券商评级概览 - 2023年12月8日，券商共发布11次上市公司目标价评级 [1] - 同日，共有23家上市公司获得券商推荐 [1] 目标价涨幅居前公司 - 火炬电子目标价涨幅为47.38%，属于军工电子行业 [1] - 新乳业目标价涨幅为41.69%，属于饮料乳品行业 [1] - 亚钾国际目标价涨幅为38.08%，属于农化制品行业 [1] 券商推荐关注度 - 亚钾国际获得2家券商推荐 [1] - 维信诺获得1家券商推荐 [1] - 威海广泰获得1家券商推荐 [1]

核心观点 - 亚钾国际在老挝的产业园举办全面升级招商会，现场签约16个产业项目，预计新增投资10.88亿美元，未来年总产值达18.28亿美元，标志着园区产业生态完成全方位质效升级并进入300万吨钾肥产能时代 [1][2] - 公司战略以“产业链升级”推动“价值链跃升”，旨在打造东盟地区最具竞争力的钾盐化工高端产业集群，并得到老挝国家及地方政府在政策、区位和发展愿景上的强力支持 [3][4][5] - 入园企业及金融机构认可园区的协同生态优势，包括成本、配套及政策等，并基于此追加投资或提供金融支持，共同构建“钾肥工业+非钾产业”双轮驱动的可持续产业生态圈 [6][7] 招商成果与项目进展 - 招商会现场签约产业项目16个，预计新增投资金额10.88亿美元，未来可实现总产值18.28亿美元/年 [1] - 签约项目涉及溴化工产业链下游、氯碱下游的芯片级金属材料、工业硅、硫酸钾、复合肥等多个领域 [1] - 公司与史丹利农业集团、成都云图控股、温州喜发实业签署了在园区内开展产业链深度合作的《战略合作框架协议》 [1] - 小东布矿区主运输系统建成投运，第三个百万吨钾肥项目联动投料试车成功，公司正式开启300万吨钾肥产能时代 [2] 公司战略与园区规划 - 公司战略锚定“延伸扩张优质产业链、以科技驱动工业新动能、打造协同共生的产业生态”三大方向，以“产业链升级”推动“价值链跃升” [3] - 目标是打造东盟地区最具竞争力的钾盐化工高端产业集群 [3] - 本次引入的产业项目具有产业链更长、产品附加值更高、产业协同度更紧、科技创新度更广等特征 [3] - 园区已初步形成规模、成本、区位、配套、市场及政策六大核心优势 [3] 政府支持与政策环境 - 老挝政府颁布了具有里程碑意义的《亚钾工业园区政令》，建立了最具吸引力和竞争力的优惠政策框架 [4] - 老挝工贸部部长指出，钾盐是老挝的优先发展事项和工业转型战略的基石，政府旨在将园区打造为东西经济走廊交汇点上的战略物流枢纽 [4] - 即将建设的新铁路项目将直接连通泰国东北部、老挝中部和越南永安深水港，形成从东盟腹地通往全球市场的无缝多式联运贸易通道 [4] - 甘蒙省省长强调，该省发展愿景是成为现代化工业区、国家重要的能源产业基地和矿物加工工业基地，省政府将为投资创造最好条件和便利环境 [5] 产业生态与合作伙伴 - 入园企业表示，园区拥有独一无二的优惠政策、成熟完善的产业配套和深度协同的产业生态，下游企业可依托钾肥主业降低原料采购成本 [6] - 中国出口信用保险公司表示，通过提供中长期出口信贷保险支持了多个关键项目落地，未来将为入园企业提供定制化风险保障、融资增信等服务 [6] - 中信银行看好公司“钾肥工业+非钾产业”双轮驱动下可持续产业生态圈的深层构建与独特价值壁垒优势，致力于成为产业生态的“连接器”与“赋能者” [7] - 公司表示将坚持产业协同创新路径，持续做精产业链、做强价值链，为深化中老经贸合作贡献力量 [7]

公司项目进展 - 亚钾国际第三个100万吨/年钾肥项目（小东布矿区）的主运输系统已建成投运 [2] - 该项目于近日成功完成联动投料试车工作 [2]

公司项目进展 - 亚钾国际第三个100万吨/年钾肥项目（小东布矿区）的主运输系统已建成投运 [1] - 该项目于近日成功完成联动投料试车工作 [1]

投资评级 - 报告对亚钾国际（000893.SZ）维持“优于大市”的投资评级 [1][5][10] 核心观点 - 公司第三个百万吨钾肥项目（小东布矿区）成功投料试车，是产能规模化释放的核心支撑与重要增长极 [2][3][7] - 全球钾肥供需紧张，供给端2025年无新增产能，2026-2027年仅亚钾国际有新产能释放，看好未来2-3年行业高景气 [4][9] - 公司正进入产能爬坡阶段，向中期500万吨产能目标迈进，有望持续增厚业绩 [3][8] 项目进展与资源禀赋 - 小东布矿区为绿地项目，位于老挝彭下-农波矿段，矿区总面积179.8平方公里 [3][7] - 矿区总估算钾盐矿矿石量达39.36亿吨，估算折氯化钾资源量达6.77亿吨，氯化钾平均品位达17.14% [3][7] - 主运输系统已建成投运，主斜井皮带运输系统总长2500米，设计运力达3000吨/小时，可满足约2400万吨/年原矿运输需求 [3][8] 行业供需与市场状况 - 中国10月氯化钾进口121万吨，同比增加26%，环比增加10%，进口均价350美元/吨，环比上涨77美元/吨 [4][9] - 中国1-10月氯化钾累计进口988万吨，同比减少3% [4][9] - 海外主要供应商Canpotex、Uralkali全年订单已售罄，印尼2026年第一季度招标报价在395-400美元/吨（CFR） [4][9] - 乌拉尔钾肥公司与中国进口商12月交付的氯化钾价格为358美元/吨，较11月上涨3美元/吨 [4][9] - 截至12月5日，国内氯化钾港口库存247万吨，环比增加6万吨，同比减少60万吨，国储仍有150万吨补库需求 [4][9] - 供给端方面，加拿大BHP钾矿Jansen一期项目推迟至2027年底以后投产，且资本开支增加30% [4][9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、27.3亿元、32.9亿元 [5][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.94元、3.54元 [5][10] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.8倍、16.2倍、13.4倍 [5][10] - 根据财务预测表，公司2025-2027年营业收入预计分别为55.17亿元、90.36亿元、109.36亿元 [14] - 毛利率预计将从2024年的49%提升至2025年的60%，并在此后维持在56%-57% [14]

公司产能与项目进展 - 公司第三个百万吨钾肥项目联动投料试车圆满成功，首批60%粉钾产品已产出 [1] - 小东布矿区主运输系统建成投运，标志着公司300万吨钾肥产能时代正式启幕 [1] - 主运输系统的投运为公司资源高效开发与产能稳步升级打通了关键通道 [1] 项目技术与设施详情 - 项目建设中创新构建了“动态支护—涌水防控—综合治理”一体化技术体系以应对复杂地质条件 [2] - 矿区主斜井皮带运输系统总长2500米、带宽1.8米，设计运力可达3000吨/小时 [2] - 运输系统全程自动化精准调控，未来可满足约2400万吨/年的原矿运输需求 [2] 公司未来规划与目标 - 公司将进入稳定的产能爬坡阶段，持续优化工艺、提升设备效率、完善供应链配套 [2] - 公司下一步目标是向中期500万吨钾肥产能扎实迈进 [2] - 公司旨在持续为区域钾肥供应及粮食安全贡献力量 [2] 项目资源与战略意义 - 小东布矿区储量大、品位高，是公司产能规模化释放的核心支撑与重要增长极 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局 [18] - 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产（磷、硫、钾、原油） [18] - 主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种（如有机硅、涤纶长丝/PTA、农药等） [19] - 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值 [20] - 主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向（绿色能源、改性塑料与PEEK、半导体材料） [21] 钾肥行业分析 - **价格与库存**：截至12月6日，氯化钾价格为3261元/吨，较上周上涨0.18% [1][2]。港口库存处于低位，截至11月底约230万吨，同比降幅达25%，远低于400万吨的历史库存安全线 [2] - **供需格局**：短期，冬储需求启动、国产钾进入冬季检修期（本周产量环比减少约9500吨）及港口到货有限，供应紧张态势加剧 [2]。中长期，全球供需预期持续偏紧，供给端老矿开采难度增加、新矿投资成本高，2026年底前新增产能有限；需求端在全球人口增长和粮食安全战略推动下保持稳定增长，钾肥中长期价格中枢有望上移 [2] - **投资机会**：全球钾盐资源分布不均（加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯合计占全球储量的78%），国内长期依赖进口，积极布局海外钾资源开发的企业具备较大成长潜力 [2]。例如，亚钾国际截至2024年底拥有氯化钾产能200万吨，其小东部矿区和3井即将进入收获期；东方铁塔截至2025H1拥有氯化钾产能100万吨/年，加速推进XDL项目有望打开成长空间 [2] 有机硅行业分析 - **价格与协同**：行业厂商密集召开会议推进联合减产方案，行业已进入新一轮涨价周期 [3]。截至12月5日，有机硅中间体价格为13700元/吨，较联合挺价前上涨2600元/吨 [3] - **供给端**：国内扩产高峰已过，后市无大规模新增产能；海外方面，过去五年因成本及定位因素，有超30万吨/年产能退出 [9]。行业集中度提升，目前CR4已接近50%，为行业自律奠定基础 [9]。当前行业库存为4.6万吨，处于年内较低位置 [9] - **需求端**：下游结构持续优化，传统建筑领域需求占比已由2019年的34%降至2024年的25%，而新能源、电子电器、半导体等新兴领域需求不断提升 [9]。2024年我国有机硅表观消费量181.6万吨，同比增长20.9%；2025年1-9月表观消费量151.3万吨，同比增长19.6% [9] - **投资机会**：供需格局长周期向好，看好行业景气回升 [9] 化工板块整体表现 - **指数表现**：本周（11/28-12/5）申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.1%，在全部31个行业中位列第16位，跑输上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数1.7个百分点 [22]。年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+27.8%，跑赢上证综指11.4个百分点，跑输创业板指数17.4个百分点 [22] - **子板块表现**：在26个子板块中，14个上涨，12个下跌 [28]。本周涨幅前五名分别为：聚氨酯（+3.7%）、煤化工（+2.4%）、膜材料（+1.9%）、纺织化学用品（+1.6%）、氮肥（+1.5%） [28]。跌幅前五名分别为：有机硅（-3.7%）、氟化工（-3%）、涂料油墨（-2.7%）、其他橡胶制品（-2.3%）、民爆用品（-1.5%） [28] - **个股表现**：在424只股票中，本周159只上涨，262只下跌，3只持平 [29]。涨幅前十名包括龙高股份（+23.3%）、双星新材（+21.8%）等；跌幅前十名包括华软科技（-14.6%）、百川股份（-11.4%）等 [29][30] 宏观与行业背景 - **油价与PPI**：本周布伦特油价收于63.75美元/桶，环比上涨0.9% [16]。10月PPI同比-2.1%，降幅连续三个月收窄，预期2026年有望逐步转正 [17] - **板块估值与关注度**：截至11月25日，行业PB仅为2.1倍，处于历史低位，具备向上修复空间 [17]。资金关注度快速升温，截至11月14日，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内日均成交额3.35亿元明显放大 [17] - **资本开支与需求结构**：行业产能扩张周期步入尾声，资本开支、在建工程、固定资产同比增速已出现向下拐点 [20]。需求结构优化，传统地产需求占比下降，同时雅下水电工程（总投资1.2万亿元）启动有望显著拉动化工材料需求，中美关系缓和也有望修复出口需求 [20] 产品价格与价差分析 - **价格指数**：截至12月5日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3882点，较上周上涨0.4%，较年初下降9.9% [37] - **价格变动**：监测的386种化工品中，本周94种价格上涨，199种持平，93种下跌 [40]。涨幅前十名包括液氩(陕西)（+50.9%）、液氯（+28.6%）、磷酸铁锂电解液（+20.2%）等；跌幅前十名包括IPDI(华东)（-31.5%）、EC(电池级)（-19.1%）、季戊四醇（-17.9%）等 [41] - **价差变动**：监测的139种化工品价差中，本周65种价差上涨，17种持平，57种下跌 [48]。价差涨幅前十名包括丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+228元/吨）、复合肥价差（+63元/吨）等；跌幅前十名包括顺酐-碳四原料气价差（-106元/吨）、乙二醇-乙烯价差（-173元/吨）等 [48][49][50]

证券之星消息，截至2025年12月5日收盘，亚钾国际(000893)报收于47.59元，上涨3.03%，换手率 1.32%，成交量10.7万手，成交额5.06亿元。 12月5日的资金流向数据方面，主力资金净流入524.04万元，占总成交额1.04%，游资资金净流出891.88 万元，占总成交额1.76%，散户资金净流入367.83万元，占总成交额0.73%。 近5日资金流向一览见下表： | | | | | 日期 收盘价 涨跌幅 主力净流入 主力净占比 游资净点比 游资净占比 散户净占比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-12-05 | 47.59 | 3.03% | 524.04万 | 1.04% | -891.88万 | -1.76% | 367.83万 | 0.73% | | 2025-12-04 | 46.19 | -0.77% | 795.85万 | 2.50% | 936.81万 | 2.95% | -1732.67万 | -5.45% | | 2025-12-03 | 46.55 | 4 ...

化工板块市场表现 - 2025年12月5日，化工板块整体震荡盘整，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格上涨0.13% [1][9] - 板块内部分个股表现活跃，农药、钾肥、聚氨酯等细分领域涨幅居前，其中扬农化工和亚钾国际涨幅均超过2%，鲁西化工、万华化学、华峰化学等多只股票跟涨超过1% [1][9] 资金流向 - 基础化工板块近期持续获得主力资金青睐，截至发稿当日，该板块单日主力资金净流入额超过22亿元，在30个中信一级行业中排名第5 [2][12] - 从更长周期看，近60日基础化工板块累计获得主力资金净流入额高达1968.21亿元，在30个中信一级行业中高居第3 [2][3][12] 行业估值 - 当前化工板块估值具备配置性价比，截至2025年12月4日收盘，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数市净率为2.32倍 [4][11] - 该市净率水平位于近10年来39.61%的分位点，处于相对低位，凸显了其中长期配置价值 [4][11] 行业供需与景气展望 - 供给端方面，随着行业景气下滑，2023年化工行业固定资产投资增速已有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望得到缓解 [5][12] - 需求端方面，2024年以来内外需逐步发力，带动了汽车、家电、纺织服装等下游领域的需求温和复苏 [5][12] - 展望未来，随着宏观经济持续向好及消费刺激政策的推动，化工行业下游需求有望继续复苏，在供需两方面的驱动下，行业景气度有望边际回暖 [6][12] 具体投资方向 - 在反内卷政策背景下，可关注供需格局有序、行业自律基础较好的细分领域，例如有机硅和涤纶长丝行业 [6][13] - 可关注受益于下游储能等领域需求快速增长、行业前景较好的磷化工行业 [6][13] - 可关注国家政策重点扶持、受益于双碳政策推进的生物燃料行业 [6][13] 公司动态 - 盐湖股份在互动平台表示，其4万吨锂盐项目运行平稳，效能提升态势良好，日产量达到60-70吨，产品纯度稳定在99.7%以上 [3][10] - 盐湖股份本年度碳酸锂生产计划为3000吨，根据当前进展，该目标有望超额完成 [3][10] 投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其约50%的仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 [6][13] - 该ETF其余约50%的仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域的龙头股 [6][13] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [6][13]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月3日逆市上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格最高涨幅达1.39%，收盘逆市涨0.38% [1] - 板块内钾肥、锂电、石化等子板块表现突出，杭氧股份飙涨5.56%，亚钾国际大涨4.37%，恒逸石化、藏格矿业、华峰化学等多股跟涨超2% [1] - 截至12月3日，细分化工指数年内累计涨幅达28.13%，显著跑赢上证指数（15.7%）和沪深300指数（15.15%） [2][4] 资金流向 - 基础化工板块单日获主力资金净流入18.77亿元，在30个中信一级行业中排名第3 [3][5] - 近5日基础化工板块累计主力资金净流入额高达189.71亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [3][5] 行业基本面与政策环境 - 行业受益于“反内卷”行情，供给端约束有望加强，在行政监管与行业自律作用下，产能过剩格局有望扭转 [5] - 环保、安监、减排等监管要求提升，为化工行业供给侧带来新的约束，推动行业格局优化与高质量发展 [5] - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [7] 需求与景气展望 - 内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏 [7] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间有望打开 [7] - 随着固定资产投资力度放缓及需求复苏推动，行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升 [6] 估值水平 - 截至12月2日，细分化工指数市净率为2.33倍，位于近10年来39.73%分位点的相对低位 [6] - 当前估值水平凸显化工板块中长期配置性价比 [6] 机构观点与投资工具 - 机构认为供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启“戴维斯双击” [7] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [7]