游戏版号发放 - 6月国产游戏版号发放147个 进口游戏版号11个 数量创今年新高 [1] - 覆盖腾讯《穿越火线:虹》、网易《无主星渊》、金山世游《鸭杀》等重点厂商产品 [1] - 2025年上半年国产游戏版号累计达757个 延续常态化发放节奏 [1] 新游上线动态 - 腾讯《异人之下》开启限量删档测试 结合漫改IP与动作玩法 [1] - 完美世界《异环》与网易《遗忘之海》6月27日启动测试 分别主打开放世界和叙事驱动 [1] - 三七互娱《斗罗大陆:猎魂世界》7月11日全平台公测 延续IP改编优势 [1] 行业数据表现 - 2025年5月游戏市场总收入280.51亿元 同比增长9.86% [2] - 电竞游戏销售收入145.23亿元 同比增幅28.22% [2] - 自研游戏海外收入15.77亿元 连续三个月环比增长 [2] 行业增长动力 - 电竞生态完善与出海产品迭代(如《Kingshot》)推动结构性增长 [2] - 版号持续发放夯实游戏板块永续增长逻辑 [2]

6月24日，2025年第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）新闻发布会于上海浦东嘉里大 酒店召开。会上宣布，本届ChinaJoy将于8月1日至8月4日在上海新国际博览中心举办。 中国音像与数字出版协会副秘书长、中国音数协游戏工委秘书长兼电竞工委主任委员唐贾军，上海市委 宣传部网络出版处处长陆以威，上海市浦东新区区委宣传部副部长、文体旅游局副局长吴俊，上海汉威 信恒展览有限公司总经理万方昱等嘉宾出席发布会。 出席此次新闻发布会的 全体嘉宾 中国音像与数字出版协 会副秘书长、中国音数协游戏工委秘书长、电竞工委主任委员 唐贾军 版处处长 陆以威 上海市委宣传部网络出 一、展览方面：大作云集、科技聚献 以"聚・你所爱"为主题的2025年第二十二届ChinaJoy，将于8月1日至4日如期举办。目前展会各项筹备 工作正有序加速推进。累计743家企业报名参展，其中外资企业237家，来自美国、加拿大、英国、德 国、日本、韩国等37个国家和地区，外资占比达31.8%。BTOC互动娱乐馆：283余家企业参展，展区总 传部副部长、文体旅游局副局长 吴俊 面积11万平方米，聚焦消费级互动娱乐体验。BTOB商务洽谈馆 ...

行业定位与战略意义 - 游戏行业被定位为国家服务消费战略的重要引擎，承担拉动经济增长、释放文化潜能和带动产业升级的使命 [1][3] - 游戏产业已纳入数字经济发展宏观议题，成为数字文化产业的核心组成部分 [3] 2025 ChinaJoy展会概况 - 展会将于8月1日至8月4日在上海新国际博览中心举办，外资企业参展占比达31.8%（237家/743家），覆盖37个国家和地区 [1] - 新增"智慧娱乐机器人"展位，聚焦AI科技创新及新消费场景，同期举办ChinaJoy AIGC大会和首届"数龙杯"全球AI游戏及应用创新大赛 [3] 参展企业动态 - 网易游戏将展出40余款运营产品（含《燕云十六声》《第五人格》等IP）及5款新游（如《遗忘之海》《命运：群星》） [3] - 腾讯游戏与PlayStation将提供多款游戏试玩和舞台活动，西山居新游《解限机》将开放全球上线后的现场试玩 [3]

游戏业务增长预期 - 预计网易游戏业务增长势头将增强，受新游戏稳健产品线和传统游戏韧性推动 [1] - 将2025至2027年每股盈利预测上调2%至5%，基于更高游戏收入预测 [1] - 重申"买入"评级，12个月目标价由210港元上调至235港元 [1] 新游戏产品线 - 展示多款即将推出游戏，包括《漫威秘法狂潮》(预计2025年下半年)、《命运：群星》(2025年下半年)、《灵兽冒险》(预计10月推出)等 [1] - 《暗黑破坏神2》近期获得重新推出许可 [1] - 《Frostpunk》将于6月5日发布 [1] 传统游戏表现 - 《梦幻西游》在2024年第三季度稳定并在2025年第一季度改善 [1] - 《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复，玩家活跃度强劲 [1] - 管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏，因玩家从单人模式转向社交模式 [1] 利润率与平台影响 - PC和主机游戏比例上升正在缓和利润率表现 [2] - 国内分发PC游戏因平台费用低而提供高毛利率 [2] - 全球发行和IP许可游戏如《Marvel Rivals》因平台佣金(Steam约20%，PlayStation约30%)和IP收入分成而毛利率较低 [2] 盈利能力展望 - 预计跨平台和国际游戏增长将导致利润率波动 [2] - 通过严格成本和资源管理，总体盈利能力应保持稳定 [2] - 营销支出将从2025年第一季度水平上升，未来几季将重新聚焦品牌建设 [2]

报告公司投资评级 - 对网易维持买入评级，目标价为143美元/223港元（9999 HK） [1] 报告的核心观点 - 2025年网易游戏520发布会公布40多款游戏新动态，含9款新游（7款自研），涉及多种题材与玩法 新游延续网易风格化路线，体现全球化定位、多端布局、多品类探索策略，尤其拓展竞技游戏品类 老游戏通过多种方式推动长线运营 看好游戏趋势持续向好 [1] 9款新游情况总结 《万民长歌：三国》 - 《率土之滨》团队自研单机历史战争策略游戏，还原三国历史无缝3D沙盘地图，有高自由度及玩法沉浸感，6月10日开启Steam新品节试玩 [2] 《命运：群星》 - 网易与Bungie合作开发的《命运》IP衍生射击手游，力图高程度还原端游，国服已开启预约 [2] 《漫威秘法狂潮》 - 漫威IP授权的放置卡牌RPG手游，3月进行封闭测试，国服开启预约 视觉表现通过艺术加工吸引玩家，玩法延续卡牌召唤等思路并引入复杂机制 [2] 《unVEIL the world》 - 网易与集英社联合企划的策略卡牌RPG手游，发布会上发布开发前瞻 [2] 《头号追击》 - 代理端游，国际服为《Supervive》，集合多种玩法，已获中国内地版号，6月6日至6月30日开启国服付费删档测试 [2] 《无主星渊》 - 代理端游，太空飞船夺宝FPS类型，结合多种玩法，预计2025年夏日上线，6月9日参与Steam夏日新品节进行全球最后一次不限号开放性测试 [2] 《灵兽大冒险》 - 网易自研竖版回合制MMO手游，2月获中国内地版号，目前开启预约 [2] 《Planet Party Time》 - 网易雷火研发的派对社交玩法端游，开启Steam全球测试，国服2025年内测试 [2] 《遗忘之海》 - Joker工作室研发的海洋冒险RPG，延续工作室美术风格，首曝PV在B站获300万+播放 [2] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司情况 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |BIDU US|百度|买入|89.34|111.00|24.2%|2025年02月19日|广告| |IQ US|爱奇艺|买入|1.86|2.40|29.0%|2025年04月24日|文娱内容| |1024 HK|快手|买入|49.90|64.00|28.3%|2025年03月26日|文娱内容| |YY US|欢聚集团|买入|43.39|60.00|38.3%|2025年03月21日|文娱内容| |TME US|腾讯音乐|买入|17.01|17.00|-0.1%|2025年03月19日|文娱内容| |9899 HK|网易云音乐|买入|198.90|184.00|-7.5%|2025年02月25日|文娱内容| |BILI US|哔哩哔哩|买入|18.15|26.00|43.3%|2025年02月21日|文娱内容| |MOMO US|挚文集团|中性|6.15|7.20|17.1%|2025年03月14日|文娱内容| |772 HK|阅文集团|中性|25.00|28.00|12.0%|2025年03月04日|文娱内容| |JD US|京东|买入|33.95|50.00|47.3%|2025年05月14日|电商| |PDD US|拼多多|买入|117.38|165.00|40.6%|2025年03月21日|电商| |BABA US|阿里巴巴|买入|125.16|165.00|31.8%|2025年02月21日|电商| |1797 HK|东方甄选|中性|11.64|15.60|34.0%|2025年01月22日|电商| |GOTU US|高途|买入|3.81|4.80|26.0%|2025年05月16日|教育| |9901 HK|新东方教育科技|买入|37.75|46.00|21.9%|2025年03月31日|教育| |DAO US|有道|买入|9.12|12.00|31.6%|2025年02月21日|教育| |TAL US|好未来教育|买入|10.90|13.30|22.0%|2025年01月24日|教育| |NTES US|网易|买入|120.99|143.00|18.2%|2025年05月16日|游戏| |700 HK|腾讯控股|买入|517.00|604.00|16.8%|2025年05月15日|游戏| |3888 HK|金山软件|买入|38.95|50.00|28.4%|2025年03月20日|游戏| |777 HK|网龙网络|中性|9.83|10.20|3.8%|2025年04月02日|游戏| |9690 HK|途虎|买入|18.50|21.00|13.5%|2025年03月21日|本地生活| |3690 HK|美团|买入|136.40|226.00|65.7%|2024年12月02日|本地生活| |2618 HK|京东物流|买入|11.92|18.50|55.2%|2025年03月07日|物流| |9699 HK|顺丰同城|买入|11.00|13.50|22.7%|2024年07月12日|物流| |DADA US|达达集团|中性|2.05|1.40|-31.7%|2024年11月14日|物流| |9878 HK|汇通达网络|买入|17.44|21.00|20.4%|2025年03月28日|商户服务| |9923 HK|移卡|中性|7.57|9.60|26.8%|2025年03月28日|商户服务| |9961 HK|携程集团|买入|505.50|591.00|16.9%|2025年05月21日|在线旅行社| |780 HK|同程旅行|买入|21.10|25.50|20.9%|2025年04月16日|在线旅行社| |6682 HK|第四范式|买入|44.60|64.00|43.5%|2025年03月10日|软件| [9]

报告公司投资评级 - 网易评级为买入，目标价143美元/223港元（9999 HK），潜在涨幅18.2% [1][8][9] 报告的核心观点 - 2025年网易游戏520发布会公布40多款游戏新动态，含9款新游（7款自研），涉及多种题材与玩法，新游延续风格化路线，体现全球化定位、多端布局、多品类探索策略，老游戏通过多种方式推动长线运营，看好游戏趋势向好 [1] 相关目录总结 新游介绍 - 《万民长歌：三国》：《率土之滨》团队自研单机历史战争策略游戏，6月10日开启Steam新品节试玩 [2] - 《命运：群星》：网易与Bungie合作开发的《命运》IP衍生射击手游，开启国服预约 [2] - 《漫威秘法狂潮》：漫威IP授权放置卡牌RPG手游，3月封闭测试，开启国服预约 [2] - 《unVEIL the world》：网易与集英社联合企划策略卡牌RPG手游，发布开发前瞻 [2] - 《头号追击》：代理端游，6月6日至30日开启国服付费删档测试 [2] - 《无主星渊》：代理端游，预计2025年夏日上线，6月9日参与Steam夏日新品节全球最后一次不限号开放性测试 [2] - 《灵兽大冒险》：网易自研竖版回合制MMO手游，开启预约 [2] - 《Planet Party Time》：网易雷火研发派对社交玩法端游，开启Steam全球测试，国服2025年内测试 [2] - 《遗忘之海》：Joker工作室海洋冒险RPG，首曝PV在B站获300万+播放，开启国服预约 [2] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司情况 - 覆盖公司包括百度、爱奇艺、快手等多家公司，评级有买入、中性等，各公司有不同收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业 [9]

其中，520发布会上公布的部分新品如下： 《万民长歌：三国》 《万民长歌：三国》是网易《率土之滨》团队自研的单机向战争策略游戏。产品在去年首曝后，我们就曾围绕这款产品有过简单讨论。而在上个月，他们 也推出了首次测试，并收获了不少玩家的认可与好评。 文丨果脯 今天既是空气漂浮粉红色气泡的日子，也是网易一年一度的520游戏发布会。 此次，网易公布了累计40多款产品的新消息，其中包括财报中重点提及的《燕云十六声》《第五人格》等诸多产品，也公布了包括《万民长歌：三国》 《遗忘之海》在内的9款新品。 万民长歌：三国 本次520发布会上，他们公开了最新PV内容，展现了游戏更多更细致的核心玩法，并宣布后续将登陆Steam新品节，开启新版本的Demo测试。 考虑目前单机回暖的大趋势，网易这个操作并不意外。不过目前《万民长歌：三国》展现的依旧并非完全体内容，存在许多让人好奇的地方。 比如《万民长歌：三国》的气质和玩法都偏单机向，是否能获得SLG玩家的喜爱，还是从零开始积累不同的用户群体？而在战争策略向游戏里，"全 战""骑砍"等系列作品偏近景多单位战斗，"文明""三国志"等则偏策略沙盘推演，这款游戏不仅有种"我全都要"的气质， ...

看完今年的网易发布会，游戏新知大抵能感觉到「稳健」和「求变」都是今年的关键词。稳健在长青产品，求变则在新品。 近年来，网易非常注重长青游戏的发展。2023年，CEO丁磊就曾表示《蛋仔派对》要做好长期服务，「长期是指至少10年」。后续再提及，网易过去20多 年的游戏运营经验都是坚持长期的理念。放到近些的产品来看，公司对《漫威争锋》的预期是「成为至少经营10年以上的长青树」。在近日公布的网易 Q1财报会议中，丁磊认为《燕云十六声》在未来5-10年还会是持续的长青项目。 这种策略在此次发布会上同样十分明显。 在今日直播中，网易一口气公布了40+款游戏的新动态。从整体情况来看，目前网易的长青游戏基本都在发布会上露面，梦幻西游IP、阴阳师IP、《率土 之滨》以及《蛋仔派对》等产品自然不用多说，而新的长青潜力股在节目单中的顺位也相当靠前，《燕云十六声》就是发布会首个出场的游戏。 本次发布会还公布了9款新游，颇有些想打破舒适区的味道。 | | | 2025年网易游戏520发布会新品名单 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 制表:游戏新知 (youxixin ...