卫星产业链 - CZ - 8火箭10月31日抵达发射工位完成相关操作预计11月8日模拟加注发射9日返回技术区已发射3次成功率100%[3] - 国内有三大万星星座计划GW星座计划发射1.3万颗2035年完成G60星链计划1.5万颗今年完成108颗组网2027年完成1296颗2030年完成星座建设鸿鹄 - 3星座发射1万颗[4] - 海南商业航天发射场已完成2个发射工位建设具备每年16次发射能力未来争取每周1发[4] - 巴西有望引入上海垣信卫星科技有限公司吉利集团旗下Geespace也可能进入巴西市场[4][5] 金牌策略 - 申万宏源证券认为国内政策主动选择后手12月中央经济工作会议更值得期待短期政策验证对交易影响有限[6] - 开源证券认为牛市第二阶段要坚定政策信心降低斜率预期[7] - 方正证券认为化债上半场方向比数字重要短期重点关注低位公募重仓股[8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - LED 供需改善+中高端产品结构升级,乾照光电整体毛利率逐步提升驱动业绩增长 [5] - 大股东海信进一步增资,强强联手加码新型显示 [6] - 增资江西乾照半导体,进一步加速新兴领域投资建设 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入18.79亿元,同比+2.26%,实现归母净利润0.49亿元,同比大幅扭亏 [4] - 2024年三季度毛利率达17.13%,同比提升3.23pct、环比提升1.81pct,经营质量持续提升 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.25、2.05、3.24亿元 [7]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级[2] 报告核心观点 - 公司在LED显示、照明、背光、车载和植物照明等领域持续保持技术领先优势,产品性能不断提升[3][4] - 公司太阳能电池业务得益于商业航天产业的发展,产品需求旺盛[4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持快速增长,当前股价对应2024-2026年PE分别为124/60/34倍[5] 公司投资亮点 显示领域 - 公司持续专注于传统LED高端显示领域,依托多年积累的技术优势,推出高光效和可靠性卓越的户内外显示产品,市场占有率稳步提升[4] 照明领域 - 公司通过优化芯片工艺,显著提升了照明产品的亮度[4] 背光产品 - 公司在Mini POB、Mini COB和传统背光产品上取得重大突破,各项性能达到行业领先水平[4] 车载产品 - 公司已获得IATF16949汽车行业质量管理体系认证,车载产品线覆盖0.2W至5W全系列,广泛应用于车内外多种场景,获得客户广泛认可[4] 植物照明 - 公司开发出满足不同应用场景的植物照明芯片,包括660nm UR波段和730nm FR波段[4] 太阳能电池 - 公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付,聚光带隙匹配三结电池CPV性能不断提升[4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为6.07亿元，同比下降10.87%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为18.79亿元，同比增长2.26%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1,199.64万元，同比下降41.59%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4,881.60万元，同比增长155.95%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.68亿元，同比增长0.75%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.01元，同比下降50%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.05元，同比增长150%[3] - 公司2024年9月30日总资产为64.48亿元，较上年度末下降2.41%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为40.54亿元，较上年度末下降2.67%[3] - 公司2024年前三季度收到的政府补助为1,719.56万元[4] - 2024年第三季度营业收入为18.79亿元[19] - 2024年第三季度净利润为4.88亿元[19] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为4.88亿元[19] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量为18.59亿元[20] - 2024年第三季度研发费用为11.11亿元，占营业收入的5.91%[19] - 2024年第三季度管理费用为11.72亿元，占营业收入的6.23%[19] - 2024年第三季度财务费用为4.01亿元，占营业收入的2.13%[19] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日合并资产负债表数据，其中货币资金52.22亿元、交易性金融资产40.65亿元、应收账款87.08亿元、存货52.72亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表数据，其中固定资产282.36亿元、在建工程24.66亿元、无形资产14.76亿元、递延所得税资产24.28亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表数据，其中短期借款50.72亿元、应付票据31.91亿元、应付账款89.91亿元、应交税费7.41亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表数据，其中实收资本9.18亿元、资本公积1,089.91亿元、盈余公积102.91亿元、未分配利润1,305.91亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表数据，其中少数股东权益7.41亿元[16] - 公司2024年9月30日合并资产负债表数据，资产总计644.82亿元，负债总计336.41亿元，所有者权益308.41亿元[16] - 2024年第三季度应付票据为25.39亿元，应付账款为50.64亿元[17] - 2024年第三季度长期借款为61.04亿元，递延收益为20.21亿元[17] - 2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为405.42亿元[17] 现金流量情况 - 公司2024年第三季度收到的税费返还为9,507,385.87元[21] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为172,536,449.22元[21] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,180,735,588.39元[21] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为340,456,385.28元[21] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为98,565,593.44元[21] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为695,000,000.00元[21] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为4,699,116.91元[21] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为211,786,294.61元[21] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为580,000,000.00元[21] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为625,536,572.22元[21] 股东持股情况 - 海信视像科技股份有限公司持股比例为24.06%[10] - 深圳和君正德资产管理有限公司－正德远盛产业创新结构化私募基金持股比例为6.39%[10] - 公司前10名普通股股东持股情况，其中海信视像科技股份有限公司持有22,135.97万股[12] - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中毛诚忠和郭永林通过普通证券账户和信用交易担保证券账户合计持有560.94万股和257.87万股[12] - 公司回购专用证券账户持有公司无限售股份3,199.99万股，持股占比为3.48%[12] - 公司高管持有的限售股份情况，包括金张育、李敏华、崔恒平等人[14] 费用情况 - 库存股增加100.00%，主要系本期回购股票影响所致[8] - 销售费用增加31.11%，主要系激励销售人员及股份支付增加影响所致[8] - 管理费用增加37.69%，主要系本期运营费增加影响所致[8] - 研发费用增加32.82%，主要系本期加大研发投入、引进研发人才影响所致[8] 利润变动原因 - 净利润同比上升155.91%，主要系公司积极推进管理变革和精益化管理，运营效率提高带来产能利用率的提升，相应摊薄了固定成本，毛利率同比提升，与此同时，单片成本下降对应计提存货跌价减少[8] - 收到的税费返还增加66.01%，主要系本期公司享受国家税务总局增值税期末留抵退税政策影响

报告公司投资评级 乾照光电维持"买入"评级。[12] 报告的核心观点 LED 主业显著改善 1. 品质引领结构升级,LED 主业持续改善。公司 2024H1 产能利用率达到 97.39%,同比提升 23.46pct;中、高端产品的收入占比持续提升,同比+6pct。RGB 直显整体营收同比增长 38%,其中 Mini RGB 产品收入同比增长 249%。照明领域高光效产品收入同比增长超 30%。在产能利用率提升、产品结构升级驱动下,公司 2024 年 Q2 整体盈能力环比改善,毛利率和净利率均有大幅提升。[8] 新型显示技术&客户联动,Mini/Micro-LED 构造长期增长通道 2. 背光产品领域,公司 Mini-LED 背光芯片产品实现技术&客户的重大突破,2024H1 已成功导入头部电视整机厂,背光芯片收入同比增长 178%。Micro-LED 方面公司持续深耕技术,与国内客户持续推进玻璃基用 30～60um 级别的 Micro LED 产品,并小批量产供货,产品良率达 99.99%。未来 Mini/Micro-LED 行业持续发展,新型显示业务有望推进公司整体业务升级、营业持续增长。[9] 商业航天方兴未艾,砷化镓太阳能电池外延片空间广阔 3. 商业航天发展持续推进,带动公司 2024H1 砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长 39%。公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付,聚光带隙匹配三结电池 CPV 性能不断提升,已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用,未来公司有望逐步朝地面+太空能源解决方案核心供应商持续发展。[10] 财务预测 1. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润达 1.25、2.05、3.24 亿元,对应 PE 为 44X、27X、17X。[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收12.72亿元，同比增长10.00%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长134.16% [4] - 2024年Q2公司实现营收7.15亿元，同比增长2.64%，环比增长28.57%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长840.77%，环比增长852.13% [4] - 2024年上半年公司毛利率为14.74%，同比提升7.21个百分点；净利率为2.90%，同比提升12.23个百分点 [5] - 2024年Q2公司毛利率为15.32%，同比提升5.71个百分点，环比提升1.33个百分点；净利率为5.94%，同比提升6.76个百分点，环比提升6.95个百分点 [5] 主营业务发展 - LED显示领域:RGB直显整体营收同比增长38%,Mini RGB产品收入同比增长249% [6] - 照明领域:高光效照明产品收入同比增长超30% [6] - 背光产品领域:背光芯片收入同比增长178% [7] - 太阳能电池领域:砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长39% [12] 行业发展趋势 - LED行业整体市场需求呈现回暖态势,Mini/Micro LED等细分市场增长强劲 [5][6][12] - 商业航天市场规模有望持续增长,带动LED芯片和砷化镓太阳能电池外延片需求 [12] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1.22亿元、1.58亿元、2.06亿元 [13] - 2024-2026年EPS分别为0.13元、0.17元、0.23元 [13] - 2024-2026年PE分别为46X、35X、27X [13]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为12.72亿元，同比增长10.00%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3,681.96万元，同比增长134.16%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,553.61万元，同比增长110.51%[21] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.22亿元，同比增长103.85%[22] - 公司2024年6月30日总资产为65.27亿元，较上年度末减少1.22%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为40.28亿元，较上年度末减少3.29%[23] - 公司营业收入实现12.72亿元，同比增长10%[48] - 主营业务收入为9.47亿元，同比增长25.87%，主营毛利率同比提升8.5个百分点[48] - 归属于上市公司股东的净利润为3,681.96万元，同比增长134.16%[48] - 产能利用率达到97.39%，同比提升23.46个百分点[48] - 中、高端产品的收入占比持续提升，同比增加了6个百分点[48] - 报告期内公司营业收入、经营活动现金流量净额等主要财务指标同比实现增长[74,76] - 外延片及芯片营业收入为946,874,305.50元，同比增长25.87%[83] - 外延片及芯片毛利率为16.22%，同比增长8.50%[83] - 直销模式销售收入占营业收入100%，同比增长10.00%[81] - 外延片及芯片产品销量为10,991,742.82片，同比增长23.88%[83] 业务发展 - 2024年上半年LED行业整体市场需求呈现回暖态势，受益于全球经济复苏以及显示、照明等领域的广泛应用[34] - Mini/Micro LED细分市场增长强劲，政策支持加速技术创新[35] - 政策推动商业航天发展，市场前景广阔[36][37][38] - 公司主营业务为半导体光电产品的研发、生产和销售，是国内领先的LED芯片、砷化镓太阳能电池外延片供应商[39] - 公司产品广泛应用于紫外杀菌、背光、显示屏、通用照明等众多领域[39][40][41] - RGB直显整体营收同比增长38%[49] - Mini RGB产品收入同比增长249%[49] - 高光效照明产品收入同比增长超30%[50] - 新业务收入同比增长32%[50] - 背光芯片收入同比增长178%[51] - 公司在背光产品上取得重大突破，各项性能达到行业领先水平[61] - 公司在Micro LED领域持续深耕技术开发和产品推进，大屏、车载和投影产品取得进展[62] - 公司已获得IATF16949汽车行业质量管理体系认证，车载产品广泛应用于车内外多种场景[63] - 公司在LED植物照明领域布局取得成效，被多家下游厂商认证通过[64] - 公司是国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，产品性能不断提升[65] - 公司激光产品应用于多个领域，车载和数据通信领域需求增加[66,67] - 公司在RGB显示领域取得市场份额领先优势，与下游客户建立了稳固的战略合作关系[68,69] 生产经营 - 公司采购依据销售计划与生产计划，由采购部统一负责选择多家优质供应商[43] - 公司全面实施数字化转型和精益化管理，提高了生产效率和产品良率[70,71] - 公司品牌影响力和销售渠道优势为持续发展提供了坚实基础[72] - 公司在建产能为6,360,000片/年[85] 募集资金使用 - 公司累计投入募集资金62,333.5万元，其中直接投入募投项目29,409.88万元，补充流动资金32,923.62万元[118] - 公司募集资金总额为150,000万元，报告期内投入15,898.17万元，累计变更用途的募集资金总额为40,000万元，占比26.67%[118] - Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目整体进度放缓，预计达到预定可使用状态时间延期至2025年12月31日[136] - 海信乾照江西半导体基地项目(一期)投资进度为42.19%，预计2025年8月31日达到预定可使用状态[132] - 公司补充流动资金32,923.62万元，投资进度为100%[132] - 公司以公允价值计量的金融资产期末金额为517,241,160.49元，其中自有资金投资60,535,028.68元，募集资金投资456,706,131.81元[115] - 公司本报告期内以公允价值计量的金融资产产生公允价值变动收益1,871,166.37元[115] - 公司本报告期内购买结构性存款11,500万元，购买券商理财产品34,000万元，暂时补充流动资金28,000万元[119] - 公司募集资金专户余额为15,705.27万元[119] - 公司目前募投项目正处于建设期，未达到预定可使用状态，无对应期间的承诺效益[136] - 公司变更部分募集资金（共计40,000.00万元）用于新项目"海信乾照江西半导体基地项目（一期）"的实施[142] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金人民币1,536.14万元，自筹资金支付发行费用金额为人民币547.88万元（不含增值税），共计人民币2,084.02万元[141] - 公司拟使用人民币50,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月，截止2024年6月30日，闲置募集资金暂时

全色系 LED芯片龙头，内生外延开启新征程 - 乾照光电是国内LED外延芯片龙头，自成立开始坚持深耕LED产业，是国内红黄芯片市占率最高的龙头企业 [11][12] - 公司涵盖全色系LED芯片，从直显领域向背光、照明、新型显示持续扩张 [12][13] - 2022年海信视像战略入股，成为公司控股股东，有助于加速Mini/Micro LED技术升级与落地 [14][15] 传统 LED曙光终现，高端需求推动业务升级 - LED行业由成长性行业逐渐转向周期性行业，主流下游需求相对稳定 [58] - 房地产市场筑底带动LED芯片价格止跌企稳，照明出口春暖花开 [59][62][63] - 汽车市场高景气带动车灯LED高端需求持续攀升 [64][65] - 植物照明作为另一种高端LED照明市场，近年来增速略有放缓 [66][67] 新型显示Mini/Micro LED大势所趣 - Mini LED背光技术凭借性能优势成为OLED主要替代选项，中端市场价格持续下探 [43][44] - 各大品牌厂商密集推出Mini LED电视产品，渗透率有望快速提升 [45][46] - Mini LED背光芯片及模组市场规模有望持续扩大 [47][48] - 乾照光电与海信深度合作有助于加速Mini/Micro LED技术落地 [49][50][51] 卫星互联网星辰大海，砷化镓外延龙头弹性凸显 - 砷化镓太阳能电池是卫星互联网能源关键，公司是国内领先供应商 [74][75][77] - 公司砷化镓太阳能电池外延片技术积累雄厚，产品性能国内领先、国际先进 [77] - 卫星互联网产业发展前景广阔，公司将充分享受太空经济带来的增长动力 [77]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是国内LED外延芯片龙头 [1][2] - 在直显领域市占率达20%,在国内正装LED显示芯片市占率达30% [2] - 公司业务涵盖全色系LED芯片,正从直显领域向背光照明和mini LED等新显示领域扩张 [2][3] - 公司大股东是海信集团,有助于加速mini LED技术的研发和应用 [14][15] LED显示业务 - 传统大屏需求持续提升,小间距LED应用领域不断扩展 [6][7] - 新兴应用如企业教育、虚拟现实等带来新的增长动力 [7] - 整体LED显示芯片市场有望从2023年的40亿美元增长到2027年的70亿美元 [8] - 公司作为国内LED显示芯片龙头,在RGB LED显示芯片市占率达20%,在国内正装LED显示芯片市占率达30% [9] mini LED背光业务 - mini LED背光电视出货有望从2023年的400万台增长到2027年的2500万台,渗透率超10% [10][11] - 主要品牌厂商如海信、TCL、三星等正加大mini LED电视的推广力度 [11][12] - mini LED背光芯片市场有望从2023年的6亿美元增长到2027年的9-10亿美元 [13] 照明业务 - 传统照明需求有望触底回升,高端照明需求持续增长 [16][17] - 公司在高端照明产品如车灯、氛围灯等领域有优势 [17] 卫星互联网业务 - 卫星互联网行业发展前景广阔,公司在太阳能电池片等关键器件领域具有技术优势 [19][20][21] - 公司已在卫星业务取得一定规模,2020年收入超1亿元 [24] - 未来卫星业务有望成为公司新的高速增长点 [25] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是国内LED外延芯片的龙头,在RGB LED显示芯片和正装LED显示芯片市场占有率较高 [1][2] - 公司业务涵盖全色系LED芯片,正在从直显领域向背光照明和mini LED等新显示技术领域扩张 [2][3] - 公司近年来收入规模持续增长,利润虽有波动但整体保持稳健运行,有望在新业务拓展中实现进一步增长 [3][4] LED显示业务 - 传统LED显示市场需求随宏观经济回暖而持续恢复,同时新兴应用如企业教育、虚拟现实等带来更多增长动力 [6][7] - 预计2027年全球LED显示市场规模将超过70亿美元,其中直显芯片市场规模有望超过20亿美元 [8] - 公司在LED显示芯片领域处于国内领先、全球领先地位,具有较强的竞争优势 [8] mini LED背光业务 - mini LED背光电视出货量有望从2023年的400万台增长至2027年的2500万台,渗透率超过10% [9][10] - 主要品牌厂商正加快mini LED电视产品的推出,公司有望从中受益 [11][12] - 预计2027年mini LED背光芯片市场规模将达到9-10亿美元,增速可达20% [13] 卫星互联网业务 - 卫星互联网行业发展前景广阔,公司在太阳能电池片等关键器件领域具有技术优势 [21][22] - 公司已成为国内为数不多的太阳能电池片供应商之一,有望从行业发展中获益 [26][27] - 预计公司未来2-3年内该业务有望实现快速增长,成为新的利润增长点 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在mini LED背光电视市场的发展前景如何?未来有何具体规划?[11] **公司回答** 公司作为国内mini LED背光技术的领先企业,正在加大对该领域的研发投入。预计未来2-3年内,随着主要品牌厂商加快mini LED电视产品的推出,公司有望从中获得较快增长。公司将持续推进mini LED技术的研发和产业化,以满足下游市场日益增长的需求。[12][13] 问题2 **分析师提问** 公司在卫星互联网业务方面有何布局和规划?未来发展前景如何?[21] **公司回答** 公司早在8-9年前就开始布局太阳能电池片等关键器件的研发和生产,目前已成为国内为数不多的太阳能电池片供应商之一。随着未来卫星互联网行业的快速发展,公司有望从中获得较快增长,成为新的利润增长点。公司将继续加大在该领域的投入和布局,以把握行业发展机遇。[26][27][28] 问题3 **分析师提问** 公司未来3年的盈利预测情况如何?有何具体目标和规划?[29] **公司回答** 根据公司自身的股权激励目标,以及考虑到LED行业回暖、mini LED和卫星互联网业务的发展,公司预计未来3年内(2024-2026年)净利润将实现高速增长,有望达到1.25亿元、2.05亿元和3.24亿元。即使行业发展不及预期,公司也有信心维持1.05亿元、1.67亿元和2.13亿元的较高盈利水平。公司将继续推进各项业务的发展,努力实现既定的业绩目标。[29]