盈利预测及估值：我们预测公司25-27 年实现归母净利润16.4、24.3、30.6 亿元，同比+72.1%、48.4%、 +25.9%，对应PE 分别为15、10、8 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：钾肥价格大幅波动；产能扩建不及预期等 同时，公司发布2025 年一季报，2025 年第一季度公司实现营业收入12.1亿元，同比/环比 +91.5%/+13.8%；实现归母净利润3.8 亿元，同比/环比+373.5%/-11.1%。利润率方面，25Q1 公司毛利率 为54.2%，同比/环比+1.1/+3.9pct。 产销规模创历史新高，销售价格稳步提升。2024 年公司实现氯化钾产量181.5 万吨，同比+10.2%，销量 174.1 万吨，同比+8.4%。其中四季度实现产量49.17 万吨，环比+2.7%，销量50 万吨，环比+31.4%。 2025 年一季度公司产销规模延续增长，实现产量50.62 万吨，销量52.83 万吨。均价方面，受益于四季 度国内外钾肥价格共振，公司下半年钾肥实现价格有所修复，24H2 实现销售均价2051 元/吨，环比 +6.4%，全年实现销售均价1989元/吨，同比-17.0%。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年氯化钾产销量保持增长，2025Q1氯化钾量价齐升助力业绩高增，考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，上调2025 - 2026、新增2027年盈利预测，看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级[4] - 老挝税收优惠政策有望助力成本下降，公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价28.13元，一年最高最低28.57/13.65元，总市值259.94亿元，流通市值228.34亿元，总股本9.24亿股，流通股本8.12亿股，近3个月换手率87.09% [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收35.48亿元，同比 - 8.97%；归母净利润9.50亿元，同比 - 23.05%；扣非净利润8.92亿元，同比 - 30.00%；2024Q4营收10.65亿元，同比 + 5.86%、环比 + 35.76%；归母净利润4.32亿元，同比 + 79.57%、环比 + 74.15%；扣非净利润3.77亿元，同比 + 40.44%、环比 + 52.54%；2025Q1营收12.13亿元，同比 + 91.47%、环比 + 13.81%；归母净利润3.84亿元，同比 + 373.53%、环比 - 11.07%；扣非净利润3.84亿元，同比 + 376.02%、环比 + 1.88% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.22（ + 6.49）、24.08（ + 7.70）、29.26亿元，EPS分别为1.97、2.61、3.17元/股，当前股价对应PE为14.3、10.8、8.9倍 [4] 钾肥产销 - 2024年氯化钾产量181.54万吨（同比 + 10.2%），销量174.15万吨（同比 + 8.4%），营收34.6亿元（同比 - 10.1%），测算均价1,989元/吨（同比 - 17.0%）；2025Q1氯化钾产量50.62万吨（同比 + 17.7%），销量52.83万吨（同比 + 77.0%），测算均价2,295元/吨（同比 + 8.2%） [5] 税费优惠 - 公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，出口关税税率从7%降至1.5% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,898|3,548|6,550|8,410|10,171| |YOY(%)|12.4|-9.0|84.6|28.4|20.9| |归母净利润(百万元)|1,235|950|1,822|2,408|2,926| |YOY(%)|-39.1|-23.0|91.7|32.2|21.5| |毛利率(%)|58.7|49.5|51.1|50.8|50.6| |净利率(%)|31.7|26.8|27.8|28.6|28.8| |ROE(%)|9.6|6.8|11.9|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|1.34|1.03|1.97|2.61|3.17| |P/E(倍)|21.0|27.3|14.3|10.8|8.9| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.6|1.3| [7] 2024年与2025Q1氯化钾业务数据 |项目|2023A|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2024年|2025Q1|同比（2024年/2023A）|同比（2025Q1/2024Q1）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |氯化钾产量（万吨）|164.67|43.00|41.51|47.86|49.17|181.54|50.62|10.2%|17.7%| |氯化钾销量（万吨）|160.62|29.85|56.25|38.04|50.00|174.14|52.83|8.4%|77.0%| |氯化钾库存（万吨）|7.88|21.03|6.29|16.11|14.52|15.25|13.04|93.5%|-38.0%| |氯化钾营收（亿元）|38.5|6.3|10.6|7.8|9.8|34.6|12.1|-10.1%|91.5%| |毛利率|58.5%|53.1%|46.7%|49.3%|50.6%|49.5%|54.1%|-8.9|1.0| |期间费用率|20.9%|40.6%|14.4%|8.0%|14.1%|15.4%|11.2%|-5.5|-29.4| |税金及附加率|4.8%|12.3%|10.8%|10.1%|-4.6%|6.3%|5.9%|1.5|-6.4| |所得税率|13.6%|9.9%|21.7%|2.4%|3.3%|7.9%|16.7%|-5.7|6.8| |净利率|31.4%|11.5%|17.0%|30.7%|42.7%|26.4%|31.5%|-5.0|19.9| |净利润（亿元）|12.10|0.73|1.81|2.41|4.19|9.14|3.82|-24.4%|422.8%| |不含税均价（元/吨）|2398|2122|1892|2063|1964|1989|2295|-17.0%|8.2%| |单位营业成本（元/吨）|996|995|1009|1047|970|1004|1053|0.8%|5.8%| |单位毛利（元/吨）|1402|1126|883|1016|994|986|1242|-29.7%|10.3%| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E流动资产2902百万元、营业收入6550百万元、经营活动现金流4100百万元等 [10]

2025年初，正值我国春耕关键时期，钾肥价格快速上行。亚钾国际（000893.SZ）进一步加大回国保供 力度，第一季度销量52.83万吨（同比提升77%），回国量42.6万吨，占比高达81%，保供力度创新高。 2024年公司钾肥销量174.14万吨，其中134.66万吨钾肥反哺国内销售，约占总销量的77%，为我国钾肥 保供稳价作出了积极贡献。 当前，因关税贸易摩擦全球农业供应链重构，钾肥市场也受到显著冲击，还伴随着白俄罗斯、俄罗斯减 产的困境，全球粮食安全正面临严峻挑战。亚钾国际作为中资企业海外钾盐开发的典范，不断扩产放量 并加大回国保供力度，筑牢我国粮食安全防线。 贸易摩擦的影响不仅限于农产品领域，对上游化肥行业的影响亦不容忽视。化肥是促进农作物提质增量 的核心因素之一，现阶段快速提高大豆产量的最重要路径为增加化肥尤其是钾肥的施用。钾是促成油脂 合成不可或缺的因素，大豆对钾的需求量为氮肥的0.55倍、磷肥的2.22倍，钾肥的稳定供应同样也是全 球粮食贸易关注的核心。 近期，美国对加拿大钾肥加征关税的举措，加剧了全球钾肥市场的不确定性。加拿大是全球最大钾肥出 口国，全球出口占比约41%。美国是加拿大最大钾肥进 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 36.00 元 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1 钾肥产量创季度新高，吨盈利持续提升，公司业绩向好，在建产能投产将带来规模优势和成长属性，非钾业务也有发展潜力，基于此调整盈利预测并维持“强推”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 35.48 亿、57.07 亿、75.32 亿、93.36 亿元，同比增速分别为 -9.0%、60.8%、32.0%、23.9% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 9.50 亿、18.47 亿、26.02 亿、33.59 亿元，同比增速分别为 -23.0%、94.4%、40.8%、29.1% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.03、2.00、2.82、3.64 元，市盈率分别为 26、13、10、7 倍，市净率分别为 2.1、1.8、1.5、1.3 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 92405.12 万股，已上市流通股 81172.01 万股，总市值 259.94 亿元，流通市值 228.34 亿元 [3] - 资产负债率 35.18%，每股净资产 13.07 元，12 个月内最高/最低价 28.13/14.00 元 [3] 业绩情况 - 2024 年营收 35.48 亿元，同比 -8.97%；归母净利润 9.50 亿元，同比 -23.05%；Q4 营收 10.65 亿元，同比/环比分别 +5.86%/+35.76%，归母净利润 4.32 亿元，同比/环比 +79.57%/+74.15% [6] - 2025Q1 营收 12.13 亿元，同比/环比分别 +91.47%/+13.81%；归母净利润 3.84 亿元，同比/环比分别 +373.53%/-11.07% [6] 氯化钾产销量及盈利情况 - 2024 年氯化钾产/销分别 181.5/174.1 万吨，同比 +10.2%/8.4%；2025Q1 产/销分别 50.62/52.83 万吨，环比 +2.9%/+5.7%，2024 全年及 2025Q1 单季度产量均创新高 [6] - 2024H2 以来国内外钾肥价格持续提升，25Q1 行业高景气，公司销售均价提升，吨营业成本稳定，25Q1/24FY 分别为 1053/1029.5 元/吨，单吨盈利上行，25Q1/24FY 毛利率分别为 54.1%/49.5% [6] 税收及降本增效情况 - 2024 - 2028 年公司老挝公司企业所得税率由 35%降至 20%、出口关税税率由 7%降至 1.5% [6] - 公司持续推进内部降本增效，25Q1 四项期间费用率合计控制在 11.2%，管理费用优化明显 [6] 项目进展情况 - 老挝第二、三个百万吨项目有序推进，小东布矿区已完成斜坡道、主斜井以及两条风井的贯通工作，后续将开展多项工程建设 [6] 非钾业务情况 - 公司参股 46%的亚洲溴业拥有 2.5 万吨溴素产能，24 年 7 月竣工投产，25Q1/24FY 投资收益分别为 943 万元/1461 万元 [6] - 中长期看，溴素有望成为非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条，公司将延伸产业链布局，提升综合竞争力 [6] 投资建议 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润预测为 18.47/26.02 亿元，补充 2027 年预测 33.59 亿元，对应 PE 分别为 13.5x/9.6x/7.4x [6] - 给予公司 2025 年 18 倍目标 PE，对应目标价 36.00 元，维持“强推”评级 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、应收账款、营业总收入、净利润等多项指标 [7] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年氯化钾产销量保持增长，2025Q1氯化钾量价齐升助力业绩高增，考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，上调2025 - 2026、新增2027年盈利预测，看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级 [4] - 老挝税收优惠政策有望助力成本下降，公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月25日，当前股价28.13元，一年最高最低为28.57/13.65元，总市值259.94亿元，流通市值228.34亿元，总股本9.24亿股，流通股本8.12亿股，近3个月换手率87.09% [1][2] 业绩情况 - 2024年营收35.48亿元，同比 - 8.97%；归母净利润9.50亿元，同比 - 23.05%；扣非净利润8.92亿元，同比 - 30.00%；2024Q4营收10.65亿元，同比 + 5.86%、环比 + 35.76%；归母净利润4.32亿元，同比 + 79.57%、环比 + 74.15%；扣非净利润3.77亿元，同比 + 40.44%、环比 + 52.54%。2025Q1营收12.13亿元，同比 + 91.47%、环比 + 13.81%；归母净利润3.84亿元，同比 + 373.53%、环比 - 11.07%；扣非净利润3.84亿元，同比 + 376.02%、环比 + 1.88%，2024年公司计划不派发现金红利 [4] 钾肥产销及税费情况 - 2024年氯化钾产量181.54万吨（同比 + 10.2%），销量174.15万吨（同比 + 8.4%），营收34.6亿元（同比 - 10.1%），测算均价1,989元/吨（同比 - 17.0%）；2025Q1氯化钾产量50.62万吨（同比 + 17.7%），销量52.83万吨（同比 + 77.0%），测算均价2,295元/吨（同比 + 8.2%） [5] - 经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，出口关税税率从7%降至1.5% [5] 产能情况 - 公司力争加快完成第二个和第三个100万吨/年钾肥项目的矿建工作，同时拥有近90万吨/年颗粒钾产能；参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置 [5] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,898|3,548|6,550|8,410|10,171| |YOY(%)|12.4|-9.0|84.6|28.4|20.9| |归母净利润(百万元)|1,235|950|1,822|2,408|2,926| |YOY(%)|-39.1|-23.0|91.7|32.2|21.5| |毛利率(%)|58.7|49.5|51.1|50.8|50.6| |净利率(%)|31.7|26.8|27.8|28.6|28.8| |ROE(%)|9.6|6.8|11.9|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|1.34|1.03|1.97|2.61|3.17| |P/E(倍)|21.0|27.3|14.3|10.8|8.9| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.6|1.3| [7]

智通财经记者 | 张艺 4月24日，钾肥龙头亚钾国际（000893.SZ）交出一份充满戏剧性的成绩单：年报双降，一季报倍增。 亚钾国际2024年实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；实现归属于上市公司股东的净利润9.50亿元，同比下滑23.05%。 为此，亚钾国际正努力将产能提升至目标300万吨，今年能否以量补价仍待观察。 此外，亚钾国际今年将享受老挝新的关税及所得税优惠政策，一定程度上可增厚利润。 亚钾国际单季归母净利润 2025年一季度，形势反转。亚钾国际一季度实现营业收入12.13亿元，同比增长91.47%；归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增 长373.53%。 从单季数据来看，亚钾国际的业绩拐点发生在去年四季度。这一季，公司归母净利润已达4.32亿元，同比、环比均有超过70%的增长。 主营业务单一的亚钾国际兴也氯化钾，衰也氯化钾。今年国际形势日趋复杂，公司依然面临着氯化钾价格大幅波动的风险，业绩"V型反 转"趋势能确立吗？ "钾肥价格与供需关系有关。"亚钾国际人士对智通财经表示，今年国内没有新增产能，国际上也只有替换产能。有机构认为，今年全球 钾肥供需呈现紧平衡态势。 量增价跌吞 ...

文章核心观点 受益钾肥价格上涨和产销量提升，亚钾国际2025年一季度业绩大增，公司还在收购增加储备产能，大股东将变更为汇能集团 [1][4][5][6] 公司业务与地位 - 公司主要从事钾盐矿开采、加工，钾肥生产及销售业务，是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商 [2] 业绩变化情况 - 2021 - 2022年，随着氯化钾价格大涨，公司营业收入分别为8.39亿元和34.66亿元，同比分别增长129.36%和313%；净利润分别为8.99亿元和20.29亿元，同比分别增长1408.48%和125.58% [3] - 2023年，因钾肥价格下跌及竞争加剧等因素，公司营业收入为38.98亿元，同比增长12.45%；净利润为12.35亿元，同比下降39.12% [3] - 2024年，钾肥价格呈“先跌后稳、年末回升”走势，公司实现营业收入35.5亿元，同比下降约9%；净利润9.5亿元，同比下降约23%，四季度业绩开始转好 [3] - 2025年一季度，公司营业收入为12.13亿元，同比增长91.47%；净利润为3.84亿元，同比增长373.53%；扣非净利润为3.84亿元，同比增长376.02% [1][4] 产销情况 - 2024年，公司生产合格氯化钾产品181.54万吨，同比增长10.24%；销量174.14万吨，同比增长8.42% [5] - 2025年一季度，公司产量50.62万吨，同比增长17.72%，创季度历史新高；销量52.83万吨，同比增长77% [5] 产能储备与收购 - 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨，拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工作，还拥有近90万吨/年颗粒钾产能 [5] - 公司拟以17.82亿元收购控股子公司农钾资源28.1447%股权，完成后农钾资源将成全资子公司，其持有老挝彭下—农波矿段钾盐矿采矿权，总面积179.8平方公里，估算钾盐矿石储量达39.36亿吨，折纯氯化钾资源量高达6.77亿吨，该矿已获批老挝200万吨钾肥产能项目 [5] 大股东变更 - 3月，中农集团将其持有的亚钾国际5%股份及相应股东权益转让给汇能集团，转让总价为10.55亿元，权益变动后第一大股东将由中农集团变更为汇能集团 [6] - 2024年9月，汇能集团以14.66亿元入手亚钾国际9.01%股权成为第二大股东，2025年1月拟向亚钾国际提供不超过18亿元借款支持战略发展 [6] - 汇能集团为内蒙古煤矿巨头，拥有总产能8540万吨的汇能煤矿，在多领域广泛布局，连续多年居中国民营企业500强前列，截至2023年底资产总额超1347亿元，年净利润稳定在200亿元左右 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩显著改善，静待产能增量释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为54.93、64.23、80.28亿元，同比分别变化54.83%、16.92%、25.00%；归母净利润分别为17.16、21.42、27.50亿元，同比分别变化80.50%、24.85%、28.40%；摊薄EPS分别为1.86、2.32、2.98元，PE分别为14.52、11.63、9.06倍 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05% [6] - 24Q4实现营业收入10.65亿元，同比增长5.86%、环比增长35.76%；归母净利润4.32亿元，同比增长79.57%、环比增长74.15% [6] - 25Q1实现营业收入12.12亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07% [6] 产线与销售情况 - 2024年公司氯化钾产量、销量分别为181.54、174.14万吨，分别同比增长10.24%、8.42%；销售毛利率、销售净利率分别为49.47%、25.77%，分别同比下滑9.24、5.28个百分点；氯化钾销售均价为1989.47元/吨，同比下滑17.04% [6] - 24Q4氯化钾销量为50.00万吨，同比、环比分别增长20.16%、31.44%；销售毛利率为50.29%，同比、环比分别下滑4.88、增长1.02个百分点；销售净利率为39.33%，同比、环比分别增长17.03、8.67个百分点 [6] - 25Q1氯化钾销量为52.83万吨，同比、环比分别增长76.98%、5.66%；销售毛利率为54.12%，同比、环比分别增长1.03、3.83个百分点 [6] 政策影响 - 经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5% [6] 价格影响因素 - 25Q1受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧，国内市场钾肥现货流通紧张等因素影响，氯化钾价格攀升；25Q1连云港进口60%白钾均价为2792.54元/吨，同比、环比分别增长19.12%、16.89% [6] 项目进展 - 公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正加速推进第二、三个百万吨项目的矿建工作；待产能增量逐步释放，公司规模效应将进一步体现 [6] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应变化 [7] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应变化 [7] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化；主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等也有相应变化 [8]

事件公司发布2024年年度报告和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑 8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05%。分季度来看，公司24Q4实现营业收入10.65亿元，同比 增长5.86%、环比增长35.76%；归母净利润4.32亿元，同比增长79.57%、环比增长74.15%。公司25Q1实 现营业收入12.12亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%， 环比下滑11.07%。 产线稳定运行，2024年公司氯化钾产销规模稳健增长。2024年，公司钾肥产线稳定生产，国内、国际市 场持续开拓，氯化钾产量、销量分别为181.54、 174.14万吨，分别同比增长10.24%、8.42%。销售毛利 率、销售净利率分别为49.47%、25.77%，分别同比下滑9.24、5.28个百分点。2024年公司盈利能力同比 下滑，主要系氯化钾价格回落所致。2024年公司氯化钾销售均价为 1989.47元/吨，同比下滑17.04%。分 季度来看，公司24Q4氯化钾销量为50.00万吨，同比、环比分别增长20. 16%、31.44 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩显著改善，静待产能增量释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为54.93亿、64.23亿、80.28亿元，增长率分别为54.83%、16.92%、25.00% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.16亿、21.42亿、27.50亿元，增长率分别为80.50%、24.85%、28.40% [2] - 预计2025 - 2027年公司摊薄EPS分别为1.86、2.32、2.98元，PE分别为14.52、11.63、9.06倍 [2] 事件分析 - 2024年公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05% [6] - 24Q4公司实现营业收入10.65亿元，同比增长5.86%、环比增长35.76%；归母净利润4.32亿元，同比增长79.57%、环比增长74.15% [6] - 25Q1公司实现营业收入12.12亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07% [6] 产线与销售情况 - 2024年公司氯化钾产量、销量分别为181.54、174.14万吨，分别同比增长10.24%、8.42% [6] - 2024年公司销售毛利率、销售净利率分别为49.47%、25.77%，分别同比下滑9.24、5.28个百分点 [6] - 2024年公司氯化钾销售均价为1989.47元/吨，同比下滑17.04% [6] - 24Q4公司氯化钾销量为50.00万吨，同比、环比分别增长20.16%、31.44% [6] - 24Q4公司销售毛利率为50.29%，同比、环比分别下滑4.88、增长1.02个百分点；销售净利率为39.33%，同比、环比分别增长17.03、8.67个百分点 [6] - 25Q1公司氯化钾销量为52.83万吨，同比、环比分别增长76.98%、5.66% [6] - 25Q1公司销售毛利率为54.12%，同比、环比分别增长1.03、3.83个百分点 [6] 价格与政策情况 - 25Q1连云港进口60%白钾均价为2792.54元/吨，同比、环比分别增长19.12%、16.89% [6] - 经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司2024 - 2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5% [6] 项目进展与投资建议 - 公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正加速推进第二、三个百万吨项目的矿建工作 [6] - 维持“推荐”评级，持续看好未来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间 [6] 附录：公司财务预测表 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为29.11亿、42.21亿、63.19亿元 [7] - 预计2025 - 2027年非流动资产分别为167.54亿、174.18亿、179.91亿元 [7] - 预计2025 - 2027年资产总计分别为196.65亿、216.39亿、243.11亿元 [7] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为27.36亿、34.13亿、41.66亿元 [7] - 预计2025 - 2027年投资活动现金流分别为 - 9.93亿、 - 14.58亿、 - 14.37亿元 [7] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 6.32亿、 - 7.13亿、 - 8.95亿元 [7] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为54.93亿、64.23亿、80.28亿元 [8] - 预计2025 - 2027年营业利润分别为18.65亿、23.28亿、29.89亿元 [8] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为17.16亿、21.42亿、27.50亿元 [8] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为54.83%、16.92%、25.00% [8] - 预计2025 - 2027年营业利润增长率分别为85.50%、24.85%、28.40% [8] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润增长率分别为80.50%、24.85%、28.40% [8]