投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响 [6] - 公司盈利能力同比改善，2025Q3毛利率同比提升3.76个百分点至37.10%，净利率同比提升1.75个百分点至4.32% [6] - 厨房小家电行业零售额回暖，公司通过并表罗曼智能和拓展母婴小家电等增量业务带来收入增长 [6] - 尽管下调了2025-2027年的盈利预测，但基于业务增量，维持“增持”评级 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79% [3][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018% [6] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降1.73和0.49个百分点 [6] 行业与业务分析 - 2025年上半年国内厨房小家电整体零售额319亿元，同比上涨9.3%；线上零售额256亿元，同比上涨12.4% [6] - 2025年上半年公司厨房小家电业务收入16.73亿元，同比增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，同比增长40.54%；并表的罗曼智能贡献收入2.86亿元 [6] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为3.49亿元（前值4.01亿元），同比增长21.1%；2026年归母净利润为3.90亿元（前值4.48亿元），同比增长11.8%；2027年归母净利润为4.41亿元（前值5.05亿元），同比增长13.1% [5][6] - 预测2025年每股收益为2.22元，对应市盈率22倍；2026年每股收益为2.48元，对应市盈率20倍；2027年每股收益为2.81元，对应市盈率17倍 [5][6]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告公司收入表现稳步向好，盈利水平持续提升 [1] - 公司2025年前三季度营收达36.9亿元，同比增长17.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长36.5% [1] - 2025年第三季度单季营收11.6亿元，同比增长14.7%；归母净利润0.4亿元，同比大幅增长113.2% [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力改善 [2] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率同比提升1.5个百分点至37.2%；25Q3单季毛利率同比提升3.8个百分点至37.1% [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.7/0.5/0.4/0.5个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率同比提升1.3个百分点至7.3%；25Q3单季净利率同比提升1.7个百分点至4.3% [2] - 扣非归母净利润增长显著，2025年前三季度同比+79.3%，25Q3单季同比+1018.1% [1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.3/4.7亿元，同比增速为+31.8%/+12.4%/+11.3% [2] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.87/60.34/65.78亿元，同比增速为+15.3%/+10.0%/+9.0% [3] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为2.41/2.71/3.02元 [3] - 预计净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为12.5%/13.1%/13.6% [3] 估值指标 - 基于2025年10月30日收盘价48.48元，对应总市值76.25亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.1/17.9/16.1倍 [3] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为2.5/2.3/2.2倍 [3]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩低于市场预期，但盈利能力同比改善，新并表的罗曼智能及母婴小家电业务为收入带来增量 [7] - 尽管因非经营因素导致业绩低于预期，报告仍维持增持评级，主要基于其盈利能力的改善和业务增量 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79% [4][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018% [7] - 第三季度业绩低于预期主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响 [7] 行业环境与公司业务 - 2025年上半年国内厨房小家电市场零售额319亿元，同比上涨9.3%；线上零售额256亿元，同比上涨12.4% [7] - 公司2025年上半年厨房小家电业务收入16.73亿元，同比增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，同比增长40.54%；新并表的罗曼智能贡献收入2.86亿元 [7] - 母婴小家电和罗曼智能为公司收入和业绩带来增量 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为37.10%，同比提升3.76个百分点 [7] - 第三季度销售费用率18.64%，同比下降1.73个百分点；管理费用率5.91%，同比下降0.49个百分点；财务费用率0.47%，同比下降0.67个百分点 [7] - 第三季度净利率为4.32%，同比提升1.75个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为3.49亿元，同比增长21.1%，对应市盈率22倍 [6][7] - 预测2026年归母净利润为3.90亿元，同比增长11.8%，对应市盈率20倍 [6][7] - 预测2027年归母净利润为4.41亿元，同比增长13.1%，对应市盈率17倍 [6][7] - 此次预测较前值有所下调（2025-2027年前值分别为4.01、4.48、5.05亿元） [7]

公司动态 - 公司于2025年10月29日召开第三届第二十次董事会会议 [1] - 会议审议了关于变更公司注册资本及修订公司章程的议案 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入100%来源于小家电行业 [1]

财务表现 - 前三季度公司实现营业收入36.91亿元，同比增长17.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长36.49% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.27亿元，同比增长79.31% [1]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度业绩表现强劲 营业收入同比增长17.59%至36.91亿元 归母净利润同比增长36.49%至2.46亿元 [7] - 2025年第三季度单季业绩增速亮眼 营业收入同比增长14.73%至11.56亿元 归母净利润同比大幅增长113.16%至0.41亿元 [7] - 公司内销表现较好 线上销额同比增长17% 其中母婴类和厨具餐具等非电类产品增速尤为突出 同比分别增长42%和116% [7] - 公司盈利能力改善 前三季度毛利率同比提升1.54个百分点至37.16% 净利率同比提升1.3个百分点至7.25% [7] - 公司期间费用率得到有效控制 销售 管理 研发费用率均同比下降 [7] - 公司通过降本增效提高经营质量 并积极拓展海外市场 [7] - 预计公司2025至2027年归母净利润将持续增长 分别为3.84亿元 4.64亿元和5.31亿元 [6][7] 盈利预测与财务指标 - 预计营业收入将从2024年的47.58亿元增长至2027年的66.90亿元 年均复合增长率显著 [6] - 预计归母净利润将从2024年的2.88亿元增长至2027年的5.31亿元 净利润增长率在2025年预计反弹至33.5% [6] - 预计每股收益将从2024年的1.86元增长至2027年的3.38元 [6] - 预计市盈率将从2024年的25.8倍逐步下降至2027年的14.4倍 估值趋于合理 [6] - 预计净资产收益率将稳步提升 从2024年的10.2%恢复至2027年的15.4% [6] - 预计毛利率将维持在36.9%至37.1%的较高水平 [8] 运营与财务健康状况 - 公司运营效率指标显示改善趋势 存货周转天数预计从2024年的90天优化至2027年的67天 [8] - 公司偿债能力稳健 流动比率和速动比率预计持续改善 利息保障倍数显著提升 [8] - 公司投资回报能力增强 投资资本回报率预计从2024年的8.0%提升至2027年的13.9% [8]

公司概况 - 公司成立于2006年3月16日，于2019年8月23日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，能快速响应并进行新品研发、设计 [1] - 公司主要从事创意小家电研发、设计、生产和销售，所属申万行业为家用电器 - 小家电 - 厨房小家电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为36.91亿元，在行业10家公司中排名第4，行业平均数为43.92亿元 [2] - 2025年三季度主营业务构成中，厨房小家电16.73亿元占比66.02%，个护小家电3.24亿元占比12.77% [2] - 2025年三季度净利润为2.68亿元，行业排名3/10，行业平均数为2.83亿元 [2] - 2025年上半年实现营业收入25.35亿元，同比增长18.94%，归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [5] - 券商预计公司2025至2027年营收分别同比增长9%/9%/9%，归母净利润分别同比增长47%/13%/12% [5] - 另一券商预计公司25/26/27年归母净利润为3.8/4.4/4.6亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为45.49%，低于去年同期的49.49%，也低于行业平均的45.79% [3] - 2025年三季度毛利率为37.16%，高于去年同期的35.62%，且高于行业平均的26.38% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期减少11.77% [5] - 户均持有流通A股数量为8457.5股，较上期增加13.38% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股178.79万股，较上期减少26.50万股 [5] - 中欧景气精选混合A为新进第七大流通股东，持股161.42万股 [5] 管理层 - 公司实际控制人为张红、李一峰，董事长及总经理为李一峰 [4] - 董事长李一峰2024年薪酬为190.93万元，较2023年的175.32万元增加15.61万元 [4] 业务亮点与券商观点 - 公司营收规模较快增长，由并购整合与内生增长双轮驱动，内生增长受益于国补政策、新兴渠道布局和新品类战略 [6] - 产品结构优化助力毛利率改善，费用率优化，盈利能力显著修复 [6] - 小熊品牌增长提速，内销好于外销，毛利改善、费用优化，利润率同比改善 [5] - 券商采用DCF估值法，调整目标价为69.5元，维持"推荐"评级 [6] - 另一券商维持"买入"评级 [5]

财务业绩 - 公司前三季度营业收入为36.91亿元，同比增长17.59% [1] - 公司前三季度归属上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长36.49% [1] 股东变动 - 全国社保基金一一八组合新进成为公司十大流通股东 [1] - 华夏银行股份有限公司－中欧景气精选混合型证券投资基金新进成为公司流通股东 [1]

提名委员会组成 - 提名委员会成员3名，由董事组成，独立董事占多数[5] - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事三分之一以上提名[5] - 设主任委员一名，由独立董事委员担任[5] 会议规则 - 会议应由三分之二以上的委员出席方可举行[14] - 决议须经全体委员过半数通过[14] - 讨论关联议题关联委员回避，三分之二以上无关联委员出席可举行，决议经无关联委员过半数通过[15] - 无关联委员不足三分之二时，事项提交董事会审议[15] 会议记录 - 会议记录由公司专门部门保存，期限十年[20]

委员会构成 - 薪酬与考核委员会成员3名，独立董事应占多数[5] - 委员由董事长等提名[5] - 设主任委员1名，由独立董事担任[5] 任期与会议 - 任期与董事会一致，可连选连任[6] - 会议提前三天通知[17] - 三分之二以上委员出席方可举行[18] 决议与记录 - 决议须全体委员过半数通过[18] - 会议记录保存十年[18] 其他规定 - 必要时可聘中介，费用公司支付[19] - 讨论关联议题关联委员回避[20]