投资评级 - 维持"买入"评级 亚钾国际当前股价32.79元 对应2025-2027年PE分别为16.6倍、12.6倍和10.4倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1实现营收25.22亿元 同比增长48.5% 归母净利润8.55亿元 同比增长216.6% [4] - Q2单季度营收13.09亿元 同比增长23% 环比增长8% 归母净利润4.7亿元 同比增长149.2% 环比增长22.4% [4] - 钾肥业务量利齐升 新建产能有序推进 公司正朝"世界级钾肥供应商"战略目标迈进 [4][5] 财务表现 - 2025H1氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.0% 销量104.54万吨 同比增长21.4% [5] - 氯化钾业务营收24.60亿元 同比增长48.29% 毛利率58.20% 同比提升10.31个百分点 [5] - 测算氯化钾均价2353元/吨 同比增长22.1% [5] - 2025H1销售毛利率57.5% 同比提升8.44个百分点 净利率33.82% 同比提升18.83个百分点 [5] - Q2单季度毛利率60.63% 环比提升6.51个百分点 净利率36.00% 环比提升4.52个百分点 [5] 产能建设 - 当前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [5] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进 完成后将安装皮带运输系统并进行全设备调试 [5] - 第三个100万吨/年钾肥项目井下工程已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室开拓工作 进入机电安装环节 [5] - 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 2025年力争扩建至5万吨/年 [5] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.22亿元、24.08亿元和29.26亿元 [4] - 对应EPS分别为1.97元/股、2.61元/股和3.17元/股 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为54.55亿元、69.62亿元和82.90亿元 同比增长53.7%、27.6%和19.1% [7] 业务结构 - 2025H1国内营收17.45亿元 同比增长41.88% 毛利率56.72% 同比提升11.08个百分点 [10] - 国外营收7.77亿元 同比增长66.06% 毛利率59.26% 同比提升1.22个百分点 [10] - 卤水等其他业务营收0.62亿元 毛利率29.84% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 氯化钾量价齐升推动2025年上半年业绩显著改善 营业收入25.22亿元(同比增长48.54%) 归母净利润8.55亿元(同比增长216.64%) [5] - 25Q2连云港60%白钾均价达2923.93元/吨(同比增长25.12% 环比增长4.71%) 销售毛利率60.63%(同比提升13.97个百分点 环比提升6.51个百分点) [5] - 第二、三个百万吨氯化钾项目处于矿建工程后期阶段 增量产能释放后规模效应将推动综合成本下降 [5] - 汇能集团成为第一大股东(持股14.05%) 产业和资金优势有望增强公司市场竞争力 [5] 财务表现 - 2025E营业收入54.93亿元(同比增长54.83%) 2026E营业收入64.23亿元(同比增长16.92%) 2027E营业收入80.28亿元(同比增长25.00%) [2][7] - 2025E归母净利润17.16亿元(同比增长80.50%) 2026E归母净利润21.42亿元(同比增长24.85%) 2027E归母净利润27.50亿元(同比增长28.40%) [2][5][7] - 2025E摊薄EPS 1.86元 对应PE 17.81倍 2026E摊薄EPS 2.32元 对应PE 14.26倍 2027E摊薄EPS 2.98元 对应PE 11.11倍 [2][5][7] - 毛利率持续改善 从2024A的49.47%提升至2025E的52.12% 并维持至2027E的52.22% [7] 经营数据 - 2025年上半年氯化钾产量101.41万吨(同比增长20.00%) 销量104.54万吨(同比增长21.42%) [5] - 25Q2氯化钾产量50.79万吨(同比增长22.36%) 销量51.71万吨(同比下降8.07%) [5] - 经营活动现金流显著改善 2025E预计达27.36亿元(较2024A的12.64亿元增长116.56%) [6] 产能建设 - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 第二、三个100万吨/年项目推进中将提升规模效应 [5] - 资本支出持续投入 2025E预计投资活动现金流流出9.93亿元 2026E流出14.58亿元 [6]

投资评级 - 强推评级（维持） 目标价42.30元 [2] 核心观点 - 钾肥行业高景气度有望维持 公司成长性突出 [3] - 2025H1营收25.22亿元（同比+48.5%） 归母净利润8.55亿元（同比+216.6%） [2] - Q2单季度营收13.09亿元（同比+23.0% 环比+8.0%） 归母净利润4.70亿元（同比+149.2% 环比+22.4%） [2] - 氯化钾产销量分别达101.41/104.54万吨（同比+20.0%/21.4%） [9] - 吨净利润持续提升：25Q1为727.7元/吨 25Q2达909.8元/吨 [9] - 毛利率显著改善：25Q1为54.1% 25Q2升至60.6% [9] - 国内港口钾肥库存较年初减少45%至166万吨 市场货源趋紧 [9] 财务预测 - 2025E营收预测5707百万元（同比+60.8%） 2026E达7532百万元（同比+32.0%） [4] - 2025E归母净利润预测1847百万元（同比+94.4%） 2026E达2602百万元（同比+40.8%） [4] - 每股盈利2025E为2.00元 2026E升至2.82元 [4] - 市盈率持续下降：2025E为16.5倍 2026E降至11.7倍 [4] - 毛利率预期提升：2025E为55.3% 2027E达58.8% [10] - ROE显著改善：2025E为13.2% 2027E升至16.9% [10] 产能建设 - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能稳定运行 [9] - 第二、三个100万吨/年钾肥项目进入矿建工程后期阶段 [9] - 在建200万吨产能投产后将发挥规模优势降低综合成本 [9] - 参股46%的亚洲溴业现有2.5万吨/年溴素产能 预计扩建至5万吨/年 [9] 行业分析 - 国际钾肥市场需求旺盛 供应端不确定性支撑价格高景气 [9] - 国内春耕需求与海外巨头减产共同推动行业高景气运行 [9] - 公司计划延伸溴化工、盐化工、煤化工及复合肥产业链布局 [9] 估值分析 - 基于2026年15倍目标PE给予42.30元目标价 [9] - 当前总市值305.49亿元 流通市值268.38亿元 [5] - 每股净资产13.58元 市净率2.5倍（2024A） [5][4]

财务表现 - 2025H1公司营收25.22亿元，同比增长48.5%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.6% [1] - 2025Q2营收13.09亿元，同比增长23.0%，环比增长8.0%，归母净利润4.70亿元，同比增长149.2%，环比增长22.4% [1] - 2025Q2钾肥吨净利润达909.8元/吨，毛利率提升至60.6% [2] 钾肥业务运营 - 2025H1氯化钾产量101.41万吨，同比增长20.0%，销量104.54万吨，同比增长21.4% [2] - 2025Q2氯化钾产量50.79万吨，环比增长0.3%，销量51.71万吨，环比下降2.1% [2] - 公司基于现有产能稳产优产，季度产销维持较高水平 [2] 行业供需与价格 - 国内外钾肥价格持续提升，行业维持高景气运行 [2] - 国内主要港口钾肥库存量166万吨，较年初减少45%，市场货源趋紧 [3] - 国际钾肥需求旺盛，供应端不确定性仍存，共同推动价格高景气维持 [3] 产能扩张与项目进展 - 公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [4] - 第二、三个100万吨/年钾肥项目已进入矿建工程后期阶段，正全力推进项目建设 [4] - 在建200万吨钾肥产能投产后，公司将发挥规模优势，降低综合成本 [4] 非钾业务布局 - 公司参股46%的亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能，预计今年扩建至5万吨/年 [4] - 溴素将成为非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条 [4] - 公司计划延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥等产业链布局 [4]

市场指数表现 - 上证指数下跌1.76%至3800点，近1个月上涨5.75%，近6个月上涨0.91% [2] - 深证综指下跌1.91%至2394点，近1个月上涨8.79%，近6个月上涨1.33% [2] - 大盘指数下跌1.49%，近1个月上涨6.7%，近6个月上涨11.1% [2] - 中盘指数下跌1.49%，近1个月上涨9.23%，近6个月上涨11.99% [2] - 小盘指数下跌1.59%，近1个月上涨9.17%，近6个月上涨13.04% [2] 行业涨跌表现 - 通信设备行业涨幅居前，昨日上涨2.63%，近1个月上涨42.49%，近6个月上涨69.44% [2] - 小金属II行业昨日上涨1.78%，近1个月上涨14.22%，近6个月上涨64% [2] - 其他电源设备行业昨日上涨0.91%，近1个月上涨20.56%，近6个月上涨23.34% [2] - 金属新材料行业昨日上涨0.68%，近1个月上涨16.89%，近6个月上涨36.78% [2] - 互联网电商行业昨日上涨0.35%，近1个月上涨7.45%，近6个月上涨13.56% [2] - 化妆品行业跌幅居前，昨日下跌4.73%，近1个月上涨3.55%，近6个月上涨14.82% [2] - 装修建材行业昨日下跌4.18%，近1个月上涨1.09%，近6个月上涨5.43% [2] - 商用车行业昨日下跌4.03%，近1个月上涨1.05%，近6个月上涨14.73% [2] - 地面兵装I行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨17.81%，近6个月上涨80.85% [2] - 教育行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨4.59%，近6个月上涨5.41% [2] 利率择时策略研究 - 10年国债利率月度择时策略模型更新，丰富因子指标、差异设置权重、修正季节处理、缩减历史区间 [14] - 新模型预测方向胜率提升，2019年1月至2025年7月期间胜率达68%，2024年1月至2025年7月胜率达74%，2025年1月至7月胜率达71% [14] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps [14] 亚朵公司业绩 - 亚朵2025年第二季度营业收入同比增长37.4%至24.7亿元，净利润同比增长39.8%至4.25亿元，超出预测4.05亿元 [15] - Non-GAAP净利润同比增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA同比增长37.7%至6.1亿元，超出预测5.4亿元 [15] - 二季度RevPAR为343元，恢复至2024年同期的95.7%，OCC恢复至97.4%，ADR恢复至98.2% [15] - 二季度新开酒店118家，上半年新开239家，维持全年开店目标500家指引 [15] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元，线上渠道销售占比超90%，618购物节GMV达5.78亿元，同比增长超86% [17] - 全年零售业务收入指引上调至同比增长60% [17] 深圳国际业绩 - 深圳国际2025年上半年营业收入同比增长0.9%至66.70亿元，归母净利润同比下降24.9%至4.90亿元 [18] - 物流园业务收入同比增长5.4%至7.85亿港元，股东应占盈利0.56亿港元，同比下降90.0% [18] - 收费公路及大环保业务收入同比增长4%至42.20亿港元，应占盈利同比增长12%至4.84亿港元 [18] - 2025-2027年归母净利润预测为30.81亿港元、34.30亿港元、39.25亿港元，股息率分别为8.3%、9.3%、10.6% [18] 宝钢股份业绩 - 宝钢股份2025年上半年营收同比下降7.28%至1513.72亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [22] - 钢材销量同比下降0.8%至2531万吨，吨钢毛利同比增长56.53%至271元/吨 [22] - 上半年拟派发现金股利0.12元/股，分红率52.58% [22] - 2025-2027年归母净利润预测为99.65亿元、109.88亿元、119.29亿元 [22] 久立特材业绩 - 久立特材2025年上半年营收同比增长26.39%至61.05亿元，归母净利润同比增长28.48%至8.28亿元 [22] - 无缝管收入同比增长11.63%至23.18亿元，毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点 [22] - 复合管收入同比增长219.26%至20.5亿元，毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点 [22] - 2025-2027年归母净利润预测为16.82亿元、18.95亿元、20.91亿元 [22] 华菱钢铁业绩 - 华菱钢铁2025年上半年营收同比下降16.93%至630.92亿元，归母净利润同比增长31.31%至17.48亿元 [25] - 钢材销量同比下降12.53%至1110万吨，吨钢毛利同比增长33.48%至474元/吨 [25] - 2025-2027年归母净利润预测上调至27.4亿元、35.56亿元、39.57亿元 [25] 中信特钢业绩 - 中信特钢2025年上半年营收同比下降4.02%至547.15亿元，归母净利润同比增长2.67%至27.98亿元 [26] - 特钢产品销量同比增长3.23%至982万吨，吨钢毛利同比增长8.56%至800元/吨 [26] - 2025-2027年归母净利润预测为54.63亿元、59.93亿元、62.86亿元 [26] 珠海冠宇业绩 - 珠海冠宇2025年上半年营收同比增长14.0%至61.0亿元，归母净利润同比增长14.8%至1.2亿元 [27] - 消费类笔电锂电池销量同比增长6.9%，手机锂电池销量同比增长43.3%，其他类锂电池销量同比增长79.8% [27] - 2025-2027年归母净利润预测为6.70亿元、14.47亿元、17.90亿元 [27] 圆通速递业绩 - 圆通速递2025年第二季度营收同比增长9.84%至188.23亿元，归母净利润同比下降6.76%至9.74亿元 [32] - 上半年业务量同比增长21.79%至148.63亿件，二季度业务量同比增长21.84%至80.84亿件 [32] - 2025-2027年归母净利润预测上调至42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元 [32] 中通快递业绩 - 中通快递2025年第二季度营收同比增长10%至118.32亿元，调整后净利润同比下降27%至20.53亿元 [33] - 二季度业务量同比增长16.5%至98.47亿件，单票利润同比下降0.12元至0.21元 [33] - 2025-2027年调整后净利润预测下调至89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元 [36] 杭州银行业绩 - 杭州银行2025年上半年营收同比增长3.9%至200.9亿元，归母净利润同比增长16.7%至116.6亿元 [35] - 二季度不良率持平0.76%，拨备覆盖率下降9.2个百分点至521% [35] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测为15.1%、13.1%、13.5% [37] 成都银行业绩 - 成都银行2025年上半年营收同比增长5.9%至122.7亿元，归母净利润同比增长7.3%至66.2亿元 [39] - 二季度不良率持平0.66%，拨备覆盖率下降3.3个百分点至453% [39] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测上调至8.5%、10.0%、11.5% [41] 瑞丰银行业绩 - 瑞丰银行2025年上半年营收同比增长3.9%至22.6亿元，归母净利润同比增长5.6%至8.9亿元 [42] - 二季度不良率基本持平0.98%，拨备覆盖率提升14个百分点至340% [42] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测下调至5.3%、6.3%、9.4% [42] 税友股份业绩 - 税友股份2025年上半年营收同比增长13.25%至9.22亿元，归母净利润同比下降19.52%至0.71亿元 [43] - 数智财税业务付费用户数达778万户，较年初增长10.04% [43] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% [43] - 2025-2027年归母净利润预测为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元 [44] 雅克科技业绩 - 雅克科技2025年上半年营收同比增长32%至42.93亿元，归母净利润同比增长1%至5.23亿元 [45] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂营收同比增长19%至21.13亿元，毛利率33.39% [45] - LNG保温复合材料营收同比增长62%至11.65亿元，毛利率25.33% [48] - 2025-2027年归母净利润预测为11.55亿元、16.22亿元、20.30亿元 [48] 东材科技业绩 - 东材科技2025年上半年营收同比增长15%至24.31亿元，归母净利润同比增长19%至1.90亿元 [49] - 电子材料业务营收同比增长29%至6.88亿元，毛利率19.96% [49] - 高速电子树脂受益AI算力需求爆发，加速放量 [49] - 2025-2027年归母净利润预测上调至4.35亿元、6.22亿元、7.89亿元 [52] 比音勒芬业绩 - 比音勒芬2025年上半年营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.14亿元 [52] - 二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.83亿元 [52] - 电商营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9% [54] - 2025-2027年归母净利润预测为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元 [54] 诺邦股份业绩 - 诺邦股份2025年上半年营收同比增长33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.65亿元 [55] - 卷材业务营收同比增长18.9%至3.9亿元，毛利率25.8% [55] - 制品业务营收同比增长39.4%至9.3亿元，毛利率11.7% [55] - 2025-2027年归母净利润预测为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元 [55] 瀚蓝环境业绩 - 瀚蓝环境2025年上半年粤丰并表利润超预期，高成长高分红可期 [56]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入25.22亿元 同比增长49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.55亿元 同比大幅增长217% [1] - 累计生产合格氯化钾101万吨 同比增长20% [1] - 销售量105万吨 同比增长21% [1] - 毛利率较去年同期提升8个百分点达到57% [2] 行业市场环境 - 俄罗斯和白俄罗斯主要生产国减产及物流运输不畅影响供应 [1] - 中东地缘冲突影响以色列化工钾肥供应 [1] - 美加关税贸易摩擦不确定性加剧 [1] - 2025年上半年马来西亚钾肥进口量107万吨创历史新高 [2] - 印尼钾肥进口量同比增长48%至256万吨 [2] - 印尼最新钾肥招标价383美元/吨 超出中国大合同价37美元/吨 [2] - 2025年上半年中国氯化钾均价较2024年同期上涨20.2% [2] 未来市场展望 - 钾肥市场需求预计保持强劲 供应端有逐步改善迹象 [3] - 东南亚重点作物种植季经济形势向好 [3] - 北美地区钾肥夏季补货计划稳健执行 [3] - 巴西大豆种植面积预计增长1%-3% [3] - 中国将进入秋冬用肥旺季 [3] - 2025年全球钾肥发货量有望达到7300万至7500万吨 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][27] 核心观点 - 受益于钾肥行业景气向上 2025年上半年公司钾肥量价齐升 [1][2][18] - 海外钾肥供给减少叠加全球需求旺盛推动钾肥价格大幅上涨 [2][18] - 公司持续推进钾肥产能扩建 第二个和第三个100万吨/年项目进入矿建工程后期阶段 [3][26] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营收25.2亿元 同比增长48.5% [1][8] - 归母净利润8.5亿元 同比增长216.6% [1][8] - 扣非归母净利润8.6亿元 同比增长219.5% [1][8] - 氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.0% [1][8] - 氯化钾销量104.54万吨 同比增长21.4% [1][8] - 平均不含税售价2353元/吨 同比增长22.1% [1][8] - 生产成本1025元/吨 同比增长2.1% [1][8] - 毛利率57.5% 同比提升8.4个百分点 [1][8] - 单吨利润约910元/吨 同比增长160.8% [1] - 净利率33.8% 同比提升18.8个百分点 [1][8] 2025年第二季度业绩 - 实现营收13.1亿元 同比增长23.0% 环比增长8.0% [2][18] - 归母净利润4.7亿元 同比增长149.2% 环比增长22.4% [2][18] - 氯化钾产量50.79万吨 同比增长22.4% 环比增长0.3% [2][18] - 氯化钾销量51.71万吨 同比下降8.1% 环比下降2.1% [2][18] - 平均不含税售价2451元/吨 同比增长32.0% 环比增长8.6% [2][18] - 单吨利润约910元/吨 同比增长171.0% 环比增长25.0% [2][18] 价格走势 - 第二季度港口老挝白粉钾含税均价3025元/吨 环比上涨8.9% [2][18] - 第三季度至今港口老挝白粉钾含税均价3200元/吨 环比增长5.8% [2][18] 产能与资源储备 - 拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源总储量约10亿吨 [3][26] - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [3][26] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进 [3][26] - 第三个100万吨/年钾肥项目进入机电安装环节 [3][26] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.6亿元 同比增长96.1% [4][5][28] - 预计2026年归母净利润27.3亿元 同比增长46.6% [4][5][28] - 预计2027年归母净利润32.9亿元 同比增长20.5% [4][5][28] - 对应2025年EPS 2.01元 PE 16.8倍 [4][5][27][28] - 对应2026年EPS 2.94元 PE 11.5倍 [4][5][27][28] - 对应2027年EPS 3.54元 PE 9.5倍 [4][5][27][28] 财务指标预测 - 预计2025年营业收入62.94亿元 同比增长77.4% [5][28] - 预计2026年营业收入90.36亿元 同比增长43.6% [5][28] - 预计2027年营业收入109.36亿元 同比增长21.0% [5][28] - 预计2025年EBIT Margin 36.4% [5][28] - 预计2026年ROE 19.6% [5][28] - 预计2027年ROE 30.8% [5][28]

财务业绩 - 2025上半年营业总收入25.22亿元，同比增长48.54% [1] - 2025上半年扣非归母净利润8.56亿元，同比增长219.48% [1] - 2025Q2营业总收入13.09亿元，同比增长23%，环比增长7.99% [1] - 2025Q2扣非归母净利润4.72亿元，同比增长152.08%，环比增长23% [1] 行业景气度 - 2025H1氯化钾均价2943.20元/吨，同比上涨20.44%，环比上涨18.01% [2] - 2025Q2氯化钾价格反弹至3276元/吨，较年内低位上涨30.21% [2] - 2025H1氯化钾进口量628万吨，同比减少2.34% [2] - 2025Q2进口量273.40万吨，同比增长5.40%，环比下降22.90% [2] 生产与销售 - 2025上半年钾肥产量101.41万吨，销量104.54万吨 [2] - 2025Q2产量50.79万吨，环比增长0.3% [2] - 2025Q2销量51.71万吨，环比下降2.1% [2] 股权结构 - 汇能集团通过协议转让获得公司5%股份，成为第一大股东，持股比例14.05% [3] - 本次变动不改变公司无控股股东及无实际控制人状态 [3] 资源与成本 - 公司在老挝拥有263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超10亿吨 [4] - 2024-2028年老挝子公司企业所得税税率由35%降至20% [4] - 2024-2028年老挝子公司出口关税税率由7%降至1.5% [4] 产能扩张 - 当前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能 [4] - 第二个100万吨/年项目处于矿建工程后期，3主斜井工程有序推进 [4] - 第三个100万吨/年项目进入机电安装环节，同步推进巷道加固工程 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为55.58亿元、94.90亿元、122.32亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.30亿元、34.75亿元、42.12亿元 [5] - 对应EPS分别为2.09元、3.76元、4.56元 [5] - 对应PE分别为15.83倍、8.79倍、7.25倍 [5]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

公司治理变动 - 董事长郭柏春被银川市人民检察院采取强制措施 无法履行职务 [1][8][10] - 董事会推举董事刘冰燕代行董事长及法定代表人职务 表决通过8票同意 [8][11][12] - 除郭柏春外其他董事及高级管理人员均保证半年度报告真实准确完整 [1][16] 股权结构变化 - 中农集团向汇能集团协议转让46,202,560股无限售流通股 占公司总股本比例未披露 [3] - 汇能集团持股增至129,851,837股 占总股本14.05% 成为第一大股东 [3] - 标的股份表决权受限至2026年5月26日 自2026年5月27日起恢复完整权利 [3] 财务报告情况 - 2025年半年度报告经董事会审议通过 表决结果8票同意 [13][14] - 公司不进行利润分配 不派现不送股不以公积金转增股本 [2] - 郭柏春未签署半年度报告书面确认意见 无法保证报告真实性 [1][17] 会议及公告信息 - 第八届董事会第二十二次会议以通讯方式召开 应出席9人实到8人 [10] - 会议通知于2025年8月16日发出 会议于8月26日举行 [10] - 相关公告刊登于《证券时报》等指定媒体及巨潮资讯网 [11][13]