公司产品展示 - 公司在广交会集中展示了机器人系列产品及多款AI融合创新成果，涵盖智能柔性机械臂、四足机器人、商用清洁机器人以及自研具身操作算法平台 [1] - 首次公开亮相的MAXHUB A3智能柔性机械臂自重低于6公斤，末端运动速度超过5米/秒，重复定位精度达±0.1毫米 [3] - 公司推出了全自研的具身操作算法平台，支持模仿学习、真机强化学习与VLA大模型等多种方案，能够通过特定流程显著降低新任务训练的人工与时间成本 [3] - MAXHUB X7四足机器人、MAXHUB C3商用清洁机器人等产品一同展出，展现了从工业到商用的全矩阵布局 [3] 技术能力与研发 - 公司机器人业务依托“三院一站”研发体系，已构建起从算法、硬件到制造验证的全栈技术能力 [3] - 具身操作算法平台具备对新场景、新物体的自适应泛化能力 [3] 产品应用与市场落地 - MAXHUB A3智能柔性机械臂已在公司自有工厂中成功应用于“无序分拣”、“附件盒打包”等复杂作业，换线调试时间仅需2至3天，且无需编写代码 [4] - 商用清洁机器人MAXHUB C3已与来自日本、韩国、新加坡等亚太国家，以及德国、英国、法国、意大利等欧洲国家的客户达成合作，并陆续实现落地部署 [4] - 机械臂的开放性和易用性降低了职业教育和科研领域的学习和研发门槛 [4] 全球化与AI业务进展 - 公司展示了在“AI+企业服务”“AI+未来教育”及“AI+生活”等多领域的全球化进展，MAXHUB多款会议产品已通过微软Teams Rooms认证 [5] - 2025年上半年，MAXHUB海外自有品牌业务收入实现同比增长近60% [5] - 公司在全球8个国家设立子公司，拥有22个国家本地化团队与超35个合作工厂，服务覆盖140多个国家和地区 [5] - 公司AI教育解决方案在国内已建成19个应用示范区，覆盖超3000所学校、7000间教室；相关技术在海外市场也用于提升教学效率 [6] 未来规划 - 公司未来将继续坚持机器人技术与真实场景结合，加速推进可量产产品如商用清洁机器人、智能机械臂及具身操作算法的研发与落地 [6] - 公司将通过与全球伙伴合作，推动更智能、实用的机器人解决方案走向世界 [6]

广交会整体盛况 - 第138届广交会于10月15日在广州开幕，展览面积达155万平方米，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高 [1][4] - 约3600家企业首次亮相，拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业首次突破1万家，占出口展企业总数的34% [4][5] - 首设智慧医疗专区，吸引了手术机器人、智能监测及可穿戴设备等47家企业参加 [5] 参展企业表现与订单预期 - 开幕首日现场境外采购商络绎不绝，科技类公司依靠技术实力和多元化市场布局，海外收入增长明显 [2] - 上海氦豚机器人科技公司在开幕首日上午即接待48位境外采购商，其机器人咖啡机产品在会前已签署超300万美元订单，公司预计本届广交会订单将比春季广交会实现两位数以上增长 [4] - 部分拥有技术实力的企业不缺乏订单，一家商用清洁机器人公司上半年整体收入增长200%，海外收入增长300% [11] 上市公司与机器人产品亮点 - 众多A股、港股上市公司亮相，包括美的、海尔、海信、长虹、创维等，其最新显示技术和智能化产品是热门板块 [7] - 视源股份首次集体亮相其机器人系列产品，包括商用清洁机器人、四足机器人、智能柔性机械臂及具身操作算法平台，其中智能柔性机械臂和算法平台为首次公开亮相 [7] - 越疆科技展示筋膜按摩机器人、智能艾灸机器人等产品，其协作机器人业务上半年收入同比激增165.5%，产品销往全球100多个国家和地区，连续8年位居中国协作机器人出口量榜首 [8] 外贸韧性与企业市场策略 - 今年前三季度中国货物贸易进出口总值达33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，增长7.1% [10] - 企业凭借技术领先和依托中国供应链实现快速迭代，满足海外客户需求，尽管面临关税冲击，但通过布局多元化市场维持整体增长 [11]

第138届广交会概况 - 广交会于10月15日在广州开幕，现场人头攒动，境外采购商络绎不绝 [1] - 展览面积达155万平方米，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高，约3600家企业首次亮相 [4] - 拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业首次突破1万家，占出口展企业总数的34% [4] - 首设智慧医疗专区，吸引了手术机器人、智能监测及可穿戴设备等47家企业参加 [4] 参展企业表现与订单预期 - 上海氦豚机器人科技公司在开幕首日上午就接待了48位境外采购商 [1] - 该公司在广交会开幕前已接待来自爱尔兰、以色列等地的客户，签署了300多万美元的订单 [2] - 该公司预计本届广交会订单将比春季广交会实现两位数以上的增长 [2] - 部分拥有技术实力和创新能力的企业海外收入增长迅猛，一家商用清洁机器人公司上半年整体收入增长200%，海外收入增长300% [7] 上市公司及机器人产品展示 - 众多A股、港股上市公司亮相，包括美的、海尔、海信、长虹及创维等 [5] - 视源股份的机器人系列产品首次在广交会集体亮相，包括商用清洁机器人、四足机器人、智能柔性机械臂及具身操作算法平台等 [5] - 商用清洁机器人可在无人值守环境下高效完成清洁任务，其小型化设计能深入清洁低矮、狭窄空间 [5] - 越疆科技展示了筋膜按摩机器人、智能艾灸机器人及多形态具身智能机器人超级工厂等产品 [6] - 越疆科技上半年在商业服务领域业务收入同比激增165.5%，其协作机器人已销往全球100多个国家和地区，连续8年位居中国协作机器人出口量榜首 [6] 中国外贸整体情况 - 今年前三季度，中国货物贸易进出口总值达33.61万亿元，同比增长4% [7] - 其中，出口19.95万亿元，增长7.1%；进口13.66万亿元，下降0.2% [7] - 中国外贸展现出强劲韧性，实现了量质齐升 [7]

广交会整体盛况 - 第138届广交会于10月15日在广州开幕，现场境外采购商络绎不绝，气氛热烈 [1] - 展览总面积达155万平方米，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高 [2] - 约3600家企业为首次亮相，拥有高新技术、专精特新等称号的优质企业首次突破1万家，占出口展企业总数的34% [2][3] 参展企业表现与预期 - 上海氦豚机器人科技在开幕首日上午即接待48位境外采购商，会前已签署超300万美元订单 [2] - 上海氦豚机器人科技预计本届广交会订单将比春季广交会实现两位数以上增长 [2] - 众多科技类中国企业表示，尽管面临外贸挑战，但凭借技术实力和多元化市场布局，今年海外收入增长明显 [1][2] 上市公司与机器人产品亮点 - 美的、海尔、海信、长虹、创维等上市公司携最新技术产品亮相，家电智能化板块备受关注 [4] - 视源股份首次在广交会集体亮相其机器人系列产品，包括商用清洁机器人、四足机器人、智能柔性机械臂等 [4] - 港股公司越疆科技展示筋膜按摩机器人、智能艾灸机器人等产品，其协作机器人已销往全球100多个国家和地区 [5] 企业海外业务增长 - 越疆科技今年上半年在商业服务领域业务收入同比激增165.5%，连续8年位居中国协作机器人出口量榜首 [5] - 一家商用清洁机器人公司负责人透露，公司上半年整体收入增长200%，海外收入增长300% [6] - 企业依托中国供应链实现产品快速迭代，以满足海外客户需求，海外市场需求持续存在 [6] 中国外贸整体数据 - 今年前三季度中国货物贸易进出口总值达33.61万亿元人民币，同比增长4% [6] - 其中出口总值为19.95万亿元人民币，增长7.1%，进口总值为13.66万亿元人民币，下降0.2% [6] - 中国外贸展现出强劲韧性，结构优化，实现量质齐升 [6]

行业投资评级 - 报告标题明确提及“游戏和云计算依旧亮眼”，显示出对这两个细分领域的积极看法 [3] 核心观点 - 游戏行业在监管宽松和品类创新的驱动下，有望保持高景气度，2025年1-9月版号总计1195个，同比增长25% [3] - 云计算收入加速正兑现，互联网公司加大资本支出布局AI，云计算需求持续回暖 [3] - “小确幸”悦己消费具备明显避险属性，相关细分赛道如潮玩、音乐等呈现高景气度 [3] - 长视频、剧集行业政策底已现，广告市场呈结构性增长，娱乐、悦己、科技类消费行业是增长主力 [3] 重点公司业绩前瞻 - 2025年第三季度业绩同比增速在50%以上的公司包括：巨人网络、吉比特、ST华通、哔哩哔哩 [3] - 巨人网络预计2025Q3收入16.56亿元，同比增长109.3%，归母净利润8.00亿元，同比增长126.4% [4] - 吉比特预计2025Q3收入20.26亿元，同比增长135.9%，归母净利润5.31亿元，同比增长280.4% [4] - ST华通预计2025Q3收入100.00亿元，同比增长60.0%，归母净利润17.30亿元，同比增长168.0% [4] - 腾讯控股预计2025Q3收入1875.07亿元，同比增长12.2%，归母净利润653.68亿元，同比增长9.3% [4] - 快手预计2025Q3收入355.30亿元，同比增长14.1%，归母净利润48.95亿元，同比增长24.0% [4] 游戏行业分析 - 行业驱动力来自三方面：00后90后年轻用户悦己消费与出海创造增量市场、AI可能带来新玩法创造新需求、留存企业精品打造与长线运营能力提升 [3] - 竞争格局转向围绕品类差异化竞争，而非同质化低价竞争 [3] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《和平精英》绿洲启元DAU达到3300万 [3] - 巨人网络《超自然行动》验证了其拓品类和破圈年轻用户的能力 [3] - ST华通旗下点点互动的《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续表现强势 [3] - 心动公司Taptap平台受益于版号增多和AI平权下的供给繁荣 [3] - 恺英网络的传奇盒子业务带来增量，哔哩哔哩《百将牌》于10月开启测试 [3] 港股互联网与云计算 - 腾讯控股在模型芯片投资、混元多模态、微信游戏广告等场景持续布局 [3] - 阿里巴巴在通义千问、阿里云、平头哥、电商搜索场景发力 [3] - 百度聚焦云业务、文心一言、昆仑芯和自动驾驶 [3] - 金山云背靠小米和金山集团 [3] - 即时零售领域竞争激烈，2025年第三季度预计是竞争投入高峰，后续竞争缓和幅度对盈利预期影响较大 [3] - 快手的“可灵”抢占AI视频赛道，期待AI提升内容和广告推荐效率 [3] - 哔哩哔哩有张迪加盟，期待其在AI视频及广告提效方面的进展 [3] 悦己消费与细分赛道 - 网易云音乐付费用户健康增长 [3] - 泡泡玛特SKU和产能不断爬坡，配合扩品类、扩地区高速推进，新IP“星星人”起势有望成为下一个爆款 [3] - 大麦娱乐头部IP（三丽鸥、Chiikawa）联名产品销售火热，Chiikawa官方旗舰店于9月27日落地上海外滩 [3] 其他行业观察 - 长视频、剧集行业政策底已现，后续关注点包括综艺监管边际变化、广告复苏节奏、粉丝经济等新商业模式探索 [3] - 广告市场结构性增长，快手和哔哩哔哩呈现复苏态势，而芒果超媒和分众传媒第三季度广告业务仍有压力 [3] 重点公司估值 - 腾讯控股总市值51,902亿元，预计2025年市盈率（PE）为20倍，2026年为17倍 [5] - 泡泡玛特总市值3,225亿元，预计2025年PE为31倍，2026年为22倍 [5] - 阿里巴巴总市值27,119亿元，预计2025年PE为23倍，2026年为17倍 [5] - 快手总市值2,961亿元，预计2025年PE为15倍，2026年为13倍 [5] - 分众传媒总市值1,113亿元，预计2025年PE为20倍，2026年为18倍 [5]

公司荣誉与定位 - 公司联合创始人王毅然获评“广东省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者” [1] - 公司从不足百人团队成长为中国液晶显示主控板卡和交互智能平板行业龙头企业 [1] - 公司秉持“爱国、敬业、创新、守法、诚信、贡献”精神，坚持党建引领与合规经营 [1] 技术创新与研发实力 - 公司构建覆盖视觉计算、人工智能、物联网等前沿领域的技术研发体系 [2] - 公司采用“预研一代、开发一代、销售一代”的滚动研发机制，研发经费年均投入占比约7% [2] - 截至2024年底，公司拥有授权专利超11000件，汇聚上百位专业博士与资深专家 [2] - 公司研发“全域按压触控板技术”以改善Windows笔记本触控板交互体验，旨在建立新触觉体验标准 [4] 业务转型与品牌发展 - 公司在核心部件领域取得突破后，创立希沃和MAXHUB自主品牌，进军教育信息化与企业服务市场 [4] - 公司从技术供应商转型为行业赋能者，打通从技术到应用的闭环 [4] - 公司MAXHUB海外自有品牌收入今年上半年同比增长近60%，产品覆盖140多个国家和地区 [7] 教育信息化产品与应用 - 公司推出自研“希沃教学大模型”，通过AI实现教育资源的普惠共享 [6] - 希沃教学大模型的AI智能反馈系统已在全国建成19个重点应用示范区，覆盖3000所学校，生成36万份课堂智能反馈报告 [6] - 系统的“AI备课”功能使课件生成效率提升近70% [6] - 通过希沃杏坛计划在全国培养1676位杏坛导师，带动超20万教师提升数字化应用能力 [8] 全球化战略与市场拓展 - 公司全球化采取“本土化+场景化”双轮驱动策略，例如针对印尼市场完成阿拉伯文字系统100%覆盖 [7] - 公司与微软、Zoom等国际企业建立生态合作，将技术标准与当地需求对接 [7] 企业根基与发展理念 - 公司发展扎根广州，利用“研发在广州、制造在珠三角、市场面向全球”的协同机制快速转化创新 [7] - 公司认为企业家精神核心是“艰苦奋斗、拥抱变革、利他共赢”，强调家国情怀和社会责任 [7]

股价表现与资金流向 - 10月9日盘中股价报40.61元/股，当日上涨2.04%，总市值达282.65亿元 [1] - 当日成交金额为1.51亿元，换手率为0.72% [1] - 主力资金净流出858.85万元，其中特大单净买入155.01万元，大单净流出1013.85万元 [1] - 公司今年以来股价上涨12.08%，近60日涨幅为18.64% [1] 公司基本情况 - 公司全称为广州视源电子科技股份有限公司，成立于2005年12月28日，于2017年1月19日上市 [2] - 主营业务为液晶显示主控板卡、交互智能平板、移动智能终端等电子产品的设计、研发和销售 [2] - 智能控制部件业务贡献主营业务收入的26.30%，智能终端及应用业务贡献23.16% [2] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-品牌消费电子，概念板块包括星闪概念、在线教育等 [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入105.65亿元，同比增长4.39% [3] - 同期归母净利润为3.98亿元，同比减少19.66% [3] - A股上市后累计派发现金分红43.28亿元，近三年累计派现18.00亿元 [4] 股东结构变化 - 截至9月19日，公司股东户数为3.26万户，较上期减少0.95% [3] - 同期人均流通股为15999股，较上期增加0.96% [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股1038.94万股，较上期减少658.31万股 [4]

公司战略与活动 - 公司于2025年9月28日在山东省蒙阴县垛庄镇中心学校举办“教育振兴，AI助学”公益捐赠活动，落地临沂市首个“希沃人工智能教学示范教室” [1] - 此次活动是公司践行“党建引领、科技赋能、公益助力”工作思路的重要举措，旨在推动党建与公益深度融合 [1] - 公司党委拥有1800余名党员，平均年龄30岁，其中57%以上为科研人员，以“星源·星星之火可以燎原”为党建品牌，围绕“团结、奋斗、奉献”核心关键词开展活动 [5] 业务与市场影响 - 公司充分发挥技术优势与资源整合能力，通过“政企媒联动赋能县域教育”模式为蒙阴县教育数字化建设注入动能 [3] - 此次活动构建了可复制的模式，为全国县域教育高质量发展提供参考 [3] - 活动推动建设集AI教学、红色教育、师资培训为一体的示范教室，助力老区教育在数字化时代焕发新活力 [3] 品牌与社会责任 - 公司通过将党的建设与企业使命、社会责任紧密结合，活动得到参与单位高度评价并被半月谈等媒体报道，形成良好社会反响 [5] - 公司党委每月开展主题党建活动，今年以来组织了“青春之花”榜样评选等活动，将党建与公益实践结合 [5] - 此次活动是对沂蒙精神的传承延续，是科技企业主动担当社会责任的生动写照 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AI教育业务加速落地 机器人等新业务积极推进 [1][6] - 公司经营稳健 新业务未来可期 [6] - 现价对应2025-2027年PE分别为27/22/19倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入10,565百万元 同比增长4.4% [5] - 2025年上半年归母净利润398百万元 同比下降19.7% [5] - 预计2025年全年营业总收入24,565百万元 同比增长9.7% [5] - 预计2025年全年归母净利润1,041百万元 同比增长7.2% [5] - 预计2026年归母净利润1,250百万元 同比增长20.1% [5] - 预计2027年归母净利润1,450百万元 同比增长16.0% [5] - 2025年上半年毛利率20.5% 预计全年提升至22.4% [5] 主营业务优势 - 希沃教育交互智能平板2025年上半年国内出货份额45.3% 持续领跑行业 [6] - MAXHUB会议交互智能平板2025年上半年国内销量份额26.5% 保持领先地位 [6] AI教育业务进展 - 希沃AI备课助手激活用户数超60万 [6] - 希沃课堂智能反馈系统已覆盖超3000所学校 应用于超7000间教室 [6] - 希沃课堂智能反馈系统生成超36万份课堂智能反馈报告 [6] - AI学习机新品实现AI绘本阅读 问答及AI伴学等功能 [6] 海外业务拓展 - MAXHUB会议平板获得微软Teams和Zoom官方适配认证 [6] - 作为中国内地唯一具备协助客户通过微软Teams认证资质的制造商 [6] - 与微软Azure智能云合作 提升数据处理与传输效率 [6] - 在产品中集成Open AI服务 开发AI增强型协同解决方案 [6] 机器人业务布局 - 在机器人领域相关专利申请超600项 [6] - 自研工业级四足机器人MAXHUB X7正式发布 [6] - 采用全栈自研的智能导航系统和自适应步态算法 [6] - 商用清洁机器人已批量进入欧洲 东南亚及日本市场 [6]

公司技术布局与研发实力 - 公司2017年布局机器人赛道 研发人员占比超80%的机器人团队涵盖机械、算法、软件、硬件等多领域专家[3] - 运动控制算法支持多平台泛化 自主导航系统融合多模态传感器适配室内外场景 硬件实现关节模组到整机全链条闭环[3] - 工业级四足机器人MAXHUB X7具备多地形高通过性 可攀越35°陡坡 IP66防护等级支持-20℃至55℃极端环境作业[3] 机器人产品应用与商业化 - MAXHUB X7搭载双摄像头云台与传感器 应用于电力巡检、工业安防及灾害救援 已落地变电站、乳业工厂等场景[3] - 清洁机器人实现AIoT跨层作业 单台覆盖8000㎡区域2-3天巡回清洁 无光环境下仍可运行[5] - 清洁机器人进入欧洲、东南亚及日本市场 在便利店、商超及酒店批量部署 营收实现较快增长[5] 智能制造与数字化生产 - 交互智能显控产品智能制造基地2024年投产 配备自动化车间与智能仓储系统 正处于产能爬坡阶段[7] - 集成WMS/MES/SCADA系统实现全流程数据监控 主流程信息化覆盖率100% 量产线自动化覆盖率超80%[7] - 基地构建"一地试制 全球量产"能力 加速技术转化并保障产品质量稳定 强化全球产业布局竞争力[7] 行业展示与战略定位 - 公司作为拥有三项制造业单项冠军和专精特新小巨人企业 展示人工智能与交互显示技术融合成果[1] - 在世界制造业大会展示工业四足机器人、商用清洁机器人等创新产品 主题契合全球制造业数字化转型趋势[9]