天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：300596 证券简称：利安隆 公告编号：2025-031 天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1 天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 重要内容提示： 天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 2 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 减（%） | | | 营业收入（元） | 1,481,07 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 2024年公司调整全球营销策略，实现营收、利润双增长，2024Q4销售毛利率同环比改善，主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8][11][13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，利安隆近1月、3月、12月相对沪深300表现分别为 - 10.8%、 - 2.1%、4.6%，沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3%；当前价格27.96元，周价格区间22.12 - 36.66元，总市值64.2017亿元，流通市值62.8229亿元，总股本22961.97万股，流通股本22468.85万股，日均成交额7548万元，近一月换手2.21% [5] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入56.87亿元，同比增长7.7%；归母净利润4.26亿元，同比增长17.6%；加权平均净资产收益率10.0%，同比增长0.8个百分点；销售毛利率21.2%，同比增长1.5个百分点；销售净利率7.3%，同比增长0.5个百分点 [6] - 2024Q4实现营收14.22亿元，同比基本持平，环比 - 1.6%；归母净利润1.12亿元，同比 + 41.3%，环比 + 19.8%；ROE为2.55%，同比增长0.60个百分点，环比增长0.37个百分点；销售毛利率21.6%，同比增长0.3个百分点，环比增长1.0个百分点；销售净利率7.4%，同比增长1.8个百分点，环比增长1.1个百分点 [7] 投资要点 - 2024年高分子材料抗老化助剂板块，通过技术改造建生产线、开发高毛利产品、开拓全球和新能源汽车行业市场，销量12.36万吨，同比增长6.4%，价格同比略下滑0.6%至3.72万元/吨；光稳定剂营收20.86亿元，同比 + 11.3%，毛利率33.2%，同比增长1.3个pct；抗氧化剂营收17.3亿元，同比 + 8.0%，毛利率19.4%，同比增长2.3个pct；U - pack营收6.1亿元，同比 - 3.8%，毛利率8.3%，同比增长1.1个pct [8] - 2024年润滑油添加剂板块，子公司锦州康泰完成锦州二期产能建设和投产，产能利用率提升11.6个pct至50.3%，业务营收10.6亿元，同比 + 15.4%，销量5.83万吨，同比 + 23.2% [8] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.90%/4.09%/0.45%/4.35%，同比分别 + 0.31/+0.58/ - 0.27/ - 0.08个pct；2024Q4分别为3.01%/4.02%/ - 0.51%/4.18%，同比分别 + 0.59/+0.81/ - 1.32/ - 2.51个pct，环比分别 + 0.03/ - 0.11/ - 1.62/ - 0.34个pct [10][11] 业务拓展 - 新材料事业部率先产能出海，2024年对生产线柔性改造，拓展高毛利蓝海市场；润滑油添加剂子公司锦州康泰兑现业绩承诺，完成二期产能建设投产，合作进展良好；生命科学事业部合成生物学产品技术成熟，2024年转型双轨运营，开发近90家客户 [12] - 公司通过跨境并购引进聚酰亚胺技术，启动海内外产能和技术整合，2024年底完成宜兴创聚与韩国IPI并购交割，与国内柔性屏龙头合作，预计2025年批量供货，2025年将建国内研发基地及国产化产能 [12] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为67.50、78.41、84.15亿元，归母净利润分别为5.10、5.95、6.57亿元，对应PE分别为13、11、10倍 [13] 分产品经营数据 |业务板块|2022|2023|2024| | ---- | ---- | ---- | ---- | |光稳定剂营收（亿元）|18.68|18.74|20.86| |光稳定剂毛利（亿元）|6.82|5.99|6.93| |光稳定剂毛利率|36.5%|32.0%|33.2%| |抗氧化剂营收（亿元）|16.46|16.02|17.30| |抗氧化剂毛利（亿元）|3.33|2.74|3.35| |抗氧化剂毛利率|20.2%|17.1%|19.4%| |U - Pack营收（亿元）|5.18|6.38|6.14| |U - Pack毛利（亿元）|0.49|0.46|0.51| |U - Pack毛利率|9.5%|7.2%|8.3%| |润滑油添加剂营收（亿元）|6.06|9.22|10.64| |润滑油添加剂毛利（亿元）|1.03|1.09|1.06| |润滑油添加剂毛利率|17.0%|11.8%|10.0%| |润滑油添加剂销量（万吨）|3.25|4.73|5.83| |润滑油添加剂单价（万元/吨）|1.86|1.95|1.82| |营业收入（亿元）|48.43|52.78|56.87| |毛利润（亿元）|11.75|10.44|12.08| |毛利率|24.3%|19.8%|21.2%| |归母净利润（亿元）|5.26|3.62|4.26| [17] 公司财务数据 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5687|6750|7841|8415| |增长率(%)|8|19|16|7| |归母净利润（百万元）|426|510|595|657| |增长率(%)|18|20|17|10| |摊薄每股收益（元）|1.86|2.22|2.59|2.86| |ROE(%)|10|10|11|11| |P/E|16.43|12.58|10.79|9.76| |P/B|1.57|1.30|1.18|1.06| |P/S|1.23|0.95|0.82|0.76| |EV/EBITDA|10.03|7.66|6.77|6.06| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩实现增长，收入端小幅增长、毛利率有所提升、期间费用率略升，高分子抗老助剂与润滑油添加剂收入持续增长，随着下游需求改善和产能利用率提升，收入及利润有望持续向上 [2][6][10] - 公司通过内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头，第一曲线夯实抗老化剂主业，第二曲线拓展润滑油添加剂业务，第三曲线发展生命科学事业部，新兴业务向电子级高端新材料领域延伸 [10] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为5.4、6.3及7.4亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入56.9亿元（同比+7.7%），归属净利润4.3亿元（同比+17.6%），归属扣非净利润4.1亿元（同比+19.7%）；Q4单季度收入14.2亿元（同比持平，环比 - 1.6%），归属净利润1.1亿元（同比+41.3%，环比+19.8%），归属扣非净利润1.1亿元（同比+48.4%，环比+22.3%） [2][6] - 公司拟每10股派3.7元（含税），合计派发现金红利8495.9万元（含税），不送红股 [2][6] 收入与毛利率 - 2024年公司收入同比增长7.7%，因产品销量增长，高分子材料抗老剂销量达12.4万吨（同比+6.4%），润滑油添加剂销量达5.8万吨（同比+23.2%） [10] - 全年毛利率为21.2%（同比+1.5 pct），或因下游需求改善、产品价格上涨及部分产品结构调整 [10] - 全年期间费用率11.8%（同比+0.5 pct），销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.3、+0.6、 - 0.3及 - 0.1 pct [10] 分产品情况 - 高分子材料抗老化助剂平均单价3.72万元/吨，抗氧化剂全年营收17.3亿元（同比+8.0%），毛利率19.4%（同比+2.3 pct）；光稳定剂全年营收20.9亿元（同比+11.3%），毛利率33.2%（同比+1.3 pct）；U - pack全年营收6.1亿元（同比 - 3.8%），毛利率8.4%（同比+1.2 pct） [10] - 润滑油添加剂平均单价1.82万元/吨，全年营收10.6亿元（同比+15.4%），毛利率10.0%（同比 - 1.9 pct） [10] 业务扩张 - 第一曲线：建有六大抗老化剂生产基地，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地产能扩张，保障主业规模稳定增长 [10] - 第二曲线：子公司锦州康泰增加润滑油添加剂业务，首创“添加剂超市”模式，截至2024年底设计产能13.3万吨，二期项目投产后产销有望增长 [10] - 第三曲线：生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强 [10] - 新兴业务：间接并购韩国企业IPITECH INC.，在国内柔性屏领域开发部分客户，将建设研发基地及产能，向电子级高端新材料领域延伸 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5687|6434|7221|8047| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|426|535|632|740| |EPS（元）|1.86|2.33|2.75|3.22| [16]

证券代码：300596 证券简称：利安隆 公告编号：2025-030 天津利安隆新材料股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押的公告 控股股东天津利安隆科技集团有限公司保证向公司提供的信息内容真实、准 确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： ●天津利安隆新材料股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东天津利安隆科 技集团有限公司（以下简称"利安隆集团"）持有本公司股份为 32,461,290 股，占 公司总股本的 14.14%，本次解除质押前累计质押股份数量为 18,486,200 股，本次解 除质押后累计质押股份数量为 16,086,200 股，占其持有公司股份总数的 49.56%，占 公司总股本的 7.01%。 ●控股股东一致行动人利安隆国际集团有限公司（以下简称"利安隆国际"）持 有本公司股份为 25,059,240 股，占公司总股本的 10.91%，其中被质押的股份累计 0 股，占其持有公司股份总数的 0.00%，占公司总股本的 0.00%。 ●截至本公告日，控股股东、实际控制人及 ...

股权结构 - 利安隆集团持股32,461,290股，占总股本14.14%[2] - 利安隆国际持股25,059,240股，占总股本10.91%[2] - 控股股东及一致行动人合计持股57,520,530股，占总股本25.05%[2] 股份质押 - 利安隆集团累计质押18,486,200股，占其持股数56.95%，占总股本8.05%[2] - 本次质押880,200股，占其所持股份2.71%，占公司总股本0.38%[4] - 质押起始日2025/4/22，到期日2026/4/21，质权人为渤海证券，用途融资[4] 风险情况 - 控股股东所持质押股份无平仓或被强制过户风险，对公司无影响[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024 年年报显示公司营收和归母净利润同比增长，Q4 业绩同环比高增，盈利能力改善，考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调 2025 - 2026、新增 2027 年盈利预测，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2025 年 04 月 24 日，当前股价 28.33 元，一年最高最低为 36.66/22.12 元，总市值 65.05 亿元，流通市值 63.65 亿元，总股本 2.30 亿股，流通股本 2.25 亿股，近 3 个月换手率 157.56% [1] 业绩情况 - 2024 年实现营收 56.87 亿元，同比 +7.74%；归母净利润 4.26 亿元，同比 +17.61%；Q4 实现营收 14.22 亿元，同比 +0.04%、环比 -1.62%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +41.32%、环比 +19.75% [4] 业务运营 - 2024 年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收 17.30、20.86、6.14、10.63 亿元，同比 +7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为 19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比 +2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为 12.36、5.83 万吨，同比 +6.40%、+23.23% [4] - 生命科学业务实现营收 363 万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型；PI 材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心 [4] 盈利能力 - 2024 年销售毛利率、净利率分别为 21.24%、7.28%，同比分别 +1.46pcts、+0.51pcts [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 5.16（ - 0.86）、5.97（ - 1.13）、6.70 亿元，EPS 分别为 2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应 PE 为 12.6、10.9、9.7 倍 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2025E 经营活动现金流 1272 百万元，资产负债率 45.8% 等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩同环比高增，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级；考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调2025 - 2026、新增2027年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月23日，当前股价28.33元，一年最高最低36.66/22.12元，总市值65.05亿元，流通市值63.65亿元，总股本2.30亿股，流通股本2.25亿股，近3个月换手率157.56% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1| [6] 业务运营情况 - 2024年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收17.30、20.86、6.14、10.63亿元，同比+7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比+2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为12.36、5.83万吨，同比+6.40%、+23.23% [4] - 子公司锦州康泰2024年实现净利润4,406万元，完成二期产能的建设和投产产能整合与释放，大客户开发初见成效 [4] - 生命科学业务实现营收363万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型 [4] - PI材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计2025年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局 [4] 盈利能力情况 - 2024年销售毛利率、净利率分别为21.24%、7.28%，同比分别+1.46pcts、+0.51pcts，盈利能力有所改善 [4] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入6259百万元、归母净利润516百万元等 [8]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润双增长 调整全球营销策略应对挑战 规划三大业务曲线 维持“强烈推荐”投资评级并给出未来收入和利润预测 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收56.87亿元 同比增长7.74% 归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 四季度实现营收14.22亿元 同比略增长 归母净利润1.12亿元 同比增长41.32% 环比增长19.75% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润4.11亿元 [1] 公司发展策略 - 调整全球营销策略 克服经济下行和国际营商环境变化影响 保持战略定力 [1] - 采取低成本保生存、差异化求发展措施 筹划产品和产能双出海双轨发展模式 拥抱AI和自动化应用 [1] - 以“2.0战略目标”为行动指引 力争实现“大3 + 1”目标 [1] 公司业务布局 - 规划三大业务曲线 第一生命曲线为高分子材料抗老化业务 第二生命曲线为润滑油添加剂业务 第三生命曲线为生命科学业务 [2] - 2024年引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术 填补国内电子级PI材料的产品和技术空白 [2] 投资评级与预测 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2] - 预计2025 - 2027年收入分别为61.13亿元、66.03亿元和75.93亿元 归母净利润分别为4.95亿元、5.05亿元和6.36亿元 EPS分别为2.16元、2.20元和2.77元 [2] - 当前股价对应PE分别为12.9倍、12.6倍和10.0倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入56.87亿元，YoY+7.74%，归母净利润4.26亿元，YoY+17.61% [3] - 2024年主业高分子材料抗老化助剂业务增长，抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30亿元、光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86亿元、U-pack业务营收同比增长 - 3.77%至6.14亿元；润滑油添加剂业务营收同比增长15.40%至10.64亿元 [3] - 2024年公司综合毛利率同比提升1.46个百分点至21.24%，带动公司净利润增长 [3] 公司业务布局 - 高分子材料抗老化助剂方面，是国内抗老化行业龙头企业，掌握核心技术，全国建有六大生产基地，截至2024年末抗老化助剂（含U-pack）总产能达24.07万吨，加大对新能源汽车行业开拓深度，通过技术改造建设差异化产品生产线，开发高毛利产品 [4] - 润滑油添加剂业务方面，并购的锦州康泰处于国内第一梯队，已兑现三年业绩承诺，完成锦州二期产能建设和投产，截至2024年末产能达13.3万吨，3万吨单剂扩产项目于2025年1月投产，大客户开发初见成效 [4] - 生命科学业务方面，涉及生物砌块和合成生物学2个产业方向，建有6吨核酸单体中试车间，2024年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近90家 [4] - 聚酰亚胺（PI）等新材料领域方面，2024年并购韩国企业，切入电子级PI材料业务，向柔性OLED显示屏幕等制造使用的核心材料产业延伸 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元，对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元，当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍 [5] 交易数据 - 52周股价区间34.47 - 22.38元，总市值65.51亿元，流通市值64.1亿元，总股本/流通A股22,962/22,962万股，52周日均换手率3.15 [6][9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,278|5,687|6,379|7,272|8,191| |增长率（%）|9.00%|7.74%|12.16%|14.01%|12.63%| |归母净利润（百万元）|362|426|528|619|713| |增长率（%）|-31.05%|17.61%|23.90%|17.13%|15.25%| |净资产收益率（%）|8.83%|9.56%|10.77%|11.42%|11.87%| |每股收益（元）|1.58|1.86|2.30|2.69|3.11| |PE|18|15|12|11|9| |PB|1.60|1.47|1.34|1.21|1.09| [10]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润双增长 主业发展前景好且培育多元化发展曲线 多领域业务布局拓展成长空间 看好公司未来持续发展 维持“强烈推荐”评级 [1][3][4] 2024年年报业绩情况 - 公司2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% 归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 核心业务销量增长带动营收增长 高分子材料抗老化助剂业务中 抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30亿元 光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86亿元 U-pack业务营收同比下降3.77%至6.14亿元 润滑油添加剂业务产品销量同比提升23.23% 营收同比增长15.40%至10.64亿元 [1] - 2024年公司综合毛利率同比提升1.46个百分点至21.24% 带动净利润增长 [1] 各业务发展情况 高分子材料抗老化助剂业务 - 公司是国内抗老化行业龙头 掌握抗老化单剂核心技术 向U-pack应用技术和其他助剂领域拓展 [1] - 全国建有六大生产基地 截至2024年末 抗老化助剂（含U-pack）总产能达24.07万吨 [2] - 加大对新能源汽车行业开拓深度 通过技术改造建设差异化产品生产线 开发高毛利产品 进入技术壁垒更高下游领域 [2] 润滑油添加剂业务 - 并购的锦州康泰处国内第一梯队 已兑现三年业绩承诺 完成锦州二期产能建设和投产 [2] - 截至2024年末 现有产能达13.3万吨 3万吨单剂扩产项目于2025年1月投产 [3] - 大客户开发初见成效 与国际和国内企业密切合作取得良好进展 [3] 生命科学业务 - 涉及生物砌块和合成生物学2个产业方向 建有6吨核酸单体中试车间 [3] - 2024年由研发向研发和市场双轨运营转型 全年开发客户近90家 [3] 聚酰亚胺（PI）等新材料领域 - 2024年并购韩国企业 切入电子级PI材料业务 向核心材料产业延伸 [3] 盈利预测及投资评级 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元 对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元 当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍 [4] - 维持“强烈推荐”评级 [4]