报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [1] - 目标价：**人民币 47.16元** [1][4] - 核心观点：报告认为利安隆各业务板块整体有望向好，协同发力将助力公司实现高质量发展，因此维持“增持”评级及2026-2027年盈利预测 [1][3] 2025年及近期财务业绩 - **2025全年业绩**：实现营收 **60.23亿元**，同比增长 **5.91%**；归母净利润 **4.97亿元**，同比增长 **16.48%**；扣非净利润 **4.90亿元**，同比增长 **19.23%** [1] - **2025年第四季度**：实现营收 **15.14亿元**，同比增 **6.46%**，环比微降 **0.03%**；归母净利润 **1.04亿元**，同比下降 **7.10%**，环比下降 **30.83%**，主要因计提 **0.71亿元** 资产减值损失 [1][2] - **2026年第一季度**：实现营收 **15.92亿元**，同比增 **7.5%**，环比增 **5.2%**；归母净利润 **1.32亿元**，同比增 **22.3%**，环比增 **26.5%**，业绩略低于前瞻预期，主要受汇兑损失导致财务费用增加影响 [1][3] 各业务板块经营分析 - **抗老化添加剂业务**：2025年实现收入 **47.74亿元**，同比增长 **3.92%**；出货量 **13.80万吨**，同比增长 **11.63%**；毛利率同比提升 **0.58个百分点** 至 **24.36%**，市场份额持续提升 [2][3] - **润滑油添加剂业务**：2025年实现营收 **12.07亿元**，同比增长 **13.51%**；出货量 **6.71万吨**，同比增长 **15.07%**；毛利率同比大幅提升 **4.2个百分点** 至 **14.12%**，锦州康泰二期产能稼动率持续提升，大客户开发持续落地 [2][3] - **生命科学业务**：生物砌块业务开拓下游重要客户，单月销售额破百万；合成生物已完成 **3个产品** 的中试，下一步将进入产业化阶段 [2] - **新兴业务**：宜兴工厂有望于2026年投入运营，助力 **PI产品** 国产突破；增资斯多福有望打开电子胶黏剂新成长曲线 [3] 盈利能力与费用 - **综合毛利率**：2025年为 **22.33%**，同比提升 **1.09个百分点**；2026年第一季度为 **22.74%**，同比提升 **1.22个百分点**，环比下降 **1.44个百分点** [2][3] - **财务费用**：2026年第一季度受汇兑损失影响，财务费用同比增加 **0.39亿元**，环比增加 **0.14亿元** [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2026-2027年归母净利润预测为 **6.01亿元** 和 **6.70亿元**，预计2028年归母净利润为 **7.58亿元**，同比增速分别为 **+21%**、**+11%** 和 **+13%** [4][8] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为 **2.62元**、**2.92元**、**3.30元** [4][8] - **估值方法**：参考可比公司2026年平均 **18倍PE**（Wind一致预期），给予利安隆2026年 **18倍PE**，得出目标价 **47.16元** [4][9] - **当前估值**：以2026年4月27日收盘价 **40.83元** 计算，对应2026年预测PE为 **15.60倍** [5][8] 公司基本数据 - **当前市值**：约 **93.75亿元人民币** [5] - **52周价格范围**：**27.51元 - 54.19元** [5] - **6个月平均日成交额**：**2.38亿元人民币** [5]

报告投资评级 - 投资评级为“增持” [1] - 目标价为人民币47.16元 [1][4] 报告核心观点 - 报告认为公司各业务整体有望向好，维持2026-2027年盈利预测，并维持“增持”评级 [1] - 尽管2025年第四季度和2026年第一季度业绩因资产减值损失和汇兑损失而短期承压，但公司各业务板块协同发力有望助力其实现高质量发展 [1][2][3] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营收60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%；扣非净利润4.90亿元，同比增长19.23% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收15.14亿元，同比增长6.46%，环比微降0.03%；归母净利润1.04亿元，同比下降7.10%，环比下降30.83%，主要受0.71亿元资产减值损失影响 [1][2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收15.92亿元，同比增长7.5%，环比增长5.2%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.3%，环比增长26.5%，业绩略低于前瞻预期主要受汇兑损失导致财务费用增加影响 [1][3] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为22.33%，同比提升1.09个百分点；2026年第一季度毛利率为22.74%，同比提升1.22个百分点，环比下降1.44个百分点 [2][3] 各业务板块分析 - **抗老化添加剂业务**：2025年实现收入47.74亿元，同比增长3.92%；出货量13.80万吨，同比增长11.63%；毛利率同比提升0.58个百分点至24.36% [2] - **润滑油添加剂业务**：2025年实现营业收入12.07亿元，同比增长13.51%；出货量6.71万吨，同比增长15.07%；毛利率同比提升4.2个百分点至14.12%，锦州康泰二期产能投产后稼动率持续提升 [2] - **生命科学业务**：生物砌块业务开拓下游重要客户，单月销售额破百万；合成生物已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段 [2] - **新兴业务**：宜兴工厂有望于2026年投入运营，助力聚酰亚胺产品国产突破；增资斯多福有望打开电子胶黏剂新成长曲线 [3] 未来展望与盈利预测 - **业务展望**：抗老化业务市场份额持续提升，伴随产品结构调整与海外产能投放，预计销量与盈利能力仍有望持续提升；润滑油添加剂大客户开发持续落地，有望提高开工率并降低单位成本；生命科学业务技术逐步成熟，后续有望实现快速增长 [3] - **盈利预测**：维持2026年、2027年归母净利润预测分别为6.01亿元、6.70亿元，并预计2028年归母净利润为7.58亿元，同比分别增长21%、11%、13% [4][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.62元、2.92元、3.30元 [4][8] 估值分析 - **估值方法**：结合可比公司2026年Wind一致预期平均18倍市盈率，给予公司2026年18倍市盈率，从而得出目标价47.16元 [4] - **可比公司估值**：选取的三家可比公司（皇马科技、瑞丰新材、江瀚新材）2026年预测市盈率平均为18倍 [9] - **当前估值**：以2026年4月27日收盘价40.83元计算，对应2026年预测市盈率为15.60倍 [5][8]