纪要涉及的公司 千红制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务业绩** - 2024 年销售收入 15.3 亿元，同比下降 15.8%；归母净利润 3.56 亿元，同比增长 95.7%，扣非净利润 2.69 亿元，同比增长 87.48%；每股收益 0.28 元，ROE 达 14.73%；经营活动现金流 5.14 亿元[2] - 2025 年一季度销售收入 4.51 亿元，同比下降 2%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长 54.6%，扣非净利润 1.07 亿元，同比上升约 5 个百分点[2] - 利润增加原因：2024 年是原料药制剂产供销协同、毛利率增长、销售费用下降、收回信托和解款；2025 年一季度是毛利率提升、收回信托和解补偿款[1][2] 2. **研发管线进展** - 107 项目完成 2A 期，CCR 和 OS 数据优，9 月启动附条件上市二期临床试验，明年提交上市申请[1][4] - 106 项目二期揭盲，5 月与 CDE 沟通，9 月启动 III 期临床，明年提交上市申请[1][4] - QHRD211 进入二期临床，预计 2028 年递交上市申请；QHRD114 拿到临床试验批件；109 实体瘤适应症预计明年中旬递交 IND 申请[1][4] 3. **业务展望** - 2025 年原料药业务乐观，订单理想，销量预计增长，但与疫情前最高水平有差距；全球肝素需求平稳，价格预计平稳，美国关税或影响价格波动[1][6] - 硫酸依替米星若年内完成重组并合并报表，预计全年销售收入 2.5 - 3 亿元；千目项目 6 月投产，全年投产 600 万根小肠，带来约 1.5 亿元收入[1][7][9] 4. **产品销售亮点** - 2025 年肝素原料业务销量增长，毛利率预计小幅下降但维持在 30%以上[3][10] - 复方消化酶与拜耳合作后 OTC 销量预计增幅达 50%[3][11] 5. **市场准入与应对** - 公司在部分省份失去市场准入，但通过其他市场增长对冲损失，集采到期后有望恢复部分市场[3][13] 6. **研发投入与人员** - 2024 年研发总投入 1.5 亿元，费用化约 1 亿元；2025 年费用化与去年持平，资本化无明显变化，2026 年随着项目推进将有较大增长[15] - 研发团队接近 200 人，包括各研究院及团队约 150 - 160 名研发人员[16] 7. **未来规划** - 坚持创新战略，资源向创新药研发倾斜，争取两到三年内申报上市新药，缓解品种单一问题[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 1,076 在 2A 期临床试验完全缓解率亮眼，满足附条件上市要求，计划增加病例完成二期临床试验，OS 数据 6 月欧洲血液学年会公开[14] 2. 2025 年一季度甘肃市场原料药销量同比增长约 50%，与客户采购节奏变化有关，不能完全反映全年业务情况[18] 3. 公司预期信托赔偿总额 3.4 亿元，今年 5000 万元是部分资金回收，后续还有收回资金可能；赵总披露减持计划但未开始减持[19] 4. 千红制药煤制气产品国内市场占有率超 80%，估算实际达 90%，将开发新医院和科室[20] 5. 依替米星破产重整有不确定性，未完成重整实现销售收入目标难度较大[21] 6. 全国药品集采到期续约价格因联盟规则不同而异，公司与各省医保局沟通争取有利价格[22] 7. 106 号产品 2A 期选安维汀为对照药，三期继续使用，为长效蛋白药物，用药次数少，疗效优，安全性高且依从性好[23]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年千红制药利润端快速增长，创新管线有望贡献弹性，虽下调2025 - 2027年营收和净利润预期，但伴随创新管线推进，公司估值有望提升，维持“推荐”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址是www.qhsh.com.cn，大股东为王耀方，持股19.96%，实际控制人是王耀方，总股本12.8亿股，流通A股9.58亿股，总市值75亿元，流通A股市值56亿元，每股净资产2.09元，资产负债率9.3% [1] 财务数据 - 2024年实现收入15.26亿元（-15.88%），归母净利润3.56亿元（+95.77%），扣非后归母净利润2.69亿（+87.48%）；2025Q1实现收入4.51亿元（-2.22%），归母净利润1.61亿元（+54.62%），扣非后归母净利润1.07亿（+4.84%） [4] - 预计2025 - 2027年营收分别为17.01、21.34、25.31亿元，净利润分别为4.34、4.52、5.34亿元 [6][8] - 2024年原料药毛利率37.67%（+24.30pp），销售费用率19.95%（-1.76pp），研发费用率6.84%（+1.49pp），管理费用率8.07%（+0.81pp） [7] 业务发展 - 原料药毛利率提升带动2024年利润快速增长，主要因上游原材料成本下降；销售费用率因制剂集采深化降低，研发费用率因创新药研发投入增加而上升，管理费用率略有增加 [7] - 拟出资3.9亿元收购方圆制药全部股权获依替米星潜力大单品，收购后将拓展核心产品管线，提升销售业绩及盈利能力 [7] - 自主研发的一类新药CDK9抑制剂QHRD107和激肽原酶QHRD106处于国内Ⅱ期临床阶段，针对多个适应症的创新药在研管线稳步推进 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期 肝素API需求回暖、制剂收入占比提升、创新药管线推进 上调2025 - 2026年归母净利润预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年收入15.26亿元（-15.88%） 归母净利润3.56亿元（+95.77%） 扣非归母净利润2.69亿元（+87.48%） 2024年单Q4收入3.19亿元（-8.52%） 归母净利润0.46亿元（+390.40%） 扣非归母净利润0.41亿元（+282.69%） 2025年一季度收入4.51亿元（-2.2%） 归母净利润1.61亿元（+54.62%） 扣非归母净利润1.07亿元（+4.84%） [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为20.51亿、27.37亿、32.83亿元 同比分别为34.36%、33.46%、19.95% 归母净利润分别为4.43亿、5.12亿、6.09亿元 同比分别为24.45%、15.54%、18.95% [1][8] 业务情况 - 肝素API需求回暖 2024年原料药销售量18581.71亿单位（+9.10%） 收入4.43亿元 2024年销售毛利率54.85%（+11.59pct） 2025年一季度毛利率54.40%（+1.26pct） 与牧原合作的千牧预计2025年内正式投产 [8] - 制剂收入占比提升 2024年制剂收入10.79亿元 占营收比重由2023年的61.43%提升至70.70% 毛利率同比提升0.3pct 拟3.9亿元收购方圆制药 其硫酸依替米星注射液竞争格局良好 有望提升市占率 [8] - 创新药管线稳步推进 QHRD107（临床Ⅱb期）Ⅱa期有效性数据良好 QHRD106Ⅱ期临床试验已完成所有患者入组 数据有望二季度读出 首个仿制新药LSA02已完成临床BE研究 正在申报生产批件 [8] 市场数据 - 收盘价5.87元 一年最低/最高价4.63/7.18元 市净率2.80倍 流通A股市值53.43亿元 总市值75.12亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.09元 资产负债率9.29% 总股本12.798亿股 流通A股9.1023亿股 [6]

关联交易 - 2025年预计与关联企业日常关联交易总额不超886.71万元，2024年为928.46万元[2] 房屋租赁 - 向千红投资预计金额0.33万元，已发生0万元，上年0.33万元[4] - 向京森生物预计金额1.38万元，已发生0.69万元，上年1.38万元[5] 新药研发 - 接受京森生物预计285万元，已发生35万元，上年95万元[5] - 接受澳升医疗预计600万元，已发生0万元，上年832.08万元[5] 业务占比 - 2024年向千红投资房屋租赁占比0.38%[7] - 2024年向京森生物房屋租赁占比1.37%[7] - 2024年接受京森生物新药研发占比2.85%[7] - 2024年接受澳升医疗新药研发占比14.13%[7] 股权情况 - 公司通过全资子公司间接持有澳升医疗37.55%股份[12]

业绩相关 - 千红生化制药（湖北）等子公司资产总额和营收占比明确[7] 内控情况 - 2024年12月31日公司内控有效，无重大缺陷[4] - 明确财务与非财务报告内控缺陷量化标准[10][12] - 报告期及上年度末无重大或重要内控缺陷[14][15] - 报告期无其他内控重大事项说明[16]

业绩数据 - 2024年营业收入152,624万元，利润总额39,584万元，纳税总额20,850万元[24] - 2022 - 2024年怡美销量分别为394万盒、421万盒、760万盒[72] - 2022年每10股现金分红1.2元，现金红利总额1.53576亿元，占净利润比例47.49%[177] - 2023年每10股现金分红1.2元，现金红利总额1.49976亿元，占净利润比例82.47%[177] - 2024年利润分配预案每10股现金分红1.2元，现金红利总额1.49976亿元，占净利润比例42.12%[177] 研发情况 - 2024年研发投入15,087.55万元，累计授权专利142项[24] - 原创一类新药QHRD106治疗急性缺血性脑卒中Ⅱ期临床试验完成所有患者入组[25] - QHRD107胶囊已完成Ⅱa期临床试验，即将进入Ⅱb期临床试验[39] - QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，即将进入Ⅲ期临床试验[42] 市场与产品 - 硫酸依替米星市场份额超50%，国内持有其小容量注射剂批件的生产厂商仅2家[66] - 胰激肽原酶制剂（商品名“怡开”）在国内市场占有率超80%[74] - 肝素系列产品原料药符合多种标准，生产线通过欧盟主流国家质量认证，标准肝素钠制剂国内市场占有率领先[99] 市场扩张与并购 - 2024年董事会决议出资3.9亿元收购方圆制药100%股权[25] - 公司拟收购方圆制药100%股权[61] - 公司与牧原股份成立合资公司打造河南千牧生物制药项目[49] - 公司与拜耳医药签署达喜复方消化酶胶囊（千红怡美）产品战略合作协议[67] 项目建设 - 公司拟投资33,000万元建设“千红湖北”项目[54] - “千红湖北”项目建成后将形成年产肝素粗品约6,000亿单位、药用蛋白酶750亿单位等的生产能力[57] 未来展望 - 短期目标为提升经营能力，实现业绩持续增长；中长期战略定位为精准医疗导向，专注生物医药领域[79] - 公司坚持国内国际双轮驱动战略，参与国际市场基础建设，健全国内销售网络[79][88] ESG相关 - 2024年识别ESG关键议题数量24个，涉及贪污腐败或不正当竞争重大诉讼案件0起[24] - 2024年华证、商道融绿、易董ESG评级分别为A级、A - 级、A级[24] - 2024年公司建立决策、管理、执行三层级ESG治理架构，制定《千红制药ESG管理办法》[105] - 公司董事会是ESG管理最高负责及决策层，负责审议批准ESG报告[107] - 公司针对不同利益相关方构建沟通与回应机制，满足其诉求与期望[109][110] - 报告期内公司识别出24项对公司和利益相关方具有重要意义的实质性议题，其中财务重要性议题4项[113] 公司治理 - 报告期内公司共召开股东大会4次，审议并通过27项议案[150] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[153] - 报告期内公司共召开董事会8次，董事会出席率100%，审议并通过53项议案[153] - 报告期内召开独立董事专门会议1次，审议并通过10项议案[153] - 报告期内召开专门委员会会议8次，其中审计委员会3次、薪酬与考核委员会2次、战略委员会1次、提名委员会2次[153] - 报告期内公司监事会召开6次，出席率100%，审议并通过28项议案[156] - 监事会由3名监事组成，其中2名经股东大会选举产生，1名为职工代表[155] 其他 - 2024年员工劳动合同签订率100%，培训场次510场[24] - 2024年能源消耗总量同比下降11.03%，三废排放合格率100%[24] - 2024年环保投入518万元，水资源使用强度1.92吨/万元营业收入[24] - 2024年公司发布定期报告6份，临时公告91份[174] - 2024年公司举办1场业绩说明会，召开投资者沟通交流活动2次，在深交所互动易与投资者互动问答16次[175] - 2024年4月公司举行六大风控系统防控责任书签约仪式[172] - 报告期内经股东大会表决通过未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划议案[176] - 公司制定《反舞弊管理制度》等内部管理制度规范人员行为[179] - 反舞弊举报邮箱为shenjb@qhsh.com.cn，举报热线为0519 - 85156023[180] - 调查小组需在1个月内完成舞弊调查并出具报告[181] - 舞弊事件在公司内部公告时间为三个工作日[181] - 公司制定《反垄断和反不正当竞争管理办法》维护公平商业环境[182] - 公司将反垄断和反不正当竞争工作纳入薪酬绩效考核机制[182] - 公司主动响应国家“双碳”战略目标推动节能减排[191] - 公司成立EHS委员会监督和管理气候变化与节能减排[197] - 公司定期组织EHS部门人员培训并以试卷考核评估效果[197] - 公司结合业务特征识别评估气候相关风险机遇并调整策略[200]

理财决策 - 2025年4月17日审议通过用闲置资金买理财产品议案[3] - 公司及子公司拟用不超10亿自有资金买理财，期限12个月，额度可循环[2] 投资情况 - 目的是提高闲置资金收益，增加公司收益[4] - 购买安全、流动好、风险可控的理财产品，非高风险领域[4] 风控措施 - 成立审核小组、审计总监监督等多项风控措施[6] 审批情况 - 额度未达净资产50%，无需股东大会审议，无关联交易和重组[5] - 监事会同意使用不超10亿闲置资金买理财，期限12个月[9]

人员数据 - 截至2024年12月31日，公证天业合伙人59人，注册会计师349人，签署过证券服务业务审计报告的168人[1] 业绩数据 - 2024年度公证天业收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[2] - 2024年度公证天业上市公司年报审计客户81家，审计收费8151.63万元，同行业上市公司审计客户64家[2] 审计相关 - 2024年续聘公证天业为财务审计及内控审计机构[2][4] - 审计委员会认为公证天业2024年审计表现良好，报告客观完整[6]

审计机构续聘 - 公司拟续聘公证天业为2025年度审计机构，尚需股东大会审议[2] - 2025年4月17日董事会会议通过续聘议案[9] 审计机构情况 - 公证天业上年度末合伙人59人，注会349人，签过证券审计报告注会168人[3] - 2024年度收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[4] - 2024年度上市公司年报审计客户81家，收费8151.63万元，同行业上市公司审计客户64家[4] - 已计提职业风险基金89.10万元，职业保险累计赔偿限额10000万元[4] - 近三年受警告行政处罚2次等多种监管措施[4] 审计费用 - 2025年度财务审计费用拟定80万元，较上一期未变[7]

审计与监督 - 内部审计部门至少每季度向审计委员会报告一次[2] - 审计委员会至少每季度召开会议审议内部审计报告[2] - 独立董事、监事至少每季度查阅公司与关联人资金往来[3] 信息披露与自查 - 公司在报告及公告后5个交易日内自查内幕交易情况[3] - 首次上市10个交易日内向深交所报备关联人信息[3] 资金与项目 - 截止2019年底，首发及超募项目结束，募集资金余额为0万元[3] 制度与承诺 - 公司章程明确对外担保和重大投资审批权限[4] - 控股股东签署声明承诺书并备案[4] 现场检查 - 独立董事每年不少于十天现场检查，部分人员达15天[4]