招商港口2025年5月运营数据 - 2025年5月集装箱吞吐量总计1759.2万TEU 同比增长4.4% [1] - 2025年5月散杂货吞吐量总计11375.8万吨 同比增长7.4% [1] 业务板块表现 - 集装箱业务实现稳健增长 增速达4.4个百分点 [1] - 散杂货业务增速显著高于集装箱 达到7.4个百分点 [1] 运营规模 - 单月集装箱吞吐量突破1750万TEU大关 [1] - 散杂货单月吞吐量超1.1亿吨 [1]

集装箱业务 - 2025年5月集装箱总计1759.2万TEU，同比增长4.4% [1] - 本年累计8367.3万TEU，同比增长6.4% [1] - 内地码头1387.7万TEU，同比增长5.6% [1] - 珠三角156.8万TEU，同比下降1.1% [1] - 长三角918万TEU，同比增长9.1% [1] - 环渤海286万TEU，同比下降0.4% [1] - 东南地区17.4万TEU，同比增长8.2% [1] - 西南地区9.5万TEU，同比下降17.0% [1] - 港澳台码头42.9万TEU，同比下降21.0% [1] - 海外码头328.6万TEU，同比增长3.9% [1] 散杂货业务 - 2025年5月散杂货总计1.14亿吨，同比增长7.4% [1] - 本年累计5.26亿吨，同比下降0.4% [1]

集装箱业务 - 2025年5月集装箱总计1759.2万TEU，同比增4.4%，本年累计8367.3万TEU，同比增6.4%[2] - 2025年5月内地码头集装箱1387.7万TEU，同比增5.6%，本年累计6535.0万TEU，同比增6.9%[2] - 2025年5月海外码头集装箱328.6万TEU，同比增3.9%，本年累计1589.0万TEU，同比增5.0%[2] 散杂货业务 - 2025年5月散杂货总计11375.8万吨，同比增7.4%，本年累计52626.0万吨，同比降0.4%[2] - 2025年5月内地码头散杂货11301.1万吨，同比增7.6%，本年累计52211.8万吨，同比降0.4%[2] 其他 - 2024年7月起公司将NPH业务量纳入统计[3]

新能源港口牵引车交付仪式 - 一汽解放与招商港口合作交付185辆新能源港口牵引车 标志着双方在新能源商用车场景化应用与绿色港口共建进程中迈出关键一步 [1] - 交付仪式在招商局港口（华南）营运中心蛇口集装箱码头举办 主题为"共筑绿色港口领航蓝湾新程" [1] - 此次合作是一汽解放协同生态合作伙伴启源芯动力在终端补能运营、车电分离创新模式项目合作的又一成功案例 [1] 一汽解放新能源战略 - 公司以"15333"新能源战略为引擎 全力加速新能源产业变革进程 [3] - 在为市场输送安全可靠产品的同时 深化服务升级 助力物流场景向绿色高效转型 [3] - 新能源战略客户部东南区域经理详细解读了新能源港口牵引车的产品优势与服务生态 包括研发迭代、技术布局和全生命周期保障 [7] 招商港口绿色转型 - 招商港口财务总监着重阐释了新能源换电站先进的"智能换电调度系统" [5] - 公司积极推进港口作业全链条的绿色转型 并对一汽解放在绿色转型中给予的技术支持与产品赋能表示感谢 [5] - 招商局港口（华南）营运中心总经理参与"共筑绿港倡议仪式" 正式开启"低碳港口新篇章" [9] 合作意义与行业影响 - 此次交付是一汽解放新能源商用车在港口场景的深度落地 也是"制造端+应用端"协同减碳的示范样本 [15] - 合作有望在港口运输领域树立新能源应用全新标杆 为全球港口低碳转型贡献中国方案 [15] - 交车仪式不仅是产品交付 更是绿色运力的"使命传递" 宣告新能源港口牵引车正式投身港口低碳作业 [11] 其他行业动态 - 5月商用车销量达33 5万辆 福田市场份额近15% 东风和重汽领涨 江淮和陕汽排名上升 [19] - 154辆中国工程车出口交付菲律宾政府 [19] - 某锂电巨头将赴港上市 [19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖招商港口，给予“买入”评级 [5][8][71] 报告的核心观点 - 招商港口背靠央企，作为全球领先港口运营商，股权收购与资产全球化布局经营模式成效显著，全球资产布局持续扩张，未来业绩增量可观，且有 4%左右股息率 [8][10][71] 根据相关目录分别进行总结 百年央企股东背景助力打造国际化港口投资运营平台 - 招商港口实际控制人为招商局集团，截至 2025 年 1 月 24 日，招商局集团通过 100%持股布罗德福国际，共计控制招商港口 62.96%股权；主要子公司为招商局港口控股有限公司，对净利润影响达 10%以上的参股公司包括上港集团和宁波舟山港 [15] - 公司通过子公司和自身不断收购和持股扩大投资管理规模，2017 年收购招商局港口，成为全球领先的港口开发、投资和营运商 [17] - 公司核心业务为港口投资、运营、物流和智慧科技，2019 - 2024 年平均 95.58%的营业收入和 97.45%的毛利润源于装卸业务；投资收益占利润总额比例平均达 67.23%，主要来自对联营企业和合营企业的投资，尤其是对上海港的投资 [20] - 招商港口资产负债率和资本支出比例低于港口行业平均，三费以财务费用和管理费用为主，2018 - 2024 年分别平均占比 48.93%和 45.82% [27] 以国内港口为主，全球港口网络持续拓展 - 截至 2024 年底，公司在全球 26 个国家和地区的 51 个港口建立投资网络；国内港口业务贡献主要营收，2019 - 2024 年国内业务营收占总营收比重平均达 71.84%；海外业务体量小但提供重要业务增量，2019 - 2024 年海外业务营收 CAGR 达 11.12%，高于公司整体水平 [7] - 国内港口资产遍布沿海五大港口群，控股港口公司主要分布在珠三角、东南沿海和西南沿海港口群，参股港口公司主要分布在长三角和环渤海港口群，有利于分散风险保证业务稳定性 [46] - 上港集团和宁波港提供集装箱和散杂货主要业务量，2024 年两者集装箱和散杂货吞吐量总和分别占公司总量的 65.10%和 59.29%；深圳西部港区母港地位不断提升，2019 - 2024 年集装箱吞吐量占比平均为 45.20%且呈上升趋势 [47][51] - 海外港口资产布局聚焦亚非拉新兴市场和“一带一路”沿线，2025 年将在拉美扩展业务；PDSA 贡献主要海外散杂货吞吐量，2024 年散杂货吞吐量占公司海外总量的 49.46%；2025 年收购 Vast 70%权益，有望带来新业绩增长 [55][57] - Terminal Link 支撑海外集装箱吞吐量，2024 年占公司海外码头集装箱吞吐量的 71.98%；2024 年 NPH 为公司带来 41.7 万 TEU 的集装箱吞吐量增量 [58] 服务管理精益求精，国内外港口费率稳中有增 - 2025 年预计国内港口费率提升约 3%，政府修订《港口收费计费办法》，加快费率市场化进程，费率弹性有望提升 [64] - 2025 年预计海外港口费率维持 3 - 4%增长，部分港口按当地 CPI 提升费率，招商港口为客户打造定制化方案 [65] - 公司推动斯里兰卡母港建设，CICT 实现箱量与利润双增长，HIPG 散杂货吞吐量上涨并于 2024 年开启集装箱业务 [66] 盈利预测与评级 - 核心假设为 2025 - 2027 年装卸业务营收同比 +6.35%/+6.82%/+6.67%，保税物流业务营收同比 +5%/+5%/+5%，其他业务营收同比 +3%/+3%/+3% [9][68] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 48.13/51.75/56.04 亿元，同比增速分别为 6.57%/7.53%/8.27%，当前股价对应的 PE 分别为 10.64/9.90/9.14 倍，鉴于业务增量潜力大且有股息率，给予“买入”评级 [71] 附录：财务预测摘要 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [73] - 给出 2024 - 2027E 主要财务比率，如营收增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率等 [73] - 给出 2024 - 2027E 估值倍数，如 P/E、P/S、P/B、股息率等 [73]

公司背景与业务结构 - 招商港口的实际控制人为招商局集团，2017年收购招商局港口(0144HK)并建设成招商局集团的港口业务板块总部，成为全球领先的港口开发、投资和营运商 [1] - 公司核心业务包括港口装卸、保税物流及智慧科技，其中港口装卸业务2024年营收占比超95% [1] - 除传统经营外，公司通过收购股权和持股获取投资收益，2019-2024年投资收益平均占利润总额的67.23%，对上港集团（600018）的投资是重要收益来源 [1] 全球港口网络布局 - 截至2024年底，公司在全球26个国家和地区的51个港口建立投资网络，国内港口资产遍布沿海五大港口群 [2] - 国内业务2019-2024年营收占总营收比重平均达71.84%，海外业务营收CAGR达11.12%，高于公司整体水平(CAGR为5.88%) [2] - 海外资产布局集中于亚非拉新兴市场和"一带一路"沿线，2025年或将完成对巴西Vast石油码头的收购，进一步拓展南美业务 [2] 港口费率与盈利前景 - 公司通过商务管理、市场研究和创新服务产品力促费率稳定并合理提升，国内外港口费率预计短期内将稳中有增 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为48.13/51.75/56.04亿元，同比增速分别为6.57%/7.53%/8.27%，当前股价对应PE分别为10.64/9.90/9.14倍 [3] - 公司兼具约4%的股息率，业务增量潜力较大 [3] 机构盈利预测汇总 - 最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家，目标均价为25.6元 [5] - 各机构对2025年净利润预测区间为40.05亿-48.14亿元，2026年预测区间为42.10亿-50.75亿元 [5]

回购方案 - 2024年10月通过回购股份方案，资金1.95 - 3.89亿元，价格不超31.50元/股[3] - 回购实施期限自2024年10月29日起12个月内[3] 回购进展 - 2024年12月开立回购专用证券账户[4] - 截至2025年5月31日，累计回购15,177,374股，占比0.607%[5] - 截至2025年5月31日，最高成交价20.99元/股，最低17.95元/股[5] - 截至2025年5月31日，支付资金2.9452008578亿元[5] 回购规则 - 不在重大事项发生至披露期间回购[6] - 委托价格不得为当日交易涨幅限制价格[7] - 不得在开盘、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日委托回购[7] 未来展望 - 后续在回购期限内继续实施并及时披露信息[7]

公司评级与财务概况 - 中诚信国际维持招商局港口集团主体信用等级为AAA，评级展望稳定，同时维持"22招港01"等债券信用等级为AAA [5][9][30] - 2024年末公司总资产达2015.18亿元，所有者权益1281.58亿元，总债务596.75亿元，资产负债率36.40% [7][23] - 2024年营业总收入161.31亿元，净利润88.79亿元，EBITDA达151.42亿元，营业毛利率提升至42.99% [7][22][23] 业务运营与行业地位 - 公司在26个国家和地区布局51个港口，2024年集装箱吞吐量达19,515.9万TEU，散杂货吞吐量12.62亿吨 [14][17] - 深圳西部港区集装箱吞吐量占深圳港全港47.88%，同比增长17.7%，海外母港斯里兰卡CICT业务量创历史新高 [14][15] - 公司完成印尼NPH公司51%股权收购，并签约巴西Vast公司70%股权，全球化布局持续完善 [13][14] 财务表现与偿债能力 - 2024年经营活动现金流净额80.13亿元，同比增长21.79%，FFO/总债务为0.09X，EBITDA利息保障倍数6.71X [7][23][24] - 截至2024年末获得境内外银行授信486.55亿元，未使用额度286.16亿元，另有150亿元公司债和80亿元DFI额度备用 [24] - 2024年末非受限货币资金/短期债务为0.60X，交易性金融资产可提供流动性支持 [24] 行业比较与竞争优势 - 公司集装箱吞吐量(19,516万TEU)和总货物吞吐量(12.62亿吨)显著高于宁波舟山港(4,764万TEU/11.35亿吨) [8] - 通过参股上港集团、宁波舟山港等获得可观投资收益，2024年长期股权投资收益达65.47亿元 [22][23] - 股东招商局集团提供强力支持，2024年获得招商局财务公司100亿元授信额度，已使用9.92亿元 [28]

业绩数据 - 2025年一季度资产总计2042.63亿元，所有者权益合计1305.59亿元，总债务600.04亿元[8] - 2025年一季度营业总收入42.14亿元，净利润21.37亿元，营业毛利率46.71%[8] - 2024年总货物吞吐量12.62亿吨，集装箱吞吐量19516万TEU[9] - 2024年总资产收益率5.94%，资产负债率36.40%，总资本化比率32.02%[8][9] - 2024年EBITDA为151.42亿元，总债务/EBITDA为3.94，EBITDA利息保障倍数为6.71[8][9] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为11.72亿元[8] - 2024年经营性业务利润同比增加16.09%，利润总额同比增长15.14%[28] - 2024年港口业务收入153.63亿元，毛利率43.69%；保税物流业务收入5.81亿元，毛利率44.62%；其他业务收入1.87亿元，毛利率 -19.70%[29] - 2024年经营活动净现金流同比增长21.79%，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流出[31] 用户数据 - 2024年深西母港集装箱吞吐量同比增长17.7%，占当期深圳港全港的47.88%，同比提升2.43个百分点[21] - 2024年公司西南地区和东南地区散杂货吞吐量同比下降6.5%和5.2%[21] - 2024年斯里兰卡HIPG年内完成集装箱吞吐量5.3万TEU[21] 未来展望 - 预测2025年总资本化比率为32.00 - 33.00，总债务/EBITDA为3.90 - 4.00[41] - 2025年公司各业务板块经营良好，港口业务吞吐量小幅增长[37] - 2025年公司固定资产和股权投资总投资规模扩大，总债务规模或小幅增加[38][39] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 跟踪期内公司完成对印尼港口运营商NPH公司51%股权的收购事项，并签订收购巴西港口运营商Vast公司70%股权协议[19] - 2024年12月，布罗德福国际向招商局香港转让虹辉公司74.66%股份，招商局香港将受让股份委托给布罗德福国际管理[18] 其他新策略 - 公司致力于建设高质量世界一流港口综合服务商，有母港和海外战略规划[19] 评级相关 - 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主体评级为AAA/稳定，展望为未来12 - 18个月保持稳定[6] - “24招商局港MTN001A”“24招商局港MTN001B”“22招港01”“24招港K1”本次债项评级结果均为AAA[10] - 可能触发评级下调因素包括公司地位及重要性明显下降、港口行业景气度严重下挫等[6] 其他数据 - 截至2025年3月末，公司已在26个国家和地区布局51个港口[20] - 截至2024年末，公司主要在建项目总投资161.69亿元，已完成投资30.24亿元[25] - 截至2025年3月末，公司非受限货币资金无法完全覆盖短期债务，交易性金融资产可提供一定流动性支持[31] - 截至2024年末，公司共获得境内外银行授信额度486.55亿元，尚未使用的银行授信额度为286.16亿元[31] - 公司另有150亿元交易所储架式公司债额度，子公司招商局港口有100亿元DFI额度，尚未发行额度为80亿元[31] - 2022 - 2025年3月期间费用率从26.56降至20.23[34] - 2022 - 2025年3月总资产从1975.87亿增长至2042.63亿[34] - 2024年末受限资产合计12.07亿元，或有负债涉及金额8.05亿元，关联方借款担保3.42亿元，占同期末所有者权益0.27%[35] - 2024年公司收到政府补助现金4.20亿元[44] - 截至报告出具日，“22招港01”、“24招港K1”募集资金按用途使用完毕，跟踪债券信用风险极低[45] 历史数据对比 - 2025年一季度公司资产总计204.26亿元，较2022年的197.59亿元增长3.37%[1] - 2025年一季度公司净利润2.14亿元，2022 - 2024年分别为8.23亿元、7.50亿元、8.88亿元[1] - 2025年一季度公司营业总收入4.21亿元，2022 - 2024年分别为16.23亿元、15.75亿元、16.13亿元[1] - 2025年一季度公司经营活动产生的现金流量净额1.17亿元，2022 - 2024年分别为6.92亿元、6.58亿元、8.01亿元[1] - 2025年一季度公司短期债务25.56亿元，2022 - 2024年分别为21.82亿元、24.61亿元、27.32亿元[1] - 2025年一季度公司长期债务34.45亿元，2022 - 2024年分别为38.04亿元、34.98亿元、32.36亿元[1] - 2025年一季度公司营业毛利率46.71%，2022 - 2024年分别为40.54%、40.84%、42.99%[1] - 2025年一季度公司资产负债率36.08%，2022 - 2024年分别为35.06%、36.76%、36.40%[1] - 2025年一季度公司流动比率0.89X，2022 - 2024年分别为0.77X、0.81X、0.79X[1] - 2025年一季度公司速动比率0.88X，2022 - 2024年分别为0.76X、0.80X、0.78X[1]

债务融资工具注册与发行 - 公司于2023年12月29日获得中国银行间市场交易商协会签发的债务融资工具注册通知书 注册有效期为2年 [1] - 2024年11月25日发行2024年度第三期超短期融资券 发行规模20亿元 期限180天 票面利率1.96% 代码012483722 [1] 超短期融资券兑付情况 - 2024年度第三期超短期融资券已于2025年5月25日到期 公司已完成本息兑付 [2] - 兑付公告详情可通过上海清算所和中国货币网查询 [2]