报告公司投资评级 - 报告给予天壕能源(300332.SZ)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 受燃气价差缩小及减值影响,公司业绩承压。2023年实现营收45.22亿元(同比+17.7%),实现归母净利润2.4亿元(同比-34.4%) [2] - 天然气业务量增价减,水处理业务继续承压。2023年燃气收入增速19.6%,销气量15.47亿方(同比+32.1%),平均气价有所下降,毛利率下降6.9pct;膜业务实现营收1.90亿元,净利润-7575万元,触发减值 [2] - 公司积极调整燃气业务模式,一方面与上游合作共赢,另一方面积极开发下游客户。预计2024年销气量超20亿方,期待公司理顺气源、控制成本、增加销量,实现量利齐增 [2] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.74/63.47/72.80亿元,归母净利润分别为3.47/4.94/5.98亿元,对应PE分别为14.75/10.34/8.54倍 [3][4][5][6] - 2023年公司燃气业务收入42.83亿元,毛利率17.8%;水务业务收入1.90亿元,毛利率17.0% [4][5] - 预计2024-2026年燃气业务收入分别为45.54/61.44/70.93亿元,毛利率分别为16.5%/17.1%/17.9%;水务业务收入分别为1.71/1.54/1.38亿元,毛利率分别为16.0%/15.0%/15.0% [4][5] 同业对比分析 - 选取重庆燃气、陕天然气、新天绿能、蓝天燃气、深圳燃气作为可比公司,2024年预期平均PE为16.14倍 [7][8] - 考虑到公司2024年销气量预计同比增长30%以上,且与中海油签订合约保价,给予公司2024年20倍PE,对应合理价值7.98元/股 [7] 风险提示 - 下游销量增长缓慢,气量释放不达预期,购气成本增加 [8]

担保额度 - 2024年预计担保额度总计不超过12.60亿元[4] - 截至公告日，累计对外担保总余额96584.17万元，占比22.97%[12] - 截至公告日，对合并报表外公司担保总余额7935.82万元，占比1.89%[12] 北京赛诺膜情况 - 公司通过子公司持有其100%股权，注册资本6270万元[7] - 2024年1 - 3月营收1568.70万元，净利润 - 133.43万元[8] - 2024年3月31日资产总额37972.16万元，净资产19135.70万元[8] 近期担保事项 - 2024年5月22日为其向三家银行授信担保，额度共4000万元[5] - 与三家银行担保主债权金额分别为1000万、2000万、1000万[10][11]

公司基本信息 - 证券代码 300332，证券简称天壕能源；债券代码 123092，债券简称天壕转债 [1] - 2024 年 5 月 16 日 15:00 - 17:00 在全景网以网络远程方式召开 2023 年度网上业绩说明会，参与人员为通过全景网参与的投资者，接待人员包括董事长陈作涛等 [2] 水务板块 - 围绕新一代膜产品及膜系统进行系统研发，赛诺膜公司实施差异化战略打造全产品链 [2] - 2023 年膜技术研发进展：压力式超滤膜产品迭代升级和差异化产品测试推进；市政自来水膜处理工艺中试验证获认可；工业废水深度处理领域浸没式膜产品进入试制与测试评价 [2] - 未来以赛诺水务为平台，加大膜技术研发，扩大膜基地生产产能，降低膜单位生产成本；加强产品销售和水务工程项目市场开拓，扩大市场份额，提高品牌影响力 [3] 财务情况 - 2023 年营业收入同比增长 17.70%，归属于上市公司股东的净利润下降 34.38%，原因是燃气业务购销价差降低、资产减值损失增加 [3] - 资产负债率较上年度末减少 3.53 个百分点至 51.57%，因公司整体盈利能力及盈利转化为现金能力增强，债务规模降低 [3] - 23 年三季报营业成本率 79.12%，第四季度 88.80%，24 年一季度 83.72%，2023 年第四季度毛利率降低是因该合同年度购销价差较上一年度降低 [5] 燃气板块 - 依托陕东晋西煤层气及天然气资源优势，以神安主干线及上下游连接线为支撑，加大供气基础设施建设，扩大燃气管网覆盖范围 [3] - 巩固现有客户，开拓神安线沿线及周边市场，扩大自有终端市场规模，强化天然气下游综合利用 [3] - 力争成为集天然气上下游业务及综合用能项目开发利用为一体的清洁能源服务集团 [3] ESG 相关 - 华证、商道融绿给公司的 ESG 评级均为 C，公司表示历来重视环境保护、社会责任和公司治理，未来将加大投入，践行社会责任 [5]

| 证券代码：300332 | 证券简称：天壕能源 公告编号：2024-047 | | --- | --- | | 债券代码：123092 | 债券简称：天壕转债 | 天壕能源股份有限公司 关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 天壕能源股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）近日收到控股 股东天壕投资集团有限公司（以下简称"天壕投资集团"）的通知，天壕投资 集团将其持有的本公司部分股份办理了质押及解除质押手续，具体事项如下： 一、股东股份质押的基本情况 2、股东股份解除质押基本情况 | 股东 | 是否为控股股东 | 本次解除质押 | 占其所 持股份 | 占公司 总股本 | 起始日 | | 解除期日 | | 质权人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 或第一大股东及 | 数量（股） | | | | | | | | | | 其一致行动人 | | 比例 | 比例 | | | | | | | 天壕投 | 是 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级[5] 报告的核心观点 - 公司发布2023年和2024年一季度业绩公告，2023年公司实现营业收入45.22亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比减少34.38%；扣非后归母净利润1.54亿元，同比减少56.96%[1] - 分业务看，燃气业务占比进一步提升至94.7%。2023年公司燃气/水务/节能环保业务分别实现收入42.83、1.9、0.49亿元，同比+19.58%、-9.65%、-1.61%。2023年公司实现销气量15.47亿方，同比增长32.1%[2] - 燃气价差减少致整体毛利率下滑，子公司计提减值影响归母净利润。公司2023年综合毛利率为17.95%，同比下降6.4pct，其中燃气业务实现毛利率17.78%，同比-6.9pct[3] - 公司已与中海油气电集团签署协议，协议内确定了稳定的量价，协议外价格按市场价调整。若销售发生价格倒挂或是利润空间缩小，中海油可让渡部分利益，保障公司淡季收益[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入为57.68亿元、64.3亿元、72.3亿元，增速分别为27.5%、11.5%、12.5%。归母净利润分别为3.75亿元、4.96亿元、5.88亿元，增速分别为56.1%、32.3%、18.7%[5] - 公司2023年综合毛利率为17.95%，同比下降6.4pct，其中燃气业务实现毛利率17.78%，同比-6.9pct[3] - 公司2023年净资产收益率为5.7%，2024-2026年分别为8.2%、9.8%、10.5%[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [15] 报告的核心观点 - 天壕能源2023年营收增长但归母净利润减少，2024年Q1营收和归母净利润同比下降，主要因燃气业务价差缩窄；公司与中海油签署协议有望提升盈利稳定性，拟参与中国油气控股重组交易，若成功将延伸产业布局；2023年资产减值影响利润；调整盈利预测后预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.23/6.95/9.63亿元，维持“买入”评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,841.84|4,521.98|5,888.50|7,006.08|8,628.68| |增长率(%)|87.23|17.70|30.22|18.98|23.16| |EBITDA(百万元)|902.69|961.14|1,139.49|1,380.61|1,785.16| |归属母公司净利润(百万元)|365.50|240.02|523.10|694.62|962.91| |增长率(%)|79.22|(34.33)|117.94|32.79|38.62| |EPS(元/股)|0.42|0.28|0.60|0.80|1.11| |市盈率(P/E)|15.07|22.95|10.53|7.93|5.72| |市净率(P/B)|1.37|1.31|1.18|1.02|0.87| |市销率(P/S)|1.43|1.22|0.94|0.79|0.64| |EV/EBITDA|11.05|6.85|2.81|2.03|0.19|[7] 经营情况 - 2024年Q1实现营业收入11.55亿元，同比减少11.06%；归母净利润0.687亿元，同比减少66.29% [6] - 2023年实现营业收入45.2亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.4亿元，同比减少34.38% [15] - 2023年全国天然气表观消费量3,945.3亿立方米，同比增长7.6%；公司燃气板块售气量15.47亿立方米，同比增长32.06%，售气收入41亿元，同比增长20.68% [15] - 2023年天然气供应及管输运营业务板块营业收入42.8亿元，同比增加19.58%，占比94.72%；营业毛利7.6亿元，同比减少13.86%，毛利率17.78%，同比下降6.90pct [15] - 2024年一季度营业利润1.07亿元，同比减少62.17%，因燃气价差缩窄 [15] 未来展望 - 已与中海油气电集团签署协议，协议内保量按固定价格销售，协议外按市场价格调整，预计今年销售气量大概率达20亿方，有望保证淡季基本收益，利于中海油提产 [15] - 拟参与中国油气控股重组交易，其核心主业为国内煤层气勘探与开发，三交项目区块有较大开发潜力，成功收购将延伸产业布局 [15] 资产减值情况 - 2023年赛诺水务和昆威燃气商誉计提减值，资产减值合计约1.22亿元，导致营业利润减少 [15] 盈利预测与估值调整 - 考虑天然气需求和价格波动性，调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.23/6.95/9.63亿元（24/25年前值为7.66/10.08亿），对应PE分别为10.5/7.9/5.7x [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收45.22亿元,同比增长17.70%;归母净利润2.40亿元,同比下降34.38% [1] - 2024Q1公司实现营收11.55亿元,同比下降11.06%;归母净利润0.69亿元,同比下降66.29% [1] - 天然气供应及管输运营业务实现营收42.83亿元,同比增长19.58%;燃气销售量达15.47亿立方米,同比增长32.06% [2] - 公司实现营业毛利8.12亿元,同比减少1.24亿元,主要系海气量大对公司管道气销售造成影响,全年售气价差缩小,营业毛利下降 [2] 公司应对措施 - 公司选择进行回购并已将回购的股票予以注销,同时明确了分红方案,依然按照利润的20%进行分红以稳固和长期战略伙伴共同发展 [2] - 公司拟参与中国油气控股重组交易,并与相关方就重组交易方案签署了附生效条件的重组文件 [2] - 公司积极抓住业务区域内氧化铝、煤矿、石英砂、玻璃、陶瓷、发电、水泥等用气行业产业升级的契机,成功吸引了更多客户 [2] - 公司已与中海油的气电集团签署相关保量保利协议,确保淡季基本收益和海油在陕西和山西全面提产目标,助力公司在旺季拉开一定供销差价,盈利能力有望修复 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为59.25/70.52/81.35亿元,归母净利润分别为3.67/4.78/6.38亿元,EPS分别为0.42、0.55、0.73元/股,对应PE分别为14.2、11.4、8.6倍 [3] - 维持公司"买入"评级 [3]

中信建投证券股份有限公司 关于天壕能源股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券之保荐总结报告书 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"或"保荐机构"） 作为天壕能源股份有限公司（以下简称"公司"或"天壕能源"）向不特定对象 发行可转换公司债券的保荐机构，履行持续督导职责期限至 2023 年 12月 31 日。 由于持续督导期限已届满，特此出具保荐总结报告书。 一、保荐机构及保荐代表人承诺 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法 律责任。 2、本机构及本人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项进行的任 何质询和调查。 3、本机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管理办 法》的有关规定采取的监管措施。 二、保荐机构基本情况 三、上市公司的基本情况 1、保荐机构名称：中信建投证券股份有限公司 2、注册地址：北京市朝阳区安立路 66 号 4 号楼 3、主要办公地址：北京市朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 4、法定代表人：王常青 5、本项目保荐代表人：包红星、刘诗娇 6、 ...

二、监事会会议审议情况 全体监事经审议通过了以下议案： 1、以 3 票赞成、0 票反对、0 票弃权审议通过了《关于<2023 年度监事会工 作报告>的议案》 2023 年，公司监事会根据法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定， 本着对全体股东负责的态度，认真履行了各项监事会的职权和义务。监事会成员 通过列席公司董事会和股东大会，及时了解公司生产经营情况，监督公司财务及 资金运用情况，检查公司董事和高级管理人执行职务的情况，恪尽职守，为公司 规范运作提供了有力保障。 | 证券代码：300332 | 证券简称：天壕能源 | 公告编号：2024-032 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123092 | 债券简称：天壕转债 | | 天壕能源股份有限公司 第五届监事会第七次会议决议的公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本次监事会会议的召开情况 天壕能源股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第五届监事会第 七次会议于2024年4月22日11:00在公司会议室以现场及通讯表决的方式召开。 会议通知于 2024 年 4 ...

天壕能源股份有限公司 董事会议事规则 天壕能源股份有限公司 董事会议事规则 第一章 总则 第一条 为规范天壕能源股份有限公司（以下简称"公司"）董事会的决策行为，保障董事 会决策的合法化、科学化、制度化，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司章程指引》、《天壕能源股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）和其他有关规定，制定本规则。 第二条 董事会是公司经营管理的决策机构，维护公司和全体股东的利益，在《公司章程》 和股东大会的授权范围内享有经营管理公司的充分权力，负责公司发展目标和重大经营活动 的决策，对股东大会负责。 第三条 董事会议事实行会议制度。董事会会议分为定期会议和临时会议；定期会议每年 召开两次，临时会议的召开条件依照《公司章程》规定。公司董事长负责召集、主持董事会 会议。董事长不能履行职务或者不履行职务的，由半数以上董事共同推举一名董事履行职务。 第四条 公司董事会秘书负责董事会会议的组织和协调工作，包括安排会议议程、准备会 议文件、组织会议召开、负责会议记录及会议决议、纪要的起草工作。 第二章 董事会及职权 第 ...