报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024 年年报显示公司营收和归母净利润同比增长，Q4 业绩同环比高增，盈利能力改善，考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调 2025 - 2026、新增 2027 年盈利预测，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2025 年 04 月 24 日，当前股价 28.33 元，一年最高最低为 36.66/22.12 元，总市值 65.05 亿元，流通市值 63.65 亿元，总股本 2.30 亿股，流通股本 2.25 亿股，近 3 个月换手率 157.56% [1] 业绩情况 - 2024 年实现营收 56.87 亿元，同比 +7.74%；归母净利润 4.26 亿元，同比 +17.61%；Q4 实现营收 14.22 亿元，同比 +0.04%、环比 -1.62%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +41.32%、环比 +19.75% [4] 业务运营 - 2024 年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收 17.30、20.86、6.14、10.63 亿元，同比 +7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为 19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比 +2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为 12.36、5.83 万吨，同比 +6.40%、+23.23% [4] - 生命科学业务实现营收 363 万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型；PI 材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心 [4] 盈利能力 - 2024 年销售毛利率、净利率分别为 21.24%、7.28%，同比分别 +1.46pcts、+0.51pcts [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 5.16（ - 0.86）、5.97（ - 1.13）、6.70 亿元，EPS 分别为 2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应 PE 为 12.6、10.9、9.7 倍 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2025E 经营活动现金流 1272 百万元，资产负债率 45.8% 等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩同环比高增，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级；考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调2025 - 2026、新增2027年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月23日，当前股价28.33元，一年最高最低36.66/22.12元，总市值65.05亿元，流通市值63.65亿元，总股本2.30亿股，流通股本2.25亿股，近3个月换手率157.56% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1| [6] 业务运营情况 - 2024年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收17.30、20.86、6.14、10.63亿元，同比+7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比+2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为12.36、5.83万吨，同比+6.40%、+23.23% [4] - 子公司锦州康泰2024年实现净利润4,406万元，完成二期产能的建设和投产产能整合与释放，大客户开发初见成效 [4] - 生命科学业务实现营收363万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型 [4] - PI材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计2025年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局 [4] 盈利能力情况 - 2024年销售毛利率、净利率分别为21.24%、7.28%，同比分别+1.46pcts、+0.51pcts，盈利能力有所改善 [4] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入6259百万元、归母净利润516百万元等 [8]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润双增长 调整全球营销策略应对挑战 规划三大业务曲线 维持“强烈推荐”投资评级并给出未来收入和利润预测 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收56.87亿元 同比增长7.74% 归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 四季度实现营收14.22亿元 同比略增长 归母净利润1.12亿元 同比增长41.32% 环比增长19.75% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润4.11亿元 [1] 公司发展策略 - 调整全球营销策略 克服经济下行和国际营商环境变化影响 保持战略定力 [1] - 采取低成本保生存、差异化求发展措施 筹划产品和产能双出海双轨发展模式 拥抱AI和自动化应用 [1] - 以“2.0战略目标”为行动指引 力争实现“大3 + 1”目标 [1] 公司业务布局 - 规划三大业务曲线 第一生命曲线为高分子材料抗老化业务 第二生命曲线为润滑油添加剂业务 第三生命曲线为生命科学业务 [2] - 2024年引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术 填补国内电子级PI材料的产品和技术空白 [2] 投资评级与预测 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2] - 预计2025 - 2027年收入分别为61.13亿元、66.03亿元和75.93亿元 归母净利润分别为4.95亿元、5.05亿元和6.36亿元 EPS分别为2.16元、2.20元和2.77元 [2] - 当前股价对应PE分别为12.9倍、12.6倍和10.0倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入56.87亿元，YoY+7.74%，归母净利润4.26亿元，YoY+17.61% [3] - 2024年主业高分子材料抗老化助剂业务增长，抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30亿元、光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86亿元、U-pack业务营收同比增长 - 3.77%至6.14亿元；润滑油添加剂业务营收同比增长15.40%至10.64亿元 [3] - 2024年公司综合毛利率同比提升1.46个百分点至21.24%，带动公司净利润增长 [3] 公司业务布局 - 高分子材料抗老化助剂方面，是国内抗老化行业龙头企业，掌握核心技术，全国建有六大生产基地，截至2024年末抗老化助剂（含U-pack）总产能达24.07万吨，加大对新能源汽车行业开拓深度，通过技术改造建设差异化产品生产线，开发高毛利产品 [4] - 润滑油添加剂业务方面，并购的锦州康泰处于国内第一梯队，已兑现三年业绩承诺，完成锦州二期产能建设和投产，截至2024年末产能达13.3万吨，3万吨单剂扩产项目于2025年1月投产，大客户开发初见成效 [4] - 生命科学业务方面，涉及生物砌块和合成生物学2个产业方向，建有6吨核酸单体中试车间，2024年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近90家 [4] - 聚酰亚胺（PI）等新材料领域方面，2024年并购韩国企业，切入电子级PI材料业务，向柔性OLED显示屏幕等制造使用的核心材料产业延伸 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元，对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元，当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍 [5] 交易数据 - 52周股价区间34.47 - 22.38元，总市值65.51亿元，流通市值64.1亿元，总股本/流通A股22,962/22,962万股，52周日均换手率3.15 [6][9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,278|5,687|6,379|7,272|8,191| |增长率（%）|9.00%|7.74%|12.16%|14.01%|12.63%| |归母净利润（百万元）|362|426|528|619|713| |增长率（%）|-31.05%|17.61%|23.90%|17.13%|15.25%| |净资产收益率（%）|8.83%|9.56%|10.77%|11.42%|11.87%| |每股收益（元）|1.58|1.86|2.30|2.69|3.11| |PE|18|15|12|11|9| |PB|1.60|1.47|1.34|1.21|1.09| [10]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润双增长 主业发展前景好且培育多元化发展曲线 多领域业务布局拓展成长空间 看好公司未来持续发展 维持“强烈推荐”评级 [1][3][4] 2024年年报业绩情况 - 公司2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% 归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 核心业务销量增长带动营收增长 高分子材料抗老化助剂业务中 抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30亿元 光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86亿元 U-pack业务营收同比下降3.77%至6.14亿元 润滑油添加剂业务产品销量同比提升23.23% 营收同比增长15.40%至10.64亿元 [1] - 2024年公司综合毛利率同比提升1.46个百分点至21.24% 带动净利润增长 [1] 各业务发展情况 高分子材料抗老化助剂业务 - 公司是国内抗老化行业龙头 掌握抗老化单剂核心技术 向U-pack应用技术和其他助剂领域拓展 [1] - 全国建有六大生产基地 截至2024年末 抗老化助剂（含U-pack）总产能达24.07万吨 [2] - 加大对新能源汽车行业开拓深度 通过技术改造建设差异化产品生产线 开发高毛利产品 进入技术壁垒更高下游领域 [2] 润滑油添加剂业务 - 并购的锦州康泰处国内第一梯队 已兑现三年业绩承诺 完成锦州二期产能建设和投产 [2] - 截至2024年末 现有产能达13.3万吨 3万吨单剂扩产项目于2025年1月投产 [3] - 大客户开发初见成效 与国际和国内企业密切合作取得良好进展 [3] 生命科学业务 - 涉及生物砌块和合成生物学2个产业方向 建有6吨核酸单体中试车间 [3] - 2024年由研发向研发和市场双轨运营转型 全年开发客户近90家 [3] 聚酰亚胺（PI）等新材料领域 - 2024年并购韩国企业 切入电子级PI材料业务 向核心材料产业延伸 [3] 盈利预测及投资评级 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元 对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元 当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍 [4] - 维持“强烈推荐”评级 [4]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入56.87亿元 同比增长7.74% [1] - 2024年归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 销售毛利率21.24% 同比提升1.46个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.81/5.39/6.05亿元 对应增速12.89%/12.06%/12.15% [6] 主营业务分析 - 抗老化助剂销量12.36万吨 同比增长6.40% [2] - 润滑油添加剂销量5.83万吨 同比增长23.23% [2] - 光稳定剂毛利率33.20% 同比提升1.25个百分点 [2] - 抗氧化剂毛利率19.38% 同比提升2.28个百分点 [2] - U-pack毛利率8.36% 同比提升1.20个百分点 [2] - 润滑油添加剂毛利率9.95% 同比下降1.90个百分点 [2] - 抗老化助剂总产能24.07万吨/年 位居全球第四/国内第一 [3] 行业背景与需求 - 2024年中国初级形态塑料产量12752万吨 同比增长4.3% [2] - 合成橡胶产量922万吨 同比增长1.4% [2] - 化学纤维产量7911万吨 同比增长9.7% [2] - 全球润滑油添加剂市场CR4占比85% 高端市场被国际四大厂商主导 [3] 产能扩张与并购进展 - 润滑油添加剂设计产能13.3万吨/年 2025年1月新增3万吨/年单剂产能 [3] - 通过宜兴创聚(持股51.1838%)间接全资控股韩国IPI公司 获取先进YPI/TPI技术 [4] - 宜兴电子级PI生产基地于2025年2月开工建设 预计2026年初试生产 [5] 成长驱动因素 - 抗老化助剂受益于规模效应/产品结构优化/行业集中度提升 [2][3] - 润滑油添加剂国产替代空间广阔 已与国际四大厂商建立产业链合作 [3] - 电子级PI薄膜国产替代需求强烈 全球80%市场份额被美日韩企业占据 [4] - 客户验证推进将助力电子级PI市场开拓 [6]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司抗老化助剂和润滑油添加剂销量持续增长，抗老化助剂毛利率修复，业绩重回增长轨道，但抗老化助剂产品价格仍处低位，润滑油添加剂业务毛利率有待修复，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] - 公司为抗老化助剂行业龙头，基于优质主业积极布局成长赛道，未来可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收56.87亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.26亿元，同比增长17.61%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长19.67% [1] - 2024Q4单季度营收14.22亿元，同比增长0.04%，环比减少1.62%；归母净利润1.12亿元，同比增长41.32%，环比增长19.75% [1] 业务板块情况 抗老化助剂业务 - 2024年实现营收45.94亿元，同比增长5.7% [2] - 抗氧化剂、光稳定剂、U - pack营收分别为17.30亿元、20.86亿元、6.14亿元，同比分别变动+8.0%、+11.3%、 - 3.8% [2] - 销量为12.4万吨，同比增长6.4% [2] - 毛利率同比提升2.2pct至23.8% [2] 润滑油添加剂业务 - 2024年实现营收10.64亿元，同比增长15.4% [2] - 销量为5.83万吨，同比增长23.2% [2] - 毛利率同比下降1.9pct至9.95% [2] 公司发展规划 - 2025年2月拟在新加坡设全资子公司，通过其在马来西亚设全资公司，以马来西亚公司为主体投资建设研发生产基地，预计投资总额不超3亿美元，投资项目包括高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品的研发及生产线 [3] - 在PI等新兴产品方面，正在宜兴建生产基地和研发中心，已与国内柔性屏龙头企业建立合作，有望2025年实现批量供货 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.03（前值为6.06）/6.12（前值为7.57）/6.88亿元 [4] 财务指标预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为66.94亿元、78.40亿元、86.74亿元 [5][9] - 营业成本分别为52.83亿元、61.59亿元、68.25亿元 [9] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为9.63亿元、7.42亿元、9.39亿元 [9] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产分别为99.48亿元、109.00亿元、116.18亿元 [10] 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为21.1%、21.4%、21.3% [11] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率分别为48%、48%、46% [11] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率均为3.00% [12] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利分别为0.43元、0.53元、0.60元 [12] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE分别为13、10、9 [5][12]

财务业绩 - 2024年收入56.87亿元同比增长7.7% 归母净利润4.26亿元同比增长17.6% 每股盈利1.86元[1] - 扣非净利润4.11亿元同比增长20% 经营活动现金流净额4.64亿元同比增长169%[1] - 第四季度营收14.2亿元同比持平环比下降1.6% 归母净利润1.12亿元同比增41.3%环比增19.8%[1] 产品表现 - 抗氧剂营收17.3亿元增8% 毛利率19.4%升2.3个百分点 光稳定剂营收20.9亿元增11.3% 毛利率33.2%升1.3个百分点[1] - U-pack营收6.1亿元降3.8% 毛利率8.4%升1.2个百分点 润滑油添加剂营收10.6亿元增15.4% 毛利率10%降1.9个百分点[1] - 抗老化助剂销量12.4万吨增6.4% 润滑油添加剂销量5.8万吨增23.2%[1] 产能状况 - 抗老化助剂产能24.07万吨 2024年产能利用率55.7% 润滑油添加剂产能13.3万吨 产能利用率50.3%[2] - 第四季度毛利率21.6%环比升1个百分点 主要受产能利用率提升带动[1] 战略布局 - 拟在马来西亚投资不超过3亿美元建设研发生产基地 生产高分子材料抗老化添加剂和润滑油功能添加剂[2] - 2021年设立生命科学事业部 2023年通过并购韩国IPI公司布局高端电子级PI材料[2] - 已掌握YPI和TPI技术 柔性显示材料/柔性线路板材料/半导体先进封装材料实现量产销售[2] 盈利预测 - 维持2025年盈利预测5.5亿元 引入2026年盈利预测6.5亿元[3] - 当前股价对应11.5倍2025年市盈率和9.8倍2026年市盈率[3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% [2] - 净利润4.26亿元 同比增长17.61% 扣非净利润4.11亿元 同比增长19.67% [2] - 经营性现金流净额4.64亿元 同比大幅增长168.56% [2] - 拟每10股派发现金股利3.70元 合计派发现金股利8495.93万元 占净利润19.93% [3] - 连续十四年营收复合增长率达24.59% [2] 主营业务分析 - 抗老化添加剂业务营收45.94亿元 同比增长5.73% 出货量12.36万吨 同比增长6.40% 毛利率提升2.19个百分点 [4] - 润滑油添加剂业务营收10.64亿元 同比增长15.40% 出货量5.83万吨 同比增长23.23% [5] - 子公司锦州康泰兑现三年业绩承诺并完成二期产能建设投产 [5] - 国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化全系列产品平台型企业 [4] 新兴业务布局 - 生命科学业务实现由研发向研发和市场双轨运营转型 [7] - 成功开发近90家客户 推出热启动dNTP等革命性产品 [7][8] - 完成核酸药物关键原料亚磷酰胺单体的自主研发与规模化量产 [7] - 并购韩国IPITECH切入电子级PI材料领域 已完成51.18%宜兴创聚和100%韩国IPI并购交割 [8][9] - 与国内柔性屏龙头企业建立合作 预计2025年批量供货 [9] 战略发展规划 - 以"2.0战略目标"为指引 实施"大3+1、小3+1"实现路径 [10] - 推进产品产能双出海战略 启动海外生产基地建设计划 [11] - 2028年战略目标：新材料事业部营收100亿元 润滑事业部40亿元 生命科学事业部10亿元 [11] - 通过跨境并购加速技术引进 缩短与国际先进水平差距 [9] - 积极参与中国标准制定 构建良好行业发展生态 [6]

新产品和新技术研发 - 公司取得发明专利证书，专利号 ZL 2021 1 1567458.1[1] - 专利名称为苯二甲酸酯型苯并呋喃酮类化合物、其制备方法及应用[1] - 制备方法流程简单、条件温和、收率高，适宜大规模工业化应用[2] 其他新策略 - 该专利有利于公司完善知识产权保护体系[2] - 取得专利不会对公司近期生产经营产生重大影响[2]