报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 爱施德是国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商,深耕以手机为核心的移动智能终端、3C 数码产品、通信及增值服务、新能源汽车和快消品销售服务领域 [2] - 公司与苹果、荣耀、三星和魅族达成合作,是其全国一级代理商 [2] - 公司是苹果品牌在国内渠道规模最大的服务商,也是国内自营苹果优质经销商(APR)门店数量最多的零售商 [2] - 公司是荣耀品牌的全渠道零售服务商 [2] - 公司是三星在中国唯二的渠道运营商之一 [57] - 公司 2023年新增与魅族的合作 [57] 行业分析 - 消费电子需求回暖,头部品牌集中度提升,公司绑定头部品牌业绩抗风险性强 [2] - 折叠屏手机、AI 手机等新产品有望催化新一轮换机潮,公司代理的苹果品牌暂列 AI 手机领域的领先地位 [2][58][59][60][61][62][63][64][65] - 手机代理商格局稳定、进入壁垒较高,公司持续强化服务能力有望进一步巩固竞争优势 [2] 公司业务 - 公司持续拓展综合运营服务,同时在 3C 数码和快消领域尝试孵化自有品牌,延伸至新能源电池、茶饮、智能健康等有增长潜力的行业 [2][29][30] - 公司是荣耀在香港、泰国、越南的独家代理和运营服务商,为品牌商在当地提供全方位服务 [69] - 公司旗下优友互联为虚拟运营商,拥有移动、联通、电信三大运营商移动通信转售业务牌照和物联网转售试点批复 [70][71] - 公司旗下爱保科技是苹果授权的 Apple Care+产品线上 T1 级代理商和授权服务商 [71] 财务分析 - 公司费用管控水平良好,盈利能力已有显著改善,2024H1归母净利润同比增长23.9% [28][29] - 公司有息负债率较低,自由现金流充沛,有利于高分红政策的持续 [29][30][31][32] 根据目录分别总结 公司概况 - 爱施德是国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商,深耕消费电子行业 [2] - 公司与苹果、荣耀、三星和魅族等头部品牌建立了长期稳定的战略合作关系 [2][57] 行业分析 - 消费电子行业景气度回暖,头部品牌优势明显,新产品有望带动换机潮 [2][58][59][60][61][62][63][64][65] - 手机代理商行业格局相对稳定,进入壁垒较高 [2] 公司业务 - 公司深耕手机分销和零售业务,同时积极拓展综合运营服务和自有品牌业务 [2][29][30][69][70][71] - 公司是多个头部品牌的重要渠道合作伙伴 [2][57] 财务分析 - 公司费用管控良好,盈利能力持续改善,资金状况稳健 [28][29][30][31][32] - 公司有望持续保持较高的分红水平 [73][74][75][76][77]

股份变动 - 神州通投资解除质押股份1318万股，占所持2.69%，总股本1.06%[1] - 神州通投资质押1349万股，占所持2.76%，总股本1.09%用于子公司经营[2] 股东持股与质押 - 神州通投资持股48946.4303万股，比例39.50%，累计质押32.06%[4] - 赣江新区全球星等多家股东持股及质押情况[4] 到期质押与融资 - 控股股东半年内到期质押8201万股，对应融资2.8亿[5] - 一年内到期质押20883万股，对应融资7.1亿[6] 影响说明 - 股份质押融资用于公司生产经营，风险可控[5][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 2024年上半年公司实现营业收入388.47亿元,同比减少16.54%;实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元,同比增长23.92% [2] - 数字化智慧零售业务表现亮眼,为公司利润增长做出重要贡献 [2] 全球化销售网络不断完善 - 公司拥有全球化销售服务网络能力,在全国32个省级区域设有分支机构和办事处,覆盖T1-T6全渠道超10万家门店 [2] - 公司在香港、泰国、越南等重点国家/地区设立了分支机构,成立了海外本地化运营团队,搭建了多品牌海外落地和销售服务平台 [2] - 2024年上半年,公司荣耀品牌在香港的销售已覆盖超540家门店,成为香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌 [2] 坚持创新驱动,积极开拓新业务 - 公司持续完善线上线下全渠道融合式销售网络,深化数字化、差异化赋能服务体系 [3] - 公司不断加大研发投入,推动技术创新和产品升级 [3] - 公司积极打造自有品牌,如"茶小开""物亦物"" UOIN "等,增强产品附加值,提升品牌价值 [3] - 公司还拓展了新能源电池品牌" Mottcell / 山木"等新业务领域 [3] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为967.52、1040.86、1111.96亿元,EPS分别为0.59、0.67、0.75元 [3] - 公司2024-2026年ROE分别为10.7%、11.2%、11.6% [5] - 公司2024-2026年毛利率分别为3.2%、3.3%、3.2% [5]

证券代码：002416 证券简称：爱施德 公告编号：2024-032 深圳市爱施德股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 6 日接到公司股东深圳 市神州通投资集团有限公司（以下简称"神州通投资"）的通知，神州通投资将其持有的公司 部分股份进行了质押延期，具体事项如下： | 股东 | 是否为控 股股东或 | 本次 质押延期 | 占其所 持股份 | 占公司 总股本 | 是 否 为 | 是否 为补 | | | 原质押 | | 延期后质 | 质权 | 质押 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 第一大股 | | | | | | 质押起始日 | | | | | | | | 名称 | | 数量 | 比例 | 比例 | 限 | 充质 | | 到期日 | | | 押到期日 | 人 | 用途 | | | 东及其一 致行动人 | （股） | （%） | （%） | 售 股 | 押 | | | | | | | | | 深圳 | | | | | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司拥有10万家门店的高效网络,并正在进行数字化转型,为未来业绩增长奠定基础 [5] 2. 公司贯彻"极致运营"理念,主动优化低效能业务,进一步激发资产活力 [5] 3. 公司持续开拓自有品牌新赛道及海外增量市场,培育第二增长曲线 [5] 4. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长,维持较低的估值水平 [5] 财务数据总结 1. 2022年营业收入为914.29亿元,同比下降3.93% [2] 2. 2022年归属母公司净利润为7.30亿元,同比下降20.74% [2] 3. 预计2024-2026年营业收入将分别达到994.56/1078.61/1160.88亿元,净利润将达到7.10/8.21/9.74亿元 [5] 4. 公司资产负债率较低,维持在50.94%左右 [4] 股价走势 1. 公司股价在2023年8月至2024年8月期间上涨了约37% [8][9] 2. 同期沪深300指数上涨约11% [8][9] 其他相关报告 1. 《爱施德-公司专题研究:"高股息"的数字化分销商,核心在于稀缺性资产优势！》 [11] 2. 《爱施德-年报点评报告:2023年智慧零售同比增长,持续高分红彰显长期价值！》 [11] 3. 《爱施德-半年报点评:智慧零售赋能多品牌,多元化布局贡献新增长》 [11]

公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入388.47亿元,近5年复合增长率10.30% [1] - 实现营业利润6.24亿元,较上年同期增长29.83% [1] - 实现归属上市公司股东净利润3.95亿元,较上年同期增长23.92% [1] - 公司盈利能力始终保持行业领先 [1] 渠道布局与成效 - 深耕渠道下沉市场,运营管理的苹果授权门店和网点数量超过3,100家,自营APR门店186家,荣耀数字系列产品覆盖客户数量同比增长超过11%,三星零售门店数量新增168家,总服务管理门店超过4,380家 [2] - 构建以线下渠道为核心,线上公域、私域有机结合的全渠道融合式新生态,苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额同比增长60%,超过2,100家三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台 [2] - 加大荣耀海外业务在香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度,在香港的销售已覆盖超过540家门店,成为香港第三大手机品牌 [2][3] 股权投资与融资 - 公司持有荣耀品牌的股权,并将其指定为以公允价值计量且其公允价值变动计入其他综合收益的金融资产 [3] - 公司净资产超过60亿元,现金流充裕,可向各银行机构申请综合授信额度折合人民币238亿元,部分品牌商以免保证金形式给予公司大额的信用额度支持 [3]

报告评级 - 报告给予爱施德(002416)增持评级 [3] - 上次评级也为增持 [3] - 目标价格为14.50元 [3] - 当前价格为9.36元 [3] 报告核心观点 - 公司保持较强的经营韧性,且推进销售网络加密、海外及创新业务布局,随消费电子回暖、AI手机渗透率提升,未来发展值得期待 [9] - 公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商,一方面将助力荣耀拓展国内外市场,另一方面未来望受益价值兑现 [10] - 折叠屏、AI手机加速发展,AI手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027年的45%,从而催化消费者换机需求,公司作为国内手机渠道龙头望显著收益 [10] 财务数据总结 - 2022年营业收入914.29亿元,同比下降3.9% [8] - 2022年净利润7.30亿元,同比下降20.8% [8] - 2024-2026年预测EPS分别为0.59/0.65/0.71元,增速11%/11%/10% [10] - 2022年ROE为12.3%,2024-2026年预测分别为11.6%/12.2%/12.7% [13] - 2022年资产负债率为56.4%,预计2024-2026年将下降至45.2%/42.2%/39.8% [13] 业务发展情况 - 截至H1末运营管理的苹果授权门店和网点超3100家,自营APR门店186家,保持行业领先 [10] - 三星业务板块在管的零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4380家 [10] - 加速推进新零售渠道,H1苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额增长60% [10] - 加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓,H1荣耀在港销售已覆盖超540家门店,成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌 [10] 风险提示 - 消费电子行业回暖低于预期 [10] - 新零售及其它创新业务拓展低于预期 [10] - 海外业务风险 [10] - 分红低于预期 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营收短暂承压,但盈利能力提升明显。24H1 数字分销业务毛利率为 3.77%,同比上升 1.23pct,数字零售业务毛利率为 3.17%,同比上升 0.34pct,公司 24 年上半年净利率为 1.12%,同比提高 0.32pct。[3] - 公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制,坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度,深化当地渠道战略合作关系,建立了基于本地化的零售及电商能力。[3] - 新零售方面,公司旗下新式茶饮品牌"茶小开"上半年销售规模实现快速破亿,覆盖销售网点突破 25 万家,在"马上赢"发布的 2024 年 4-5 月无糖即饮茶类目市占率排名第 7。[3] - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.40 亿元、9.60 亿元、10.58 亿元,当前股价对应 PE 分别为 14X、12X、11X。[5] 财务指标总结 - 营业收入: 2024年98,270百万元,2025年108,006百万元,2026年118,050百万元,增长率分别为6.63%、9.91%、9.30% [4] - 归属母公司股东净利润: 2024年840百万元,2025年960百万元,2026年1,058百万元,增长率分别为28.15%、14.36%、10.12% [4] - 毛利率: 2024年3.33%,2025年3.54%,2026年3.77% [4] - 净利率: 2024年0.85%,2025年0.89%,2026年0.90% [4] - ROA: 2024年4.21%,2025年3.75%,2026年4.02% [4] - ROE: 2024年13.31%,2025年14.47%,2026年15.18% [4] - 每股收益: 2024年0.68元,2025年0.77元,2026年0.85元 [4] - PE: 2024年14X,2025年12X,2026年11X [4] - PB: 2024年1.8,2025年1.7,2026年1.7 [4]

财务处理 - 公司核销应收款项坏账准备5632.97万元[3] 投资决策 - 公司以55700万元对爱享投资增资，增资后其注册资本增至57200万元[7] 公司架构调整 - 公司拟注销两家持股95%的控股子公司[10] 会议表决 - 《2024年半年度报告》等多项议案表决均全票通过[2][4][6][8][11]

会计政策变更 - 公司2024年8月23日审议通过会计政策变更议案[2] - 自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》[3] - 变更对当期财务状况等无重大影响[2][7] 各方意见 - 审计、董事会、监事会均同意变更[8][9][10]