报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入增长3.2%至34.4亿元,表现好于同行 [1] - 毛利率在历史较高水平下小幅波动,由于折扣略放松,同比减少0.8个百分点至42.4% [1] - 公司加大宣传和研发力度,举办走秀、代言等活动增加品牌热度,提升产品品质,第三季度整体费用率增加2.0个百分点至30.9% [1] - 短期影响公司报表业绩,但品牌建设和产品品质提升将利好公司中长期表现 [1] - 第三季度归母净利润同比下降36.0%至2.0亿元,净利率同比下降3.6个百分点至5.9% [1] - 公司提前备货,9月末存货金额同比增加14.1%至41.7亿元,存货周转效率同比提升 [1] - 公司加大宣传力度,积极推广营销冬季新品,如巴拉巴拉开展"热爱冬日"羽绒大秀,森马服饰邀请名人参与冬季羽绒发布会 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年净利润预计分别为11.0/12.5/13.9亿元,同比-2.3%/+14.0%/+11.3% [8] - 2025年预计市盈率为13.6倍,对应合理估值区间为6.5-7.0元 [8] - 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、EBIT利润率等主要财务指标预测 [9] - 公司2022-2026年现金流、资产负债表等财务数据预测 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入情况 - 2024 前三季度实现营业收入 93.99 亿元,同比增长 5.62% [2] - 2024Q3 季度营业收入 34.44 亿元,同比增长 3.15% [2] - 预计公司 2024-2026 年实现收入 145.8/157.9/170.0 亿元,同比增长 7%/8%/8% [3] 盈利情况 - 2024 前三季度归母净利润 7.55 亿元,同比下降 9.25% [2] - 2024Q3 季度归母净利润 2.03 亿元,同比下降 35.97% [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.1/13.0/14.5 亿元,同比-1%/+17%/+12% [3] 费用情况 - 2024 前三季度销售费用 23.45 亿元,同比增加 9.1% [2] - 管理费用 4.56 亿元,同比增加 2.71% [2] - 研发费用 2.1 亿元,同比增加 20.63% [2] 其他财务指标 - 2024Q3 期末存货净额 41.68 亿元,同比增加 14.10% [2] - 2024 前三季度经营性活动产生的现金流量净额为-3.65 亿元,同比下降 143.33% [2] - 预计 2024-2026 年 ROE 为 9%/11%/12% [7] - 预计 2024-2026 年 PE 为 14.8X/12.6X/11.3X [3] 投资评级及盈利预测 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] - 预计公司 2024-2026 年收入和利润将保持稳健增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司前三季度实现收入93.99亿同比增长5.62%归母净利润7.55亿同比下降9.25%其中Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15%和 -36%[1] - 分产品看24H1休闲儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%门店情况来看24H1休闲儿童服饰分别净增52和151家[1] - 24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4%费用率方面24Q3销售管理和研发费用率分别增长0.7pct -0.1pct和0.5pct 24Q3归母净利率同比下滑3.6pct至5.9%[1] - 公司发布人事任免公告徐波先生辞去公司董事总经理职务后拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长总经理职务邱坚强先生被聘任为公司总经理[1] - 公司发布股权激励计划拟向144名员工授予9723.4万份股票期权占股本总额的3.6%行权价格为3.69元/份设定了公司层面业绩考核目标的挑战值和门槛值[1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3季报显示前三季度收入93.99亿同比增长5.62%归母净利润7.55亿同比下降9.25%[1] - 24Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15%和 -36%[1] - 24H1休闲儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%[1] - 24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4%[1] - 24Q3销售管理和研发费用率分别增长0.7pct -0.1pct和0.5pct 24Q3财务费用为0.09亿去年同期为 -0.23亿[1] - 24Q3归母净利率同比下滑3.6pct至5.9%[1] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.42、0.56和0.62元（原0.46、0.52和0.58元）[2][7] - 2022 - 2026年营业收入分别为133.31亿、136.61亿、141.86亿、153.18亿、164.86亿同比增长分别为 -13.5%、2.5%、3.8%、8.0%、7.6%[5] - 2022 - 2026年营业利润分别为8.71亿、15.05亿、15.59亿、20.98亿、23.10亿同比增长分别为 -54.8%、72.8%、3.6%、34.5%、10.1%[5] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为6.37亿、11.22亿、11.28亿、15.21亿、16.77亿同比增长分别为 -57.1%、76.1%、0.5%、34.9%、10.2%[5] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.24、0.42、0.42、0.56、0.62元[5] - 2022 - 2026年毛利率分别为41.3%、44.0%、44.4%、44.5%、44.6%[5] - 2022 - 2026年净利率分别为4.8%、8.2%、7.9%、9.9%、10.2%[5] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为5.6%、10.0%、9.6%、12.3%、12.8%[5] - 2022 - 2026年市盈率分别为25.6、14.5、14.5、10.7、9.7[5] - 2022 - 2026年市净率分别为1.5、1.4、1.4、1.3、1.2[5] 公司运营 - 24Q3消费大环境疲弱背景下公司收入仍能增长源于全域新零售成效和24Q2加速开店进程推测24Q3净开店趋势延续[1] - 公司发布人事任免公告徐波先生辞去公司董事总经理职务后拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长总经理职务邱坚强先生被聘任为公司总经理[1] - 公司发布股权激励计划拟向144名员工授予9723.4万份股票期权占股本总额的3.6%行权价格为3.69元/份设定了公司层面业绩考核目标的挑战值和门槛值[1] 估值与投资建议 - 参考可比公司给予2025年11倍PE估值对应目标价6.16元维持“买入”评级[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 收入保持增长 - 公司前三季度收入94.0亿元,同比增长5.62%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.6%/+10.1%/+3.2%。[2] - 我们判断Q3线上销售好于线下,巴拉销售好于森马品牌。线上方面低基数京东平台和直播业务增长较快,阿里和唯品会保持稳健增长。[3] 盈利水平有所下滑 - 前三季度归母净利7.55亿元,同比下降9.25%,扣非归母净利7.35亿元,同比下降5.31%。Q3归母净利润同比下降36%,主要来自毛利率下降、费用率提升影响。[2][4] - 我们将24-26年归母净利润预测略下调至12.0/13.4/14.8亿元。[5] 存货和现金流压力有所增加 - 24Q3末存货41.7亿元,同比增长14.1%,存货周转天数同比减少48天至180天。[4] - 24Q3经营活动现金流净额为-3.6亿元,短期由于销售回款减少、支付采购货款增多现金流有所承压。[4]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入符合预期,但业绩低于预期,主要由于毛利率低于预期同时费用率有所提升 [2] - Q4公司将稳步拓店,在降温催化下预计冬季销售趋势向好,业绩有望稳健增长 [2] - 考虑到Q3业绩低于预期,下调2024-2026年EPS预测至0.46/0.50/0.55元 [5] - 给予2024年高于行业平均的16倍PE,维持目标价7.5元 [5] 财务摘要 - 2022-2026年营业收入分别为133.31亿元、136.61亿元、145.45亿元、159.19亿元、173.13亿元,增速分别为-13.5%、2.5%、6.5%、9.4%、8.8% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为6.37亿元、11.22亿元、12.27亿元、13.46亿元、14.86亿元,增速分别为-57.1%、76.1%、9.4%、9.7%、10.4% [1] - 2022-2026年每股收益分别为0.24元、0.42元、0.46元、0.50元、0.55元 [1] - 2022-2026年净资产收益率分别为5.8%、9.8%、10.3%、10.8%、11.5% [1] 估值分析 - 2024年市盈率为13.28倍,2025年为12.11倍,2026年为10.97倍 [1] - 2024年市净率为1.36倍,2025年为1.31倍,2026年为1.26倍 [11] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司收入稳健增长5.6%,但利润受费用增加拖累下滑9.2%[4] 2) 2024年第三季度公司收入增长3.2%好于同行,但利润下滑36.0%主要受费用率提升影响[4] 3) 公司童装品类和线上渠道增长更强,第三季度加快门店扩张,积极改善渠道结构[5] 4) 公司加大门店调整和营销力度,短期费用率提升,但有利于未来增长[6] 5) 公司深耕国内童装和休闲装行业,产品具备价格优势,2024年库存水平健康,重启门店扩张,看好经营周期向上[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增长5.6%[4] 2) 2024年前三季度归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2%[4] 3) 2024年前三季度毛利率44.8%,净利率8.0%[10][11] 4) 预计2024-2026年归母净利润分别为12.4/13.9/15.4亿元,对应PE为13/12/11倍[8]

股东股份质押 - 股东周平凡解除质押6000万股，占其所持24.00%，占总股本2.23%[1] - 全体股东累计质押154000000股，占所持8.67%，占总股本5.72%[2] 股东持股情况 - 邱光和持股413339300股，比例15.34%，质押为0[2] - 邱坚强持股359442552股，比例13.34%，质押154000000股[2] - 森马集团持股336000000股，比例12.47%，质押为0[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024Q1~Q3公司收入同比增长6%,归母净利润同比下降9% [1][2] - 2024Q3单季度收入同比增长3%,归母净利润同比下降36% [2] - 2024年公司收入有望稳健增长 [5] 渠道和品牌表现 - 电商渠道表现好于线下,童装业务略好于成人装 [3][4] - 公司持续优化门店结构,提升管理效率 [3][4] 财务指标 - 库存周转持续优化,现金流短期表现较弱 [4] - 预计2024~2026年归母净利润分别为11.03/12.85/14.09亿元 [5][6] 其他 - 风险提示:消费环境变化、品牌业务改革不及预期、渠道扩张不及预期、海外业务拓展不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度收入同比增加5.6%,归母净利润同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入同比增长3.2%,归母净利润同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率同比提升0.6个百分点至44.8%,但费用率同比提升0.8个百分点至30.7% [1] - 存货大幅增加,周转放缓,经营净现金流转为净流出 [1] - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测 [2] 分部总结 财务数据 - 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增加5.6%;归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入34.4亿元,同比增长3.2%;归母净利润2.0亿元,同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率44.8%,同比提升0.6个百分点;期间费用率30.7%,同比提升0.8个百分点 [1] - 存货大幅增加51.8%至41.7亿元,周转天数为180天,同比减少24天 [1] - 经营净现金流前三季度为-3.7亿元,同比转为净流出 [1] 业务表现 - 前三季度公司全系统终端零售额同比增长约2%,其中巴拉巴拉增长约3%,森马下降近2% [1] - 线上增长约12%,线下下滑约2% [1] - 10月以来公司开局表现良好,全系统终端零售额同比增长双位数 [2] 盈利预测调整 - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测,归母净利润较前次预测分别下调12%/12%/13% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.43/0.49/0.56元,PE分别为14/12/11倍 [2]

公司基本信息 - 浙江森马服饰股份有限公司于2024年10月31日组织了3场投资者电话会议[5]。 - 共有78家机构代表、个人投资者共116人次参加交流公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议[5]。 公司业务 - 森马服饰创建于2002年旗下拥有森马和巴拉巴拉两大品牌集群分别定位成人休闲服饰和儿童服饰[6]。 - 森马品牌创立于1996年巴拉巴拉品牌于2002年创立巴拉巴拉面向0 - 14岁儿童消费群体产品定位中等收入小康之家[6]。 - 公司产品全部外包生产主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等[7]。 宏观数据 - 2024年前三季度社会消费品零售总额353,564亿元同比增长3.3%除汽车以外的消费品零售额318,203亿元增长3.8%服装、鞋帽、针纺织品类1,0225亿元同比增长0.2%[8]。 - 9月份社会消费品零售总额41,112亿元同比增长3.2%增速比上月加快1.1个百分点除汽车以外的消费品零售额36,573亿元增长3.6%服装、鞋帽、针纺织品类1,169亿元同比下滑0.4%[8]。 财务指标 - 2024年第三季度公司实现营业收入为34.44亿元较去年同比增长3.15%较第二季度环比增长22.30%实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元同比下滑35.97%[9]。 - 2024年1 - 9月公司实现营业总收入为93.99亿元同比增长5.62%实现归属于上市公司股东的净利润7.55亿元同比下滑9.25%扣非净利润7.35亿元同比下滑5.31%[9]。 - 截至2024年9月30日公司总资产为180.91亿元归属于母公司所有者的净资产为114.45亿元[9]。 - 截至2024年9月30日公司存货41.68亿元较去年三季度存货36.53亿元增加5.15亿元[9]。 - 2024年前三季度公司毛利率44.77%较2023年同期毛利率44.13%增加0.64个百分点较2024年上半年毛利率46.11%下降1.34%公司单三季度的毛利率为42.44%较2023年单三季度毛利率43.28%下降0.84%[11]。 - 2024年前三季度公司的销售费用为23.45亿元较去年同期21.50亿元增加1.96亿元同比提升9.10%[12]。 - 2024年前三季度公司的研发费用为2.10亿元较去年同期1.74亿元增加0.36亿元同比提升20.63%[12]。 渠道与品牌运营 - 报告期内公司新开店1,172家净开店326家其中第三季度净开店123家截至9月末公司店铺共8,263家[11]。 - 巴拉巴拉品牌在上海开启线上线下联动的"热爱冬日"羽绒大秀森马品牌携手脱口秀演员等创作演绎《绒毛的歌》创意短片并举办冬季羽绒发布会[11][12]。 零售情况 - 前三季度公司整体零售增长2.08%其中森马- 1.69%巴拉巴拉2.91%线上12.28%线下- 2.09%[14]。 - 10月份截至当日公司全渠道整体零售呈双位数增长[14]。