报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司持续巩固分级诊疗体系，门诊及手术量稳步增长 - 公司持续推进进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络，加大眼科门诊部（诊所）网络布局。截至2024年H1，公司境内医院311家，门诊部202家。此外，公司实现门诊量794.07万人次，同比增长9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%。[10] 公司海外市场稳步推动，巩固全球眼科优势地位 - 公司拥有了香港亚洲医疗、美国MING WANG眼科中心、欧洲Clínica Baviera.S.A、东南亚ISEC Healthcare Ltd等领先的海外眼科机构。截至2024H1，海外已布局140家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络，巩固全球范围内的眼科优势地位。[10] 公司未来业绩预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为238.58/281.24/319.33亿元，同比增速分别17.1%/17.9%/13.5%，净利润分别为39.65/48.14/50.72亿元，同比增速分别18.1%/21.4%/5.4%，EPS分别为0.43/0.52/0.54元/股。[11]

报告公司投资评级 爱尔眼科的投资评级为"买入"(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 在有挑战的宏观经济环境下,爱尔眼科仍然展现出强劲的经营韧性。2024年上半年,公司门诊量和手术量分别同比增长9.2%和6.9%[6]。 2) 公司的国际化战略稳步实施,欧洲区业务增长亮眼,2024年上半年欧洲区收入同比增长16%,占公司总收入的9.6%[7]。 3) 国内"1+8+N"战略稳步推进,地县医院网络进一步完善,上半年完成52家医疗机构的收购[8]。 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现收入105亿元(+2.86%)、归母净利润20.50亿元(+19.71%)、扣非归母净利润17.85亿元(+1.48%)[3]。 2) 预计2024-2026年公司营业收入分别为221亿元、251亿元、284亿元,同比增长9%、13%、13%;归母净利润分别为39.80亿元、47.82亿元、57.52亿元,同比增长19%、20%、20%[9]。 3) 公司2023-2026年的ROE分别为18%、19%、20%、21%,PE分别为43.41倍、23.34倍、19.43倍、16.15倍[12]。

经营业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入105.45亿元，同比增长2.86%[1] - 公司在报告期内实现营业收入XXX亿元，同比增长XX%[6] - 公司在报告期内实现净利润XXX亿元，同比增长XX%[6] - 公司在2024年上半年实现营业收入XX.XX亿元，同比增长XX.XX%[11] - 2024年上半年营业收入为105.45亿元，同比增长2.86%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为20.50亿元，同比增长19.71%[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.85亿元，同比增长1.48%[20] - 公司实现营业收入1,054,522.95万元，同比增长2.86%；实现营业利润271,527.59万元，同比增长7.65%；实现净利润220,870.39万元，同比增长14.15%[26] - 2024年上半年营业收入为286,247,829.18万元[83] - 2024年上半年净利润为90,854,230.16万元[83] - 营业收入同比增长2.86%[46] - 营业成本同比增长2.91%[46] - 销售费用同比增长6.89%，主要系新并入医院带来的费用增加[46] - 管理费用同比增长7.48%，主要系新并入医院带来的费用增加[46] - 财务费用同比大幅增长1406.02%，主要系汇兑损益变化[46] - 2024年上半年营业收入为32.38亿元，同比增长9.5%[165] - 2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为229.35亿元，同比增长-13.7%[166] 医院网络布局 - 公司旗下医院数量达到XX家，覆盖全国XX个省市[1] - 公司新开设XX家医院，进一步扩大了地域覆盖[1] - 公司在报告期内新增医院XX家，截至报告期末医院总数达到XXX家[6] - 公司在报告期内新增XX家医院，截至报告期末公司共有XX家医院[11,12] - 公司在报告期内新增XX家医院，主要分布在XX、XX等地区[11,12] - 公司在报告期内新增医院XX家，医院总数达到XXX家[8] - 公司在报告期内持续扩大医院网络布局，新增多家医院在当地开展业务[10] - 公司在报告期内加快了市场拓展步伐，在XX地区新设立了XX家医院[9] - 公司在报告期内新增了多家控股子公司，包括张家口爱尔、济宁爱尔、潜江爱尔等[9] - 公司在半年度报告期内新增了多家控股子公司，包括泉州石狮门诊、咸宁赤壁爱尔、宜昌当阳爱尔、朝阳建平爱尔、宜昌宜都爱尔等[10] 技术研发与创新 - 公司持续加大在新技术和新产品研发方面的投入，推出了XX项新技术[1] - 公司在报告期内加大了新技术和新产品的研发投入，推出了XXX等新技术[6] - 公司在报告期内加大了对XX、XX等新技术的研发投入，为未来发展奠定基础[11] - 公司在报告期内持续加大研发投入，不断推出新技术和新产品，提升医疗服务水平[10] - 公司在报告期内加大了在海外市场的布局，在美国、欧洲等地区新增医院XX家[6,7] - 公司在报告期内积极拓展新的业务领域，如XXX等[6] - 公司在报告期内推出了XX项新的业务策略，为未来发展奠定了基础[8] - 公司在报告期内获得了XX项荣誉和认证，提升了品牌影响力[8] - 公司共获批纵向科研项目49项，专家共发表论文56篇，其中SCI/Medline期刊收录论文38篇[29] - 公司与川北医学院签订战略合作协议，共建"川北医学院爱尔眼视光学院"[29] - 公司与中国科学院计算技术研究所合作不断深化，远程会诊平台搭建完成[30,31] - 公司与科大讯飞股份有限公司签订战略合作框架协议，共同探索人工智能技术在眼科领域更广泛的应用[31] - 公司远程医疗系统升级建设和应用，远程医疗合作端已超700家，完成远程阅片超2万余次[31] - 公司不断开拓数字眼科应用范围，培育公司发展新动能[30] 人才队伍建设 - 公司通过营造"理念聚人、平台引人、事业留人"的氛围，打造追求卓越、医德高尚、责任感强的团队[1] - 公司建立和完善世界级的医教研创新平台和高水平的管理学院，持续开展各类培训，加强医疗及管理人才的继续教育[1] - 公司充分利用上市公司优势，不断完善中长期激励机制，让员工的获得感持续增强[1] - 持续加大各类人才的引进与培养，加强人才梯队建设，提升公司核心竞争力[32] 市场拓展与并购 - 公司积极拓展海外市场，在XX国家开设了首家医院[1] - 公司通过并购等方式完成了XX家医院的收购[1] - 公司在报告期内完成了XX并购项目，进一步扩大了市场份额[9] - 公司在报告期内完成了对XX公司的并购，进一步拓展了公司在XX领域的业务布局[11] - 公司报告期内通过收购方式投资了多家眼科医院,持股比例在51%-75%之间[62,63] - 公司通过收购方式扩大了在眼科医疗领域的布局和影响力[64,65] - 公司通过收购方式投资了多家眼科医院,持股比例在60%-80%之间[66][67] -

人口变化趋势对公司未来增长的影响 - 中国人口出生率下滑,但人口基数巨大,眼科诊疗渗透率仍很低,人们对高质量视觉健康的追求不会改变[2][3] - 公司持续提升市场占有率,未来增长空间很大[2] - 国家正在采取相关措施,以扭转人口下滑趋势[3] 成熟医院的增长空间 - 成熟医院所在地区眼科市场仍在扩大,医院市占率也尚有提升空间[5] - 随着技术迭代升级,新技术将在服务价格上得到体现[5] - 成熟医院作为区域领头羊,是公司医教研一体化发展的先锋[5][6] - 通过持续提供高质量医疗服务、培养优秀人才、加强科研,成熟医院将实现长期稳定健康成长[5][6][7] 公司的眼科研发投入 - 研发投入包括手术、治疗方式的改进创新,以及基于临床经验的眼科医疗产品合作研发[7] - 研发投入将持续提升公司品牌口碑和行业影响力,是公司从"做大"到"做强"的必经之路[7] - 公司推行"1+8+N"战略,建设标志性的旗舰医院,肩负起科研重任,提升爱尔品牌影响力[7] 公司的海外收购与赋能 - 公司海外布局既积极又谨慎,追求高质量发展,不作粗放式扩张[8][9][10] - 对海外收购标的进行商业模式调整、治理结构优化、员工激励等赋能[10] - 欧洲子公司Clínica Baviera收购后实现营收和净利润的快速增长[9][10] 公司对眼科需求的判断 - 现代生活用眼强度大幅增加,导致各种眼病患病率上升,需求持续增加[11][12] - 中国眼科行业渗透率较低,存在大量应就诊而未就诊的情况,发展空间巨大[11][12] - 新技术的发展将不可遏制地从小众普及到大众,催生新的细分需求[12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期不同产品的占比和ASP数据 [1] - 公司医院的建设进度和未来发展规划 [2][3][4] - 公司收购英国品牌的情况 [6][7] - 公司在美国和南美等地区的发展计划 [7][8] - 公司收购国内小型连锁眼科医院的考虑 [8][9] - 公司商誉的情况及未来减持计划 [9][10] - 公司市占率的变化情况 [11] - 公司未来三年的发展目标和预算计划 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 区光业务暑期的情况和定价情况 [12][13] **回答者回应** 区光业务暑期客流量旺盛,定价根据当地经济水平和市场格局有所调整 [13][14] 问题2 **提问者询问** 阿托品在公司医院的接受度和应用情况 [22][23] **回答者回应** 阿托品作为处方药需要医生指导,公司医生整体认可度较高,有利于近视防控 [23] 问题3 **提问者询问** 白内障手术中非秒白内障的占比和发展情况 [26][27][28] **回答者回应** 非秒白内障占比逐步提高,未来几年将重点覆盖省会和地级市医院 [28][29]

公司发展情况 - 公司净利润率稳步提升,主要得益于非医保类眼科业务占比提升、规模效应进一步释放、品牌持续提升以及管理体系不断优化[3][4] - 公司整体院龄结构比较年轻,近期收购的医院基本都在盈亏平衡点附近,未来增长空间非常大[6] - 公司将进一步深耕行业、加强核心竞争力,在大浪淘沙之后将获得更大的发展[6] 海外布局 - 公司的全球化进程已进行多年,自2016年以来已在中国香港、欧洲、东南亚、美国有所布局[7] - 公司海外业务收入占公司总收入11%左右,未来希望有进一步突破[7] - 公司在海外收购时会重点考察管理团队的业绩、声望、稳定性和默契程度,并融合爱尔理念[9] - 公司近期收购了英国Optimax集团,进一步深化"共享全球眼科智慧"的战略部署[10][11][12] 并购计划 - 公司的并购方针是稳扎稳打,收购医院时会综合考虑医院的潜力、价格等战术因素,以及布局、时机等战略因素[13] - 公司的国内外并购都围绕战略和主业,并购前进行严格的尽职调查,并购后进行全面的赋能整合[13] - 公司上市公司体量越来越大,资金实力逐步增强,承载能力持续提高,上市公司自建的医院逐步增多[13] ICL手术发展 - 随着屈光手术在中国近视患者群体中的接受度越来越高,作为具备独特优势的ICL术式也被越来越多适应症患者选择[14] - 公司作为最早一批引进ICL术式的医疗机构之一,利用医教研平台培养了越来越多掌握该项技术的医生团队,积累了显著优势[14] - 中国屈光手术渗透率处于极低水平,随着公司品牌口碑、医疗技术进一步提升,ICL手术将持续健康发展[14] "1+8+N"战略 - "1+8+N"战略指建设1家世界级眼科医院(长沙医院)、8家国家级眼科中心、N家省域一流和地区领先的医疗机构[15][16] - 长沙爱尔已成为集医院、研究所、临床培训中心等为一体的医学中心,正式驶入建设世界级眼科中心的高质量发展"快车道"[15] - 公司不断深化与各高校的合作,广泛从社会吸纳医疗人才,各团队、学科带头人日益年轻化,人才呈现出高质化、梯度化、稳定化的良好状态[16] - 核心医院规模进一步扩大,门诊量不断攀升,固定成本持续摊薄,利润率等也将维持上升趋势[16] - 公司承办、参与的海内外眼科学术交流活动数量稳步提升,在老百姓中的美誉度日益月滋,获得的认可度也会达到新的高度[16]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 - 收购52家医疗机构,持续深化分级诊疗网络[1][2] - 本次收购的52家医疗机构2023年收入合计9.54亿元,同比增长27%,合计净利润1,631万元,去年同期亏损6,427万元[2] - 除少数医院净利率较高外,其余医疗机构净利率尚有较大提升空间,处于快速爬坡期[2] - 随着标的医院业绩爬坡,公司盈利能力将进一步增强[2] - 公司在境内的医疗机构数将达491家,全国网络建设步伐稳步推进,公司分级诊疗网络进一步深化[2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长[3] 财务数据总结 - 2023年营业收入20,367百万元,同比增长26.4%[5] - 2023年归母净利润3,359百万元,同比增长33.1%[5] - 预计2024-2026年营业收入分别为23,917百万元、28,763百万元、34,243百万元,同比增长17.4%、20.3%、19.1%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4,037百万元、4,879百万元、5,811百万元,同比增长20.2%、20.8%、19.1%[5] - 2023年毛利率50.8%,预计2024-2026年维持在50.7%左右[5] - 2023年ROE为17.8%,预计2024-2026年维持在18%左右[5] 收购标的情况总结 - 本次收购52家医疗机构,交易总金额为13.44亿元[1][2] - 52家标的医院2023年合计营业收入9.54亿元,同比增长27%,合计净利润1,631万元,去年同期亏损6,427万元[2][6][7] - 除重庆眼视光、北票爱尔、凌源爱尔、福州锐明爱尔眼科门诊部等少数医院净利率在15%以上,其余医疗机构净利率尚有较大提升空间[2][6][7]

报告公司投资评级 - 爱尔眼科(300015)的投资评级为增持，目标价格为15.91元，当前价格为12.12元 [1] 报告的核心观点 - 爱尔眼科拟收购52家眼科医疗机构，将具有较大发展潜力的地市级、县级医院纳入上市公司体系，提高整体盈利能力，巩固和提升行业领先地位，维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持2024~2026年EPS预测0.43/0.50/0.59元，维持目标价15.91元，对应2024年PE 37倍，维持增持评级 [3] - 拟收购控股52家眼科医疗机构，包括重庆眼视光眼科医院、周口爱尔眼科医院等 [3] - 收购医院处于快速成长期，估值合理，2023年合计实现营业收入9.54亿元（同比增长26.67%），净利润盈利1631万元，净利率1.71% [3] - 52家标的合计收购部分股权对应交易价格13.44亿元，整体估值19.29亿元，对应2023年PS 2.02倍，估值合理 [3] - 完善下沉市场布局，巩固和提升行业领先地位，截至2023年底，爱尔品牌医院、眼科中心及诊所在全球共有881家 [3] 财务摘要 - 2022年营业收入161.1亿元，2023年营业收入203.67亿元（同比增长26.4%），2024~2026年预测营业收入分别为231.4亿元、262.05亿元、296.57亿元 [4] - 2022年净利润25.24亿元，2023年净利润33.59亿元（同比增长33.1%），2024~2026年预测净利润分别为40.21亿元、47.09亿元、54.65亿元 [4] - 2022年每股净收益0.27元，2023年每股净收益0.36元，2024~2026年预测每股净收益分别为0.43元、0.50元、0.59元 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为11.96-27.61元，总市值1130.43亿元，总股本/流通A股为93.27亿股/79.05亿股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益196.82亿元，每股净资产2.11元，市净率5.7倍，净负债率-27.65% [6] 股价走势 - 1个月内股价下跌6%，3个月内下跌17%，12个月内下跌41% [7] 相关报告 - 2024年5月6日：业绩符合预期，眼科龙头彰显经营韧性 [8] - 2023年10月26日：业绩符合预期，再次回购彰显信心 [8] - 2023年9月21日：业绩符合预期，白内障眼病业务快速恢复 [8] - 2023年8月27日：业绩符合预期，环比恢复态势明确 [8] 收购医院详情 - 表1列出了52家收购医院的部分股权、收购价格、标的对价、2022年和2023年的营业收入及净利润等详细数据 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 公司目前给予"区间操作"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动模式实现规模扩大,并实现全国及分级连锁布局 [3] - 公司拟以13.4亿元收购52家眼科医疗机构部分股权,将进一步完善公司下沉市场布局,深化全国各地的分级连锁体系 [3] - 收购标的整体估值较公司上市公司估值较低,但部分标的净利润和净资产为负 [4] - 预计收购完成后会产生约12亿商誉 [4] - 公司未来业绩有望保持稳步增长,预计2024-2026年净利润分别为41.8亿、49.9亿和58.5亿元,同比增长24.4%、19.4%和17.2% [5] 公司投资亮点 - 公司自2014年以来陆续参与设立多支产业基金,储备了大量优质眼科医院项目,为公司外延扩张提供了基础 [3] - 公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动模式,不断扩大医疗网络规模,分级连锁优势和规模效应将不断显现 [5] - 公司境内已有医院256家,门诊183家,境外也已在美国、欧洲等共布局131家眼科中心及诊所,网络规模不断扩大 [5] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年公司实现营收203.67亿元(+26.43%)，归母净利润33.59亿(+33.07%) [5] - 2024年一季度公司保持增长韧性，实现营收51.96亿(+3.50%)，归母净利润8.99亿(+15.16%) [5] - 毛利率较为稳定，降本增效推动净利率提升。2023年毛利率为50.8%(+0.3个百分点)，净利率提升至18.0%(+1.3个百分点) [6] 公司主要业务表现 - 白内障项目收入高速增长，2023年收入33.27亿(+55.24%)，毛利率37.97%(+2.63个百分点) [9][10] - 视光业务维持高景气度，2023年收入49.60亿(+31.25%)，毛利率57.05%(+0.61个百分点) [9][10] - 屈光项目收入74.31亿(+17.27%)，毛利率57.40%(+0.58个百分点) [9] - 公司持续加大对临床运用技术及数字化转型的研发投入 [6] 公司发展战略 - 加快创新产品与技术的引进，保持医疗技术与国际同步领先 [13] - 推进科技创新平台建设，加大人才引进力度 [11] - 通过分级连锁模式迅速扩张，"内生+外延"共同支撑业绩成长 [14]