报告投资评级 - 评级：买入（维持）[2][4] 报告核心观点 - 江海股份是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，产品应用广泛，且在新能源、AI领域未来可期[3] - 24Q3业绩承压，受下游需求不足等因素影响，公司Q3整体营收承压，但在公司三大领域拓展顺利，增长动能强[3] 相关目录总结 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为7.19/9.03/10.94亿元，按照2024/11/18收盘价，PE为19/15/13倍[4] - 2024年前三季度实现营收35.39亿元，yoy -6.33%，归母净利润4.94亿元，yoy -9.71%，扣非归母净利润4.59亿元，yoy -12.82%[3] - 24Q3实现营收11.75亿元，yoy -9.94%，qoq -10.48%，归母净利润1.47亿元，yoy -20.98%，qoq -30.2%，扣非归母净利润1.43亿元，yoy -20.25%，qoq -23.71%[3] 财务状况 - 2023年总资产7263百万元，2024年预计8601百万元，2025年预计9677百万元，2026年预计10866百万元[9] - 2023年负债1710百万元，2024年预计2708百万元，2025年预计3260百万元，2026年预计3793百万元[9] - 2023年归属母公司所有者权益5520百万元，2024年预计5857百万元，2025年预计6377百万元，2026年预计7027百万元[9] 经营活动现金流 - 2023年经营活动现金流570百万元，2024年预计701百万元，2025年预计824百万元，2026年预计981百万元[8] - 2023年现金收益915百万元，2024年预计1018百万元，2025年预计1255百万元，2026年预计1481百万元[8] - 2023年存货影响55百万元，2024年预计 -81百万元，2025年预计 -188百万元，2026年预计 -234百万元[8]

新产品和新技术研发 - 公司推出基于高性能N型导电聚合物的固态叠层高分子电容器（MLPC）产品[2] - MLPC使电容器超低ESR从3mΩ降至2mΩ以下，3000小时高温可靠性从125℃提升至145℃[2] - “高可靠性固体叠层高分子电容器”成国家重点研发计划2024年度重点专项[2] - 公司与华南理工大学联合申请发明专利并获授权[2] 未来展望 - 新产品推广需培育周期，短期内不对业绩产生重大影响[5] - 新产品推广存在市场接受程度等多方面不确定性[6] 产品优势 - MLPC应用于服务器中高功耗芯片供电滤波场景[3] - 新产品是高研发投入和技术创新成果，丰富产品线[5] - 新产品拓宽应用领域，有助于提升核心竞争力[5]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会现场会议于11月14日14:30召开，网络投票同日进行[2] - 参会股东及代理人391人，代表股份290,954,193股，占比34.47%[3] 议案表决情况 - 《购买责任保险议案》同意288,240,807股，占比99.07%[4] - 中小投资者同意43,219,807股，占比94.09%[4]

会议安排 - 公司决定于2024年11月14日召开2024年第一次临时股东大会，10月29日刊登通知[2] 投票情况 - 现场3名股东代表245,837,000股，占29.12％[4] - 网络388名股东代表45,117,193股，占5.34％[4] - 总391人代表290,954,193股，占34.47%[4] 议案表决 - 《购买责任保险议案》同意288,240,807股，占99.07%[6] - 中小投资者同意43,219,807股，占94.09%[6]

报告投资评级 - 给予江海股份增持评级[1][7] 报告核心观点 - 江海股份前三季度整体业绩表现承压盈利能力同比下滑主要原因或是行业竞争加剧和下游应用市场不确定性上升[3] - 江海股份单三季度业绩环比下滑[4] - 受益于AI服务器持续景气或成铝电解电容业务未来增长极且薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔定增项目稳步建设[5] - 江海股份立足三大核心业务领域未来有望受益于人工智能及新能源汽车领域的高速增长[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 江海股份2024年前三季度共实现营业总收入35.39亿元同比下降6.33%实现归母净利润4.94亿元同比下降9.71%实现扣非归母净利润4.59亿元同比下降12.82%毛利率为25.05%同比 -1.08pct[3] - 江海股份单三季度实现营业收入11.75亿元同比下降9.94%环比下降10.48%实现归母净利润1.47亿元同比下降20.98%环比下降30.20%实现扣非归母净利润1.43亿元同比下降20.25%环比下降23.71%单三季度毛利率为25.27%同比 -0.63pct环比 -0.75pct[4] - 江海股份2022 - 2026年主营收入分别为45.22亿元、48.45亿元、51.26亿元、61.43亿元、71.15亿元归母净利润分别为6.61亿元、7.07亿元、7.22亿元、9.02亿元、10.76亿元每股收益分别为0.78元、0.83元、0.85元、1.06元、1.26元[3] - 江海股份2022 - 2026年的P/E分别为20.25、18.93、18.53、14.85、12.44P/B分别为2.74、2.43、2.21、1.95、1.70[3] 业务发展 - 受益于AI服务器市场规模增长江海股份MLPC、固液混合电容器在高端市场的应用有望迅速扩展成为铝电解电容器业务未来重要的增长极[5] - 江海股份薄膜电容和超级电容业务定增项目稳步建设薄膜电容业务以新能源和电动汽车应用为发展主线超级电容器业务已在多个应用领域贡献方案[5] 财务指标 - 江海股份2022 - 2026年的营业收入增长率分别为27.38%、7.15%、5.80%、19.85%、15.82%归属母公司股东净利润增长率分别为52.04%、6.93%、2.15%、24.85%、19.29%[8] - 江海股份2022 - 2026年的销售毛利率分别为26.37%、26.08%、25.92%、25.88%、25.87%三费/销售收入分别为5.70%、4.99%、4.70%、4.72%、4.74%[8] - 江海股份2022 - 2026年的资产负债率分别为25.64%、23.55%、20.44%、20.77%、20.48%流动比率分别为2.76、3.02、3.78、3.84、3.94速动比率分别为1.79、2.06、2.62、2.68、2.78[8]

股票期权注销 - 2024年10月28日审议通过注销部分股票期权议案[1] - 2018年激励计划第五个行权期到10月23日结束，1人12.6万份未行权[1] - 注销后激励份额由3549.45万份调为3536.85万份[1] - 11月4日完成注销事宜，不影响股本结构[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 3Q24业绩承压 - 3Q24公司实现营收11.75亿元,同比下滑9.94%;归母净利润1.47亿元,同比下滑20.98% [1] - 3Q24公司销售毛利率为25.27%,同比下滑0.63pct;销售净利率为12.57%,同比下滑1.79pct [1] - 公司应收账款周转天数连续三季度下降,回款能力有所改善 [1] 电容器行业温和复苏 - 受宏观环境波动、工业自动化和新能源领域需求下滑等影响,电容器行业总体需求一般,尚处于温和复苏阶段 [1] - 铝电解电容在人工智能、小功率电源等应用领域有望提升,材料方面化成箔电费配套绿电后有望逐步降低 [1] - MLPC产品在技术、材料等方面实现创新,相关企业加快认定公司产品,有望在四季度实现放量 [1] 薄膜电容和超级电容应用前景广阔 - 随着新能源汽车持续发展,公司在车载薄膜电容方面有望持续受益,薄膜电容器模组也将继续改技扩产 [1] - 超级电容在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通等领域有较多应用空间,公司电网调频模组项目进展顺利 [1] - 公司已完成核心材料电极箔中长期发展规划建设 [1] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司24/25/26年实现归母净利润7.19/8.93/10.79亿元 [2] - 对应当前股价PE分别为18/14/12倍 [2] 财务指标 - 公司24/25/26年营业收入分别为48.45/50.70/60.66/70.79亿元,增长率分别为7.1%/4.6%/19.7%/16.7% [2] - 公司24/25/26年毛利率分别为25.78%/26.27%/26.77% [4] - 公司24/25/26年净利率分别为14.18%/14.72%/15.25% [4] - 公司24/25/26年ROA分别为9.43%/10.46%/11.28%,ROE分别为12.16%/13.56%/14.61% [4] - 公司24/25/26年应收账款周转天数分别为113.84/105.45/106.67天,存货周转天数分别为102.29/91.60/92.68天 [4]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3业绩环比下滑，定增项目稳步推进，看好公司长期发展[1][2][3] 相关目录总结 公司基本信息 - 总市值131.32亿元，流通市值126.68亿元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，近3个月换手率78.41%，当前股价15.44元，一年最高19.29元，最低10.98元[1] 财务情况 - 2024年前三季度营收35.39亿元，同比-6.33%；归母净利润4.94亿元，同比-9.71%；扣非归母净利润4.59亿元，同比-12.82%；销售毛利率25.05%，同比-1.08pcts；销售净利率14.11%，同比-0.41pcts。2024Q3营收11.75亿元，同比-9.94%，环比-10.48%；归母净利润1.47亿元，同比-20.98%，环比-30.20%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-20.25%，环比-23.71%；销售毛利率25.27%，同比-0.62pcts，环比-0.75pcts；销售净利率12.57%，同比-1.79pcts，环比-3.66pcts[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为8.07/9.54/11.35亿元，当前股价对应PE为16.1/13.6/11.4倍[2] 定增项目 - 非公开发行募集资金项目“超级电容器产业化项目”、“高压大容量薄膜电容器扩产项目”稳步推进，截至2024年6月30日，投资进度分别达79.51%、82.37%，已完成项目的厂房、动力中心、道路等基础设施建设，产品技改、工艺研发升级，产品线建设等也取得较好成效[3] - 高压大容量薄膜电容器扩产项目随着去库存结束和行业稳定发展，在风/光储应用端需求将有所增长，电动汽车领域在手订单饱满；超级电容器产业化项目在传统应用端采取新策略及降本措施，在新应用如发电侧、用户侧调频已具备良好基础并开启大规模推广，在节能减排智能制造等领域也已开始规模化应用[3]

股票期权注销 - 公司股东大会授权董事会办理2018年激励计划相关事宜，含注销未行权股票期权[3] - 2024年10月28日，董事会、监事会审议通过注销2018年部分股票期权议案[4][5] - 截止2024年10月23日，1名激励对象持有12.6万份股票期权未行权[4] - 本次注销已履行必要程序，公司可按规定申请并办后续手续[7][8]

会议相关 - 公司第六届监事会第六次会议于2024年10月28日召开[2] - 会议审议通过《2024年第三季度报告》[2][3] - 会议审议通过《关于注销公司2018年股票期权激励计划部分股票期权的议案》[4][6] 期权情况 - 2018年股权激励计划第五个行权期到2024年10月23日结束[4] - 激励对象陆军持有12.6万份股票期权尚未行权[4] - 公司决定取消并注销已到期但尚未行权的股票期权[4] 保险事项 - 公司拟为全体董监高购买责任险[7] - 购买事宜将提交股东大会审议[7] - 该议案尚待股东大会审议通过[8]