报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价31.65元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 利安隆24年年报显示营收和归母净利增长，新项目逐步放量，新兴板块协同拓展，虽下调25 - 26年盈利预测但仍维持“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年营收57亿元，yoy + 8%，归母净利4亿元，yoy + 18%（扣非后yoy + 20%）；Q4营收14亿元，同环比持平/ - 2%，归母净利1.1亿元，同环比 + 41%/ + 20%；每股分红0.37元（含税），股利支付率20% [1] - 预测25 - 27年归母净利润为4.8/5.3/5.8亿元（25 - 26年前值5.1/5.7亿元），同比增速分别为14%/10%/10%，对应EPS为2.11/2.32/2.55元 [4] 业务板块 - 助剂板块：24年抗老化添加剂板块销量12万吨，同比 + 6%；抗氧化剂/光稳定剂/U - pack板块收入分别为17/21/6亿元，同比变动 + 8%/ + 11%/ - 4%；毛利率分别为19%/33%/8%，同比变动 + 2/ + 1/ + 1pct [2] - 润滑油添加剂板块：受锦州二期投产以及大客户开发，全年收入11亿元，同比 + 19%；销量同比 + 23%至5.8万吨；毛利率同比 - 1.9pct至10% [2] - 新兴板块：生命科学板块建有6万吨核酸单体中试车间，24年转型双轨运营，开发客户近90家，亚磷酰胺单体进入供应链，dNTP达国内先进水平并与70多家客户合作；聚酰亚胺完成并购交割，与国内柔性屏龙头合作，预计25年批量供货，宜兴基地和研发中心稳步推进 [3] 经营指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,278|5,687|6,374|6,907|7,358| |+/-%|9.00|7.74|12.08|8.36|6.53| |归属母公司净利润 (人民币百万)|362.49|426.32|484.47|532.29|584.62| |+/-%|(31.05)|17.61|13.64|9.87|9.83| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.58|1.86|2.11|2.32|2.55| |ROE (%)|8.35|8.76|9.28|9.40|9.49| |PE (倍)|17.55|14.92|13.13|11.95|10.88| |PB (倍)|1.55|1.43|1.31|1.20|1.10| |EV EBITDA (倍)|10.23|9.38|10.08|8.12|7.07| [5] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/21）|市值（亿元）（2025/4/21）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |皇马科技|603181 CH|11.92|70|0.84|0.97|1.11|14|12|11| |瑞丰新材|300910 CH|63.34|185|2.98|3.61|4.31|21|18|15| |呈和科技|688625 CH|53.53|72|2.40|2.87|-|22|19|-| |平均| | | | | | |19|16|13| [11]

市场表现 - 上证综指收于3299.76点，涨幅0.25%，A股总成交额达11212.07亿元 [1] - 106只A股价格突破年线，其中优博讯、富士莱、重庆建工乖离率分别为17.49%、14.53%、8.33% [1] - 江西铜业、美尔雅、徕木股份等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股突破年线详情 - 优博讯涨幅20.00%，换手率6.57%，最新价15.18元，乖离率17.49% [1] - 富士莱涨幅20.01%，换手率30.40%，最新价29.09元，乖离率14.53% [1] - 重庆建工涨幅9.85%，换手率2.93%，最新价3.01元，乖离率8.33% [1] - 长江投资涨幅10.03%，换手率4.86%，最新价8.01元，乖离率7.98% [1] - 轻纺城涨幅9.88%，换手率2.23%，最新价3.78元，乖离率7.70% [1] - 深中华A涨幅9.93%，换手率13.74%，最新价6.75元，乖离率7.45% [1] - 中通客车涨幅9.96%，换手率8.07%，最新价11.37元，乖离率6.73% [1] - 东江环保涨幅10.03%，换手率0.91%，最新价4.28元，乖离率3.70% [1] - 飞南资源涨幅3.92%，换手率6.11%，最新价19.88元，乖离率3.56% [1] - 中旗股份涨幅7.64%，换手率8.76%，最新价6.34元，乖离率3.38% [1] - 国检集团涨幅5.44%，换手率3.41%，最新价6.98元，乖离率2.99% [1] - 豫园股份涨幅3.16%，换手率0.64%，最新价5.87元，乖离率2.55% [1] - 栖霞建设涨幅2.74%，换手率1.66%，最新价2.25元，乖离率2.43% [1] - 致尚科技涨幅20.00%，换手率0.99%，最新价48.05元，乖离率2.34% [1] - 波长光电涨幅2.38%，换手率11.29%，最新价48.25元，乖离率2.31% [1] - 福安药业涨幅2.58%，换手率3.68%，最新价4.38元，乖离率2.13% [1] - 楚环科技涨幅2.43%，换手率10.95%，最新价18.95元，乖离率2.05% [1] - 康德莱涨幅2.30%，换手率1.36%，最新价7.12元，乖离率2.05% [1] - 数字政通涨幅3.27%，换手率7.76%，最新价16.44元，乖离率2.02% [1] - ST广物涨幅5.01%，换手率0.70%，最新价7.33元，乖离率2.02% [1] - 吉大正元涨幅10.00%，换手率5.68%，最新价22.12元，乖离率1.88% [1] - 大悦城涨幅2.19%，换手率0.84%，最新价2.80元，乖离率1.81% [1] - 安道麦A涨幅3.76%，换手率0.34%，最新价5.80元，乖离率1.74% [1] - 五矿资本涨幅2.78%，换手率2.45%，最新价5.54元，乖离率1.74% [1] - ST红太阳涨幅2.42%，换手率2.51%，最新价6.76元，乖离率1.66% [1] - 云图控股涨幅2.52%，换手率1.85%，最新价7.73元，乖离率1.63% [1] - 兴森科技涨幅1.92%，换手率3.54%，最新价11.16元，乖离率1.59% [2] - 丰原药业涨幅1.71%，换手率2.37%，最新价5.94元，乖离率1.57% [2] - 利安隆涨幅2.96%，换手率3.11%，最新价28.53元，乖离率1.56% [2] - 天禾股份涨幅3.60%，换手率4.49%，最新价6.04元，乖离率1.53% [2]

文章核心观点 - 2024年公司营收和利润双增长，核心业务和润滑油添加剂业务表现稳健，但资产负债率攀升和新兴业务短期贡献有限是未来发展潜在风险，提升盈利能力和多元化布局是主要挑战 [1][7] 公司财务表现 - 2024年营业总收入56.87亿元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长17.61%；扣非净利润4.11亿元，同比增长19.67% [1] - 资产负债率攀升至48.26%，较去年同期增加0.37个百分点 [1] 核心业务情况 - 2024年核心业务抗老化添加剂营业收入45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40% [4] - 毛利率同比增长2.19%，整体毛利率提升至21.24%，较去年同期增加1.46个百分点，成本控制和盈利能力需进一步提升 [4] 润滑油添加剂业务情况 - 子公司锦州康泰2024年润滑油添加剂业务营业收入10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [5] - 锦州康泰调整营销策略开拓大客户市场，但业务增长高度依赖该子公司，多元化布局未显现，未来持续高增长有不确定性 [5] 新兴业务情况 - 2024年通过跨境并购引进韩国电子级聚酰亚胺(PI)材料技术，启动产能和技术整合，计划2025年批量供货国内柔性屏龙头企业，短期对营收和利润贡献有限 [6] - 生命科学业务完成从研发向市场转型，全年开发近90家客户，订单规模小，未形成规模效应，盈利能力需时间验证 [7]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 未来盈利预测乐观 维持“买入”评级 [1][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% 实现归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] 分组2：2024年费用情况 - 销售费用1.65亿元 同比增长20.54% [2] - 管理费用2.33亿元 同比增长25.41% [2] - 财务费用0.26亿元 同比下降32.40% 主要系本期利息收入增加所致 [2] - 研发费用2.47亿元 同比增长5.89% [2] 分组3：2024年主营业务情况 - 抗氧化剂业务实现营业收入17.30亿元 同比增长7.99% 毛利率19.38% 同比增加2.28个百分点 [2] - 光稳定剂业务实现营业收入20.86亿元 同比增长11.31% 毛利率33.20% 同比增加1.25个百分点 [2] - U - PACK业务实现营业收入6.14亿元 同比下降3.77% 毛利率8.36% 同比增加1.2个百分点 [2] - 润滑油添加剂实现营业收入10.64亿元 同比增长15.40% 毛利率9.95% 同比下降1.90个百分点 [2] 分组4：前瞻业务布局情况 生命科学业务 - 生命科学事业部下设生物励块产业和合成生物学产业 建有6吨核酸单体中试车间 2024年由研发向研发和市场双轨运营转型 全年开发客户近90家 [3] - 小核酸原料技术方面 成功实现核酸药物关键原料亚磷酰胺单体的自主研发与规模化量产 完成全链条工艺验证 产品进入下游客户供应链体系 [3] - 分子诊断产品和技术方面 dNTP、ddNTP产品达国内先进水平 开发出差异化dNTP产品 与70多家客户有订单合作 [3] 新材料业务 - 产能端 完成宜兴创聚（股权占比51.1838%）与韩国1PI（100%控股）并购交割 引进海外先进技术和生产能力 [3] - 客户端 与国内柔性屏龙头企业建立合作 预计2025年批量供货 [3] 分组5：盈利预测情况 - 预测2025 - 2027年公司收入分别为62.22、70.10、81.34亿元 归母净利润分别为4.82、5.30、6.12亿元 对应EPS分别为2.098、2.309、2.664元/股 对应的PE分别为13.21X、12.00X、10.40X [4] - 维持“买入”评级 [4]

股东大会信息 - 公司将于2025年5月16日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年5月16日下午15:00[2] - 股权登记日为2025年5月12日[5] - 现场会议地点为天津市华苑产业区开华道20号F座20层1号会议室[9] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月16日[2] - 普通股投票代码为“350596”，投票简称为“安隆投票”[20] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月16日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[21] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月16日上午9:15至下午15:00[22] 其他信息 - 会议审议14项提案，部分议案需三分之二以上表决通过[10][11] - 登记时间为2025年5月13日9:00 - 17:00[13] - 通讯地址、邮编、电话、传真信息[16] - 公告发布时间为2025年4月22日[19]

财务审计与政策 - 公司2024年度财务报表及附注经审计出具标准无保留意见[9] - 本次会计政策变更是合理变更，对财务报表无重大影响[17] 资金运作 - 公司拟向银行申请不超等值人民币1,000,000万元综合授信额度[25] - 公司为子公司授信提供不超人民币180,000万元担保[25] - 公司及子公司用不超40,000万元闲置自有资金现金管理，期限不超12个月[28] - 公司及子公司拟开展不超20000万元（或等值外币）外汇衍生品交易业务，期限不超12个月[31] 议案表决 - 《关于公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务的议案》3票同意[32] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》0票同意，3票回避[36] - 《关于公司2024年度计提资产减值准备的议案》3票同意[39] - 《关于公司2025年度为下属公司提供财务资助的议案》3票同意[42] 财务数据 - 2024年度公司计提各类资产减值准备8150.44万元，减少利润总额8150.44万元[38] - 2025年度公司及子公司拟提供累计不超114000万元财务资助[40] - 利安隆（珠海）新材料有限公司预计获资助50000万元[41] - 利安隆（内蒙古）新材料有限公司预计获资助23000万元[41] - 天津奥瑞芙生物医药有限公司预计获资助4000万元[41] 其他事项 - 《2024年度监事会工作报告》等议案需提交2024年年度股东大会审议[4][8][11][16][27][30] - 相关报告及公告将于2025年4月22日披露于巨潮资讯网[3][7][10][14][18][20][24][26][29] - 报告期内公司不存在关联方非经营性占用资金和提供担保情况[23]

根据《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》 及《公司章程》、《监事会议事规则》等有关规定，我们作为天津利安隆新材料股 份有限公司（以下简称"公司"）的监事，本着审慎原则，基于独立判断的立场， 现就公司第四届监事会第十七次会议的相关事项发表如下核查意见： 1.《关于公司 2024 年年度报告及其摘要议案》的核查意见 天津利安隆新材料股份有限公司 监事会关于第四届监事会第十七次会议相关事项的核查意见 监事会认为，公司编制《2024 年年度报告及其摘要》的程序符合法律、行政 法规和中国证券监督管理委员会的相关规定；年报编制期间，未有泄密及其他违 反法律法规、公司章程或损害公司利益的行为发生；财务报告内容真实、准确、 完整地反映了公司的实际经营情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏。 2.《关于公司 2024 年度利润分配预案的议案》的核查意见 监事会认为，公司本次利润分配方案符合《创业板上市公司规范运作》、《公 司章程》等有关规定，切合公司的实际情况。采取以现金分红方式进行利润分配， 兼顾了股东合理回报 ...

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入568,691.65万元，同比增加7.74%[12] - 2024年公司实现净利润41,419.77万元，同比增长15.86%[13] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润42,632.00万元，同比增长17.61%[13] - 2024年度公司合并报表口径计提资产减值准备共计8150.44万元，减少利润总额8150.44万元[54] 利润分配 - 2024年度利润分配预案以总股本229,619,667股为基数，每10股派发现金股利3.70元（含税），合计派发现金股利84,959,276.79元（含税）[18] 业务决策 - 公司及下属公司向银行申请不超过等值人民币1,000,000万元的综合授信额度[31] - 公司拟为控股子公司及全资二级子公司在金融机构的授信提供不超过人民币180,000万元的担保，其中宜兴创聚不超过50,000万元，奥瑞芙不超过10,000万元，马来西亚公司不超过120,000万元[32] - 公司及子公司使用不超过40,000万元的闲置自有资金进行现金管理，使用期限不超过12个月[37] - 公司及下属子公司拟开展不超过人民币20,000万元（或等值外币）的外汇衍生品交易业务，额度使用期限不超过12个月[40] - 2025年度公司及全资、控股子公司拟提供累计不超11.4亿元财务资助，其中利安隆（珠海）新材料5亿元、利安隆（内蒙古）新材料2.3亿元、天津奥瑞芙生物医药4000万元、锦州康泰润滑油添加剂3.5亿元、韩国IPITECH INC.2000万元[56] - 提请股东大会授权董事会向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，授权期限为2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开[64] 会议表决 - 第四届董事会第十九次会议应出席董事11名，实际出席11名[1] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》等多项议案表决情况多为11票同意[3][8][10][14][17][27][33][38][42][51][52][53][55] - 《关于公司非经营性资金占用及其他关联资金往来专项审计说明的议案》关联董事李海平回避表决，10票同意[29] - 《关于公司2025年度高级管理人员薪酬的议案》李海平先生等5名关联董事回避表决，6票同意[47] 其他事项 - 会议表决事项相关公告于2025年4月22日披露于巨潮资讯网[55][58][62][65] - 2024年度股东大会于2025年5月16日15:00在公司1号会议室现场与网络投票结合召开[67][68]

财务相关 - 2024年度利润分配预案将提交董事会和股东大会审议[2] - 2024年度内部控制评价报告将提交董事会审议[9] - 2024年度公司合并报表口径计提资产减值准备8150.44万元，减少利润总额8150.44万元，待提交审议[33][36] 资金与授信 - 公司及下属公司申请不超等值人民币1,000,000万元综合授信额度，为三家子公司提供不超180,000万元担保，待提交审议[16][17] - 公司及子公司拟用不超40,000万元闲置自有资金现金管理，期限不超12个月，待提交审议[21] - 公司及子公司拟开展不超20,000万元外汇衍生品交易业务，期限不超12个月，待提交审议[24] - 2025年度拟向控股子公司提供累计不超114000万元财务资助，待提交审议[37][39] 薪酬与制度 - 2025年董事薪酬方案待提交董事会和股东大会审议，4位独立董事回避表决[28][29] - 2024年度高级管理人员薪酬方案获通过，待提交审议[30][32] - 修订《公司章程》及相关制度议案获通过，待提交审议[40][42] 其他 - 公司依据财政部规定变更原会计政策，自2024年1月1日起执行，议案将提交董事会审议[4][6] - 报告期内及以前年度公司不存在控股股东及关联方非经营性占用资金和提供担保情况，议案将提交董事会审议[13] - 提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%，待提交审议[43][45]

业绩数据 - 2024年归属上市公司股东净利润426,320,047.33元，母公司净利润103,966,388.26元[4] - 2022 - 2024年营业收入分别为4,842,783,545.67元、5,278,456,143.60元、5,686,916,460.39元[7] 利润分配 - 2024年派发2023年度现金股利78,989,165.45元[4] - 2024年度利润分配预案每10股派3.70元，合计派84,959,276.79元[5] - 2024年预计现金分红占净利润19.93%[5] 研发投入 - 2022 - 2024年研发投入分别为208,345,243.61元、233,442,640.75元、247,200,526.53元[7] - 近三年累计研发投入占累计营收比例4.36%[7] 财务核算 - 2023、2024年财务报表项目核算及列报金额分别为9,371.60万元、16,329.95万元[9] - 2023、2024年占总资产比例分别为1.14%、1.79%[9]