担保事项概述 - 公司拟为全资子公司大津重工向中船贸提供不超过1,171万美元的反担保，折合人民币约8,412.46万元（按2025年6月10日汇率计算），用于2艘5900DWT多用途杂货船项目的保函事项 [1] - 公司拟继续为全资子公司江苏佳美向江苏银行镇江分行申请不超过1,000万元人民币的综合授信提供连带责任保证，期限不超过1年，用于补充流动资金 [2] - 公司2025年度对外担保总额度为34亿元人民币，已获董事会和股东大会审议通过 [2] 被担保人基本情况 - 大津重工成立于2012年12月24日，注册资本5亿元，主要从事船舶和海洋工程研发设计建造，2025年3月末总资产37.18亿元，负债26.14亿元，净资产11.04亿元 [3] - 江苏佳美成立于2015年12月29日，注册资本5,000万元，主要从事钢结构加工，2025年3月末总资产3.98亿元，负债3.20亿元，净资产7,819.34万元 [4] 担保合同主要内容 - 反担保合同涉及2艘5900DWT多用途杂货船，保函总金额1,171万美元，分四期执行，每艘船各期担保金额分别为234.2万、234.2万、117.1万和585.5万美元 [4][5] - 最高额保证合同担保范围为1,000万元人民币综合授信，保证期间自主合同债务履行期限届满后三年 [6] 累计对外担保情况 - 截至公告日，公司累计对外担保金额折合人民币约31.01亿元，占2024年末经审计净资产的148.11% [7] - 本次担保生效后，对外担保总额仍为31.01亿元，占比维持148.11% [7]

担保事项 - 拟为大津重工向中船贸提供不超1171万美元反担保，约合8412.46万元[2] - 拟为江苏佳美1000万元综合授信提供连带责任保证[3] - 2025年度可使用对外担保总额为34亿元[3] 子公司数据 - 2025年3月31日大津重工资产371789.19万元，负债261429.46万元[8] - 2025年1 - 3月大津重工营收67310.47万元，净利润6606.02万元[10] - 2025年3月31日江苏佳美资产39847.80万元，负债32028.46万元[12] - 2025年1 - 3月江苏佳美营收1447.69万元，净利润 - 175.58万元[12] 担保金额 - 2艘5900DWT多用途杂货船保函总金额1171万美元[14] - DJHC6321、DJHC6322船各节点担保金额明确[14] - 为子公司担保对每条船保证责任最高不超有效保函金额1.1倍[16] - 为江苏佳美保证本金金额为1000万元[17] 累计担保情况 - 截至公告日，累计对下属子（孙）公司已生效美元、欧元、人民币担保金额明确[20] - 总计已生效对外担保约310052.12万元，占2024年净资产148.11%[20] - 本次担保后，对子公司已生效对外担保占比不变[20] - 截至公告日，累计对外担保（不含子、孙公司）金额为0[20] - 无逾期、涉诉及败诉担保损失金额[20]

担保事项 - 公司全资子公司大津重工承接1艘40,400吨散货船建造项目，公司拟为其第一期分期付款提供不超过600万美元（约4,310.88万元人民币）的担保 [1] - 公司2025年度对外担保总额度为34亿元，授权董事长及总经理在总额度内调剂使用 [1] - 担保期限自股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [1] 被担保方情况 - 江苏大津重工成立于2012年12月24日，注册资本5亿元，为公司全资子公司 [2] - 2025年3月31日未经审计数据显示：资产总额37.18亿元，负债总额26.14亿元，净资产11.04亿元 [3] - 2025年1-3月营业收入6.73亿元，净利润0.66亿元 [3] 保函条款 - 保函受益人为VISENTINI GIOVANNI TRASPORTI FLUVIOMARITTIMI SRL或其指定单船公司 [5] - 担保金额不超过600万美元，附加特定条件下的利息 [5] - 保函终止条件包括：船舶交付、全额退款、合同终止或2026年9月30日 [6] 担保规模 - 截至公告日，公司累计对外担保总额约305,324.41万元，占2024年末净资产的145.85% [6] - 本次担保后，对外担保总额将达309,635.29万元，占净资产比例升至147.91% [6] - 公司无对外担保（不含子公司、孙公司）及逾期担保情况 [7]

担保信息 - 公司拟为大津重工项目提供不超600万美元担保[3] - 2025年度公司可使用对外担保总额34亿元[3] 大津重工数据 - 2025年3月31日资产371,789.19万元，负债261,429.46万元，净资产110,359.73万元[6] - 2025年1 - 3月营收67,310.47万元，净利润6,606.02万元[6] 担保条款 - 不同终止合同条款对应3%或6%年息[8] - 担保函自收到600万美元付款生效[8] - 有效期至船交付等，仲裁或上诉延长70天[8][9] 担保占比 - 截至公告日累计已生效担保占2024年净资产145.85%[10] - 本次担保后对子公司已生效担保占2024年净资产147.91%[10] 其他 - 截至公告日公司非子公司担保为0，无逾期损失[10]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司大津重工分别以300万元设立大津镇江和大津国贸，持股100%[2] - 大津镇江于2025年5月22日、大津国贸于2025年5月19日完成工商注册登记[3][5] 未来展望 - 新设立子公司有助于开展出口业务、提升融资规模，降低运营成本、提升效率[8] - 新设立子公司经营可能存在宏观经济等方面风险[8] - 新设立子公司将纳入合并报表，短期内对财务无重大影响[8]

担保情况 - 公司为大津重工1.5亿元综合授信提供1亿元连带责任保证[3] - 2025年度可使用对外担保总额34亿元[3] - 已生效对外担保折合人民币约29.736105亿元，占2024年净资产142.04%[10] 子公司情况 - 公司持有大津重工100%股份，其注册资本5亿元[5] - 截至2025年3月31日，大津重工资产37.178919亿元，负债26.142946亿元[7] - 2025年1 - 3月，大津重工营收6.731047亿元，净利润0.660602亿元[7]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表867人，代表股份329,855,578股，占比19.0885%[3] - 出席现场会议股东及代理人7名，代表股份1,550,250股，占比0.0897%[4] - 通过网络投票股东860名，代表股份328,305,328股，占比18.9988%[4] - 中小股东及代理人865名，代表股份113,526,828股，占比6.5697%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票占比74.9322%[5] - 《2024年度财务决算报告》同意票占比74.9385%[7] - 《2024年年度报告》等同意票占比74.9466%[8] - 《2025年度综合授信额度议案》同意票占比74.8984%[11] - 《2025年度日常关联交易计划议案》未获通过[14] - 《公司及子公司委托理财议案》同意票占比74.3922%[15]

股东大会信息 - 2025年4月25日审议通过召开2024年年度股东大会议案[7] - 2025年4月26日刊登股东大会通知[7] - 2025年5月20日现场会议在上海松江召开，当天网络投票[8] - 2025年5月14日为股权登记日[10] - 现场及网络出席股东和代表867名，代表股份329,855,578股，占比19.0885%[11] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等8项议案获通过[20][21][22][23][25][26][27] - 《2025年度日常关联交易计划的议案》同意16,166,953股，占比14.2406%[28] - 议案9未获本次股东大会表决通过[32] 公司计划 - 2025年度拟申请25亿元综合授信额度[26] - 2025年度有对外担保计划和日常关联交易计划[27][28]

公司业绩情况 - 2024 年年度营业收入 394,532.18 万元，同比增长 9.40%；归属于上市公司股东净利润 13,854.55 万元，同比增长 36.40% [2][3] - 2025 年一季度营业收入 74,658.69 万元，同比增长 10.86%；归属于上市公司股东净利润 4,079.24 万元，同比增长 32.32% [3][4] 行业发展前景 - 运输船舶市场处于较为景气的周期，现有船队有更新和换船需求，国际海事组织政策推动船东调整船舶结构 [5] - 美国关税等政策对新造船市场有一定不确定性，但全球产业链成型，贸易量和海运需求变化不大 [5] - 国家和地方重视深海开发和资源利用，公司在海工船舶设计和建造领域经验丰富 [5] - 未来深海养殖等领域的突破或催生新船型需求，传统海洋工程船仍有市场空间 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 7.15 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 24 年收入 39.45 亿元，同比+9.40%；归母净利润 1.39 亿元，同比+36.40%；25Q1 收入 7.47 亿元，同比+10.86%，归母净利润 4079 万元，同比+32.32%；若剔除子公司退款影响，24 年营业收入为 39.73 亿元，同比+10.17%，归母净利润 1.67 亿元，同比+63.94% [1] - 24 年公司毛利率 14.81%，同比+3.76pp，25Q1 毛利率 19.48%，同比+0.04pp，主要系毛利率更高的运输船收入占比提升，后续毛利率有望维持高位 [2] - 25 年 3 月《政府工作报告》推动深海装备制造与配套技术发展，公司有望受益；4 月 IMO 排碳法规中期协议落地将提振绿色船舶需求，公司在该领域领先有望受益 [3] - 下调公司 25 - 26 年归母净利润(5.5%,1.6%)至 1.90/2.49 亿元，预计 27 年归母净利润为 2.87 亿元，给予 25 年 65 倍 PE，目标价为 7.15 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 36.06 亿、39.45 亿、44.66 亿、51.36 亿、59.08 亿元，同比增速分别为 32.13%、9.40%、13.19%、15.02%、15.02% [6][18] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 1.02 亿、1.39 亿、1.90 亿、2.49 亿、2.87 亿元，同比增速分别为 - 26.62%、36.40%、37.04%、30.90%、15.29% [6][18] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.06、0.08、0.11、0.14、0.17 元 [6][18] - 2023 - 2027E ROE 分别为 5.48%、6.88%、8.68%、10.32%、10.71% [6][18] - 2023 - 2027E PE 分别为 105.99、77.70、56.70、43.32、37.57 倍 [6][18] - 2023 - 2027E PB 分别为 5.57、5.14、4.71、4.25、3.82 倍 [6][18] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为 42.27、37.79、31.20、25.78、21.68 倍 [6][18] 业务情况 - 2023 年交付设计建造总承包类运输/海工类船分别为 16/5 艘，2024 年交付运输/海工类船分别为 22/5 艘，运输船在建造收入中占比提升 [2] - 截至 2024 年底，公司船海工程设计业务在手订单 1.39 亿元；监理业务 3413 万元；建造业务 139.57 亿，建造业务订单同比+29.37% [2] 行业趋势 - 25 年 3 月《政府工作报告》推动深海探测、资源开发、装备制造全产业链协同发展，深海装备制造与配套技术领域有望迎来新一轮发展机遇 [3] - 25 年 4 月国际海事组织（IMO）达成航运排碳法规中期协议，协议包含限制化石燃料使用的标准，并将于今年落地罚款条款与减排目标，将大力提振绿色船舶需求 [3] 可比公司估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 39 倍 [4] - 中国海防、中船防务、迪威尔 25 年 PE 分别为 58、36、23 倍 [12]