也有受访者表达了消极看法，主要集中在对"全年最低价"等宣传承诺的质疑（21.6%）以及价格优势不 明显（20.5%）上。在是否还相信"双十一全年最低价"的选择上，近4成的被调查青年表示"一半一半， 要自己验证"（39%）。 Just So Soul研究院分析认为，Z世代呈现"热情与理性并存"的消费心态。参与热情的持续攀升以及对"节 日感"的普遍认同，表明"双十一"已成为他们不可或缺的年度消费仪式，其参与行为具有强烈的主动性 和情感驱动。 新浪科技讯 11月7日下午消息，日前，社交平台Soul App联合上海市青少年研究中心发布《2025 Z世代 双十一消费行为报告》，剖析了Z世代（泛指"95后""00后"）在"双十一"这一重要消费场景中的行为特 征，该数据报告由双方联合专项调研结果（2770 份有效问卷数量）、运用平台大数据分析形成。 报告发现，Z世代大促参与度连续三年提升，超9成年轻人快乐买买买；消费信心持续增强，约4成年轻 人增加"2025年双十一"预算；AI技术正在重塑消费体验，约7成年轻人认可AI +电商应用；当"双十 一"时间进一步提前，约6成年轻人认可大促周期拉长；服饰、美妆、家居、3C数码等强势 ...

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：阿迪达斯2025财年第三季度业绩复苏势头延续，受益于持续向上的品牌势头、优于预期的业务表现以及成功部分抵消美国关税提高带来的额外成本，管理层上调全年业绩指引[3][4] - 阿迪达斯品牌双位数增长指引及业绩指引上调彰显增长信心，从产业链角度，重点推荐其核心供应商及零售商[3][35] 2025财年第三季度业绩总结 - 第三季度收入66.30亿欧元，同比增长3.0%，按不变汇率计算增长8.0%[2] - 阿迪达斯主品牌按不变汇率计算收入增长12.0%[2][3] - 第三季度净利润4.85亿欧元，同比增长3%[2][7] - 第三季度毛利率提升0.5个百分点至51.8%[3][7] - 第三季度营业利润同比增长23%至7.36亿欧元，营业利润率同比提升1.8个百分点至11.1%[4][7] - 季末库存金额54.71亿欧元，同比增长21%[7] 分地区业绩表现 - 欧洲地区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长12%[3][10] - 北美地区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长8%，主要受配饰收入下滑拖累，鞋类和服装品类均实现双位数增长[3][10] - 大中华区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长10%，实现逆势双位数增长[3][10] - 新兴市场：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长13%[3][10] - 拉美地区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长21%[10] - 日本/韩国：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长15%[11] - 前三季度所有区域均实现双位数货币中性增长，拉丁美洲（+24%）和新兴市场（+17%）领先[11] 分品类业绩表现 - 鞋类：第三季度收入增长11%（剔除Yeezy影响）至37.5亿欧元，占比57%[21] - 服饰：第三季度收入增长16%至23.8亿欧元，占比36%，增长领先[3][21] - 配饰：第三季度收入增长1%至5.0亿欧元，占比7%[21] - 专业类（Performance）增长17%，其中跑步品类增长超30%，训练、篮球、足球均表现良好[21][22] - 生活类（Lifestyle）增长10%，Originals系列实现双位数增长[23] 分渠道业绩表现 - DTC渠道：第三季度收入增长14%（剔除Yeezy影响），其中自有商店渠道收入增长13%，电商渠道收入增长15%[25] - 批发渠道：第三季度收入增长10%（剔除Yeezy影响）[25] - 前三季度各渠道剔除Yeezy影响后均实现双位数增长，批发增长14%，DTC增长13%[3][25] 管理层业绩指引 - 管理层上调全年指引，预计货币中性收入增长约9%（此前为高单位数增长），阿迪达斯品牌实现双位数增长[3][30] - 全年营业利润目标上调至约20亿欧元（此前为17亿-18亿欧元）[3][30] - 指引上调主要受益于公司持续向上的品牌势头、优于预期的业务表现，以及成功部分抵消了因美国关税提高带来的额外成本[3][4][30] 投资建议 - 阿迪达斯品牌双位数增长指引及业绩指引上调彰显增长信心[35] - 从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团[3][35] - 阿迪达斯品牌大中华区销售势头良好，全年预期乐观，重视批发渠道本土化运营，重点推荐核心零售商滔搏[3][35]

收购动态-金佰利收购科赴 - 金佰利公司将以现金加股票方式收购Kenvue所有已发行普通股，交易对企业估值约487亿美元（含债务，折合人民币约3467亿），股权价值约400亿美元 [3] - 合并后金佰利现有股东将持有约54%股份，Kenvue股东将获得每股21.01美元现金和股票，较该股之前收盘价溢价46.2% [3] 收购动态-星巴克中国业务合资 - 星巴克与博裕投资成立合资企业运营中国零售业务，博裕持有至多60%股权，星巴克保留40%股权，交易基于约40亿美元（折合人民币284亿元）企业价值 [5] - 星巴克预计其中国业务总价值超130亿美元（折合人民币925亿元），合资企业将管理中国现有8000家门店并计划拓展至20000家 [5] 收购动态-辛普劳收购Clarebout - 美国食品公司Simplot已完成对比利时薯条企业Clarebout的收购，Simplot全球生产基地将增至23处，成为全球最大薯条生产企业之一 [7] - 此次收购将增强Simplot的全球影响力并提升其服务客户的能力 [7] 收购动态-a2牛奶出售马陶拉乳业 - a2牛奶公司确认已完成向Open Country Dairy Limited出售其持有的马陶拉乳业75%股权 [10] - 收购方计划在新工厂投资约1亿新西兰元（折合人民币约4.2亿元）以提升产能，并计划新增超过100名员工 [10] 品牌动态-ZARA日本旗舰店 - ZARA在日本大阪开设占地超1900平方米旗舰店，店内设有日本首家Zacaffè咖啡店 [12] - 店铺设计使用榻榻米等传统日本元素，Zacaffè概念旨在加强与用户联系以提高消费粘性 [12] 品牌动态-SSENSE财务危机 - 加拿大奢侈电商平台SSENSE已被法院批准进入破产重整程序，被曝拖欠数百时尚品牌货款约9300万加元（折合人民币4.6亿元） [15] - 公司已获得约4000万美元临时融资以维持运营，其中1500万来自银行，2500万来自创始人家族 [15] 品牌动态-饿了么更名 - 饿了么App已正式更名为"淘宝闪购"，目前处于灰度测试阶段，部分用户可体验餐饮外卖及日用百货即时配送服务 [18] - 更名是阿里集团即时零售战略整合的一部分，旨在强化"淘主闪购"作为统一品牌的定位 [18] 品牌动态-凑凑双点模式 - 凑凑推出双点模式，依托"集中化管控+区域化运营"供应链，菜单兼顾全国统一与区域特色 [20] - 该举措旨在以高质价比吸引新客户并以灵活选择提升复购率，为旺季客流和营收增长注入新动能 [20] 品牌动态-山姆APP争议 - 大量山姆会员反映更新后的App存在图片过度美化、配料表被隐藏、交互界面繁琐等问题 [23] - 山姆已回应争议并表示将持续改进以展现商品真实形态并提升体验，头图已修改 [23] 人事动态-JAB任命负责人 - JAB任命José Cil为高级合伙人及全球消费者业务负责人，他将与管理合伙人共同监管全球消费品及服务投资 [26] - José Cil拥有超过30年全球消费业务领导经验，新职贵将专注于运营和财务绩效以及寻找新业务机会以推动业绩增长 [26]

门店网络结构 - 公司门店总数为8,105家，由直营、加盟和联营三种模式构成 [2] - 加盟门店是绝对主体，数量为7,046家，占总门店数量的比例约为87% [2] - 直营门店数量为1,027家，联营门店数量为32家 [2] 直营门店运营特点 - 公司直营门店的店铺大部分为租赁商铺，采用轻资产运营模式 [2] - 直营门店数据统计的截止日期为2025年9月30日，提供了明确的财务周期参考点 [2]

公司业绩概览 - 2025年前三季度营业收入达81.88亿元，同比增长20.39% [4][6] - 归属上市公司股东净利润达2.1亿元，同比增长7.34% [4] - 扣非归母净利润达2.21亿元，同比增幅达35.35% [4] - 经营活动产生的现金流量净额达7.42亿元，同比大幅增长252.93% [6][7] 单季度业绩表现 - 第三季度单季营收达28.43亿元，同比增长8.33% [4][7] - 第三季度归母净利润达4055.32万元，同比激增200.93% [4] - 第三季度扣非净利润达3481.16万元，同比增长174.78% [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为43.56%，同比下降1.37个百分点 [8] - 2025年第三季度毛利率为41.83%，同比下降0.58个百分点，环比下降3.14个百分点 [8] - 前三季度期间费用为32.04亿元，期间费用率为39.12%，同比下降1.97个百分点 [8] - 销售费用同比增长15.16%至29.77亿元，管理费用同比增长13.40% [6][8] 品牌与市场地位 - 公司是技术驱动的出口跨境电商标杆企业，拥有强大的多品牌矩阵 [2][3] - 男装品牌Coofandy和家居服品牌Ekouaer年销售额均突破20亿元 [3] - 服装品牌Halara在服装类目出海品牌中位居前列，另有十余个过亿品牌及70多个千万级新兴品牌 [3] - 2024年营收率先突破百亿元大关，成为欧美市场极具影响力的中国跨境卖家 [3] 资产与财务结构 - 截至9月末，公司总资产达48.26亿元，较上年末增长1.77% [6][7] - 归属于上市公司股东的所有者权益达26.62亿元，较上年末增长8.16% [6][7] - A股股东户数达1.52万，较上期减少15.28%，筹码集中度提升 [9]

消费趋势转变：从感性到理性 - 2025年双11消费逻辑发生深刻转向，消费者从依赖个人体验的“经验派”、主观喜好的“感觉派”和促销带动的“冲动派”，转向关注商品可验证成分和可量化功效的“参数党”[2] - 消费行为从“跟着感觉走”转向“用数据说话”，本质是消费者主动回归以“商品功能本质”为核心的理性消费逻辑[2] - 调研显示，93.5%的受访者认为研究产品成分和面料是一种更好的消费方式，49.2%的人通过主动学习寻找更优质、更适配自身需求的产品[7] 美妆护肤领域：成分成为决策核心 - 成分（或成分代表的功效）成为美妆护肤领域影响购买决策的核心因素，96.4%的消费者在购买护肤品时会关注成分[9] - 50.7%的消费者会按成分对同品类或同品牌产品进行二轮优选，40.6%的人将成分视为购买决策的第一维度[9] - 消费者对成分功效认知度高，玻尿酸（透明质酸）知名度达66.8%，其补水保湿功效被59.8%的消费者了解；胶原蛋白知名度为61.9%，其抗衰老功效被55.3%的消费者熟知；烟酰胺知晓率为57.3%，其美白提亮功效被48.8%的消费者了解[9] - 59%的消费者在购买护肤品时主要看功效是否匹配自身需求，选择功效明确且有实测支撑的产品，推动从“品牌依赖”向“功效导向”的转变[10][15] 服饰领域：参数化决策兴起 - “参数思维”从美妆拓展至服饰领域，74.3%的消费者表示在购买冬季服饰时习惯“看数据说话”[3] - 相较于两年前，超过九成消费者表示更加关注服装的面料材质参数，其中48.6%的消费者认为面料是服装品质的三大要素之一[10] - 在购买决策中，关注面料材质参数（如含棉率、充绒量）的消费者比例达到72.2%，超过关注款式设计、版型和风格的比例（38.5%）[10] - 以羽绒服为例，近六成消费者关注充绒量，46%关注填充物，近九成购买者的消费决策受关键参数影响[11]；51.8%的消费者了解不同填充物（如白鹅绒、白鸭绒）的特性，49.5%的人知道充绒量的定义[12] 双11消费热点：形象投资与品质追求 - 2025年双11，服饰与美妆护肤品类领跑，超过75%的消费者计划入手秋冬服饰，47.2%的人锁定护肤产品[2] - 具体到购买计划，65.2%的消费者打算购入护肤产品（如面霜、精华），61.2%的人计划添置冬季衣物（如羽绒服、大衣）[14] - 消费者在护肤品选择上追求核心功效，基础补水保湿（61.3%）和抗老淡纹（59%）位居前二[14] - 冬季置装注重品质，60.5%的消费者在选购冬季服饰时“重品质轻数量”，54%的人会“看参数选购”以确保“买对、买值”[18] 电商平台的角色与机遇 - 电商平台通过专业化升级顺应理性消费趋势，例如京东运用“理工思维”设定专业精准的参数严选，推出“安心品质”和“JD FASHION”标识[3][24] - 平台的可量化、可验证的选品把关形成了“平台—品牌—消费者”的正向循环，79.7%的消费者将京东的相关标识详情页视为最可信的参数说明书[3][24] - 在美妆护肤产品购买渠道选择上，京东被90.8%的消费者票选为保障正品更靠谱的平台，93.6%的人购买高端美妆护肤品会首选京东[16] - 在品质服饰购买上，82.1%的消费者选择去京东购买面料称心的品质冬装，因其有专业团队选品和认证标识辅助[19]

双十一临近，各大电商平台早已进入促销模式。无论是手机、电脑这样的高价值商品，还是服饰、美 妆、家电类产品，折扣力度都让人心动。很多消费者会选择在这时候入手那些平时舍不得买的大件物 品。 然而，在优惠和热度背后，也潜藏着不少问题。对于价值较高的商品，消费者往往更在意品质与售后， 如果不巧遇到麻烦，该如何维权？ 一、购物季常见的"坑" 每逢电商节，售后投诉量都会明显增加。问题类型大致包括： 1. 货不对板 图片精美、实物普通，是电商购物中最常见的情况。 有的宣传"真皮""纯羊毛"，结果实物成分掺假； 有的显示"全新正品"，收到后却发现是展示机或二手翻新。 2. 发货慢、预售不兑现 促销期间，很多商家采用"预售+定金"模式，但发货日期模糊不清。 不少消费者反映"付款三周仍未发货"，或商家以"仓库积压"为由推迟发货。 3. 售后推诿、退款拖延 有的商家甚至以"影响二次销售"为由拒绝退款。 4. 质量问题与假冒风险 部分商家以"低价清仓"为噱头出售瑕疵品； 还有些代购、直播间商家无正规发票，一旦出现质量问题，维权困难。 这些问题看似琐碎，但对消费者来说都是损失。学会维权，是让消费更安心的关键。 二、第一步：先用好平台内 ...

政策核心内容 - 财政部等五部门发布通知 明确自2025年11月1日起完善免税店政策 [1] - 政策目标为提振消费 引导海外消费回流 吸引外籍人员入境消费 [1] - 优化国内商品退(免)税政策管理 支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 [1] - 鼓励免税店引入更多体现中华优秀传统文化的特色优质产品 增加国产品销售 [1] 海南离岛免税政策调整 - 财政部等三部门此前已发文调整海南离岛旅客免税购物政策 [1] - 政策内容包括扩大离岛免税商品范围 增加国货品类并退税 [1] 行业影响分析 - 扩品类有助于丰富消费者购物体验 增加的国潮品牌有望成为离岛免税新增长点 [1] - 拓展离境场景及放宽岛内居民多次即购即提 有助于增加相应客流的购物转化 [1] 相关公司动态 - 中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务 包括烟酒、香化等免税商品批发零售 [2] - 海汽集团拟通过支付现金及/或资产方式 收购剥离华庭项目后的海旅免税控制权 [2]

公司概况 - 公司成立于1993年12月28日，于2007年12月7日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是全球知名的纺织服装产业集团，具备完整产业链优势 [1] - 公司主要从事纺织品、服装和服饰的设计、生产与销售，以及纺织原料辅料的收购、加工和销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为2.39亿元，在行业38家公司中排名第36位，远低于行业第一名海澜之家的155.99亿元和第二名森马服饰的98.44亿元，也低于行业平均数22.51亿元和中位数12.47亿元 [2] - 主营业务中，服装营收1.06亿元，占比68.55%；精纺呢绒4014.89万元，占比25.99%；其他843.14万元，占比5.46% [2] - 当期净利润为-1.2亿元，行业排名35/38，与第一名雅戈尔的23.34亿元和第二名海澜之家的18.44亿元差距巨大，低于行业平均数1.76亿元和中位数3481.88万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为79.46%，高于去年同期的63.46%，且远高于行业平均的38.41% [3] - 2025年三季度毛利率为17.34%，与去年同期的17.33%基本持平，但低于行业平均的44.68% [3] 公司治理 - 公司控股股东为山东如意科技集团有限公司，实际控制人为邱亚夫 [4] - 董事长为邱晨冉，总经理为孟霞，孟霞2024年薪酬12.53万元，较2023年的8.24万元增加4.29万元 [4] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.56万，较上期减少1.60% [5] - 户均持有流通A股数量为1.02万，较上期增加1.62% [5]

中国老龄化社会结构变迁 - 截至2024年底，全国60岁及以上人口达3.1亿，占总人口22%，其中65岁及以上人口2.2亿，占比15.6%，标志中国正式迈入中度老龄化社会 [3] - 未来十年老龄人口每年增长超千万，到2035年预计突破4亿，占比超过30%，进入重度老龄化阶段 [3] - 国家政策层面加速布局，明确积极应对人口老龄化，健全养老事业和产业协同发展政策机制 [4] “新银龄”群体消费行为特征 - 银龄族消费呈现代际分化，越年轻者越愿为提升生活品质花钱，50至55岁受访者中经常购买护肤品比例达29.5%，自行购买总体比例超七成 [5] - 56至60岁年龄段自行购买护肤品比例降至约五成，60至70岁受访者主动购买率仅约三成，而70岁以上人群重新升至40%，反映从被动接受到主动消费的心态转变 [5][6] - 在服饰消费上，73.6%受访者将“舒适实用”放首位，20.8%选择“质量有保证”，仅5.6%把“好看时尚”放第一位，体现“理性悦己”的消费主张 [8] 银发经济崛起的新动力 - 银龄族生活方式趋向年轻化、数字化和多元化，积极拥抱学习、健身、旅行、创业等多样生活场景，推动“银发经济”崛起 [3] - 以50至60岁人群为主的新一代银龄族，以更开放心态与更强消费自主意识重新定义老年生活边界 [5] - 城市中产阶层银龄群体中，“有品质地老去”成为新生活理想，其“悦己”消费体现为一种温和而坚定的生活掌控感 [12]