行业整合与集中度 - 挪威三文鱼养殖企业数量从1997年的近70家减少至2021年的23家 [2] - 智利三文鱼养殖企业数量从近35家减少至10家，且前十企业贡献总产量的90% [2] - 行业上游呈现高度集中化趋势，预计该趋势将持续 [2] 运营管理水平 - 智利子公司Australis的饲料转化率为1.25，优于行业平均的1.37 [3] - Australis的三文鱼平均累计死亡率为6.4%，远低于行业平均的15.3% [3] - 2020年和2021年，Australis共有9个养殖场入围智利年度前10大三文鱼养殖场 [3] 成本与价格 - 2022年一季度大西洋鲑出笼成本为每公斤4.17美元WFE，同比增长23.37% [4] - 饲料成本约占出笼成本的45%-55%，受大宗商品价格上涨影响 [4] - 预计2022年全年收获三文鱼91,142吨WFE [4] 技术与工业化 - 使用Mercatus系统进行三文鱼繁育管理，覆盖育苗厂及淡水、海水繁育 [3] - 系统记录水温、水质、死亡率、饲料投喂数据等，实现全流程可追溯 [3] 品牌与市场 - 智利子公司Australis推出全球品牌"Southring"和零售品牌"Mama Bear" [5] - 计划在中国推广高端品牌"南极颂Southring"，提升品牌溢价 [6] - 借鉴"佳沃蓝莓"成功经验，发展"轻资产运营+佳沃三文鱼"品牌模式 [6] 环境影响 - 智利海域位于南半球，距离日本最远，受日本核污水排放影响最小 [5]

全球三文鱼市场需求与消费 - 2021年全球三文鱼消费量约为286万吨，同比增长8% [2] - 美国市场消费量同比增长12%，巴西市场增长3%，欧洲市场增长7%，亚洲市场增长7% [2] - 全球三文鱼需求持续增长，预计未来消费量将继续上升 [3] 三文鱼行业产能与并购 - 2021年美威收获量达46.6万吨，萨尔玛收获量达18.2万吨，莱瑞收获量达18.7万吨 [3] - 2021年挪威海事集团NTS收购SalmoNor，估值3.69亿美元，折合每万吨三文鱼估值约18.15亿元 [3] - 2021年NTS对挪威皇家三文鱼公司NRS进行要约收购，估值12亿美元，折合每万吨三文鱼估值约21.32亿元 [3] - 2022年嘉吉购买Salmones Multiexport S.A. 24.5%的股权 [3] 公司业务与销售 - 2021年公司国际业务实现营收37.02亿元，占营收比重达80.53% [3] - 2021年公司销售整鱼35,368吨/WFE，鱼柳43,519吨/WFE，增值产品6,677吨/WFE，同比增长45% [4] - 公司推出全球品牌"Southring"和零售品牌"Mama Bear"，聚焦家庭消费市场 [4] - 公司在中国市场推出"馋熊同学"儿童高营养食品品牌和"南极颂"高端礼赠产品线 [5] 三文鱼养殖与牌照政策 - 2022年公司预计全年收获三文鱼91,142吨WFE [5] - 挪威和智利限制新牌照发放，导致三文鱼养殖牌照价值上升，全球供给偏紧 [6] - 挪威自1982年起限制牌照发放，智利停止接收新牌照申请，并计划限制三文鱼养殖场扩张 [6] 公司存货与公允价值 - 2021年末公司存货余额约24.76亿元，主要由于全球三文鱼价格上涨导致公允价值提升 [5] - 公司采用公允价值模式计量消耗性生物资产，基于市场价格调整估计售价 [5]

三文鱼行业现状与趋势 - 全球三文鱼供给增速缓慢，2022年预计增长率低于1% [3] - 三文鱼需求端保持较快增长，供给增速小于8.8%时价格将上涨 [3] - 挪威和智利限制三文鱼养殖牌照发放，行业准入壁垒高 [2][3] - 全球三文鱼行业平均饲料成本占出笼前成本的45%-55% [4] 主要三文鱼养殖企业 - 美威2021年收获量达46.6万吨，市值846亿人民币 [3] - 萨尔玛2021年收获量达18.2万吨，市值546亿人民币 [3] - 莱瑞2021年收获量达18.7万吨，市值336亿人民币 [3] 公司运营与盈利能力 - 2021年Australis饲料转化率为1.25，优于行业平均1.37 [4] - Australis平均累计死亡率为6.4%，低于智利行业平均15.3% [4] - 2022年预计全年收获量达9.1万吨，一季度实际收获19,840吨 [4] - 2021年亚太地区销售额占总销售额约18% [5] 中国市场拓展 - 2019年中国进口大西洋鲑9.08万吨，2017-2019年复合增长率35.5% [5] - 2020年中国人均三文鱼消费量仅0.06千克，远低于欧美 [5] - 公司计划从产品、品牌、供应链等6大维度加强中国市场拓展 [6] - 2022年重点发力分销、零售、餐饮、专卖连锁、礼赠5个销售通路 [6] 产品与品牌建设 - 公司预制菜产品包括"Mama Bear"、"佳沃鲜生"、"馋熊同学"等 [7] - "Mama Bear"拥有5款SKU，"馋熊同学"拥有10余款SKU [7] - 计划在中国推广高端品牌"南极颂Southring" [6] - 借鉴"佳沃蓝莓"成功经验，打造"佳沃三文鱼"终端第一品牌 [6] 子公司与战略合作 - 子公司青岛国星拥有20多年海产品加工分销经验 [6] - 2022年将加大青岛国星与三文鱼业务的协同力度 [6][7] - KB Food预计2023年底前注入上市公司，丰富海产品品类 [8]

市场与需求 - 欧洲是三文鱼最大的消费市场，2021年消费量超过100万吨，占全球比例超过40% [2] - 美国市场2021年三文鱼消费量超过60万吨，过去10年需求复合年增速约为9% [2] - 亚洲市场三文鱼需求增长较快，过去10年复合年增速达7% [2] - 预计2030年中国市场三文鱼消费量将达到21万吨，较目前有超10万吨的增长空间 [2] 进口与供应链 - 挪威是中国进口三文鱼的主要来源地，智利进口份额占比显著增加，2020年智利三文鱼进口占比达34.5% [3] - 公司计划与跨境物流战略伙伴合作，建立智利到中国无缝衔接的航线，确保供应链稳定 [4] 供给与养殖 - 全球三文鱼供给量每年以3%-4%的速度增长，但2022年预计供给增长低于-1% [3] - 智利子公司Australis及其下属子公司共持有97项水产养殖特许经营权，10万吨产量对应使用40多张牌照 [4] - 三文鱼养殖模式包括种苗繁育（10-16个月）和海水养殖（14-22个月），采用深海大型网箱全封闭式现代化养殖模式 [4] 财务与资本 - 2021年公司国际业务收入占总营收比重达80.53%，美元对人民币升值对公司国际业务有积极影响 [3] - 公司计划通过发行股票、债转股、引进战略投资者等方式降低负债率与财务费用，优化资本结构 [5] 管理与控制 - 公司已派遣成建制管理团队前往智利，全方位参与智利子公司的日常决策及管理工作 [5] - 公司完全掌控智利子公司董事会，并派遣专业人员负责公司治理相关工作 [5]

三文鱼业务发展 - 公司选择三文鱼作为主要业务发展方向，2020年全球渔业和水产养殖业销售规模达到4,060亿美元，其中三文鱼占全球水产品出口金额的18% [2] - 三文鱼上游养殖环节具有资源稀缺性，供给受到繁殖地域有限和许可经营限制的影响 [2] - 三文鱼作为优质高蛋白资源，是全球海鲜中经营价值最高的品类，富含蛋白质、多种维生素及不饱和脂肪酸Omega-3等 [2][3] 三文鱼收获与市场表现 - 2022年第一季度公司实际收获三文鱼19,840吨WFE，第二季度预计收获18,163吨WFE，全年预计收获91,142吨WFE [3] - 2019年智利子公司Australis Seafoods三文鱼收获量达到7.20万吨WFE，实现营业收入4.07亿美元，净利润6,582.5万美元 [4] - 2019年中国进口大西洋鲑达到9.08万吨，2017-2019年进口大西洋鲑总量复合增长率达到35.5% [4] 国内市场布局 - 公司在中国市场推出针对儿童群体的高营养食品品牌"馋熊同学"，并推出高端礼赠市场产品线"南极颂"和零售市场产品线"佳沃鲜生" [3] - 公司为盒马和朴朴供应三文鱼产品，通过多种零售渠道触达更多消费者 [3] - 2021年中国人均三文鱼消费量仅为每人每年0.06千克，远低于欧美发达国家水平，国内市场具有巨大发展潜力 [4] 品牌与渠道优势 - 公司三文鱼业务将复制控股股东佳沃集团"佳沃蓝莓"的成功经验，佳沃集团提供资源嫁接 [4] - "佳沃蓝莓"和"佳沃三文鱼"的消费者画像重合，均面向中高端群体及新零售渠道如盒马鲜生、京东与天猫等 [4] 三文鱼公允价值计算 - 对生物资产公允价值进行估计时，以大西洋鲑鱼为例，收获重量达到4公斤及以上时采用公允价值模式计量 [4][5] - 公司每期末对每个养殖中心的鲑鱼生物资产公允价值进行评估，公允价值变动计入当期损益 [5]

三文鱼市场与价格趋势 - 2021年以来全球三文鱼价格持续上涨，预计未来价格将重置 [2] - 2022年二季度全球三文鱼现货市场价格高于一季度，稳中有升 [2] - 全球三文鱼供给量以每年3%-4%的速度缓慢增长，2022年供给增长率预计低于-1% [5] - 当供给增速小于8.8%时，三文鱼价格将处于上涨态势 [5] 公司产能与养殖牌照 - 公司智利子公司Australis持有97项水产养殖特许经营权，其中96项为自有，1项为租赁 [3] - 公司三文鱼产能从2019年的7万吨提升至2020年的10万吨，同比增长42.86% [3] - 2022年预计全年收获量为9.1万吨，一季度实际收获量为19,840吨，二季度预计为18,163吨 [3] - 公司目前主要目标是精细化管理，优化海外资产运营，产能将维持稳定 [3] 养殖成本与饲料转化率 - 全球三文鱼行业平均饲料成本占出笼成本的45%-55% [4] - 子公司Australis的饲料转化率为1.25，显著优于智利行业平均的1.37 [4] - 2021年智利三文鱼行业平均累计死亡率为15.3%，而Australis的死亡率控制在6.4% [6] 汇率波动与国际业务 - 2021年公司国际业务收入占总营收的80.53%，主要结算货币为美元 [4] - 美元对人民币升值对公司国际业务有积极影响 [4] 牌照限制与行业壁垒 - 挪威和智利对三文鱼养殖牌照发放进行严格限制，未来获取新牌照将更加困难 [5] - 牌照限制将导致全球三文鱼供给偏紧，已发放牌照价值进一步提升 [5] 养殖技术与未来发展 - 子公司Australis在智利第十二区成为实际产量最大的三文鱼企业，养殖技术领先 [3] - 陆基养殖和深远海养殖技术受到青睐，但短期内对供需格局影响有限 [5] 国内市场与销售策略 - 公司计划从B端走向C端，提升产品附加价值 [7] - 2021年公司推出高营养儿童食品品牌"馋熊同学"，包括三文鱼鲜松等高附加值产品 [7] - 公司在中国市场推进分销、零售、餐饮、专卖连锁及礼赠渠道的合作 [7] 国际市场与品牌布局 - 公司推出全球品牌"Southring"及家庭消费品牌"Mama Bear"，后者已在智利及北美市场销售 [7] - "Mama Bear"的三文鱼汉堡饼在美国市场广受欢迎 [7]

全球三文鱼市场供需 - 全球三文鱼供应主要来自人工养殖，养殖三文鱼包括大西洋鲑、海虹鳟、银鲑和帝王鲑，野生三文鱼产量波动大且增长空间有限 [5] - 2021年全球大西洋鲑收获量约290万吨WFE，挪威和智利分别占45%和33% [9] - 全球三文鱼产量增速放缓，预计未来增长率将下降至4% [11] - 2021年全球养殖大西洋鲑销售金额达165亿美元，比2012年增长221%，销量增长仅为145% [16] - 到2030年，全球大西洋鲑市场需求量预计将新增110万吨 [14] 中国三文鱼市场 - 中国三文鱼市场进口主要来自智利和挪威，2020年智利占比34.5%，挪威占比39.2% [20] - 中国三文鱼进口以冰鲜为主，占比85%，冻品占比逐渐增加 [23] - 2021年中国三文鱼消费量预计将达到21万吨，较目前有超10万吨的增长空间 [29] - 中国人均三文鱼消费量仅为0.06Kg/年，市场潜力巨大 [26] 中国三文鱼消费者画像 - 中国三文鱼消费者主要为26-35岁的年轻已婚有孩人士，75%来自南方区域 [35] - 三文鱼消费者家庭月收入较高，大多数家庭在3个月内购买三文鱼的花费为200-800元 [38] - 冰鲜三文鱼是中国消费者最熟悉的产品形态，近四成消费者开始尝试品牌冻品三文鱼 [42] - 消费者购买三文鱼主要考虑口感和营养，挪威和智利是最受信赖的产区 [47][50] 三文鱼消费驱动因素 - 消费者购买三文鱼的主要动因是口感和营养，三文鱼被视为高营养健康食材 [50] - 疫情期间，家庭烹饪场景中的三文鱼消费占比显著增加 [51] - 三文鱼在消费者心中与“美味、营养、幸福感”等关键词高度关联 [52]

三文鱼价格与市场趋势 - 2022年上半年智利销往美国鱼柳（3-4磅）行业平均价格同比上涨25% [2] - 智利销往巴西蒙特港整鱼（12-14磅）行业平均价格同比上涨41% [2] - 智利销往中国上海整鱼（6+千克）行业平均价格同比上涨69% [2] - 2022年上半年子公司Australis实现净利润3.17亿元，同比大幅扭亏为盈 [2] - 2022年全球三文鱼供给增长率低于-1%，2021-2026年供给复合年增速仅为4% [3] - 当供给增速小于8.8%时，三文鱼价格将维持上涨趋势 [3] 三文鱼养殖行业特点 - 全球三文鱼主要养殖区域位于南北半球的固定纬度范围内，要求水质清澈无污染，最佳温度在8~14℃之间 [3] - 2021年挪威产量占全球产量的45%，智利产量占比33% [3] - 三文鱼养殖行业采取牌照化监管模式，挪威自1982年起限制牌照发放，智利已停止接收新的牌照申请 [3] - 三文鱼养殖行业的工业化程度高，海外养殖公司使用先进信息系统进行实时统计和报备 [3] 公司产品与市场策略 - 公司推出3R预制菜海鲜零售品牌"佳沃鲜生"，并与朴朴、盒马、美团买菜等平台合作 [4] - 2022年上半年开发的三文鱼鲜虾蔬菜饼、韩式柚子柠檬三文鱼等风味预制菜在北京盒马线上线下同步销售 [4] - 公司推出高营养儿童食品品牌"馋熊同学"，已有13款SKU在线销售 [4] - 公司推出高端礼赠市场品牌"南极颂"，打造三文鱼、银鳕鱼、北极甜虾等高端礼盒 [4] - 公司与朴朴超市合作推出"佳沃鲜生"品牌冰鲜三文鱼产品，销量快速增长并获得7万+好评 [4] 公司经营展望 - 2022年全年预计收获量达9.5万吨，下半年预计收获量为5.69万吨，比上半年增加1.87万吨 [4] - 第三季度预计收获量达3.24万吨，环比增长近77% [4] - 下半年为海外市场消费旺季，三文鱼价格将维持在相对高位 [5] - 2022年上半年青岛国星实现净利润3,335.38万元，同比扭亏为盈 [5] 成本与供应链 - 三文鱼的出笼成本中饲料成本占比45%-55% [6] - 2022年上半年公司三文鱼单位出笼成本为4.16美元/千克WFE，主要受疫情和全球通货膨胀影响 [6] - 大宗商品价格出现回调趋势，但整体仍处于较高位置，三文鱼饲料成本下降具有滞后性 [6]

三文鱼养殖成本与饲料 - 2022年上半年三文鱼单位出笼成本为4.16美元/千克 WFE [2] - 三文鱼饲料的主要原材料包括小麦、玉米、植物油、鱼油、鱼粉等，受疫情和全球通货膨胀影响，价格从2020年二季度开始持续上涨 [2] - 子公司Australis在2022年上半年饲料转化率为1.26，优于行业平均的1.34 [3] - 2022年上半年子公司三文鱼平均累计死亡率为6.4%，远低于行业平均的14.6% [3] 三文鱼价格与市场展望 - 2022年下半年为海外市场消费旺季，包括万圣节、感恩节、圣诞节等节日，三文鱼需求将增加，价格有望维持高位 [3] - 2022年全球三文鱼供给增长率预计低于-1%，2021-2026年供给复合年增速仅为4% [3] - 野生捕捞三文鱼受资源衰减和捕捞配额限制，未来供应增长主要依赖人工养殖 [4] 产能与产量 - 子公司Australis持有96项自有水产养殖特许经营权 [4] - 2022年预计全年收获量为9.51万吨，其中第三季度预计收获3.24万吨，环比增长近77% [4] 销售渠道与产品 - 公司与盒马、朴朴超市等合作，盒马供应传统三文鱼及预制系列产品，朴朴超市主要供应冰鲜三文鱼，提供九款产品 [5] - 公司还与美团买菜、京东、天猫等线上及新零售平台持续合作 [5] 控股股东与资产整合 - 控股股东佳沃集团计划在2023年12月31日前将KB Food注入上市公司 [6] - 若因法律法规限制或交易未获批准，佳沃集团将在一年内将KB Food转让给无关联第三方 [6]

业务发展 - 公司已有四家三文鱼鲜切连锁店在青岛开业，未来计划通过联营工厂模式扩大覆盖区域，保障供应链稳定 [2] - 公司在青岛、成都拥有自有加工厂，并通过联营工厂模式在华南、华东地区与多家工厂合作，保障产品加工需求和全国履约能力 [3] - 2022年全年三文鱼收获量预测从9.11万吨上调至9.51万吨，上调幅度为4.31%，主要由于智利子公司Australis的养殖技术指标优于行业平均水平 [3] 财务与市场表现 - 2021年国际业务收入占总营收的80.53%，海外三文鱼销售以美元结算，美元升值对国际业务有积极影响 [3] - 智利子公司Australis Seafoods在2019年实现营业收入4.07亿美元，净利润6,582.5万美元 [4] 消费趋势与渠道 - 三文鱼消费场景从日料店、酒店自助等餐饮渠道向家庭烹饪场景转移，家庭消费占比增加 [4] - 消费者可通过商超线下购买或通过美团买菜、盒马、京东等线上生鲜电商平台购买三文鱼 [4] 资本运作 - 公司正在推进定增方案，主要目的是降低负债率和财务费用，优化资本结构 [4]