资金管理 - 公司及子公司拟用不超7亿闲置募集资金现金管理，可循环，期限不超12个月[1] - 公司5000万28天招行结构性存款到期，实际年化收益率1.95%[3] - 公司和东方通网信分别买招行、宁波银行结构性存款各5000万[4] - 2024.4.3 - 2025.4.2有多笔闲置募集资金现金管理业务[8] - 截至披露日，未到期现金管理余额7亿，未超授权额度[8]

报告公司投资评级 - 报告对东方通的投资评级为“优于大市”，首次覆盖 [2] 报告的核心观点 - 以云原生和大模型为代表的新技术革新推动中间件进入新技术代际，2023 年中国中间件市场规模快速增长，新兴场景中间件成新增长点 [6] - 2024 年公司业绩增长，中间件基础业务、数字化转型新业务增长明显，基础软件、网络安全行业端保持增长势头 [7] - 公司是国产中间件开拓者和领导者，提前布局云计算及 AI 领域中间件市场，依托 AI 技术提供网信安全保障，政企数字化转型业务形成新增长曲线 [8] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 -5.36/0.50/1.93 亿元，EPS 分别为 -0.96/0.09/0.35 元，给予 2025 年 12 - 15 倍 PS，合理价值区间为 20.55 - 25.69 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 4 月 01 日收盘价 15.40 元，52 周股价波动 7.26 - 23.98 元，总股本 558 百万股，流通 A 股 527 百万股，总市值 8592 百万元，流通市值 8110 百万元 [2] - 与沪深 300 对比，1M 绝对涨幅 -5.9%、相对涨幅 -5.8%，2M 绝对涨幅 8.8%、相对涨幅 7.0%，3M 绝对涨幅 2.1%、相对涨幅 3.3% [4] 行业发展情况 - 中间件技术随 IT 发展演进，新技术推动其进入新阶段，2023 年中国中间件市场规模增长率达 13.2%，超 80 亿元，新兴场景中间件快速发展 [6] - 2024 年中国软件和信息技术服务业发展势头强劲，软件业务收入 137276 亿元，同比 +10.0%，基础软件产品收入 1919 亿元，同比 +6.9%，信息安全产品和服务收入 2290 亿元，同比 +5.1% [7] - IDC 预测中国网络安全市场规模从 2023 年的 121.6 亿元平稳增长至 2028 年的 202 亿元，年复合增长率为 10.7%，网络安全软件和服务市场五年复合增长率 12.6% [7] 公司财务数据及业绩情况 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 791、557、735、956、1243 百万元，同比分别为 -8.3%、 -29.6%、32.0%、30.0%、30.0%；净利润分别为 -39、 -673、 -536、50、193 百万元 [7] - 2024 年营收 7.25 - 8.15 亿元，同比增长 30% - 46%，归母净利润亏损 4.32 - 5.37 亿元，扣非净利润亏损 4.69 - 5.74 亿元 [7] - 2024 年上半年基础软件业务营收 0.92 亿元，同比 +22.22%，毛利率 96.61%；安全产品业务营收 0.38 亿元，同比 -39.77%，毛利率 53.36%；数字化转型业务营收 0.31 亿元，同比 +353.07%，毛利率 23.48% [7] 公司业务优势 - 国产中间件领先，承担多项国家重大科技专项，TONG 系列产品应用广泛，2023 年位列中国中间件市场本土厂商第一名，2024 年上半年中间件业务营收增长 [8] - 构建面向 PaaS 云场景解决方案，推出大模型中间件类产品，多种中间件应用于 AI 系统环节 [8] - 产品覆盖多领域网信安全业务，为运营商等提供服务，在内容风控、反诈、网络安全方面有技术和产品优势 [8] - 政企数字化转型业务在公共安全、智慧应急、能源电力领域有发展成果和布局 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 -5.36/0.50/1.93 亿元，EPS 分别为 -0.96/0.09/0.35 元，给予 PE 分别为 -16.03/173.28/44.59 [8] - 给予公司 2025 年 12 - 15 倍 PS，2025 年合理价值区间为 20.55 - 25.69 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [8] 可比公司估值与业务分拆 - 可比公司包括海量数据、麒麟信安、卓易信息等，东方通 2024 - 2026E 营收分别为 7.35、9.56、12.43 亿元，PS 分别为 11.69、8.99、6.91 [9] - 2023 - 2026E 软件基础设施营收分别为 276.93、357.23、464.40、608.37 百万元；安全产品营收分别为 231.06、311.93、405.51、527.17 百万元；数字化转型解决方案营收分别为 48.81、65.89、85.66、107.07 百万元 [10] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现 2023 - 2026E 变化，如毛利率 2023 - 2026E 分别为 68.3%、70.8%、70.8%、70.9%，资产负债率分别为 8.9%、13.6%、16.3%、18.0%等 [11]

东方通股价表现 - 东方通连续7个交易日下跌 区间累计跌幅达-13 31% [1] - 近1周阶段涨幅-4 55% 低于同类平均-2 90%和沪深300的-2 26% [2] - 今年来涨幅5 97% 跑赢同类平均3 68%和沪深300的-0 40% [2] 南方基金持仓情况 - 南方中证1000ETF为东方通前十大股东 去年三季度增持 [1] - 该基金今年收益率5 97% 同类排名807/3440 [1] - 近6月涨幅34 62% 显著高于同类平均24 92%和跟踪标的29 97% [2] 基金经理背景 - 崔蕾现任南方中证1000ETF基金经理 累计任职6年又140天 [4] - 拥有康奈尔大学金融工程硕士 FRM和CFA资格 [3] - 在管基金总规模759 66亿元 任期最佳回报86 60% [4] 公司基本信息 - 东方通为中国中间件行业开拓者 产品涵盖"安全+"、"数据+"和"智慧+"三大体系 [1] - 南方基金成立于1998年3月 华泰证券持股45%为第一大股东 [4]

审计安排 - 2024年4月29日公司同意续聘北京德皓国际为2024年度审计机构，聘期一年[1] - 因内部项目安排调整，刘文豪接替辛庆辉为2024年度审计签字项目合伙人[1] 审计人员信息 - 刘文豪2009年4月成为注册会计师，2006年9月开始从事上市公司审计[2] - 刘文豪近三年签署上市公司审计报告数量为6家[2] 监管措施 - 2024年12月12日刘文豪因公司2022年度财务报表审计等项目被北京证监局出具行政监管措施[3] - 2024年12月23日刘文豪因大庆华理生物科技股份有限公司财务报表审计被上交所出具自律监管措施[3] 其他说明 - 北京德皓国际及相关从业人员不存在违反独立性要求的情形[4] - 变更事项不会对公司2024年度财务报表审计和内控审计工作产生不利影响[5] - 备查文件为北京德皓国际出具的变更签字项目合伙人的函[6]

市场扩张和并购 - 2025年1月24日公司审议通过转让通办信息15.0326%股权给福昕软件或其关联方，交易价10993.8781万元[1] - 2025年2月17日收到第一期股权转让款5496.9391万元，占总价款50%[2] - 截止公告披露日收到第二期股权转让款5496.9391万元，占总价款50%[2] - 通办信息完成股权转让市监局变更登记，公司不再持股[2]

公司经营情况 - 2024 年基础软件业务较去年同期增长约 29% [2] - 2024 年除智慧应急业务外，公共安全、能源电力及国防军工信息化业务营业收入预计显著改善 [3] - 2024 年营业收入同比增长约 30%-46%，亏损同比收窄约 20%-36%；若不考虑商誉减值计提因素，亏损较上年同期预计收窄约 60%-72% [3] 智能体平台 TongAgentPlatform 平台功能 - 以大模型能力驱动自主规划智能体，实现闭环思维链能力，通过混合专家 MoE 模式提供预测决策能力，融合企业工具等形成应用能力跨越 [3] - 屏蔽底层模型及算力差异，灵活接入多数据源，具备多模型、多算力兼容性，已对接多个大模型，适配主流算力资源，支持多格式数据 [4] - 支持灵活 AI 设计、快捷流程构建，具备灵活定义应用和智能体应用的能力，支持拖拉拽布局等，帮助快速部署业务应用 [5] - 具备参数可配、灵活对接特性，发布的应用可灵活配置多种内容，支持在线测试和查看运行情况，具备多种对接能力 [5] - 支持私域部署和 SaaS 服务对接，保障客户数据和应用安全 [5] 互动交流 - 智能体平台对提示词拆解，采用思维链循环体渐进式提示词技术手段用于多个阶段，意图识别具备联系上下文和历史对话做相关性处理的能力 [5] - 智能体平台在运营商及部分政企客户侧已有测试验证案例，拓宽产品品类，提升既有中间件产品智能化服务能力，将利用客情资源优势切入市场并扩展应用 [5]

资金使用 - 公司拟用不超7亿闲置募集资金现金管理，额度内可循环，期限不超12个月[1] - 截至披露日，未到期余额6.5亿，未超授权额度[9] 投资情况 - 近日购5000万招行28天结构性存款，预期年化收益率1.30%-1.95%[2] - 2024年2 - 5月多次购买招行、宁波银行结构性存款[8][9] 风险管控 - 严格筛选投资对象，跟踪净值变动，控制风险[5] - 多部门监督资金使用情况[5] 投资意义 - 使用闲置资金可提高效率、获收益，不影响募投项目[6]

现金管理额度 - 公司拟用不超30000万元闲置自有资金现金管理，可循环，期限不超十二个月[1] 已赎回产品 - 公司买中信银行产品，1500万元，实际年化2.05%，赎回1502.27万元[2] - 东方通网信买宁波银行产品，3000万元，实际年化2.00%，赎回3005.10万元[2] - 2024年多笔产品到期赎回，含招行、北京银行、中信银行[8] 未到期产品 - 截至2025年3月3日，公司及子公司现金管理未到期余额10500万元[8]

股票期权激励计划 - 公司监事会核查2025年股票期权激励计划授予激励对象名单[2] - 激励对象符合任职资格和条件，无不当情形[2] - 激励对象含董事、高管等，不含独董和监事[3] - 激励对象符合计划规定范围，主体资格合法有效[3] - 监事会发表核查意见日期为2025年2月17日[4]

市场扩张和并购 - 2025年1月24日公司审议通过转让通办信息15.0326%股权议案[1] - 股权转让交易价格为10993.8781万元[1] - 1月31日各方完成协议签署，公司收到50%首期款5496.9391万元[2] - 并购方满足条件后15个工作日付二期款5496.9391万元，占50%[2]