报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][29] 报告的核心观点 - 2024年受钾肥市场价格下行影响，公司营收和归母净利润同比下降，但第四季度业绩环比改善，受益于老挝出口关税税率降低 [1][10] - 2025年第一季度归母净利润3.8亿元，业绩超预期，主要受益于国内外钾肥价格大幅上涨 [2][20] - 老挝税收优惠政策落地，公司继续推进钾肥产能扩建，未来加快实现500万吨/年钾肥产能建设目标 [3][29] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测 [4][29] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收35.5亿元（同比 - 9.0%），归母净利润9.5亿元（同比 - 23.1%），扣非归母净利润8.9亿元（同比 - 30.0%） [1][10] - 2024年第四季度公司实现营收10.7亿元（环比 + 35.8%），归母净利润4.3亿元（环比 + 74.2%），扣非归母净利润3.8亿元（环比 + 52.5%） [1][10] - 2024年公司实现氯化钾产量181.54万吨（同比 + 10.2%），销量174.15万吨（同比 + 8.4%），平均不含税售价为1990元/吨（同比 - 17.0%），生产成本约1005元/吨（同比 + 0.8%），单吨利润约550元/吨 [1][10] - 2025年第一季度公司实现营收12.1亿元（同比 + 91.5%，环比 + 13.8%），归母净利润3.8亿元（同比 + 373.5%，环比 - 11.1%），扣非归母净利润3.8亿元（同比 + 376.0%，环比 + 1.9%） [2][20] - 2025年第一季度公司实现氯化钾产量50.62万吨（同比 + 17.7%，环比 + 2.9%），销量52.83万吨（同比 + 77.0%，环比 + 5.7%），平均不含税售价为2255元/吨（同比 + 9.7%，环比 + 9.5%），单吨利润约725元/吨 [2][20] 税收政策 - 公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1.5%，将利润税率（企业所得税税率）从35%降低至20%；同时公司下属公司亚钾老挝公司、中农矿产开发在老挝国内销售或出口化肥免征增值税 [3][29] 产能建设 - 第二、三个100万吨/年钾肥项目的矿建工程正加速推进，小东布矿区已经完成斜坡道、主斜井以及两条风井的贯通工作，后续将开展井建加固工程、采矿生产辅助硐室及探矿巷道的建设、皮带运输系统的安装等工程建设工作 [3][29] 盈利预测 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润至18.6/27.3亿元（原值16.8/25.2亿元），新增2027年归母净利润预测为32.9亿元，对应EPS分别为2.01/2.94/3.54元，对应PE分别为13.4/9.2/7.6x [4][29] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价 | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000792.SZ | 盐湖股份 | 无评级 | 16.33 | 0.86 | 1.06 | 1.20 | 19.2 | 15.4 | 13.6 | 2.3 | | 000893.SZ | 亚钾国际 | 优于大市 | 26.95 | 1.02 | 2.01 | 2.94 | 19.7 | 13.4 | 9.2 | 2.1 | [30] 财务预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,898 | 3,548 | 6,294 | 9,036 | 10,936 | | (+/-%) | 12.4% | -9.0% | 77.4% | 43.6% | 21.0% | | 净利润(百万元) | 1235 | 950 | 1864 | 2731 | 3292 | | (+/-%) | -39.1% | -23.0% | 96.1% | 46.6% | 20.5% | | 每股收益（元） | 1.33 | 1.02 | 2.01 | 2.94 | 3.54 | | EBIT Margin | 38.2% | 28.8% | 36.4% | 37.3% | 38.3% | | 净资产收益率（ROE） | 11.0% | 7.9% | 13.3% | 19.6% | 30.8% | | 市盈率（PE） | 20.3 | 26.3 | 13.4 | 9.2 | 7.6 | | EV/EBITDA | 14.5 | 18.8 | 9.5 | 6.9 | 6.5 | | 市净率（PB） | 2.23 | 2.07 | 1.79 | 1.79 | 2.35 | [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 亚钾国际4月24日发布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营收35.48亿元同比降8.97%，扣非归母净利润8.92亿元同比降30.00%；2024Q4营收10.65亿元同比增5.86%，扣非归母净利润3.77亿元同比增40.44%；2025Q1营收12.13亿元同比增91.47%，扣非后归母净利润3.84亿元同比增376.02%，业绩略超预期[1] - 因氯化钾产品价格增长上调公司业绩预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为68.00/102.40/122.32亿元，归母净利润分别为21.18/28.53/33.47亿元；对应EPS分别2.29/3.09/3.51元，对应PE分别为11.76/8.73/7.67倍，看好公司成长性，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 产销量持续增长，行业景气度有望提升 - 2024全年氯化钾市场均价2467.58元/吨同比降15.62%，2024Q4均价2488.29元/吨同比降12.28%，2025Q1均价2888.46元/吨同比增16.07%，截至4月23日国内均价2956元/吨较今年低位涨17.49%，行业景气有望恢复[2] - 2024年氯化钾进口量1263.15万吨同比增9.15%，2024Q4进口量339.64万吨同比降3.06%，2025Q1进口量231.10万吨同比降39.77%[2] - 公司2024年产量181.54万吨同比增10.24%，销量174.14万吨同比增8.42%；2024Q4产量49.17万吨环比增2.74%，销量50.00万吨环比增31.44%；2025Q1产量50.62万吨同比增17.72%，销量52.83万吨同比增76.98%[2] 公司钾矿资源丰裕，税率优化降低整体成本 - 公司在老挝拥有三个钾盐矿，合计263.3平方公里钾盐矿权，钾盐矿石储量超60亿吨，折纯氯化钾资源储量超10亿吨，是亚洲单体资源量最大、东南亚地区规模最大的钾肥企业[3] - 公司推进技术创新与工艺优化改造，随着产能规模增大，未来综合成本预计下降[3] - 经老挝国会批准，公司下属亚钾老挝公司2024 - 2028年利润税率由35%降至20%，出口关税税率从7%降至1.5%[3] 钾肥产能稳步扩张，积极布局非钾业务 - 公司规划建设“老挝甘蒙省500万吨/年钾肥（氯化钾）产能扩建项目”，力争2025年形成500万吨钾肥产能，第一个100万吨/年项目已达产，二、三个100万吨/年项目选厂投料试车成功，四、五个100万吨/年项目在筹划，未来可扩建至700 - 1000万吨/年[3] - 公司启动大红颗粒钾扩建工程，第一个100万吨/年钾肥项目配套大红颗粒钾1 - 3期已达产，建成90万吨/年产能，四期新增30万吨项目已启动，投产后颗粒钾产能近120万吨[3] - 公司积极开发非钾资源，2024年7月年产2.5万吨溴素扩建项目竣工，溴素有望成非钾业务重要链条[3] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为68.00/102.40/122.32亿元，归母净利润分别为21.18/28.53/33.47亿元；对应EPS分别2.29/3.09/3.51元，对应PE分别为11.76/8.73/7.67倍[8] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3547.99|6800.50|10240.15|12232.15| |(+/-) (%)|-8.97%|91.67%|50.58%|19.45%| |归母净利润（百万元）|950.47|2118.36|2852.79|3246.54| |(+/-) (%)|-23.05%|122.88%|34.67%|13.80%| |每股收益(元)|1.03|2.29|3.09|3.51| |P/E|26.20|11.76|8.73|7.67|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行预测，如流动资产、现金、营业成本等[10] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率的预测数据[10]

亚钾国际2024年年报显示，公司营业收入同比下降8.97%，经营活动产生的现金流量净额同比下降 32.07%。这两项数据的大幅变动，凸显了公司在过去一年面临的挑战。 营收下滑，市场环境影响显著 营收规模与变动分析 2024年，亚钾国际营业收入为35.48亿元，较2023年的38.98亿元下降了8.97%。从业务构成来看，钾肥 业务作为公司核心，收入为35.48亿元，占比100%，同比下降8.97%。其中，氯化钾收入34.64亿元，占 比97.65%，同比下降10.06%，是营收下滑的主要因素。 市场环境与价格因素 全球钾肥市场供应格局变化及需求波动是营收下滑主因。全球钾肥产能集中度高，加拿大、俄罗斯和白 俄罗斯长期主导市场。近年来地缘政治冲突频发，国际政经局势多变，影响钾肥市场。2024年，公司钾 肥产品价格呈"先跌后稳、年末回升"走势，受港口库存和市场需求浮动影响，导致营收减少。 管理费用：精细化管理，提升效率 管理费用4.64亿元，同比降16.80%。职工薪酬2.87亿元，折旧与摊销1.19亿元，股份支付 -5029.67万 元。公司或采取精细化管理，优化组织架构、提高流程效率，股份支付费用变化也影响管理 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-016 亚钾国际投资（广州）股份有限公司2024年年度报告摘要 一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 公司董事会、监事会及高级管理人员除董事郭柏春先生因被实施留置措施无法签署关于2024年年度报告 的书面确认意见之外，其他董事、监事、高级管理人员均保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。除董事郭柏春先生缺席本次会议 外，其他董事亲自出席了审议本次年度报告的董事会会议。请投资者特别关注。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 □适用 √不适用 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案 □适用 √不适用 二、公司基本情况 1、公司简介 ■ 2、报告期主要业务或产品简介 （一）钾肥行业发展状况及总体供求趋势 钾是农作物生长 ...

授信申请 - 2025年公司计划向金融机构申请最高20亿元综合授信额度[1] - 公司及下属公司可在额度内申请使用[2] 申请目的 - 申请授信为落实战略，加大钾盐项目投资[3] - 计划扩大规模，增强盈利能力[3] 其他说明 - 融资金额以实际发生为准，不损害股东利益[4]

董事会相关 - 2025年4月22日召开八届二十次董事会会议，通过补选董事议案[2] - 董事会由九名董事组成，含五名非独立董事和四名独立董事[2] 董事补选 - 同意补选杨锁为八届董事会非独立董事候选人[2] - 杨锁1980年1月出生，本科，未持股，与汇能控股有关联[4] 股东信息 - 汇能控股为持有公司5%以上股份的股东[2]

审计机构情况 - 截至2024年12月31日，北京德皓国际有合伙人66人，注册会计师300人，签过证券服务业务审计报告的140人[1] 审计决策流程 - 2024年12月6日审计委员会通过拟续聘议案[5] - 12月10日董事会、12月30日股东大会同意续聘[2] 审计工作相关 - 2024年度审计费用155万元[2] - 北京德皓国际出具标准无保留意见审计报告[4] - 2025年1月17日审计委员会沟通预审情况提建议[5] - 4月16日审计委员会审议通过2024年度报告等议案[5] 审计评价 - 公司审计委员会认为北京德皓国际审计服务表现良好，完成2024年度审计工作[7]

会议情况 - 公司于2025年4月22日召开第八届董事会第二十次会议[1] - 会议审议通过2024年年度报告及2025年第一季度报告相关议案[1] 人员情况 - 董事长郭柏春被实施留置，无法出席董事会[1] - 郭柏春未签署报告确认意见，无法保证报告真实准确完整[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月23日[4]

业绩数据 - 2024年生产合格氯化钾产品181.54万吨，销售钾肥174.14万吨[3] - 参股的亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置[6] 项目进展 - 第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，第二、三个100万吨/年钾肥项目矿建工程在建[3] - 已落成300万吨选厂项目，聚焦技术迭代等多方面提升[27] 政策利好 - 2024 - 2028年亚钾老挝公司利润税率由35%降至20%[11] - 2024 - 2028年亚钾老挝公司出口关税税率从7%降至1.5%[11] 市场拓展 - 2024年持续拓展国内外市场，钾肥产品供应至多个地区[4][5] - 2024年在越南格罗港、万安港设专用码头，补充港口运输集装箱发运路线[5] 技术创新 - 2024年在井下掘采、地表选矿、设备维护等环节进行技术创新和工艺改进[7][8] 公司治理 - 2024年加强与投资者沟通，12月联合东方财富开展线上招募与线下路演活动[10] - 2024年公司及董监高学习监管要求，提升公司治理水平[9] - 2024年度召开八次董事会会议[13] - 2024年度董事会召集并组织了五次股东大会[16] - 董事会下设四个专门委员会，报告期内审计委员会召开6次会议[17][18] - 报告期内薪酬与考核委员会召开2次会议[19] - 报告期内提名委员会召开1次会议[20] 未来展望 - 2025年围绕“资源、规模、创新”战略深耕主业，推进钾肥产能扩建项目[22] - 加快实现500万吨/年钾肥产能建设[24] - 2025年完善管理体系建设，推进数字化转型[25] - 打造“国际+国内”双循环销售网络，完善三元一体化销售模式[26] - 2025年依托钾肥主业，在老挝及全球探索伴生资源综合利用及农业领域协同业务[28][29]

监事会会议 - 2024年度监事会召开4次会议[2] - 第八届监事会八至十一次会议分别审议通过11、1、2、1项议案[3][4] 2024年情况 - 财务报告客观反映财务状况和经营成果[7] - 募集资金管理等程序合法合规[8] - 无收购及出售资产情况，关联交易合规[9][10] 2025年计划 - 监事会联合内审部门监督检查多事项[14]