公司治理与会议 - 公司于2025年11月27日召开第七届2025年第三次董事会临时会议，会议形式为现场和通讯表决相结合 [1] - 会议审议了包括《关于选举董事长、副董事长的议案》在内的文件 [1] 财务与业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：医疗行业占比99.65%，其他业务占比0.35% [1] - 截至发稿时，公司市值为1063亿元 [1] - 公司当前收盘价为11.4元 [1]

股东出席情况 - 出席股东大会股东1899人，代表股份5397198998股，占比57.8763%[4] - 现场投票股东7人，代表股份4969994454股，占比53.2953%[5] - 网络投票股东1892人，代表股份427204544股，占比4.5811%[5] - 中小股东出席1896人，代表股份428068526股，占比4.5904%[5] 提案表决情况 - 《2025年中期分红预案》同意股数5388901338股，占比99.8463%[6] - 《修订＜公司章程＞议案》同意股数5293965035股，占比98.0873%[9] - 《股东会议事规则》同意股数5293760657股，占比98.0835%[11] - 《董事会议事规则》同意股数5293836134股，占比98.0849%[13] - 《独立董事工作制度》同意股数5294067027股，占比98.0892%[15] - 《对外投资管理制度》同意股数5293564645股，占比98.0798%[18] - 中小股东表决同意股份数占比约75.79%-75.89%，弃权约0.14%-0.17%[24][26][28] - 提案3.07同意5293836936股，占比98.0849%[25] - 提案3.08同意5294032618股，占比98.0885%[27] 人员提名情况 - 提案4.01提名陈邦先生，同意股份数5372629972股，占比99.5448%[29] - 提案4.02提名李力先生，同意股份数5374638963股，占比99.5820%[30] - 提案4.03提名吴士君先生，同意股份数5374549812股，占比99.5804%[31] - 提案5.01提名高国垒先生，同意股份数5369032186股，占比99.4781%[32] - 提案5.02提名刘端女士，同意股份数5376211129股，占比99.6111%[33] - 提案5.03提名田素华先生，同意股份数5376334412股，占比99.6134%[34] 会议合法性 - 湖南启元律所认为股东大会程序及结果合法有效[35]

股东大会信息 - 股东大会于2025年11月27日在长沙爱尔大厦北塔8楼闻道厅召开[8] - 现场参会股东及代理人7名，所持股份49.69994454亿股，占比53.2953%[9] - 网络投票股东1892人，所持股份4.27204544亿股，占比4.5811%[10] 议案表决情况 - 《2025年中期分红预案》合并表决同意53.88901338亿股，占比99.8463%[16] - 《修订<公司章程>》合并表决同意52.93965035亿股，占比98.0873%[18] - 《股东会议事规则》合并表决同意52.93760657亿股，占比98.0835%[19] 人员提名表决 - 提名陈邦为非独立董事，合并表决同意5,372,629,972股，占99.5448%[29] - 提名李力为非独立董事，合并表决同意5,374,638,963股，占99.5820%[31] - 提名高国垒为独立董事，合并表决同意5,369,032,186股，占99.4781%[36] - 提名刘端为独立董事，合并表决同意5,376,211,129股，占99.6111%[38]

公司治理 - 2025年11月27日召开第七届董事会第一次会议和第三次临时股东大会[1] - 选举陈邦为公司第七届董事会董事长，李力为副董事长，任期三年[1] - 聘任李力为公司总经理，吴士君为董事会秘书等职务，任期三年[4] - 聘任李金洲、李密为证券事务代表，任期至本届董事会届满[6] - 董事会下设审计等委员会并选举成员，任期三年[3] 股权结构 - 陈邦合计持有公司总股本的42.95%[9] - 李力合计持有公司总股本的10.34%[10] - 吴士君持有公司股票占总股本0.02%[12] - 韩忠持有公司股票占总股本0.12%[18] - 刘多元持有公司股票占总股本0.03%[19] - 唐仕波持有公司股票占总股本0.02%[21] - 杨智宽持有公司股票占总股本0.01%[22] - 王丽华持有公司股票占总股本0.02%[24] - 冯珺持有公司股票占总股本0.01%[25] - 张艳持有公司股票占总股本0.005%[27] - 莫绮雯持有公司股票占总股本0.002%[29] - 李金洲持有公司股票占总股本0.001%[30] - 李密持有公司股票占总股本0.002%[31] - 高国垒、刘端、田素华、张咏梅截至公告日未持有公司股份[13][15][16][28]

公司治理 - 2025年11月27日召开会议完成换届及人员聘任[1] - 第七届董事会7人组成，任期3年[2] - 董事会人员构成有相关规定[2] 人员任职 - 总经理为李力先生[4] - 韩忠等9人任副总经理[4] - 吴士君任董事会秘书[4] - 莫绮雯任财务总监[4] - 李金洲、李密任证券事务代表[4] 人员变动 - 韩忠不再任董事，仍任副总经理[6] - 李爱明不再任副总经理，仍在公司任职[6] 会议文件 - 本次会议相关决议为备查文件[6]

公司人事 - 2025年11月24日召开第一次职工代表大会[2] - 选举周建军为第七届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 周建军入职爱尔眼科超20年，任行政人资部后勤主管[5] - 周建军持有公司股票71,697股，持股占总股本0.001%[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 医药生物板块本周表现弱于整体市场，板块整体下跌6.88%，子板块中医药商业领跌7.67% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）治疗领域存在显著未满足临床需求，IL-17A/F等新型生物制剂凭借疗效和安全性优势快速获得市场份额 [2][17][18] - 全球药企围绕IL-1β、IL-36R、JAK1、BTKi、IRAK4、CXCR1/2等多个创新靶点密集布局HS治疗药物 [2][27][28] - 投资策略聚焦器械及药房板块的低估值反转标的，以及创新药及产业链的长期向好趋势 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - HS是一种慢性、复发性、毁容性炎症性皮肤病，西方人群患病率约1%（美国确诊患者约32万人），中国患病率约0.03%（约40万人，已被列入罕见病目录），其中中重度患者约30万人 [2][10] - 发病机制复杂，涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（TLR-MyD88–IRAK4-NF-κB轴）及适应性免疫（IL-17A/F水平显著升高） [11] - 欧盟指南推荐：轻中度患者一线强烈推荐口服四环素，中重度患者一线推荐系统口服克林霉素+利福平，应答不足则升级至生物制剂，如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月FDA批准）治疗中重度HS患者第16周HiSCR50达42%~46%，HiSCR75达23%~31% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月FDA批准）第16周HiSCR50达45%~54%，HiSCR75达25%~36% [18] - IL-17A/F纳米抗体Sonelokimab的III期临床HiSCR50达51%~56%，但深度缓解数据未大幅超过比奇珠单抗 [19] - TNFα抗体阿达木单抗作为首款获批HS生物制品，第12周HiSCR50达42%~59%，但长期疗效维持有限且安全性事件发生率较高 [22] - JAK1抑制剂Povorcitinib和Upadacitinib的12周HiSCR约40%，未来可能通过口服依从性优势差异化布局 [25][26] - IL-1α/1β抗体Lutikizumab的II期临床第12周HiSCR50达49%~60%，IL-36R抗体Spesolimab的IIa期第16周HiSCR50达31%，IRAK4 PROTAC分子KT-474的I期临床第28天HiSCR50达30% [27][28] 本周行情回顾 - 全部A股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深300下跌3.77%，中小板指下跌5.10%，创业板指下跌6.15%，生物医药板块整体下跌6.88% [1][32] - 子板块表现：化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌6.90%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46% [1][32] - A股涨幅前十个股包括海南海药（23.78%）、*ST长药（19.65%）等，跌幅前十包括金迪克（-25.54%）、康鹏科技（-25.43%）等 [32][35] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66%，医疗保健设备下跌7.41%，医疗服务下跌4.68% [33] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数，全部A股（申万A股指数）市盈率19.71x [1][37] - 子板块市盈率：化学制药46.26x，生物制品46.91x，医疗服务31.22x，医疗器械38.76x，医药商业19.86x，中药27.36x [37] 投资策略与推荐标的 - 关注器械及药房板块的低估值反转标的，当前估值已较充分体现集采等政策风险 [42] - CXO板块25Q3整体表现亮眼，内部分化：CDMO业务新签订单同比较高增长；临床前及临床CRO新签订单价格回暖；仿制药CXO企业积极创新转型 [42] - 关注创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强全球化商业化确定性 [43] - 2025年11月投资组合包括A股迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等12家公司，H股康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等8家公司 [4][43] - 重点公司盈利预测显示，如迈瑞医疗2024A归母净利润116.7亿元、2025E预测98.8亿元；药明康德2024A归母净利润93.5亿元、2025E预测111.6亿元 [4]

公司荣誉与战略定位 - 公司荣获“2024-2025年度最受尊敬企业之新质生产力领航企业”奖项，彰显其在创新力、前瞻力和引领力方面的成就 [2] - 公司深耕眼健康领域二十余载，依托全球化战略布局与“医、教、研、产、投”五位一体的协同发展体系 [2] - 公司以新质生产力赋能高质量发展，深耕“1+8+N”战略落地，目标打造世界一流的眼科医学中心 [6] 业务规模与网络覆盖 - 截至2024年底，公司品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有974家，其中中国内地811家 [2] - 公司通过分级连锁模式优化医疗资源配置，模式涵盖中心城市旗舰医院、省会城市医院、地级市医院及县级医院 [3] - 分级连锁模式让高质量眼科服务触达城乡接合部和农村地区 [3] 商业模式创新 - 公司以突破性商业模式创新为行业注入动能，分级连锁模式是其核心 [3] - 在分级连锁基础上探索出“交叉补贴”公益模式，用高端医疗服务利润补贴低收入眼病患者群体 [3] - “交叉补贴”模式提高了医疗服务的可及性，实现对困难眼疾患者的长期救助 [3] 科研创新与技术发展 - 公司深化“创新驱动，科技爱尔”发展战略，构建覆盖基础研究、临床转化、人才培养的一体化创新生态体系 [4] - 公司自2018年启动“数字眼科”新模式，建立眼健康大数据中心并推出智慧医院、爱尔数字人“EYEGPT”、远程医疗系统等自研系统 [5] - 人工智能技术已升级为核心竞争力，公司搭建“关键基础能力建设—大数据治理—智能模型开发—大网络连接—智能体应用”的“五位一体”平台 [6] 医疗质量与国际化 - 公司通过构建系统化质控体系、深化数字化转型、强化多方协同治理等措施完善全流程质量安全保障网络 [5] - 以“共享全球眼科智慧”为目标，加速国际化步伐，基本实现医疗技术、设备、药品与国际水平“三同步” [5] - 数字化转型提升了医疗服务效率和质量，实现了人工智能在眼科医疗领域的广泛应用 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 本周医药生物板块整体表现弱于市场，下跌6.88%，而全部A股下跌4.32% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）是一种慢性炎症性皮肤病，中国患病率约0.03%（约40万人），其中中重度患者约30万人 [2][10] - HS治疗药物市场呈现多元化靶点布局，IL-17A/F抗体凭借疗效优势快速提升市场份额，传统TNFα药物份额逐渐下降 [2][17][18][22][24] - 创新药产业链及CXO板块维持高景气度，器械与药房板块存在低估值反转机会 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - **疾病概况**：HS好发于皮肤皱褶部位，西方患病率约1%，美国确诊患者约32万人，中国患者约40万人且75%为中重度 [2][10] - **发病机制**：涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（如TLR-MyD88-IRAK4-NF-κB轴）及IL-17A/F等细胞因子高表达 [11] - **治疗路径**： - 轻中度患者一线推荐四环素或克林霉素，二线推荐葡萄糖酸锌 [16] - 中重度患者一线推荐克林霉素+利福平，二线推荐生物制剂如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - **新药进展**： - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月获批）治疗16周HiSCR50达42%-45% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月获批）HiSCR50达45%-54% [18] - JAK1抑制剂（如Upadacitinib）HiSCR50约40%，可能用于IL-17后线维持治疗 [25][26] - 全球在研靶点密集覆盖IL-1β、IL-36R、IRAK4、CXCR1/2等 [27][28][29] 本周行情回顾 - A股医药板块下跌6.88%，子板块中医药商业领跌（-7.67%），医疗器械跌幅最小（-6.38%） [1][32] - 个股涨幅前三为海南海药（+23.78%）、*ST长药（+19.65%）、*ST苏吴（+15.46%） [32][36] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66% [33] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数 [1][37] - 子板块估值分化明显，生物制品最高（46.91x），医药商业最低（19.86x） [37] 投资策略与推荐标的 - **投资主线**： - 关注器械及药房低估值反转标的，CXO板块长期逻辑顺畅 [42][43] - 创新药海外临床进展与数据读出强化商业化确定性 [43] - **重点公司**： - 迈瑞医疗（总市值2366亿元，2025年预测PE 23.9x） [4][44] - 药明康德（总市值2742亿元，2025年预测PE 24.6x） [4][44] - 康方生物（2025年预计扭亏为盈，净利润0.3亿元） [4][47] - 科伦博泰生物-B（ADC管线全球进展领先） [47]

公司技术进展 - 公司旗下医院新一代蔡司VISUMAX800机器人全飞秒手术（SMILE pro）成功完成超过400例 [1] - 手术实现高度个性化定制，基于精细化术前数据解读为患者制定方案 [1] - 手术核心技术参数为10秒内完成切削，并注重提升患者“稳、准、柔”的手术体验 [1] 公司核心竞争力 - 公司认为顶尖设备是基石，但专家的“精”与“验”是实现卓越疗效的核心 [1] - 核心竞争力在于以专家的深度思考驾驭前沿技术，将科技确定性与经验灵活性相结合 [3] - 公司不追求最高手术量，而是致力于为每位患者找到最理想的手术方案，体现精准医疗理念 [3] 行业实践与理念 - 行业内的精准医疗理念侧重于为个体找到最理想方案，而非单纯追求手术数量 [3] - 行业实践强调将深厚理论功底与数十年临床经验用于手术方案的精准判断 [1]