产能与业务预期 - 锦州康泰今年产能利用率情况关注定期报告 [2] - 公司今年对医药业务的预期关注定期报告 [3] 市场与业务发展 - 关税加快润滑油添加剂国产替代速度，2024年出货量同比提升23% [3] - 新材料事业部产品产能双出海，深化国际业务布局；润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发；生命科学事业部坚持研发驱动，开拓下游客户研发端市场 [3] - 自2018年贸易战开始优化客户结构，美国市场占整体营收比例不大，深化与欧洲、东南亚及“一带一路”沿线客户合作分散风险 [4] 财务表现 - 本期财务报告归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长17.61% [3] - 2022 - 2024年度累计现金分红金额达242,937,607.69元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [4] - 一季度营收增加9%，净利润未同步增加是因业务量增大，各项费用增加 [4] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为426,320,047.33元 [5] - 销售毛利率为21.52% [3] 公司战略与应对措施 - 采取低成本保生存、差异化求发展措施，筹划产品和产能双出海双轨发展模式 [3][5] - 长期坚持修炼“低成本、差异化”内功应对局势变化 [4] - 根据下游客户实际需求平衡市场需求与技术可行性，合理分配研发资源 [4] - 对关键原材料供应提前布局，完善核心原料自主化生产体系 [4] 技术研发 - 在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [5] - 在高性能润滑油添加剂方面加大研发投入 [5] - 在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [5] 项目进展 - 定增项目业绩及生物医药项目盈利情况详见2025年4月22日发布的《2024年年度报告》 [5] - 拟增发融资，目前具体方案等未确定，若启动发行，募集资金用于符合战略发展项目 [6][7] - PI项目国内研发生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [7] 其他 - 应收账款随收入增长而增长，账期内回款正常 [5] - 中卫基地和珠海基地因产品结构差异，盈利能力存在差异 [3]

公司战略与经营规划 - 公司将持续聚焦2.0战略，提升生产效率与盈利能力，推动高质量稳定发展，为股东创造回报 [1] - 公司加强与资本市场投资者沟通，增强信息披露质量和透明度，稳定投资者信心 [1] - 公司秉承化学和生物技术可持续发展理念，致力于打造百年品牌，强化技术和产品资源的内生外延扩展 [1] - 公司前瞻性布局"高分子材料抗老化业务""润滑油添加剂业务"和"生命科学业务"三大业务曲线，2024年协同发力成为核心引擎 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入56.87亿元，同比增长7.74%，连续十四年营收复合增长率超24% [2] - 2024年净利润4.26亿元，同比增长17.61%，扣非净利4.11亿元，同比增长19.67% [2] - 2025年一季度实现营收14.81亿元，同比增长9.36%，扣非净利1.03亿元，同比增长4.12% [5] 业务板块表现 高分子材料抗老化业务 - 2024年营业收入45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40%，毛利率同比增长2.19% [2] - 公司在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [3] 润滑油添加剂业务 - 2024年营业收入10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [2] - 关税加快国产替代速度，公司加快工业油添加剂、大发动机油添加剂等研发进度，推进产品认证工作 [5] - 二期工程已于2023年投产，2024年稼动率快速上行 [6] 生命科学业务 - 2024年营收362.85万元，同比增长351.08% [2] - 公司引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术，填补国内空白，PI国内生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [2] - 公司在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [3] 投资者回报 - 2024年度拟每10股派发现金股利3.70元（含税），合计8495.93万元 [3] - 2022-2024年度累计现金分红金额达2.43亿元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [3] 市场拓展与国际化 - 公司优化客户结构，深化与欧洲、东南亚及"一带一路"沿线客户合作，分散区域风险 [4] - 新材料事业部坚定国际化发展，产品产能双出海，深化国际业务布局 [5] - 润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发 [5] - 生命科学事业部坚持研发驱动发展，向下游客户研发端深入开拓市场 [5] 技术研发与创新 - 公司在三大业务板块都取得了不同程度的技术创新 [3] - 高分子电子材料领域并购完成，国内研发中心及生产运营中心正在建设中 [6] - 公司长期坚持"低成本、差异化"发展策略，有能力应对不确定局势变化 [4] 行业前景与展望 - 高分子材料抗老化领域基本盘扎实稳健，未来发展预期确定 [6] - 润滑油添加剂正值供应链自主可控关键窗口期，未来增量发展提速确定性高 [6] - 生命科学领域广阔无垠，公司先发从基础布局，为未来打开无限发展空间 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1实现收入14.8亿元（同比+9.4%，环比+4.2%），归属净利润1.1亿元（同比+0.7%，环比 - 4.0%），归属扣非净利润1.0亿元（同比+4.1%，环比 - 6.3%），为国内抗老化助剂龙头，掌握核心技术，布局六大生产基地扩张主业产能，还迈入多领域打造新生命曲线保障长期成长 [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为5.4、6.3及7.4亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 收入及盈利情况 - Q1收入同比增长9.4%，因U - pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升；毛利率21.5%（同比+0.1 pct），或因2024Q1供需格局改善、产品价格上涨及部分产品结构调整；期间费用率12.2%（同比持平），财务费用减少 [12] 产品产能及盈利趋势 - 部分产品供需格局改善，润滑油添加剂价格与利润水平向上；2024Q2起润滑油添加剂盈利提升；2025年抗氧化剂、U - pack等产能投放，抗老化助剂及康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升，收入及利润有望改善 [12] 行业政策影响 - 中美新关税使美国进口润滑油原材料成本上升，多家知名润滑油品牌涨价，润滑油添加剂国产化进程有望加速 [12] 公司业务拓展 - 第一曲线：建有六大抗老化剂生产基地，多地产能扩张保障主业规模 [12] - 第二曲线：子公司锦州康泰增加润滑油添加剂业务，首创“添加剂超市”模式，截至2024年底设计产能13.3万吨，二期项目投产后产销有望增长 [12] - 第三曲线：生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学，成长性强 [12] - 新兴业务：间接并购韩国企业IPITECH INC.，在国内柔性屏领域开发客户，将建设研发基地及产能，向电子级高端新材料领域延伸 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为64.34亿、72.21亿、80.47亿元等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 29.54 元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 业绩稳健，收入 15 亿元，同环比 +9%/+4%；归母净利润 1 亿元，同环比 +0.7%/-4%，净利与业绩前瞻基本一致 [1] - 考虑新建项目逐步爬坡释放，电子级 PI 与生命科学板块产业化持续推进，预计公司未来仍有增长空间 [1] - 维持前次盈利预测，预测公司 25 - 27 年归母净利润为 4.8/5.3/5.8 亿元，同比增速分别为 14%/10%/10%，对应 EPS 为 2.11/2.32/2.55 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q1 业绩表现 - 公司加强下游市场开拓，25Q1 业绩表现稳健，毛利率为 21.52%，同环比基本持平；综合费用率为 12%，同环比 -0.04/+1.47pct，环比增加主要是研发费用增加所致 [2] - 25Q1 辽宁省润滑油添加剂出口量 0.77 万吨，同环比 +15%/+6%，海外市场持续开拓 [2] 业务布局 - 助剂业务方面，公司拟在马来西亚建设研发生产基地，生产销售抗老化添加剂与润滑油添加剂，有助于落实国际化战略布局，提升综合竞争力和抗风险能力 [2] - 生命科学板块，建有 6 万吨核酸单体中试车间，2024 年转型为研发和市场双轨运营，全年开发客户近 90 家；亚磷酰胺单体进入下游客户供应链体系；dNTP 达国内先进水平，与 70 多家客户有订单合作 [3] - 聚酰亚胺方面，完成宜兴创聚与韩国 IPI 并购交割，与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货；宜兴生产基地和研发中心稳步推进 [3] 盈利预测与估值 - 维持前次预期，预测公司 25 - 27 年归母净利润为 4.8/5.3/5.8 亿元，同比增速分别为 14%/10%/10%，对应 EPS 为 2.11/2.32/2.55 元 [4] - 结合可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 18xPE，考虑公司传统产品较多，给予公司 25 年 14xPE（前值 15xPE），目标价 29.54 元（前值 31.65 元） [4] 基本数据 - 目标价 29.54 元，收盘价（截至 4 月 28 日）27.51 元，市值 63.17 亿元，6 个月平均日成交额 1.6836 亿元，52 周价格范围 22.38 - 34.47 元，BVPS 19.91 元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|5278|5687|6374|6907|7358| |+/-%|9.00|7.74|12.08|8.36|6.53| |归属母公司净利润（人民币百万）|362.49|426.32|484.47|532.29|584.62| |+/-%|(31.05)|17.61|13.64|9.87|9.83| |EPS（人民币，最新摊薄）|1.58|1.86|2.11|2.32|2.55| |ROE(%)|8.35|8.76|9.28|9.40|9.49| |PE(倍)|17.43|14.82|13.04|11.87|10.81| |PB(倍)|1.54|1.42|1.30|1.19|1.09| |EV EBITDA(倍)|10.17|9.33|10.02|8.07|7.03|[9] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/28）|市值（亿元）（2025/4/28）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|11.98|71|0.84|0.98|1.12|14|12|11| |瑞丰新材|300910 CH|60.21|176|2.97|3.59|4.28|20|17|14| |呈和科技|688625 CH|47.58|64|2.40|2.87|-|20|17|-| |平均| | | | | | |18|15|12|[10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目的金额及变化情况，以及主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等）、每股指标、估值比率等数据 [14]

市场规模与增长 - 2023年润滑油添加剂全球市场规模达到160亿美元，预计2030年将达到182 1亿美元，2024至2030年年均复合增速为1 9% [1][2] - 全球润滑油添加剂约70%应用于机动车领域，金属加工液与工业发动机润滑油使用量大致相当 [1][2] - 中国2021年润滑油添加剂表观需求量为95 01万吨，2013-2021年年均复合增速为2 99% [1][2] 需求端分析 - 交通用润滑油添加剂需求短中期有望维持相对平稳，因插电混动汽车销量快增且汽车消费政策刺激整体销量稳定 [2] - 工业用润滑油添加剂需求将稳步提升，受设备更新政策及专项债扩张推动工程机械保有量增长 [2] 供给端格局 - 全球润滑油添加剂供应高度集中，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿四家企业合计占85%市场份额 [3] - 中国2024年进口润滑油添加剂24 32万吨（同比+7 74%），2020-2024年进口量在30万吨上下波动，其中美国占比14%-25% [3] - 贸易摩擦背景下供应链安全受重视，内资企业有望通过国产替代扩大市场份额 [3][4] 投资建议 - 建议关注内资企业瑞丰新材（300910）和利安隆（300596），因国产替代进程加速 [4]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为0.4699元，同比增长0.71%，2024年一季度为0.4666元，2023年一季度为0.3612元 [1] - 2025年一季度每股净资产为19.91元，同比增长8.44%，2024年一季度为18.36元，2023年一季度为16.98元 [1] - 每股公积金为7.44元，与2024年一季度持平，2023年一季度为7.43元 [1] - 每股未分配利润为10.92元，同比增长15.56%，2024年一季度为9.45元，2023年一季度为8.14元 [1] - 营业收入为14.81亿元，同比增长9.38%，2024年一季度为13.54亿元，2023年一季度为11.86亿元 [1] - 净利润为1.08亿元，同比增长0.93%，2024年一季度为1.07亿元，2023年一季度为0.83亿元 [1] - 净资产收益率为2.39%，同比下降7%，2024年一季度为2.57%，2023年一季度为2.15% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9932.72万股，占流通股比例44.21%，较上期减少302.60万股 [1] - 天津利安隆科技集团有限公司持有3246.13万股，占总股本14.45%，持股数量未变 [2] - 利安隆国际集团有限公司持有2505.92万股，占总股本11.15%，持股数量未变 [2] - 天津聚鑫隆股权投资基金合伙企业持有1578.44万股，占总股本7.03%，持股数量未变 [2] - 天津圣金隆企业管理合伙企业持有624.46万股，占总股本2.78%，持股数量未变 [2] - 韩厚义持有458万股，占总股本2.04%，减持8.30万股 [2] - 第三期员工持股计划持有405.24万股，占总股本1.80%，持股数量未变 [2] - 红杉锦程股权投资合伙企业持有333.98万股，占总股本1.49%，持股数量未变 [2] - 韩谦持有333万股，占总股本1.48%，减持22万股 [2] - 天津海河融创津京冀智能产业基金新进持有229.57万股，占总股本1.02% [2] - 王志奎新进持有217.98万股，占总股本0.97% [2] - 禹培根退出前十大股东，原持有380.69万股，占总股本1.69% [2] - 嘉实基金管理有限公司-社保基金16042组合退出前十大股东，原持有339.16万股，占总股本1.51% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

会议相关 - 公司于2025年4月28日召开第四届董事会第二十次会议、第四届监事会第十八次会议[1] - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[1] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》于2025年4月29日在巨潮资讯网披露[1]

会议信息 - 公司第四届监事会第十八次会议通知于2025年4月25日发出[1] - 会议于2025年4月28日上午11:00在公司会议室现场召开[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[3] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》于2025年4月29日披露于巨潮资讯网[3]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十次会议通知于2025年4月25日发出[1] - 会议于2025年4月28日上午10:00召开[1] - 应出席董事11名，实际出席11名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 议案表决11票同意，0票回避等[3] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》于2025年4月29日披露于巨潮资讯网[3]

天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：300596 证券简称：利安隆 公告编号：2025-031 天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1 天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 重要内容提示： 天津利安隆新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 2 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 减（%） | | | 营业收入（元） | 1,481,07 ...