行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 三季报压力出清且基本面进入上行周期，建议加大行业关注度 [3] - 根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期 [5] - 行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断Q4将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [5] - 进入四季度，“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，判断行情将再次上行 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加，中国产品性能和供给能力获得认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [5] 市场回顾 - 上周（2025年10月27日至10月31日）申万国防军工指数下跌0.07%，中证军工龙头指数下跌0.86% [3][6] - 同期上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指上涨0.5% [3][6] - 国防军工板块周涨幅在31个申万一级行业中排名第22位 [3][6] - 中证民参军指数表现较好，平均涨幅为1.93% [3][6] - 涨幅前五个股：东华测试（16.03%）、江龙船艇（13.57%）、高德红外（11.76%）、航新科技（10.76%）、中国卫星（9.82%） [3][6] - 跌幅前五个股：*ST奥维（-8.5%）、亿利达（-7.94%）、特发信息（-6.94%）、鸿远电子（-6.67%）、中航光电（-6.28%） [3][6] 板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为85.71，位于2014年1月至今估值分位71.24%，位于2019年1月至今估值分位97.52% [14] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点投资方向与标的 - 主机关注下一代装备，“十五五”开始初次增长 [5] - 无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段 [5] - 信息化/智能化随着新装备列装快速扩容 [5] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [5] - 高端战力组合重点关注标的：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [5] - 新质战力组合重点关注标的：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [5]

中证500增强ETF（159678）市场表现 - 截至11月4日午间收盘 该ETF下跌1.16% 报1.361元 成交额为320.12万元 [1] - 该ETF自2023年2月13日成立以来 累计回报率为37.81% [1] - 该ETF近一个月回报率为-1.90% [1] 中证500增强ETF（159678）重仓股表现 - 前十大重仓股在11月4日午盘均出现下跌 跌幅在0.36%至3.69%之间 [1] - 跌幅最大的重仓股为金风科技 下跌3.69% 其次为高德红外 下跌3.54% [1] - 跌幅最小的重仓股为胜宏科技 下跌0.36% 圣农发展下跌0.88% [1] 中证500增强ETF（159678）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证500指数收益率 [1] - 基金管理人为博时基金管理有限公司 [1] - 基金经理为刘钊和杨振建 [1]

核心财务表现 - 2025年三季度营业收入达30.68亿元，较上年同期的18.12亿元增长69.27% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为5.82亿元，相比上年同期的0.50亿元大幅增长1,058.95% [3] - 经营活动产生的现金流量净额由上年同期的-0.26亿元转为14.14亿元，增幅达5,487.16% [3] 主要会计数据和财务指标 - 本报告期营业收入为11.34亿元，比上年同期的6.63亿元增长71.07% [3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元，相比上年同期的0.32亿元增长1,143.72% [3] - 加权平均净资产收益率为8.78%，较上年同期的0.74%提升8.04个百分点 [3] - 总资产达到105.34亿元，较上年度末的92.36亿元增长14.05% [3] 资产负债表重大变动项目 - 货币资金增长36.92%至7.85亿元，主要系销售商品收到的现金增加所致 [9] - 存货增长37.74%至29.76亿元，主要系备货所致 [9] - 合同负债增长113.66%至12.96亿元，主要系待履约的合同义务增加所致 [9][12] - 合同资产大幅增长472.00%至0.33亿元，主要系与履约义务有关的应收款项增加所致 [9] - 在建工程减少97.40%至0.04亿元，主要系工研院及襄阳新火工区二期在建项目完工转入固定资产所致 [9][12] 利润表重大变动项目 - 营业成本增长49.72%至12.91亿元，但因生产规模效应导致成本摊薄，成本增幅小于收入增幅 [10] - 投资收益大幅增长至0.16亿元，上年同期为0.01亿元 [10] - 所得税费用增长335.32%至3.06亿元 [10] 现金流量表现 - 销售商品、提供劳务收到的现金为43.57亿元，相比上年同期的22.20亿元增长96.30% [24] - 投资活动产生的现金流量净额为-7.88亿元，主要由于购建长期资产及投资支付现金增加 [25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.09亿元，主要系偿还债务支付的现金大于取得借款收到的现金 [25] 收入增长驱动因素 - 原延期的型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付 [10] - 公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放 [10]

公司概况 - 公司成立于2004年7月13日，于2010年7月16日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的以红外热成像技术为核心的综合光电系统及完整武器系统制造商，具备全产业链技术优势 [1] - 主营业务为红外热成像技术为核心的综合光电系统及完整武器系统的研制与生产，所属申万行业为国防军工 - 军工电子Ⅱ - 军工电子Ⅲ [1] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入30.68亿元，在行业64家公司中排名第7，高于行业平均数18.98亿元和中位数5.75亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.82亿元，行业排名第5，高于行业平均数9450.76万元和中位数374.32万元 [2] - 国金证券指出2025年三季报业绩大幅超预期，25Q1 - Q3营收30.7亿，归母净利润5.8亿 [5] - 中邮证券指出2025H1业绩同比高增，实现营业收入19.34亿元，归母净利润1.81亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度公司毛利率为57.91%，去年同期为52.57%，高于行业平均的34.84% [3] - 2025年三季度资产负债率为34.23%，去年同期为28.38%，高于行业平均的32.84% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为董事长黄立，其为公司创始人及红外热像仪专有技术主要研发者 [4] - 董事长黄立2024年薪酬126.13万元，较2023年106.13万元增加20万元 [4] - 总经理张燕2024年薪酬110.42万元，较2023年90.42万元增加20万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为13.36万，较上期增加4.10% [5] - 户均持有流通A股数量为2.54万，较上期减少3.93% [5] 机构观点与业务亮点 - 国金证券指出业务亮点包括军品持续回暖、民用红外需求爆发、规模效益凸显、盈利能力创历史新高、在手订单充足、产品性能获认可成为某型号红外观测仪第一中标单位 [5] - 国金证券预计2025-2027年营业收入为56.8亿/64.8亿/76.9亿，归母净利润为9.1亿/12.1亿/15.1亿元，维持"买入"评级 [5] - 中邮证券指出业务亮点包括型号项目类产品恢复交付、毛利率同比基本持平且四费费率同比降低、在完整装备系统总体领域实现跨越发展 [6] - 中邮证券预计2025-2027年营业收入分别为51亿/61亿/77亿元，归母净利润分别为6.68亿/8.54亿/12.45亿元，维持"买入"评级 [6]

业绩超预期公司概况 - 券商研报明确给予“超预期”评价的个股有90只 [1] - 超预期股票主要分布于计算机、汽车、电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业 [1] - 计算机行业入围股票数量最多，有10只，包括海康威视、同花顺、金山办公、大华股份、达梦数据等细分领域龙头股 [1] 业绩增速亮点 - 90只超预期股中，前三季度净利润同比增长（含扭亏为盈）的股票数量占比超八成 [1] - 高德红外、万辰集团、金力永磁、上海家化、大族数控净利润增速靠前 [1] - 新强联、奥比中光、博腾股份业绩实现扭亏为盈 [1] - 高德红外前三季度实现净利润5.82亿元，同比增长10.59倍，原因包括型号项目产品恢复交付、外贸合同完成验收交付以及民品业务需求释放 [1] - 万辰集团前三季度实现净利润8.55亿元，同比增长9.17倍，得益于量贩零食业务效率提升和食用菌价格上涨 [2] 二级市场表现 - 10月以来累计涨幅10%以上的业绩超预期股有27只 [2] - 欧科亿、大族数控、北方股份、海兴电力、中煤能源涨幅排在前五 [2] - 欧科亿累计涨幅40.3%排在首位，其第三季度净利润为0.5亿元，环比扭亏为盈 [2] 估值水平 - 滚动市盈率低于30倍且市净率低于2倍的个股有23只 [2] - 南京银行、重庆银行、皖能电力、新集能源、京能电力滚动市盈率在10倍以下 [2] - 南京银行滚动市盈率为6.4倍排在最低位置，其营收增速与资产质量呈现双U型改善趋势 [3] 资金流向 - 10月以来融资净买入逾1亿元的个股有21只 [3] - 东方财富、紫金矿业、中信证券、宁德时代4只龙头股获融资净买入超10亿元 [3] - 东方财富融资净买入19.46亿元排在第一位，前三季度净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] - 海康威视、金山办公、盐湖股份、新强联、金力永磁等成交活跃度提升明显，日均成交额环比提升幅度均超过50% [3] - 海康威视10月以来日均成交39.25亿元，环比提升94.91% [4]

市场整体表现 - 上证指数于10月29日报收4016.33点，时隔十年收盘点位突破4000点整数关口 [1] - 创业板指收盘上涨2.93%，创近3年来新高 [1] - 北证50指数表现最为抢眼，收盘涨幅达8.41% [3] 北交所股票表现 - 北交所股票整体大幅拉升，4只股票录得30%的涨停板，分别为利通科技、锦华新材、三祥科技、数字人 [3] - 涨幅靠前的北交所股票包括华信永道涨24.69%、天罡股份涨20.73%、贝特瑞涨19.38%、路桥信息涨17.45%、荣亿精密涨16.54% [4] 三季报业绩超预期概况 - 券商研报明确给予“超预期”评价的股票有90只 [6] - 这些股票主要分布于计算机、汽车、电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业 [6] - 计算机行业入围股票数量最多，有10只，包括海康威视、同花顺、金山办公、大华股份、达梦数据等细分领域龙头股 [6] - 今年前三季度净利润同比呈现增长的股票数量占比超八成 [6] 高净利润增速公司 - 新强联前三季度净利润6.64亿元，同比扭亏为盈，增速达1939.50% [7] - 高德红外前三季度净利润5.82亿元，同比增长1058.95% [8] - 万辰集团前三季度净利润8.55亿元，同比增长917.04% [9] - 奥比中光前三季度净利润1.08亿元，同比增长279.12% [7] - 金力永磁前三季度净利润5.15亿元，同比增长161.81% [7] 二级市场表现强劲的股票 - 10月以来累计涨幅在10%以上的业绩超预期股有27只 [10] - 欧科亿累计涨幅40.3%，排在首位，公司第三季度净利润0.5亿元，环比扭亏为盈 [10] - 大族数控、北方股份、海兴电力、中煤能源累计涨幅排在前五位 [10] 低估值股票 - 截至10月29日收盘，滚动市盈率低于30倍且市净率低于2倍的业绩超预期股有23只 [10] - 南京银行滚动市盈率为6.4倍，市净率0.76倍，估值最低 [11] - 重庆银行滚动市盈率6.71倍，市净率0.68倍 [11] - 皖能电力、新集能源、京能电力滚动市盈率均在10倍以下 [10] 融资客加仓动向 - 10月以来融资净买入逾1亿元的业绩超预期股有21只 [12] - 东方财富、紫金矿业、中信证券、宁德时代4只龙头股获融资净买入均超10亿元 [12] - 东方财富获融资净买入19.46亿元，排在第一位，公司前三季度净利润90.97亿元，同比增长50.57% [12] - 海康威视、金山办公、盐湖股份、新强联、金力永磁等成交活跃度提升明显，10月以来日均成交额环比提升幅度均超过50% [12]

板块整体表现 - 10月29日军工电子板块整体上涨0.25%，表现优于上证指数0.7%的涨幅，但弱于深证成指1.95%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，国科天成以7.81%的涨幅领涨，而*ST奥维以-4.92%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 国科天成涨幅最大，达7.81%，收盘价48.30元，成交量为12.00万手，成交额为5.75亿元 [1] - 兴图新科上涨4.66%，收盘价31.00元，成交量为6.89万手，成交额为2.13亿元 [1] - 高德红外上涨3.39%，收盘价14.01元，成交量为122.36万手，成交额为17.05亿元 [1] 领跌个股表现 - *ST奥维跌幅最大，为-4.92%，收盘价3.09元，成交量为18.69万手，成交额为5828.67万元 [2] - *ST天微下跌-3.45%，收盘价24.88元，成交量为1.51万手，成交额为3791.16万元 [2] - 四创电子下跌-3.04%，收盘价26.76元，成交量为10.60万手，成交额为2.85亿元 [2] 板块资金流向 - 当日军工电子板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为12.21亿元 [2] - 游资资金净流入3.82亿元，散户资金净流入8.39亿元 [2] 个股资金流向 - 宏达电子主力净流入金额最高，达6373.27万元，主力净占比为8.98% [3] - 高德红外出主力净流入5373.12万元，主力净占比为3.15% [3] - 金信诺主力净流入3548.82万元，主力净占比为5.47% [3]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨3.39%，报收14.01元/股，成交额17.05亿元，换手率3.60%，总市值598.33亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达16.27% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务以红外热成像技术为核心，涵盖综合光电系统及完整武器系统的研制与生产 [1] - 主营业务收入构成为：红外综合光电及完整装备系统占96.47%，传统弹药及信息化弹药占2.95%，房屋出租占0.27%，其他占0.25%，技术服务占0.06% [1] 主要流通股东持仓变动 - 南方中证500ETF（510500）为十大流通股东之一，三季度减持45.14万股，当前持有2484.45万股，占流通股比例0.73% [2] - 该基金在10月29日股价上涨中浮盈约1142.85万元，在连续4天上涨期间累计浮盈4869.53万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证500ETF（510500）最新规模1400.98亿元，今年以来收益30.12%，近一年收益26.55%，成立以来收益146.89% [2] - 南方中证500增强策略ETF（560100）重仓公司股票，持有6.46万股，占基金净值比例1.1%，为第四大重仓股 [4] - 该增强策略ETF在10月29日浮盈约2.97万元，连续4天上涨期间浮盈12.66万元，基金最新规模7222.98万元，今年以来收益30.24% [4]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨3.39%，报收14.01元/股，成交额17.05亿元，换手率3.60%，总市值598.33亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达16.27% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务以红外热成像技术为核心，涵盖综合光电系统及完整武器系统的研制与生产 [1] - 主营业务收入具体构成为：红外综合光电及完整装备系统占96.47%，传统弹药及信息化弹药占2.95%，房屋出租占0.27%，其他业务占0.25%，技术服务占0.06% [1] 基金持仓情况 - 方正富邦核心优势混合A基金三季度重仓持有公司股票30万股，占基金净值比例9.38%，为公司第二大重仓股 [2] - 该基金在10月29日因公司股价上涨实现浮盈约13.8万元，在连续4天上涨期间累计浮盈58.8万元 [2] - 该基金成立于2024年1月15日，最新规模1624.2万元，今年以来收益10.33%，近一年收益12.25%，成立以来收益15.65% [2]

2025胡润百富榜总体情况 - 钟睒睒以5300亿元财富第四次成为中国首富 [1] - 张一鸣、马化腾、曾毓群、雷军分别位列榜单第二至第五位 [1] - 泡泡玛特创始人王宁财富比去年增加1500多亿元，进入榜单前20并位列财富增长前三 [1] 湖北籍及湖北企业家上榜概况 - 共有30余位湖北籍及湖北企业家上榜 [1] - 小米创始人雷军以3260亿元财富位列湖北籍企业家榜首，其财富相比去年升值151%，全榜单排名第5位，相比去年上升14位 [1] - 高德电气黄立黄晟父子以345亿元财富成为湖北新首富，财富升值103%，整体排名第176位，名次相比上年提升117位 [1] 重点湖北籍企业家财富变动 - 亿纬锂能刘金成、骆锦红财富为525亿元，变动为59% [4] - 小鹏汽车何小鹏财富为480亿元，升值50% [4] - 名创优品叶国富、杨云云财富为380亿元，升值49% [4] - 比亚迪夏佐全财富为355亿元，变动为34% [4] - 财富趋势黄山财富为300亿元，升值161% [4] - 完美世界萧宇峰财富为210亿元，变动为45% [4] - 三六零安全科技周鸿祎财富为205亿元，升值32% [4] - 科伦药业刘革新财富为180亿元，变动为38% [4] - 劲牌吴少勋财富为175亿元，变动为6% [4] - 景嘉微曾万辉、喻丽丽财富为160亿元，变动为45% [4] - 广合科技肖红星、刘锦蝉财富为150亿元，升值100% [4] - 帝尔激光李志刚财富为90亿元，变动为80% [4] 新上榜湖北籍企业家 - 小米刘芹新上榜，财富为92亿元 [4] - 金斯瑞章方良新上榜，财富为65亿元 [4] - 中望软件杜玉林、李红新上榜，财富为60亿元 [4] - 平安电工潘协保新上榜，财富为60亿元 [4] - 振华股份蔡再华新上榜，财富为55亿元 [4] - 精测电子彭骞新上榜，财富为55亿元 [4] - 新洋丰杨才学新上榜，财富为55亿元 [4] - 绝味戴文军新上榜，财富为50亿元 [4]