公司业务概述 - 公司以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品的密封和减振功能，提供高端装备配套用橡塑部件产品 [1] - 产品广泛应用于轨道交通、汽车、建筑、航运四大领域 [1] - 子公司科诺精工主营金属铝制品业务，主要应用于汽车天窗领域 [1] 全年经营情况及业务展望 - 公司四大业务领域（轨道交通、汽车、建筑、航运）订单正常 [2] - 未来将立足中高端定位，夯实业务基本盘，并通过现有市场优势渗透新市场新产品 [2] - 把握新能源车辆、储能、风电、光伏、氢能等行业机遇，提前布局研发 [2] 子公司合作及产品优势 - 子公司海达新能源与隆基绿能签署长期采购协议，预计2025年6月至2027年6月期间采购量为8GW [2] - 光伏用卡扣短边框产品具有轻量化、防积灰、静载动载性能优等特点，提升发电量，赢得客户认可 [2] - 全面屏卡扣短边框产品为原创性产品，目前尚无其他厂家生产同类产品 [3] 行业趋势及产品性能 - 光伏组件厂尝试使用新型边框，如钢边框、复合材料边框、全面屏卡扣短边框 [3] - 全面屏卡扣短边框的静载、动载性能优于传统边框，且组框效率提高 [3] - 光伏组件用橡胶部件性能符合行业标准，橡胶老化、龟裂、褪色问题得到有效控制 [3]

公司业务概述 - 公司以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品的密封和减振功能，提供高端装备配套用橡塑部件产品 [1] - 产品广泛应用于轨道交通、汽车、建筑、航运四大领域 [1] - 子公司科诺精工主营金属铝制品业务，主要应用于汽车天窗领域 [1] 经营情况与展望 - 目前生产经营正常，四大业务领域订单正常 [2] - 未来将立足中高端定位，夯实汽车、轨道交通、建筑、航运领域的业务基本盘，并通过现有市场优势渗透、延伸新市场新产品 [2] - 把握新能源车辆、储能、风电、光伏、氢能等行业机遇，提前布局研发，取得市场先发优势 [2] 子公司合作与产品优势 - 子公司海达新能源与隆基绿能签署长期采购协议，预计2025年6月至2027年6月期间采购量达8GW [2] - 光伏用卡扣短边框产品具有轻量化、防积灰、静载动载性能优等优点，赢得客户认可 [2] - 全面屏卡扣短边框产品为原创性产品，目前尚无其他厂家生产同类产品 [3] 行业趋势与技术优势 - 光伏组件用边框形式正打破原有格局，呈现多样化，给客户提供更合适的选择方式 [4] - 全面屏卡扣短边框的静载、动载性能优于传统边框，组件厂后道组框成型工序设备需一定投入改造，但组框效率提高和不需打胶等因素可覆盖增加的成本 [3] - 光伏组件用橡胶部件性能符合相应使用要求，公司作为第一起草单位编制的光伏行业国家标准《太阳能光伏橡胶组件》已颁布实施 [3]

公司业务概述 - 公司以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品的密封和减振功能，提供高端装备配套用橡塑部件产品 [1] - 产品广泛应用于轨道交通、汽车、建筑、航运四大领域 [1] - 子公司科诺精工主营金属铝制品业务，主要应用于汽车天窗领域 [1] 产品特点与市场竞争 - 全面屏卡扣短边框产品具有轻量化、防积灰、静载动载性能优等特点，提升发电量，赢得客户认可 [2] - 全面屏边框方案产品采用“短边框+简易包边”形式，是子公司海达新能源技术团队的原创性产品，目前尚无其他厂家生产同类产品 [3] 行业趋势与技术优势 - 光伏产业发展的核心是技术进步推动组、配件的成本下降，主流光伏组件厂开始研发试用新型边框，如钢边框、复合材料边框、全面屏卡扣短边框 [3] - 全面屏卡扣短边框的静载、动载性能优于传统边框，组件厂后道组框成型工序的设备需要一定投入进行改造，但组框效率提高和不需打胶等因素可覆盖增加的成本 [3] - 公司作为第一起草单位编制的光伏行业国家标准《太阳能光伏橡胶组件》已颁布实施，光伏组件用橡胶部件的性能符合相应使用要求 [3] 市场前景与战略 - 光伏组件用边框的形式正打破原有格局，呈现多样化，给客户提供了更合适的选择方式，光伏组件用边框提质增效降本工作势在必行 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为券商策略会、路演活动 [1] - 参与单位包括方正证券、上海聚鸣投资管理有限公司等多家机构 [1] - 活动时间为2024年11月18 - 19日，地点在上海 [1] - 上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书胡蕴新 [1] 公司业务情况 总体业务 - 以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品密封、减振功能，为全球客户提供密封、减振系统解决方案，产品应用于轨道交通、汽车、建筑、航运四大领域 [1] - 子公司科诺精工等主营金属铝制品业务，主要应用于汽车天窗领域 [1] 各领域主要橡胶产品 - 轨道交通领域有盾构隧道止水橡胶密封件、轨道工程橡胶减振部件、轨道车辆橡胶密封和减振部件等 [1] - 汽车领域有天窗密封部件、整车密封部件、车辆减振部件 [2] - 建筑领域有门窗、幕墙密封部件 [2] - 航运领域有远洋船舶用密封和减振部件，干货、冷藏、特种集装箱用密封部件 [2] 经营情况与展望 - 目前生产经营正常，四大业务领域订单正常 [2] - 未来立足中高端定位，夯实四大领域业务基本盘，渗透延伸新市场新产品，把握新能源等行业机遇提前布局研发 [2] 子公司合作与产品情况 与隆基绿能合作 - 子公司海达新能源与隆基绿能签署《卡扣长期采购协议》，2025年6月至2027年6月期间预期采购量为8GW，具体采购量、价格及交易总额以订单和最终成交金额为准 [2] 光伏用卡扣短边框产品 - 优点是轻量化、防积灰、静载动载性能优，遮挡少可提升发电量，赢得客户认可 [2] - 是子公司海达新能源自主研发的原创性产品，目前尚无其他厂家生产同类产品 [3] 新型边框对比 - 主流光伏组件厂研发试用的新型边框有钢边框、复合材料边框、全面屏卡扣短边框 [3] - 钢边框、复合材料边框与传统全铝边框同为四边形边框，组件厂后道组框成型工序设备基本不需大改动，缺点待验证 [3] - 全面屏卡扣短边框缺点是后道组框成型工序设备需改造，但组框效率提高和不需打胶可覆盖成本，静载、动载性能优于传统边框 [3] - 公司编制的光伏行业国家标准《太阳能光伏橡胶组件》已颁布实施，光伏组件用橡胶部件性能符合要求 [3] 再融资计划 - 公司暂无可披露的再融资计划，会根据产线投入和企业财务情况考虑合适融资方式，如有计划将及时披露 [4]

研发与产品 - 近3年累计投入研发费用31,067.91万元[3] - 以橡塑材料改性研发为核心，产品应用多领域[2] - 子公司科诺精工主营金属铝制品业务[2] 公司运营 - 通过布局调整等提升产能，生产向“自动化”迈进[3] 市场与品牌 - “海达”牌商标等获多项荣誉，“Haida”列入培育名单[5] 财务与分红 - 自上市以来每年现金分红，2024年10月实施半年度分红[9] 其他 - 连续四年获深交所信披考核A级评价[10] - 2021年至今接待投资者调研50场[10]

公司业务领域 - 公司以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶密封、减振功能，发挥多领域配套战略和技术融合优势，产品用于轨道交通、汽车、建筑、航运四大领域，子公司主营金属铝制品业务用于汽车天窗领域[1] 2024年三季报情况 - 2024年1 - 9月营业总收入235,158.37万元，较上年同期增长23.09%，归属上市公司股东净利润11,654.61万元，较上年同期增长20.97%，第三季度营业总收入88,847.28万元，较上年同期增长23.92%，归属上市公司股东净利润3,923.88万元，较上年同期增长26.29%[2] 全年经营及业务展望 - 目前生产经营正常，四大业务领域订单正常，未来立足中高端定位，夯实四大领域业务基本盘，渗透延伸新市场新产品，把握新能源等行业机遇提前布局研发[2] 子公司合作协议 - 子公司海达新能源与隆基绿能签《卡扣长期采购协议》，2025年6月至2027年6月期间预期采购量为8GW，具体采购量和价格以订单为准，交易总额以最终成交金额为准[2] 光伏卡扣产品 - 光伏用卡扣短边框产品优点有轻量化、防积灰、静载动载性能优、光照面积增多提升发电量等，赢得客户认可[3] - 卡扣产品为原创性产品，尚无其他厂家生产同类产品[3] - 主流光伏组件厂试用新型边框有钢边框、复合材料边框、全面屏卡扣短边框，卡扣短边框组框效率提高且不需打胶可覆盖设备改造增加的成本，静载、动载性能优于传统边框，橡胶部件性能符合使用要求[3] 再融资计划 - 公司暂无可披露的再融资计划，将根据产线投入和财务情况考虑合适融资方式并及时披露[4]

经营业绩 - 2024年1 - 9月公司实现营业总收入为235,158.37万较上年同期增长11,654.61为23.09%[1] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长20.97%[1] - 2024年第三季度实现营业总收入为88,847.28万元较上年同期增长23.92%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,923.88万元较上年同期增长26.29%[1] 子公司业务 - 子公司海达新能源与隆基绿能签署《卡扣长期采购协议》2025年6月至2027年6月期间预期采购量为8GW具体采购量以及采购价格以采购订单为准交易总额以最终成交金额为准[2] 产品相关 - 光伏用卡扣短边框产品（全面屏边框方案产品）采用“短边框+简易包边”形式主要优点是降本、轻量化、防积灰、静载动载性能优等[2] - 卡扣相关产品是子公司海达新能源技术团队自主研发的原创性产品目前尚无其他厂家生产同类产品[2] 融资计划 - 公司暂无可披露的再融资计划会根据产线投入和企业财务情况考虑合适的融资方式若有再融资计划将及时做好信息披露工作[2]

报告公司投资评级 - 给予海达股份“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入和归母净利润同比增长，Q3单季度保持增势，前三季度毛利率和净利率总体稳定，现金流良好，看好公司在建筑、光伏、汽车领域未来发展空间 [2][3][4] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润同比增长，对应当前市值有相应PE倍数 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总市值7118.61百万元，流通市值5805.04百万元，52周最高/最低股价15.71/4.52元，52周最高/最低PE 64.06/25.87，52周最高/最低PB 4.31/1.30，52周涨幅63.13%，52周换手率591.01% [1] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现收入23.5亿元，同比+23.09%，归母净利润1.17亿元，同比+20.97%；Q3实现收入8.88亿元，同比+23.92%，归母净利润0.39亿元，同比+26.29% [2] - 2024年前三季度毛利率18.10%，同比基本稳定，Q3单季度毛利率17.09%，同比下降2.33个百分点；前三季度期间费用率10.61%，同比总体稳定 [2] - 截至2024年三季度，应收账款及票据15.56亿元，同比上升8.1%，增幅小于收入；2024年前三季度经营净现金流1.28亿元，同比上升0.69亿元，能覆盖净利润 [3] 业务前景 - 建筑领域：随着国家对节能要求提高，三元乙丙橡胶密封条替代PVC胶条，市场接受度逐步提高，2024H1公司建筑用产品收入在地产需求压力大背景下仍稳定增长 [4] - 光伏领域：光伏客户对轻量化和降本需求大，公司新型组合边框和卡扣产品有优势，10月与隆基签订两年采购8GW卡扣产品协议，前景广阔 [4] - 汽车领域：公司以汽车密封带动汽车减振，步入良性发展轨道，车辆减振产品获多家车企工厂认可并获重要订单，多个车型减振产品正在开发研制 [4] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2735.13|3263.19|3738.44|4284.98| |增长率(%)|4.00%|19.31%|14.56%|14.62%| |EBITDA（百万元）|259.73|286.18|326.72|372.91| |归属母公司净利润（百万元）|135.31|170.46|200.65|236.41| |增长率(%)|31.26%|25.97%|17.71%|17.82%| |EPS(元/股)|0.23|0.28|0.33|0.39| |市盈率（P/E）|33.83|41.76|35.48|30.11| |市净率 (P/B)|2.14|3.03|2.83|2.62| |EV/EBITDA|18.85|25.79|22.59|19.79| [8] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|2499.34|2865.98|3241.65|3676.57| |货币资金|136.76|121.02|157.00|191.22| |应收及预付|1563.11|1804.79|2268.77|2016.41| |存货|488.17|573.43|651.60|742.54| |其他流动资产|311.30|366.75|474.03|54.61| |非流动资产|1099.79|1106.76|1106.00|1101.88| |长期股权投资|7.10|7.10|7.10|7.10| |固定资产|754.94|744.11|732.80|720.09| |在建工程|15.45|24.82|31.37|35.96| |无形资产|95.64|97.64|99.64|101.64| |其他长期资产|233.08|235.08|35.00|35.00| |资产总计|3599.14|3972.74|4347.65|4778.45| |流动负债|1293.78|1488.99|1674.88|1885.65| |短期借款|254.23|274.23|294.23|314.23| |应付及预收|843.83|1003.31|1150.53|1319.84| |其他流动负债|195.72|211.45|230.12|251.58| |非流动负债|81.59|93.48|108.48|123.48| |长期借款|48.00|63.00|78.00|93.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动负债|33.59|30.48|30.48|30.48| |负债合计|1375.37|1582.48|1783.36|2009.13| |实收资本|601.23|601.23|601.23|601.23| |资本公积|362.54|362.54|362.54|362.54| |留存收益|1224.25|1386.36|1554.91|1753.49| |归属母公司股东权益|2188.03|2349.88|2518.43|2717.01| |少数股东权益|35.74|40.39|45.86|52.31| |负债和股东权益|3599.14|3972.74|4347.65|4778.45| [10][11][12][13] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|162.18|54.95|121.73|126.55| |净利润|139.00|175.11|242.85|/| |折旧摊销|84.12|92.41|77.46|80.76| |营运资金变动|-123.85|-269.43|-240.80|-276.92| |投资活动现金流|-160.73|-81.04|-79.33|-79.24| |资本支出|-161.25|-79.47|-79.39|-79.30| |投资变动|0.52|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|-25.87|7.87|-6.41|-13.08| |银行借款|-39.83|35.00|/|/| |债券融资|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-13.96|-27.13|-41.41|-48.08| |现金净增加额|-23.09|-15.75|35.98|34.23| |期初现金余额|139.30|116.21|100.46|136.44| |期末现金余额|116.21|100.46|136.44|170.67| [10][11][12] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2735.13|3263.19|3738.44|4284.98| |营业成本|2240.04|2663.40|3054.21|3503.64| |税金及附加|15.84|18.89|21.64|24.81| |销售费用|91.36|109.00|124.88|143.14| |管理费用|78.82|94.03|107.73|123.48| |研发费用|104.74|124.97|143.17|164.10| |财务费用|9.72|5.62|6.89|7.12| |资产减值损失|-5.48|-7.00|-7.00|-7.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.04|0.05|0.06|0.06| |资产处置收益|0.45|0.53|0.61|0.70| |其他收益|18.64|22.24|25.48|29.21| |营业利润|162.40|203.10|239.08|281.67| |营业外收入|0.43|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|1.61|0.00|0.00|0.00| |利润总额|161.22|203.10|239.08|281.67| |所得税|22.22|27.99|32.95|38.82| |净利润|139.00|175.11|206.13|242.85| |少数股东损益|3.69|4.65|5.47|6.45| |归属母公司净利润|135.31|170.46|200.65|236.41| |EBITDA|259.73|286.18|326.72|372.91| [13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |增长能力(%)|/|/|/|/| |营业收入增长|4.00%|19.31%|14.56%|14.62%| |营业利润增长|32.12%|25.06%|17.71%|17.82%| |归属母公司净利润增长|31.26%|25.97%|17.71%|17.82%| |盈利能力(%)|/|/|/|/| |毛利率|18.10%|18.38%|18.30%|18.23%| |净利率|5.08%|5.37%|5.51%|5.67%| |ROE|6.18%|7.25%|7.97%|8.70%| |ROIC|5.60%|6.49%|7.11%|7.72%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率(%)|38.21%|39.83%|41.02%|42.05%| |净负债比率|9.77%|11.02%|10.23%|9.50%| |流动比率|1.93|1.92|1.94|1.95| |速动比率|1.41|1.40|1.40|1.41| |管理能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.79|0.86|0.90|0.94| |应收账款周转率|2.06|2.16|2.19|2.24| |存货周转率|4.67|5.02|4.99|5.03| |每股指标(元)|/|/|/|/| |每股收益|0.23|0.28|0.33|0.39| |每股经营现金流|0.27|0.09|0.20|0.21| |每股净资产|3.64|3.91|4.19|4.52| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|33.83|41.76|35.48|30.11| |P/B|2.14|3.03|2.83|2.62| |EV/EBITDA|18.85|25.79|22.59|19.79| [13]

财务数据 - 2024年1 - 9月公司实现营业总收入为235,158.37万较上年同期增长23.09%[1] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润为11,654.61万元较上年同期增长20.97%[1] - 2024年第三季度实现营业总收入为88,847.28万元较上年同期增长23.92%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,923.88万元较上年同期增长26.29%[1] 经营情况 - 目前生产经营正常公司轨道交通、汽车、建筑、航运等四大业务领域订单正常[1] 子公司合作 - 子公司海达新能源与隆基绿能签署《卡扣长期采购协议》为长期合作协议不涉及具体产品明细和金额协议约定隆基绿能2025年6月至2027年6月期间的预期采购量为8GW具体采购量以及采购价格以采购订单为准交易总额以最终成交金额为准[2] 产品优点 - 光伏用卡扣短边框产品（全面屏边框方案产品也有客户称为"瀑布屏"、卡扣产品）采用"短边框+简易包边"形式主要优点是降本、轻量化、防积灰、静载动载性能优等[2] 融资计划 - 公司暂无可披露的再融资计划会根据产线投入和企业财务情况考虑合适的融资方式如果有再融资计划公司将及时做好信息披露工作[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前3季度收入同比增长23.1%,主要为汽车产品及航运产品放量带来 [4] - 公司前3季度实现毛利率18.1%,同比持平 [4] - 公司前3季度期间费用率提升0.5个pct至10.6%,其中销售费率提升0.3个pct、研发费率提升0.6个pct、管理费率下降0.4个pct [4] - 公司Q3收入同比增长23.9%,但毛利率同比下滑2.3个pct至17.1% [5] - 公司依托天窗密封条积累的客户资源,整车业务全面推进,并逐步进入多家车企整车密封系统,整车密封有望进入增长快车道 [5] - 公司短边框产品正式进入放量阶段,与隆基绿能签署长期合作协议,未来成长空间打开 [6] 财务数据总结 - 预计2024、2025年归属净利润分别为1.6、2.4亿元,对应PE58、40倍 [6] - 公司2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [10] - 公司2023-2026年毛利率维持在18%-19%的水平,期间费用率有所上升 [10] - 公司2023-2026年经营活动现金流净额分别为1.62亿、2.88亿、3.76亿元 [10]