报告行业投资评级 - 家电行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是建议积极拥抱具备情绪价值的家电新消费，重点关注由情绪消费崛起催生的细分领域投资机会 [85] - 情绪消费的崛起由居民收入增长、消费理念转变及特定消费人群需求驱动，为家电行业带来新的增长动力 [4][9][13][17] - 具体看好全景/运动相机、扫地机器人和厨房小家电三个方向，因其能有效满足消费者对情感连接、便捷生活及精神享受的需求 [85][86][87] 消费需求分析 - 我国居民人均可支配收入由2019年的30733元上升至2024年的41314元，复合年增长率（CAGR）为6.10% [8] - 居民人均服务性消费支出占消费支出的比重由2020年的42.61%增长至2024年的46.11% [8] - 当前中国消费社会主要维持在“第三消费时代”，特征为追逐个性化消费，品牌攀比成主流 [9][10] - 2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，预计2025年达27185.50亿元，同比增长17.80%，2029年将突破4.5万亿元 [13] - 中国消费者的情绪消费偏好中，54.57%为粘性极强的刚性消费，26.29%偏好社交型消费，19.14%偏好悦己型消费 [13] 消费人群分析 - 情绪经济消费人群中，25-34岁年龄段占比最高，达44%；18-24岁年龄段占比34% [20] - Z世代客群可细分为六大类，品牌追随者和高端购物狂是最大的两个细分客群，其消费着重追求社交、情感陪伴和精神享受 [26] - 截至2024年7月，全网新中产用户规模达到2.57亿，同比增长4.8%，其兴趣偏好多与美食、动漫、旅游、运动等相关 [26] 消费趋势与新兴需求 - 截至2024年12月，网络视听用户规模达10.91亿，网民使用率98.4%，催生功能性相机需求 [29] - 智能家居消费中，清洁自动化产品（如扫地机、洗碗机）占比46.2% [29] - 中国家庭平均规模降至2.62人/户，超15%的家庭为单身家庭，单身人口突破2.4亿，催生“一人食”需求及迷你小家电 [29] 全景/运动相机领域 - 全球手持智能影像设备市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年364.7亿元，CAGR为14.2%；预计2027年达592.0亿元，2023-2027年CAGR为12.9% [39] - 2023年全球消费级全景相机市场，影石Insta360销售额为31.4亿元，市场份额达67.2%；其在中国市场份额为86.5% [39] - 影石创新2024年营业总收入为55.74亿元，同比增长53.29%；2025年上半年营业总收入为36.71亿元，同比增长51.17% [46] - 影石创新近三年研发投入累计14.8亿元，占营业收入比例的13.16%；截至2024年底拥有境内外专利900项 [45] 扫地机器人领域 - 2025年第一季度全球智能扫地机器人市场出货509.6万台，同比增长11.9% [59] - 2025年上半年全球扫地机器人市场份额集中，石头科技占比20.7%，科沃斯占比13.9%，追觅占比12.3%，小米占比10.1%，Irobot占比7.9%，前五厂商份额合计64.9% [63] - 石头科技2025年上半年营业总收入79.03亿元，同比增长78.96% [66] - 科沃斯2025年上半年营业总收入86.76亿元，同比增长24.37%；归属于上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长60.84% [66] 厨房小家电领域 - 2025年上半年厨房小家电整体零售额319亿元，同比上涨9.3%；零售量13652万台，同比下降1.2%，显示消费升级趋势 [67] - 市场发展已从价格竞争转向“质取”的价值竞争新阶段，未来产品需兼具健康、便捷与社交三重属性 [70] - 北鼎股份2025年上半年营业总收入4.32亿元，同比增长34.05%；归属于上市公司股东的净利润0.56亿元，同比增长74.92% [82] - 小熊电器2025年上半年营业总收入25.35亿元，同比增长18.94%；其中厨房小家电业务收入16.73亿元，增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，增长40.54% [82] 投资建议与重点公司 - 全景/运动相机方向建议关注影石创新 [85] - 扫地机器人方向建议关注石头科技、科沃斯 [86] - 厨房小家电方向建议关注北鼎股份、小熊电器、苏泊尔等 [87] - 报告列出了重点公司的盈利预测及估值指标 [88]

公司业绩表现 - 公司前三季度通过内部积极调整实现较好业绩增长 [1] - 第三季度销售表现较好的品类包括锅煲类、壶类、电动类、母婴类等且增速亮眼 [1] - 公司产品量价及毛利率均实现提升 [1] 公司战略与运营 - 公司积极引导产品结构提升 [1]

板块整体表现 - 11月3日小家电板块整体下跌0.94%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - ST德豪涨幅最大，为5.06%，收盘价2.70元，成交额7152.99万元 [1] - 比依股份上涨3.25%，收盘价20.36元，成交额9492.34万元 [1] - 利仁科技上涨2.10%，收盘价29.20元，成交额5643.64万元 [1] 领跌个股表现 - 小熊电器领跌板块，跌幅为4.05%，收盘价46.25元，成交额2.84亿元 [2] - 石头科技下跌3.94%，收盘价156.97元，成交额13.79亿元 [2] - 鸿智科技下跌3.40%，收盘价20.44元，成交额5415.71万元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体主力资金净流出1.57亿元，游资资金净流出4745.45万元，散户资金净流入2.05亿元 [2] - 莱克电气主力净流入最多，为834.87万元，主力净占比8.22% [3] - 新宝股份主力净流入680.81万元，主力净占比8.14% [3] - ST德豪主力净流入608.33万元，主力净占比8.61% [3]

公司战略与组织架构调整 - 公司今年在经营战略和组织架构上做了调整，于4月将组织架构变革为5个事业部：厨房事业部、个护事业部、生活事业部、新兴事业部、海外事业部 [1] - 组织架构变革旨在对各事业部进行更精细化的考核和更高效的资源配置，以推动公司整体运营效率提升，并强化新兴品类的增长动能 [1] 并购整合与业绩贡献 - 公司去年并购的罗曼智能经过一年的全维度整合和挖潜，在生产、数字化等方面获得公司赋能，经营情况显著改善 [1] - 罗曼智能净利率稳步提升，其业绩改善增厚了公司整体业绩 [1]

营销策略 - 持续构建全域营销能力并强化精细化运营能力 [1] - 强化线上传统渠道运营能力，线下建立数字化、精细化运营系统以提升费用管理能力和执行效率 [1] - 坚定品牌出海路线，积极开拓新兴市场，构建海外渠道力与产品力的双轮驱动运营体系 [1] 产品战略 - 深入洞察用户与市场需求，通过市场拉动与技术助跑双轮驱动产品持续创新与新产品开发 [1] - 内销方面优化现有产品结构，精简SKU数量，释放资源着力打造中高端旗舰产品以提升品牌形象和利润率 [1] - 外销方面识别新的增长机会，拓展品类并扩大海外布局 [1] 品牌管理 - 在高度同质化的市场竞争中通过品牌全面升级提升公司经营质量 [1] - 聚焦高价值用户，以用户需求和体验为核心重塑品牌形象与价值，建立系统的品牌管理体系 [1] - 以产品为载体传递品牌价值，整合资源构建高效营销组织能力，打造行业影响力爆品并创新核心用户运营模式 [1] 组织与运营 - 全面推进组织架构、绩效管理和激励机制的升级与重构，打造更具活力、创新力和竞争力的组织体系 [1] - 构建战略管理流程、IPD集成产品开发流程、产品整合营销流程三大核心管理流程为战略落地提供支撑 [1] - 借助AI技术升级“流程、数据和系统”三轮驱动模式，扩大AI技术在各运营场景的试点与应用以打造高质高效运营模式 [1]

公司战略调整 - 公司将在原先战略方面做一定调整 [1] - 未来几年在国内市场会追求经营质量而非规模增长 [1] - 具体举措包括回归品牌建设、提升用户体验、进行更精细化管理 [1] 海外市场策略 - 海外市场方面，尽管美国市场存在不确定性，但日韩、东南亚和欧洲等市场潜力大 [1] - 日韩、东南亚和欧洲市场仍会作为未来增长的主要路径 [1] - 短期可能受关税影响，但长期坚定海外增长策略 [1] 国内市场状况 - 国内市场已进入稳定期 [1] - 去年行业稍有下滑，今年受家电消费补贴影响出现改善 [1] - 公司将提高内部能力，维持合理的收入增长 [1] 内部能力建设 - 过去在制造能力、工厂和数字化建设上投入较多，目前已完成阶段性投入 [1] - 接下来会进一步挖潜提高经营质量 [1]

公司战略与产品升级 - 公司今年加大母婴小家电研发资源投入，推出系列爆款产品，实现产品全面升级 [2] - 公司对外统一风格和调性，实现视觉全面升级，重塑母婴小家电品类形象，传递专业母婴小家电的用户心智 [2] - 公司从用户购物旅程图的关键节点中识别并做出有效的服务提升计划，全面提升母婴小家电的用户口碑 [2] 业务发展前景与规划 - 长期来看，母婴品类具有较大潜在发展空间，是公司重点发力的品类 [2] - 目前母婴品类收入规模较小，公司计划投入更多资源推动母婴品类的发展 [2]

核心观点 - 公司通过向生活方式品牌转型、用户导向创新和数智制造支撑，在不确定的市场中实现了高质量增长，表现为营收和利润的双重提升，以及盈利质量和营运效率的显著改善 [1][7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入36.91亿元，同比增长17.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长36.49% [1] - 扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长79.31% [1] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，同比提升180.20% [1] - 第三季度营收同比增长14.73%，归母净利润同比增长113.16% [1] - 前三季度研发投入为1.62亿元 [1][3] 产品结构与业务转型 - 非厨房小家电占比提升至33.98%，其中个护品类占比从2.94%跃升至12.77%，增幅达415.99% [1] - 母婴类和其他类小家电分别实现40.54%和20.48%的增长 [1] - 公司从产品思维转向用户思维，致力于提供全场景生活解决方案，例如小熊喂养台等集成产品方案 [2] - 转型方向是从小家电制造商升级为生活方式品牌，通过场景化方案覆盖用户不同生活阶段的需求 [2] 用户导向创新 - 公司构建了“需求洞察-产品迭代-体验优化”的创新闭环，聚焦确定性需求和可能性需求 [4] - 确定性需求驱动产品持续迭代，如可拆洗破壁机历经三次版本升级，解决用户清洗、碎冰、隔夜泡豆等痛点 [4] - 可能性需求催生创新产品，如行业首创的免插电便携消毒盒，针对外出场景提供无线消毒方案 [5] - 通过“用户直达计划”每年收集超过2万条新品调研数据，指导产品策划、研发、制造等环节 [5] - 公司拥有近600名研发人员，自主研发超90个品类、1000多款型号，获得3900多项国家专利，其中发明专利超240项 [5] 行业背景与市场趋势 - 2025年上半年国内厨房小家电零售额同比增长9.3%，但零售量下降1.2%，市场呈现K型分化，消费者更注重品质和体验 [3] - 行业从价格战转向价值战，消费者愿意为卓越体验支付溢价 [3] 数智制造与品质保障 - 公司拥有总面积约58万㎡的5大智能制造基地，包括4个整机工厂和多个核心零部件制造工厂 [6] - 建设约2000㎡的专业测试评价中心，配备安规实验室、材料实验室等十几个实验室和高精度检测仪器 [6] - 通过5G赋能的柔性供应链和数字工厂实现全链路拉通，减少资源浪费 [6] - 获评“广东省省级绿色工厂”，得分101.05分，近三年累计实现碳减排1364.35吨二氧化碳 [7] - 在四大生产基地建设光伏发电项目，优化能源结构，推动绿色生产 [7]

行业趋势 - 小家电行业正经历深刻变革，细分化、品质化、个性化成为主流趋势 [1] - 行业进入存量时代，消费观念日趋理性，产品技术实力和使用体验成为购买核心因素 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入36.91亿元，同比增长17.59% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长36.49% [1] 研发投入与创新 - 2025年第三季度研发投入为1.62亿元，同比增长6.93% [1] - 2018年至2021年研发投入复合增长率近40% [1] - 2022年年度研发投入同比增长5.76% [1] - 2023年前三季度研发投入持续走高，分别为1.06亿元、1.52亿元、1.62亿元 [1] - 公司每年收集的新品调研数据超过2万条，以精准捕捉用户需求 [2] 产品创新案例 - 小熊双舱洗衣机采用双舱结构加Y型分流设计，实现双桶水路互不干扰，并首创可拆卸内桶 [2] - 叠叠锅可同时满足火锅、烧烤、蒸煮等多种烹饪需求，并通过专利可折叠设计实现占地仅0.1平方米的便捷收纳 [3] - 可调粗细绞肉机增加把手设计，提升使用安全性 [3] - 破壁机采用可拆洗刀头设计，支持杯身泡洗，简化清洁流程 [3] 研发与制造体系 - 公司构建了“三级研发体系”，拥有近600名专业研发人才 [4] - 公司产品覆盖超过90个品类、1000多款型号，累计获得3900多项国家专利，其中发明专利超240项 [4] - 公司拥有5大智能制造基地，总面积约58万平方米，涵盖4个专业整机工厂及多个核心零部件制造工厂 [5] - 基地内建有约2000平方米的专业测试评价中心，并于今年7月获得CNAS实验室认可证书 [5] 数字化与运营效率 - 通过推进“321”数字化系统升级工程，产品平均生产周期压缩5天 [5] - 仓库实物盘点准确率提升13.33%，成品合格率提升至95% [5]

公司近期动态 - 公司于2025年10月31日接受了中信证券等投资者的调研，公司副总经理、董事会秘书宋钦等人参与接待并回答问题 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入100.0%来源于小家电行业 [2]