公司业务定位 - 专注多品种、样品及中小批量、短交期、高可靠性、特殊要求的PCB设计、制造、贴装一站式服务 [1] - 是国内较大的特种用途PCB制造企业和轨道交通、电力、高端通信等领域的PCB供应商 [1] - 每年生产的PCB产品种类达10万种 [1] 产品应用领域 - 产品应用行业广泛 [1] - 有生产应用于高性能计算机服务器及超级计算机配套的PCB板 [1]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 太空算力是AI算力体系从地面向轨道空间延伸的全新范式，通过卫星搭载计算硬件在轨处理数据，具备自治智能、实时响应、分布式协作、无需消耗能源及高运算效率等特性[1][12] - 地面算力面临能源与散热瓶颈：2030年全球AIDC电力需求预计达347GW（Rand数据），100万张GPU集群热流密度超250W/㎡，工程实施难度大且水资源浪费严重[2][80] - 太空算力优势显著：太空太阳能效率较地面高2-3倍，晨昏轨道可实现24小时光照供电；真空环境散热效率高（背阳面-270℃），无需水资源且结构简化[14][74][81] - 国内外项目加速落地：Starcloud计划构建千兆瓦级轨道数据中心；中国ADA Space“三体计算星座”已发射12颗AI卫星，总算力达5POPS（目标1000POPS）；北京轨道辰光完成首轮融资[3][15][17] - 巨头布局印证趋势：英伟达、亚马逊、微软等通过卫星项目或合作推进太空算力，如英伟达与Starcloud合作发射搭载H100芯片的卫星[3][49] 分章节总结 太空算力定义与技术原理 - 太空算力是部署于地球轨道的模块化服务器节点，形成“轨道数据中心”，通过星间激光通信实现数据协同处理，超越传统卫星“感知+回传”模式[17] - 技术核心包括抗辐射算力模块（如GPU集群）、液冷散热系统、太阳能供电及星间激光链路，需解决太空辐射、极端温度等挑战[33][41] - 与地面边缘计算本质区别：轨道级分布式AI架构支持复杂任务（如星载大模型训练），而非仅降低延迟[20][27] 应用与商业化进展 - 云厂商布局： - 英伟达计划2025年发射搭载H100的卫星（算力为国际空间站100倍）[49] - 亚马逊Project Kuiper已发射27颗卫星，拟结合AWS部署轨道AI节点[49] - 微软Azure Space与SpaceX合作提供卫星互联网接入，支持边缘计算[49] - 国内进展： - ADA Space“三体计算星座”首批12颗卫星总算力5POPS，第二批计划提升至20POPS，长期目标2800颗卫星组网[57] - 轨道辰光计划2025年底发射晨昏轨道算力星座[57] - 下游应用：遥感AI实时处理（如灾害监测）、深空探测及月球数据中心（Lonestar公司）[58][62] 能源与散热需求驱动 - 能源需求激增：2030年全球AIDC电力需求预测分歧较大（Rand：327GW、CSIS：美国84GW、麦肯锡：171-219GW），美国电网建设滞后导致弗吉尼亚州数据中心需等待7年供电[13][67][69] - 太空能源优势：无大气层衰减，太阳能效率提升2-3倍；晨昏轨道24小时光照，能源成本降低[74][77] - 散热优势：真空环境通过辐射散热，无需水资源（对比Meta数据中心日耗水600万加仑），简化散热结构[14][81] 产业链与核心公司 - 上游（基础设施）： - 卫星制造（Maxar、Thales）、发射服务（SpaceX、Rocket Lab）、抗辐射硬件（英伟达、Intel）[83] - 中游（运营与网络）： - 星座运营（SpaceX星链、OneWeb）、在轨算力服务（Axiom Space、Loft Orbital）[83] - 下游（应用）： - 地球观测（Planet Labs）、通信（铱星）、新兴领域（自动驾驶、科研）[84][88] - 核心公司： - Starcloud：计划构建5GW轨道数据中心，获1100万美元融资[86][91] - Rocket Lab（RKLB）：为美国太空发展局建造18颗卫星，提供星间激光通信[98] - 亚马逊：Project Kuiper已投资数十亿美元部署3236颗卫星[92] - A股相关公司：顺灏股份、杭钢股份、普天科技、中国卫星等[4][15][102]

AI产业链走势分化 - AI产业链出现分化走势 消费电子 服务器 存储器等概念领涨 前期强势的光模块龙头回调 [1] - 5G通信ETF持仓股景旺电子 兆易创新强势涨停 华工科技 普天科技 工业富联涨超5% [1] - 5G通信ETF近60日涨幅超85% 最新规模超90亿元 [1] 5G通信ETF持仓结构 - 5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数 深度聚焦英伟达 苹果 华为产业链 [1] - 苹果概念股权重占比超30% 光通信概念股权重占比42% PCB电路板概念股权重占比14% [1] 苹果产品创新周期 - 苹果开启新一轮产品创新周期 iPhone 17 Air替代Plus机型 主打轻薄设计 或取消SIM卡槽 [2] - 新机型可能引领智能手机市场回归轻薄设计路线 推动中国运营商eSIM业务改革 [2] - 未来三年产品规划包括从轻薄到折叠再到全玻璃的外观革新 以及多款创新产品推出 [2]

公司战略布局 - 卫星互联网与卫星数据通信业务是公司重点布局的战略方向之一 [2] - 公司与西安电子科技大学ISN成立联合实验室 共同开展天地一体化泛在信息网络方向的技术研究 学术交流以及人才培养工作 [2] - 公司加快推动卫星通信类相关产品研制 积极参与承接卫星运营商相关技术服务 [2] PCB业务发展 - 高端PCB（尤其是HDI和高多层板）市场需求增长 今年上半年订单增加较多 [2] - 公司加大技术创新和人才储备 加快设备更新换代 提升设备先进性和基础能力 [2] - 公司全力提升高可靠性 高技术含量PCB产品细分市场占有率 力争技术突破 优化产品结构 [2] 市场策略 - 公司在稳定原有特定市场前提下 支撑高质量发展 [2]

核心观点 - 算力上天可实现数据在轨处理 提高太空数据处理时效性 推动太空AI应用与发展 [1][2] - 三体计算星座通过实时在轨数据处理 解决传统卫星数据传输效率瓶颈问题 [1][2] - 空天算力投资机会受关注 受益标的包括普天科技 中科星图 航天宏图等 [1] 技术突破 - 计算卫星搭载星载智算系统与星间通信系统 实现整轨卫星互联与太空在轨计算能力 [3] - 单星最高算力达744TOPS 星间激光通信速率最大达100Gbps [3] - 12颗卫星互联后具备5POPS计算能力与30TB存储容量 [3] - 卫星搭载80亿参数天基模型 可对L0-L4级卫星数据进行在轨处理 [3] 发展规划 - 2025年计划完成超50颗计算卫星星座布局 [3] - 最终目标打造千星规模天基智能计算基础设施 [3] - 建成后总算力规模达1EOPS 有望超过地面大部分单体数据中心 [3] 行业影响 - 传统"天感地算"模式仅不足十分之一有效卫星数据能传回地面 [2] - 天地一体化网络构建将提升数据时效性与处理效率 [2][3] - 之江实验室联合多家企业共同推进计算星座建设 [3]

公司信息披露 - 公司表示重大信息将按规定在指定信披媒体披露 [1]

股价与交易表现 - 9月9日股价下跌4.06% 成交额达3.69亿元[1] - 当日融资净卖出92.64万元 融资余额10.86亿元占流通市值6.82% 处于近90%分位高位水平[1] - 融券余额185.40万元 处于近50%分位较低水平[1] 融资融券数据 - 融资买入2258.22万元 融资偿还2350.87万元[1] - 融券卖出2.32万股 金额54.24万元 融券余量7.93万股[1] - 融资融券总余额10.88亿元[1] 股东结构变化 - 股东户数3.10万户 较上期增长1.45%[2] - 人均流通股21982股 较上期减少1.17%[2] - 香港中央结算公司持股1520.50万股 较上期增持432.04万股 位列第五大流通股东[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入20.24亿元 同比下降16.96%[2] - 归母净利润亏损2080.32万元 同比大幅下降152.91%[2] 公司基本概况 - 主营业务构成:公网通信36.06% 专网通信与智慧应用35.41% 智能制造28.53%[1] - 主营业务涵盖信息网络技术服务 通信设备制造 卫星导航运营等[1] - 上市以来累计派现4.90亿元 近三年累计派现1.30亿元[3]

股东大会安排 - 公司将于2025年9月25日召开2025年第二次临时股东大会 [2] 审议议案内容 - 股东大会将审议《关于变更公司经营范围并修订的议案》 [2] - 股东大会将审议《关于修订的议案》等多项议案 [2]

公司治理 - 第七届第十次董事会会议于2025年9月8日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于修订和制定公司部分治理制度的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中通信服务业占比100.0% [1] - 当前市值达166亿元 [1] 业务结构 - 公司营业收入完全集中于通信服务业领域 [1]

公司基本信息 - 2002年12月16日获批设立，2011年1月28日在深交所上市[11] - 注册资本为人民币680,533,890元[12] - 主营软件和信息技术服务业[14] - 已发行股份数为680533890股，每股面值人民币1.00元[19][21] 股东相关 - 广州通信研究所持股26672919股，持股比例50.043%[19] - 深圳市中科招商创业投资有限公司持股10660000股，持股比例20.00%[20] - 广州科技金融创新投资控股有限公司持股6396000股，持股比例12.00%[20] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应书面报告[42] 股份限制 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[22] - 收购股份用于特定情形，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数10%[27] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持本公司同一类别股份总数25%[29] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[46] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，有权提出提案[53] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[64] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，其中独立董事四人，职工代表董事一人[84] - 董事会对公司各项投资资金运用权限为单项不超公司最近一期经审计净资产15%，12个月内累计不超30%[85] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开十日以前书面通知全体董事[85] 利润分配 - 分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[114] - 每年以现金方式分配的利润应不低于当年可分配利润的百分之十，最近三年累计不低于年均可分配利润的百分之三十[119] 审计与财务 - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[113] - 聘用、解聘会计师事务所由股东会决定，聘期一年可续聘，审计费用由股东会决定[125] 合并分立等 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产百分之十，可不经股东会决议，但需董事会决议[133] - 公司分立应自作出决议之日起十日内通知债权人，并于三十日内在指定媒体公告[135] 章程相关 - 股东会决议通过的章程修改事项需经主管机关审批的，须报主管机关批准[147] - 本章程由公司董事会负责解释[151]