核心观点 - 开源证券研报维持完美世界“买入”评级 认为其新游戏《异环》三测反响热烈 上线后或驱动公司业绩大幅增长 [1] 产品表现与市场反响 - 《异环》于2026年2月4日开启国内删档计费测试（三测） 截至2026年2月6日 官方预约量超2000万 TapTap平台预约量达481万 评分8.9 [1] - 游戏相关视频内容传播迅速 2026年2月6日B站上线的角色短片5小时播放量超134万 YouTube平台2025年12月上线的官方PV播放量超267万 [1] 产品特色与竞争优势 - 《异环》是一款基于虚幻5引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏 其都市题材新颖 与常见的荒野自然世界不同 [1] - 都市题材能自然融合模拟经营、赛车等丰富副玩法及不同风格皮肤 有助于提升游戏可玩性及商业化空间 [1] - 游戏对核心商业机制“抽卡”进行优化 推出“每90抽必定获取当期UP角色”机制 以保障图鉴党玩家体验并奠定大DAU基础 同时保留“命座”机制以维持重度玩家付费空间 [1] - 开发团队背靠《幻塔》的虚幻4引擎经验 利用虚幻5引擎塑造出色的2.5次元风格现代都市景观 [1] - 三测版本更新了大量二测玩家反馈的问题及需求 反映了团队积极回应玩家需求的诚意 这是二次元游戏的重要影响因素 [1] 上线计划与业绩展望 - 《异环》于2026年2月6日启动海外二测 国服预计在2026年第二季度上线 [1] - 公司同类型二次元前作《幻塔》于2021年12月上线 据2022年报披露 其累计流水超30亿人民币 [1] - 研报看好《异环》作为国内都市题材开放世界首作 上线后流水表现或远超《幻塔》 [1]

核心观点 - 公司新游戏《异环》三测反响热烈，上线后有望驱动业绩大幅增长，因此维持“买入”评级 [1] - 公司2025年业绩同比扭亏为盈，改善显著，经典游戏预计将持续贡献稳定业绩 [2] 《异环》游戏表现与前景 - 《异环》是一款基于虚幻5引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏，于2026年2月4日开启国内删档计费测试（三测）[1] - 截至2026年2月6日，游戏官方预约量超过2000万，TapTap平台预约量达481万，评分8.9 [1] - 游戏相关视频传播热度高，B站角色短片5小时播放量超134万，YouTube官方PV播放量超267万 [1] - 游戏选用的都市题材新颖，有别于常见的荒野自然世界，并能自然融合模拟经营、赛车等副玩法及多样皮肤，提升了可玩性与商业化空间 [1] - 游戏对抽卡机制进行了优化，推出“每90抽必定获取当期UP角色”的机制以保障玩家体验，同时保留“命座”机制以满足重度玩家付费需求 [1] - 开发团队具备《幻塔》虚幻4引擎经验，并利用虚幻5引擎塑造了出色的2.5次元风格现代都市景观 [1] - 三测版本大量更新了二测玩家的反馈，体现了团队积极回应玩家需求的诚意 [1] - 《异环》于2026年2月6日启动海外二测，国服预计在2026年第二季度上线 [1] - 公司前作《幻塔》自2021年12月上线，截至2022年报披露累计流水超30亿元人民币 [1] - 作为国内都市题材开放世界首作，《异环》上线后流水表现被看好有望远超《幻塔》 [1] 公司财务业绩与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润7.2-7.6亿元人民币，同比扭亏为盈，预计扣非归母净利润5.6-6亿元，同比扭亏为盈 [2] - 业绩改善主要受益于新游戏上线及海外拓展带来的增量，以及资产减值损失的降低 [2] - 2025年第四季度单季，公司实现归母净利润0.5-0.9亿元（同比扭亏为盈，环比下降66%至42%），扣非归母净利润0.8-1.2亿元（同比扭亏为盈，环比下降53%至29%）[2] - 第四季度业绩环比下滑可能受到计提大额资产减值的一次性影响 [2] - 分业务看，2025年公司游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元，影视业务预计实现归母净利润2000万元 [2] - 已上线的经典端游和手游被看好将继续贡献稳定业绩 [2] - 基于业绩预告及对《异环》上线后流水表现的预期，分析师下调了2025年归母净利润预测至7.30亿元（前值10.12亿元），并上调2026-2027年预测至28.18亿元和39.93亿元（前值分别为19.93亿元和23.01亿元）[1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为52.0倍、13.5倍和9.5倍 [1]

文章核心观点 - 完美世界2025年业绩预计扭亏为盈，标志公司重返增长轨道，2026年有望凭借重点新游《异环》等产品获得进一步增长 [1][3][5] 行业市场概况 - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿人，同比增长1.35% [2] - 2025年自主研发游戏国内市场收入达2910.95亿元，同比增长11.64%，自研实力是行业增长核心引擎 [2] 完美世界2025年业绩表现 - 预计2025年全年实现归母净利润7.2亿元至7.6亿元，同比扭亏为盈 [1] - 游戏业务预计实现归母净利润8.3亿元至8.7亿元，预计实现扣非净利润6.5亿元至6.9亿元 [3] - 业绩增量主要来源于《诛仙世界》2024年12月上线、《诛仙2》2025年8月公测及《女神异闻录：夜幕魅影》2025年6月底至7月初登陆海外市场 [3] 重点新产品《异环》分析 - 《异环》是二次元开放都市新游，基于虚幻引擎5.6开发，整合英伟达DLSS4等前沿技术，品质与体验受市场广泛期待 [1][2] - 该产品已进行多轮测试，2025年6月底国内二测期间全网话题热度突破10亿，2025年7月开启海外首测并在国际展会亮相 [2] - 与同类在研产品相比已建立先发优势，有望成为2026年该品类首个上线的游戏产品 [3] - 券商预测对比《幻塔》流水表现，《异环》有望凭借更高品质与题材创新实现突破，若如期上线将为2026年带来显著利润增量 [3] 公司其他业务与战略 - 多款长青游戏如《完美世界》等经典IP运营超20年，是公司业绩的压舱石，持续巩固MMORPG市场优势 [4] - 电竞业务方面，2025年依托CS与DOTA2收入较上年增加，持续贡献稳定业绩 [4] - 未来公司游戏业务将继续聚焦优势品类与重点项目，深耕在营游戏并全力推进在研游戏 [4] - 在巩固MMO与二次元布局的同时，积极拓展SLG、休闲游戏等新品类，并进一步发力出海业务 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：完美世界 [1] * 行业：游戏行业，特别是二次元开放世界游戏细分领域 [3][4] 核心观点与论据 **1 公司当前投资机会** * 公司经历产品周期底部、组织架构调整和传统资产出清后，相关问题已基本解决，正处于非常好的布局时机 [3] * 公司当前股价对应17倍市盈率，估值目标为20倍，有较大上升空间 [2][7] * 公司尚未达到合理估值水平，但EPS仍有上修空间，估值空间能进一步拉大 [9] * 年底ETF赎回调整带来机会，面向2026年1月三测及强档期发展前景，值得投资者重点关注 [16] **2 核心产品《一环》/《异环》的市场与财务预期** * 《一环》预计2026年第二季度上线，对标《原神》、《鸣潮》等产品 [2][4][6] * 前作《幻塔》两年流水达40亿人民币，全球流水已达300亿人民币 [2][4][15] * 预计《一环》上线后首12个月流水有望超过50亿人民币，乐观估计可达60亿人民币 [2][4][5] * 预计《一环》利润率在30%-50%之间 [2] * 若首年流水50亿、利润率40%，将贡献约20亿利润；若流水60亿、利润率50%，可贡献30亿利润 [5][7] * 敏感性分析：若2026年四五月份上线，预计当年流水约30亿，按30%-50%利润率计算，可贡献9至15亿利润 [2][7] * 预计2026年公司规模净利约18.3亿，较2025年显著增长 [2][7] * 乐观情况下，《一环》首年贡献30亿利润，加上存量业务五六亿，明年净利可能达27-28亿，对应当前估值仅10倍 [9] **3 核心产品《一环》/《异环》的研发进展与产品亮点** * 已完成三测前小范围线下测试，发布了三测招募PV，三测作为最后一次测试，公测指日可待 [2][6] * 二测体验及市场反馈显示，游戏内容丰富度和商业化潜力显著提升，玩家期待值高 [2][6] * 三测PV显示，角色丰富度、画质细节、建模等方面均有显著提升 [2][8] * 新增角色、新机制、新玩法（如俄罗斯方块、钓鱼、麻将）及联机社交模式 [8] * 新增都市闲趣玩法，如送外卖、车辆赛事（载具竞速）、滴滴打车等，提升了商业化落地潜力 [8] * 联机功能（特别是“牵手跑”模式）增强了互动性和社交属性，吸引用户参与 [2][10] * 角色设计与细节表现精美，角色与水的交互、打击感及水滴互动等细节达到二次元游戏顶尖水平 [2][11] * 二测中角色丰富度显著提升，每个新角色有独特人设，已知有十几个不同角色 [11] * 地图设计庞大复杂，包括高楼林立的大都市场景，新版本可能允许高空追击任务，扩展玩法 [4][13] * 游戏中似乎暗示存在宠物系统（如类似贞子的小鬼角色） [12] **4 核心产品《一环》/《异环》的竞争态势与全球化布局** * 市场虽担忧竞争，但二次元游戏品类细分，受众不同 [4][15] * 竞品《明日方舟：终末地》（塔防策略类）与《异环》不直接竞争；《无限大》预计最早2026年底上线 [15] * 若《一环》2026年上半年上线，将占据市场先机，是抢占市场的重要机会 [4][15] * 游戏已开始海外测试，支持多语言版本（中、英、日、韩、泰、法、西、葡、印尼语等），预计将全球发布 [4][14] 其他重要内容 * 公司是一家以重度游戏见长的老牌游戏研发商 [3] * 《一环》的PC端占比较高，充值到账率较高，不依赖大规模买量推广，研发和推广费用相对稳定 [4] * 近期巨人网络的股价表现显示出市场对该行业价值及投资认可度较高 [16]

公司基本面与近期状况 - 公司是一家以重度游戏开发见长的老牌游戏研发商 [1] - 公司前期开发的《幻塔》实现了口碑与营收双丰收 [1] - 近两年公司处于产品周期底部，并经历了组织架构调整和部分传统资产出清，导致利润水平和股价受到影响 [1] - 目前上述问题大多已得到解决 [1] 核心产品与投资看点 - 公司已进入合适的投资时点 [1] - 《幻塔》开发团队的重点新作《异环》三测宣传视频已公布，其新内容与上线档期值得重点关注 [1] - 看好《异环》上线后为公司带来的营收利润增量 [1] - 看好公司的长线运营能力 [1] 财务预测与估值 - 预计《异环》上线后12个月流水有望达到50亿元 [1] - 预计《异环》在2026年流水有望达到30亿元 [1] - 预计《异环》的利润率有望达到30-50% [1] - 预计《异环》的利润贡献有望达到9-15亿元 [1] - 当前股价对应的市盈率分别为37倍、17倍和14倍 [1]

投资评级 - 报告对完美世界(002624)维持“买入”评级 [6][11][39] 核心观点 - 公司已度过产品周期底部、组织架构调整及资产出清阶段，进入合适的投资时点，重点新作《异环》的上线将带来显著的营收利润增量 [1] - 《异环》的流水和公司长线运营能力均有望超市场预期，主要基于其优秀的产品质量、已“出清”的资产负债表以及组织架构调整带来的效率提升 [2][3] - 《异环》上线后12个月流水有望超过50亿元，利润率有望达到50%，将显著增厚公司业绩 [5][11] 公司基本面与投资逻辑 - **产品周期与投资时点**：公司作为老牌重度游戏研发商，前期产品《幻塔》实现口碑营收双丰收，但近两年受产品周期、组织调整等因素影响利润和股价，目前相关问题已基本解决，《异环》上线标志着公司进入投资时点 [1] - **核心产品《异环》预期**：基于游戏实际体验与市场反馈，《异环》是一款质量优秀的二次元开放世界游戏，其上线后12个月流水有望超50亿元，显著高于《幻塔》首年约30亿元的流水 [2][5] - **资产负债表出清**：公司过去利润不及预期主要源于一次性费用，当前资产负债表已“出清”，截至25Q3，存货为11.82亿元，为2022年以来最低；商誉为2.21亿元，为公司A股上市后最低水平 [2][6] - **组织架构与效率提升**：公司组织架构已从项目中心制全面调整为工作室制，体现“产品为本”思路，研发效率有望提升，人均创收已从2022年的127万元提升至2024年的143万元 [3][10] 行业与市场分析 - **二次元游戏市场**：二次元游戏受众逐步增加，流水韧性强，未来有望持续成为市场中坚力量 [20] - **市场现状**：2025年中国二次元移动游戏市场经历结构性调整，收入有所下滑，但用户付费结构升级，00后用户年均ARPU超200元，对虚拟商品付费率达65% [21] - **市场规模预测**：预计2026年中国二次元游戏市场规模达505亿元，2030年有望达到845亿元，2026-2030年复合年增长率(CAGR)仍有望超过10% [23] - **开放世界品类前景**：二次元开放世界手游将是未来市场规模的重要增量，受益于手机性能提升、玩家品类审美疲劳及付费习惯形成 [34] 《异环》产品分析 - **游戏品质与玩法**：游戏采用虚幻5引擎，画质优秀，实现了地图无缝切换，提升了沉浸感 [26] - **玩法特点**：主玩法为“探索+战斗”的开放世界框架，并引入GTA式都市生活模拟及差异化战斗系统；剧情具备轻喜剧悬疑和多结局特点 [27] - **测试进展与更新**：2025年12月公布的三测PV相比二测，在角色、画质、机制、小游戏及剧情丰富度上均有显著提升 [30] - **上线计划**：预计2025年底进行线下小范围测试，2026年初进行三测（删档计费），可能在26Q2正式上线 [4][33] - **竞争格局与先发优势**：在同类竞品（如网易《无限大》、诗悦网络《望月》）中，《异环》凭借已获版号、研发进度领先及可能率先上线，具备一定的先发优势 [35][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营收分别为69.7亿元、109亿元、112亿元，对应归母净利润分别为8.20亿元、18.3亿元、21.7亿元 [11][39] - **《异环》业绩贡献**：预计《异环》上线后12个月流水达50亿元，其中2026年内贡献约30亿元，按30-50%利润率计算，利润贡献有望达到9-15亿元 [11][39] - **估值水平**：基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年市盈率(P/E)分别为37倍、17倍、14倍 [11][39] - **流水敏感性分析**：报告对《异环》上线后12个月流水进行了敏感性分析，中性情景下（流水50亿元，利润率30-50%），业绩弹性在15-25亿元之间 [37][38]

涉及的公司与行业 * 公司：完美世界[1] * 行业：游戏行业/游戏板块[2][3] 核心观点与论据 * **游戏板块当前处于配置窗口期** * 市场表现与估值：游戏板块在10月至11月整体回撤约15%，部分核心标的回撤达20%-25%，板块平均估值从9月底的25倍回落至19-20倍区间[3] * 历史行情参考：游戏板块是科技主题行情的核心受益主线，历史龙头股估值曾达30倍，当前大牛市周期下资金与产业支撑力更强，估值不太可能在25倍止步[4][5] * 空间性价比：从当前19-20倍估值看向30倍目标，有50%的潜在涨幅空间，收益弹性具备吸引力[5] * 行业景气度：2025年是行业触底回升第一年，2026年将是产品大年，产业储备充足；2024年10月游戏市场规模环比增长，收入超过暑期档，显示需求回暖[5] * 季节性及主题催化：每年第四季度末到次年第一季度通常有软件应用板块行情，游戏是AI应用领域中业绩确定性较高的方向[5] * **完美世界被推荐为12月金股，因其估值不高且具备短期催化剂与中长期业绩改善潜力** * 财务状况全面好转：前三季度营收54.17亿元，同比增长33%；归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈；扣非后净利润4.83亿元，同比增长200%[2][6] * 游戏业务稳健增长：前三季度游戏业务营收40.44亿元，同比增长15.6%；毛利率从去年同期65.78%提升至69.29%[2][6] * 多业务贡献增量：2024年底上线的《诛仙世界》端游、2024年8月公测的《诛仙二》及《女神异闻录》海外上线将带来收入增量；电竞业务流水持续增长；影视业务扭亏为盈，实现营收9.2亿元（同比增长4倍），归母净利润3000多万元[2][7] * 研发实力雄厚：2024年研发投入22.27亿元，占营收比例40%，同比增长6.8%；研发人员超过2500人，占员工总数66%[2][7] * **完美世界研发实力强，旗下幻塔工作室处于开放世界游戏研发第一梯队** * 团队经验：幻塔工作室并非新团队，拥有丰富的开放世界游戏研发经验，曾成功研发《幻塔》[8] * 技术领先：《异环》基于虚幻引擎5开发，在国内手游中属于领先水平[4][8] * 综合实力：团队在技术储备、玩法设计、用户洞察及持续迭代方面具备深厚壁垒，展现出跨赛道成功和持续出爆品的能力[8] * **新游戏《异环》是公司未来重要增长引擎，备受市场期待** * 测试数据亮眼：二测于2025年6月26日开启，B站播放量突破300万次，TapTap和B站总预约量超过400万，是同期预约量最高的二次元游戏之一[10] * 上线计划：预计2026年第一季度进行付费不删档测试，目标赶在暑假前正式上线[10] * 产品设定新颖：融合都市开放世界、二次元、超自然元素，画面基于虚幻5引擎5.5开发，给予玩家较高自由度，预期生命周期较长[11][12] * 业绩贡献预期：预计2026年《异环》将带来10亿元增量利润；若其年度流水达到50亿元上限，公司净利润有望提升至20亿元[4][13] * **完美世界当前市值与未来业绩预期** * 当前市值280亿元，对应2026年净利润预期17亿元，市盈率16倍，估值较低[4][13] * 2026年业绩构成：存量产品预计贡献6亿元净利润，《异环》贡献10亿元增量利润，影视、短剧及电竞业务贡献约1亿元，总计约17亿元[13] * 估值提升潜力：若《异环》流水达预期，净利润有望达20亿元，对应市盈率降至14倍左右，估值有望向业绩表现好的公司看齐[13] 其他重要内容 * **近期股价波动原因**：主要由于《异环》付费测试延迟，原计划12月底的测试因包含日本动漫元素，在中日关系敏感时期需暂缓，需关注12月27-28日共研体验会情况[14] * **非经常性损益**：2024年公司出售陈风工作室产生1.82亿元非正常性损益[7] * **行业团队关注点**：游戏行业是团队驱动行业，能持续创新推出爆款的团队值得关注，如完美世界幻塔工作室、B站、巨人网络的相关团队[9]

行业竞争态势 - 二次元开放都市赛道竞争白热化，主要参与者包括完美世界的《异环》、网易的《无限大》、诗悦网络的《望月》以及米哈游的《Varsapura》 [1] - 其中仅完美世界的《异环》已完成二测，确认进入最后研发冲刺阶段，在竞争中领先不止一个身位 [1] - 《异环》有望凭借先发优势成为该赛道首个上线的产品 [1] 产品《异环》进展 - 《异环》于11月27日启动共研体验会玩家招募，计划12月27日至28日在苏州举办线下封闭试玩，活动需签署保密协议并体验全新版本 [1] - 产品于今年6月底完成国内二测，基于虚幻引擎5.5开发并整合英伟达DLSS4等技术，在场景、角色与战斗系统有显著提升，测试期间全网话题热度突破10亿 [1] - 产品于7月完成海外首测，并在8月、9月亮相2025德国科隆游戏展与东京电玩展，引发海外社交媒体大量讨论 [1] 公司完美世界财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [2] - 第三季度毛利率提升至64.83%，同比增长13.06个百分点，销售、管理及研发三大费用率均同比下降，反映精细化运营与资源统筹优化 [2] 产品《异环》业绩预期 - 对比《幻塔》的流水表现，《异环》有望凭借更高品质与题材创新实现突破 [2] - 机构预测若产品如期上线，有望在2026年为公司带来约14亿元的利润增量 [2]

开放世界游戏的市场认知转变 - 开放世界游戏从备受追捧的“小甜甜”转变为需要谨慎对待的“牛夫人”，行业热度显著降温 [1] - 研发侧，许多因《原神》成功而跟风的厂商在遭遇挫折后认识到自身能力不足 [2] - 需求侧，开放世界被证明并非必胜法宝，轻量化、碎片化娱乐占据更多用户时长，高品质沉浸感游戏吸引力相对下降 [2] 开放世界的核心魅力与高门槛 - 开放世界的核心魅力在于“动态无缝连接”带来的沉浸感，例如GTA和《荒野大镖客：救赎2》中无加载打断的虚拟世界体验 [3] - 沉浸感来源多样，开放世界只是其中一种，且门槛极高，对技术、素材、美术、优化要求远超线性游戏 [3] - “多端开放世界”将技术门槛提升了一个量级，涉及手机、PC、主机数据互通与适配，开发难度巨大 [4] 《原神》的成功路径与行业影响 - 《原神》的成功受《塞尔达传说：旷野之息》影响，并创新性地选择了“多端互通的开放世界”这一无人敢碰的领域 [4] - 为实现多端互通，米哈游攻克了大量技术难关，包括手机端适配、云游戏延迟与画质优化等 [4][5] - 《原神》2020年10月上线后，于2021年迎来爆发，年销量达到几百亿级别，营收一度逼近甚至可能反超网易头部游戏 [5] - 其成功直接冲击行业格局，促使丁磊回归一线，并给腾讯带来压力 [5] 行业跟风尝试与失败案例 - 《原神》成功后，行业普遍将其成功归因于“开放世界+多端+二次元”组合，并试图复制 [6] - 然而除《原神》外，尚无大厂能做出成熟完整的多端开放世界产品 [6] - 完美世界《幻塔》被视为“半吊子”，与《原神》在无缝体验、内容打磨和营收上存在差距 [6] - 库洛游戏《鸣潮》营收约为《原神》的1/4到1/5，远未达到同等量级 [6] - 网易《无限大》核心团队来自米哈游已取消的PJSH项目，其最终成功与否仍存疑问 [7] 开放世界的战略定位与跟风陷阱 - 对于头部大厂，开放世界是“不容错过的未来方向”和“必选项”，而非“可选项”，是必须争夺的战略品类 [2][7] - 真正的陷阱在于行业严重低估了多端开放世界的难度，以及跟风厂商的浮躁心态，缺乏技术积累与长期打磨产品的耐心 [7][8] - 米哈游的成功是奇迹，结合了创始人的审美、长期技术积累、啃硬骨头的决心和耐心，这些是跟风者所欠缺的 [7] 厂商内部实践面临的挑战 - 许多厂商基于公司3到5年战略进行“防御性立项”，担心错过市场机会 [10][11] - 开发过程中面临缺乏经验、人才储备不足、管线工具与传统工作流程冲突、人员培训后流失、制作成本激增等多重内部管理挑战 [12] - 最终产品往往因技术沉淀不足、时间紧迫而妥协，沦为低配版游戏，测试数据不佳后被迫改回熟悉的MMO模式，但仍难逃失败命运 [13] 开放世界游戏的设计反思 - 若游戏仅有“开放世界”和“角色扮演”作为宣传点，而缺乏核心玩法支撑，则开放世界可能成为减分项 [14] - 常见设计问题包括：玩家赶路耗时过长、世界增大但玩法重复单一、角色升级方式设计失败导致无聊循环 [14] - 开放世界应是“锦上添花”，在已有优秀剧情或玩法基础上增强沉浸感，而非本身作为核心卖点 [15] - 开放世界被视为一个“容器”，若为填充垃圾内容而选择它则是“生产力陷阱”，若因内容过多需要承载则是“版本答案” [15]

华夏基金调研活动概览 - 华夏基金近期调研了2家上市公司：安集科技和完美世界 [1] - 安集科技调研形式为业绩说明会 [1] - 完美世界调研形式为线上及线下会议 [1] 安集科技调研核心信息 - 公司主要客户为晶圆制造及先进封装领域Fab厂 整体处于健康发展区间 产能扩展积极 [1] - 对下游市场需求持谨慎乐观态度 AI驱动的DRAM需求成为存储板块重要推动力 [1] - 全球尤其是中国存储产业在技术研发和产能扩建方面保持活跃 [1] - 公司核心战略为立足中国 面向全球 海外布局稳步推进 [1] - 研发费用增长源于研发项目数量多 活动频繁及股份支付费用摊销增加 [1] - 宁波安集小额定增募集资金项目建设进度已超过80% 预计将按期完成结项 [1] - 公司将统筹管理各产品线毛利率 以保持综合毛利率在健康 可持续的水平 [1] - 公司业务趋势预期稳定 预计第四季度及后续期间将继续按正常节奏推进 [1] 完美世界调研核心信息 - 公司高度重视老游戏的长线运营与价值深耕 通过内容迭代和精细化运营保持产品活力 [2] - 海外发行方面 依托《幻塔》《女神异闻录夜幕魅影》等项目提升自主发行能力 [2] - 新游戏《异环》将于PC 移动 主机端全球上线 已在国内完成二测 海外首测 并亮相2025科隆展与东京电玩展 新一轮测试筹备中 [2] - 电竞业务稳健发展 2025反恐精英亚洲邀请赛成功举办 2026年DOTA2国际邀请赛将落地上海 [2] - 影视业务坚持提质减量 控制投入规模 加码短剧赛道 [2] - 今年前九个月经营活动现金净流入88,889.71万元 同比由负转正 得益于游戏收入增长及降本增效 [2] 华夏基金公司概况 - 华夏基金成立于1998年 资产管理规模(全部公募基金)为21058.32亿元 排名2/211 [3] - 资产管理规模(非货币公募基金)为12613.35亿元 排名2/211 [3] - 管理公募基金数938只 排名1/211 旗下公募基金经理137人 排名1/211 [3] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为华夏数字产业混合A 最新单位净值为2.36 近一年增长109.95% [3] - 旗下最新募集公募基金产品为华夏中证电网设备主题ETF发起式联接A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年10月27日至2025年11月21日 [3] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF(515170) 近五日涨跌-0.17% 市盈率20.59倍 最新份额107.5亿份 减少8250.0万份 主力资金净流入1036.0万元 估值分位20.64% [5] - 游戏ETF(159869) 近五日涨跌-1.49% 市盈率36.98倍 最新份额77.2亿份 减少5600.0万份 主力资金净流出5109.3万元 估值分位54.81% [5] - 科创50ETF(588000) 近五日涨跌-1.69% 市盈率163.69倍 最新份额500.6亿份 增加8550.0万份 主力资金净流入11.2亿元 估值分位96.65% [5] - 云计算50ETF(516630) 近五日涨跌-1.46% 市盈率94.20倍 最新份额3.1亿份 增加0.0份 主力资金净流入261.0万元 估值分位80.68% [5][6]