出口与市场影响 - 公司含镝、含铽的钕铁硼永磁材料产品受出口管制影响需申报审核 [2] - 上半年出口占比同比略有下降 [2] - 部分订单已陆续获得出口许可 [2] 稀土价格与库存策略 - 镨钕价格受供需、政策及行业因素影响，公司希望其保持合理稳定 [2] - 目前稀土原材料库存为2个月左右 [2] - 库存策略将根据价格及市场需求动态调整 [2] 应用领域与市场机会 - 钕铁硼产品已应用于工业机器人多年，人形机器人研发成功将带来积极影响 [2] - 公司持续关注人形机器人领域，积极与客户沟通 [2] - 无人机领域已有产品应用，低空经济发展将扩大市场需求 [2] 产能规划 - 产能扩张计划基于订单和市场需求，不会盲目扩产 [2]

公司业绩与财务预测 - 二季度实现费用降本 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.5亿元、3.5亿元 [1] - 对应市盈率分别为96倍、66倍、48倍 [1] 产能与行业地位 - 全球领先稀土永磁供应商 [1] - 现有2.5万吨烧结钕铁硼产能和1500吨粘接钕铁硼产能 [1] 短期驱动因素 - 出口管制松动叠加稀土价格攀升 [1] - 下半年有望实现量价齐升 [1] 长期增长动力 - 人形机器人商业化带来新兴需求 [1] - 低空飞行器普及贡献磁材行业长期增长空间 [1] - 行业龙头有望充分受益于行业景气复苏 [1]

宏观金融数据 - 7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，均超市场预期（彭博预期分别为8.3%和5.2%）[2] - 新增社融1.16万亿元，新增人民币贷款-500亿元，低于预期（彭博预期分别为1.63万亿元和3000亿元）[2] - 社融存量增速从6月的8.9%上升至9%，季调后环比增速从8.4%升至9.6%[2] - 政府债成为7月社融主要支撑，消费贷款财政贴息政策有望撬动增量空间[5] 策略与市场动态 - A股融资余额创近10年新高，公募基金仓位上行但仍有加仓空间[3] - 香港本地股和MSCI香港指数5月23日以来分别上涨10.2%和12.4%，跑赢恒生指数（5.3%）[4] - 8月中旬迎来解禁高峰期，本周股票解禁规模超2000亿元[3] - 外资流入趋势待确认，上期主被动配置型外资均转向净流出但规模可控[3] 行业与公司研究 科技与互联网 - 腾讯2Q营收同比增长14.5%超预期，云收入加速增长，《无畏契约》手游8月19日上线[11] - 小马智行2Q营收2145.5万美元同比+76%，Robotaxi车队规模接近500辆，年底目标千辆[19] - 晶晨股份2Q25营收18.01亿元同比+9.94%，6nm旗舰产品放量推动净利率升至16.95%[21] - 鹏鼎控股1H25营收163.75亿元同比+24.75%，加速AI算力领域产能投入[32] 消费与制造 - 三丽鸥IP运营模式为国内潮玩企业出海提供借鉴，泡泡玛特Labubu成为首个全球知名中国潮玩IP[6] - 贵州茅台25H1营收910.9亿元同比+9.2%，海外市场表现亮眼[31] - 361度1H25收入57.0亿元同比+11.0%，电商及超品店渠道优化显著[28] - 免示教机器人通过视觉系统自主规划焊接路径，正加速渗透钢结构领域[7] 金融与地产 - 贝壳2Q25预计营收同比增长12%至263亿元，家装业务或扭亏为盈[22] - 银河娱乐2Q VIP/中场/老虎机转码数分别环比+20/9/12%，受益演唱会经济[18] - 中国联通1H25营收2002亿元同比+1.45%，拟派中期股息每股0.284元同比+14.5%[23] 医药与周期 - 海思科DPP-1抑制剂HSK31858临床进展全球第二，预计26年NDA[16] - 云天化磷矿资源稀缺，预计磷矿高景气至少维持3年，目标价41.47元[15] - 中科三环25H1归母净利4399万元同比+160.82%，磁材出口下半年有望恢复[17] - 臻镭科技25H1营收2.05亿元同比+73.64%，受益卫星星座密集部署[25] 评级变动 - 银河娱乐评级上调至"买入"，目标价49.50港元[18][35] - SEA评级上调至"买入"，目标价210.50美元[29][35] - 云天化首次覆盖给予"买入"，目标价41.47元[15][35]

重磅研报 - 7月信贷社融数据边际转弱，新增信贷规模时隔20年再度转负，社融在政府债券支撑下延续多增 [4] - 居民部门"去杠杆"，企业部门信贷需求减弱，票据冲量特征再现，政府债券仍是信用扩张的主要拉动 [4] - M1增速连续两月抬升，居民、企业部门资金活化加快是主要支撑，6月居民部门活期存款拉动M1增长2.6个百分点 [4] - 7月非银存款增加2.14万亿，同比大幅多增1.39万亿，指向居民资金活化后可能流向权益市场等 [4] - 美国7月CPI低于预期、核心CPI超预期，服务价格涨幅大于商品 [5] - 市场预期9月降息的概率接近100%、年内至少降息2次 [5] - 卫星互联网发展进入加速期，2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号 [7] 电子行业 - 卓胜微芯卓项目稳步推进，6英寸滤波器产线已实现全面布局，12英寸IPD平台进入规模量产阶段 [8] - 公司12英寸晶圆生产线目前可实现5000片/月的产能规模，启动新一轮定增项目募集资金不超过35亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.1/56.1/66.7亿元，归母净利3.8/8.6/12.9亿元 [9] - 鹏鼎控股25Q2营收82.9亿元同比增长28.7%，归母净利润7.4亿元同比增长159.5% [17] - 公司加快对高阶HDI及SLP产品的投入，产品已通过相关客户认证 [18] - 预计2025/2026/2027年营业收入412/483/556亿元，归母净利润45/55/63亿元 [18] 有色金属行业 - 万国黄金集团手握三座矿山，金岭金矿为世界级黄金矿山 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.9/47.7/53.6亿元，归母净利润14.1/18.7/21.8亿元 [10] - 中科三环25Q2归母净利0.31亿元，同环比15.5%/126%，归母净利率2.1% [14] - 自7月起镨钕金属价格呈现加速上行趋势，公司有望实现量价齐升 [15] - 预计2025-2027年归母净利1.7/2.5/3.5亿元 [15] 其他行业 - 海能技术25H1营收1.4亿元同比增长34.9%，归母净利润547.1万元同比增长139.0% [12] - 奥比中光25H1业绩亮眼，聚焦机器人赛道，推出多种系列深度相机产品 [15] - 预计2025E/2026E/2027E营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.07/3.01/4.39亿元 [15] - 甘源食品25H1营收9.4亿元同比-9.3%，归母净利润0.75亿元同比-55.2% [20] - 361度25H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6% [21] - 预计2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [21]

财务表现 - 2025年中报营业总收入29.22亿元同比下降11.17% 归母净利润4399.31万元同比上升160.82% [1] - 第二季度营业总收入14.61亿元同比下降10.75% 归母净利润3050.31万元同比上升15.53% [1] - 毛利率9.26%同比减6.85% 净利率1.69%同比增167.68% 三费占营收比4.11%同比减38.03% [1] - 每股收益0.04元同比增161.51% 每股经营性现金流0.11元同比减82.59% [1] 资产负债结构 - 货币资金19.52亿元同比下降14.71% 应收账款18.62亿元同比下降8.16% [1] - 有息负债7.41亿元同比下降34.03% 现金资产状况非常健康 [1][3] - 应收账款占最新年报归母净利润比达15506.8% 需重点关注应收账款状况 [1][5] 现金流与特殊项目 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降82.59% 因销售商品收到的现金较上期减少 [2] - 财务费用变动幅度-7046.7% 因汇兑净收益较上期增加 [1] - 所得税费用变动幅度342.19% 因利润总额增加相应计提的所得税增加 [2] 业务驱动与行业应用 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 需仔细研究驱动力背后的实际情况 [4] - 产品在工业机器人领域应用多年 正积极关注人形机器人领域发展动态 [8] - 产品在无人机领域已有应用 低空经济发展有利于扩大稀土永磁材料市场需求 [9] 机构关注与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.86亿元 每股收益均值0.15元 [5] - 前海开源沪港深核心资源混合A基金持有393.03万股 为新进十大持仓 [6] - 公司已获得部分含镝、含铽钕铁硼产品的出口许可 正按订单情况安排产能扩张 [6] 库存管理与原料策略 - 公司持有2-3个月轻稀土库存 中重稀土库存稍多 基本采用用多少买多少的策略 [7]

财务表现 - 2025年半年度营业收入2,922,028,115.90元，同比下降11.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润43,993,100.00元，同比增长160.82% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩同环比改善主因费用降本：Q2归母净利0.31亿元，同环比+15.5%/+126%，期间费用率环比由7.2%降至5%，降费约3128万元 [1][2] - 下半年有望量价齐升：7月起镨钕金属价格加速上行，6月稀土磁体出口量环比增长157.5%至3188吨，公司备有2-3月轻稀土库存可享受涨价红利 [3] - 中长期增长动力来自新兴需求：人形机器人商业化、低空飞行器普及将贡献磁材行业增量空间 [4] 财务表现 盈利能力 - 2025H1毛利率9.3%，归母净利率1.5%；Q2毛利率环比提升1.2pct至9.9% [1] - 预计2025-2027年归母净利1.7/2.5/3.5亿元，对应增速1340.9%/45.4%/38.4% [4][10] 营收结构 - 2025H1海外收入占比降至47%（同比-29%），国内收入占比提升至53%（同比+15%） [2] - 预计2026年营收同比+45.7%至108.44亿元，2027年达133.86亿元 [10] 行业与产能 - 全球领先稀土永磁供应商，现有2.5万吨烧结钕铁硼+1500吨粘接钕铁硼产能 [4] - 稀土价格趋势：2025Q2镨钕金属涨1%至53.1万元/吨，金属铽涨13%至873万元/吨 [2] - 供给端收缩：美国停止出口稀土精矿，缅甸宣布2025年底禁采稀土矿 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] - 目标价下调至15.32元（前值15.54元） [4][5] 核心观点 - 2025年H1营收29.22亿元（yoy-11.17%），归母净利4399.31万元（yoy+160.82%），扣非净利3159.40万元（yoy+135.90%） [1] - Q2营收14.61亿元（yoy-10.75%，qoq+0.04%），归母净利3050.31万元（yoy+15.53%，qoq+126.12%） [1] - 政策扰动导致磁材产品海外营收下降（yoy-28.85%），国内营收增长（yoy+5.62%） [2] - 汇兑收益增加及资产减值损失减少是净利润增长主因 [2] - 预期25H2出口恢复，6家企业已获稀土出口许可证 [3] 经营数据 - 磁材产品合并营收yoy-14.93%，毛利率9.39%（yoy-0.25pct） [2] - 国内/国外毛利率分别为7.24%（yoy+0.82pct）、11.55%（yoy-0.27pct） [2] - 出口占比56.07%，显著高于可比公司均值 [10] 行业展望 - 全球氧化镨钕需求预计25-26年达11.97/12.9万吨（yoy+10.7%/+7.8%） [3] - 新能源汽车、风电、节能电机及人形机器人推动高端磁材需求 [3] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利至1.98/3.33/4.78亿元（CAGR 55.25%） [4] - EPS调整为0.16/0.27/0.39元 [4] - 25年PB估值2.81倍（可比公司均值3.74X），BPS 5.46元 [4] 估值与财务指标 - 25年预测PE 83.58倍，PB 2.50倍 [9] - 25年ROE 3.03%，26年提升至4.89% [9] - 24年BVPS 5.31元，25年预期BPS 5.46元 [6][9]

海外投资与产能扩张 - 凯中精密计划在泰国投资不超过2.5亿元设立子公司并新建生产基地 以落实海外连接器等精密零组件业务的战略布局 [1] - 赣锋锂业全资子公司赣锋国际拟整合阿根廷锂盐湖项目 通过合资公司持有67%股权并计划提供不超过1.3亿美元财务资助以支持项目建设开发 [41] - 金时科技拟公开挂牌转让全资子公司湖南金时100%股权 首次挂牌底价为4.05亿元 旨在优化资产结构和盘活闲置资产 [35] 财务业绩表现 - 朗博科技上半年营业收入1.22亿元同比增长18.03% 净利润1928.40万元同比增长60.18% 基本每股收益0.184元/股并拟每10股派发现金红利0.90元 [1] - 鼎阳科技上半年营业收入2.79亿元同比增长24.61% 净利润7687.57万元同比增长31.54% 基本每股收益0.48元/股 [2] - 东方精工上半年营业收入约21.59亿元同比减少0.10% 净利润约3.97亿元同比增长142.52% 基本每股收益0.33元/股 [10] - 神马电力上半年营业收入7.04亿元同比增长27.74% 净利润1.6亿元同比增长13.60% 基本每股收益0.38元/股 [30] - 中科三环上半年营业收入29.22亿元同比下降11.17% 净利润4399.31万元同比扭亏为盈 基本每股收益0.0366元/股 [43] - 复旦张江上半年营业收入3.90亿元同比下降4.42% 净利润571.51万元同比下降91.89% 基本每股收益0.01元/股 [30] 业务合作与重大合同 - 石基信息全资子公司与美高梅金殿签订《主服务协议》 以软件即服务模式提供新一代云架构酒店信息管理系统并替换现有PMS系统 [7] - 安徽建工及子公司中标两个重大项目 包括估算总投资61.02亿元的高速公路特许经营项目和中标价5.47亿元的安置小区建设项目 [15] 研发进展与产品获批 - 恒瑞医药子公司收到国家药监局核准签发的注射用SHR-A2102和阿得贝利单抗注射液药物临床试验批准通知书 计划近期开展临床试验 [4] - 尖峰集团子公司收到国家药监局核准签发的富马酸伏诺拉生化学原料药上市申请批准通知书 该原料药主要用于治疗反流性食管炎 [19] - 中国医药全资子公司收到国家药监局核准签发的富马酸伏诺拉生化学原料药上市申请批准通知书 该药品用于治疗反流性食管炎及根除幽门螺杆菌 [20] - 汇宇制药子公司收到荷兰和沙特阿拉伯监管机构核准签发的注射用帕瑞昔布钠和注射用培美曲塞二钠上市许可 [22] - 智翔金泰自主研发的重组全人源抗IL-4Rα单克隆抗体GR1802注射液即将启动过敏性鼻炎适应症的III期临床试验 [24] - 华兰疫苗收到国家药监局核准签发的冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗药物临床试验批准通知书 该疫苗用于预防由b型流感嗜血杆菌引起的侵袭性感染 [29] 资金管理与企业治理 - 茂莱光学拟使用不超过1亿元闲置自有资金进行委托理财 投资于安全性高流动性好的中低风险理财产品 [6] - 飞龙股份及子公司使用暂时闲置募集资金共计1.11亿元购买保本浮动收益型结构性存款产品 [13] - 得润电子拟继续使用2.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 使用期限不超过12个月 [30] - 云南锗业子公司收到与收益相关的政府补助680万元 [8] - 集智股份及相关人员收到浙江证监局警示函 因未及时披露分别为229万元和235万元的单笔金额较大的政府补助信息 [9] - 物产中大副总经理兼总法律顾问吴斌因工作调动原因辞职 [17] - 德冠新材副总裁潘敬洪因个人原因辞职 [26] - 中航机载董事长王建刚因到龄退休辞职 [32] - 瑞康医药董事及董事会秘书李喆解除留置措施并变更为责令候查 目前能够正常履行职责 [47] 股权变动与股东行为 - 正裕工业控股股东拟进行存续分立 分立后公司控股股东将变更但实际控制人保持不变 [25] - 泰慕士控股股东拟向广州轻工集团转让29.99%股份 转让价7.5亿元 若完成广州市国资委将成为公司实控人 [48] - 永和智控实控人终止控制权变更事项 因交易对方未支付首期股份转让款2000.15万元 [51] - 华建集团股东上海国盛计划减持不超过970.33万股 占公司总股本比例不超过1% [31] - 文投控股股东东方弘远计划减持不超过4059.82万股 占公司总股本比例不超过1% [31] - 曼卡龙控股股东计划减持不超过786.21万股 占公司总股本比例3% [36] - 天亿马两名特定股东计划合计减持不超过231.52万股 占公司总股本比例3.47% [38] - 四方精创控股股东及一致行动人计划减持不超过1193.95万股 占公司总股本比例2.25% [39] - 科力装备员工战略配售资管计划计划减持不超过233.33万股 占公司总股本比例2.45% [41] - 惠泰医疗副董事长计划减持不超过282.03万股 占公司总股本比例2% [44] - 宝明科技总经理计划减持不超过28万股 占公司总股本比例0.15% [46] - 金科环境股东计划减持不超过123.119万股 占公司总股本比例1% [47] - 唐人神股东计划减持不超过993.44万股 占公司总股本比例0.70% [52] - 通用电梯股东计划减持不超过240万股 占公司总股本比例1% [53] 行业分类与业务定位 - 凯中精密属于电力设备–电机行业 主营精密零组件研发制造 [1] - 朗博科技属于汽车–汽车零部件行业 主营橡胶密封件和橡胶制品 [1] - 鼎阳科技属于机械设备–通用设备行业 主营通用电子测试测量仪器 [2][3] - 恒瑞医药属于医药生物–化学制药行业 主营药品研发生产销售 [4][5] - 茂莱光学属于电子–光学光电子行业 主营精密光学器件和高端光学镜头 [6] - 石基信息属于计算机–软件开发行业 主营大消费行业信息管理系统 [7][8] - 云南锗业属于有色金属–小金属行业 主营锗矿开采和精深加工 [8] - 集智股份属于机械设备–通用设备行业 主营全自动平衡机和测试设备 [9] - 东方精工属于机械设备–专用设备行业 主营智能包装装备和水上动力设备 [10][11] - 奥来德属于电子–光学光电子行业 主营OLED有机发光材料与蒸发源设备 [12] - 飞龙股份属于汽车–汽车零部件行业 主营汽车热管理部件制造 [13][14] - 安徽建工属于建筑装饰–基础建设行业 主营基础设施建设与投资 [15][16] - 物产中大属于交通运输–物流行业 主营智慧供应链集成服务 [17][18] - 尖峰集团属于建筑材料–水泥行业 主营建材和医药业务 [19] - 中国医药属于医药生物–医药商业行业 主营医药生产加工和贸易 [20][21] - 汇宇制药属于医药生物–化学制药行业 主营肿瘤治疗药物和复杂注射剂 [22][23] - 智翔金泰属于医药生物–生物制品行业 主营抗体药物研发生产 [24] - 正裕工业属于汽车–汽车零部件行业 主营汽车悬架系统减震器 [25] - 德冠新材属于基础化工–塑料行业 主营功能薄膜和功能母料 [26][27] - 吉峰科技属于商贸零售–专业连锁行业 主营农机销售服务和高端农机研发 [28] - 华兰疫苗属于医药生物–生物制品行业 主营血液制品和疫苗研发生产 [29] - 得润电子属于电子–消费电子行业 主营电子连接器和精密组件 [30] - 神马电力属于电力设备–电网设备行业 主营电力系统外绝缘产品 [30] - 复旦张江属于医药生物–化学制药行业 主营生物医药创新研发 [30][31] - 华建集团属于建筑装饰–工程咨询服务行业 主营工程设计咨询 [31] - 文投控股属于传媒–游戏行业 主营影院运营和游戏研发 [31] - 中航机载属于国防军工–航空装备行业 主营航空电子产品研发生产 [32][33] - 中国船舶属于国防军工–航海装备行业 主营造船修船和海洋工程 [34] - 金时科技属于轻工制造–包装印刷行业 主营新能源储能设备制造 [35] - 曼卡龙属于纺织服饰–饰品行业 主营珠宝首饰零售连锁 [36][37] - 天亿马属于计算机–IT服务行业 主营信息系统集成服务 [38] - 四方精创属于计算机–软件开发行业 主营金融机构软件解决方案 [39][40] - 科力装备属于汽车–汽车零部件行业 主营汽车玻璃总成组件 [41] - 赣锋锂业属于有色金属–能源金属行业 主营深加工锂产品研发生产 [41][42] - 中科三环属于有色金属–金属新材料行业 主营稀土永磁材料研发生产 [43] - 惠泰医疗属于医药生物–医疗器械行业 主营电生理和介入类医疗器械 [44][45] - 宝明科技属于电子–光学光电子行业 主营LED背光源和电容式触摸屏 [46] - 瑞康医药属于医药生物–医药商业行业 主营药品器械配送和数字医疗 [47] - 金科环境属于环保–环境治理行业 主营水深度处理及污废水资源化 [47] - 泰慕士属于纺织服饰–服装家纺行业 主营针织面料和针织服装 [48][50] - 永和智控属于机械设备–通用设备行业 主营水暖阀门管件和光伏电池业务 [51] - 唐人神属于农林牧渔–饲料行业 主营饲料和生猪养殖 [52] - 通用电梯属于机械设备–专用设备行业 主营电梯和自动扶梯制造 [53]

股价表现与交易数据 - 2025年8月13日收盘价14.0元，单日上涨2.64% [1] - 换手率5.74%，成交量69.80万手，成交金额9.68亿元 [1] - 主力资金净流入5290.07万元，占成交额5.46%，其中超大单净流入1589.21万元（占比1.64%）、大单净流入3700.86万元（占比3.82%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出3415.14万元，占成交额3.53% [1] - 小单资金净流出8705.21万元，占成交额8.99% [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入29.22亿元，同比减少11.17% [1] - 归属净利润4399.31万元，同比增长160.82% [1] - 扣非净利润3159.40万元，同比增长135.90% [1] 财务健康状况 - 流动比率3.251，速动比率1.980 [1] - 资产负债率25.42% [1] 公司基本信息 - 成立于1999年，位于北京市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本121572.5773万人民币，实缴资本121572.5773万人民币 [1] - 法定代表人赵寅鹏 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资22家企业，参与招投标项目5次 [2] - 拥有商标信息5条，专利信息625条，行政许可13个 [2]