证券代码：300383 证券简称：光环新网 公告编号：2025-032 北京光环新网科技股份有限公司 关于董事会完成换届选举、聘任高级管理人员、董事会秘书及证券 事务代表暨部分董事、监事、高级管理人员离任的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京光环新网科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 12 日召开了 2024 年度股东会，审议通过了公司董事会换届选举相关议案及修订、 废止部分公司制度的议案，选举产生了第六届董事会成员，第五届监事会任期届 满后公司不设监事会。同日，公司召开第六届董事会 2025 年第一次会议，审议 通过了选举公司董事长、各专门委员会委员、聘任高级管理人员及证券事务代表 等相关议案，现将有关情况公告如下： 一、第六届董事会成员组成情况 董事长：杨宇航先生 非独立董事：耿岩先生、袁丁女士 独立董事：朱青女士、姜山赫先生、刘方平先生 职工代表董事：李超女士 上述人员简历详见附件。 2025 年 4 月 8 日经公司 2025 年度职工代表大会决议，选举产生了第六届董 事会职工代表董事，具体内容详见公司于 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 17.36 元/股 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年及 1Q25 公司营收和归母净利润同比下降，主要因亚马逊云资产到期处置、部分数据中心客户退租及新项目未放量，但资产处置影响可控，新项目后续有望贡献业绩增量 [1] - 数据中心新项目投放进度加快，云计算业务受亚马逊云资产处置和无双科技业务收缩影响营收下降 [2] - 盈利能力短期承压，预计 2025 年运营亚马逊云科技服务收益减少 1 亿元，后续随着新项目交付上架有望修复，且公司拓展高性能智算算力服务 [3] - 虽亚马逊云资产处置影响短期业绩，但国内 AI 发展带动数据中心行业好转，公司新项目进展顺利，给予 2025 年 EV/EBITDA 20.22x，对应目标价 17.36 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司营业收入/归母净利润分别为 72.81 亿/3.81 亿元，同比下降 7.31%/1.68%；1Q25 分别为 18.32 亿/0.69 亿元，同比下降 7.41%/57.82% [1] - 2024/1Q25 数据中心业务营收 20.89 亿/5.21 亿元，同比下降 5.96%/4.01%；云计算业务营收 51.02 亿/12.54 亿元，同比下降 7.98%/11.41% [2] - 2024/1Q25 公司毛利率分别为 16.55%/15.14%，同比变动 +0.51/-3.53pct [3] - 预计 25 - 27 年 EBITDA 为 15.71/17.08/18.31 亿元，较 25/26 年前值分别下调 19%/22% [4] 业务发展 - 受益于 AI 需求，加快数据中心资源投放，天津宝坻一期二期 1H25 交付，启动三期建设，推动内蒙古两数据中心项目落地 [2] - 向行业客户推出高性能算力服务，算力业务规模超 4000P，子公司搭建高弹性多元异构算力调度平台 [3] 盈利预测调整 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 77.35/86.71/93.93 亿元，较 25/26 年前值分别下调 27%/28% [22] - 预计 2025 - 2027 年毛利率分别为 16.69%/16.60%/16.53%，较 25/26 年前值分别下调 0.23/0.33pct [22] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.16 亿/5.02 亿/5.99 亿元 [22] 可比公司估值 - 2025 年可比公司 EV/EBITDA 均值为 20.22x [4] 目标价测算 - 基于 2025 年 EV/EBITDA 20.22x，对应目标价 17.36 元/股 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价17.36元/股 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25公司营收和归母净利润同比下降，主要因亚马逊云资产到期处置、部分数据中心客户退租及新项目未放量，但资产处置影响可控，新项目后续有望贡献业绩增量，带动EBITDA增长 [1] - 虽亚马逊云资产处置影响短期业绩，但国内AI应用发展带动数据中心行业供需好转，公司新项目进展顺利，给予2025年EV/EBITDA 20.22x，对应目标价17.36元/股 [4] 各业务情况总结 数据中心业务 - 2024/1Q25营业收入分别为20.89亿/5.21亿元，同比小幅下降5.96%/4.01%，因少部分客户退租，新项目未到业绩放量时点 [2] - 受益于AI新需求，加快资源投放进度，天津宝坻一期二期1H25陆续交付，启动三期建设，推动内蒙古和林格尔和呼和浩特项目落地 [2] 云计算业务 - 2024/1Q25营业收入分别为51.02亿/12.54亿元，同比下降7.98%/11.41%，主要系亚马逊云特定经营性资产到期处置、无双科技业务收缩所致 [2] 盈利能力情况总结 - 2024/1Q25毛利率分别为16.55%/15.14%，同比变动+0.51/-3.53pct，一季度下滑因亚马逊云资产到期处置，预计2025年运营亚马逊云科技服务收益减少1亿元 [3] - 后续随着数据中心新项目交付上架，盈利能力有望逐步修复 [3] 新业务拓展情况总结 - 积极拥抱人工智能时代，向行业客户推出高性能算力服务，算力业务规模超4000P，子公司搭建高弹性多元异构算力调度平台，服务于大模型训练等应用场景 [3] 经营预测指标与估值总结 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,855|7,281|7,735|8,671|9,393| |+/-%|9.24|(7.31)|6.24|12.10|8.33| |归属母公司净利润(人民币百万)|387.96|381.44|416.14|502.00|599.44| |+/-%|144.09|(1.68)|9.10|20.63|19.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.22|0.21|0.23|0.28|0.33| |ROE(%)|3.10|2.62|3.09|3.60|4.13| |PE(倍)|69.13|70.31|64.45|53.43|44.74| |PB(倍)|2.15|2.12|2.05|1.98|1.90| |EV EBITDA(倍)|19.91|21.65|17.95|16.46|14.15|[6] 估值 - 可比公司2025年EV/EBITDA均值为20.22x，给予公司2025年EV/EBITDA 20.22x，对应目标价17.36元/股 [4][20] 盈利预测调整总结 调整情况 |项目|调整前|调整后|(+/-）%| |----|----|----|----| |营业收入|10546|7735|-26.65%| |营业收入-IDC业务|3215.09|2638.36|-17.94%| |营业收入-云计算业务|7241.34|5006.90|-30.86%| |毛利率|16.91%|16.69%|(0.23)pct| |销售费用率|0.45%|0.55%|0.10pct| |管理费用率|3.00%|3.30%|0.30pct| |研发费用率|3.20%|3.50%|0.30pct| |归母净利润|803|416|-| |EPS|0.45|0.23|-|[22] 调整逻辑 - 营业收入：数据中心业务部分客户退租、新项目收入形成需时间，无双科技业务缩减，亚马逊云部分资产处置致服务收益下降，预计2025 - 2027年营业收入为77.35/86.71/93.93亿元，较25/26年前值分别下调27%/28% [22] - 毛利率：亚马逊云资产处置使2025年服务收益减少1亿元，云计算业务毛利率下降；天津宝坻项目交付后折旧摊销费用增加，数据中心业务短期毛利率有压力，预计2025 - 2027年毛利率分别为16.69%/16.60%/16.53%，较25/26年前值分别下调0.23/0.33pct [22]

| 耿桂芳 | 11, 172, 633 | 0.62 | 11, 172, 633 | 0.62 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 耿岩 | 1, 497, 000 | 0.08 | 1, 497, 000 | 0. 08 | | 郭明强 | 1, 167, 187 | 0.06 | 1, 167, 187 | 0. 06 | | 王路 | 270, 000 | 0.02 | 270, 000 | 0.02 | | 合计 | 462, 028, 814 | 25. 70 | 449, 425, 764 | 25.00 | | 上市公司总股本(股) | | 1,797,592,847 | | 1,797,592,847 | 中国经济网北京5月7日讯光环新网（300383）(300383.SZ)昨晚发布关于披露简式权益变动报告书的提 示性公告。近日，光环新网收到控股股东百汇达及其一致行动人耿桂芳、耿岩、郭明强、王路出具的 《简式权益变动报告书》。 2021年12月15日百汇达因参与转融通证券出借业务，将其持有的14,900,000股无限售流通股出借给中国 证券金融股份有限公 ...

权益变动 - 2025年3月26日至4月30日百汇达减持1797.59万股，占总股本1.00%[4] - 权益变动后控股股东及其一致行动人持股降至25.00%[3][4][5] - 舟山百汇达变动后持股占比降至24.22%[5] 减持计划 - 2025年2月14日披露减持预披露，计划不超3%[3][5] - 本次变动与计划一致，无违规[5][6]

北京光环新网科技股份有限公司简式权益变动报告书 北京光环新网科技股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：北京光环新网科技股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 信息披露义务人（四）：郭明强 股票简称：光环新网 股票代码：300383 信息披露义务人（一）：舟山百汇达创业投资合伙企业（有限合伙） 通信地址：中国（浙江）自由贸易试验区舟山市定海区北蝉乡（综保区）舟山港综合 保税区企业服务中心 301-5980 室 信息披露义务人（二）：耿桂芳 通信地址：北京市宣武区**** 信息披露义务人（三）：耿岩 通信地址：北京市朝阳区**** 通信地址：北京市朝阳区**** 信息披露义务人（五）：王路 通信地址：北京市朝阳区**** 股权变动性质：转融通出借股份归还导致被动增持；减持股份导致信息披露义务人合 计持股比例下降至 25.00%。 签署日期：2025 年 5 月 6 日 1 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、根据《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》的规定， 本报告书已全面披露信息披露义务人在 ...

权益变动 - 控股股东股份减持，不触及要约收购，不影响控制权[2] - 权益变动前控股股东及其一致行动人持股26.00%，后降至25.00%[2] 减持情况 - 2025年3 - 4月百汇达集中竞价减持17,583,350股，均价18.04元/股[4] - 2025年3 - 4月百汇达大宗交易减持9,919,700股，均价15.07元/股[4] 其他 - 上市公司总股本为1,797,592,847股[4] - 2025年2月14日百汇达减持计划未实施完毕[6]

报告公司投资评级 - 无评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的云计算服务和算力基础设施供应商，数据中心资源丰富，积极拓展智算领域，有望受益于AI发展 [1] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为74.23/78.55/84.07亿元，归母净利润分别为3.94/4.43/5.16亿元，当前股价对应PE分别为60/54/46X，对应EV/EBITDA分别为20.2/17.7/15.9X，首次覆盖，推荐关注 [4][53] 公司概况 - 公司成立于1999年，业务涵盖数据中心、云计算、互联网接入及算力服务等领域，2014年在深交所上市 [8] - 云计算业务与亚马逊AWS合作，通过收购强化能力；IDC业务参与“东数西算”战略，全国规划机柜超23万个，2025年一季度末投产超5.9万个 [8] - 股权结构相对分散，实控人耿殿根持有24.63%股权，第一大股东百汇达由耿桂芳和耿殿根姐弟全资持有 [9] - 管理层产业经验丰富，董事长杨宇航及总裁耿岩石从业数十年，其他高管在销售、财务方面经验丰富 [10] 公司财务情况 - 2024年营收72.8亿元，同比降7.3%；归母净利润3.81亿元，同比降1.8%；2025Q1营收18.3亿元，同比降7.4%，环比增26%；归母净利润0.69亿元，同比降58%，环比增245% [1][12] - 营收结构上，2024年云计算业务营收51亿元，占比70%；IDC业务营收20.9亿元，占比28.7% [1][17] - 近三年毛利率较稳定，2024年为16.55%，同比升0.51pct，2025Q1为15.14%，环比降1.48ptc；2024年净利率4.75%，同比降0.41pct，2025Q1净利率3.77%，环比升4.5pct [18] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为0.56%/3.72%/4.02%，分别同比升0.08/0.36/0.77pct [18] - 经营活动现金流整体净流入，2024年净额13.12亿元，2025Q1为4.57亿元 [18] - 资产负债率总体稳定，2024年为32.56%，同比+1.7pct，2025Q1为36.86% [18] 需求侧情况 - AIDC提供算力基础设施服务，具有提供强大计算能力、高效数据处理、支持多种AI应用等功能 [27] - 人工智能景气驱动下，全球科技巨头投入大量资本开支扩建数据中心，全球IDC市场进入高速发展状态 [28][30] - 据Fortune Business Insight数据，全球数据中心市场规模将从2024年的2427.2亿美元增长至2032年的5848.6亿美元，期间CAGR达11.6%；AIDC市场规模预计将从2024年的151.3亿美元增长至2032年的940.3亿美元，期间CAGR25.7% [2][30] - 我国第三方数据中心服务商处于成长扩张期，TOP5服务商占据市场份额超50%，光环新网位列科智咨询中国第三方算力服务商综合发展指数TOP10 [32] - 公司为零售型数据中心服务商，客户以中小型为主，商业模式灵活，有望受益于行业景气增长 [2][39] 供给侧情况 - 公司数据中心业务辐射七个城市及地区，已布局12个数据中心，京津冀8个，长三角2个，华中及新疆各1个 [41] - 截至2025Q1，运营机柜超5.9万个，约5万架位于京津冀和长三角；长沙、上海嘉定2期、天津宝坻1、2期部分机柜有望年内投运，拟投资35.37亿元建设天津宝坻3期项目（3.18万个机柜） [3][42] - 2023年开启智算业务，截至2025年2月算力业务规模超3000P，将在海南和马来西亚拓展智算中心业务 [42] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年云计算业务收入增速分别为 - 0.45%/4%/4.8%，毛利率分别为7.6%/8%/8.3% [47][48] - 预计2025 - 2027年IDC业务收入增速分别为7.8%/10%/12%，毛利率分别为34.1%/34.6%/34.9% [47][48] - 预计2025 - 2027年互联网宽带接入服务业务增速分别为10.4%/6%/3.6%，毛利率保持50% [48] - 预计2025 - 2027年实现营收74.23/78.55/84.07亿元，同比增长2%/5.8%/7%，归母净利润3.94/4.43/5.16亿元，同比增长3%/12%/17%，EPS分别为0.22/0.25/0.29元 [47][49] 相对估值 - 选取奥飞数据、数据港、润泽科技为可比公司，2025年可比公司EV/EBITDA倍数分别为21.3/23.4/19.7倍 [50][52] - 给予光环新网2025年行业平均估值21 - 23倍EV/EBITDA，对应企业价值EV为321 - 351亿元，扣除负债加回货币资金后对应总市值为263 - 294亿元，对应目标价为14.6 - 16.3元，较目前股价有10% - 22%的空间 [52]

智算业务布局 - 已在北京和天津地区部署高性能智算中心，为多领域客户提供定制化算力服务 [2] - 2025 年长沙和杭州算力中心将逐步建成，启动内蒙古和林格尔和呼和浩特算力中心项目建设 [2][3] - 扩大算力规模，深化算力产品广度和深度，优化可视化算力平台建设，丰富 AI 大模型综合服务产品，提供全周期大模型本地私有化部署服务 [3] 算力服务应对 - 2023 年 8 月推出高性能算力业务，截至目前算力业务规模超 4,000P [4] - 推进 IDC 业务战略布局，利用数据中心集群资源和多云生态服务体系，提供高定制化、可扩展的数据中心服务 [4] 分红情况 - 2024 年度利润分配以总股本 1,797,592,847 股为基数，每 10 股派发现金股利 0.60 元，合计派发现金股利 107,855,570.82 元，不实施资本公积转增股本、不分红股，方案待 2024 年度股东会审议 [5][10] - 过去三年累计分红 287,614,855.52 元，达三年平均净利润的 75% [5] 天津宝坻数据中心项目 - 一期 2024 年 1 月完成土建建设，二期 2023 年 4 月开工，2024 年 8 月完成部分预售，2025 年上半年一、二期陆续交付 [6] - 2025 年 4 月 18 日审议通过三期项目议案，土地面积约 158 亩，规划建设四栋标准数据中心楼等，预计支持 140MW IT 负载，可容纳 10,000 个 14KW 的 2N 标准机柜（约 31,800 个 4.4KW 等效机柜） [7] 行业发展前景 - 现阶段受新基建政策推动，IDC 市场供给过剩，行业竞争加剧 [6] - 在双碳目标推动下，向绿色、可持续方向发展，优化用能结构、提高电能利用效率 [6] - 未来 AI 算力需求爆发式增长，数据中心算力需求持续增长，中国智算中心市场规模 2023 年达 879 亿元，预计 2023 - 2028 年 CAGR 为 26.8% [7] - 加强与电力、网络、能源等行业合作协同，随着新兴技术发展和“东数西算”工程推进，将迎来更广阔前景 [7] 业绩相关 - 2025 年第一季度因亚马逊云技术相关资产到期处置，利润减少 6,309.11 万元 [8] - 2024 年数据中心业务发展稳定，云计算业务收入略有下降，实现营业收入 728,121.03 万元，同比下降 7.31%；净利润 38,144.48 万元，同比下降 1.68%；营业利润 46,541.74 万元，同比下降 5.30% [8][10] 未来盈利增长驱动因素 - 2025 年继续夯实数据中心业务，发挥核心区域优势，深耕环京市场，开拓长三角与华中地区市场 [8] - 加速现有项目落地，推进天津、长沙和杭州数据中心建设，扩大全国数据中心版图，建设内蒙古和林格尔和呼和浩特同城双中心算力集群 [8]

公司财务表现 - 2024年度实现营收72.81亿元同比增长7.31% 归母净利润3.81亿元同比下降1.68% [1] - 2025Q1实现营收18.32亿元同比增长7.41% 归母净利润0.69亿元同比下降57.82% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.95/4.32/4.94亿元 同比增长3.45%/9.38%/14.52% 对应PE分别为62.41/57.06/49.82倍 [3] 数据中心业务发展 - 公司在京津奠、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务 [1] - 2024年中国数据中心市场规模约2,773亿元 预计2025年达3,180亿元 [1] - 在内蒙古投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特别算力基地 启动天津宝抵三期项目建设 [1] - 全国规划机柜规模超23万个 已投产机柜超5.9万个 [1] - 算力业务规模已超4,000P [1] 云计算与AI布局 - 子公司光环云数据搭建高弹性多元异构算力调度平台 为大模型训练、深度学习等提供高性能智算服务 [1] - 云计算服务收入占比提升至70.07% 得益于持续投入和技术升级 [2] - 亚马逊云科技(北京)区域已落地近500项新功能或新服务 连续13年被Gartner评为全球云计算领导者 [2] - 光环有云获得亚马逊云科技Migration迁移能力认证和GlobalMSP认证 [2] - 亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划聚焦生成式AI和行业解决方案 组建专门行业团队支持云优化和产品SaaS化 [2] 业务前景 - IDC业务稳步拓展 AI推动云计算业务发展 中长期业绩有望边际改善 [3]