公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1100万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净亏损为4860万元 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1,100万元，实现同比扭亏为盈，但扣除非经常性损益后的净亏损为4,860万元 [1] 业绩驱动因素：主营业务与运营 - 2025年度公司共接待游客约625万人次，同比增长约9.97% [1] - 公司对可能发生减值损失的长期资产及应收款项进行了资产减值测试，初步测算拟在2025年末计提资产减值损失及信用减值损失合计约3,500万元 [1] 业绩驱动因素：非经常性损益项目 - 公司在2025年上半年收回以前年度欠款5,434万元，并据此转回前期已计提的坏账准备1,999万元，增加当期净利润，此为非经常性损益 [1] - 公司于2025年12月末将持有的桂林资江丹霞旅游有限责任公司100%股权及所持债权转让，增加当期归属于上市公司股东的净利润约2,900万元，此为非经常性损益 [1]

公司业绩 - 2025年度公司预计归属于上市公司股东的净利润为1100万元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年度公司共接待游客约625万人次，同比增长约9.97% [1]

公司业绩预告核心 - 桂林旅游预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1100万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 业绩扭亏为盈主要受非经常性损益项目推动，包括坏账准备转回及资产转让收益 [1] 经营业绩驱动因素 - 2025年度公司共接待游客约625万人次，同比增长约9.97% [1] - 2025年上半年收回以前年度欠款5434万元 [1] - 2025年半年度转回前期已计提的坏账准备1999万元，增加公司2025年度净利润1999万元，此为非经常性损益 [1] - 2025年12月末将持有的桂林资江丹霞旅游有限责任公司100%股权暨所持债权转让，增加公司2025年度归属于上市公司股东的净利润约2900万元，此为非经常性损益 [1] 行业动态 - 短剧行业呈现爆发式增长，已吸纳69万人就业 [1]

公司业绩表现 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1100万元人民币，实现扭亏为盈 [1] - 公司上年同期（2024年度）净利润为亏损2.04亿元人民币 [1] 公司战略与经营举措 - 公司2025年坚持稳中求进工作总基调，并紧扣“一核一优两翼三扩”战略 [1] - 公司经营以“存量优化、遗难化解、增量提升、资本赋能”为主线 [1] - 公司通过“保存量、拓增量、甩包袱”三大举措推动业绩改善 [1] - 公司深化战略布局，推进AI赋能文旅焕新，并强化市场营销 [1] - 公司通过加强应收款回收和优化处置低效资产来改善财务状况 [1]

财务数据关键指标变化：利润与每股收益 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计为1100万元，上年同期为-20446.31万元，实现扭亏为盈[4] - 2025年度扣除非经常性损益后的净利润预计为-4860万元，上年同期为-19968.02万元[4] - 2025年度基本每股收益预计为0.0235元/股，上年同期为-0.4368元/股[4] 业务线表现：游客接待量 - 2025年度公司共接待游客约625万人次，同比增长约9.97%[6] 其他重要事项：非经营性损益及资产处置 - 2025年上半年收回以前年度欠款5434万元，转回前期已计提坏账准备1999万元，增加年度净利润1999万元[7] - 2025年12月末转让桂林资江丹霞旅游有限责任公司100%股权及债权，增加归属于上市公司股东的净利润约2900万元[7] 其他重要事项：资产减值计提 - 公司拟在2025年12月31日计提资产减值损失及信用减值损失合计约3500万元[7]

诉讼执行 - 公司收到象山法院《执行裁定书》[2][5] - 文良天名下桂圳公司35%股权过户至公司，成全资子公司[2][5][7] 未结诉讼 - 未结小额诉讼、仲裁涉及总金额约1199万元，占2024净资产1.12%[6] - 公司作为原、被告涉诉金额分别约578万、621万元[6]

公司法律诉讼进展 - 公司于2026年1月15日收到桂林市象山区人民法院的《执行裁定书》[1] - 该裁定源于公司与文良天等人的股权转让纠纷 公司此前已提起诉讼 并经上诉二审判决后申请强制执行[1] - 法院裁定解除对文良天名下桂林桂圳投资置业有限责任公司35%股权的冻结 并将该部分股权过户至公司[1] 股权变更结果 - 前述35%的股权已完成工商变更登记手续[1] - 此次变更后 桂圳公司成为公司的全资子公司[1] - 公司表示 本次事项对公司利润无重大影响[1] 其他诉讼情况 - 截至公告披露日 公司其他未结的小额诉讼及仲裁案件涉及的总金额约为1199万元人民币[1]

文章核心观点 - 东吴证券认为，旅游景区与商超百货行业存在四大边际变化方向（股权、管理层、牌照、新经济模式），在自上而下的消费促进政策背景下，叠加其符合量化投资审美的特点，潜在投资价值被激活的空间较大 [1][5] 旅游景区与商超百货的资产与基本面特点 - 行业资产较重，重置成本较高，但利润表表现相对不强，资产具备特殊性 [2] - 大部分公司为国资背景，资产安全边际较强 [2] - “基本面”不仅限于利润表改善，资产的实际重估价值也是重要基本面，该价值常通过股权交易体现，例如三江购物和永辉超市 [4] 符合量化投资审美的特点 - 具备重置成本高、资产实际价值高的特点 [3] - 股价单价较低 [3] - 机构持仓较少 [3] - 处于政策持续促进的方向 [3] - 这些特点使得相关股票时常体现出较大弹性，且总盈利容量与交易量较大，可容纳不同策略 [3] 政策促进与落地场景 - 自2023年以来，多项自上而下政策持续发布以促进消费，站位较高 [5] - 除消费券、国补等方式外，最直接的方式是推出新的消费模式或品牌，即“首发经济” [5] - “首发经济”通过“提供给”的方式促进消费，其最直接的落地场景是旅游景区与商超百货，例如超市调改、冰雪经济、低空经济 [5] - 该领域是“服务消费促进政策”实质能落地的稀缺真实场景 [5] 投资建议与关注方向 - 建议持续关注四大边际变化方向：股权变化、管理层变化、牌照变化、新经济模式变化 [5] - 推荐关注公司包括：桂林旅游、香港中旅、长白山等 [5] - 建议关注公司包括：三峡旅游、天府文旅、银座股份等 [5]

核心观点 - 报告认为，旅游景区与商超百货行业因其资产特殊性、符合量化投资审美的特点以及作为“服务消费”政策最直接的落地场景，具备显著的投资价值 [5] - 核心逻辑在于，该板块公司的“基本面”不仅体现在利润表上，更在于其资产的重置价值、品牌与牌照价值，这些价值在过往股权交易中已得到真金白银的确认 [5] - 自上而下的政策促进与量化投资风格形成共振，建议关注由股权、管理层、牌照及新经济模式变化带来的四大边际变化方向 [5] 行业资产与投资逻辑 - **资产特殊性**：旅游景区与商超百货公司资产较重、重置成本高，但利润表表现相对不强，大部分为国资背景，资产安全边际较强 [5] - **符合量化投资审美**：该板块公司具备五大符合量化投资审美的稀缺特点：①重置成本高，资产实际价值高；②股票单价较低；③机构持仓较少；④符合政策持续促进方向；⑤以国企为主的股东背景 [5][10] - **“基本面”的多元体现**：“基本面”不应仅局限于利润表，旅游景区与商超百货公司的资产重估价值（如重置成本、品牌价值、牌照价值）是切实存在的基本面，并已在如阿里巴巴收购三江购物、名创优品收购永辉超市等实际股权交易案例中得到体现 [5][28][31][32] 量化投资审美的具体分析 - **国企为主的股东背景**：在选取的92家A股商超百货与旅游景区公司中，45家为地方国企，4家为央企，1家为集体企业，另有4家公众企业（如重庆百货）也具有国资背景，国资背景提供了较强的安全属性 [11][12][13] - **普遍高于市值的重置成本**：商超百货与旅游景区的资产（如核心地段物业、名山大川）重置成本极高，甚至无法重置，其实际价值常高于市值，这是量化投资看重的一点 [14] - **较低的股票单价**：截至2025年12月22日，目标股票池中92家公司，单价在5元以下的有12家，单价在10元以下的高达49家，占一半以上 [17][18][20] - **符合政策发展促进方向**：自2023年以来，国家高频出台促进消费政策（如《关于恢复和扩大消费的措施》、《关于扩大服务消费的若干政策措施》），政策站位高，持续刺激板块，提升了行业活跃度 [21][22][23] - **较低的机构持仓量**：截至2025年9月30日，股票池中67家公司机构持仓比例低于5%，54家公司不超过3%，低机构持仓符合量化审美 [24][25][26] 政策促进的底层逻辑 - **政策高频出台**：2023年以来，自上而下促进消费的政策高频发布，反映了对消费行业的高度重视，这些政策最直接落地于景区与百货行业 [37] - **“首发经济”与“提供给”**：政策核心思路是通过“首发经济”（引入新商业模式、IP、品牌）来“提供给”，即通过提升供给质量来促进消费，这是一种可持续的促消费方式 [38][39][44] - **政策落地场景**：超市调改、冰雪经济、低空经济、海南封关政策等都是“首发经济”与“提供给”的典型体现，其最直接的落地场景就是旅游景区与商超百货 [5][39][41][42] - **案例：海南封关**：2025年12月18日海南全岛封关后，离岛免税购物金额大幅增长，封关首日达1.61亿元，同比增长61%，有效拉动了消费，是“提供给”的体现 [41][42][45] 市场交易特征 - **巨大的交易量容量**：A股旅游景区与百货商超公司交易量大且分布平均，近五年（20210101-20251219）数据显示，92家公司中日均交易额超过1亿元的有51家，超过0.5亿元的有87家，可容纳各种策略 [46][48][49] - **“总涨幅”代表盈利容量**：“总涨幅”（累计上涨交易日涨幅加和）代表股票能实现的盈利总容量，数据显示，总涨幅排名靠前的公司（如西域旅游1718%、大连友谊1644%）并非利润表增长最突出的，显示资产重估等因素的重要性 [50][51][52] 投资建议与关注方向 - **关注四大边际变化**：建议持续关注旅游景区与商超百货公司的四大边际变化方向：股权变化、管理层变化、牌照变化、新经济模式变化 [5][7] - **具体公司推荐**：报告推荐桂林旅游、香港中旅、长白山等公司，并关注三峡旅游、天府文旅、银座股份等 [5]