谈论中国制造业发展的宏大叙事，佛山始终是绕不开的话题。数十年来，这座簇拥完善、丰富制造产业 链集群的"岭南最高枝"，不仅以"有家就有佛山造"而闻名遐迩，更成为全国制造业转型的重要观察窗 口。 在今天，围绕"再造一个新佛山"的全新愿景，一家家前仆后继、躬身实践的企业，正释放出现代化产业 体系加速升级的全新信号。在"智改数转"浪潮之下，作为扎根佛山顺德的小家电企业——小熊电器，通 过多年来坚持实业发展，持续夯实企业数智制造实力，已成为区域新兴产业高质量发展的典型代表。 小熊电器数智制造的"强字决"，在于对制造实业与新兴技术的深度融合，运用智能制造体系实现柔性生 产，通过智能供应链管理系统提升效率。走入位于顺德的工厂会发现，短短0.14秒内，一个电子器件便 精准装配至电路板；只需45秒，就能完成塑化成型整个过程；眨眼之间，AI视觉检测快速为产品做 着"全身体检"......比起传统的人员管理，数字面板上实时跳动的数据、产品原料投入量、零件生产量、 运转情况等等，无一不在显现高度的自动化、智能化生产图景。 于企业而言，新质生产力何谓"新"？其实不光在于生产端的质量与效率提升，更在于数智化能否"浇 灌"整个企业，以新技 ...

文章核心观点 公司2024年年报发布，虽营收利润有波动但24Q4收入利润环比改善明显，新品类拓展和海外线下渠道表现亮眼，看好公司持续改善维持“推荐”评级 [1][4] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为48/2.9/2.5亿元，同比分别为+1/-35/-36%，24Q4分别为16/1.1/1.2亿元，同比分别为+16/-17/+6% [1] 分产品收入 - 2024年厨房/生活/个护/母婴/其他小家电及其他业务收入分别为32.8/5.6/3.6/2.5/2.0/1.1亿元，同比分别为-10/+15/+174/+32/-9/+187% [2] 分渠道收入 - 2024年国内、海外收入分别为41亿元（yoy -6%）、6.7亿元(yoy +81%)，线上、线下收入分别为36亿元（yoy -7%）、11亿元（yoy +35%） [2] 盈利能力 - 2024年/24Q4毛利率分别为35.3/34.7%，同比分别-1.3/+2.8pts，2024年厨房/生活小家电/国内/海外/线上/线下毛利率分别为33.8/37.3/35.9/31.5/37.5/28.5%，同比分别为-2.0/+2.2/-1.0/+1.2/-1.3/+2.9pts [3] 费用率 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2/5.0/4.1/0.3%，同比分别-0.6/+0.9/+1/+0.2pts，24Q4分别为16.1/4.1/2.7/-0.1%，同比分别为+0.2/+1.5/基本持平/-0.1pts [3] 归母净利率 - 2024年/24Q4分别为6.1/6.7%，同比-3.4/-2.7pts，24Q4环比改善+4.7pts [3] 投资建议 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.7/4.2亿元，对应EPS分别为2.4/2.7元，当前股价对应PE分别为17.8/15.7倍，维持“推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [8] 报告的核心观点 - 海外持续突破，线下发力提振，新业务方向清晰，公司年度营收稳中有升，2024Q4营收同比增长16.18%，预计罗曼智能增速较快，外加国补助力下公司内生业务有所改善 [11] - 全年毛利率小幅回落，职工薪酬支付增加使公司2024年经营利润率有所降低，2024Q4经营利润率同比提升0.52个百分点 [11] - 公司具有较高品牌认知度，形成持续推出创新产品的高效机制，有望在创意小家电市场打开增长机会，通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来经营效率回升，预计2025 - 2027年归母净利润为3.38、3.79和4.21亿元，对应PE分别为19.9、17.8和16.0倍，维持“买入”评级 [11] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，归母净利润2.88亿元，同比下滑35.37%，扣非归母净利润2.46亿元，同比下滑35.51% [2][5] - 2024Q4公司实现营业收入16.19亿元，同比增长16.18%，归母净利润1.08亿元，同比下滑17.03%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长6.01% [2][5] 利润分配预案 - 公司发布年度利润分配预案，以未来实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户股份数量为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），对应分红率为53.83%，较2023年提升11.97个百分点 [5] 分区域业务情况 - 2024年国内销售同比下滑5.81%，国外销售同比大幅增长80.81%，海外业务持续突破受益于加大资源投入，提升研发和策划能力，拓展海外渠道，OEM、自牌出海、跨境业务业绩增长，组织能力有积淀 [11] 分渠道业务情况 - 2024年线上销售同比减少6.55%，线下销售同比增长35.44%，得益于深度挖掘线下下沉渠道，建立全国战区运营中心，孵化自由模式，借助数字化工具提升渠道效率 [11] 分品类业务情况 - 2024年厨房小家电类同比减少10.10%，生活小家电同比增长15.33%，个护小家电同比增长174.31%，母婴小家电同比增长31.83%，其他小家电同比减少8.85%，其他业务收入同比增长187.44% [11] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率同比下降1.06个百分点至35.29%，国内业务毛利率同比下降0.95个百分点，国外业务毛利率同比上升1.15个百分点，或因海外品牌经销增长较快 [11] - 线上渠道毛利率同比下降1.25个百分点，线下渠道毛利率同比提升2.86个百分点 [11] 费用率情况 - 2024年销售费用率同比下降0.33个百分点，管理费用率同比提升0.93个百分点，因职工薪酬增加3452万元，研发费用率同比增加1.07个百分点，财务费用率同比增加0.19个百分点，综合使年度经营利润率回落3.09个百分点 [11] - 2024Q4毛销差同比提升2.60个百分点，管理费用率同比增加1.51个百分点，研发费用率同比提升0.02个百分点，财务费用率同比下降0.12个百分点，综合使2024Q4经营利润率同比提升0.52个百分点 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4758|5168|5579|6006| |营业成本（百万元）|3079|3335|3588|3850| |毛利（百万元）|1679|1833|1991|2157| |销售费用（百万元）|864|938|1011|1088| |管理费用（百万元）|236|261|279|297| |研发费用（百万元）|195|211|227|244| |财务费用（百万元）|14|0|0|0| |营业利润（百万元）|351|414|465|517| |利润总额（百万元）|358|420|471|523| |所得税费用（百万元）|52|61|68|76| |净利润（百万元）|306|359|403|447| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|288|338|379|421| |少数股东损益（百万元）|18|21|24|27| |EPS（元）|1.83|2.15|2.41|2.68| |经营活动现金流净额（百万元）|229|599|675|694| |投资活动现金流净额（百万元）|25|-122|-120|-117| |筹资活动现金流净额（百万元）|-174|-150|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|80|327|556|577| |每股收益（元）|1.83|2.15|2.41|2.68| |每股经营现金流（元）|1.46|3.82|4.30|4.42| |市盈率|26.14|19.93|17.78|16.00| |市净率|2.67|2.13|1.90|1.70| |EV/EBITDA|12.71|9.63|7.93|6.44| |总资产收益率|4.7%|5.1%|5.3%|5.4%| |净资产收益率|10.2%|10.7%|10.7%|10.6%| |净利率|6.0%|6.5%|6.8%|7.0%| |资产负债率|52.7%|50.2%|48.7%|47.3%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.78|0.77| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 小熊电器是创意小家电行业领先企业，将受益于消费升级和行业扩容，随着拓展新兴品类、完善渠道布局，业绩将持续增长，但因宏观环境偏弱和品牌投放力度大，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.57亿股，总市值67.32亿元，一年最低/最高价为34.80/67.65元，近3月换手率74.67% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为4.83%、1.08%、 - 28.71%，绝对收益分别为0.33%、1.83%、 - 20.80% [4] 事件 - 2024年实现营收48亿元（YoY + 1%），归母净利润/扣非归母净利润2.9/2.5亿元，同比 - 35%/ - 36%；24Q4实现营收16亿元（YOY + 16%），归母净利润/扣非归母净利润1.1/1.2亿元，同比 - 17%/+6%；2024年度利润分配方案为每10股派现10元（含税），现金分红比例达54% [4] 点评 - 分区域：2024年国内/国外营收分别为41/7亿元（同比 - 6%/+81%），占比总营收86%/14%（海外占比同比提升6.2pcts），海外业务增速得益于布局自有品牌业务 [5] - 分品类：2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别为33/6/4/3亿元（分别同比 - 10%/+15%/+174%/+32%），厨房小家电下滑因行业整体偏弱和价格竞争激烈，公司积极布局生活/个护/母婴小家电，罗曼并表对个护增长贡献大 [5] - 分渠道：2024年线上/线下渠道营收分别为36/11亿元（同比 - 7%/+35%），占比总营收76%/24%（线下占比同比提升6.1pcts），线下增速优因拓展下沉渠道 [5] 行业及公司情况 - 2024年公司毛利率35.3%（同比 - 1.3pcts），24Q4毛利率34.7%（同比 + 2.8pcts），24年毛利率下滑因行业需求低迷价格竞争激烈，24Q4提升因国补价格竞争趋缓 [6] - 2024年公司净利率6.4%（同比 - 3.0pcts），24Q4净利率为7.4%（同比 - 2.0pcts） [6] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2%/5.0%/4.1%/0.3%，同比 - 0.6/+0.9/+1.1/+0.2pcts；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/4.1%/2.7%/ - 0.1%，同比 + 0.2/+1.5/+0.0/ - 0.1pcts [6] - 2024年末公司货币资金 + 交易性金融资产28亿元（同比 - 6%）、应收账款及应收票据26亿元（同比 + 64%）、应付票据及应付账款19亿元（同比 + 12%） [6] - 2024年公司经营性活动现金流量净额2.3亿元（同比 - 67%） [6] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为3.6/4.1亿元（较前次评级下调12%/10%），新增2027年归母净利润预测为4.6亿元，现价对应PE为19、16、15倍 [7] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标数据 [18] - 现金流量表：展示2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流等数据 [18] - 资产负债表：展示2023 - 2027E总资产、货币资金等多项指标数据 [19] 主要指标 - 盈利能力：展示2023 - 2027E毛利率、EBITDA率等多项指标数据 [20] - 偿债能力：展示2023 - 2027E资产负债率、流动比率等多项指标数据 [20] - 费用率：展示2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等多项指标数据 [21] - 每股指标：展示2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等多项指标数据 [21] - 估值指标：展示2023 - 2027E PE、PB等多项指标数据 [21]

2024年，面对小家电行业日益激烈的存量市场竞争，小熊电器（002959）的业绩表现略显疲态。4月8日披露的财 报显示，该公司全年营收虽微增0.98%至47.58亿元，但归母净利润却同比骤降35.37%，呈现出明显的"增收不增 利"态势。这一现象主要源于业务结构的调整——毛利率较低的海外及线下业务快速扩张，叠加人工成本上升及管 理费用激增等多重因素的综合影响。 华夏时报记者石飞月北京报道 为增强市场抗风险能力，近年来小熊电器持续推行品类扩张战略，目前已形成覆盖90余个品类、超1000款产品的 庞大产品矩阵，然而，这种"广撒网"式的布局却没能让这家公司继续维持增长。更值得关注的是，近期国际贸易 环境的变化，特别是关税政策的调整，为其正在加速推进的出海战略蒙上了些许阴影。行业专家指出，相较于分 散资源的全面布局，聚焦核心品类打造新的爆款产品或许是更优选择。 此外，2024年小熊电器小家电毛利率为35.29%，同比下降1.06%。毛利率下降的原因，与小熊电器的收入结构发 生改变有一定关系，其国内和国外业务的毛利率分别为35.92%和31.46%，线上销售和线下销售的毛利率分别为 37.45%和28.5%，但就收入情 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年小熊电器营收47.58亿元（同比+0.98%），归母净利润2.88亿元（-35.37%），扣非净利润2.46亿元（-35.51%）；2024Q4营收16.19亿元（+16.18%），归母净利润1.08亿元（-17.03%），扣非净利润1.2亿元（+6.01%）；考虑内需国补刺激及聚焦代工业务，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.70/4.08/4.47亿元，对应EPS为2.36/2.60/2.85元，当前股价对应PE为17.7/16.1/14.7倍；伴随基数压力缓解，期待业绩恢复亮眼表现，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 业务表现 - 2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别达32.8/5.6/3.6/2.5亿元，同比分别-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%，生活/个护/母婴等小家电较高增长或因小熊品牌推新及并表罗曼智能；2024年内销/外销同比分别-5.8%/+80.8%，外销高增长或因并表罗曼智能后海外代工业务增长 [6] - 2024Q3并表罗曼智能，剥离自主品牌业务、聚焦核心代工业务后经营业绩改善明显，2024年罗曼智能营收6.14亿元（+21.5%），净利润0.72亿元（同期亏损0.04亿元），合并报表归母净利润超2024年承诺年度目标净利润0.15亿元；2025年内销关注国补扩容带动小熊品牌营收恢复及品类扩张，外销关注优质代工业务（欧洲、日本）及自主品牌业务增长 [6] 财务指标 - 2024年毛利率35.29%（-1.32pct），2024Q4毛利率34.66%（+2.83pct），低基数下单季度毛利率显著改善；2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.59/+0.93/+1.07/+0.19pct，2024Q4同比分别+0.23/+1.51/+0.02/-0.12pct，Q4营收改善情况下销售/研发费用率维持相对稳定；2024年净利率6.05%（-3.4pct），2024Q4净利率6.65%（-2.66pct）；看好2025年厨房小家电外业务增长+低基数带动毛利率持续恢复，以及营收改善背景下的费用率优化 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,712|4,758|5,145|5,596|5,989| |YOY(%)|14.4|1.0|8.1|8.8|7.0| |归母净利润(百万元)|445|288|370|408|447| |YOY(%)|15.2|-35.4|28.7|10.1|9.6| |毛利率(%)|36.4|35.3|35.3|35.3|35.3| |净利率(%)|9.5|6.4|7.7|7.8|7.9| |ROE(%)|16.3|10.5|12.3|12.4|12.4| |EPS(摊薄/元)|2.84|1.83|2.36|2.60|2.85| |P/E(倍)|14.8|22.8|17.7|16.1|14.7| |P/B(倍)|2.5|2.4|2.1|1.9|1.7|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目；同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，每股指标和估值比率等数据 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年小熊电器营收回暖盈利企稳，Q4增速环比提升、归母利润降幅环比收窄，经营拐点显现 [1] - 厨小电下半年增速改善，个护品类顺利整合，海外市场加速扩展外销收入快速增长 [2] - Q4盈利环比明显改善，后续经营改善趋势有望延续，看好公司后续表现 [3] - 公司从长尾小家电向刚需品类扩展，新兴品类快速增长，海外贡献增长动力，但考虑行业竞争及电商规则影响下调盈利预测 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收47.6亿/+1.0%，归母净利润2.9亿/-35.4%，扣非归母净利润2.5亿/-35.5%；Q4收入16.2亿/+16.2%，归母净利润1.1亿/-17.0%，扣非归母净利润1.2亿/+6.0% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.7/4.2/4.8亿，同比增长28%/16%/12%，对应PE=17/14/13x [3] 业务板块 - 2024年厨房小家电收入-10.1%至32.8亿，H1/H2同比分别-13.5%/-6.6%；生活小电收入+15.3%至5.6亿，个护小电收入+174.3%至3.6亿，母婴小家电收入+31.8%至2.5亿，其他小家电收入-8.9%至2.0亿 [2] - 2024年罗曼智能收入6.1亿，同比增长21.5%；净利润0.7亿，净利率达11.7%，同比+12.4pct [2] - 2023年海外收入增长80.8%至6.7亿，H1/H2分别+26.7%/+112.4%；国内收入下降5.8%至40.9亿，H1/H2分别-11.2%/-0.3% [2] 盈利情况 - 同口径下2024年毛利率同比-1.1pct至35.3%，国内毛利率同比-1.0pct，海外毛利率同比+1.2pct [3] - 全年销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/+0.9/+1.1/+0.2pct至18.2%/5.0%/4.1%/0.3% [3] - 2024Q4归母净利率达6.6%，环比提升4.7pct；2024年归母净利率6.0%，同比-3.4pct [3] 分红情况 - 公司拟每10股分红10元，对应4月8日收盘价股息率为2.6%，现金分红率达53.8% [1] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002959.SZ|小熊电器|39.09|61|2.84/1.83/2.34/2.70|13.8/21.3/16.7/14.5|1.0|优于大市| |002242.SZ|九阳股份|9.04|69|0.51/0.16/0.4/0.48|17.7/56.5/22.6/18.8|0.8|优于大市| |002032.SZ|苏泊尔|56.77|455|2.70/2.80/3.00/3.18|21.0/20.3/18.9/17.9|3.1|优于大市| |002705.SZ|新宝股份|12.82|104|1.19/1.35/1.51/1.66|10.8/9.5/8.5/7.7|0.9|优于大市| |000333.SZ|美的集团|70.23|5320|4.80/5.03/5.62/6.13|14.6/14.0/12.5/11.4|1.3|优于大市| [19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4712|4758|5398|5874|6347| |净利润（百万元）|445|288|368|425|476| |每股收益（元）|2.84|1.83|2.34|2.70|3.03| |ROE|16.3%|10.2%|12.3%|13.4%|14.2%| |市盈率（PE）|13.8|21.3|16.7|14.5|12.9| |EV/EBITDA|14.7|19.2|15.3|13.9|13.0| |市净率（PB）|2.24|2.18|2.05|1.94|1.83| [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年小熊电器营收47.58亿元同比+0.98%，归母净利润2.88亿元-35.37%，扣非净利润2.46亿元-35.51%；2024Q4营收16.19亿元+16.18%，归母净利润1.08亿元-17.03%，扣非净利润1.2亿元+6.01%；考虑内需国补刺激及聚焦代工业务，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.70/4.08/4.47亿元，对应EPS为2.36/2.60/2.85元，当前股价对应PE为17.7/16.1/14.7倍；伴随基数压力缓解，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 业务表现 - 2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别达32.8/5.6/3.6/2.5亿元，同比分别-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%，生活/个护/母婴等小家电较高增长或系小熊品牌推新及并表罗曼智能所致 [6] - 2024年内销/外销同比分别-5.8%/+80.8%，外销高增长或系并表罗曼智能后海外代工业务增长所致 [6] - 2024Q3并表罗曼智能，剥离自主品牌业务、聚焦核心代工业务后经营业绩改善明显，2024年罗曼智能营收6.14亿元+21.5%，净利润0.72亿元（同期亏损0.04亿元），合并报表归母净利润超2024年承诺年度目标净利润0.15亿元 [6] - 2025年内销关注国补扩容带动小熊品牌营收恢复以及品类扩张，外销关注优质代工业务（欧洲、日本）以及自主品牌业务增长 [6] 财务指标 - 2024年毛利率35.29%-1.32pct，2024Q4毛利率34.66%+2.83pct，低基数下单季度毛利率显著改善 [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.59/+0.93/+1.07/+0.19pct，2024Q4同比分别+0.23/+1.51/+0.02/-0.12pct，Q4营收改善情况下销售/研发费用率维持相对稳定 [7] - 2024年净利率6.05%-3.4pct，2024Q4净利率6.65%-2.66pct；看好2025年厨房小家电外业务增长+低基数带动毛利率持续恢复，以及营收改善背景下的费用率优化 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,712|4,758|5,145|5,596|5,989| |YOY(%)|14.4|1.0|8.1|8.8|7.0| |归母净利润(百万元)|445|288|370|408|447| |YOY(%)|15.2|-35.4|28.7|10.1|9.6| |毛利率(%)|36.4|35.3|35.3|35.3|35.3| |净利率(%)|9.5|6.4|7.7|7.8|7.9| |ROE(%)|16.3|10.5|12.3|12.4|12.4| |EPS(摊薄/元)|2.84|1.83|2.36|2.60|2.85| |P/E(倍)|14.8|22.8|17.7|16.1|14.7| |P/B(倍)|2.5|2.4|2.1|1.9|1.7| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据变化，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目在2023A - 2027E期间有相应变动 [11] - 各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年小熊电器营收回暖盈利企稳，Q4增速环比提升、归母利润降幅收窄，经营拐点显现 [1] - 厨小电下半年增速改善，个护品类整合顺利，海外市场拓展加速、外销收入快速增长 [2] - Q4盈利环比明显改善，后续经营改善趋势有望延续，看好公司后续表现 [3] - 考虑行业竞争及电商规则影响，下调盈利预测，但维持“优于大市”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收47.6亿/+1.0%，归母净利润2.9亿/-35.4%，扣非归母净利润2.5亿/-35.5%；Q4收入16.2亿/+16.2%，归母净利润1.1亿/-17.0%，扣非归母净利润1.2亿/+6.0% [1] - 拟每10股分红10元，对应4月8日收盘价股息率2.6%，现金分红率53.8% [1] - 同口径下2024年毛利率同比-1.1pct至35.3%，国内毛利率同比-1.0pct，海外毛利率同比+1.2pct [3] - 全年销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/+0.9/+1.1/+0.2pct至18.2%/5.0%/4.1%/0.3% [3] - 2024Q4归母净利率6.6%，环比提升4.7pct；2024年归母净利率6.0%，同比-3.4pct [3] 业务板块 - 2024年厨房小家电收入-10.1%至32.8亿，H1/H2同比分别-13.5%/-6.6% [2] - 生活小电收入+15.3%至5.6亿，个护小电收入+174.3%至3.6亿，母婴小家电收入+31.8%至2.5亿，其他小家电收入-8.9%至2.0亿 [2] - 2024年罗曼智能收入6.1亿，同比增长21.5%；净利润0.7亿，净利率11.7%，同比+12.4pct [2] - 2023年海外收入增长80.8%至6.7亿，H1/H2分别+26.7%/+112.4%；国内收入下降5.8%至40.9亿，H1/H2分别-11.2%/-0.3% [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.7/4.2/4.8亿（前值为4.9/5.4/-亿），同比增长28%/16%/12%，对应PE=17/14/13x [3] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002959.SZ|小熊电器|39.09|61|2.84/1.83/2.34/2.70|13.8/21.3/16.7/14.5|1.0|优于大市| |002242.SZ|九阳股份|9.04|69|0.51/0.16/0.4/0.48|17.7/56.5/22.6/18.8|0.8|优于大市| |002032.SZ|苏泊尔|56.77|455|2.70/2.80/3.00/3.18|21.0/20.3/18.9/17.9|3.1|优于大市| |002705.SZ|新宝股份|12.82|104|1.19/1.35/1.51/1.66|10.8/9.5/8.5/7.7|0.9|优于大市| |000333.SZ|美的集团|70.23|5320|4.80/5.03/5.62/6.13|14.6/14.0/12.5/11.4|1.3|优于大市| [19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4712|4758|5398|5874|6347| |净利润（百万元）|445|288|368|425|476| |每股收益（元）|2.84|1.83|2.34|2.70|3.03| |ROE|16.3%|10.2%|12.3%|13.4%|14.2%| |P/E|13.8|21.3|16.7|14.5|12.9| |EV/EBITDA|14.7|19.2|15.3|13.9|13.0| |P/B|2.24|2.18|2.05|1.94|1.83| [4]

个护小家电领域表现尤为亮眼，2024年收入同比增长174.31%，凸显了小熊电器在该领域的强大产品创 新力和精准的市场拓展策略，公司成功抓住了消费者对个人护理品质生活追求不断提升的市场机遇。从 精致小巧的电动牙刷到功能多样的美容仪，小熊电器个护小家电产品凭借其创新设计、卓越性能以及亲 民价格，迅速赢得了广大消费者的青睐，市场份额持续攀升。 母婴小家电方面，公司2024年收入同比增长31.83%。生活小家电领域也保持着稳健的增长势头，2024 年同比增长15.33%。小熊电器生活小家电产品以满足消费者多样化居家生活需求为导向，不断推陈出 新，优化产品性能与用户体验，使得该品类在市场中始终保持较高的竞争力，为公司整体营收贡献了重 要力量。 研发投入加码，筑牢创新根基 2024年，小熊电器在研发方面的投入力度显著增强，研发费用高达1.95亿元，同比增长36.48%，占营业 收入的4.09%。这一数据背后，是公司对技术创新的高度重视以及对未来产品竞争力的长远布局。 小熊电器始终坚持"以市场需求为导向"的研发理念，紧密围绕消费者在不同生活场景、工作场景以及不 同年龄阶段对小家电的多样化使用需求展开研发工作。公司充分利用 ...