股份转让 - 中农集团向汇能集团转让46,202,560股亚钾国际股份[7][15][18] - 转让后中农集团持股降至10.6824%，即98,711,233股[19] - 汇能集团将合计持有亚钾国际14.0525%股份，共129,851,837股[22] - 标的股份转让价格22.8444元/股，总价1,055,469,761.66元[23] 公司持股 - 中农集团注册资本511,524.69万元[10] - 中农集团直接持有中农立华生物科技股份有限公司50.25%股份[13] - 中农集团直接及间接持有山东中农联合生物科技股份有限公司37.94%股份[13] 交易流程 - 协议生效5个工作日内，汇能集团支付价款至共管账户[24] - 共管账户收到价款5个工作日内，双方申请合规性确认[26] - 取得确认文件3个工作日内办理股份过户登记[26] - 取得确认且受理过户申请3个工作日内，汇能集团退出共管账户[26] 其他约定 - 协议签署6个月内，中农集团转让需汇能集团同意[35] - 协调亚钾国际钾肥境内销售总额50%由中农集团或所属公司优先销售[42] - 怠于推进工作违约金为总成交金额20%[44] - 支付延迟按每日万分之五支付滞纳金和利息[45] 信息披露 - 信息披露义务人是中农集团，前持股15.6824%，共144,913,793股[52][64][66] - 无权利限制股份79,913,793股，占8.6482%[52] - 仅享财产性权利股份65,000,000股，占7.0342%[52] - 前6个月无买卖上市公司股份行为[54] - 不排除未来12个月增持或减持[66]

市场扩张和并购 - 2025年1、2月分别召开会议通过收购农钾资源28.1447%股权议案[3] - 2月21日与中农集团签合同受让该股权[3] - 交易成交价178,197.1835万元[3] - 近日农钾资源完成工商变更成全资子公司[4]

文章核心观点 - 亚钾国际收购农钾资源剩余股权，实现全资控股，随着资源整合和产能释放，或实现协同效应最大化，在钾肥市场供需偏紧下有望带来显著战略优势和更高价值 [1][3] 公司收购情况 - 2月21日亚钾国际公告与中农集团签署合同，受让农钾资源28.1447%股权，交易金额17.82亿元，交易完成后将全资控股 [1] - 2022年6月公司通过并购重组收购农钾资源56%股权并募资16.8亿，部分用于200万吨/年项目建设，增资后持股比例增至67.47% [2] - 2023年2月公司收购重庆建峰持有农钾资源约1.5%股权，12月从庆丰农业手中收购0.6865%股权 [2] 公司资源与产能 - 农钾资源持有的179.8平方公里彭下—农波矿区是公司重要资源，折氯化钾储量6.77亿吨 [2] - 目前公司坐拥老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总量约10亿吨，超过我国钾资源总量 [2] - 截至目前公司已拥有200万吨/年的产能，随着农钾资源在建产能释放，实际产能有望达500万吨/年 [3] 行业市场情况 - 2025年俄钾、白俄钾出口量将下降160 - 170万吨，叠加农业主产区需求季节性增长，全球钾肥市场供需偏紧 [3] - 目前国内市场价格上涨至2800 - 3000元/吨 [3] 公司发展前景 - 项目投产后500万吨/年钾肥产能将为公司每年带来140 - 150亿元收入，充实资金储备支持新增产能建设 [3] - 收购农钾资源剩余股权为项目投产放量扫清利润拆分障碍，增厚上市公司净利润 [3] 公司战略与管理 - 2019年底公司变更管理层，董事长2020年制定聚焦钾肥主业、成为“世界级钾肥供应商”战略目标，围绕“资源、规模、创新”发力 [3]

市场扩张和并购 - 公司拟公开摘牌购中农集团持有的农钾资源28.1447%股权[2] - 挂牌公告期为2025年1月20日 - 2月20日[3] - 2月21日付保证金53459.00万元，签合同成交价178197.1835万元[3] - 交易完成后公司持农钾资源股权比例增至100%[12]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月10日15:00召开[4] - 313人出席，代表281,052,238股，占比35.5570%[4] 议案表决情况 - 议案一总表决同意200,941,645股，占比99.9022%[6] - 议案二总表决同意197,157,761股，占比99.8758%[9] - 两项议案均获二分之一以上同意通过[7][10] 关联股东情况 - 中国农业生产资料集团有限公司回避议案一表决[7] - 汇能控股集团有限公司回避议案二表决[10] 决议合法性 - 律师认为本次股东大会程序及决议合法有效[11]

会议安排 - 公司2025年1月24日召开董事会会议，决定2月10日开临时股东大会[3][4] 股东大会情况 - 313人出席，代表281,052,238股，占比35.5570%[7] - 现场1人代表100股，占比0.00001%；网络312人代表281,052,138股，占比35.5569%[7] 议案表决 - 收购控股子公司少数股东股权议案，同意200,941,645股，中小股东同意46,383,098股[8][9] - 向持股5%以上股东借款议案，同意197,157,761股，中小股东同意46,334,698股[10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价25.42元/股 [2][3][11] 报告的核心观点 - 亚钾国际拟借款18亿元收购农钾资源28.14%少数股权，完成后农钾资源将成全资子公司，利于整合资源 [3][7] - 公司拟通过收购提升老挝钾盐矿权益产能，加快3主斜井贯通及设备安装，实现第二个百万吨产能达产 [3][8] - 氯化钾价格近期持续上涨，公司有望受益，目前市场节后缓步启动，供给减量库存紧张，需求观望 [3][9] - 公司立足“国内 + 国际”双循环，构建多元化销售体系，国际与知名企业合作，新兴市场拓展新目的地，国内与龙头企业合作 [3][10] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.64、12.42、16.92亿元，给予2025年18.97倍PE，维持“优于大市”评级 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 可比公司估值 - 选取盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔为可比公司，2025年平均PE为15.17倍 [4] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2026年预计营收分别为3913、5902、7161百万元，增速为0.4%、50.8%、21.3% [6] - 2024 - 2026年预计净利润分别为764、1242、1692百万元，增速为 - 38.2%、62.7%、36.2% [6] - 2024 - 2026年毛利率分别为49.5%、49.4%、50.2%，ROE分别为6.4%、9.5%、11.4% [2][6] ESG评价 - 环境方面，公司主动担负环保责任，实施节能减排，倡导绿色办公，落实环保措施 [13] - 社会方面，公司重视社会责任，谋求和谐发展，完善治理体系，维护各方权益 [14] - 治理方面，公司建立完善治理结构，制定发展战略，聚焦钾肥主业，实现良好发展 [15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7][14] 报告的核心观点 - 公司拟现金收购农钾资源少数股权提高权益产量，向股东借款保障股东利益，国内钾肥消费高增、库存低、价格有支撑，白俄减产和美加关税冲突或拉动全球钾肥价格上行，下调盈利预测但维持“优于大市”评级 [3][4][5][6][7][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司拟公开摘牌收购中农集团持有的农钾资源28.1447%股权，若完成收购农钾资源将成全资子公司；拟向汇能集团借款不超18亿元，借款利率按1年期LPR执行 [2] 国信化工观点 - 收购少数股权提高权益产量：公司有老挝263.3平方公里钾盐矿权，农钾资源持179矿矿权，收购后有望增权益产量80万吨/年 [3][8] - 借款保障股东利益：汇能集团为二股东，借款专项付股权对价款，以股权质押担保，公司资产负债率低，举债提效率保利益 [4][9] - 国内钾肥情况：2024年产量降2.7%、进口量增9.1%、表观消费量增7.7%，2025年1月底库存降14.1%，春节后价格涨20 - 50元/吨，预计2025年价格2400 - 2800元/吨 [5][10] - 全球钾肥价格影响因素：白俄减产约90 - 100万吨，美加关税冲突或拉动全球钾肥价格上行 [6][14] - 投资建议：预计2024 - 2026年氯化钾权益产销量180/280/400万吨，不含税均价2000/2160/2160元/吨，下调2024 - 2025年归母净利润至7.7/16.8亿元，预计2026年为25.2亿元，对应EPS分别为0.83/1.81/2.71元，对应PE分别为24.8/11.4/7.6x，维持“优于大市”评级 [7][14] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拟收购农钾资源少数股权，若完成收购将提升权益产能带动业绩增长；国内钾肥库存下降、海外供给减少，钾肥价格有上行预期，有望进一步提升公司业绩 [2][3] 事件简述 - 2025年1月24日公司公告拟公开摘牌收购中农集团持有的农钾资源28.15%股权，若完成收购农钾资源将成全资子公司；董事长郭柏春被留置，由董事刘冰燕代行董事长、法定代表人职务 [1] 经营分析 - 收购少数股权可提升权益产能，农钾资源持有老挝矿权，规划建设200万吨产能，收回少数股权后公司将持有300万吨100%权益产能；前三季度钾肥产量132.27万吨，首个100万吨产能可大比例超产，若三个百万吨产能高负荷运行，有望向500万吨供给目标推进 [2] - 农钾资源28.15%股权转让底价17.82亿元，公司拟向汇能集团借款不超18亿元，对应子公司底价63.30亿元；2022年底收购1.48%股权，对应底价58.48亿元，此次交易底价较2年前提升约8.25%；公司推进二、三个百万吨产能建设，将带动产量和业绩提升 [2] - 2024年11月进入化肥冬储阶段，国内钾肥库存下行，贸易商惜售；海外白俄罗斯矿区设备维护将使钾肥产量减少约90 - 100万吨，下游需求有刚性支撑，供给阶段性控量，库存压力低，钾肥价格有上行预期，将提升公司业绩 [3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为37.62、62.00、79.22亿元，归母净利润分别为7.80、12.13、14.62亿元，EPS分别为0.84、1.31、1.58元/股，公司股票现价对应PE估值为24、15、13倍 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,466|3,898|3,762|6,200|7,922| |营业收入增长率|316.12%|12.45%|-3.48%|64.79%|27.79%| |归母净利润(百万元)|2,029|1,235|780|1,213|1,462| |归母净利润增长率|126.64%|-39.12%|-36.88%|55.59%|20.49%| |摊薄每股收益(元)|2.183|1.329|0.839|1.306|1.574| |每股经营性现金流净额|1.95|2.00|1.39|2.89|3.47| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.06%|11.00%|6.83%|10.16%|11.55%| |P/E|12.45|19.74|24.02|15.44|12.81| |P/B|2.50|2.17|1.64|1.57|1.48|[7] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|833|3,466|3,898|3,762|6,200|7,922| |增长率|/|316.1%|12.4%|-3.5%|64.8%|27.8%| |主营业务成本|-290|-945|-1,609|-1,823|-2,873|-3,747| |%销售收入|34.8%|27.3%|41.3%|48.4%|46.3%|47.3%| |毛利|543|2,521|2,288|1,940|3,327|4,176| |%销售收入|65.2%|72.7%|58.7%|51.6%|53.7%|52.7%| |营业税金及附加|-41|-96|-188|-414|-682|-871| |%销售收入|4.9%|2.8%|4.8%|11.0%|11.0%|11.0%| |销售费用|-9|-16|-36|-33|-50|-63| |%销售收入|1.1%|0.5%|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%| |管理费用|-101|-259|-558|-444|-744|-951| |%销售收入|12.1%|7.5%|14.3%|11.8%|12.0%|12.0%| |研发费用|0|0|-19|-15|-24|-30| |%销售收入|0.0%|0.0%|0.5%|0.4%|0.4%|0.4%| |息税前利润（EBIT）|393|2,149|1,488|1,034|1,828|2,260| |%销售收入|47.1%|62.0%|38.2%|27.5%|29.5%|28.5%| |财务费用|1|43|-13|-54|-76|-74| |%销售收入|-0.2%|-1.2%|0.3%|1.4%|1.2%|0.9%| |资产减值损失|0|-2|-3|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|0| |投资收益|0|1|1|6|8|8| |%税前利润|0.0%|0.0%|0.1%|0.6%|0.5%|0.4%| |营业利润|394|2,190|1,474|991|1,765|2,200| |营业利润率|47.3%|63.2%|37.8%|26.3%|28.5%|27.8%| |营业外收支|604|0|-73|-1|0|0| |税前利润|998|2,191|1,401|990|1,765|2,200| |利润率|119.8%|63.2%|35.9%|26.3%|28.5%|27.8%| |所得税|-89|-163|-191|-178|-318|-396| |所得税率|8.9%|7.4%|13.6%|18.0%|18.0%|18.0%| |净利润|909|2,028|1,210|812|1,447|1,804| |少数股东损益|14|-1|-25|32|234|342| |归属于母公司的净利润|895|2,029|1,235|780|1,213|1,462| |净利率|107.5%|58.5%|31.7%|20.7%|19.6%|18.5%|[9] 资产负债表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|863|1,710|755|606|1,012|1,286| |应收款项|41|175|29|93|153|195| |存货|73|189|417|340|512|667| |其他流动资产|74|197|232|289|352|405| |流动资产|1,051|2,271|1,433|1,328|2,029|2,553| |%总资产|18.9%|17.7%|9.1%|7.7%|11.0%|12.4%| |长期投资|0|33|90|90|90|90| |固定资产|1,716|3,610|6,853|8,607|9,001|10,619| |%总资产|30.9%|28.1%|43.7%|50.2%|49.0%|51.6%| |无形资产|2,741|6,560|6,670|6,737|6,803|6,870| |非流动资产|4,504|10,575|14,265|15,830|16,339|18,023| |%总资产|81.1%|82.3%|90.9%|92.3%|89.0%|87.6%| |资产总计|5,555|12,846|15,698|17,158|18,368|20,576| |短期借款|31|11|468|840|491|968| |应付款项|314|816|1,327|1,103|1,740|2,269| |其他流动负债|150|172|427|570|727|837| |流动负债|494|998|2,222|2,512|2,959|4,073| |长期贷款|0|0|560|1,594|1,594|1,594| |其他长期负债|154|221|278|188|201|235| |负债|648|1,219|3,060|4,294|4,754|5,901| |普通股股东权益|4,609|10,114|11,227|11,421|11,938|12,656| |其中：股本|757|929|929|929|929|929| |未分配利润|56|2,089|3,324|3,547|4,063|4,782| |少数股东权益|297|1,513|1,411|1,443|1,677|2,019| |负债股东权益合计|5,555|12,846|15,698|17,158|18,368|20,576|[9] 现金流量表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|909|2,028|1,210|812|1,447|1,804| |少数股东损益|14|-1|-25|32|234|342| |非现金支出|68|234|467|482|642|918| |非经营收益|51|-8|-48|129|54|86| |营运资金变动|-543|-444|232|-133|537|413| |经营活动现金净流|484|1,810|1,860|1,290|2,680|3,220| |资本开支|-710|-2,665|-3,358|-2,200|-1,150|-2,600| |投资|0|-33|-48|0|0|0| |其他|614|9|0|6|8|8| |投资活动现金净流|-96|-2,688|-3,405|-2,194|-1,142|-2,592| |股权募资|0|1,776|0|-28|0|0| |债权募资|27|-32|1,000|1,406|-348|476| |其他|109|-50|-406|-618|-781|-829| |筹资活动现金净流|136|1,694|594|759|-1,129|-353| |现金净流量|517|846|-954|-145|409|276|[9] 比率分析 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.183|2.183|1.329|0.839|1.306|1.574| |每股净资产|6.089|10.886|12.083|12.296|12.852|13.626| |每股经营现金净流|0.640|1.948|2.002|1.389|2.885|3.467| |每股股利回报率|0.000|0.000|0.000|0.600|0.750|0.800| |净资产收益率|19.42%|20.06%|11.00%|6.83%|10.16%|11.55%| |总资产收益率|16.11%|15.79%|7.87%|4.54%|6.60%|7.10%| |投入资本收益率|7.10%|16.88%|9.27%|5.50%|9.49%|10.68%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|129.36%|316.12%|12.45%|-3.48%|64.79%|27.79%| |EBIT增长率|641.67%|447.47%|-30.74%|-30.50%|76.70%|23.65%| |净利润增长率|1401.43%|126.64%|-39%|-36.88%|55.59%|20.49%|

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-008 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 1 关于推举公司董事代行董事长、法定代表人相关职务的 公告 亚钾国际投资（广州）股份有限公司董事会 2025 年 1 月 24 日 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息披 露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 24 日召开的第八届董事会第十九次会议，审议通过了《关于推举公司董事代行 董事长、法定代表人相关职务的议案》，因公司董事长、法定代表人郭柏春先 生被宁夏回族自治区监察委员会实施留置，暂时无法正常履行公司董事长、法 定代表人职责。根据《公司法》、《公司章程》及上市公司规范运作的要求， 为了保证公司相关工作顺利开展，在董事长郭柏春先生被留置期间由公司董事 刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务。 特此公告。 ...