报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 新业务景气增长 - 公司新业务新方向实现景气增长，2024H1 公司云安全收入同比增长 51.52%，云计算收入同比增长 35.80%，信创安全收入同比增长 22.99% [3] - 2024H1 公司在卫生、能源、政法、交通行业分别实现收入同比增长 46.45%、33.42%、31.13%、15.63% [3] 持续推进降本增效 - 2024H1 公司销售、管理、研发费用率分别为 52.59%/11.27%/40.59%，同比变动+10.92pcts/-2.85pcts/+3.14pcts，期间费用总计同比下降 2.63%，持续推进降本增效 [3] - 2024H1 公司综合毛利率 63.30%，同比变动+7.86pcts，推进提质增效战略，收入质量显著提升 [3] 构建"一专多强"能力版图 - 公司防火墙产品连续 24 年位居国内第一，已推出 100 余类、1000 多款型号产品 [3] - 发布天问智算云平台、服务器虚拟化等新产品 [3] - 基于大模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等 AI 技术推出天问大模型，主要应用于威胁检测、安全运营等场景 [3] - 信创安全产品布局全面，目前信创产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等近 30 个行业实现规模化应用 [3] - 积极布局低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全等新兴领域 [3] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计 2024-2026 年归母净利润为 2.08/2.46/2.99 亿元 [4] - 2024H1 公司实现营业收入 8.73 亿元，同比下滑 13.07%；归母净利润亏损 2.06 亿元 [2] - 2024 Q2 单季，公司实现收入 4.51 亿元，同比下滑 15.82%；归母净利润亏损 1.16 亿元 [2] 现金流改善 - 2024H1 公司经营活动现金流净额-2.53 亿元，去年同期为-3.00 亿元 [3] 财务指标 - 2024H1 公司综合毛利率 63.30%，同比变动+7.86pcts [3] - 2024H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 52.59%/11.27%/40.59% [3]

公司业绩情况 - 公司第三季度的订单情况未透露具体数据[1] - 公司下半年订单量和营收情况未透露具体预期[1] 公司发展策略 - 公司将继续夯实业务发展,不断提升公司价值[1][2][3] - 公司将严格遵守相关法律法规,如有引进战略投资者等重大事项,及时履行信息披露义务[1][2] 股价表现分析 - 公司股价表现受多重因素影响,如宏观经济环境、市场发展、投资者价值判断等[1][2][3][4] - 公司股权激励计划严格按照相关法律法规实施,具体情况详见公司已披露的公告[2]

公司担保 - 为天融信网络不超12亿元银行综合授信额度担保，有效期至2025年2月27日[3] - 2024年9月10日为天融信网络不超2亿元授信额度提供连带责任保证[10][11] - 本次担保前实际担保余额50,050.85万元，担保后累计70,050.85万元[11] 天融信网络情况 - 注册资本3.5亿元，成立于1995年11月6日[4][5] - 2024年6月30日资产总额595,270.43万元，负债286,082.30万元，净资产308,776.67万元[10] - 2024年1 - 6月营收87,063.08万元，利润总额 - 26,632.05万元，净利润 - 16,988.41万元[10]

公司概况 - 天融信科技集团股份有限公司是一家上市公司，证券代码为002212，证券简称为天融信[1] 投资者互动活动 - 公司将参加"2024广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"[1] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日15:30-16:30[1] - 公司董事长、总经理，董事、副总经理、财务负责人，董事、副总经理，副总经理、董事会秘书将在线回答投资者关注的问题[1] 业绩情况 - 公司将就2024年半年度业绩等投资者关注的问题进行回答[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 营业收入有所下滑,但盈利质量有所提升 [4] - 传统安全业务景气减弱,但云安全、云计算与信创安全快速增长 [4] - 公司积极探索"AI+安全"的深度融合与创新,推出多款AI赋能产品和解决方案 [5] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司实现营业收入8.73亿元,同比下降13.07%;实现归母净利润-2.06亿元,亏损收窄 [4] - 毛利率为63.30%,同比增加7.86个百分点,主要系收入质量显著提升,营业成本下降幅度大于营业收入下降幅度 [4] - 公司期间费用总计同比下降2.63%,其中研发费用同比下降5.80%,管理费用同比下降30.64% [4] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长15.44% [4] - 公司2024-2026年营业收入预测为33.75、38.07、42.65亿元,归母净利润预测为2.04、3.06、3.77亿元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 云计算与云安全营收稳健增长,公司盈利能力显著提升 [3] - 费用端持续优化,打造全覆盖销售网络 [3] - 持续开拓新安全业务,业绩亮眼 [3] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入分别为33.86/38.34/42.73亿元,对应增速8.4%/13.2%/11.5% [4] - 2024-2026年归母净利润为2.00/3.06/3.91亿元,同比分别为扭亏/53.0%/27.7% [4] - 2024年EPS为0.17元,对应PE为25倍 [4] 公司基本情况 - 总股本11.79亿股,总市值50.60亿元 [8] - 资产负债率14.49%,流动比率2.8 [13] 行业及市场表现 - 公司股价近12个月下跌53%,同期沪深300下跌30% [9][10][11][12] 研究团队介绍 - 由资深分析师吴鸣远领衔,团队成员包括刘雄、祝小茜、胡昕安等 [15][16][17][18][19]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持-A"评级 [2] 核心观点 - 公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益 [2] - 宏观经济复苏缓慢导致网络安全下游客户需求依然疲软，2024 上半年公司收入同比下滑 [2] - 公司通过降低低毛利率的集成业务收入占比，上半年毛利率达到 63.30%，同比提高 7.86% [2] - 2024 上半年公司期间费用总计同比减少 2.63%，其中研发费用同比减少 5.80%，管理费用同比减少 30.64%，销售费用同比增长 9.71% [2] - 2024 上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.53 亿元，同比增长 15.44% [2] 财务数据与估值 - 2024 年上半年公司实现收入 8.73 亿元，同比减少 13.07%；实现归母净利润-2.06 亿元，同比增长 2.98% [1] - 24Q2 公司实现收入 4.51 亿元，同比减少 15.82%，环比增长 6.94%；实现归母净利润-1.16 亿元，同比增长 3.63%，环比减少 30.39% [1] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.18\0.26\0.33，对应公司 8 月 26 日收盘价 4.29 元，2024-2026 年 PE 分别为 23.75\16.67\12.93 [2] - 2024 上半年公司基础安全产品业务实现收入 5.32 亿元，同比减少 20.01%；大数据与态势感知产品及服务业务实现收入 0.63 亿元，同比减少 12.03%；基础安全服务业务实现收入 1.40 亿元，同比减少 9.45%；云计算与云安全产品及服务业务实现收入 1.32 亿元，同比增长 20.19% [1] - 2024 上半年云计算收入同比增长 35.80%，云安全收入同比增长 51.52%；信创安全业务上半年收入同比增长 22.99% [1] - 2024 上半年公司重点布局的卫生、能源、政法、交通行业收入分别同比增长 46.45%、33.42%、31.13%、15.63% [1] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 32.93 亿元、37.57 亿元、43.44 亿元，YoY 分别为 5.4%、14.1%、15.6% [4] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 2.13 亿元、3.03 亿元、3.91 亿元，YoY 分别为 157.4%、42.4%、29.0% [4] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 62.1%、61.9%、61.6% [4] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.18 元、0.26 元、0.33 元 [4] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 2.2%、3.0%、3.8% [4] 资产负债表与现金流 - 2024E 流动资产预计为 52.15 亿元，现金为 17.28 亿元，应收票据及应收账款为 20.61 亿元 [5] - 2024E 非流动资产预计为 65.60 亿元，长期投资为 4.59 亿元，固定资产为 3.89 亿元 [5] - 2024E 资产总计预计为 117.75 亿元，负债合计为 21.14 亿元 [5] - 2024E 经营活动现金流预计为 6.82 亿元，投资活动现金流预计为-0.85 亿元，筹资活动现金流预计为-0.37 亿元 [6]

投资评级 - 报告对天融信的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 天融信2024年上半年营业收入8.73亿元，同比下降13.07%，归母净利润-2.06亿元，亏损同比缩窄2.98% [2] - 公司收入质量提升，新业务收入保持较好增长，云安全营收同比增长51.52%，云计算营收同比增长35.80%，信创营收同比增长22.99% [2] - 公司毛利率提升至63.30%，同比增长7.86个百分点，经营活动净现金流情况持续显著改善，净额同比增长15.44% [3] - 网络安全边界将进一步拓宽，AI发展带来安全行业需求，预计将形成安全需求增量 [3] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为36.16/41.22/46.43亿元，归母净利润分别为2.70/3.53/4.66亿元 [3] - 2024年预计每股收益0.23元，2025年0.30元，2026年0.39元 [1] - 2024年预计P/E为18.9倍，2025年14.3倍，2026年10.8倍 [1] 业务表现 - 2024年上半年基础安全产品收入5.32亿元，占比60.88%，同比下降20.01% [2] - 云计算与云安全产品及服务收入1.32亿元，占比15.13%，同比增长20.19% [2] - 细分行业中，卫生行业营收同比增长46.45%，交通行业同比增长15.63%，政法行业同比增长31.13%，能源行业同比增长33.42% [2] 财务指标 - 2024年预计毛利率59.7%，净利率7.4%，ROE 2.8% [6] - 2024年预计资产负债率20.5%，流动比率2.2，速动比率2.0 [6] - 2024年预计总资产周转率0.3，应收账款周转天数267天，存货周转天数120天 [6] 现金流 - 2024年预计经营活动现金流24百万元，投资活动现金流-280百万元，融资活动现金流204百万元 [6] - 2024年预计每股经营现金流0.02元，2025年0.28元，2026年0.42元 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司经营管理效能显现出韧性,盈利端依然具备业绩弹性 [4][5] - 公司积极探索"网络安全+AI"技术深度融合,在多个新兴领域如低空经济、车路云一体化安全、卫星互联网安全、工业互联网安全等布局并取得进展 [11] - 预计公司2024-2026年的营业收入和归母净利润将保持增长 [12] 报告分类总结 经营情况 - 受外部环境不利影响,公司整体收入规模同比下滑13.07%,但毛利率提升7.86个百分点 [3] - 公司积极应对,持续推进提质增效战略,实现收入质量有所提升,部分细分领域如卫生、能源、政法、交通等增长强劲,新方向新业务如云安全、云计算、信创安全等保持快速增长 [4] - 公司在营收规模下降的情况下,实现归母及扣非净利润同比稳中有增,整体经营质量稳健提升,成本费用管控良好 [5] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入8.73亿元,归母净利润-2.06亿元,扣非净利润-2.16亿元 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为34.44亿元、39.48亿元、45.28亿元,归母净利润将分别为2.54亿元、3.08亿元、3.62亿元 [12] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来业绩有望保持增长 [12] 风险提示 - 下游需求不及预期、技术迭代加快、市场竞争加剧 [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[9] 报告的核心观点 1) 收入质量显著提升,新业务收入保持较好增长。2024年H1,公司积极应对行业和市场发展态势,持续推进提质增效战略,收入质量显著提升,毛利率同比增长7.86个百分点。期间费用总计同比下降2.63%,其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降5.80%,管理费用同比下降30.64%。在新方向新业务方面,云安全收入同比增长51.52%,云计算收入同比增长35.80%,信创安全收入同比增长22.99%。[4] 2) 政策加持推动安全需求释放,未来发展长期向好。2024年1月,国家数据局正式发布《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)》,提出到2026年底,打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景,数据产业年均增速超过20%,数据交易规模倍增。国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知,提出到2027年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上,将推动相关行业网络安全设备更新。[5] 3) "AI＋安全"深度融合,积极布局新质生产力。2024年,公司积极探索"AI+安全"的深度融合与创新,发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品,实现AI全面赋能。此外,公司在低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全领域积极布局。[6] 财务数据总结 1) 2024年H1,公司实现营收8.73亿元,同比减少13.07%;实现归母净利润-2.06亿元,上年同期为-2.12亿元;实现扣非净利润-2.16亿元,上年同期为-2.22亿元。[3] 2) 2024-2026年,公司营业收入预计分别为35.60/41.61/47.23亿元,归母净利润预计分别为2.63/3.58/4.10亿元。[8] 3) 2024-2026年,公司毛利率预计分别为59.9%/59.6%/59.6%,EBITDA率预计分别为12.9%/15.6%/16.7%。[18][19] 4) 2024-2026年,公司ROE(摊薄)预计分别为2.7%/3.6%/3.9%。[18] 5) 2024-2026年,公司PE预计分别为19x/14x/12x。[8]