员工持股计划 - 2020年3月31日，5999999股公司股票非交易过户至员工持股计划专用证券账户，占总股本0.469%，过户价2.8元/股，转让总金额16799997.2元[2] - 所受让标的股票锁定期36个月，续存期不超过48个月[2] - 第一期员工持股计划“千红制药1号”锁定期于2023年3月31日届满[3] - 2024年3月22日，公司同意将“千红制药1号”存续期延长12个月[3] - 2024年10月22日，“千红制药1号”所持公司股票全部出售完毕并终止，出售数量5999999股，占总股本0.469%[1][4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入12.08亿元（-17.62%），归母净利润3.10亿元（+56.47%），扣非归母净利润2.28亿元（+37.66%）。其中Q3季度营业收入3.52亿元（-13.97%），归母净利润1.27亿元（+60.84%），扣非归母净利润0.49亿元（-9.80%）。[5] - 公司2023Q4-2024Q3毛利率分别为44.65%/53.14%/52.18%/57.22%，其中2024Q3毛利率同比增长11.37pct，公司销售毛利率持续提升。[5] 收购方圆制药 - 公司拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。方圆制药核心品种为硫酸依替米星是新一代半合成氨基糖苷类抗生素，是拥有自主知识产权的国家一类新药。[5] - 公司收购方圆制药后利用销售优势有望进一步开发空白市场，提升市占率，增厚公司业绩。[5] 创新管线进展 - 公司2024Q3研发费用0.29亿元（+138.59%），研发支出同比增幅较大，创新管线快速推进。[5] - QHRD107临床II期拓展顺利，口服剂型安全性好，国内同靶点进度领先，预计2024年底取得阶段性进展。QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中），已开展II期临床方案讨论会并获CDE无保留通过。QHRD110（CDK4/6抑制剂）差异化布局脑胶质瘤适应症，已在澳洲完成I期临床，正在国内开展临床桥接试验。QHRD211（适应症为生长激素缺少的儿童生长缓慢）也已完成I期临床试验进入II期临床试验。[5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为20.50/24.22/27.32亿元，归母净利润分别为3.22/3.93/4.61亿元，对应EPS分别为0.25/0.31/0.36元，对应PE分别为25.66/21.00/17.90。[6]

公司经营情况 - 公司收购方圆制药后,将利用自营团队优势整合方圆制药硫酸依替米星的营销推广,以期快速提升该品种的销售业绩及盈利能力,成为公司未来新的经济增长点[2][3] - 公司计划保留方圆制药原有的招商团队与销售渠道,由公司自营团队与招商团队实施空白市场的开发,硫酸依替米星有望成为公司的核心产品管线[3] - 公司前三季度制剂品种国内销量呈同比增长态势,但由于部分省份的集采降价因素,销售收入略有下降,整体毛利额呈现增长态势;原料药出口销量大幅下降,但毛利额实现50%以上的增长,公司整体综合毛利率保持在50%以上[4][5] 新药研发进展 - QHRD107项目随着临床二期入组病例的不断增加,疗效有所突破;QHRD106预计在2024年底前完成临床二期所有受试者入组,前景可观;QHRD110在北京天坛医院按计划推进临床试验,QHRD211已在国内数十家中心逐步启动二期临床试验[7] 肝素业务 - 公司2024年三季度肝素原料药销量同比明显增加,毛利额和毛利率处于历史较高水平,但出口销售价格仍维持在低位徘徊,预计2025年肝素价格会随着国外需求的逐步回暖而同比有所改善[4][6] - 河南千牧项目已于2023年10月正式开工,计划于2024年底到2025年初完成设备安装调试工作,达到试生产状态,预计于2025年产生业绩贡献,未来将依托牧原可溯源性领先的优质猪小肠资源为公司开拓肝素API高端市场提供销售增量[8] 其他事项 - 公司与建元信托就"锐赢64号信托计划"案件达成和解,建元信托向公司支付和解款8500万元,公司申请撤诉并将8500万元对应的信托受益权转让给建元信托,转让完成后公司仍享有剩余8500万份信托受益权[3][4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 利润端增长持续 - 2024年前三季度实现收入12.08亿元(-17.62%)，主要受2023年同期高基数影响，归母净利润3.10亿元(+56.47%)，扣非后归母净利润2.28亿(+37.66%)，主营业务毛利率维持较高水平54.02% [5] - 单三季度净利润1.27亿元(+60.84%)，而扣非净利润0.49亿元(-9.80%)，主要受收回部分已计提坏账损失的建元信托和解款和研发投入增加影响 [5] 并购方圆收获潜力大单品 - 拟出资3.9亿元收购方圆制药全部股权，获得依替米星潜力大单品。依替米星作为新一代半合成氨基糖苷类抗生素，属于国家一类新药，国内持有其小容量注射剂批件生产厂商仅2家，竞争格局良好 [6] - 利用公司突出的优势销售资源及营销管理模式，快速提升依替米星销售业绩及盈利能力，市场增量空间广阔 [6] 创新布局开拓第二增长曲线 - 自主研发的CDK9抑制剂QHRD107正在国内开展治疗急性髓系白血病(AML)的II期临床试验，目前全球范围内尚无高选择性CDK9抑制剂获批上市，公司该产品全球进度领先 [9] - 还有针对脑胶质瘤、急性缺血性脑卒中、生长激素缺少的儿童生长缓慢等多个适应症的创新药在研管线稳步推进 [9] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计2024-2026年营收为18.24/20.69/24.49亿元，净利润为3.65/3.94/4.66亿元 [9] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计为54.1%/54.2%/54.5%，净利率为20.0%/19.0%/19.0% [12] - ROE为14.3%/14.7%/16.6% [12] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率为8.1%/8.3%/8.7%，净负债比率为-34.0%/-37.8%/-39.7% [12] - 流动比率为12.7/13.0/12.5，速动比率为9.7/9.9/9.5 [12] 营运能力 - 2024-2026年总资产周转率为0.6/0.7/0.8，应收账款周转率为4.6/4.6/4.6，应付账款周转率为21.3/21.3/21.3 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营稳健,毛利率持续改善 - 2024Q1-3公司实现收入12.1亿元,同比下降17.6%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长56.5% [2] - 2024Q3公司实现收入3.5亿元,同比下降14%,归母净利润1.3亿元,同比增长60.9% [2] - 公司毛利率持续改善,2024Q3毛利率为57.2%,同比提升11.4个百分点 [2] 并购常州方圆,丰富公司制剂产品线 - 公司拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部股权 [3] - 方圆制药核心产品硫酸依替米星是拥有自主知识产权的国家一类新药,市场格局较好 [3] - 公司与方圆制药位于常州市新北区,对未来经营管理有地域区位优势 [3] 布局创新药,打开成长空间 - 公司已有2只创新药进入二期临床试验,2只创新药即将进入二期临床试验 [3] - QHRD107用于治疗急性髓系白血病,QHRD106用于治疗缺血性卒中,临床试验结果显示安全性好、药效稳定 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.9/4.6/4.6亿元,对应PE分别为20/17/17倍 [3] - 公司为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业,且布局创新药打开第二成长曲线 [3]

文章核心观点 千红制药“踩雷”安信信托5年后收回部分和解款8500万元，前三季度营收下降但净利润增长，同时参与方圆制药破产重整拟3.9亿元收购其全部股权 [1][3] 公司业绩情况 - 今年前三季度公司实现营业收入12.08亿元，同比下降17.62%，主要因原料药外销订单价格同比下降 [1] - 今年前三季度公司实现归母净利润3.10亿元，同比增长56.47%，主因是毛利水平增加及收回部分已计提坏账损失的建元信托和解款 [1] - 第三季度公司实现营业收入3.52亿元，同比下降13.97% [1] - 第三季度公司实现归母净利润1.27亿元，同比增长60.84%，8500万元和解款贡献约67%，扣非净利润为4877.81万元 [1] 信托和解情况 - 公司与建元信托就锐赢64号信托计划理财产品纠纷案达成和解，建元信托支付8500万元和解款，为投资本金1.7亿元的50% [1] - 公司向上海金融法院提交撤诉申请，转让8500万元相对应的信托受益权，仍享有剩余8500万份信托受益权 [1] - 截至报告披露日，建元信托已支付和解款，公司收到法院准许撤诉裁定，案件受理费及保全费由公司负担 [1] 信托“踩雷”情况 - 2017年安信信托信托业务收入52.8亿元居行业榜首，净利润36.68亿元位居次席，年末受托管理信托资产规模达2326亿元 [1] - 2018年起安信信托相关收入大幅下降，部分产品逾期 [1] - 2018年千红制药购买创赢51号和锐赢64号信托计划，共计本金3.4亿元 [1] - 创赢51号信托计划因底层资产问题，交易对手无力偿还信托资金本益 [2] - 锐赢64号信托计划借款人及保证人经营财务状况恶化，处于停产状态 [2] - 2019年下半年两项信托计划到期后本金及部分利息逾期未兑付，安信信托未履行远期受让协议 [2] - 2020年1月千红制药将安信信托诉至上海金融法院 [2] 破产重整情况 - 10月17日千红制药与方圆制药破产管理人签订重整投资协议，拟3.9亿元收购其全部股权 [3] - 方圆制药重整保留法人主体资格，剥离非重整资产，千红制药取得100%股权 [3] - 千红制药响应政府号召参与重整，可盘活存量资产，化解职工失业及债务风险 [3] - 千红制药与方圆制药地域相邻，有经营管理区位优势 [3] - 方圆制药核心产品硫酸依替米星是国家一类新药，国内持有批件厂商仅2家，市场拓展空间足且竞争格局好 [3] - 收购后千红制药将拓展核心产品管线，整合营销提升业绩及盈利能力 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩超预期,归母净利润3.10亿元(+56.47%)。单Q3实现归母净利润1.27亿元(+60.84%)。[3] - 公司拟3.9亿元收购方圆制药,获取其主要品种硫酸依替米星注射液,有望增厚公司利润。[3] - 公司与建元信托和解,收回8500万元和解款,剩余8500万元也有望收回,增厚公司利润。[3] - 考虑到上述因素,公司2024-2026年归母净利润预测由3.31/3.79/4.23亿元上调至3.80/4.01/4.45亿元。[4] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入1630百万元(-10.18%)。归母净利润380.12百万元(+109.01%)。[2] - 2024年毛利率52.43%,归母净利率23.33%。[9] - 2024年每股收益0.30元,对应PE 20.54倍。[2] - 2024年资产负债率9.56%,ROIC 14.76%。[10] 公司创新管线进展 - 公司创新药QHRD107临床2a数据有望年底读出,在二期临床试验阶段性分析会上得到了研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可。[3]

会议相关 - 公司第六届董事会第六次会议于2024年10月17日召开，9位董事全出席[1] - 审议通过2024年第三季度报告等多项议案，均全票通过[1][2][4][6] 市场扩张和并购 - 拟出资39000万元收购方圆制药全部股权[2] 其他新策略 - 续聘公证天业会计师事务所，审计费80万元[4]

市场扩张和并购 - 公司2024年10月17日拟39000万元收购方圆制药全部股权[2][4] - 协议生效5个工作日内付2000万元保证金[6] - 先决条件成就后5个工作日付37000万元余款[6] 风险提示 - 方圆制药重整计划草案未获批，有法律风险[8] - 重整后可能面临行业政策及市场变化风险[8] - 投资后整合协同效应存在不确定性[9]

会议情况 - 公司第六届监事会第四次会议于2024年10月18日召开，3位监事全出席[1] 议案表决 - 《公司2024年第三季度报告的议案》获3票同意通过[1][2] - 《关于签署<关于常州方圆制药有限公司之重整投资协议>的议案》获3票同意通过[2] - 《关于拟续聘2024年度会计师事务所的议案》获3票同意通过，需提交股东大会审议[4]