行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性较大的判断，提出了具体的投资分析意见 [1] - 核心观点认为：当前行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [1] - 投资分析意见具体为：推荐低估值央企如中国化学、中国中铁、中国铁建等；国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工等；民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构等；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [1] 建筑装饰行业市场表现 - 上周SW建筑装饰指数上涨1.85%，跑赢沪深300指数（+0.82%）1.03个百分点 [1][2] - 周涨幅最大的三个子行业分别为装饰幕墙（+5.31%）、专业工程（+4.28%）、基建民企（+2.59%） [1][4] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+71.38%）、装饰幕墙（+52.94%）、专业工程（+49.27%） [1][4] - 周度涨幅前5名的个股为东易日盛（+27.68%）、海南发展（+27.41%）、重庆建工（+25.24%）、上海港湾（+20.42%）、亚翔集成（+19.17%） [1][7] - 年涨幅最大的三个公司为时空科技（+456.65%）、东易日盛（+260.55%）、诚邦股份（+221.49%） [1][4] 行业及公司近况 - 国务院批复《成渝地区双城经济圈国土空间规划（2021—2035年）》，旨在深化成渝地区协同发展，增强区域竞争力，推动西部陆海新通道建设 [1][8] - 多个省份公布交通建设计划：陕西省计划到2027年前改造危旧桥梁100座，实施安全生命防护工程5000公里，实施养护工程1万公里 [8]；内蒙古"十四五"期间累计完成农村牧区公路固定资产投资384亿元，新改建农村公路2.4万公里 [9]；河北省计划到2027年新改建农村公路1.6万公里 [9] - 四川省1-9月公路水路交通建设投资完成2038.1亿元，完成年度目标的76%，较2024年同期增长4.7% [9] - 重点公司中标项目：中岩大地中标北京城市副中心项目，金额0.74亿元，占其2024年营业收入的9.4% [1][10]；重庆建工联合体中标黄柚坪长江大桥项目，金额18.39亿元，占2024年营业收入6.7%，另中标江湾项目（一期）EPC总承包项目，金额7.81亿元，占2024年营业收入2.9% [1][11]

合作协议签署 - 北京中岩大地科技股份有限公司与山东铁信建设集团有限公司正式签署战略合作协议 [1] - 协议签署地点为山东铁信建设集团有限公司机关总部 [1] - 协议签署时间为11月5日 [1]

热点公司风险提示 - 安泰集团股价偏离公司基本面 存在市场情绪过热和非理性炒作风险 [1] 项目投资公告 - 华尔泰拟投资建设二氧化碳综合利用年产12万吨氨基树脂项目 [1] - 泸州老窖拟投资建设泸州老窖历史文化产业园暨四川中国白酒博物馆项目 [1] 重大合同签署 - 中岩大地签署建筑工程施工合同 [1] - 重庆建工市政一公司签署开州至梁平高速公路施工合同 [1] 股权收购活动 - 大地海洋拟收购威立雅杭州100%股权 [1] - 西菱动力拟收购纬湃汽车100%股权 [1] - 纽威股份拟以1.39亿元收购东吴机械40%股权 [1] 股份回购计划 - 贵州茅台拟斥资15亿元-30亿元回购公司股份 [2] 经营数据披露 - 金地集团1-10月累计实现签约金额261.0亿元 同比下降55.33% [2] - 宁波港10月份预计完成货物吞吐量9960万吨 同比增长5.3% [2] 股东股份变动 - 新疆交建特变电工集团拟减持不超过2.88%股份 [2] - 金杯电工总裁周祖勤拟减持不超过1.4988%股份 [2] - 凯美特气财信资产及一致行动人拟减持不超过3%股份 [3] - 华兰股份控股股东华兰机电拟增持3000万元-6000万元公司股票 [3] 其他重大事项 - 豪能股份拟发行可转债募资不超过18亿元 用于智能制造核心零部件项目 [3] - *ST东易产业投资人拟无偿捐赠和林格尔智算中心 该项目尚未建成投产 [3]

合同中标与主要内容 - 公司中标并签署北京城市副中心体育用地项目土护降工程合同，合同金额为74,034,979.95元 [1] - 合同工程内容包括支护和降排水的深化设计及土护降阶段的基坑支护图纸及工程量清单内全部内容，工期总日历天数为131天 [1][2] - 合同质量标准为合格，该合同属于公司主营业务范围 [1][3] 合同对公司的影响 - 合同履行对公司业务独立性没有影响，不会对业主方形成依赖，预计将对公司未来业绩产生积极影响 [4] - 该合同为日常经营合同，无需提交公司董事会或股东会审议批准 [5] 股份回购与注销情况 - 公司完成回购股份注销，注销数量为2,317,465股，占注销前公司总股本的1.31%，公司总股本由176,665,939股变更为174,348,474股 [8] - 2023年度回购方案使用资金总额不低于1,500万元且不超过3,000万元，实际累计回购1,550,685股，支付总金额24,813,685.58元 [8][9] - 2024年度回购方案资金总额同样为1,500万元至3,000万元，实际累计回购1,335,780股，支付总金额15,097,350.92元 [10][11] 回购股份用途变更 - 公司变更回购股份用途，将原计划用于股权激励或员工持股计划及维护公司价值的股份变更为注销以减少注册资本 [13] - 部分回购股份（569,000股）已于2024年5月30日非交易过户至公司2024年员工持股计划 [12] 股份注销对公司的影响 - 股份注销有利于增厚每股收益，提高股东投资回报，不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [15] - 股份注销完成后，公司将及时办理注册资本变更及公司章程修改等工商变更登记事宜 [15]

股份回购注销概况 - 公司回购注销股份数量为2,317,465股 [1] - 回购注销股份占注销前公司总股本的1.31% [1] - 本次注销完成后，公司总股本由176,665,939股变更为174,348,474股 [1] 注销完成确认 - 本次回购股份注销事宜已于2025年11月4日办理完成 [1] - 注销事宜经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认 [1]

股份回购 - 2023年累计回购1,550,685股，占比1.22%，成交24,813,685.58元[2] - 2024年累计回购1,335,780股，占比1.05%，支付15,097,350.92元[3] - 2024年5月30日569,000股过户至员工持股计划[5] 股份注销 - 2025年11月4日完成2,317,465股注销，占比1.31%[1][6][8] - 注销后总股本从176,665,939股变为174,348,474股[1][6][8] 股东变动 - 王立建、吴剑波等股东持股数量和占比增加[7] 股本结构 - 注销后限售股占比从38.87%变为39.38%[8] - 无限售股占比从61.13%变为60.62%[8]

合同信息 - 公司于2025年10月23日收到中标通知书[2] - 近日与北京澎湃星耀签约，合同价74,034,979.95元[2] - 合同工期131天，质量标准合格[2] 影响与风险 - 合同属主营业务，履行对业绩有积极影响[3] - 合同履行存在一定风险[6]

行业投资评级 - 维持建筑装饰行业“看好”评级 [2][55] 报告核心观点 - 2025年前三季度建筑行业收入及利润承压，但收入降幅呈现收窄趋势，经营性现金流改善明显 [2][9][55] - 行业压力主要源于地方政府债务压力及房地产行业下行，企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [2][9][55] - 展望未来，随着化债政策推进及“两重”项目建设预计提速，行业投资有望恢复，现金流料将进一步改善 [2][5][55] 行业整体财务情况回顾 - 2025Q1-3行业营业收入5.52万亿元，同比下降5.2%；归母净利润1189亿元，同比下降9.0% [2][9] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3单季营收同比增速分别为-6.2%/-5.2%/-4.3%，单季归母净利润同比增速分别为-8.8%/-3.9%/-15.3% [2][9] - 2025Q1-3行业毛利率为9.8%，同比下降0.1个百分点；净利率为2.16%，同比下降0.09个百分点，整体相对平稳 [10] - 2025Q1-3行业经营性现金流净额为-4047亿元，但同比少流出707亿元，改善明显 [2][14] ROE分析 - 2025Q1-3行业整体ROE为3.36%，同比下降0.53个百分点 [17] - ROE下降主要受扣非净利率（同比-0.12pct）及总资产周转率（同比-0.06）拖累，权益乘数同比上升0.24起到部分抵消作用 [2][17] - 分板块看，装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善；国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降 [17] 盈利能力分析 - 2025Q1-3行业毛利率同比微降0.10pct，相对稳定，主要因企业强化成本管控 [10][20] - 期间费用率同比微降0.01pct，保持平稳 [23][25] - 2025Q3行业投资净收益较去年同期减少39.4亿元，主要系基建央企处置资产导致收益下滑 [26][27] - 2025Q1-3行业扣非净利率同比下降0.12pct，多数子板块承压 [28][30] 运营效率分析 - 2025Q1-3行业总资产周转率同比下降0.06，反映项目推进节奏放缓 [31][32] - 行业权益乘数同比上升0.24，部分因建筑央企扩充债务规模应对现金流压力 [33][34] 成长性分析 - 2025Q3单季行业收入同比下降4.3%，降幅较Q1和Q2收窄 [35][36] - 2025Q3单季行业扣非净利润同比下降12.7%，利润降幅有所扩大 [39][40] - 子板块预收款表现分化，基建央企（+12.7%）和国际工程（+21.5%）预收款改善，生态园林（-18.0%）恶化 [41][42][43] 现金流分析 - 2025Q1-3行业经营性现金流显著改善，同比少流出707亿元，基建央企和基建国企改善尤为明显 [14][44][47] - 2025Q1-3行业整体收现比同比提升3.49个百分点，付现比同比提升3.03个百分点，反映回款及付款节奏双向提速 [48][49][50][51] 行业竞争格局 - 大型建筑央企新签订单市占率持续提升，2025Q1-3占比达到49%，行业集中度提高 [52][53] - 主要建筑央企2025Q1-3财务数据显示收入普遍承压，但现金流状况有所分化 [54] 投资建议 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [2][55] - 建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技等 [2][55] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工；民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2][55]

公司中标合同 - 公司于2025年10月21日披露了收到中标通知书的公告 [1] - 近日公司与中广核工程有限公司签署了流态固化土集约化采购合同 [1] - 合同总签约价为人民币76982558元 [1] 合同具体项目 - 合同包含《太平岭二期流态固化土采购合同》 [1] - 合同包含《广东台山核电3号、4号机组项目流态固化土采购合同》 [1] - 合同包含《山东招远核电站一期工程流态固化土采购合同》 [1] - 合同包含《三澳二期流态固化土采购合同》 [1] - 合同包含《防城港三期流态固化土采购合同》 [1]

合同信息 - 与中广核工程签5个流态固化土采购合同，总价76982558元[2][4] - 各项目采购合同价15339134 - 15499582元不等[4] - 合同工期总日历天数1886日[4] 影响与风险 - 预计对未来业绩有积极影响[5] - 合同履行受气候等因素有一定风险[7]