文章核心观点 截至2025年4月3日收盘英派斯股价下跌，前10个交易日主力资金净流出、股价累计下跌，当日不同类型资金流向有别，董秘回应国外销售及关税影响相关问题 [1] 交易信息汇总 - 4月3日英派斯收盘报21.27元，跌5.93%，换手率3.72%，成交量5.5万手，成交额1.19亿元 [1] - 前10个交易日主力资金累计净流出7781.85万元，股价累计下跌19.46% [1] - 该股近5个交易日中有2日跌幅超5%，最近90天内3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1966.66万元，占总成交额16.57% [1] - 游资资金净流入192.14万元，占总成交额1.62% [1] - 散户资金净流入1774.52万元，占总成交额14.95% [1] 董秘最新回复 - 公司国际市场有OEM/ODM产品业务和自主品牌产品业务，IMPULSE品牌打入欧洲、亚太等市场，也为国际知名品牌代工 [1][2] - 美国市场是海外重要部分，目前关税绝大部分由客户承担，公司会关注政策变化并积极应对以稳定经营 [1][2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 轻工板块会成为AI产业链重要节点，眼镜、床垫、体育、玩具是目前AI受益细分子板块，端侧AI应用待成熟后有望快速爆发，推荐轻工板块端侧AI投资机会 [3][9][90] 根据相关目录分别进行总结 AI眼镜 - AI眼镜集成AI技术，有拍照、语音控制等功能，适配多场景，分无摄像头、带摄像头、带显示屏三类，带摄像头的为当前主流，有望率先在C端渗透，AI+AR眼镜是最终形态但完成度待突破 [10][12] - 2024年全球AI眼镜销量152万副，同比+533%，预计2025年达350万副；出货以海外为主，2024年国内销量约5万副，占比3%，2025年后国内有望放量；带摄像头的AI眼镜销量占比94%，长期看AR+AI眼镜是终极形态 [17][21] - Ray Ban Meta爆火因在性能、舒适度和价格间达平衡，定位大众消费；科技厂商与传统眼镜厂商抱团合作成趋势，可协同供应链、设计和推广产品 [22][25] - 传统眼镜厂商位于AI眼镜产业上下游，镜片+镜架在Ray Ban Meta中成本占比约8%，发展电致变色、可调屈光等技术可提升镜片价值；AI+AR眼镜阶段，光学显示模组成本占比将大幅提升 [26][28][33] AI床垫 - AI床垫融合人工智能技术，可实时监测睡眠数据、智能调节参数，提供定制化方案，或颠覆传统床垫市场；现代社会睡眠问题凸显，为其切入提供契机 [36][38][40] - 2023年全球AI床垫市场规模17亿美元，预计2024 - 2030年CAGR约5.6%，我国市场规模小，消费群体以欧美为主，市场竞争激烈，CR5约10 - 15% [44] - 国内多家公司推出AI床垫，头部企业通过技术合作强化竞争力；产品价格几千到几万元不等，中高端强调定制化与高端材质，入门市场主打基础监测功能 [47][48][49] - 我国AI床垫市场发展初期面临价格高、认知不足问题，未来应加强消费者教育、推广医疗级/酒店级应用、拓展下沉市场 [49][50] AI体育健身 - AI体育健身商业模式分面向C端消费者和B端健身房两种，收取会员费模式可行，国内KEEP等健身类APP付费用户数量提升 [52][56] - AI体育健身器材提升体质健康有显著效应，能解决健身私教痛点；我国健身人群数量增长、渗透率提升，但与欧美比仍有空间；AI智能健身市场规模有望爆发式增长 [58][63][65] - AI健身能快速推广因解决私教痛点、更便捷，且AI模型迭代可解决运动指导等问题；产品形态多元，行业参与者包括传统健身器材制造商、健身平台和初创公司 [66][71][78] - AI体育健身器材应用存在主打内容成本高、未真正做到AI、缺乏差异化、价格竞争激烈且偏贵等问题，中长期AI模型迭代有望解决 [73][76][75] AI玩具 - AI玩具凭大模型支持，有多模态交互、情感理解与反馈、智能学习等优势，价格便宜，推广普及容易，需求火爆，部分产品成爆品 [77][78][80] - 2023年全球AI玩具市场规模127亿美元，预计2032年达401亿美元，CAGR约13.8%；北美市场份额领先，亚太增速最快；受众群体以儿童为主，未来有望扩大至全年龄段 [80][82] - AI玩具产品形态分AI与毛绒玩具结合、机器人形态两类，未来AI+潮玩或是新方向 [86] - AI玩具应用门槛低，有望成为端侧AI最佳&最快落地场景，功能端要求低，外观设计端对硬件外形限制小 [88][89] 投资建议 - 建议关注AI眼镜领域的明月镜片、博士眼镜、英派斯等，AI床垫领域的慕思股份、趣睡科技等，AI体育健身器材领域的舒华体育等，AI玩具领域的实丰文化等 [3][90][92]

关联交易数据 - 2025年预计日常关联交易不超630万元[2] - 2025年采购预计150万元，2024年发生14.05万元[4] - 2025年销售预计480万元，2024年发生237.06万元[5] 公司业绩 - 2024年末总资产1550085万元，净资产1147893万元[9] - 2024年主营收入1153605万元，净利润69219万元[9] 决策审议 - 2025年3月7日董事会通过关联交易预计议案[16] - 同日独立董事、监事会、保荐机构均认可[18][19][20]

现金管理额度 - 公司使用闲置自有资金现金管理最高额度不超40000万元[2] 投资期限 - 投资额度自2025年4月26日起12个月内可循环滚动使用[2] - 投资期限为自2025年4月26日起12个月内[4] 投资品种 - 投资品种为安全性高、流动性好、风险较低的理财产品[3] 风险与控制 - 现金管理产品受宏观政策和法律法规政策变化影响有系统性风险[8] - 公司将严格筛选投资对象并实时跟踪产品净值变动控制风险[9] 审批情况 - 董事会同意公司使用不超40000万元闲置自有资金现金管理[12] - 监事会同意公司使用不超40000万元闲置自有资金现金管理[13]

现金管理计划 - 公司拟用不超40000万元闲置自有资金投资[1][2][4][9] - 投资产品为安全、流动好、低风险理财产品[1][2][3][4] - 投资期限自2025年4月26日起12个月内[2][3][4] 决策与风险 - 董事会同意并授权董事长决策[4] - 现金管理产品有系统性风险[1][5] - 公司将严格筛选并跟踪控制风险[7]

关联交易数据 - 2025年公司及控股子公司预计日常关联交易不超630万元[1] - 2025年向关联人采购预计150万元，2024年发生14.05万元[3] - 2025年向关联人销售预计480万元，2024年发生237.06万元[3] - 2024年采购实际占比0.03%，与预计差异 - 91.74%[8] - 2024年销售实际占比1.43%，与预计差异 - 47.32%[8] 集团业绩数据 - 截至2024年底，泰山体育总资产1550085万元，净资产1147893万元[9] - 2024年泰山体育主营业务收入1153605万元，净利润69219万元[9] 决策情况 - 2025年3月7日独立董事会议通过年度日常关联交易议案[17] - 2025年3月7日董事会通过年度日常关联交易事项[1] - 监事会同意2025年度日常关联交易事项[20] - 保荐机构对2025年日常关联交易事项无异议[21]

会议信息 - 公司第四届监事会2025年第一次会议于2025年3月7日召开[1] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[1] 决策事项 - 监事会同意2025年度日常关联交易预计事项，3票同意[2] - 监事会同意公司（含子公司）用不超4亿闲置资金现金管理，3票同意[4]

关联交易 - 2025年公司及子公司与关联方预计关联交易不超630万元[3] - 2025年度关联交易额度自4月26日起12个月可循环用[5] 资金管理 - 公司拟用不超40000万元闲置资金现金管理[5] 会议情况 - 2025年3月7日召开第四届董事会第二次会议[2] - 两议案表决均高票通过[4][5]

控股股东股份质押 - 海南江恒本次质押550万股，占其所持13.53%，占总股本3.72%[1] - 质押起始2025年1月23日，到期2026年1月23日，质权人为华安证券[1] - 海南江恒持股4066.2万股，比例27.51%[4] - 质押前已质押1406.9万股，质押后为1956.9万股[4] - 截至披露日，质押比例48.13%，占总股本13.24%[4] - 已质押和未质押股份限售、冻结等数量均为0[4] 风险情况 - 截至公告日，质押无平仓或强制过户风险，风险可控[5] - 质押不会导致公司实际控制权变更[5] - 如出现平仓风险，海南江恒将通知披露并应对[5]

投资评级 - 报告对英派斯的投资评级为"买入" [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、1.5、1.8亿元，对应PE分别为27.5X、22.0X、18.8X [5] 核心观点 - 英派斯为全球领先健身器材企业，代工&品牌双轮驱动，研发&产品优势显著 [5] - 2025年公司产能有望翻倍，生产效率提升，有望持续夯实龙头地位 [5] - 公司拟进军智能眼镜赛道，打造第二成长曲线 [5] 公司概况 - 英派斯专注于健身器材全品类开发、制造、销售及品牌化运营，为PRECOR、BH等国际知名品牌代工 [3] - 自主品牌Impulse已成功打入欧洲、亚太等多个国际市场 [3] - 2024Q1-3收入/利润同比+36.1%/+20.2%，增长重回快车道 [3] 行业分析 - 2016-2019年全球健身器材市场规模从105亿元增长至117亿元，CAGR为3.7% [4] - 2021-2028年全球市场规模CAGR预计达5% [4] - 2021年我国健身会员渗透率仅为3%，远低于欧美发达国家 [4] 业务发展 - 代工业务：2024H1海外代工收入同比+43%，逐步由OEM向ODM转变 [5] - 品牌业务：2024H1海外品牌收入同比+62%，积极开拓跨境电商等新兴渠道 [5] - 产能扩张：2024年体育产业园落地，产能有望翻倍至46.2万套 [5] 财务表现 - 2024-2026年预计收入分别为12.3/13.7/15.0亿元，同比+37.2%、+11.2%、+9.8% [66] - 2024-2026年预计毛利率分别为31.3%、31.7%、31.6% [66] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1.2、1.5、1.8亿元 [66] 估值对比 - 2024年可比公司平均估值为22.0X [69] - 英派斯2024年PE为27.5X，高于行业平均 [69]