投资评级 - 维持"买入"评级 目标价17.63元人民币[1] 核心财务表现 - 1H25实现收入115.07亿元 同比增长9.1%[1] - 归母净利润20.51亿元 同比增长0.1%[1] - 扣非归母净利润20.40亿元 同比增长14.3%[1] - 经营性现金流量净额34.02亿元 同比增长19.7%[2] - 毛利率48.6% 同比下降0.9个百分点[2] 费用结构优化 - 销售费用率9.1% 同比下降1.5个百分点[2] - 管理费用率13.5% 同比微增0.03个百分点[2] - 研发费用率1.3% 同比下降0.1个百分点[2] 分业务收入表现 - 视光业务收入27.20亿元 同比增长14.7%[3] - 屈光业务收入46.18亿元 同比增长11.1%[3] - 白内障业务收入17.81亿元 同比增长2.6%[3] - 眼前段项目收入10.31亿元 同比增长13.1%[3] - 眼后段项目收入7.85亿元 同比增长9.0%[3] - 其他项目收入5.37亿元 同比下降13.6%[3] 区域发展态势 - 境内收入99.90亿元 同比增长8.1%[4] - 境外收入15.17亿元 同比增长16.5%[4] - 境内医院355家 较24年底增加3家[4] - 境内门诊部240家 较24年底增加11家[4] - 海外眼科中心及诊所169家 较24年底增加6家[4] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润39.14亿元 较前值下调7%[5] - 预计2026年归母净利润44.36亿元 较前值下调9%[5] - 预计2027年归母净利润50.69亿元 较前值下调10%[5] - 给予2025年42倍PE估值 高于可比公司38倍均值[5][13] 估值指标 - 当前市值1289.7亿元人民币[8] - 2025年预测PE 32.95倍[11] - 2025年预测ROE 17.85%[11] - 每股净资产2.32元[8] - 股息率1.27%[11] 战略布局 - 持续推进"1+8+N"分级连锁服务网络战略[4] - 积极引进全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式[3] - 提升屈光性白内障手术及多焦晶体等高端手术占比[3] - 全球化服务网络逐渐成形[4]

公司评级与观点 - 东莞证券给予爱尔眼科买入评级 [1] - 最新股价为13.57元 [1] 公司运营策略 - 持续强化医疗服务能力提升 [1] 行业需求前景 - 中长期看我国眼科医疗服务需求空间相对较大 [1] 其他市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入115.07亿元，同比增长9.12% [1] - 扣非净利润20.40亿元，同比增长14.30% [1] - 门诊量达924.83万人次，同比增长16.47% [1] 业务板块增长 - 屈光项目收入同比增长11.14%，全光塑、全飞秒4.0等新术式推动客单价企稳回升 [2] - 视光服务项目收入同比增长14.73%，小儿眼病、视觉训练及老花矫治项目培育新增长点 [2][3] - 眼前段项目收入同比增长13.06%，眼后段项目增长9.02% [2] - 白内障业务收入同比增长2.64%，屈光性白内障手术及多焦晶体应用比例提升 [2] 技术创新与临床应用 - 引进蔡司VISUMAX800机器人全飞秒设备，SMILEpro手术单眼操作时间缩短至10秒 [2] - 飞秒白内障术式、手术导航系统及智能显微镜应用提升视觉质量 [2] - 远程医疗中心入驻专家400余名，覆盖20余省，完成远程阅片超20万例 [4] 数字化转型进展 - 构建"五位一体"AI智慧医院架构，涵盖基础能力建设至智能体应用 [4] - 整合28个眼科专病数据集，含急性视网膜坏死等稀缺病例超10万例 [4] - 7项数据产品在交易所挂牌，新增4项数据知识产权登记 [4] 组织与管理优化 - 成立湘赣区、秦晋区等跨区域管理委员会，打破行政壁垒推动资源整合 [6] - 应用BI系统、供应链管理系统及AI助手提升管理效率 [6] - 医疗质量安全监管平台实现下属医院大数据精准管控 [6] 行业影响力建设 - 主办第19届世界近视眼大会强化品牌影响力 [3] - 创始人获"优秀中国特色社会主义事业建设者"称号，凸显行业地位 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入115.07亿元，同比增长9.12% [1] - 归母净利润20.51亿元，同比增长0.05% [1] - 扣非后归母净利润20.4亿元，同比增长14.3% [1] - 总市值1,289.70亿元，ROE（TTM）16.41% [1] - 预计2025-2026年每股收益分别为0.44元、0.51元 [3] - 当前股价对应PE分别为31倍、27倍 [3] 业务运营数据 - 门诊量924.83万人次，同比增长16.47% [3] - 手术量87.9万例，同比增长7.63% [3] - 屈光业务收入46.2亿元，同比增长11.1% [3] - 白内障业务收入17.8亿元，同比增长2.6% [3] - 眼前段业务收入10.3亿元，同比增长13.1% [3] - 眼后段业务收入7.9亿元，同比增长9.0% [3] - 视光服务收入27.2亿元，同比增长14.7% [3] 区域收入表现 - 华中地区营收27.8亿元，同比增长3.1% [3] - 华东地区营收18.6亿元，同比增长11.4% [3] - 西南地区营收15.3亿元，同比增长10.4% [3] - 华南地区营收14.0亿元，同比增长8.8% [3] - 华北地区营收9.9亿元，同比增长18.3% [3] - 东北地区营收9.6亿元，同比增长5.4% [3] - 西北地区营收4.7亿元，同比增长3.1% [3] - 境外地区营收15.2亿元，同比增长16.5% [3] - 欧洲地区收入12.2亿元，同比增长20.0% [3] - 东南亚地区收入2.1亿元，同比增长10.2% [3] 行业前景分析 - 人口老龄化加剧将导致年龄相关性眼病患者增多 [3] - 青少年眼健康状况日益严峻，近视率远高于世界平均水平 [3] - 全民手机化使得用眼强度大幅增加 [3] - 技术进步和居民眼健康意识提升推动高质量视觉服务需求 [3] - 多层次眼健康需求逐渐显现，眼科医疗服务市场规模还将扩大 [3] 公司竞争优势 - 全球规模最大的眼科连锁医疗机构 [3] - 持续整合全球资源，提高核心竞争力 [3] - 持续强化医疗服务能力提升，推进眼科技术迭代升级 [3] - 经营规模和品牌影响力持续扩大 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入238.34亿元 [4] - 预计2026年营业总收入269.73亿元 [4] - 预计2027年营业总收入305.80亿元 [4] - 预计2025年归母净利润41.21亿元 [4] - 预计2026年归母净利润47.62亿元 [4] - 预计2027年归母净利润55.18亿元 [4]

财务表现 - 营业收入115.07亿元 同比增长9.12% [1] - 归母净利润20.51亿元 同比增长0.05% [1] - 扣非净利润20.4亿元 同比增长14.30% [1] - 基本每股收益0.2219元 [1] 运营数据 - 门诊量924.83万人次 同比增长16.47% [1] - 手术量87.9万例 同比增长7.63% [1] 增长驱动因素 - 居民眼健康意识逐步增强 [1] - 医疗效果追求日益提高 [1] - 眼科医疗技术迭代升级 [1] - 服务能力持续提升 [1] - 经营规模和品牌影响力扩大 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入115.07亿元，同比增长9.12% [1] - 扣非净利润20.40亿元，同比增长14.30% [1] - 门诊量达924.83万人次，同比增长16.47% [1] 业务板块增长 - 屈光项目收入同比增长11.14%，客单价企稳回升 [2] - 视光服务项目收入同比增长14.73% [2] - 白内障业务收入同比增长2.64%，屈光性白内障手术增长显著 [2] - 眼前段项目和眼后段项目分别增长13.06%和9.02% [2] 技术升级与创新 - 引进蔡司VISUMAX800全飞秒设备，SMILEpro手术单眼操作时间缩短至10秒 [2] - 全光塑、全飞秒4.0等新术式提升手术安全性和效率 [2] - 飞秒白内障术式、手术导航系统及智能显微镜应用增加 [2] - 多焦晶体应用比例加大，改善患者视觉质量 [2] 视光服务拓展 - 主办第19届世界近视眼大会强化品牌影响力 [3] - 小儿眼病、视觉训练及老花矫治项目培育新增长点 [3] - 全流程精细化管理提升患者满意度 [3] 数字化转型进展 - 构建AI智慧眼科医院体系，涵盖数据治理至智能应用全链条 [4] - 远程医疗中心入驻专家400余名，覆盖全国20余省 [4] - 完成远程阅片超20万例，拓展远程会诊应用场景 [4] - 整合28个眼科专病数据集，含超10万例稀缺病例 [4] - 7项数据产品挂牌交易所，新增4项数据知识产权登记 [4] 组织与管理优化 - 成立湘赣区、秦晋区等区域管理委员会，推动资源整合 [5] - 应用BI系统、供应链管理系统及AI助手提升管理效率 [5] - 医疗质量安全监管平台实现全院大数据精准管控 [5]

净利润高增长公司 - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元 同比增长5972.30% [1] - 航天科技上半年净利润8896.67万元 同比增长2161.91% [1] - 天保基建上半年净利润1.18亿元 同比增长2106.58% [1] - 北方稀土上半年净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [1] - 柳钢股份上半年净利润3.68亿元 同比增长579.54% [1] - 澄天伟业上半年净利润1087.64万元 同比增长562.05% [1] - 完美世界上半年净利润5.03亿元 同比增长384.52% [1] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% [1] - 中科磁业上半年净利润2090.43万元 同比增长271.78% [1] - 新疆交建上半年净利润2.55亿元 同比增长255.25% [1] - 神农集团上半年净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 大金重工上半年净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 福斯达上半年净利润2.51亿元 同比增长140.45% [1] - 国货航上半年净利润12.40亿元 同比增长86.15% [1] - 中电港上半年净利润1.81亿元 同比增长64.98% [1] - 艾力斯上半年净利润10.51亿元 同比增长60.22% [1] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 中科创达上半年净利润1.58亿元 同比增长51.84% [1] - 四川黄金上半年净利润2.09亿元 同比增长48.41% [1] - 东兴证券上半年净利润8.19亿元 同比增长42.12% [1] - 复星医药上半年净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 科泰电源上半年净利润2399.4万元 同比增长35.52% [1] - 东山精密上半年净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] - 深圳华强上半年净利润2.36亿元 同比增长33.45% [1] - 海螺水泥上半年净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 九州通上半年净利润14.46亿元 同比增长19.70% [1] - 奥飞数据上半年净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] 净利润温和增长公司 - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] - 龙版传媒上半年净利润1.2亿元 同比增长13.28% [2] - 银轮股份上半年净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - 瀚蓝环境上半年净利润9.67亿元 同比增长8.99% [2] - 青岛啤酒上半年净利润39.04亿元 同比增长7.21% [2] - 海欣股份上半年净利润1.08亿元 同比增长5.62% [2] - 三博脑科上半年净利润6969.57万元 同比增长4.60% [2] - 中国外运上半年净利润19.47亿元 同比增长0.08% [2] - 爱尔眼科上半年净利润20.51亿元 同比增长0.05% [2] 净利润扭亏为盈公司 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 同比实现扭亏 [2] 净利润显著下滑公司 - 华昌化工上半年净利润1092.43万元 同比下降97.58% [2] - 美邦服饰上半年净利润993.03万元 同比下降87.07% [2] - 透景生命上半年净利润275.93万元 同比下降58.41% [2] - 蓝色光标上半年净利润9644.27万元 同比下降47.33% [2] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元 同比下降46.35% [2] - 华熙生物上半年净利润2.21亿元 同比下降35.38% [2] - 浙江新能上半年净利润2.92亿元 同比下降34.65% [2] - 海南矿业上半年净利润2.81亿元 同比下降30.36% [2] - 长盈精密上半年净利润3.06亿元 同比下降29.37% [2] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [2] - 江铃汽车上半年净利润7.33亿元 同比下降18.17% [2] - 东华软件上半年净利润2.44亿元 同比下降15.78% [2] - 恒达新材上半年净利润3423.5万元 同比下降12.68% [2] - 姚记科技上半年净利润2.56亿元 同比下降9.98% [2] - 中国平安上半年净利润680.47亿元 同比下降8.80% [2] - 中国石油上半年净利润840.07亿元 同比下降5.40% [2] 净亏损公司 - 三六零上半年净亏损2.82亿元 [2] - 电气风电上半年净亏损2.79亿元 [2] - 苏州科达上半年净亏损2.17亿元 [3] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元 [3] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元 [3] - 中国电影上半年净亏损1.1亿元 [3] - 信雅达上半年净亏损5263.5万元 [3] - 成飞集成上半年净亏损1492.08万元 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入115.07亿元 同比增长9.12% [1] - 归属净利润20.51亿元 同比增长0.05% [1] - 净利润增幅为近五年来中报最低水平 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入115.07亿元，同比增长9.12% [2] - 归属于母公司扣除非经常性损益的净利润20.40亿元，同比增长14.30% [2] - 经营净现金流达34.02亿元，同比增长19.65% [2] - 门诊量达924.83万人次，同比增长16.47%，增速较2024年全年水平进一步提升 [2] 业务板块表现 - 视光服务项目、屈光项目、眼前段项目营业收入均保持两位数以上增长 [1][3] - 屈光业务结构优化，全光塑、全飞秒4.0等新术式推动平均单价不降反升 [3] - 近视防控领域品牌影响力扩大，"5P近视防控模式"加快普及落实 [3] - 成立老视管理MDT学组，逐步开设老视门诊以把握老花眼治疗市场增长机会 [1][3] 技术创新与医疗升级 - 引进蔡司VISUMAX800机器人全飞秒设备及SMILEpro微创手术系统 [4] - 率先进入智能机器人辅助屈光手术新时代 [4] - 获批国内首个IGF-1R抗体药物替妥尤单抗N01注射液 [4] - 成功实施眼科手术机器人辅助视网膜下精准注射手术 [4] - 全面推进"有温度的AI智慧眼科医院"建设，建立"五位一体"AI布局 [4] 战略推进与网络扩张 - "1+8+N"战略持续深化，境内拥有355家医院及240家门诊部 [3] - 境外布局169家眼科中心及诊所，形成全球医疗服务网络 [3] - 分级连锁优势和规模效应进一步显现 [3] 组织管理与运营效能 - 成立湘赣区、秦晋区等管理委员会，打破行政区划和职能壁垒 [6] - 推进区域资源整合与共享，深化地县一体化及同城一体化发展模式 [6] - 报告期内引进700余名眼科医师、视光师及储备干部 [6] - 战略性培训计划累计覆盖超2700人次 [6] 行业趋势与市场前景 - 眼健康需求持续释放，新技术临床应用加快驱动市场规模扩容 [2] - 暑期旺季及多部门贴息政策实施方案助力健康医疗领域发展 [6] - 老花手术国内普及率极低，参照发达国家经验存在巨大需求空间 [3] - 高端化转型持续推进，行业龙头地位进一步巩固 [6][7]

资金占用情况 - Aier(U.S.A)International Holdings Inc 2025年初占用资金余额12412.67万元，半年度偿还51.46万元，6月30日余额12361.21万元[2] - 爱尔眼科国际（香港）有限公司2025年初占用资金余额107367.84万元，半年度累计发生11001.69万元，6月30日余额118369.53万元[2] - 爱尔眼科国际（新加坡）有限公司2025年初占用资金余额48757.69万元，半年度累计发生2716.70万元，6月30日余额51474.39万元[2] 子公司资金变动 - 爱尔眼科多家子公司如重庆沙坪坝、安乡等有年初资金余额、半年度发生及偿还金额和6月30日余额变动[3] 其他应收款情况 - 湖南佳兴投资置业等多家公司有其他应收款金额[4][5] - 控股子公司及全资子公司其他应收款小计472834.88万元，上期370478.02万元，期末266262.05万元，减少577050.85万元[7] - 关联方其他应收款小计105.42万元，期末1.87万元，减少103.55万元[8] - 总计其他应收款472940.30万元，减少577154.40万元[8] - 长沙佳视医疗器械有限公司其他应收款从21.89降至0.00[7]