市场扩张和并购 - 公司2024年10月17日拟39000万元收购方圆制药全部股权[2][4] - 协议生效5个工作日内付2000万元保证金[6] - 先决条件成就后5个工作日付37000万元余款[6] 风险提示 - 方圆制药重整计划草案未获批，有法律风险[8] - 重整后可能面临行业政策及市场变化风险[8] - 投资后整合协同效应存在不确定性[9]

审计机构续聘 - 公司拟续聘公证天业为2024年度审计机构，尚需股东大会审议[1] - 2024年10月17日董事会通过续聘议案[6] 审计机构情况 - 公证天业上年度末合伙人58人，注册会计师334人[2] - 2023年度经审计收入总额30171.48万元[2] - 2023年度上市公司年报审计客户62家，收费总额6311万元[2][3] 审计费用 - 2024年度财务审计费用拟定80万元，较上期未变[5]

会议情况 - 公司第六届监事会第四次会议于2024年10月18日召开，3位监事全出席[1] 议案表决 - 《公司2024年第三季度报告的议案》获3票同意通过[1][2] - 《关于签署<关于常州方圆制药有限公司之重整投资协议>的议案》获3票同意通过[2] - 《关于拟续聘2024年度会计师事务所的议案》获3票同意通过，需提交股东大会审议[4]

业绩预告 - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为30958.52万元，同比增长56.47%[2] - 2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为21510.33万元，同比增长29.74%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为12679.28万元，同比增长60.84%[3] - 2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为3564.44万元，同比下降34.09%[3] 经营情况 - 报告期内公司积极应对行业环境，实施集约化经营方针，毛利率持续提升，销售费用率下降[5] 其他事项 - 报告期内公司与建元信托就理财产品纠纷案达成和解，收到和解款8500万元[5] - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，具体财务数据以公司2024年第三季度报告为准[4]

本次董事会会议形成决议如下： 一、审议并通过了《关于公司与建元信托股份有限公司签署和解协议的议 案》 证券代码：002550 证券简称：千红制药 公告编号：2024-033 常州千红生化制药股份有限公司 第六届董事会第五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 常州千红生化制药股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）第六届 董事会第五次会议通知于 2024 年 9 月 24 日通过邮件方式送达，会议于 2024 年 9 月 30 日在公司会议室召开，会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。会议 由董事长王耀方先生召集并主持。本次会议的通知、召开以及董事出席人数和表 决人数符合《公司法》等法律法规和本公司《公司章程》的有关规定，本次会议 所形成的有关决议合法、有效。 常州千红生化制药股份有限公司 董事会 2024 年 10 月 9 日 2024 年 9 月 30 日，经双方友好协商，公司与建元信托股份有限公司就锐赢 64 号信托计划理财产品纠纷案（案号（2020）沪 74 民初 5 号）达成和解并签署 了《和解协议》。该协议签署当 ...

业绩影响 - 已和解撤诉案件对2024年第三季度利润影响约8500万元[5][8] 诉讼和解 - 2018年购买理财产品逾期本金17000万元，涉诉金额19831.72万元[4] - 2024年9月30日与建元信托达成和解，1宗案件撤诉[5] - 和解当日建元信托支付8500万元，公司转让对应信托受益权[6] 现状 - 截至披露日无其他应披露未披露重大诉讼仲裁事项[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年H1千红制药利润增长迅速毛利率提升明显 虽营业收入同比下降19.04% 但归母净利润同比增长53.57% 扣非归母净利润同比增长60.64% [1] - 原料药板块毛利率提升显著 2024年H1收入2.69亿元同比下降41.34% 毛利率为33.70%同比增加20.31pct；制剂板块收入5.84亿元同比下降1.49% 毛利率为61.36%同比下降1.99pct [1] - 创新体系厚积薄发 截至2024年6月30日 已有两只创新药进入二期临床试验 两只即将进入二期临床试验 还有相当数量处于待批进入临床研究或临床前研究中 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E年营业收入分别为23.04亿、18.14亿、17.11亿、22.02亿、25.07亿元 增长率分别为22.86%、-21.24%、-5.72%、28.75%、13.82% [5][6] - 2022 - 2026E年归属母公司净利润分别为3.23亿、1.82亿、3.16亿、3.56亿、4.29亿元 增长率分别为78.60%、-43.77%、73.72%、12.75%、20.46% [5][6] - 2022 - 2026E年毛利率分别为38.59%、43.26%、53.07%、50.23%、49.78% 净利率分别为14.04%、10.02%、18.47%、16.17%、17.12% [6] 现金流情况 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为-7147万、5.33亿、3.13亿、-1.46亿、6.44亿元 [7] - 2022 - 2026E年投资活动现金流分别为-1.90亿、-1.75亿、4747万、-1022万、-1262万元 [7] - 2022 - 2026E年筹资活动现金流分别为1102万、-1.91亿、-3.03亿、-8064万、-5.22亿元 [7] 创新药进展 - 一类新药QHRD107胶囊在二期临床试验阶段性分析会上获研究者“临床试验结果积极、安全性好”的一致认可 [2] - 一类新药QHRD106注射液一期临床试验结果显示“安全性好、药效稳定” 获专家组一致推荐进入二期临床试验 [2]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 净利润增长显著 2023H1公司实现营业收入8.56亿元 同比下降19.04% 归母净利润1.83亿元 同比增长53.57% 扣非归母净利润1.79亿元 同比增长60.64% 2024年Q2单季度公司营收3.94亿元 同比下降12.05% 归母净利润0.79亿元 同比增长137.87% [4] - 原料药毛利率显著提升 报告期内 公司原料药营收2.69亿元 同比下降41.34% 毛利率33.70% 同比提升20.31pp 肝素原料药行业已有回暖迹象 截至2024年6月 肝素出口价格为5477美元/kg 处于肝素周期底部区间 2024H1肝素累计出口75.22吨 同比增长20.13% 供需关系持续改善 2024H2有望开启新一轮肝素价格上行周期 [4] - 创新研发进展顺利 公司有4款创新药处于II期临床试验 其中QHRD107（CDK9抑制剂）是公司自主研发的治疗AML的创新药 口服剂型安全性好 国内同靶点进度领先 II期临床拓展顺利 预计2024年底取得阶段性进展 QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中） 已开展II期临床方案讨论会并获CDE无保留通过 QHRD110（CDK4/6抑制剂） 已在澳洲完成I期临床 正在国内开展临床桥接试验 QHRD211（适应症为生长激素缺少的儿童生长缓慢） 也已完成I期临床试验进入II期临床试验 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入18.14亿元 同比下降21.24% 2024E预计20.50亿元 同比增长13.00% 2025E预计24.22亿元 同比增长18.11% 2026E预计27.32亿元 同比增长12.81% [6] - 2023年归母净利润1.82亿元 同比下降43.77% 2024E预计3.22亿元 同比增长76.90% 2025E预计3.94亿元 同比增长22.58% 2026E预计4.62亿元 同比增长17.25% [6] - 2023年EPS 0.14元 2024E预计0.25元 2025E预计0.31元 2026E预计0.36元 [6] - 2023年市盈率42.00倍 2024E预计22.48倍 2025E预计18.34倍 2026E预计15.64倍 [6] - 2023年市净率3.07倍 2024E预计2.61倍 2025E预计2.28倍 2026E预计1.99倍 [6] 行业分析 - 肝素原料药行业已有回暖迹象 截至2024年6月 肝素出口价格为5477美元/kg 处于肝素周期底部区间 2024H1肝素累计出口75.22吨 同比增长20.13% 供需关系持续改善 2024H2有望开启新一轮肝素价格上行周期 [4]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 千红制药2024年中报显示，营业收入8.56亿元，同比下降19.04%；归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%；经营性净现金流2.84亿元，同比增长164.65%。业绩符合市场预期。 [3] 根据相关目录分别进行总结 肝素API毛利率回升 - 24Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为4.61/3.94亿元，同比下降24.19%/-12.05%；归母净利润1.04/0.79亿元，同比增长21.13%/+137.87%；扣非归母净利润1.02/0.77亿元，同比增长19.11%/+196.88%。肝素API业务毛利率大幅回升，带动整体毛利率同比增加10.89个百分点。 [4] 千牧项目进展 - 河南千牧项目自2023年10月兴建后进展顺利，计划于24年底投产，预计于25年贡献业绩。该项目将打造从生猪养殖到肝素原料药的全产业链优势，并计划依托优质猪小肠资源争取切入国际高端大客户的供应链，为公司开拓肝素API高端市场提供销售增量。 [5] CDK9抑制剂研发进展 - QHRD107（CDK9激酶抑制剂，适应症为复发难治急性髓系白血病）在II期临床阶段性分析会上得到研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可，公司力争在II期后申请突破性疗法，预计24年底取得阶段性进展。此外，QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中）获专家组一致推荐进入II期临床试验。 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024~2026年归母净利润为3.08/3.68/4.21亿元，同比增长69.09%/19.62%/14.34%，当前股价对应PE分别为24/20/17倍。 [7]

报告公司投资评级 - 华福证券维持对千红制药“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 千红制药为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业，布局创新药打开第二成长曲线，预计24 - 26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.4亿元，对应PE分别为23.2/19/16.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1公司实现收入8.6亿元，同比下降19%，归母净利润1.8亿元，同比增长53.6%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长60.6% [1] - 2024Q2公司实现收入3.9亿元，同比下滑12.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长137.9%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长196.9% [1] 业务收入及毛利率情况 - 2024年上半年制剂业务收入5.8亿元，同比下滑1.5%，占总收入的比例为68.3%，毛利率为61.4%，同比下降2pct [1] - 2024年上半年原料药业务收入2.7亿元，同比下降41.3%，占总收入的比例为31.5%，毛利率为33.7%，同比提升20.3pct [1] - 23Q4/24Q1/24Q2公司整体毛利率分别为44.7%/53.1%/52.2%，目前仍维持高位 [1] 业务发展战略 - 公司与牧原成立子公司河南千牧，深度绑定牧原优质猪小肠资源，有助于开拓高端API客户需求，实现出口业务快速增长 [1] - 公司布局创新药管线，已有2只创新药进入二期临床试验，2只创新药即将进入二期临床试验，如QHRD107用于治疗急性髓系白血病，QHRD106用于治疗缺血性卒中 [1] 财务预测摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,814|1,800|2,119|2,484| |增长率|-21%|-1%|18%|17%| |净利润（百万元）|182|312|381|437| |增长率|-44%|72%|22%|15%| |EPS（元/股）|0.14|0.24|0.30|0.34| |市盈率（P/E）|39.8|23.2|19.0|16.5| |市净率（P/B）|2.9|2.8|2.7|2.7|[3] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-21.2%|-0.8%|17.7%|17.2%| |归母公司净利润增长率|-43.8%|71.7%|21.9%|14.8%| |ROE|7.4%|11.9%|14.1%|16.0%| |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转天数|78|44|38|36| |存货周转天数|199|191|129|136|[12]