公司分析（小熊电器） 核心业务与财务表现 * 公司第三季度整体终端销售增速约为30% 较七八月份的20%左右有显著提升 9月份的加速得益于罗曼品牌的贡献以及海外市场和线上线下渠道的增长[2] * 公司2025年净利率目标维持在7%-8%之间 第三季度净利润约为1亿元 全年销售额目标为55亿元 明年目标超过60亿元 同比增长超过15%[10] * 2025年第四季度总收入目标为15亿元以上 双十一期间国内主流电商平台目标增速为25%-35% 拼多多平台目标增速为40%以上 海外市场目标增速为60%-70%[1][6] 分渠道与分品类表现 * 第三季度分渠道销售额及增速为 天猫35亿元（增长265%） 京东327亿元（增长24%） 拼多多08亿元（增长37%） 抖音直播097亿元（增长53%） 线下渠道11亿元（增长21%） 特区市场14亿元（增长10%） 海外市场22亿元（增长678%）[3] * 核心品类如养生壶和空气炸锅表现稳定 但缺乏新品驱动增长 母婴品类第三季度同比增长超过30% 咖啡机也保持良好增长 宠物小家电规模较小且无显著改善[5][7][15] * 海外市场同比增长678% 成为主要增长引擎 公司在东南亚、欧洲和北美市场已建立稳定渠道并推动自主品牌出海[1][11] 战略规划与外部环境 * 公司增长驱动力包括海外市场扩展和新品类爆发 侧重个护健康和母婴场景 明年将优化大单品结构 缩减低效能SKU 聚焦高毛利产品[11][14] * 国家补贴政策覆盖公司约40%的销量 补贴力度为15%-20% 涵盖养生壶、电煮锅、电饭煲等多个品类 线上线下平台均参与[1][8] * 2025年双十一电商平台推出优惠政策 如拼多多百亿补贴、抖音降佣返佣、京东单品直降15% 同时国家层面将投流费用设限在15%左右 缓解了品牌方的费用压力和市场竞争激烈程度[9] * 小家电行业竞争格局依然激烈 美的、九阳、苏泊尔等品牌将在价格战和营销投入方面展开直接竞争 美的退出部分长尾品类可能使公司受益 但电饭煲、破壁机等核心品类竞争依然激烈[12][13] 行业分析（造纸行业） 文化纸市场动态 * 文化纸市场自三季度以来价格持续下跌并创历史新低 双铜纸下跌约500元 双胶纸下跌约200元[4][21] * 价格下跌主要由于需求量下降 政府采购电子产品比例上升至65% 传统纸质类采购下降至35% 教辅教材需求每年下降20%-25%[21] * 铜板纸自2017年以来无新增产能 但需求每年萎缩 目前总产能700多万吨 需求仅480万吨左右 双胶纸虽有新增产能 但旧设备逐步淘汰[21] * 岳阳林纸产能45万吨 实际开机率仅68%左右 太阳纸业已将业务重心从文化纸转向工业用纸和特种纸[23][24] * 预计2026年将有350万至500万吨造纸产能出清 晨鸣纸业已复产 2025年预计增加60万吨文化纸 对市场产生影响[4][25][26] 白卡纸与包装纸市场 * 白卡行业高端包装需求年增长率超过15% 但新增产能速度快于需求增长 2025年白卡最低价已降至3650元左右 有自有浆厂的企业亏损约300元/吨 全外采浆企业亏损约600元/吨[4][30] * 2026年博汇和广西APP将新增200多万吨白卡产能 总体新增300多万吨 短期内涨价动力不足 但长期看（如2032年前后）可能出现供不应求[4][30] * 四季度商品包装用瓦楞箱板价格难以进一步上涨 主要由于库存高企、下游需求疲软及节假日备货积极性减弱 尽管三季度价格上涨了400多元 但大部分瓦楞箱板仍处于亏损状态[27][28][29] 原材料与产能展望 * 优质类木材价格近期有所上涨 但未来四季度因国内林木砍伐政策放宽供应量增加 价格可能下降 但由于进口依赖度高达48% 大幅度降价不太可能 木浆价格已降至4150元 进一步大幅降价空间有限[19] * 预计2026年国内自制浆新产能为120万吨左右 但实际投产时间可能推迟至2027年或2028年[20] * 2026年文化用纸市场下半年状况预计比2025年更良性 新增产能约70多万吨 同时将淘汰两三百万吨落后产能 期货市场的成熟将对现货市场产生积极影响[31][32]

行业概况：家电行业（2025年第三季度） * **白电内销竞争缓和**：上半年空调价格竞争激烈，但三季度流量机型价格基本恢复至4月水平，可能与空调淡季有关[1][4] 从7月开始海信安装卡增速跑赢美的，表明行业价格竞争进入缓和状态[1][4] * **内销需求受国补影响**：国补带动中高端消费占比提升，但三季度补贴在很多地区进入断档状态，消费者对补贴产品价盘接受度提高，需要时间缓和退坡影响[2] * **海外市场表现疲软**：美国终端动销偏弱，二季度因关税预期导致的抢货现象在三季度出现透支效应[1][2][5] 美国降息对家电消费的传导需3个季度，短期内终端消费仍然疲软[2][3][5] 下半年出口景气度预计下降[3][5] * **企业产能转移应对关税**：中国企业通过将产能转移至埃及、泰国、墨西哥等地以规避关税压力，例如美的、海尔、TCL智家均采取了此类措施[3][5] 公司表现 **美的集团** * 收入预期增速为高单位数至10%之间[1][3][6] 利润增速略慢于收入增长，主要受泰卡、阿邦尼亚、东芝电梯等资产并表拖累[1][3][6] **海尔** * 收入增速预计为7%-8%，内销和外销增速基本匹配，但外销环比第二季度略有下降[1][7] 利润预计实现双位数增长（约10%以上），主要得益于渠道改革、费用率降低以及卡萨帝品牌在国补政策下的双位数增长[1][7] **海信家电** * 收入和利润增速预计微增[1][8] 中央空调业务面临压力，其高端产品定位受到挑战，且与国补关系有限[1][8] **TCL智家** * 收入预计与2024年同期持平[1][9] 利润受去年高基数影响也基本持平[1][9] **海容冷链** * 收入预计与2025年上半年匹配，冷藏柜及外销继续高增长趋势[1][10] 利润与收入增速匹配，因外销毛利较高且冷藏柜毛利提升快[1][10] **海信视像** * 外销量预计保持高单位数增长，收入预计中单位数增长，Mini LED对均价有拉动作用[1][12] 利润增长预计约为15%，较二季度有所收缩，因营销费用增加及国内Mini LED渗透率边际收缩[1][12][13] **小家电领域** * **石头科技**：扫地机和洗地机线上增速达150%，预计三季度收入增速80%，利润增速50%，利润率11%[2][14] 利润率改善源于国内费用投放减少、欧洲高利润率及美国代工厂关税降低[2][14] * **科沃斯**：扫地机和洗地机线上增速为72%，预计收入同比增长40%，归母净利润4.6至5亿元，利润率10%-11%[2][14] * **小熊电器**：预计收入同比增长13%，利润约8000万至9000万元，利润率约7%-8%[2][16] * **新宝股份**：预计收入和利润负增长[2][16] 技术趋势与细分市场 * **Mini LED技术**：2025年三季度渗透率相比2024年边际收缩，但通过产品迭代（如34 RGB Mini LED）支持推高卖贵能力[1][11] 上半年Mini LED带动出货均价同比提升超过10%，但三季度ASP提升幅度可能环比收缩[11] * **黑电市场竞争**：美国市场竞争激烈（如沃尔玛渠道上的欧恩品牌），欧洲市场因三星和LGOLED电视价格带上提，海信视像市场份额不断提升[12] * **厨房小家电**：受国补政策限制增加，但因客单价较低，企业通过自补策略（如提价再降价）对利润率影响有限，并主动控制费用支出[15][16]

小家电板块整体市场表现 - 小家电板块在10月17日整体下跌2.16%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化明显，彩虹集团以9.99%的涨幅领涨，而倍益康以7.39%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格涨跌幅 - 涨幅榜中，彩虹集团收盘价为24.00元，涨停且成交额达2.40亿元，成交量10.30万手 [1] - 跌幅榜中，倍益康收盘价为35.72元，下跌7.39%，比依股份下跌6.23%至19.41元，科沃斯下跌3.95%至90.75元 [2] - 主要权重股如苏泊尔微涨0.02%至48.45元，九阳股份下跌1.58%至9.32元，新宝股份下跌0.33%至14.95元 [1] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出7906.24万元，而游资和散户资金分别净流入1278.37万元和6627.87万元 [2] - 彩虹集团获得主力资金净流入8110.74万元，主力净占比高达33.81%，但同时游资净流出4335.53万元 [3] - 德昌股份和莱克电气分别获得主力资金净流入1597.36万元和601.46万元，主力净占比分别为9.11%和9.24% [3] - 部分个股如新宝股份、倍轻松、小熊电器遭遇主力资金净流出，净流出额分别为75.44万元、122.94万元和143.84万元 [3] 个股成交情况 - 成交额较高的个股包括科沃斯（4.31亿元）、石头科技（6.32亿元）以及彩虹集团（2.40亿元） [1][2] - 成交量方面，ST德豪成交12.60万手，彩虹集团成交10.30万手，德昌股份成交10.13万手，显示较高市场关注度 [1]

核心观点 - 公司产品质量与售后服务问题频发，近期发生养生壶爆炸致孩童严重烫伤事件，案件仍在调查中[2][3] - 公司长期“重销售、轻研发”的模式以及对供应链控制力弱，是产品质量问题的根本原因[2][5] - 尽管2025年上半年业绩反弹，但面临生活小家电收入缩水、个护小家电毛利率下滑、线上销售占比过高及库存压力增大等挑战[2][6][7][8] - 小家电行业竞争激烈，公司需在保持增长的同时提升产品品质、构建可持续的品牌护城河[2] 产品质量与安全问题 - 2024年10月、2025年5月及9月均有消费者投诉产品发生爆炸或炸裂导致烫伤烧伤[4] - 涉事爆炸的养生壶型号为YSH-D15Y3，标价68元，曾位列年度畅销榜第1名，事件发生后产品已被下架[3] - 行业存在创新频率高、技术门槛低、产品价格低三大特征，公司采用“以量取胜”策略，拥有超90个产品品类、1000多款型号产品，埋下质量隐患[5] - 公司生产模式以贴牌代工为主，削弱了对供应链和产品质量的控制力[5] 财务表现与业务构成 - 2025年上半年公司实现收入25.35亿元，同比增长18.94%；归母净利润2.05亿元，同比增长27.32%[6] - 厨房小家电为第一大收入来源，2025年上半年收入16.73亿元，同比增长5.02%，占总收入比重66.02%[6] - 个护小家电业务取代生活小家电成为第二大收入来源，2025年上半年收入3.26亿元，同比增速达415.99%，占总营收比重12.77%[6] - 个护小家电收入大幅增长主要得益于2024年7月以1.5亿元收购罗曼智能61.78%股权，该子公司2025年上半年贡献收入2.86亿元，占该业务比例88%[7] - 个护小家电业务毛利率为33.43%，同比下滑8.29个百分点[7] - 生活小家电业务2025年上半年收入2.06亿元，同比下滑13.18%，占营收比重8.09%[7] 销售渠道与运营风险 - 公司销售高度依赖线上渠道，通过天猫、京东、拼多多等电商平台销售，线上收入占比在最高峰时超过90%[7] - 2025年上半年来自海外市场的收入为4.12亿元，占总收入比重不足两成[8] - 公司存货规模逐年攀升，2025年上半年存货金额达7.16亿元，同比增长17.41%，创上市以来同期新高[8] 研发与销售投入 - 2020至2024年，公司销售费用由4.4亿元增至8.64亿元，销售费用率由12.03%增至18.17%[5] - 同期研发投入每年均不超过2亿元，销售费用是研发费用的4至6倍[5] - 2025年上半年销售费用同比增长8.19%至4.3亿元，同期研发费用为1.06亿元[5] - 持续的营销投入难以构筑品牌护城河，产品创新多停留于外观层面[5]

限售股解禁总体情况 - 2023年10月16日共有5家上市公司发生限售股解禁，解禁总市值约为1.56亿元人民币 [1] 各公司解禁详情 - 中超控股(002471)解禁股权激励限售流通股3329.6万股 [1] - 亚太科技(002540)解禁股权激励限售流通股366万股 [1] - 地素时尚(603587)解禁股权激励限售流通股297.8万股 [1] - 永新光学(603297)解禁股权激励限售流通股3.09万股 [1] - 小熊电器(002959)解禁股权激励限售流通股1万股 [1]

板块整体表现 - 小家电板块在10月15日整体上涨0.44%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，倍益康以4.72%的涨幅领涨，而比依股份下跌3.04%，跌幅最大 [1][2] 领涨个股表现 - 倍益康收盘价为38.15元，涨幅4.72%，成交量为2.69万手，成交额为1.02亿元 [1] - 爱仕达收盘价为14.57元，涨幅3.26%，成交量为6.76万手，成交额为9709.70万元 [1] - 欧圣电气收盘价为26.48元，涨幅2.20%，成交量为2.21万手，成交额为5804.13万元 [1] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.15亿元 [2] - 游资资金净流入2110.66万元，散户资金净流入9421.84万元 [2] - 新宝股份获得主力资金净流入1295.07万元，净占比12.21%，为板块内最高 [3] 个股资金流向详情 - 开能健康主力资金净流入1218.39万元，净占比16.64% [3] - 飞科电器主力资金净流入737.52万元，净占比18.64% [3] - 苏泊尔主力资金净流出97.19万元，但游资净流入686.12万元，净占比6.28% [3]

证券日报网讯 10月14日晚间，小熊电器发布公告称，公司于近日获悉公司控股股东佛山市兆峰投资有 限公司所持有公司的部分股份已解除质押，本次解除质押股份数量为2，570，000股。 （文章来源：证券日报） ...

证券代码：002959 证券简称：小熊电器 公告编号：2025-056 小熊电器股份有限公司 关于控股股东股份解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 注：1、上表中如有总数与分项数值之和不符的情况，均为四舍五入原因造成； 2、李一峰先生持有 3,434,152 股公司股份，其中 2,575,614 股为高管限售股，不存在股 份冻结情况。 小熊电器股份有限公司（以下简称"公司"）于近日获悉公司控股股东佛山 市兆峰投资有限公司（以下简称"兆峰投资"）所持有公司的部分股份已解除质 押，现将具体内容公告如下： 二、股东股份累计质押基本情况 截至 2025 年 10 月 14 日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： | | | | | | | | 已质押股份 | | 未质押股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 情况 | | 情况 | | | 股东 名称 | 持股数量 （股） | 持股 比例 | ...

小家电板块整体市场表现 - 2023年10月13日小家电板块整体下跌3.15%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为比依股份，单日跌幅达5.26% [1][2] 领跌个股表现 - 比依股份收盘价22.88元，跌幅5.26%，成交量为13.62万手，成交额为3.09亿元 [2] - 科沃斯收盘价97.49元，跌幅5.26%，成交量为5.14万手，成交额为5.05亿元 [2] - 石头科技收盘价187.50元，跌幅5.20%，成交量为6.09万手，成交额为11.38亿元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.39亿元 [2] - 游资资金净流入4089.89万元，散户资金净流入9790.34万元 [2] - 九阳股份获得主力资金净流入367.56万元，主力净占比7.07%，是少数获主力资金青睐的个股 [3] 部分个股逆势上涨 - 倍益康收盘价35.75元，逆势上涨0.59%，成交量为1.17万手，成交额为4096.76万元 [1] - 鸡智科技收盘价19.58元，上涨0.31%，成交量为1.91万手，成交额为3666.07万元 [1] - 苏泊尔收盘价47.81元，微涨0.17%，成交量为2.40万手，成交额为1.14亿元 [1]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [4] 报告核心观点 - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策 兼具低估值、高分红、稳增长属性 看好白电产业链量价齐升 [6][8] - 出口链推荐大客户订单突破带动收入放量 盈利能力稳定提升的公司 关税扰动不改长期增长趋势 [6][8] - 核心零部件板块受益于白电景气度超预期 带动上游需求超预期 [6][8] - 内销方面以旧换新政策显著提振需求 尤其是清洁电器等价格敏感品类 [7][50] - 原材料成本压力缓解 铝价企稳、钢价回落 铜价上涨压力可通过涨价传导 [8][21] 行业整体表现 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台 同比增长6% 销量15257万台 同比增长7% 其中内销量同比增长9% [6][14] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [6][14] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱外销量同比增长3% 洗衣机外销量同比增长11% [6][14] - 2025年1-8月住宅累计竣工面积1.99亿平方米 同比下降19% [15] 白电和零部件 - 以旧换新带动白电均价提升 2025年8月空调线下均价4138元/台 同比+0.3% 冰箱均价6438元/台 同比+2% 洗衣机均价4364元/台 同比+6% [27] - 美的集团预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+8% [6][28] - 格力电器预计2025Q3收入同比+0% 归母净利润同比+0% [6][28] - 海尔智家预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][29] - 海信家电预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][30] - 海容冷链预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+15% [6][32] - 盾安环境预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+20% [6][35] - 三花智控预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+8% [6][36] - 华翔股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][39] 厨电 - 2025年1-8月油烟机线上销售额同比+17.0% 燃气灶线上销售额同比+13.2% [7][41] - 2025年1-8月洗碗机线上销售额同比+7.8% [41] - 2025年1-8月集成灶线上销售额同比-31.3% [42] - 老板电器预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比-7% [6][43] - 华帝股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比-10% [6][45] - 亿田智能预计2025Q3收入同比-40% 业绩预计亏损 [6][46] 小家电 - 2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类 [7][50] - 苏泊尔预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+1% [6][55] - 九阳股份预计2025Q3收入同比-5% 业绩预计同比转正 [6][56] - 新宝股份预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][57] - 比依股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+10% [6][59] - 小熊电器预计2025Q3收入同比+15% 业绩同比+350% [6][60] - 石头科技预计2025Q3收入同比+80% 业绩同比+40% [6][61] - 科沃斯预计2025Q3收入同比+35% 业绩同比+5700% [6][64] - 莱克电气预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比+0% [6][64] - 德昌股份预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+5% [6][65] - 欧圣电气预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+15% [6][66] - 飞科电器预计2025Q3收入同比-20% 业绩同比-5% [6][68] 新显示和照明 - 2025年9月43寸液晶面板价格63美元 同比+2% 50寸95美元 同比-6% 55寸121美元 同比-4% 65寸170美元 同比-1% 环比均持平 [70][73] - 海信视像预计2025Q3收入同比+8% 业绩同比+20% [6][74] - 极米科技预计2025Q3收入同比+15% 利润预计转正 [6][75] - 光峰科技预计2025Q3收入同比-10% 利润同比-20% [6][76] - 2025年1-8月我国照明产品累计出口总额约344亿美元 同比下降约7% [77] 政策环境 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类家电产品 补贴标准为售价15% 1级能效产品补贴20% 每件最高补贴2000元 [17] - 相较于2009年 此次以旧换新政策覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、中央支持力度更大 [18] - 2025年《政府工作报告》提出持续用力推动房地产市场止跌回稳 [16]