投资评级与核心观点 - 报告对商业航天产业持坚定看好态度，认为资本、技术和市场三重共振，产业正进入高速发展期 [114] - 投资建议关注卫星制造、火箭发射及太空算力等产业链环节，并列出相关标的公司 [114] 商业航天定义与产业链 - 商业航天是以市场为主导、由企业利用商业模式进行投资运营并承担风险的航天活动，具备主体市场化、技术产品化等特征 [2][40] - 产业链分为上游制造、中游发射、下游应用与运营，具体包括卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节 [2][19] 全球卫星产业规模与格局 - 2024年全球航天工业规模达4150亿美元，其中卫星产业收入为2930亿美元 [20] - 卫星产业收入构成：地面设备制造业占比53%（1530亿美元），卫星服务业占比37%（1083亿美元），卫星制造业占比6.9%（201亿美元），发射服务业占比3.2%（93亿美元） [25] - 截至2023年5月，全球在轨卫星数量为7560颗，其中低轨卫星占比89%，美国在轨卫星数量为5184颗，占比69% [30] - 全球卫星发射数量从2014年的261颗增长至2023年的2911颗，2020-2023年平均年增长率达32% [31][33] 卫星通信市场与竞争态势 - 中国卫星互联网市场规模2024年为648亿元，预计到2030年将达到1512亿元，年均复合增长率超过两位数 [34][35][36] - 全球轨道资源紧张，近地轨道约可容纳6万颗卫星，Ku及Ka通信频段趋于饱和，国际电信联盟规定轨道频率资源先申报者优先使用，需在7年内发射首颗卫星 [2][44][46] - 美国SpaceX公司的Starlink计划共规划近4.2万颗卫星，截至2025年11月已发射超1万颗，在轨7908颗，订阅用户超800万，平均下载速度约210Mbps [47][49][55][57][58][63][64] - 中国拥有三大万颗星座计划：中国星网规划12992颗，截至2025年10月累计发射116颗；上海垣信G60星座规划15000颗，累计发射108颗；蓝箭鸿擎科技鸿鹄-3星座规划10000颗 [2][79][81][84][87][93] 技术发展与产业驱动 - 低轨卫星通信时延为25-35ms，理论带宽1G，覆盖范围广，是6G网络"星地一体化融合"的关键技术之一 [40][44] - 可回收火箭技术可通过降低发射成本、缩短任务周期来提升运力供给，是推动航天商业化的核心驱动力 [108][109] - 2025年底起，朱雀三号、天龙三号等一批国产可回收商业火箭将迎来首发，有望助力低轨卫星星座加速组网 [2][111][112] - 海南商业发射场已于2024年11月完成首次发射，年设计发射能力32发，卫星超级工厂计划2025年底投产，年产能可达1000颗卫星 [104] 下游应用需求分布 - 通信卫星下游需求中，商业通信占比55%，政府通信占比31% [27][28] - 导航卫星下游需求中，智能手机定位占比31%，乘用车占比26%，自动驾驶占比6% [27][28] - 遥感卫星下游需求中，国土资源占比31%，农业林业占比18%，科研需求占比12% [27][28]

股东会参与情况 - 2025年11月28日召开股东会，现场14:45开始，网络投票9:15开始[2] - 409名股东及代表参会，代表股份257,990,750股，占总股份37.9101％[2] 议案表决情况 - 《关于续聘公司2025年度会计师事务所的议案》同意257,574,750股，占比99.8388%[4] - 该议案反对355,500股，占比0.1378%[4] - 该议案弃权60,500股，占比0.0235%[4]

会议相关 - 2025年11月11日公司召开第七届董事会第十二次会议，审议续聘2025年度会计师事务所议案[5] - 2025年11月28日14:45股东会现场会议在公司会议室召开[6][7] 股东情况 - 现场出席股东及代表4名，代表股份23,972,187股，占比3.5226%[7] - 网络投票股东405名，代表股份323,401,856股，占比34.3875%[8][9] - 中小投资者404人，代表股份40,259,401股，占比5.9159%[10] 议案表决 - 续聘议案同意股数257,574,750股，占出席会议股东所持表决权股份总数99.8388%[12] - 中小投资者同意39,843,401股，占出席会议中小股东所持股份总数98.9667%[13]

市场整体表现 - 通信服务板块在11月28日整体上涨0.78%，领先于上证指数0.34%和深证成指0.85%的涨幅[1] - 板块内个股表现分化，普天科技以10.00%的涨停领涨，而蜂助手跌幅最大为-2.12%[1][2] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入4487.33万元，游资资金净流出4568.36万元，散户资金净流入81.03万元[2] 领涨个股分析 - 普天科技涨幅最大达10.00%，收盘价为28.05元，成交量为27.43万手，成交额为7.53亿元，主力资金净流入2.34亿元，净占比高达31.10%[1][3] - 中富通涨幅为2.82%，收盘价18.61元，成交额7.95亿元，主力资金净流入7413.62万元，净占比9.33%[1][3] - 中嘉博创上涨3.15%，收盘价3.93元，成交额7140.38万元，主力资金净流入789.11万元，净占比11.05%[1][3] 资金流向特征 - 普天科技在获得主力资金大幅净流入2.34亿元的同时，游资和散户资金分别净流出1.34亿元和9990.45万元[3] - 中国移动虽然股价微跌0.51%，但获得主力资金净流入2808.83万元和游资资金净流入4883.94万元[2][3] - 三维通信股价上涨2.28%，主力资金净流入2696.07万元，净占比5.49%，游资和散户资金呈小幅净流出状态[1][3]

AI算力产业链市场表现 - 11月28日AI算力产业链震荡剧烈，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌0.61%，5G通信ETF（515050）下跌0.35% [1] - 盘面上普天科技触及涨停，金信诺、长芯博创涨幅超过4% [1] 谷歌全栈布局与商业模式 - 谷歌密集推出Gemini 3.0 Pro、Antigravity、Nano Banana等新产品，形成持续算力投入→训练基础大模型→支撑AI应用→tokens消耗快速增加→AI收入提升的商业闭环 [1] - 谷歌通过算力+模型+应用全栈布局的垂直整合优势形成强大竞争力，有望加速AI应用商业模式清晰化，提升市场对AI赛道的估值确定性 [1] 算力芯片与组网技术新需求 - 谷歌和阿里通过全栈能力布局打造专用能力更强的算力集群，商业闭环形成后进一步释放对TPU和AI Asic等算力芯片的新需求 [2] - 定制化算力集群对组网能力提出更高要求，谷歌TPU带来OCS新一代光互联方案，阿里磐久超节点增加ScaleUp组网需求，可能推动CPO/NPO等光互联新技术发展以缩短通信延时 [2] - 谷歌和阿里持续加大AI基础能力投入，乐观的资本开支预期将为相关光互联供应链带来实质性增量需求 [2] 相关ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），光模块CPO权重占比超54%，覆盖国产软件及AI应用企业 [3] - 创业板人工智能ETF华夏前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%），场内综合费率0.20%为同类最低 [3] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超90亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 5G通信ETF前五大持仓股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [3]

个股表现 - 航天发展午后股价涨停 [1] - 乾照光电、银河电子、雷科防务、普天科技、顺灏股份等多只股票此前已封涨停板 [1] - 天润科技、亚光科技、宏达电子、招标股份股价涨幅均超过10% [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 商业航天三年行动计划出台，力争2027年基本实现商业航天高质量发展[5] - 商业航天司或将作为独立职能部门成立，中国商业航天有望进入高速发展期[6][8] - 可回收火箭技术取得突破，卫星互联网星座建设加速[7] 政策与监管动态 - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局[5] - 国家国防科技工业局首次设立“商业航天司航天监管岗”，标志着商业航天司作为独立职能部门已正式成立并进入实质性筹建阶段[6] 技术与产业进展 - 蓝箭航天朱雀三号运载火箭计划于11月29日实施首次发射，若成功将填补国内大型可复用火箭领域的技术空白[7] - 国网星座已完成13组低轨卫星发射，计划在2029年底前发射约1300颗卫星（占整体部署10%），2035年完成约1.3万颗卫星的整体部署[7] - 千帆星座已部署6组卫星，在轨卫星数达到108颗；计划分三期建设：一期部署648颗卫星，二期部署1296颗卫星，三期规划超过1.5万颗卫星[7] 投资建议 - 推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全等[8] - 受益标的包括星图测控、佳缘科技、盛邦安全、上海港湾、航天动力等[8]

板块市场表现 - 11月28日商业航天板块爆发涨停潮，乾照光电20cm涨停，天润科技涨超12%，银河电子、雷科防务、四川金顶、顺灏股份、普天科技、通宇通讯涨停 [1] - 多只个股涨幅显著，例如乾照光电现价19.07元，涨幅达20.01%，天润科技现价23.93元，涨幅达12.72%，银河电子、雷科防务、四川金顶等涨幅均超10% [2] 政策驱动因素 - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，鼓励商业航天布局产业链环节，做强星箭制造，做大应用服务，拓展测控运营能力 [3] - 工信部发布《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》，启动为期两年的商用试验，推动卫星通信规模化应用 [3] - 北京公布太空数据中心计划，拓展“航天+算力”融合创新范式 [3] - 国家国防科技工业局在公务员招录中首次设立“商业航天司航天监管岗”，表明商业航天司进入实质性筹建阶段 [3] - “航天强国”目标与制造强国等并列，标志着航天产业已上升至国家战略核心层面 [7] 行业市场规模与增长 - 中国商业航天市场规模从2015年约0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率约22% [4] - 若按25%增速计算，2030年中国商业航天市场规模有望逼近10万亿元 [4] - 工信部赛迪研究院预测2025年中国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元 [4] - 万星规模的“星网”和“千帆”星座已启动组网建设，“十五五”期间运载火箭发射次数和卫星需求将显著提升 [7] 上市公司业务布局 - 创元科技控股子公司苏州轴承为商业航天领域配套滚针轴承系列产品 [6] - 国机精工在国内航天轴承领域市占率超90%，产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮用轴承组件等 [6] - 振华风光通过专项团队拓展商业航天领域，抗辐照新品已有多款进入小卫星选用目录 [6] - 广联航空通过收购与合作切入产业核心环节，承接运载火箭贮箱等关键部件任务，构建“火箭+卫星”业务矩阵 [6] - 智明达为商业卫星、商业火箭、卫星地面站设备等提供嵌入式计算机模块 [6] 机构观点与行业拐点 - 商业航天板块迎来“政策面”、“业绩面”和“技术面”三重拐点 [6] - 中国星网今年密集组网，垣信重启发射，组网任务迫切，有望带动上游卫星制造等环节业绩兑现 [6] - 国内民商火箭公司加快IPO步伐，朱雀三号、天龙三号等首次发射节点临近 [6] - 建议关注卫星互联网及其配套产业链，以及运载火箭和卫星制造环节的业务机遇 [6][7]

文章核心观点 - 近期商业航天产业迎来密集政策、技术与商业计划催化，带动A股市场卫星互联网、6G、商业航天等相关概念板块集体爆发，行业正从单点突破走向体系化发展，加速数字经济与航天产业的深度融合 [1][3][4] 市场表现与个股基本面 - 11月28日，A股卫星互联网、空间站、时空大数据、6G、商业航天等概念板块集体爆发 [1] - 乾照光电、雷科防务、普天科技、通宇通讯、顺灏股份等个股涨停，航天环宇、中科星图等个股跟涨 [1] - 乾照光电是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商，产品已广泛应用于商业航天领域并实现出货 [1] - 雷科防务卫星应用业务聚焦国防军工及国民经济，深度参与国家空间基础设施建设，构建了覆盖遥感数据“星-地-应用”全链条的解决方案服务能力 [1] 太空数据中心建设规划 - 北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦（GW）功率的集中式大型太空数据中心系统，以实现将大规模AI算力搬上太空 [1] - 数据中心系统由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成，建设分为三个阶段 [2] - 2025年至2027年：突破关键技术，迭代研制试验星，建设一期算力星座 [2] - 2028年至2030年：突破在轨组装建造等关键技术，降低成本，建设二期算力星座 [2] - 2031年至2035年：卫星大规模批量生产并组网发射，在轨对接建成大规模太空数据中心 [2] - 天津市在《天津市促进人工智能创新发展行动方案（2025—2027年）》中也提到超前布局空天计算 [2] 星座计划与太空感知 - 北交所上市公司星图测控发布了156颗“星眼”太空感知星座计划 [2] - 该计划旨在应对在轨卫星数量激增带来的碰撞风险，突破传统地面观测系统受地理和天气限制的瓶颈，显著拓展监测覆盖范围和持续监测能力 [2] - 公司推出该计划是技术积累、国家战略需求与商业环境成熟共同驱动的结果 [2] 可回收火箭技术突破 - 中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞，有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [2] - 该火箭采用“不锈钢+液氧甲烷”技术路线，目标是将发射成本降至每公斤20000元以内，基本与SpaceX的猎鹰9号（约为3000美元/公斤）相当，预计能把发射成本降低80%-90% [2][3] - 此举将破解我国卫星互联网组网“星多箭少”的瓶颈，并带来卫星运力瓶颈及成本改善，加速产业链闭环 [2][3] 6G与卫星互联网融合 - 6G将突破传统移动通信范畴，实现通信与智能、感知、计算、安全等深度融合 [3] - 6G的发展离不开卫星互联网，可通俗理解为“6G=地面网络+卫星宽带+手机直连” [3] - 卫星互联网密集组网以及6G应用的加速普及，有望持续推动卫星互联网形成商业闭环 [3] 政策支持与行业展望 - 国家航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，指出商业航天是推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量，预计到2027年基本实现商业航天高质量发展 [3][4] - 产业的政策利好及近期多家企业密集宣布星座计划，是商业航天从单点突破走向体系化发展的信号 [4] - 这些发展能带动航天材料、精密制造等上下游协同升级，催生太空数据服务、在轨维护等新业态，加速数字经济与航天产业的深度融合 [4]

卫星板块市场表现 - 11月28日卫星概念股通宇通讯直接封板，乾照光电、普天科技、雷科防务在14分钟内相继涨停 [1] - 卫星ETF一度大涨超2% [1] 板块上涨驱动因素 - 北京蓝箭航天朱雀三号可回收运载火箭进入首飞最后准备阶段，计划于11月29日首飞，有望成为国内首款投入运营的可回收火箭 [2][4] - 我国新一代太空感知星座发布，计划从明年上半年开始陆续发射156颗卫星，构建覆盖全球的近地轨道检测网络 [2][4] - 北京市科委组织召开太空数据中心建设工作推进会，规划部署多座太空数据中心，每座功率约1GW，可容纳百万卡级别服务器集群 [3][4] 产业政策与事件 - 卫星互联网产业生态大会将于12月4日在上海举行 [5] - "十五五"规划建议审议通过，首次提出航天强国，加快航空航天战略性新兴产业发展 [5] - 国防科工局发布商业航天司职位招聘 [5] 机构观点与产业规划 - 天风证券认为太空数据中心建设分为三阶段：2025-2027年突破关键技术建设一期算力星座；2028-2030年降低成本建设二期星座；2031-2035年实现卫星批量生产组网建成大规模太空数据中心 [6][7] - 华泰证券研报指出可回收火箭成熟将提升发射运力并降低成本，有利于卫星公司加速组网进度，卫星产业链有望迎来快速成长期 [7]