报告公司投资评级 - 行业为计算机/计算机设备，6个月评级为买入（维持评级），当前价格51.07元 [6] 报告的核心观点 - 报告公司作为稀缺的AI算力全场景服务商，全面拥抱算力，第二增长曲线持续兑现，业务从销售AI服务器到端侧一体机销售再到算力租赁服务持续深化 [1][2] - 公司发布采购原材料公告验证业务持续推进，变更采购计划有望平衡订单交付与供应链稳定性，且产业链向上延伸有望增厚后续业务利润率 [3] - 考虑公司新业务开展节奏，调整公司盈利预测，2024 - 2026年营业收入调整为37.16/52.57/70.12亿元，同比增长1.37%/41.49%/33.37%；归母净利润调整为1.09/3.45/6.08亿元，同比增速分别为233.38%/215.11%/76.35% [4] 报告各部分总结 算力业务发展 - 2024年1月子公司腾云智算成立，专注AIGC高性能基础设施产品全生命周期服务，24年H1贡献净利润4827万元，业务规划包括销售自主品牌算力设备、提供GPU服务器维保服务、搭建自研云平台提供算力租赁服务、提供全方位运维服务 [1] - 2025年初发布算力一体机，在端侧产品线实现DeepSeek大模型本地化部署，部署多个版本有望满足不同用户需求 [1] - 2025年3月7日全资子公司智微智算成立，经营范围包括云计算设备销售等 [1] 采购进展 - 3月18日公司拟向多家供应商采购服务器，合同总金额预计不超30亿元；3月28日更新采购进展，采用分批采购，调整采购模式为经营性原材料采购 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,032.69|3,665.45|3,715.58|5,257.28|7,011.82| |增长率(%)|12.32|20.86|1.37|41.49|33.37| |EBITDA(百万元)|375.44|339.19|295.96|553.74|863.30| |归属母公司净利润(百万元)|119.08|32.81|109.39|344.69|607.85| |增长率(%)|(39.60)|(72.45)|233.38|215.11|76.35| |EPS(元/股)|0.48|0.13|0.44|1.38|2.43| |市盈率(P/E)|107.48|390.07|117.00|37.13|21.06| |市净率(P/B)|6.91|6.65|6.29|5.52|4.57| |市销率(P/S)|4.22|3.49|3.45|2.44|1.83| |EV/EBITDA|11.08|23.07|36.15|20.35|11.68| [5] 基本数据 - A股总股本250.42百万股，流通A股股本73.12百万股，A股总市值12,788.85百万元，流通A股市值3,734.20百万元，每股净资产8.10元，资产负债率55.96%，一年内最高/最低66.66/24.60元 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2022 - 2026E年各项财务指标变化，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率显示公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA等 [10]

公司基本信息 - 公司成立于2021年02月07日[4] - 公司注册资本为人民币壹亿元[4] 业务变动 - 公司进行营业范围增项，增加普通货物仓储服务[1][3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月31日[6]

文章核心观点 - 智微智能调整30亿元采购事项，由固定资产采购转为经营性原材料采购模式，彰显管理层决策能力与稳健经营理念，且不影响AI基础设施领域战略布局 [1][2] 公司动态 - 3月28日晚智微智能发布《关于公司拟购买资产的进展公告》，调整前期披露的30亿元采购事项，由固定资产采购转为经营性原材料采购模式，由一次性买断硬件设备转变为按需采购等更灵活获取方式 [1] - 公司认为上游高性能服务器供应存在较大不确定性，按原交易方案执行将面临较大违约风险，承受显著经营和财务压力 [1] - 交易计划调整不影响公司在AI基础设施领域战略布局，公司拟分批采购高性能服务器及相关配件，降低流动性风险，缓解供应及资金压力 [1] - 自2024年初布局算力等相关业务以来，智微智能已服务多家互联网、国企及IDC客户，目前在手订单充足 [2] 行业看法 - 业内认为智微智能此次调整彰显管理层审时度势的决策能力与稳健经营的发展理念，通过分批采购与按需获取的柔性模式平衡订单交付与供应链稳定性，规避潜在违约风险 [2] - 多位专家表示人工智能技术迭代快，企业斥巨资购置设备可能面临技术淘汰风险，大规模固定资产投入可能因技术路线变革产生重大减值损失，要求企业在设备采购和存货管理上保持高度灵活性 [2]

文章核心观点 公司因市场环境变化调整拟购买资产事项，采用分批采购并调整采购模式，同时取消原定于2025年4月8日召开的2025年第二次临时股东大会，调整符合相关规定且不影响公司战略布局 [2][4][13] 董事会会议情况 会议召开 - 2025年3月27日口头通知全体董事，3月28日在公司会议室以通讯方式召开第二届董事会第十九次会议，应出席7名董事，实际出席7名，董事长主持，全体监事和高级管理人员列席，会议合法有效 [2] 审议议案 - 审议通过《关于调整公司拟购买资产事项的议案》，因市场环境变化，上游高性能服务器供应不确定，拟分批采购并调整采购模式，后续按规定披露信息 [2][3] - 审议通过《关于取消召开2025年第二次临时股东大会的议案》，调整采购计划后交易金额未达股东大会审议标准，决定取消原定于2025年4月8日召开的股东大会 [4] 监事会会议情况 会议召开 - 2025年3月27日口头通知全体监事，3月28日在公司会议室以通讯方式召开第二届监事会第十五次会议，应出席3名监事，实际出席3名，监事会主席主持，会议合法有效 [8] 审议议案 - 审议通过《关于调整公司拟购买资产事项的议案》，认为调整秉承稳健审慎原则，不影响公司战略布局，不损害公司和股东利益 [9] 拟购买资产进展 原交易方案 - 2025年3月18日董事会和监事会通过《关于公司拟购买资产的议案》，拟向多家供应商采购服务器，合同总金额预计不超30亿元 [12] 方案调整 - 因市场环境变化，上游供应不确定，拟分批采购高性能服务器及配件，调整采购模式为经营性原材料采购，按需采购 [12][13] 调整影响 - 调整秉承稳健审慎原则，不影响公司在AI基础设施领域战略布局，降低履约和流动性风险，符合公司整体战略安排 [13][14] 取消股东大会通知 基本情况 - 取消2025年第二次临时股东大会，原定于2025年4月8日15:00现场会议和网络投票，股权登记日为2025年4月2日，拟审议《关于公司拟购买资产的议案》 [15][16][17] 取消原因 - 调整采购计划后交易金额未达股东大会审议标准，董事会决定取消，符合相关规定 [18]

股东大会安排 - 原定于2025年4月8日召开第二次临时股东大会[1] - 原现场会议15:00召开，网络投票4月8日，股权登记日4月2日[2] - 原拟审议《关于公司拟购买资产的议案》[1] 取消情况 - 2025年3月28日决定取消原股东大会[1] - 取消原因是调整采购计划，交易金额未达审议标准[3]

会议信息 - 公司第二届监事会第十五次会议2025年3月27日发通知，3月28日召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案表决 - 《关于调整公司拟购买资产事项的议案》3票同意，0票反对和弃权[3] 交易公告 - 本次交易计划调整内容详见2025年3月29日巨潮资讯网公告（编号：2025 - 023）[3]

采购计划 - 2025年3月18日拟采购服务器，金额预计不超30亿元[2] - 2025年3月28日决定调整采购方案[2] 调整原因 - 市场环境变化，原方案或致违约及财务压力[2] 调整内容 - 分批采购，转经营性原材料采购，按订单和准则处理[3][4] 调整影响 - 降低风险，符合战略，不损股东利益[5]

会议相关 - 公司第二届董事会第十九次会议于2025年3月28日召开，7名董事全出席[2] - 《关于调整公司拟购买资产事项的议案》全票通过[3] - 《关于取消召开2025年第二次临时股东大会的议案》全票通过[5] 业务调整 - 公司拟分批采购高性能服务器及配件，调整算力设备采购模式[3] - 公司取消原定于2025年4月8日的第二次临时股东大会[5]

会议信息 - 公司董事会于2025年3月7日和3月14日召开会议并发布股东大会通知[5][6] - 股东大会于2025年3月24日15:00召开，现场与网络投票结合[7] 股东情况 - 现场4人代表176,108,750股，占股本70.3251%[8] - 网络369人代表1,257,300股，占股本0.5021%[8] - 出席表决共373人，代表177,366,050股，占股本70.8272%[9] 议案表决 - 《关于2025年度为子公司提供担保额度预计的议案》等四项议案均有效通过[16][17][19][20][22]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会3月24日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席股东373人，代表股份177,366,050股，占比70.8272％[3][4] 议案表决情况 - 《关于2025年度为子公司提供担保额度预计的议案》，同意177,268,050股，占比99.9447％[5] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》，同意1,284,950股，占比94.0632％[6] - 《关于使用部分闲置募集资金及闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意177,273,050股，占比99.9476％[6] - 《关于变更部分募集资金用途等议案》，同意177,281,050股，占比99.9521％[7] 其他 - 律所认为本次会议决议合法有效[9] - 备查文件为股东大会决议和律所法律意见书[10]