市场表现 - A股主要指数集体上涨，沪指报3145.55点涨1.58%，深成指报9424.68点涨0.64%，创业板指报1840.31点涨1.83% [1] - 沪深两市成交额超1.6万亿元，全市场超3200只个股上涨 [2] - 玉米、转基因、养鸡板块涨幅居前，电机、一体化压铸、贸易板块跌幅居前 [5] 政策动态 - 中央汇金明确发挥"平准基金"作用，央行提供再贷款支持，国家金融监管总局上调保险资金权益类资产配置比例 [7] - 保险资金若用足权益资产比例上限可带来1.66万亿元增量资金 [8] - 中国诚通、中国国新等国资平台宣布大额增持央企及科技创新类股票 [9] - 国务院国资委推动央企加大增持回购力度，当日近30家公司宣布增持回购涉及金额超300亿元 [13][14] 行业板块 - 农业股持续爆发，秋乐种业、华绿生物、雪榕生物等集体涨停 [4] - 零售股延续涨势，孩子王20cm涨停，国芳集团、东百集团等盘中涨停 [4] - 中字头概念股活跃，中粮科工、中储股份双双涨停 [4] - 果链概念股集体调整，立讯精密、东山精密等跌停 [4] - 出海概念股走弱，药明康德、沪电股份等跌停 [4] - 汽车产业链持续走低，金杯汽车、亚太股份、凌云股份等集体跌停 [4] 机构观点 - 广发证券认为政策举措有助于推动微观主体行为的正循环，后续预计会有政策组合拳出台 [10] - 东吴证券认为多部委联合展现出维护资本市场平稳的坚定决心 [11] - 中国银河证券指出A股估值处于历史低位，核心资产配置吸引力提升 [11] - 中金公司认为中国资产相比全球股市更具韧性，中期机会大于风险 [15] 配置建议 - 短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优，关注消费和投资板块 [16] - 中期关注算力、云计算等基础设施到应用环节的盈利兑现机会 [17] - 长期推荐制造领先，关注全球制造业重建需求与中国技术出海 [18] - 短期推荐四大领域：自主可控公司、军工板块、必选消费品、稳定红利领域 [19] - 招商证券建议关注自主可控与军工，同时关注农产品 [20] - 消费股选择逻辑转向精神属性消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额可选消费 [21] 政策预期 - 货币政策方面，择机降准降息迎来窗口期，幅度可能大于预期 [22] - 推动本币结算国际化，扩大与俄罗斯、伊朗、东盟等贸易伙伴的本币结算规模 [23] - 增量财政政策规模预计在1.5万亿元～2.6万亿元之间 [24] - 财政政策或将进一步扩张，侧重扩内需、促消费 [25] - 可能出台的政策包括加快特别国债发行、扩大以旧换新补贴、提高最低工资标准等 [26]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2][6] 报告的核心观点 - 亚太股份 2024 年营业总收入 42.6 亿元，同比+10%；归母净利润 2.1 亿元，同比+120%；归母净利率 5.0%，同比+2.5pcts [6] - 分业务看，汽车基础制动系统引领增长，2024 年收入 31.1 亿元，同比增长 7%，毛利率 18.03%，同比增长 2.28pct；汽车电子控制系统增速两位数，2024 年收入 10.2 亿元，同比增长 30%，毛利率 15.83%，同比增长 0.29pct [6] - 汽车电子控制系统成新启动项目主要来源，2024 年新启动 166 个项目，74 个涉及该系统产品；新量产 103 个项目，涵盖多个车企 [6] - 新获国外新客户项目定点，项目生命周期 7 年，2027 年开始量产，生命周期销售总金额预计约 8 亿元，为进军海外市场奠定基础 [6] - 预计公司 2025/26/27 年营收 48/56/64 亿元，归母净利润 2.54/3.21/4.15 亿元，对应 EPS 为 0.34/0.43/0.56 元；参考可比公司，给予 2025 年 27 - 32 倍 PE，合理价值区间 9.29 - 11.01 元 [6] 相关目录总结 股票数据 - 3 月 31 日收盘价 9.72 元，52 周股价波动 6.24 - 10.26 元 [2] - 总股本 739 百万股，流通 A 股 731 百万股；总市值 7184 百万元，流通市值 7107 百万元 [2] 市场表现 - 亚太股份 1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 8.2%、21.8%、19.9%，相对涨幅分别为 8.3%、20.0%、22.2% [4] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入 YoY(%)|净利润（百万元）|净利润 YoY(%)|全面摊薄 EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3874|3.3%|97|42.7%|0.13|16.7%|3.5%| |2024|4260|10.0%|213|119.6%|0.29|18.4%|7.3%| |2025E|4823|13.2%|254|19.4%|0.34|18.6%|8.0%| |2026E|5557|15.2%|321|26.4%|0.43|19.2%|9.2%| |2027E|6428|15.7%|415|29.1%|0.56|19.8%|11.0%|[5] 可比公司估值表 |代码|可比公司|收盘价(元)|EPS（元）（2022 - 2025E）|PE（倍）（2022 - 2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601689.SH|拓普集团|57.77|1.54、1.95、1.72、2.19|38、30、34、26| |均值| - | - | - |38、30、34、26|[7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.29、0.34、0.43、0.56 元 [9] - 每股净资产分别为 3.94、4.28、4.71、5.13 元 [9] - 每股经营现金流分别为 1.07、0.28、0.78、0.92 元 [9] - 每股股利分别为 0.05、0.00、0.00、0.15 元 [9] 价值评估 - 2024 - 2027E P/E 分别为 33.74、28.25、22.35、17.31 倍 [9] - P/B 分别为 2.47、2.27、2.06、1.90 倍 [9] - P/S 分别为 1.69、1.49、1.29、1.12 倍 [9] - EV/EBITDA 分别为 12.97、15.67、12.60、10.03 倍 [9] - 股息率分别为 0.5%、0.0%、0.0%、1.5% [9] 盈利能力指标 - 毛利率分别为 18.4%、18.6%、19.2%、19.8% [9] - 净利润率分别为 5.0%、5.3%、5.8%、6.5% [9] - 净资产收益率分别为 7.3%、8.0%、9.2%、11.0% [9] - 资产回报率分别为 3.0%、3.6%、4.3%、5.2% [9] - 投资回报率分别为 4.1%、5.7%、7.1%、8.9% [9] 盈利增长 - 营业收入增长率分别为 10.0%、13.2%、15.2%、15.7% [9] - EBIT 增长率分别为 31.4%、34.9%、27.3%、27.5% [9] - 净利润增长率分别为 119.6%、19.4%、26.4%、29.1% [9] 偿债能力指标 - 资产负债率分别为 58.3%、54.4%、52.7%、52.0% [9] - 流动比率分别为 1.28、1.37、1.45、1.50 [9] - 速动比率分别为 1.08、1.11、1.15、1.18 [9] - 现金比率分别为 0.41、0.36、0.37、0.39 [9] 经营效率指标 - 应收账款周转天数分别为 74.10、71.81、68.16、68.04 [9] - 存货周转天数分别为 81.26、78.25、80.03、79.90 [9] - 总资产周转率分别为 0.64、0.69、0.77、0.84 [9] - 固定资产周转率分别为 3.04、3.51、4.00、4.62 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E 净利润分别为 213、254、321、415 百万元 [9] - 经营活动现金流分别为 788、209、579、683 百万元 [9] - 投资活动现金流分别为 - 1494、 - 204、 - 205、 - 206 百万元 [9] - 融资活动现金流分别为 211、 - 327、 - 271、 - 328 百万元 [9] - 现金净流量分别为 - 495、 - 322、103、149 百万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润同环比大幅增长 [7] - 全年毛利率逐季度环比提升，费用管控良好，期间费用率体现规模效应 [7] - 在手订单饱满，新启动和新量产项目增多，还获得线控制动大单 [7] - 维持2025 - 2026年营收预测，上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3874|4260|5528|6385|7375| |同比（%）|3.32|9.96|29.75|15.50|15.50| |归母净利润（百万元）|96.95|212.93|339.71|419.49|497.38| |同比（%）|42.74|119.62|59.54|23.49|18.57| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.13|0.29|0.46|0.57|0.67| |P/E（现价&最新摊薄）|74.25|33.81|21.19|17.16|14.47|[1] 市场数据 - 收盘价9.74元，一年最低/最高价6.24/10.26元，市净率2.47倍，流通A股市值7122.03百万元，总市值7198.84百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.94元，资产负债率58.26%，总股本739.10百万股，流通A股731.21百万股 [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收42.6亿元，同比+10.0%，归母净利润2.1亿元，同比+119.6%，扣非归母净利润1.9亿元，同环比+182.4% [7] - 24Q4实现营收12.6亿元，同环比+8.4%/+25.6%，归母净利润0.56亿元，同比扭亏，环比+6.1%，扣非归母净利润0.54亿元，同环比+577.7%/+15.5% [7] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为18.4%，同比+1.8pct，基础制动业务毛利率为18.0%，同比+2.3pct，电子控制系统毛利率15.8%，同比+0.3pct [7] - 24Q4公司毛利率为20.17%，同环比+3.9pct/+1.5pct，毛利率实现全年逐季度环比提升 [7] - 2024年期间费用率为12.8%，同比-1.1pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.91%/4.61%/7.40%/-1.14%，同比分别+0.36pct/-0.31pct/+1.29pct/-2.44pct [7] 订单情况 - 2024年新启动166个项目，其中74个项目涉及汽车电子控制系统产品，新量产103个项目，涉及多个汽车品牌 [7] - 收到国内某大型汽车集团定点，为两款新能源车型提供集成制动控制模块（IBS onebox）产品，预计26Q1量产，生命周期总销售额约为10亿元 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5053|5685|7306|7750| |非流动资产|1955|1852|1744|1630| |资产总计|7008|7538|9050|9381| |流动负债|3938|4074|5109|4882| |非流动负债|145|185|225|265| |负债合计|4083|4259|5334|5146| |归属母公司股东权益|2909|3249|3668|4166| |少数股东权益|16|30|48|69| |所有者权益合计|2925|3279|3716|4234| |负债和股东权益|7008|7538|9050|9381|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4260|5528|6385|7375| |营业成本(含金融类)|3476|4469|5108|5900| |税金及附加|29|31|39|47| |销售费用|82|83|102|111| |管理费用|196|265|319|367| |研发费用|315|276|319|375| |财务费用|(48)|34|46|18| |加:其他收益|77|50|51|59| |投资净收益|(6)|6|6|7| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(52)|(41)|(30)|(35)| |资产处置收益|0|1|0|0| |营业利润|229|385|480|589| |营业外净收支|(2)|8|11|0| |利润总额|227|393|491|589| |减:所得税|13|39|54|71| |净利润|214|354|437|518| |减:少数股东损益|1|14|17|21| |归属母公司净利润|213|340|419|497| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.29|0.46|0.57|0.67| |EBIT|194|480|559|644| |EBITDA|431|688|772|863| |毛利率(%)|18.41|19.16|20.00|20.00| |归母净利率(%)|5.00|6.15|6.57|6.74| |收入增长率(%)|9.96|29.75|15.50|15.50| |归母净利润增长率(%)|119.62|59.54|23.49|18.57|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|788|(63)|1179|475| |投资活动现金流|(1494)|(90)|(87)|(97)| |筹资活动现金流|211|257|142|33| |现金净增加额|(495)|103|1235|411| |折旧和摊销|237|208|213|219| |资本开支|(195)|(96)|(93)|(105)| |营运资本变动|281|(734)|419|(396)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.94|4.40|4.96|5.64| |最新发行在外股份（百万股）|739|739|739|739| |ROIC(%)|4.27|9.07|9.12|9.27| |ROE - 摊薄(%)|7.32|10.46|11.44|11.94| |资产负债率(%)|58.26|56.50|58.94|54.86| |P/E（现价&最新股本摊薄）|33.81|21.19|17.16|14.47| |P/B（现价）|2.47|2.22|1.96|1.73|[8]

市场扩张 - 公司收到国外新客户定点通知，成前卡钳和鼓式制动器供应商[2] - 项目生命周期7年，预计2027年量产[2] - 项目生命周期销售总金额预计约8亿人民币[2] 不确定性 - 定点通知不反映最终采购量，销售金额有不确定性[4] - 项目生产周期长，市场和量产时间有不确定性[5] - 实际供货量受多种因素影响，有不确定性[5]

文章核心观点 亚太股份2024年年报显示业绩创新高，经营和盈利能力提升，高强度研发成果丰硕，已布局无人驾驶产业链，后续将继续布局智能网联和新能源汽车产业 [1][2][3][4] 财务业绩 - 2024年总营业收入42.6亿元，同比增长9.96%；归母净利润2.13亿元，同比增长119.62%，营收和净利润均创历史新高 [1] - 2024年末净资产规模达29.09亿元，创历史新高 [1] - 2024年销售毛利率18.41%，较上年度提升1.75个百分点，连续4年上升，创2011年以来新高 [1] - 2024年销售净利率5.02%，较上年度提升2.52个百分点，连续5年上升，创2015年以来新高 [1] - 2024年扣非摊薄ROE为6.65%，较上年度提升4.19个百分点，连续5年上升，创2014年以来新高 [1] 业绩提升因素 - 积极开拓国内外市场，加大新产品研发，优化产品结构，维护和开发优质客户，提升营业收入 [2] - 推动内部降本增效，加强产品质量管控，提升制造能力，增强盈利能力 [2] - 2023年可转债到期，本期无债券利息支出，财务费用下降，利润增加 [2] 研发情况 - 2024年研发支出3.15亿元，研发支出占营收比例7.4%，均创上市以来新高，在已公布年报的汽车零部件行业上市公司中，研发支出占营收比例排第2位 [2] 核心技术成果 - 截至2024年末，共获得有效专利766项，其中发明专利134项，实用新型专利620项，外观专利12项 [3] - 拥有电动汽车能量回馈制动与ABS集成技术等多项自主知识产权和核心技术 [3] 产业布局 - 已构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，实现77GHz毫米波雷达与视觉系统（含控制器）产业化应用 [3] - 掌握从轮毂电机到整套系统的综合开发能力，研发多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品 [3] - 后续将以汽车主动安全技术为基础，布局汽车智能网联和新能源汽车产业，实现智能驾驶技术和轮毂电机国内率先产业化 [4]

文章核心观点 浙江亚太机电股份有限公司第八届监事会第十八次会议审议通过多项议案并将部分提交股东大会审议 [1] 会议基本信息 - 会议于2025年3月27日在公司会议室召开 [1] - 应参加会议监事五名，实际参加五名，由监事会召集人陈宇超主持，符合规定 [1] 审议通过并提交股东大会的议案 - 《2024年度监事会工作报告》 [1] - 《2024年年度报告全文及摘要》，监事会认为报告编制程序合规，内容真实准确完整 [1] - 《2024年度财务决算报告》 [2] - 《2024年度利润分配预案》 [2] - 《公司监事2025年度薪酬预案》，结合公司经营等情况拟定，监事实行综合薪酬制 [3] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》 [3] - 《关于2025年度对全资子公司担保额度预计的议案》 [3] 其他审议通过议案 - 《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》，监事会认为资金存放与使用合规 [2] - 《2024年度内部控制自我评价报告》，监事会认为内控有效，报告客观反映情况 [2] - 《关于预计2025年度日常关联交易事项的议案》，监事会认为交易决策程序合规，价格公允 [3][4]

文章核心观点 公司于2025年3月27日审议通过《2024年度利润分配预案》并提交股东大会审议，拟定以2024年末总股本为基数每10股派现0.5元，剩余未分配利润结转，且分红未触及风险警示，留存利润将用于公司发展 [1][2][3] 审议程序 - 公司于2025年3月27日召开第八届董事会第二十三次会议及第八届监事会第十八次会议，审议通过《2024年度利润分配预案》并同意提交股东大会审议 [1] 2024年度利润分配方案的基本情况 - 2024年度母公司实现净利润9240.39万元，提取法定盈余公积金924.04万元后，加上上年结转未分配利润并减去其他调整，实际可供股东分配利润为37429.19万元 [1] - 以2024年12月31日公司总股本739100348股为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税），共计派发现金36955017.40元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至以后年度分配 [2] 现金分红的具体情况 未触及其他风险警示情形 |项目|2024年|2023年|2022年| | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金分红总额|36955017.40元|73910034.8元|0元| |回购注销总额|/|/|/| |归属于上市公司股东的净利润|212931884.64元|96953503.47元|67922370.17元| |合并报表2024年度末累计未分配利润|749055388.18元|/|/| |母公司报表2024年度末累计未分配利润|372757839.23元|/|/| |上市是否满三个完整会计年度|是|/|/| |最近三个会计年度累计现金分红总额|110865052.2元|/|/| |最近三个会计年度累计回购注销总额|/|/|/| |最近三个会计年度年均归母净利润|125935919.43元|/|/| |最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额|110865052.2元|/|/| |是否触及《股票上市规则》第9.8.1条第（九）项规定的可能被实施其他风险警示情形|否|/|/| [2] 分红比例及留存利润用途 - 公司本年度派发现金股利36955017.40元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的17.36% [3] - 截至2024年底的留存未分配利润将用于公司研发投入、重大项目支出、预防重大风险等，节约财务成本，提升整体效益，为股东带来长期回报 [3]

文章核心观点 公司基于战略规划拟对全资子公司广德亚太减资10,000万元 减资完成后其注册资本将从70,000万元降至60,000万元 此事项不会使公司合并报表范围变化 也不会对公司财务和经营产生重大影响 [1][2] 本次减资概述 - 2025年3月27日公司第八届董事会第二十三次会议审议通过《关于全资子公司减资的议案》 [1] - 公司拟减少广德亚太注册资本10,000万元 减资后其注册资本由70,000万元减至60,000万元 [1] - 本次事项不会导致公司合并报表范围变化 不构成关联交易和重大资产重组 无需提交股东大会审议 董事会授权公司管理层办理减资相关事宜 [1] 本次减资主体的基本情况 - 广德亚太主要从事生产、制造、销售 自营和代理自产产品及本公司所需商品的进出口业务 [1] - 2024年9月30日（未经审计）资产总额857,052,851.90元 净资产722,696,474.76元 营业收入603,082,336.27元 净利润28,942,303.90元 [2] - 2024年12月31日资产总额885,280,962.87元 净资产730,616,681.01元 营业收入823,347,970.26元 净利润36,938,113.91元 [2] 减资的目的及对公司的影响 - 减资基于公司战略规划考虑 有利于公司资源优化配置 提高资金使用效率 [2] - 减资完成后广德亚太仍为公司全资子公司 不会导致公司合并报表范围变化 不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响 不会损害公司及全体股东利益 [2]

综合授信 - 公司拟申请不超66.779亿元综合授信额度[2] - 向多家银行申请不同额度综合授信，授信期均为一年[2][3][4][5]

一、2024年年审会计师事务所基本情况 浙江亚太机电股份有限公司 关于会计师事务所2024年度履职情况评估报告暨审计委员会履行监督 职责情况的报告 | 事务所名称 | | 天健会计师事务所（特殊普通合伙） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成立日期 | 2011 年 7 月 | 18 日 | 组织形式 | | | 特殊普通合伙 | | | 注册地址 | | 浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路 | | 128 | 号 | | | | 首席合伙人 | 钟建国 | | 上年末合伙人数量 | | | 241 | 人 | | 上年末执业人 | 注册会计师 | | | | | 2,356 | 人 | | 员数量 | | 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 | | | | 904 | 人 | | 2023 年（经审 | 业务收入总额 | | | 34.83 | 亿元 | | | | 计）业务收入 | 审计业务收入 | | | 30.99 | 亿元 | | | | | 证券业务收入 | | | 18.40 | 亿元 | | | | ...