825|13,095| |归母净利润（百万元）|1,235|950|1,887|3,114|4,359|[8]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

品大事 - 云天励飞拟发行H股并在香港联交所主板上市，相关议案已通过董事会和监事会审议 [3] - 航天机电全资子公司拟转让埃斯创韩国70%股权，交易尚处前期启动阶段 [4] - 三峡水利下属公司拟公开挂牌转让天泰能源41.0071%股权，转让底价不低于6.41亿元，增值率达123.60% [5] - 银河微电拟投资3.1亿元建设高端集成电路分立器件产业化基地一期厂房 [6] - 万业企业全资子公司拟出资2.99亿元参与设立重庆两江产业基金，占比29.90%，基金目标规模10亿元 [7] - 岱勒新材出资4500万元设立控股子公司，持股90%，并设立浏阳分公司，延伸金刚石线切割工艺应用 [8] 观业绩 - 华西证券预计上半年净利润4.45亿-5.75亿元，同比增长1025.19%-1353.9% [10][11] - 国联民生预计上半年净利润11.29亿元，同比增长1183% [12] - 高德红外预计上半年净利润1.5亿-1.9亿元，同比增长734.73%-957.33% [13] - 天宸股份预计上半年净利润1880万-2250万元，同比增长640%-786% [14] - 神开股份预计上半年净利润3000万-4000万元，同比增长183%-278% [15] - 泰山石油预计上半年净利润8000万-9800万元，同比增长123%-173% [16] - 瑞可达预计上半年净利润1.51亿-1.71亿元，同比增长132.44%-163.22% [17] - 晋控电力预计上半年净利润1.2亿-1.5亿元，同比扭亏为盈 [18] - 安凯客车预计上半年净利润1500万-2100万元，同比增长106.67%-189.34% [19] - 亚钾国际预计上半年净利润7.3亿-9.3亿元，同比增长170%-244% [20] - 中顺洁柔预计上半年净利润1.4亿-1.6亿元，同比增长59.85%-82.68% [21] - 国安股份预计上半年亏损2590万-3670万元，上年同期盈利1.57亿元 [22] - 华媒控股预计上半年亏损4650万-6000万元，上年同期盈利2184.9万元 [23] - 冠捷科技预计上半年亏损4.5亿-4.9亿元，同比由盈转亏 [24] - 尚荣医疗预计上半年亏损700万-950万元，同比由盈转亏 [25] - 杭钢股份预计上半年净亏损1.11亿元左右 [26] 股东减持 - 百利电气股东鑫皓投资拟减持不超过2%股份 [27] - 梦百合大股东中阅聚焦9号拟减持不超过0.5%股份 [28]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为73,000万元-93,000万元，较上年同期的26,998.79万元增长170%-244% [1] - 预计扣除非经常性损益的净利润为73,000万元-93,000万元，较上年同期的26,795.76万元增长172%-247% [1] - 基本每股收益预计为0.80元/股–1.02元/股，上年同期为0.29元/股 [1] 业绩增长原因 - 钾肥生产线稳定生产，上半年产量较上年同期持续提升 [1] - 实施国际和国内双循环、境内外联动的弹性多元化销售策略，上半年销量较上年同期实现增长 [1] - 受国际和国内钾肥价格上涨影响，上半年钾肥销售价格同比上升，业务毛利率同比上升 [1] - 税收优惠政策对公司业绩产生积极影响 [1] 其他说明 - 本次业绩预告为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计 [2] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为7 3亿元-9 3亿元 同比增长170%-244% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7 3亿元-9 3亿元 同比增长172%-247% [1] - 基本每股收益预计为0 8元/股–1 02元/股 [1] 业绩增长原因 - 上半年钾肥销售价格同比上升 [1] - 钾肥业务毛利率同比上升 [1] - 税收优惠政策对业绩产生积极影响 [1]

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-034 | 项 目 | 本报告期 | | | 上年同期 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 归属于上市公司股 东的净利润 | 盈利：73,000 | 万元-93,000 | 万元 | 盈利：26,998.79 | 万元 | | | 比上年同期增长：170%-244% | | | | | | 归属于上市公司股 东的扣除非经常性 | 盈利：73,000 | 万元-93,000 | 万元 | 盈利：26,795.76 | 万元 | | 损益的净利润 | 比上年同期增长：172%-247% | | | | | | 基本每股收益 | 盈利：0.80 | 元/股–1.02 | 元/股 | 盈利：0.29 | 元/股 | 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2025 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息披 露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2025 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 30 ...

公司表现 - 7月11日收盘价为32 68元 上涨1 81% 总市值301 98亿元 [1] - 滚动市盈率PE为24 09倍 创683天以来新低 [1] - 主力资金净流入2269 17万元 近5日累计净流入2765 36万元 [1] - 2025年一季报营业收入12 13亿元 同比增长91 47% 净利润3 84亿元 同比增长373 53% 销售毛利率54 12% [1] 行业对比 - 化肥行业平均市盈率25 22倍 行业中值22 79倍 公司PE排名第18位 [1] - 公司PE(TTM)24 09倍 低于行业平均(25 22倍) 但高于行业中值(22 79倍) [1][2] - 市净率2 50倍 略高于行业平均2 46倍 显著高于行业中值1 73倍 [2] - 总市值301 98亿元 远超行业平均161 93亿元和行业中值80 90亿元 [1][2] 同业数据 - 云天化PE最低(7 98倍) 盐湖股份市值最高(926 03亿元) [2] - 同行业公司PE(TTM)区间为7 98倍(云天化)至23 12倍(湖北宜化) [2] - 市净率最高为芭田股份3 09倍 最低为司尔特0 86倍 [2]

公司股权变动 - 汇能集团通过协议转让方式受让中农集团持有的亚钾国际5%股份（46,202,560股），交易总对价10.55亿元，资金来源为自有资金 [4][5][38] - 本次权益变动后，汇能集团持股比例从9.05%增至14.05%，成为第一大股东，但其中5%股份表决权受限至2026年5月26日 [4][25] - 郭金树通过直接持股28.99%及表决权委托控制汇能集团29.53%股权，成为汇能集团实际控制人 [7][8] 公司治理与战略 - 汇能集团计划通过优化董事会构成等方式强化对亚钾国际的治理参与度，可能谋求实际控制权 [2][40] - 公司承诺保持亚钾国际独立性，在人员、资产、财务、机构、业务五方面与汇能集团分离 [42][43] - 未来12个月内无调整主营业务、重大资产重组或分红政策的计划，但保留根据实际情况调整的权利 [39][41][42] 业务协同与竞争 - 汇能集团主营业务为煤炭及非钾盐矿产资源开采，与亚钾国际的钾肥业务暂未形成同业竞争 [4][43] - 汇能集团将协助亚钾国际在中国境内销售钾肥，目标推动50%销量优先通过中农集团渠道分销 [36] - 信息披露义务人控制的核心企业涉及煤炭、电力、房地产等多元化领域，未开展与钾肥直接竞争业务 [10][13][17] 财务与协议细节 - 汇能集团2023年合并报表总资产1347.39亿元，净利润20.22亿元，资产负债率30.14% [20] - 《股份转让协议》约定股份锁定期18个月，且标的股份在2026年5月27日前表决权受限 [26][27] - 协议明确若交易未获交易所合规确认，转让方需5个工作日内退还共管账户资金 [30][34]

权益变动基本情况 - 亚钾国际持股5%以上股东中农集团拟将其持有的公司股份转让给另一持股5%以上股东汇能集团 [1] - 交易完成后汇能集团将成为公司第一大股东 [1] - 相关交易详情可参考公司2025年3月15日发布的公告文件 [1] 权益变动进展 - 汇能集团对已披露的详式权益变动报告书进行了修订 [1] - 郭建军已将其持有的北京华源佳信投资有限公司98%股权转让给邢红霞并完成工商变更 [1] - 郭建军已辞去汇能集团董事、副总经理职务不再直接或间接持有汇能集团股权 [1] - 鄂尔多斯市华源佳信商贸有限责任公司持有汇能集团29.53%股权其董事变更为郭金树 [1] - 鄂尔多斯市华源佳信商贸有限责任公司将汇能集团股权对应的表决权委托给郭金树行使三年 [1] - 汇能集团在委托表决权期间的控股股东、实际控制人为郭金树 [1] - 其他修订内容详见公司同日披露的修订稿 [1] 其他说明 - 公司将根据相关法律法规要求及时履行信息披露义务 [2] - 公司将根据后续进展情况及时履行信息披露义务 [2]

股权交易 - 中农集团拟转让46,202,560股（占总股本5%）给汇能集团，完成后汇能成第一大股东[2] - 郭建军转让北京华源佳信投资98%股权给邢红霞并完成工商变更[3] 公司治理 - 郭建军辞去汇能集团职务，不再持股及参与决策管理[3] - 鄂尔多斯市华源佳信商贸董事变更为郭金树，委托其行使股权表决权三年[3] 后续关注 - 公司关注协议转让进展并督促信息披露，事项结果不确定[5]