财务业绩与运营效率 - 2025年前三季度锅煲类、壶类、电动类、母婴类等品类增速亮眼，产品量价及毛利率均实现提升 [2] - 2025年4月组织架构变革分为5个事业部（厨房、个护、生活、新兴、海外），推动整体运营效率提升 [2] - 对并购的罗曼智能完成全维度整合挖潜，其经营情况显著改善，净利率稳步提升，增厚公司业绩 [3] 增长战略与市场布局 - 海外市场将日韩、东南亚和欧洲作为未来增长主要路径，长期坚定海外增长策略 [4] - 美国、欧洲市场通过亚马逊等跨境电商和TikTok流量平台拓展，计划与当地有渠道资源公司合作加速海外发展 [5] - 罗曼智能通过参展国际展会提高区域市场渗透效率，推出无刷电吹风等迭代产品实现良好增长 [6] - 国内市场追求经营质量而非规模增长，提高内部能力维持合理收入增长 [4] - 母婴品类收入规模较小但潜在空间大，公司计划投入更多资源推动发展，已推出系列爆款产品并实现全面升级 [7] 经营重点与核心举措 - 营销方面构建全域营销能力，海外构建渠道力与产品力双轮驱动体系，线下建立数字化运营系统 [8] - 产品方面通过市场拉动与技术助跑双轮驱动创新，外销拓展品类，内销优化产品结构并打造中高端旗舰产品 [8] - 品牌方面聚焦高价值用户重塑品牌形象，建立系统品牌管理体系，整合资源打造行业影响力爆品 [9] - 组织建设方面升级组织架构、绩效管理和激励机制，构建战略管理、IPD开发、整合营销三大核心流程 [9] - 数字化建设推进AI技术应用，升级"流程、数据和系统"三轮驱动模式，提升运营效率 [9]

行业整体表现 - 厨房小家电行业在2025年第三季度呈现“冰与火”的分化局面，部分公司业绩增长，部分公司业绩下滑 [2] - 2025年上半年国内厨房小家电零售额在国补带动下同比上涨9.3%，但零售量同比下降1.2%，呈现量降价涨的结构升级特征 [7] - 行业已从过去的“必需品”阶段进入“从有到优”的升级阶段，核心是如何驱动消费者替换现有产品 [7] 业绩表现突出的公司 - 北鼎股份2025年第三季度营收2.19亿元，同比增长18.98%，归母净利润2708.7万元，同比大涨288.95% [3] - 小熊电器2025年第三季度营收11.56亿元，同比上涨14.73%，归母净利润4101.14万元，同比大涨113.16% [3] - 北鼎股份和小熊电器的增长得益于品类创新、线上运营能力和品牌差异化，避开了同质化竞争 [4] 业绩表现欠佳的公司 - 九阳股份2025年第三季度营收15.98亿元，同比下滑10.99%，归母净利润85.46万元，同比大涨101.11%，但利润增长主要得益于去年同期低基数 [5] - 新宝股份2025年第三季度营收44.81亿元，同比下滑9.78%，归母净利润2.98亿元，同比下跌13.05% [5] - 苏泊尔2025年第三季度营收54.2亿元，同比下滑2.3%，归母净利润4.26亿元，同比下跌13.42%，业绩下滑部分受外贸业务影响 [5][6] 行业发展趋势与驱动因素 - 行业增长驱动力转向智能化、个性化和工业设计，以满足消费者对便捷、细分偏好和高颜值的需求 [7] - 厨房小家电品类仍有升级空间，围绕健康饮食、烹饪乐趣等特定痛点创新是关键，个护美容电器潜力巨大，小熊电器个护小家电收入同比增幅达415.99% [8] - 市场从“价格战”转向“价值战”，2025年7月小家电全品类均价为232元，高于同年1、2、3月 [8]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 给予12个月目标价61.06元，基于2026年22倍市盈率 [2] - 当前股价为48.20元（截至2025年10月31日），总市值约为75.81亿元 [4] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司是业内领先的线上小家电公司，具备快速捕捉市场需求的能力，并正向产品精品化发展以提升品牌力 [2] - 公司前三季度实现收入36.9亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长36.5% [1] - 2025年第三季度单季收入为11.6亿元，同比增长14.7%；归母净利润为0.4亿元，同比大幅增长113.2% [1] - 预计公司2025年至2027年的每股收益（EPS）分别为2.51元、2.78元、3.04元 [2] 收入增长驱动因素 - 第三季度收入延续较快增长，主要受益于国内家电以旧换新政策对厨房小家电行业需求的提振 [1] - 根据数据，第三季度公司线上销售额同比增长17%，均价同比增长3% [1] - 分品类看，第三季度线上多功能料理锅、养生壶、煮蛋器等品类销售实现快速增长，内销业务延续良好增长 [1] - 海外业务（不含罗曼智能）受美国加征关税影响，增长承压 [1] 盈利能力分析 - 第三季度公司毛利率同比提升3.8个百分点，主要因行业价格竞争缓解及公司产品结构优化 [2] - 第三季度归母净利率同比提升1.6个百分点 [2] - 净利率提升幅度小于毛利率，主要因第三季度所得税费用占总收入比例同比上升4.1个百分点，以及投资收益同比减少913.0万元 [2] - 预测公司净利润率将从2024年的6.0%逐步提升至2027年的7.4% [3][11] 现金流与财务预测 - 第三季度单季经营性净现金流同比下降0.1亿元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.7亿元 [2] - 预测公司2025年营业收入为54.7亿元，同比增长15.0%；2026年、2027年收入分别为59.6亿元、64.7亿元 [3][11] - 预测公司2025年净利润为3.9亿元，同比增长37.1%；2026年、2027年净利润分别为4.4亿元、4.8亿元 [3][11] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的10.2%回升至2027年的13.9% [3][11]

投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响 [6] - 公司盈利能力同比改善，2025Q3毛利率同比提升3.76个百分点至37.10%，净利率同比提升1.75个百分点至4.32% [6] - 厨房小家电行业零售额回暖，公司通过并表罗曼智能和拓展母婴小家电等增量业务带来收入增长 [6] - 尽管下调了2025-2027年的盈利预测，但基于业务增量，维持“增持”评级 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79% [3][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018% [6] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降1.73和0.49个百分点 [6] 行业与业务分析 - 2025年上半年国内厨房小家电整体零售额319亿元，同比上涨9.3%；线上零售额256亿元，同比上涨12.4% [6] - 2025年上半年公司厨房小家电业务收入16.73亿元，同比增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，同比增长40.54%；并表的罗曼智能贡献收入2.86亿元 [6] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为3.49亿元（前值4.01亿元），同比增长21.1%；2026年归母净利润为3.90亿元（前值4.48亿元），同比增长11.8%；2027年归母净利润为4.41亿元（前值5.05亿元），同比增长13.1% [5][6] - 预测2025年每股收益为2.22元，对应市盈率22倍；2026年每股收益为2.48元，对应市盈率20倍；2027年每股收益为2.81元，对应市盈率17倍 [5][6]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告公司收入表现稳步向好，盈利水平持续提升 [1] - 公司2025年前三季度营收达36.9亿元，同比增长17.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长36.5% [1] - 2025年第三季度单季营收11.6亿元，同比增长14.7%；归母净利润0.4亿元，同比大幅增长113.2% [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力改善 [2] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率同比提升1.5个百分点至37.2%；25Q3单季毛利率同比提升3.8个百分点至37.1% [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.7/0.5/0.4/0.5个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率同比提升1.3个百分点至7.3%；25Q3单季净利率同比提升1.7个百分点至4.3% [2] - 扣非归母净利润增长显著，2025年前三季度同比+79.3%，25Q3单季同比+1018.1% [1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.3/4.7亿元，同比增速为+31.8%/+12.4%/+11.3% [2] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.87/60.34/65.78亿元，同比增速为+15.3%/+10.0%/+9.0% [3] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为2.41/2.71/3.02元 [3] - 预计净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为12.5%/13.1%/13.6% [3] 估值指标 - 基于2025年10月30日收盘价48.48元，对应总市值76.25亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.1/17.9/16.1倍 [3] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为2.5/2.3/2.2倍 [3]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩低于市场预期，但盈利能力同比改善，新并表的罗曼智能及母婴小家电业务为收入带来增量 [7] - 尽管因非经营因素导致业绩低于预期，报告仍维持增持评级，主要基于其盈利能力的改善和业务增量 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79% [4][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018% [7] - 第三季度业绩低于预期主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响 [7] 行业环境与公司业务 - 2025年上半年国内厨房小家电市场零售额319亿元，同比上涨9.3%；线上零售额256亿元，同比上涨12.4% [7] - 公司2025年上半年厨房小家电业务收入16.73亿元，同比增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，同比增长40.54%；新并表的罗曼智能贡献收入2.86亿元 [7] - 母婴小家电和罗曼智能为公司收入和业绩带来增量 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为37.10%，同比提升3.76个百分点 [7] - 第三季度销售费用率18.64%，同比下降1.73个百分点；管理费用率5.91%，同比下降0.49个百分点；财务费用率0.47%，同比下降0.67个百分点 [7] - 第三季度净利率为4.32%，同比提升1.75个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为3.49亿元，同比增长21.1%，对应市盈率22倍 [6][7] - 预测2026年归母净利润为3.90亿元，同比增长11.8%，对应市盈率20倍 [6][7] - 预测2027年归母净利润为4.41亿元，同比增长13.1%，对应市盈率17倍 [6][7] - 此次预测较前值有所下调（2025-2027年前值分别为4.01、4.48、5.05亿元） [7]

公司动态 - 公司于2025年10月29日召开第三届第二十次董事会会议 [1] - 会议审议了关于变更公司注册资本及修订公司章程的议案 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入100%来源于小家电行业 [1]

财务表现 - 前三季度公司实现营业收入36.91亿元，同比增长17.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长36.49% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.27亿元，同比增长79.31% [1]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度业绩表现强劲 营业收入同比增长17.59%至36.91亿元 归母净利润同比增长36.49%至2.46亿元 [7] - 2025年第三季度单季业绩增速亮眼 营业收入同比增长14.73%至11.56亿元 归母净利润同比大幅增长113.16%至0.41亿元 [7] - 公司内销表现较好 线上销额同比增长17% 其中母婴类和厨具餐具等非电类产品增速尤为突出 同比分别增长42%和116% [7] - 公司盈利能力改善 前三季度毛利率同比提升1.54个百分点至37.16% 净利率同比提升1.3个百分点至7.25% [7] - 公司期间费用率得到有效控制 销售 管理 研发费用率均同比下降 [7] - 公司通过降本增效提高经营质量 并积极拓展海外市场 [7] - 预计公司2025至2027年归母净利润将持续增长 分别为3.84亿元 4.64亿元和5.31亿元 [6][7] 盈利预测与财务指标 - 预计营业收入将从2024年的47.58亿元增长至2027年的66.90亿元 年均复合增长率显著 [6] - 预计归母净利润将从2024年的2.88亿元增长至2027年的5.31亿元 净利润增长率在2025年预计反弹至33.5% [6] - 预计每股收益将从2024年的1.86元增长至2027年的3.38元 [6] - 预计市盈率将从2024年的25.8倍逐步下降至2027年的14.4倍 估值趋于合理 [6] - 预计净资产收益率将稳步提升 从2024年的10.2%恢复至2027年的15.4% [6] - 预计毛利率将维持在36.9%至37.1%的较高水平 [8] 运营与财务健康状况 - 公司运营效率指标显示改善趋势 存货周转天数预计从2024年的90天优化至2027年的67天 [8] - 公司偿债能力稳健 流动比率和速动比率预计持续改善 利息保障倍数显著提升 [8] - 公司投资回报能力增强 投资资本回报率预计从2024年的8.0%提升至2027年的13.9% [8]

公司概况 - 公司成立于2006年3月16日，于2019年8月23日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，能快速响应并进行新品研发、设计 [1] - 公司主要从事创意小家电研发、设计、生产和销售，所属申万行业为家用电器 - 小家电 - 厨房小家电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为36.91亿元，在行业10家公司中排名第4，行业平均数为43.92亿元 [2] - 2025年三季度主营业务构成中，厨房小家电16.73亿元占比66.02%，个护小家电3.24亿元占比12.77% [2] - 2025年三季度净利润为2.68亿元，行业排名3/10，行业平均数为2.83亿元 [2] - 2025年上半年实现营业收入25.35亿元，同比增长18.94%，归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [5] - 券商预计公司2025至2027年营收分别同比增长9%/9%/9%，归母净利润分别同比增长47%/13%/12% [5] - 另一券商预计公司25/26/27年归母净利润为3.8/4.4/4.6亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为45.49%，低于去年同期的49.49%，也低于行业平均的45.79% [3] - 2025年三季度毛利率为37.16%，高于去年同期的35.62%，且高于行业平均的26.38% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期减少11.77% [5] - 户均持有流通A股数量为8457.5股，较上期增加13.38% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股178.79万股，较上期减少26.50万股 [5] - 中欧景气精选混合A为新进第七大流通股东，持股161.42万股 [5] 管理层 - 公司实际控制人为张红、李一峰，董事长及总经理为李一峰 [4] - 董事长李一峰2024年薪酬为190.93万元，较2023年的175.32万元增加15.61万元 [4] 业务亮点与券商观点 - 公司营收规模较快增长，由并购整合与内生增长双轮驱动，内生增长受益于国补政策、新兴渠道布局和新品类战略 [6] - 产品结构优化助力毛利率改善，费用率优化，盈利能力显著修复 [6] - 小熊品牌增长提速，内销好于外销，毛利改善、费用优化，利润率同比改善 [5] - 券商采用DCF估值法，调整目标价为69.5元，维持"推荐"评级 [6] - 另一券商维持"买入"评级 [5]