证券代码：002959 证券简称：小熊电器 公告编号：2025-025 小熊电器股份有限公司 关于控股股东股份解除质押的公告 截至公告披露日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： | | | | | | | 已质押股份 | | 未质押股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 情况 | | 情况 | | | | | | 累计质押股 | 占其所 | 占公司 | 已质押 | | | | | 股东名 | 持股数量 | 持股 | | | | 股份限 | | 未质押股 | | | | | | 份数量 | 持股份 | 总股本 | | 占已质 | | 占未质 | | 称 | （股） | 比例 | （股） | 比例 | 比例 | 售和冻 | 押股份 | 份限售和 | 押股份 | | | | | | | | 结、标 | | 冻结数量 | | | | | | | | | | 比例 | （股） | 比例 | | | | | | | | 记数量 | | | | | | | | | | | （股） | | ...

厨房小家电品类不景气，但生活小家电抗风险能力高，小熊电器2024年收购罗曼智能，为当年公司归母净利润贡献了23.92%，远超预期。不过，小熊电器 对外销售1000多款产品，也稀释了不足2亿元的研发费用，产品精品化任重道远。 小熊电器微信公众号截图。 在面临2024年前三季度的经营压力后，受益于以旧换新政策，小熊电器2024年虽然增收不增利，但归母净利润降幅明显收窄，同比下降35.37%。 下半年以旧换新收窄小熊电器全年业绩降幅 网红小家电品牌小熊电器面临增长压力，小熊电器2024年营业收入47.58亿元，同比增长0.98%；归母净利润2.88亿元，同比下降35.37%。 小熊电器2024年业绩跌宕起伏。第一季度营收同比减少4.58%，归母净利润同比减少8.53%；第二季度更为严峻，公司营收同比下降14%，归母净利润锐减至 1013万元，同比下降近86%。 新一轮以旧换新政策才让小熊电器"回血"，小熊电器2024年第三季度营业收入同比增长3.17%，归母净利润同比下降75.6%；公司第四季度归母净利润下滑 进一步收窄。 国投证券分析师陈伟浩认为，小熊电器2024年第四季度营收实现增长，主要由于国内家电以旧换新政 ...

谈论中国制造业发展的宏大叙事，佛山始终是绕不开的话题。数十年来，这座簇拥完善、丰富制造产业 链集群的"岭南最高枝"，不仅以"有家就有佛山造"而闻名遐迩，更成为全国制造业转型的重要观察窗 口。 在今天，围绕"再造一个新佛山"的全新愿景，一家家前仆后继、躬身实践的企业，正释放出现代化产业 体系加速升级的全新信号。在"智改数转"浪潮之下，作为扎根佛山顺德的小家电企业——小熊电器，通 过多年来坚持实业发展，持续夯实企业数智制造实力，已成为区域新兴产业高质量发展的典型代表。 小熊电器数智制造的"强字决"，在于对制造实业与新兴技术的深度融合，运用智能制造体系实现柔性生 产，通过智能供应链管理系统提升效率。走入位于顺德的工厂会发现，短短0.14秒内，一个电子器件便 精准装配至电路板；只需45秒，就能完成塑化成型整个过程；眨眼之间，AI视觉检测快速为产品做 着"全身体检"......比起传统的人员管理，数字面板上实时跳动的数据、产品原料投入量、零件生产量、 运转情况等等，无一不在显现高度的自动化、智能化生产图景。 于企业而言，新质生产力何谓"新"？其实不光在于生产端的质量与效率提升，更在于数智化能否"浇 灌"整个企业，以新技 ...

公司财务表现 - 2024年营收47.58亿元，同比增长0.98%，归母净利润2.88亿元，同比大幅下降35.37%，创近九年最大跌幅 [3] - 毛利率从36.61%下滑至35.29%，营业成本同比增长2.67%，其中原材料成本增4%，人工成本增10.42% [8][10] - 费用端压力显著：管理费用增24.25%至2.36亿元，财务费用增171.74%至1437.7万元，研发费用增36.48%至1.95亿元 [10] 市场竞争与业务结构 - 核心厨房小家电业务收入占比68.84%，但同比下滑10.1%，西式电器、壶类及锅煲类产品跌幅超10% [12] - 外销收入同比增80%至6.88亿元，但占比不足15%，主要依赖代工，自主品牌出海进展缓慢 [11] - 竞品苏泊尔营收224.3亿元（+5.27%）、新宝股份营收168.21亿元（+14.84%），均通过高端化与海外拓展实现双增长 [11] 行业趋势与战略调整 - 2024年厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%，行业进入存量竞争，空气炸锅等爆款品类渗透率饱和 [15][17] - 公司计划2025年研发投入占比提升至5%，重点布局智能家电、健康个护，但新品毛利率低于传统品类2-3个百分点 [12][18] - 线上渠道价格战加剧，原材料成本波动持续，行业需通过技术创新、全球化及细分市场挖掘突破 [18] 股价与市场预期 - 年内股价累计跌幅10.52%，较2023年6月高点跌超55%，总市值67.32亿元，市场对业绩拐点预期悲观 [5][6]

公司表现 - 小熊电器2024年营收47.58亿元，同比微增0.98%，但归母净利润2.88亿元，同比大幅下降35.37%，创近九年最大跌幅 [4] - 公司股价年内累计下跌10.52%，较2023年6月高点累计跌幅超55%，总市值67.32亿元，反映市场对其未来预期悲观 [6] - 核心厨房小家电业务收入占比68.84%，但2024年同比下降10.1%，西式电器、壶类及锅煲类产品收入跌幅均超10% [16] 财务分析 - 毛利率从2023年36.61%降至2024年35.29%，主因高毛利国内及线上业务下滑，低毛利国外及线下业务增长 [9][11] - 营业成本同比增2.67%，其中原材料成本增4%，人工成本增10.42% [11] - 费用端压力显著：管理费用增24.25%至2.36亿元，财务费用增171.74%至1437.7万元，研发费用增36.48%至1.95亿元 [11] 竞争格局 - 苏泊尔2024年营收224.3亿元（+5.27%）、净利润22.44亿元（+2.97%），新宝股份营收168.21亿元（+14.84%）、净利润增7.47%，均通过海外拓展与高端化实现双增长 [14] - 小米、海尔等推出双区/三区洗衣机产品，与小熊双舱迷你洗衣机形成直接竞争 [17] - 公司外销收入同比增80%至6.88亿元，但占比不足15%，且依赖代工，自主品牌出海进展缓慢 [14][16] 行业趋势 - 2024年厨房小家电整体零售额609亿元，同比降0.8%，行业进入存量竞争 [19][20] - 空气炸锅等爆品渗透率饱和，"宅经济"红利消散，产品换新周期延长 [22] - 线上渠道价格战加剧，原材料价格波动推高生产成本，行业利润率持续压缩 [23] 战略调整 - 计划2025年研发投入占比提升至5%，重点布局智能家电、健康个护赛道，但新品毛利率较传统品类低2-3个百分点 [17] - 优化内销产品结构，精简SKU数量，同时强化海外市场开拓与数字化转型升级 [16][17]

文章核心观点 公司2024年年报发布，虽营收利润有波动但24Q4收入利润环比改善明显，新品类拓展和海外线下渠道表现亮眼，看好公司持续改善维持“推荐”评级 [1][4] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为48/2.9/2.5亿元，同比分别为+1/-35/-36%，24Q4分别为16/1.1/1.2亿元，同比分别为+16/-17/+6% [1] 分产品收入 - 2024年厨房/生活/个护/母婴/其他小家电及其他业务收入分别为32.8/5.6/3.6/2.5/2.0/1.1亿元，同比分别为-10/+15/+174/+32/-9/+187% [2] 分渠道收入 - 2024年国内、海外收入分别为41亿元（yoy -6%）、6.7亿元(yoy +81%)，线上、线下收入分别为36亿元（yoy -7%）、11亿元（yoy +35%） [2] 盈利能力 - 2024年/24Q4毛利率分别为35.3/34.7%，同比分别-1.3/+2.8pts，2024年厨房/生活小家电/国内/海外/线上/线下毛利率分别为33.8/37.3/35.9/31.5/37.5/28.5%，同比分别为-2.0/+2.2/-1.0/+1.2/-1.3/+2.9pts [3] 费用率 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2/5.0/4.1/0.3%，同比分别-0.6/+0.9/+1/+0.2pts，24Q4分别为16.1/4.1/2.7/-0.1%，同比分别为+0.2/+1.5/基本持平/-0.1pts [3] 归母净利率 - 2024年/24Q4分别为6.1/6.7%，同比-3.4/-2.7pts，24Q4环比改善+4.7pts [3] 投资建议 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.7/4.2亿元，对应EPS分别为2.4/2.7元，当前股价对应PE分别为17.8/15.7倍，维持“推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [8] 报告的核心观点 - 海外持续突破，线下发力提振，新业务方向清晰，公司年度营收稳中有升，2024Q4营收同比增长16.18%，预计罗曼智能增速较快，外加国补助力下公司内生业务有所改善 [11] - 全年毛利率小幅回落，职工薪酬支付增加使公司2024年经营利润率有所降低，2024Q4经营利润率同比提升0.52个百分点 [11] - 公司具有较高品牌认知度，形成持续推出创新产品的高效机制，有望在创意小家电市场打开增长机会，通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来经营效率回升，预计2025 - 2027年归母净利润为3.38、3.79和4.21亿元，对应PE分别为19.9、17.8和16.0倍，维持“买入”评级 [11] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，归母净利润2.88亿元，同比下滑35.37%，扣非归母净利润2.46亿元，同比下滑35.51% [2][5] - 2024Q4公司实现营业收入16.19亿元，同比增长16.18%，归母净利润1.08亿元，同比下滑17.03%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长6.01% [2][5] 利润分配预案 - 公司发布年度利润分配预案，以未来实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户股份数量为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），对应分红率为53.83%，较2023年提升11.97个百分点 [5] 分区域业务情况 - 2024年国内销售同比下滑5.81%，国外销售同比大幅增长80.81%，海外业务持续突破受益于加大资源投入，提升研发和策划能力，拓展海外渠道，OEM、自牌出海、跨境业务业绩增长，组织能力有积淀 [11] 分渠道业务情况 - 2024年线上销售同比减少6.55%，线下销售同比增长35.44%，得益于深度挖掘线下下沉渠道，建立全国战区运营中心，孵化自由模式，借助数字化工具提升渠道效率 [11] 分品类业务情况 - 2024年厨房小家电类同比减少10.10%，生活小家电同比增长15.33%，个护小家电同比增长174.31%，母婴小家电同比增长31.83%，其他小家电同比减少8.85%，其他业务收入同比增长187.44% [11] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率同比下降1.06个百分点至35.29%，国内业务毛利率同比下降0.95个百分点，国外业务毛利率同比上升1.15个百分点，或因海外品牌经销增长较快 [11] - 线上渠道毛利率同比下降1.25个百分点，线下渠道毛利率同比提升2.86个百分点 [11] 费用率情况 - 2024年销售费用率同比下降0.33个百分点，管理费用率同比提升0.93个百分点，因职工薪酬增加3452万元，研发费用率同比增加1.07个百分点，财务费用率同比增加0.19个百分点，综合使年度经营利润率回落3.09个百分点 [11] - 2024Q4毛销差同比提升2.60个百分点，管理费用率同比增加1.51个百分点，研发费用率同比提升0.02个百分点，财务费用率同比下降0.12个百分点，综合使2024Q4经营利润率同比提升0.52个百分点 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4758|5168|5579|6006| |营业成本（百万元）|3079|3335|3588|3850| |毛利（百万元）|1679|1833|1991|2157| |销售费用（百万元）|864|938|1011|1088| |管理费用（百万元）|236|261|279|297| |研发费用（百万元）|195|211|227|244| |财务费用（百万元）|14|0|0|0| |营业利润（百万元）|351|414|465|517| |利润总额（百万元）|358|420|471|523| |所得税费用（百万元）|52|61|68|76| |净利润（百万元）|306|359|403|447| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|288|338|379|421| |少数股东损益（百万元）|18|21|24|27| |EPS（元）|1.83|2.15|2.41|2.68| |经营活动现金流净额（百万元）|229|599|675|694| |投资活动现金流净额（百万元）|25|-122|-120|-117| |筹资活动现金流净额（百万元）|-174|-150|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|80|327|556|577| |每股收益（元）|1.83|2.15|2.41|2.68| |每股经营现金流（元）|1.46|3.82|4.30|4.42| |市盈率|26.14|19.93|17.78|16.00| |市净率|2.67|2.13|1.90|1.70| |EV/EBITDA|12.71|9.63|7.93|6.44| |总资产收益率|4.7%|5.1%|5.3%|5.4%| |净资产收益率|10.2%|10.7%|10.7%|10.6%| |净利率|6.0%|6.5%|6.8%|7.0%| |资产负债率|52.7%|50.2%|48.7%|47.3%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.78|0.77| [15]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收48亿元（YoY+1%） 归母净利润/扣非归母净利润2 9/2 5亿元 同比-35%/-36% [2] - 24Q4营收16亿元（YoY+16%） 归母净利润/扣非归母净利润1 1/1 2亿元 同比-17%/+6% [2] - 2024年度现金分红比例达54% 每10股派现10元（含税） [2] 业务分区域表现 - 2024年国内/国外营收分别为41/7亿元（同比-6%/+81%） 海外营收占比提升6 2pcts至14% [3] - 海外业务增速亮眼主要得益于公司加速布局海外自有品牌业务 [3] 业务分品类表现 - 2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别为33/6/4/3亿元（同比-10%/+15%/+174%/+32%） [3] - 厨房小家电下滑主因行业整体偏弱+价格竞争激烈 生活/个护/母婴品类增长显著 [3] - 罗曼智能并表（24Q3完成）贡献个护品类增长 全年收入6亿元 净利润0 7亿元 [3] 渠道表现 - 2024年线上/线下渠道营收分别为36/11亿元（同比-7%/+35%） 线下占比提升6 1pcts至24% [3] - 线下增速优于整体主要系公司持续拓展下沉渠道 [3] 盈利能力分析 - 2024年毛利率35 3%（同比-1 3pcts） 24Q4毛利率34 7%（同比+2 8pcts） [4] - 全年毛利率下滑因行业需求低迷+价格竞争 Q4改善因国补价格竞争趋缓 [4] - 2024年净利率6 4%（同比-3 0pcts） 24Q4净利率7 4%（同比-2 0pcts） [4] 费用与资产负债 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18 2%/5 0%/4 1%/0 3% 同比-0 6/+0 9/+1 1/+0 2pcts [4] - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为16 1%/4 1%/2 7%/-0 1% 同比+0 2/+1 5/+0 0/-0 1pcts [4] - 2024年末货币资金+交易性金融资产28亿元（同比-6%） 应收账款及应收票据26亿元（同比+64%） [4] - 应付票据及应付账款19亿元（同比+12%） 经营性活动现金流量净额2 3亿元（同比-67%） [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 小熊电器是创意小家电行业领先企业，将受益于消费升级和行业扩容，随着拓展新兴品类、完善渠道布局，业绩将持续增长，但因宏观环境偏弱和品牌投放力度大，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.57亿股，总市值67.32亿元，一年最低/最高价为34.80/67.65元，近3月换手率74.67% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为4.83%、1.08%、 - 28.71%，绝对收益分别为0.33%、1.83%、 - 20.80% [4] 事件 - 2024年实现营收48亿元（YoY + 1%），归母净利润/扣非归母净利润2.9/2.5亿元，同比 - 35%/ - 36%；24Q4实现营收16亿元（YOY + 16%），归母净利润/扣非归母净利润1.1/1.2亿元，同比 - 17%/+6%；2024年度利润分配方案为每10股派现10元（含税），现金分红比例达54% [4] 点评 - 分区域：2024年国内/国外营收分别为41/7亿元（同比 - 6%/+81%），占比总营收86%/14%（海外占比同比提升6.2pcts），海外业务增速得益于布局自有品牌业务 [5] - 分品类：2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别为33/6/4/3亿元（分别同比 - 10%/+15%/+174%/+32%），厨房小家电下滑因行业整体偏弱和价格竞争激烈，公司积极布局生活/个护/母婴小家电，罗曼并表对个护增长贡献大 [5] - 分渠道：2024年线上/线下渠道营收分别为36/11亿元（同比 - 7%/+35%），占比总营收76%/24%（线下占比同比提升6.1pcts），线下增速优因拓展下沉渠道 [5] 行业及公司情况 - 2024年公司毛利率35.3%（同比 - 1.3pcts），24Q4毛利率34.7%（同比 + 2.8pcts），24年毛利率下滑因行业需求低迷价格竞争激烈，24Q4提升因国补价格竞争趋缓 [6] - 2024年公司净利率6.4%（同比 - 3.0pcts），24Q4净利率为7.4%（同比 - 2.0pcts） [6] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2%/5.0%/4.1%/0.3%，同比 - 0.6/+0.9/+1.1/+0.2pcts；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/4.1%/2.7%/ - 0.1%，同比 + 0.2/+1.5/+0.0/ - 0.1pcts [6] - 2024年末公司货币资金 + 交易性金融资产28亿元（同比 - 6%）、应收账款及应收票据26亿元（同比 + 64%）、应付票据及应付账款19亿元（同比 + 12%） [6] - 2024年公司经营性活动现金流量净额2.3亿元（同比 - 67%） [6] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为3.6/4.1亿元（较前次评级下调12%/10%），新增2027年归母净利润预测为4.6亿元，现价对应PE为19、16、15倍 [7] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标数据 [18] - 现金流量表：展示2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流等数据 [18] - 资产负债表：展示2023 - 2027E总资产、货币资金等多项指标数据 [19] 主要指标 - 盈利能力：展示2023 - 2027E毛利率、EBITDA率等多项指标数据 [20] - 偿债能力：展示2023 - 2027E资产负债率、流动比率等多项指标数据 [20] - 费用率：展示2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等多项指标数据 [21] - 每股指标：展示2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等多项指标数据 [21] - 估值指标：展示2023 - 2027E PE、PB等多项指标数据 [21]

公司业绩表现 - 2024年营收47.58亿元，同比增长0.98%，归母净利润2.88亿元，同比下降35.37%，呈现"增收不增利"态势 [2][3] - 扣非净利润2.46亿元，同比下滑35.51% [3] - 毛利率35.29%，同比下降1.06个百分点 [4] 收入结构分析 - 厨房小家电收入下滑10.1%，"其他小家电"下滑8.85%，但生活小家电增长15.33%，个护小家电增长174.31%，母婴小家电增长31.83%，其他业务增长187.44% [3] - 国外销售收入6.68亿元，同比增长80.81%，但毛利率仅31.46%，低于国内业务的35.92% [4][7] - 线上销售毛利率37.45%，线下毛利率28.5%，线下收入增长快于线上 [4] 成本与费用 - 管理费用2.36亿元，同比增长24.25%，财务费用1437.7万元，同比增长171.74%，研发费用1.95亿元，同比增长36.48% [4] - 整体营收成本同比增长1.67%，高于营收增幅0.98% [4] 行业竞争格局 - 国内厨房小家电零售额609亿元，同比下降0.8%，其中空气炸锅、台式电烤箱下滑，健康养生品类增长 [6] - 个护小家电线上渠道中电吹风零售额100亿元（+10.4%），电动牙刷51.9亿元（-6.9%），电动剃须刀86.1亿元（-8.1%） [6] - 2024年厨房小家电出口金额199亿美元（+9.1%），个护小家电出口57亿美元（+16.9%） [7] 公司战略布局 - 产品品类从60个增至90个，型号从500款增至1000款，两年内实现翻倍 [8] - 推出双舱迷你洗衣机等大电小型化产品，但面临小米、海尔、小天鹅等品牌的同类竞争 [9] - 2025年计划优化内销产品结构，精简SKU数量，同时坚定品牌出海路线，开拓新兴市场 [7][10] 专家观点 - 建议集中资源打造爆款产品而非全面开花，塑造差异化品牌形象，加大AI小家电研发投入 [10] - 指出小家电行业技术门槛低、参与者多，已呈现红海竞争格局 [9]