公司概况 - 公司是中国电子科技集团有限公司控制的国有控股上市企业，以信息通信领域为核心战略布局，业务包括公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造等 [2] - 公司是中国电科在粤港澳大湾区的核心上市平台，也是集团内协外联的"主门户"和科技成果转化的"主阵地"，深度参与国家网信体系建设 [2] 行业前景 - 国内卫星互联网行业2021年市场规模为291.62亿元，到2025年有望增长至376亿元，2021-2025年复合增速有望达到7% [3] - 2025年3月，千帆星座第五批组网卫星以"一箭18星"方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道 [3] 公司竞争优势 - 在中国通信标准化协会(CCSA)参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作 [3] - 加大力度推进高端PCB产品、时频器件、北斗终端等产品的迭代升级 [3] - 布局了PDT星通站，集PDT核心网、PDT基站、卫星天线、卫星功率放大器、双卫星Modem、公网/WiFi模组于一体 [3] - 积极推进空天地融合的面向应急等行业的专网通信应用 [3] - 2024年年报中披露了"手持机直连低轨卫星通信技术开发"研发项目的相关进展 [3] 技术研发进展 - 基于"无信关站"手持机直连卫星通信技术，对手持机与低轨卫星通信的物理层、MAC层体制进行研究 [3] - 开展系统仿真、算法研究、平台设计等研发工作，完成样机研制 [3] - 目的是开展手持机直连低轨卫星通信技术研究，包括低轨卫星话音及短消息通信的技术体制、总体方案 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为143X、107X、77X [4] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是卫星互联网领域的龙头和“国家队”，致力于推动卫星互联网通信技术升级，在北斗导航应用方面推出多个解决方案，在新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在新兴产业融合布局有望打开长期成长空间 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 1.08/1.45/2.01 亿元，对应 PE 分别为 143X、107X、77X，均低于可比公司均值水平 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 卫星互联网龙头与“国家队”，持续研发打造自身核心竞争力 国家网信行业“国家队”，公网通信等领域深度布局 - 报告研究的具体公司是中国电子科技集团有限公司控制的国有控股上市企业，以信息通信领域为核心战略布局新兴产业领域，业务包括公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造等 [10] - 公司核心竞争力体现在平台资源、业务布局、资质技术、产业链整合等维度，股东背景强大，全链条布局并前瞻新兴产业，市场信誉好，技术及垂直整合优势明显 [12][13] 卫星互联网行业快速发展，公司深度研发带来重要卡位优势 - 国内卫星互联网行业保持稳健增长，2021 - 2025 年复合增速有望达 7%，千帆星座发射持续加速，太空计算卫星星座成功发射 [2][14][20] - 公司聚焦卫星互联网领域布局，参与产业标准制定，加强产品布局，深化手持机直连卫星等应用开发，子公司推出天通北斗融合通信解决方案，打造 PDT 星通站，参与“三体计算星座”建设 [24][25][26][30] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公网通信预计 2025 - 2027 年增速为 15%，毛利率保持 11%；专网通信与智慧应用预计增速为 5%，毛利率保持 19%；智能制造预计增速为 15%，毛利率保持 23% [33][34][36] - 预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 3.7%、3.7%、3.5%，管理费用率分别为 4.0%、3.8%、3.5%，研发费用率分别为 4.8%、4.6%、4.5% [37] 估值分析 - 选取华力创通、中国卫星作为可比公司，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 分别为 465X、258X、210X，公司对应 PE 分别为 143X、107X、77X，低于可比公司均值 [39] 投资建议 - 维持“推荐”评级，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 1.08/1.45/2.01 亿元，对应 PE 分别为 143X、107X、77X [3][40]

战略合作 - 普天科技与氦星光联、北京忆芯科技签署战略合作协议[1] - 三方宣布成立联合企业研发中心[1] - 合作旨在整合技术优势参与国家卫星互联网战略建设[1] 技术发展 - 合作聚焦空天智算领域关键技术突破[1] - 推动相关技术商业化落地[1]

股东减持动态 - *ST三圣控股股东潘先文被司法拍卖的3220万股股份完成过户3000万股占总股本694%减持后持股比例从2420%降至1726% [1] - 爱克股份股东张锋斌减持167818万股占总股本1%减持后持股比例降至79902% [1] - 安路科技股东国家集成电路产业投资基金减持4008493万股占总股本1%减持金额10936亿元当前持股比例576% [1] - 安硕信息控股股东安硕科技及实控人高鸣、高管翟涛合计减持3799603万股占总股本275% [1] 减持计划实施 - 宝明科技董事巴音及合、监事丁雪莲等计划减持不超过169万股占总股本00928% [2] - 倍益康员工持股平台千里致远、千里志达合计减持677934万股占总股本099% [2] - 博云新材股东湘投高创减持40674万股占总股本071%减持后持股比例降至699% [2] - 东威科技股东谢玉龙减持574857万股占总股本01927%减持金额21362156万元 [2] 新减持计划披露 - 复洁环保股东德清隽洁计划减持4441035万股占总股本3% [3] - 国科军工股东杨明华、陈功林计划合计减持5877535万股占总股本28143% [3] - 杭州热电股东华视投资及关联方计划合计减持163681万股占总股本41911% [4] - 康华生物股东圣道创投等计划减持3165765万股占总股本24362% [6] 高管减持情况 - 华亚智能高管许亚平、钱亚萍等计划减持不超过42万股占总股本00316% [4] - 黄山胶囊高管叶松林减持43万股占总股本01438%减持后持股比例降至04331% [5] - 万辰集团高管王丽卿等合计减持6万股占总股本00334% [9] - 浙江美大董事长王培飞、总经理徐建龙合计减持144975万股占总股本2244% [11] 大额减持完成 - 龙旗科技股东天津金米、苏州顺为提前终止减持分别减持137504万股、1395285万股占总股本296%、3% [7] - 星华新材股东牛江减持4565359万股占总股本3% [10] - 永东股份股东东方富海减持4733723万股占总股本126% [10] - 京仪装备股东安徽北自减持1679829万股占总股本1%减持金额93702283万元 [5] 持股比例变化 - 固高科技股东北京股权投资减持40001万股占总股本1%减持后持股比例降至768% [3] - 青木科技股东孙建龙减持540182万股占总股本058%减持后持股比例降至696% [8] - 筑博设计股东杨为众减持1168万股占总股本0724%减持后持股比例降至69315% [11] - 国瑞科技股东龚瑞良减持3243209万股占总股本11%减持后持股比例降至2063% [4]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为以现有总股本剔除已回购股份后的680,533,890股为基数，向全体股东每10股派0.083元人民币现金（含税）[1] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.0747元[1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税[1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的证券投资基金所涉红利税，对香港投资者持有基金份额部分按10%征收，对内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收[1] 股权登记与除权除息 - 本次权益分派股权登记日为2025年7月9日，除权除息日为2025年7月10日[2] - 分派对象为截止2025年7月9日下午深圳证券交易所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东[2] 除权除息价计算 - 本次权益分派不送红股，不以公积金转增股本，剩余未分配利润结转至下一年度[3] - 实施权益分派后的除权除息参考价格=股权登记日收盘价－0.0083元/股[3] 其他信息 - 咨询地址为广州市新港中路381号普天科技大楼，邮编510310[3] - 咨询联系人为周震、邓晓华，咨询电话020-84118343，传真电话020-84119246[4]

股份变动 - 2024年10月25日至2025年6月30日减持6,835,500股，占总股本1.0044%[2] - 变动后持有54,420,242股，占总股本7.9967%[2] - 变动前持有61,255,742股，占总股本9.0000%[4] 其他信息 - 减持股份均为A股，通过集中交易[4] - 变动无承诺履行及违规情况[4]

权益分派方案 - 2024年度每10股派现金红利0.083元，预计派5,648,431.29元[1] - 以680,533,890股为基数分派[1] 扣税规则 - 深股通等每10股派0.074700元[1] - 持股1个月内每10股补缴0.016600元[2] - 1个月以上至1年每10股补缴0.008300元[2] - 超1年不需补缴[2] 时间安排 - 股权登记日2025年7月9日，除权除息日7月10日[2] - A股股东红利7月10日划入账户[4] - 业务申请期2025年6月27日至7月9日[5] 其他 - 权益分派对象为7月9日收市后在册股东[3] - 除权除息参考价=登记日收盘价－0.008300元/股[7] - 咨询地址为广州市新港中路381号，邮编510310[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为150.0、112.4、77.0倍，维持“买入”评级 [4] 相关事件 - 6月25日，氦星光联与中电科普天科技、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络 [5] 合作创新内容 - 此次合作汇聚央企、民企与科研机构三方优势，围绕“三体计算星座”建设展开多维创新，聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，共同打造新一代天地一体化信息基础设施 [6] - 联合创新中心将整合多方技术资源，重点推进三大领域创新：空天传输通道升级，突破激光 - 微波复合传输技术，提升星间、星地链路传输速率与稳定性；智能卫星平台研发，结合存算一体化技术，探索具备在轨数据处理能力的新型卫星架构；商业应用生态构建，推动空天资源市场化配置，为政务、行业及商业用户提供创新服务模式 [6] “三体计算星座”情况 - 5月14日，“三体计算星座”成功发射，我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段，建成后总算力可达1000POPS，该设施将通过在轨实时处理数据，解决传统卫星数据处理效率瓶颈问题，推动人工智能在太空的应用与发展 [7] - 公司作为国内通信领域的技术先锋，有望深度参与“三体计算星座”建设，打开未来成长空间 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,463|4,973|5,808|6,807|8,053| |YOY(%)|-22.8|-9.0|16.8|17.2|18.3| |归母净利润(百万元)|36|11|106|142|207| |YOY(%)|-83.3|-68.6|850.8|33.4|46.0| |毛利率(%)|17.3|17.1|18.3|19.1|19.4| |净利率(%)|0.7|0.2|1.8|2.1|2.6| |ROE(%)|0.5|0.1|2.8|3.6|5.0| |EPS(摊薄/元)|0.05|0.02|0.16|0.21|0.30| |P/E(倍)|448.4|1425.9|150.0|112.4|77.0| |P/B(倍)|4.3|4.3|4.2|4.0|3.8| [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|8800|8355|9832|11338|12085| |现金|2382|2074|4397|2839|5253| |应收票据及应收账款|4583|4355|2994|5914|3552| |其他应收款|134|79|169|121|223| |预付账款|91|108|124|148|174| |存货|1313|1351|1717|1846|2349| |其他流动资产|298|387|431|469|533| |非流动资产|1377|1539|1553|1577|1632| |长期投资|0|0|2|4|6| |固定资产|593|580|672|754|838| |无形资产|224|277|259|243|231| |其他非流动资产|560|682|619|576|557| |资产总计|10178|9894|11385|12915|13717| |流动负债|6255|5899|7298|8705|9310| |短期借款|646|675|675|1622|675| |应付票据及应付账款|4615|4220|5576|6016|7506| |其他流动负债|993|1003|1047|1067|1129| |非流动负债|82|168|150|133|120| |长期借款|0|100|82|65|52| |其他非流动负债|82|68|68|68|68| |负债合计|6337|6067|7448|8838|9430| |少数股东权益|110|101|104|109|115| |股本|683|681|681|681|681| |资本公积|1960|1949|1949|1949|1949| |留存收益|1130|1124|1215|1345|1531| |归属母公司股东权益|3730|3726|3832|3968|4172| |负债和股东权益|10178|9894|11385|12915|13717| [10] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|5463|4973|5808|6807|8053| |营业成本|4519|4120|4745|5510|6488| |营业税金及附加|28|20|25|29|35| |营业费用|240|197|215|245|282| |管理费用|237|221|227|259|298| |研发费用|274|252|261|300|346| |财务费用|12|-3|-8|-24|-28| |资产减值损失|-33|-30|-35|-41|-48| |其他收益|35|38|37|38|38| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-0|0|-0|-0|-0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|10|9|165|269|367| |营业外收入|6|4|5|4|4| |营业外支出|2|4|4|4|4| |利润总额|14|8|166|270|367| |所得税|-5|6|57|123|154| |净利润|19|2|110|146|214| |少数股东损益|-16|-9|3|4|6| |归属母公司净利润|36|11|106|142|207| |EBITDA|76|93|225|335|439| |EPS(元)|0.05|0.02|0.16|0.21|0.30| [10] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|287|56|2454|-2353|3550| |净利润|19|2|110|146|214| |折旧摊销|94|100|109|129|147| |财务费用|12|-3|-8|-24|-28| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|28|-310|2424|-2388|3472| |其他经营现金流|133|267|-180|-217|-254| |投资活动现金流|-133|-185|-123|-154|-202| |资本支出|133|186|121|152|201| |长期投资|0|0|-2|-2|-2| |其他投资现金流|0|1|0|0|0| |筹资活动现金流|-201|-145|-9|2|13| |短期借款|-34|29|0|947|-947| |长期借款|-200|100|-18|-17|-13| |普通股增加|-0|-2|0|0|0| |资本公积增加|7|-11|0|0|0| |其他筹资现金流|27|-261|9|-928|973| |现金净增加额|-51|-270|2323|-2505|3361| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-22.8|-9.0|16.8|17.2|18.3| |营业利润(%)|-95.8|-16.7|1826.6|62.7|36.3| |归属于母公司净利润(%)|-83.3|-68.6|850.8|33.4|46.0| |获利能力| | | | | | |ROE(%)|0.5|0.1|2.8|3.6|5.0| |ROIC(%)|-0.5|-0.0|1.7|2.0|3.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|62.3|61.3|65.4|68.4|68.7| |净负债比率(%)|-39.0|-33.1|-91.6|-27.4|-104.8| |流动比率|1.4|1.4|1.3|1.3|1.3| |速动比率|1.2|1.1|1.1|1.1|1.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|1.3|1.3|1.8|1.7|1.9| |应付账款周转率|1.2|1.2|1.2|1.2|1.2| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.05|0.02|0.16|0.21|0.30| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.42|0.08|3.61|-3.46|5.22| |每股净资产(最新摊薄)|5.48|5.48|5.63|5.83|6.13| |估值比率| | | | | | |P/E|448.4|1425.9|150.0|112.4|77.0| |P/B|4.3|4.3|4.2|4.0|3.8| |EV/EBITDA|191.2|158.9|55.3|44.6|26.4| [10]

融资情况 - 公司非公开发行A股105,325,838股，发行价13.06元/股，募资137,555.54万元[2] - 扣除承销保荐费后，实际募资余额136,317.54万元[2] 资金账户 - 公司及子公司累计注销4个募集资金专户，剩余2个[4] - 远东通信转出21.92万元用于永久补充流动资金并销户[5]

资金管理决策 - 2025年3月12日董事会和监事会通过用不超3.5亿元闲置募集资金现金管理议案，有效期12个月[2] 资金使用情况 - 2025年6月13日至9月13日，公司用5300万元闲置募集资金买3个月定期存款，预期年化收益率1.00%[3] 收益情况 - 2025年3月13日至6月13日，7200万元3个月定期存款实际收益23.40万元，预期年化收益率1.3%[4] - 2025年3月13日至6月13日，8000万元3个月定期存款实际收益26.00万元，预期年化收益率1.3%[4] 未到期余额 - 截止公告日，公司使用募集资金现金管理尚未到期余额为3.18亿元，未超授权额度[11]